3006.关于估值

雪球·财经有深度 · Oct 7, 2025 · 7m

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫关于估值。来自路小艾。

首先，我先做个假设：未来50年持续每年30%增速的企业，可以给多少倍市盈率。我的回答：1万倍，如果只有1000倍市盈率，是非常低估。为什么呢？

因为50年30%，是大约50万倍。即使我们现在以1万倍市盈率买入，到时候市盈率降低到10倍，变成现在的千分之一，那么合计回报率是500倍。50年500倍的回报率，年化收益率大约是13%到14%。

如果50年后该企业是20倍市盈率，那么50年回报率是1000倍，年化收益率大约是15%。这么一看，是不是还挺合理的？

如果现在以1000倍市盈率买入，那么50年的平均年化回报率是20-21%，都快赶上巴菲特的收益率了。所以，1000倍市盈率可以说是非常低估，没错吧？

当然，以上的例子只是一种“思想实验”，用极端理想化的例子来解释原理，现实中是根本不存在50年30%增长这种极端例子的。

我们现在可以更进一步，采用“稍微现实一些”的假设。

通常人们在估值的时候，喜欢使用三年、五年或者十年回报率这样的说法。比如雪球上经常看到的，“三年一倍”，或者“五年三倍”、亦或者“十年十倍”，这些都是很常见的提法。它们对应的年化回报率分别是26.0%，24.6%和25.9%——这三个收益率比较接近。…