3039.白马股以前涨多了吗？

雪球·财经有深度 · Nov 9, 2025 · 3m

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今年以来，尽管市场行情热火朝天，但是白马股却几乎没怎么涨。

关于这一现象，除了一种普遍的观点——认为白马股都是老登股，代表旧经济属于夕阳产业，没前途之外。

还广泛流传着两种说法，一是说白马股前些年涨多了，目前价格依然很贵，没有跌透。

实际上除银行、水电、高速等少部分领域之外，白马股大多于2021年2月开始见顶，沉沦至今大约差不多4-5年之久，无论从时间还是空间看，调整都已经非常充分，似乎和之前涨多了的概念并不沾边。

但是，为什么会有白马股以前涨多了的说法呢？我想根本原因还在于大家始终是用题材股的思维在看问题。

题材股给大家最直观的印象是什么呢？就是牛市从哪来、熊市回哪去，而白马股则完全不同，虽然涨多了之后也会经历巨大的回撤，但是一步一个台阶，重心是不断抬高的。

例如，早些年有二十多块、两百多块的茅台，现在明显再也看不到了，你顶多去讨论茅台会不会跌到1000块钱。

之所以会有这样大的区别，归根结底在于两者的逻辑是完全不同的，前者本质上讲是在画饼、吹泡泡，并没有什么真材实料，或者真材实料很少，一旦画饼无法兑现或者透支了实际兑现能力，当泡沫难以为继的时候，自然就会像空中楼阁一样坍塌，重新回到起涨的原点。…