3056.阿里10%增长背后

雪球·财经有深度 · Nov 26, 2025 · 5m

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫阿里10%增长背后，来自吉吉GOO。

对淘天主要关心几个问题：

1、闪购亏了多少钱，取得了怎样的效果，包括UE和对电商的带动

2、电商 G M V 、收入和变现率如何，补贴力度和盈利质量，份额和消费生态是否稳定

3、真实利润和现金流，拆分电商和闪购

4、怎么理解阿里收入增速10%而多多才8%

闪购篇：亏损340亿带动百分之1到百分之3的主站G M V增长

电商补贴率系统抬升10%、Q3闪购实际亏损340亿

在闪购大战之前，由于电商补贴竞争的日益激烈，阿里的销售费用率近两年已经系统性抬升了10%，从33%到43%，对应电商的EBITDA利润率估计从原先的65%下降到55%，按照55%正常利润率测算，本季度该有434亿，实际91之间差值约340亿理解为闪购的亏损。

电商收入增长2%到4%来自 G M V ，其余来自软件服务费和变现率

2024年9月1日后淘宝按“0.6%倍的确收成交金额”收取卖家基础软件服务费。确认收货之后，不管是否发生退款都会收取卖家基础软件服务费。淘天的支付 G M V 取6.6万亿，粗按50%是淘宝，对应年200亿的基础软件服务费。

此外，全站推的渗透是 T R…