2238.上海机场核心不是免税扣点问题

雪球·财经有深度 · Aug 22, 2023 · 2m

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周一上海机场大跌，看到市场中普遍在关注上海机场和中免之间的分成问题。我觉得这个问题不是其下跌的本质。

前几年基金和投资者普遍关注上海机场，主要是看重上海机场的免税店逻辑。上海机场不仅从财报数据上看，拥有行业里较高的经营效率。同时，其在免税上的盈利能力也是有目共睹的。

市场给上海机场的较高的估值逻辑，也是来源于上海机场拥有较大的国际客流，且国际客流更愿意通过上海机场免税店购买免税商品。

疫情一来逻辑变了。疫情前上海机场拥有高国际客流，拥有高的国际客流带来的高免税收入和利润。以后这几年，国际客流大幅度减少。所以，记得疫情刚开始那段时间，上海机场被投资机构抛弃，股价曾一度跌到36元。

随着疫情逐步好转，其实在市场预期疫情要结束的时候，上海机场有过一轮上涨。最高涨到63元。但为什么，近期又跌回去了呢?

扣点其实只是个表象问题，扣点代表上海机场和中免之间的分成机制。分成机制的本质实际上还是大家在盈利能力上的博弈。

疫情前上海机场是中免销售中占比很大的渠道，独占上海机场的销售渠道，可以让中免达到更高的销量，从而提升其议价能力。…