2768.黄金的“软逼仓”？
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黄金无疑是春节期间表现最抢眼的品种之一，而这一轮单边加速行情也使它的“范式转移”变得愈加令人费解——真的全靠对长期叙事的信仰吗？从趋势看或许如此。但在这一轮加速行情中，我们可见隐隐的“软逼仓”的身影。
回溯其起点，无疑是1月30日伦敦金现突破新高，而其催化剂来自FT对“伦敦黄金库存快速转移到COMEX”的报道。可以看到，从去年12月开始，美国纽约金库存确实出现了快速累积，伴随着纽约金与伦敦现货价差的中枢抬升，其背后的驱动是“白宫可能会对进口金属加征关税”的预期。
无独有偶，在本轮黄金的“关税担忧”之前，1月上旬-中旬铜市场也走过相似的“软逼仓”逻辑，但持续性较短。COMEX铜和伦铜的价差有过一轮明显的扩大-回落-再扩大，但铜价的涨势并未跟随第二轮走阔，需求端的现实成为了行情的约束。不过，相较于作为工业金属的铜，黄金的实物需求在其定价中并不占那么主导的地位。因而从逻辑上讲，尽管潜在关税对价格的“一次性”提升作用可能相似，但对于黄金而言，未必意味着需求将面临相应的抑制，因而黄金“软逼仓”，相比铜要表现得更加坚韧一些。…
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