2150. 腾讯控股一季报：复苏之外，有些怪现象

雪球·财经有深度 · May 26, 2023 · 6m

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫腾讯控股一季报：复苏之外，有些怪现象，来自东先生。

营收近1500亿，腾讯经营不具备季节波动。而按腾讯目前手头的牌，游戏在Q2Q3有好几个重磅落地、广告视频号持续提速和宏观恢复等等，超过6000亿应该是大概率；

公司降本增效毛利率持续提升，回到了20年的毛利率水平（45%+），营收1500亿转换为毛利680亿；

腾讯的费用主要是销售和管理费。

其中，销售费本期70亿，上期80亿，销售费用率为4%+，也是过去5年单季最低值；

管理费246亿，管理费用率16%+，回落到了21年水平。两项之和大概是320亿。

经营盈利（税前）360亿，合理情况下15%左右税率，300亿人民币的单季税后利润，线性外推是1200亿。与此前预期的1150亿差不多，略高些。

除了这些，分业务模块来看，腾讯还有不少亮点和让人困惑的地方：

1、通信网络的护城河：微信用户持续增长，除了国内增长外，斐济等外国地开始接入微信支付，估计也贡献不少；QQ在经历了1年左右的用户下滑后重拾增长，回到了20年接近6亿的水平；

2、游戏（483亿营收）：国内+6%，国际+25%，整体+11%。目前国内/国际的收入比是2.5/1，离对半又更近了一步。…