2368.再谈白酒周期与高端白酒投资机会

雪球·财经有深度 · Dec 30, 2023 · 6m

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今天分享的内容主要聚焦于以下几个问题：本轮白酒调整周期与以往有何不同？能否演变为严重的行业危机？高端白酒为什么有独特的弱周期性，是否还值得投资？

各行各业都有周期，周期即体现为收入和利润额的波动，白酒行业也不例外。白酒行业的周期按照成因可以分为三种类型：

第一种是需求锐减。改革开放以来，白酒行业真正的危机只出现过两次，分别是1998-1999年和2012-2015年。1998年-1999年亚洲金融危机期间国企全面亏损、民企经历破产倒闭潮，加之爆发了朔州假酒案，白酒行业遇冷。2012年-2015年，中央明令限制“三公”消费，又爆出塑化剂超标，这次危机中茅台和五粮液也未幸免于难，全行业出现收入利润齐降。

第二种是供给过剩。多数行业的周期来自于行业周而复始的供需矛盾变化波动，如果行业门槛低、产品同质化严重，那么景气周期的产能扩张就会带来产能过剩。白酒行业也会面临这种风险，但主要集中在中低端白酒。白酒行业长期景气、高利润的特征会驱使厂商展开扩产竞赛，加之白酒经销商在酒价上行期内盲目乐观、期望囤货获得，助推了全行业的渠道库存和社会库存增长，为后续的价格波动埋下隐患。…