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ANALYSE | Rheinmetall vor den Zahlen: Volle Auftragsbücher, leere Kasse? · Der Stockanalyzer Podcast

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  Speaker 1: Herzlich willkommen beim Stock Analyzer Podcast.
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  Speaker 1: David Bader Egger zeigt euch welche Aktien bei Warren Buffett durchfallen und welche es in seinem Portfolio schaffen würden.
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  Speaker 1: Dieser Podcast ist keine Anlageberatung und liefert keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen, und jetzt viel Spaß mit der heutigen
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  Speaker 0: Folge!
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  Speaker 0: Weil wir über eine Aktie reden, zu der fast jeder eine Meinung hat.
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  Speaker 0: Rheinmetall!
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  Speaker 0: Für die einen die Aktien der Stunde für den anderen ein No-Go.
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  Speaker 0: Beides ist natürlich legitim.
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  Speaker 0: Ich will heute einfach nüchtern drauf schauen.
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  Speaker 0: Was ist das für ein Geschäft und was zeigen die Zahlen Wenn man den ganzen Lärm drum herum weglässt?
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  Speaker 0: Und der Zeitpunkt passt natürlich perfekt.
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  Speaker 0: Morgen früh Donnerstag um halb acht legt Rheinmetal die Zahlen zum dritten Quartal vor.
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  Speaker 0: Ich sage dir gleich vorweg worauf es aus meiner Sicht ankommt.
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  Speaker 0: Nicht auf den Umsatz, nicht die Aufträge sondern auf eine Frage die viel zu wenige stellen.
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  Speaker 0: Kommt bei Reimetall eigentlich auch Geld in die Kasse?
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  Speaker 0: Aber schauen wir zuerst wie immer auf dein Lärm und danach auf die Substanz Und das ist ein wahrlicher Achterbahnfahrt.
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  Speaker 0: Ende im Jahr zwanzig stand die Aktie bei knapp dreihundert Euro.
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  Speaker 0: Zwanzig vierundzwanzig hat sie sich mehr als verdoppelt und zwanziq fünfundzwantig nochmal mehr als verdoppelt.
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  Speaker 0: Reinmetall war der beste Wert im ganzen Dachs Ende September, dann der Rekord fast zweitausend Euro und heute rund tausende Euro.
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  Speaker 0: Die Aktie hat also vom Hoch etwa die Hälfte verloren.
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  Speaker 0: allein seit Jahresbeginn sind es rund dreißig Prozent Minus Und die Gründe dafür klingen jedes Mal dramatisch.
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  Speaker 0: Im Juni wird das Fregattenprojekt F-Einhundertsechsundzwanzig gestrichen, Die Aktie verliert an einem einzigen Tag neunzehn Prozent.
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  Speaker 0: Ende Oktober Hoffnung auf eine Waffenruhe in der Ukraine und am Montag ein Bericht dass sich ein großer Auftrag der Bundeswehr bis Februar verschieben könnte.
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  Speaker 0: Das ist der Lärm.
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  Speaker 0: aber schauen wir einmal was darunter liegt.
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  Speaker 0: Stufe eins des Geschäfts unter Burggraben Paffetz.
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  Speaker 0: erste Frage Verstehe ich das Geschäft.
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  Speaker 0: Bei Rheinmetall ist es gar nicht so kompliziert, Rhein-Metall baut alles was eine Armee am Boden braucht Munition vor allem Atelleriegranaten Panzer und Radfahrzeuge wie den Boxer oder den Lynx LKW Flugabwehr Digitale Systeme Und seit März dieses Jahres durch die Übernahme der erwärften Gruppe auch Kriegsschiffe.
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  Speaker 0: Der Kunde ist fast immer derselbe Typ.
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  Speaker 0: Ein Start.
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  Speaker 0: Im ersten halbjahr kam ein Achtunddreißig Prozent des Umsatzes allein aus Deutschland, der Rest aus anderen Ländern vor allem in Europa.
