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BASICS | S1 Folge 12: Cashflow erklärt – warum Gewinn täuschen kann · Der Stockanalyzer Podcast

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  Speaker 1: Herzlich willkommen beim Stock Analyzer Podcast.
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  Speaker 1: David Bader Egger zeigt euch welche Aktien bei Warren Buffett durchfallen und welche es in seinem Portfolio schaffen würden.
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  Speaker 1: Dieser Podcast ist keine Anlageberatung und liefert keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen, und jetzt viel Spaß mit der heutigen Folge!
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  Speaker 0: Unser heutiges Thema ist ein Cash-Low, der erklärt wird.
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  Speaker 0: Und warum der Gewinn den ein Unternehmen meldet auf nicht das ist was wirklich auf dem Konto landet und warum das für dich als Aktieninvestor entscheidend ist?
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  Speaker 0: Stell dir vor dein Freund ist Freelancer zum Beispiel Webdesigner.
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  Speaker 0: Im Dezember sagt er ich hatte einen Superjahr.
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  Speaker 0: Ich habe Achtzigtausend Euro verdient.
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  Speaker 0: Du fragst ihn super und wieviel hast du auf deinem Konto?
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  Speaker 0: Und er sagt, dreitausend Euro.
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  Speaker 0: Hä!
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  Speaker 0: Wie geht
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  Speaker 0: das?!
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  Speaker 0: Naja drei Kunden haben noch nicht bezahlt.
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  Speaker 0: Das sind fünfundzwanzigtausend euro ausstehende Rechnungen.
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  Speaker 0: Dann habe ich mir einen neuen Laptop und ein Studio gekauft.
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  Speaker 0: Das waren wieder fünfzehn tausend EUR an Ausgaben Und die Steuer vom Feuer habe ich auch erst dieses Jahr gezahlt.
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  Speaker 0: Sein Gewinn Achtzigtausen Euro.
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  Speaker 0: sein Cash-Slow fast nichts.
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  Speaker 0: und genau das passiert bei Unternehmen.
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  Speaker 0: Jeden Tag in Milliarden schwere Maßstab!
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  Speaker 0: In der letzten Folge habe ich dir die drei Zahlen gegeben, die du brauchst.
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  Speaker 0: Die zweite war freecash flow – heute erkläre ich dir was dahinter steckt und warum Gewinn- und Cash auseinanderlaufen und welche Mechanismen dafür verantwortlich sind Denn wenn du das verstehst, verstehst du auch warum viele Unternehmen auf dem Papier super aussehen und trotzdem in Schwierigkeiten geraten.
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  Speaker 0: Klären wir einmal die Frage, warum es überhaupt zwei Zahlen gibt?
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  Speaker 0: Denn das ist die grundlegendste Frage und die, die in keinem YouTube Video richtig erklärt wird Warum gibt es überhaupt Gewinn und Cashflow?
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  Speaker 0: Warum gibt's nicht einfach eine Zahl?
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  Speaker 0: Die antworten, weil Unternehmen nicht nach dem Prinzip Geld rein, Geld raus berichten.
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  Speaker 0: Sie berichten nach dem sogenannten Periodenprinzip und das heißt Umsatz wird gebucht wenn die Leistung erbracht wird – nicht wenn das Geld kommt.
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  Speaker 0: Kosten werden gebucht, wenn sie wirtschaftlich entstehen und nicht wenn sie bezahlt werden.
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  Speaker 0: Das ist wie ein Kalender der Termine zeigt die schon vereinbart sind aber noch nicht stattgefunden haben.
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  Speaker 0: Der Gewinn sagt dir, was haben wir verdient und ausgegeben?
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  Speaker 0: Auf dem Papier.
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  Speaker 0: Der Cashlow sagt dir Was ist tatsächlich geflossen auf dem Konto?
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  Speaker 0: Beides ist nützlich aber wenn du nur den Gewinn anschaust siehst Du ein Bild das geschminkt sein kann.
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  Speaker 0: der cashlow ist aber Das ungeschminkte Foto.
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  Speaker 0: also merkte eins der gewinn folgt regeln der cashflow folgt der realität und regeln Lassen mehr Spielraum als die Realität.
