斯洛克：标普另外493家公司，AI回报是零？

兼听则明｜The Other Side Brief · Oct 27, 2026 · 4m

私募巨头 Apollo 的首席经济学家 Torsten Slok 10 月 24 日写道，AI 给科技行业以外的美国公司带来的财务回报是零。他把标普 500 拆成七巨头和“S&P 493”两部分。照图上的读数，七巨头每名员工营收约 78 万美元，利润率接近 30%；S&P 493 约 52.5 万美元，利润率一直在 10% 上下。旧金山联储经产能利用率调整的全要素生产率，过去四个季度是 −0.07%。Ramp 的数据显示，前 10% 的公司花掉了模型推理开支的 99.5%；8 月和 9 月，企业的 token 花费几乎没涨。反方：伯克利经济学家 Brad DeLong 认为，AI 的好处流向了用户、新公司和平台的护城河，这些很难记进利润表，但他也说，这些好处撑不起现在的估值。Creative Strategies 的 Ben Bajarin 说这“根本不是事实”，不过他的 CIO 调查还没发布。旧金山联储未调整的全要素生产率过去四个季度是 +1.42%；美国劳工统计局的每小时产出连续 10 个季度增长 2% 以上；Ramp 上的 token 用量一个月涨了 52.4%，单价降了 25.4%。我的看法：利润率是最硬的证据，S&P 493 的账本还没动，但“零”下得太重。我会盯 2027 年第二季度的利润率。Sources:- Apollo…