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  Speaker 0: Das Wachstum ist beeindruckend im ersten Halbjahr plus neununddreißig Prozent beim Umsatz das operative Ergebnis sogar plus seventy-vier Prozent.
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  Speaker 0: fürs Gesamtjahr plant das Management rund vierzehn Milliarden Euro Umsatz und eine operative Marge von rund neunzehnt Prozent.
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  Speaker 0: Aber jetzt zum Burggraben.
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  Speaker 0: Der Stockanalyser zeigt eine Mode-Square von sixty-seven Komma fünf, eingestuft als Nero Mode also ein schmaler Burggraben aber mit stabilem Trend und das trifft es wirklich gut.
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  Speaker 0: der Schutz vor der Konkurrenz ist echt!
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  Speaker 0: Ein neuer Anbietter kann nicht einfach Munition für die Nahtteuer stellen.
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  Speaker 0: da brauchst du Zulassungen, Exportgenehmigungen Erfahrung über Jahrzehnte Und wer einmal einen Panzer gekauft hat kauft dreißig Jahre lang die Ersatzteile, den Service und die Munition dazu.
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  Speaker 0: Aber – und jetzt kommt der Punkt!
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  Speaker 0: Dieser Buickraum schützt vor anderen Herstellen.
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  Speaker 0: Er schützt nicht vor dem eigenen Kunden.
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  Speaker 0: Die Fregate f- onehundertzechsundzwanzig hat das gezeigt.
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  Speaker 0: Eine Entscheidung im Ministerium oder ein Milliardenprojekt ist weg.
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  Speaker 0: Das hilft dir die beste Technik nichts.
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  Speaker 0: Also merkt ihr einen Buickram schützte ich vor der Konkurrenz aber nicht vor deinem Kunden.
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  Speaker 0: Wenn ein einziger Kunde den Ton an gibt ist der Graben nur so breit wie die Sekunde es zulässt.
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  Speaker 0: Und schauen wir noch auf die Detailwerte im Stockanleiser und diese zeigen übrigens ein klares Bild.
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  Speaker 0: Finanzstärke, Achtzehn Komma, Fünfund Siebzig von zwanzig Punkten sehr solide.
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  Speaker 0: Der Räuchte, Vierundzwanzig Komma fünf von Fünfund Dreißig also auch ordentlich.
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  Speaker 0: Profitabilität, Fünfzehn Von Fünfon Zwanzig.
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  Speaker 0: und Wachstum, Elf Komma Fünf und Zwanziger von Zwanzigg Beides in Mittelfeld.
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  Speaker 0: Das ist das Bild eines starken Unternehmens, aber nicht dass einer unangreifbaren Geldmaschine.
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  Speaker 0: Schauen wir auf Stufe II.
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  Speaker 0: Wo ist das Geld?
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  Speaker 0: Jetzt kommen wir zum Herzstück dieser Folge und dafür brauchen wir zwei Begriffe.
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  Speaker 0: Deshalb kurz erklärt Der Auftragsbestand bei Rheinmetall heißt Backlock sind Aufträge die zwar zugesagt Aber noch nicht geliefert bezahlt sind.
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  Speaker 0: Der operative Free Cash Flow ist das Geld, dass aus dem Geschäft tatsächlich übrig bleibt nachdem alle Ausgaben und Investitionen bezahlen sind.
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  Speaker 0: Die Auftragsbestand von Reimetall lag Ende Juni bei rund Achtzig Milliarden Euro.
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  Speaker 0: bis Jahresende willes Management auf mindestens Hundert Milliarden kommen.
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  Speaker 0: Das ist das was in den Schlagzeilen steht volle Auftragspücher für viele Jahre.
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  Speaker 0: Schau dir die Kasse an.
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  Speaker 0: Im ersten halben Jahr, im Jahr im Jahr zum ersten Halbjahr, war der operative Freakashlow bei minus- Eins Komma Sechs Milliarden Euro.
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  Speaker 0: Minus!
