1914.财报分析中的边际思维(下)

雪球·财经有深度 · Oct 2, 2022 · 5m

案例3、海康威视：景气度波动不影响核心逻辑，但边际变化无法给出明确方向

海康威视的半年报中，无论是营收、净利润还是现金流，都是连续几个季度下滑。不过再看看“隔壁的”大华股份，还要更惨一些。

海康威视的核心逻辑是传统安防业务向人工智能化业务的全面转型，影响股价的两个重要边际变化是：传统安防业务在政府财力和企业总投资下降的形势下能否稳住，能否找到更多AI业务的落地场景。

从财报中透露的政府业务、企事业业务和中小企业业务的三条业务线看，营收增速全面放缓，政府业务下降，连去年的亮点企事业业务增速也在下降，所以明显还是受宏观经济加速下降和政府财政紧张的影响。

AI业务的特点是成熟一个场景就增加一个行业的应用，客户已经遍布各行业，因此也不能像十年前的安防业务一样，依靠一个高增长的行业在经济下行期实现爆发式增长。

宏观经济不是企业自身能解决的，而是所有长线投资者必须要承受的。中报的边际变化既无法验证核心战略的推进，也不能提供未来的足够信息，所以并不能简单的说，应该加仓、减仓还是持仓不变，你的操作应对只与你的投资周期、风险承受能力，投资价值观，以及其他可供选择的机会有关。

以上三个都是边际变化无关核心逻辑的案例，但还有一些一季财报不足以判断，却存在“量变到质变”可能的公司，积累几季就足以影响长期核心逻辑。

四、两个影响长期逻辑的边际变化…