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  Speaker 0: Um das ganze Thema besser zu verstehen, splitte ich es in drei Mechanismen.
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  Speaker 0: Zum ersten die Abschreibungen.
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  Speaker 0: Das sind Kosten, die kein Geld kosten.
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  Speaker 0: Das ist der häufigste Grund warum Gewinn und Cashflow auseinanderlaufen Und der den Anfänger am selten versteht.
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  Speaker 0: Stell dir vor ein Unternehmen kauft eine Maschine für eine Million Euro.
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  Speaker 0: Cash fließt Eine Million raus sofort Aber im Gewinn, da taucht die Million nicht sofort auf.
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  Speaker 0: Stattdessen wird die Maschine über zehn Jahre abgeschrieben.
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  Speaker 0: jedes Jahr hunderttausend Euro als Kosten in der Gewinn- und Verlustrechnung.
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  Speaker 0: Das heißt in den Jahren zwei bis zehn gibt es eine Kosteposition von hundertdausend euro aber es fließt kein Geld mehr.
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  Speaker 0: Die Maschine ist längst bezahlt und die Abschreibung ist nur noch eine Buchung.
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  Speaker 0: Was das für dich als Investor aber bedeutet?
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  Speaker 0: Bei Unternehmen mit viel Sachanlagen, Fabriken, Maschinen, Infrastruktur drücken Abschreibungen den Gewinn ohne das Geld fließt.
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  Speaker 0: Der Gewinn sieht dann schlechter aus als das Unternehmen tatsächlich wirtschaftet.
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  Speaker 0: der Kälschflot zeigt die Wahrheit.
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  Speaker 0: es kommt mir Geld rein als der Gewinn suggeriert.
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  Speaker 0: Typische Unternehmen wären dafür Versorger Telekommunikation Industrieunternehmen mit alten Anlagen und vieles mehr.
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  Speaker 0: In meinem Musterdepot wäre das zum Beispiel Atlas Copco.
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  Speaker 0: Sie haben hohe Abschreibungen auf industrielle Anlagen, aber der Cashflow ist stark.
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  Speaker 0: Merkt ihr abschreibung sind Kosten ohne Cashabfluss?
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  Speaker 0: Sie drücken den Gewinn, aber nicht das Konto.
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  Speaker 0: Kommen wir zu Mechanismus zwei Das Working Capital Wenn mehr verkaufen weniger cash bedeutet.
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  Speaker 0: Das ist der Kontra intuitivste Mechanismus und gleichzeitig der der am häufigsten übersehen wird.
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  Speaker 0: Kommen wir zurück zu unserem Freelancer.
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  Speaker 0: Er hat achtzigtausend Euro Umsatz, aber fünfundzwanzigtausende Euro stehe noch aus.
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  Speaker 0: Die Kunden haben ihn auch nicht bezahlt.
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  Speaker 0: In der Gewinnlogik zählen die fünfund zwanzig tausend als Umsatz in der Cash-Logik Null Denn das Geld ist einfach nicht da.
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  Speaker 0: Bei Unternehmen ist das Werk im Capital der Oberbegriff für dieses Thema.
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  Speaker 0: Es sind fast drei Dinge Forderungen Also Geld, dass Kunden Schulden.
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  Speaker 0: Umsatz ist gebucht, Cash fehlt.
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  Speaker 0: Die Vorräte Produkte die gebaut aber noch nicht verkauft sind.
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  Speaker 0: Geld steckt im Lager aber nicht auf dem Konto.
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  Speaker 0: und die Verbindlichkeiten Rechnungen die das Unternehmen noch nicht bezahlt hat.
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  Speaker 0: Kosten sind gebucht.
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  Speaker 0: Cash ist noch da Und jetzt wird es spannend.
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  Speaker 0: Wenn ein Unternehmen schnell wächst Steigen Forderungen und Vorräten oft schneller als der Umsatz Heißt.
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  Speaker 0: mehr Kunden bedeutet mehr Ausstehenrechnungen, mehr Produktion bedeutet mehr Lager und mehr Wachstum bedeutet mehr gebundenes Cash.
