谷歌云翻倍，股价却跌掉一成：市场到底在罚什么？

兼听则明｜The Other Side Brief · Oct 29, 2026 · 8m

10月28日盘后，谷歌和微软同一晚发财报。谷歌云收入307亿美元、同比翻倍（+103%），第二天股价却跌了一成多，正走向2004年上市以来最差的单日；微软 Azure 收入332亿、+48%，增速还不到谷歌云一半，股价反而开盘上涨。市场到底在罚什么？第一是现金：谷歌这季经营现金流423亿、资本开支514亿，自由现金流 −91亿美元，连续第二个季度为负，财务长还说2027年资本开支会显著增加；微软自由现金流 +186亿（同比 −27%，但是正的）。第二是搜索：搜索收入 +12% 但低于预期，AI Mode 用的人多了、变现更慢，营收和每股收益双双不及预期。另一边也要听：谷歌云利润是去年约3倍，手握5610亿美元订单，Gemini app 用户10亿；微软资本开支偏低，部分是第三方算力交付推迟，下半年还要加速。本期还听了 Jefferies、Aptus、Quilter Cheviot、Dan Ives、Jason Calacanis 等正反两边的说法。我的看法：这一晚市场奖励的不是谁的AI更强，而是钱花完还剩多少现金。但一个季度定不了终局。两边都听完再下结论。仅为财报解读，不构成投资建议。