2856.谈谈中芯国际争议巨大的1季报

雪球·财经有深度 · May 9, 2025 · 4m

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫谈谈中芯国际争议巨大的1季报，来自橙子不糊涂。

跟踪中芯国际很久了，若干年，从没见过1份一季报引起这么多讨论的，而且争议巨大。原因一方面是因为Q1本来就是传统淡季，季报都很平淡，另一个就是几年前中芯国际因为各种原因，关注度不高。

这份一季报有认为大幅低于预期，指引也不好；有认为毛利率和净利润超预期，老外是觉得整体很不错：

具体来看财报关键点：

1，收入大幅低于预期，之前指引环比6-8%，实际营收22.47亿美金，环比1.8%；

2，但毛利率超预期，达到了22.5%，环比居然持平了，指引是19-21%；

3，产能利用率上升至89.6%，环比增长4.1%；

4，资本开支14.15亿美金，24Q4资本开支16.6亿美金；

5，折旧摊销8.66亿美金，环比1.9%，同比16.1%。

6，Q2收入指引为环比下降4%到6%，毛利率指引为18%到20%。

可以得出几个判断：

1，先进制程产能利用率很高（满产），这点很多人没看到；

2，Q2营收环比略降，毛利率略降，意味着产能利用率下降，主要是成熟制程方面的问题；

3，目前的股价包含的预期主要在先进制程的利用率、价格，以及扩产节奏，所以业绩本身低于预期也不大重要，需要确认这个逻辑；…