2789.十五年投资路：从银行股到大周期

雪球·财经有深度 · Feb 28, 2025 · 7m

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫十五年投资路：从银行股到大周期，来自润哥。

一、价值投资的启蒙：银行股的低估值逻辑

我进入股市的引路人是我太太，我们俩一开始见面就在讨论股市，我那时候有投资基金，然后就聊起来了。初入股市的我第一本启蒙书籍是《滚雪球》然后，按照巴菲特推荐的书籍买了格雷厄姆的《聪明的投资者》、《戴维斯王朝》等一百多本价值投资书籍，其中戴维斯的“戴维斯双击”简单易学，引起我的兴趣从此确立了"低市盈率"为核心的价值投资路径。借着银行业的低估值赛道（2011年A股银行平均市盈率不足7倍），我将95%仓位锁定在招商银行、兴业银行浦发银行、民生银行等股份制银行股上。在2011-2013年漫长的估值压抑期，持仓组合的波动幅度堪比债券，整日面对其他板块的暴涨纹丝不动。这种看似"无趣"的坚守，得益于三个认知：中国银行业3%的坏账率显著低于国际标准的警戒线、每年20%+的利润增速与个位数市盈率的巨大倒挂、以及对价值投资的坚守。

在股价低迷时候，我得到家人的支持，妻子在我整天价值投资的言语中，选择了相信，在账户浮亏时支持的现金存折，温暖的支持让坚持变得从容。当2014年四季度行情启动时，四大行平均50%的年涨幅印证了戴维斯双击的威力，这一年组合收益率突破46%，历时四年终于完成了初出茅庐第一仗。…