2851.如何看待安踏由并购带来的外延式增长

雪球·财经有深度 · May 4, 2025 · 8m

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫如何看待安踏由并购带来的外延式增长，来自浩然斯坦。

最近安踏又搞了笔收购，花 2.9 亿美元将德国户外品牌狼爪收入囊中。很多安踏的投资者，对这类通过并购带来的外延式增长是有所担心的，这种担心不无道理。麦肯锡曾以1986年的财务资料为分析依据，研究了1972～1983年英美两国大型工业企业进行的116场并购活动，结果显示只有23%是成功的，失败率高达61%，另有16%收益不明显。统计意义上来说，并购的成功率很低。

但是，如果你把安踏过去十几年的收购史串起来看，会发现，安踏的并购非常聚焦，并购成功率非常高，鲜有失败。 2009 年，当斐乐在中国市场濒临退市时，安踏以 6.5 亿元低价接手，现在斐乐年营收 266 亿，成了安踏的 “现金奶牛”。2016年，安踏收购了迪桑特在中国的经营权；2017年，收购了韩国高端户外品牌可隆。2023年，迪桑特中国市场业绩突破50亿元，计划在未来三年突破百亿。2025年一季度，迪桑特增长60%，可隆增长100%，增速炫目。

2019 年，花 46 亿欧元买下亚玛芬体育，当时正值欧洲户外市场低谷，现在始祖鸟单品牌年销售额突破 20 亿美元，一件冲锋衣的黄牛价可以炒到 8000元，具有了巴菲特所说的“特许经营权”的特点。…