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  Speaker 0: Ein Jahr vorher waren es minus sechshundert Millionen Euro.
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  Speaker 0: Wie kann das sein?
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  Speaker 0: Bei so starkem Wachstum.
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  Speaker 0: Ganz einfach.
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  Speaker 0: Reimettteil muss vorleisten.
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  Speaker 0: Neue Werkgebauen, Rohstoffe einkaufen und Lager auffüllen.
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  Speaker 0: Allein das Munitionswerk in Unterlüss hat rund eine halbe Milliarde Euro gekostet.
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  Speaker 0: Gleichzeitig kommen die Anzahlungen der Kunden oft erst, wenn der Vertrag unterschrieben ist.
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  Speaker 0: Und da liegt das Problem mit dem Boxerauftrag.
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  Speaker 0: Reimetal hatte für Ende des Jahres mit einer Anzahlung von bis zu dreißig Prozent gerechnet.
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  Speaker 0: Das wären über drei Milliarden Euro.
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  Speaker 0: Wenn sich dieser Vertrag jetzt wirklich auf Februar verstieht fehlt dieses Geld im Jahr zwanzig sechsundzwanzig.
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  Speaker 0: Damit das Unternehmen sein eigenes Cashflow-Ziel fürs Jahr erreicht muss im zweiten halben also richtig viel Geld reinkommen.
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  Speaker 0: Also merkt ihr, ein Auftrag ist ein Versprechen.
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  Speaker 0: Der Cashflow ist die Lösung.
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  Speaker 0: Bewerte ein Unternehmen nicht danach was es verkauft hat sondern danach was davon auf dem Konto landet.
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  Speaker 0: und das bringt uns zu Buffett!
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  Speaker 0: Er hat in seinem Aktieniersbrief geschrieben, dass schlechteste Geschäft sei eines der schnell wächst für dieses Wachstum viel Kapital braucht ohne am Ende wenig oder nichts verdient.
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  Speaker 0: Rheinmetall erfüllt die ersten beiden Punkten.
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  Speaker 0: Schnelles Wachsitum und hoher Kapitalbedarf.
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  Speaker 0: Beim dritten Punkt wird es interessant, auf dem Papier nämlich für den Rheinmetall sehr gut.
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  Speaker 0: Die offene Frage ist ob aus diesen Gewinnen auch dauerhaft frei verfügbares Geld wird?
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  Speaker 0: Und dann kommen wir schon zu der wichtigsten Stufe die Stufe Drei.
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  Speaker 0: Der Preis des Dockern und Lesser kommt auf einen Gesamtschor von drei und vierzig von hundert.
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  Speaker 0: Das ist der Grenzbereich.
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  Speaker 0: heißt Qualität und Wachstum und Preis passen nicht eindeutig zusammen und das deckt sich mit einer kleinen Rechnung.
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  Speaker 0: Rheinmetall ist an der Börse heute rund siebenundvierzig Milliarden Euro wert, gemessen an den Gewinnen die Analysten für zwanzig-siehnundzwanzig erwarten wirkt das nach dem Absturz gar nicht mehr so teuer.
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  Speaker 0: Gemessen am Free Cash Floch der letzten zwölf Monate liegt die Rendite aber bei gerade mal einem halben Prozent.
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  Speaker 0: eine Staatsanlei bringt ihr deutlich mehr.
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  Speaker 0: was heißt es also?
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  Speaker 0: wer heute kauft setzt darauf, dass das Geld in den nächsten Jahren tatsächlich kommt.
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  Speaker 0: Dass die Aufträge unterschrieben werden, dass die Anzahlungen fließen und der Hochlauf in den Werken klappt.
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  Speaker 0: Nicht mehr.
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  Speaker 0: der Superzyklus ohne Ende ist eingepreist aber immer noch ein ziemlich reibungsloser Weg dorthin.
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  Speaker 0: Nach einem Absturz von fünfzig Prozent fühlt sich eine Aktie billig an.
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  Speaker 0: Aber Billig ist kein Gefühl sondern eine Rechnung.