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  Speaker 0: Das Ergebnis es gibt ein starkes Umsatzwachstum und steigende Gewinne aber sinkender Cashloh weil das Geld im Wachsum gebunden ist.
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  Speaker 0: Merkt ihr also eins?
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  Speaker 0: Wachsom frisst das Cash und das ist nicht schlimm so lange es geplant ist Aber du musst es sehen können.
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  Speaker 0: Und der Mechanismus drei.
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  Speaker 0: Zeitverschiebungen, das Geld kommt später oder früher.
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  Speaker 0: Der dritte Mechanismus ist die subtilste.
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  Speaker 0: Er erklärt warum den Cashflow von Quartal zu Quartale wild schwanken kann auch wenn das Geschäft stabil läuft.
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  Speaker 0: Ein Beispiel dazu ein Unternehmen bekommt in Dezember eine große Kontenzahlung Die für Januar fällig war.
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  Speaker 0: Cashflow QIV sieht toll aus!
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  Speaker 0: QI sieht mau raus.
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  Speaker 0: Nichts hat sich geändert Nur der Zeitpunkt.
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  Speaker 0: Oder ein anderes Beispiel, Ein Unternehmen schiebt eine geplante Investition vom Q-tree auf Q-Eins des nächsten Jahres.
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  Speaker 0: Der Cashloh Q-Tree sieht plötzlich stark aus aber es ist ja nur aufgeschoben.
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  Speaker 0: oder Steuern werden manchmal in einem Quartal fällig das für Gewinn und Cash unterschiedlich wirkt.
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  Speaker 0: Was das jetzt aber für dich als Investor bedeutet?
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  Speaker 0: Ein einzelnes Quartall sagt beim Cashlohr fast nichts aus.
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  Speaker 0: Du brauchst mindestens ein volles Jahr, besser drei bis fünf.
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  Speaker 0: Hier zur Errednerung Stock Analyzer gibt mindestens fünf Jahre in seiner Statistik wenn nicht sogar mehr.
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  Speaker 0: Fassen wir die drei Mechanismen nochmal zusammen Abschreibungen Kosten werden verbucht obwohl kein Geld fließt.
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  Speaker 0: Der Gewinn ist niedriger als das Cash.
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  Speaker 0: Das Working Capital.
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  Speaker 0: Geld steckt in Vorderungen und Lager.
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  Speaker 0: Der Gewinn ist höher als Cash und Zeitverschiebungen, Zahlungen fallen in ein anderes Quartal oder Ja dann schwankt vom Periode zur Beräte der Gewinn unter das Cash.
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  Speaker 0: Also wenn du nur den Gewinn anschaust siehst du ein Bild das von Abschreibungen gedrückt von Working Capital aufgeblasen oder von Timing Effekten verzehrt sein kann.
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  Speaker 0: Wenn du den Cashflur daneben liegst siehst Du was wirklich passiert.
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  Speaker 0: Aber wie immer haben wir natürlich nicht so viel Zeit und deshalb hier einen Schnellcheck.
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  Speaker 0: Du musst keine Bilanz lesen können, um das anzuwenden.
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  Speaker 0: Ein einziger Vergleich reicht als Startpunkt.
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  Speaker 0: Vergleiche den operativen Cash-Slot mit dem Nettogewinn über mehrere Jahre.
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  Speaker 0: Wenn der operative Cash-Lot dauerhaft höher ist als der Gewinn dann ist es gut.
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  Speaker 0: Das Unternehmen hat Abschreibungen die den Gewinn drücken aber das Geld fließt trotzdem.
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  Speaker 0: wenn operativer Cash-Floh dauerhaft niedriger ist als Der Gewinn Dann Vorsicht das Unternehmen verbucht Umsätze, bevor das Geld kommt oder es bindet immer mehr Cash im Wachstum.
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  Speaker 0: Wenn beides wild schwankt dann gibt es kein klares Muster.
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  Speaker 0: Einmal Effekte dominieren also schau auf den fünf Jahres Trend.
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  Speaker 0: Im Stockanalyser siehst du den Free Cash-Schloss neben dem Gewinn über mehrere Jahre als Trend.
