2800.每次大通胀的启动路径与传导顺序分析

雪球·财经有深度 · Mar 11, 2025 · 8m

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通胀的启动与传导路径并非固定不变，但通过历史周期与底层逻辑分析，可总结出以下规律。

首先，通胀启动的典型路径：从金融属性到商品属性的扩散

第一阶段，贵金属与稀有金属率先启动

黄金的“先知先觉”属性：黄金对货币政策和避险情绪高度敏感，往往最先反应。例如2008年金融危机后，黄金在量化宽松初期率先上涨；2020年美联储无限量量化宽松政策后，黄金创历史新高。

其逻辑在于：

货币超发信号：黄金与美元实际利率负相关，央行扩表直接推升其价格。

避险需求：地缘政治，如俄乌冲突或经济衰退预期下，资金涌入黄金。

稀有金属的新能源角色：锂、钴、稀土等因新能源转型需求成为新周期先行者。例如2021年锂价因电动车需求爆发上涨400%，带动铜，如电力基建，和镍，如电池材料的跟涨。

第二阶段，能源，如原油、煤炭接力上涨

原油的核心传导作用：作为“工业血液”，原油上涨通过三条路径扩散：

直接成本推动：油价上涨推升汽油、航空燃油、化工品，如聚乙烯价格。

替代效应：高油价促使发电转向煤炭，推升煤价，如2022年欧洲能源危机中天然气短缺导致煤炭需求激增。

产业链联动：原油是化工品，如化肥、塑料的原料，其涨价向下游传导。…