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  Speaker 0: Und die Rechnungen beginnt beim Cashflow.
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  Speaker 0: Schauen wir zu guter Letzt noch auf das Urteil.
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  Speaker 0: Was würde Buffett tun?
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  Speaker 0: Buffett hat tatsächlich einmal groß in einen Rüstungskonzern investiert, twohundzehn zweihundneinzig in General Dynamics in den USA.
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  Speaker 0: Am Ende hielt Bergscheuer rund vierzehn Prozent der verbliebenen Aktien.
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  Speaker 0: Aber und das ist das Spannende!
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  Speaker 0: Buffett hatte damals keine Rüstungstore gekauft.
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  Speaker 0: Der kalte Krieg war schon vorbei.
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  Speaker 0: Der Markt schrumpfte.
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  Speaker 0: was Buffetts überzeugt hat war der Chef Bill Anders.
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  Speaker 0: Der hat Spaten verkauft, die nicht zum Kern gehörten und das Geld an die Aktionäre zurückgegeben über Sonderausschüttungen und Aktienrückköffe.
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  Speaker 0: Wenn du das mit Rheinmetall heute vergleichst siehst du fast das Gegenteil Wachstum statt Schrumpfung Investitionen und Übernahmen statt Rückgabe an der Aktionär.
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  Speaker 0: Das ist nicht falsch aber es ist ein ganz anderes Spiel.
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  Speaker 0: Also Buffett hat nicht auf die Branche gesetzt sondern auf die Kapitalalokation Fragt bei jeder Boom-Aktie.
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  Speaker 0: also Was macht das Management mit dem Geld, wenn es denn kommt?
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  Speaker 0: Hier noch die zwei Risiken.
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  Speaker 0: Das erste Risiko ist die Politik.
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  Speaker 0: Reinmetall hängt an Haushaltsentscheidungen, an Ausschreibungen und Verschiebungen.
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  Speaker 0: Jede Verzögerung trifft direkt den Käschler!
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  Speaker 0: Das zweite Risiko is den Friedensschluss in der Ukraine.
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  Speaker 0: Man muss viel sagen.
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  Speaker 0: Die meisten Analysten erwarten, dass die Nachfrage auch dann hoch bleibt wenn die Lage in Europa leer sind und die NATO-Staaten bis zu anziegfünfunddreißig deutlich mehr ausgeben wollen.
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  Speaker 0: Aber die Aktie regiert jedes Mal heftig auf Friedenssignale Und ein Teil des Munitionsgeschäft hängt direkt an der Ukraine.
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  Speaker 0: Also schau morgen erstens auf den operativen Free Cash Flow.
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  Speaker 0: im dritten Quartal Dreht ihr nach dem Minus im ersten Hal über ins Plus.
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  Speaker 0: und was sagt das Management dazu?
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  Speaker 0: ob das Kesslerziel fürs Jahr auch ohne die Boxanzahlung erreichbar ist.
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  Speaker 0: Und zweitens den Auftragsbestand, bestätigt Reimetall das Ziel von mindestens hundert Milliarden Euro zum Jahresende?
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  Speaker 0: und was sagt Armin im Cold zum Zeitplan beim Boxer?
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  Speaker 0: Und drittens die Jahresprognose wird die Umsatz- und Marschenprognosen bestätigen.
• 10:31
  Speaker 0: eine Senkung wäre das wichtigste Wahnsinnal!
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  Speaker 0: Wenn dir diese Folge geholfen hat dann abonniert dem Podcast und bleibt dabei.
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  Speaker 0: Und wenn du deine eigenen Aktien nach diesen Prinzipien prüfen willst, hol dir die Stock Analyzer App kostenlos für iOS und Android.
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  Speaker 0: Denn am Ende zählt nur Denkwebuffet, Koffebuffett und investiere vor allem nur in das was du wirklich verstehst.
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  Speaker 0: Vielen Dank fürs Einschalten und bis zur nächsten Folge!