3210.腾讯470港元：一个值得关注的长期布局区间

雪球·财经有深度 · May 1, 2026 · 3m

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考虑0.87的汇率，470港币每股对应腾讯的总市值只剩下3.7万亿人民币了，这相较腾讯的真实价值大概打了几折？对应长期什么水平的回报率？

据公司公告，截至二五年底，投资上市公司权益的公允价值是6727亿（包括约15%的拼多多），非上市公司权益的账面价值为3631亿元，此外，现金净额是1071亿元，我们认为三者加总的评估价值约为一万亿人民币。

腾讯在二零二五年真实业务扣s b c、扣税后净利润大约为2000亿，这2000亿已经记入了约180亿围绕元宝的投入成本，元宝（chatbot形态）对腾讯而言是增量新业务的开拓，而非对旧业务的维持性成本。二零二六年，我们对其真实业务净利润展望有2300至2400亿，即使“至少翻倍的A I投入”会对表观利润造成冲击，也就是对应约2000至2100亿的表观报表利润，呈现出较低增长。

再展望10年，视频号和游戏依然是我们社会大众娱乐的主流。

视频号：近期笔者了解到，字节每天A I短剧的广告收入已达1.5亿（年化550亿），内容创作作为继Coding后即将被A I颠覆的下一个大领域，短视频流量分发商成为最大受益者，所有真人拍摄的内容如今都有再用A…