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  Speaker 0: wenn die beiden Linien dauerhaft auseinander laufen dann weißt Du einer der drei Mechanismen ist am Werk Und dann weißt du auch, wonach du suchen musst.
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  Speaker 0: Als Beispiel können wir wieder die letzten analysierten Unternehmen verwenden.
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  Speaker 0: WISA zum Beispiel.
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  Speaker 0: hier ist der Cashfloor höher als der Gewinn weil WISA hat fast keine physischen Anlagen.
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  Speaker 0: Die Abschreibungen sind deshalb minimal.
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  Speaker 0: Dafür fallen aber Kosten an, die den Gewinn berücksichtigt, die aber nicht cashwirksam sind Wie aktienbasierte Vergütungen.
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  Speaker 0: Das Ergebnis der operative Cashflow liegt stabil über den Nettogewinn.
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  Speaker 0: Das ist das Profil einer Cashmaschine.
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  Speaker 0: ASML hat hohe Schwankungen durch den Zyklus.
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  Speaker 0: Das Unternehmen liefert Maschinen, die mehrere hundert Millionen kosten.
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  Speaker 0: Die Zahlungen kommen in Trocken Anzahlung, Lieferung und Abnahme.
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  Speaker 0: Das erzeugt massive Werke in Kapitelschwankungen von Quartal zu Quartals.
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  Speaker 0: Das Ergebnis ein einzelnes Quartale sagt nichts Aber der Fünf-Jahres-Trend zeigt, den Cashlaw wächst und das solide.
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  Speaker 0: Und dann haben wir da noch MercadoLibre.
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  Speaker 0: Wachstum frisst das Cash!
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  Speaker 0: Mercado Libre investiert massiv in Logistik, Fintech, Infrastruktur und neue Märkte – das Unternehmen wächst über zwanzig Prozent pro Jahr und bindet ansprechend viel Geld im Working Capital und in Investitionen.
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  Speaker 0: Das Ergebnis des Free Cash Law kann in einzelnen Jahren negativ sein Nicht weil das Geschäft schlecht läuft, sondern weil das Wachstum Cash verbraucht.
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  Speaker 0: Genau deshalb habe ich in einem Musterdepotfolge gesagt – bei mehr Kardolibre akzeptiere ich das bewusst!
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  Speaker 0: Der Cash-Schloss erzählt bei jedem Unternehmen eine andere Geschichte.
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  Speaker 0: Die Kunst ist es diese Geschichte zu verstehen und nicht nur die Zahlen zu lesen.
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  Speaker 0: Zum Schluss möchte ich dir noch drei Anfängerfehler beim Cash-Schloss mitgeben.
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  Speaker 0: Fehler Nummer eins operativen Cash-Low mit Free Cash-Lo verwechseln.
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  Speaker 0: Das hatten wir auch in der Dreizehahnfolge, operativer Cash-LO ist vor den Investitionen, der Free Cash Lo ist nach den Investionen.
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  Speaker 0: Viele Plattformen zeigen dir nur den operativem Cash- LO groß und fett – und der sieht fast immer gut aus!
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  Speaker 0: Fehler Nummer zwei negativen cash lo sofort als schlecht bewerten.
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  Speaker 0: Wir haben gesehen Mercado Libre hat phasenweise negatifem free cash Weil es massiv wächst.
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  Speaker 0: Das ist etwas völlig anderes als ein Unternehmen, das Cash verbrennt weil das Geschäft nicht funktioniert.
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  Speaker 0: Die Frage ist nicht Ist der Cash noch negativ?
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  Speaker 0: Sondern warum ist er negativ und fehlen?
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  Speaker 0: Nummer drei nur einen Jahr anschauen.
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  Speaker 0: Wie schon gesagt schau dir drei bis fünf Jahres trennts an.
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  Speaker 0: wenn wenn euch nicht sogar länger Denn am Ende zählt nur Denk wie Buffett, Kauf wie Buffet und vor allem Investiere nur in das, was du wirklich verstehst.
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  Speaker 0: Vielen Dank fürs Einschalten und bis zur nächsten Folge!