1815.以资本开支的视角看待商品大周期(上)

雪球·财经有深度 · Jun 25, 2022 · 7m

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫以资本开支的视角看待商品大周期，来自日新客。

1.我们处于大宗商品周期的什么阶段？

自去年买入能源类股票以来，我经常被问到这些问题：现在对大宗商品进行投资是不是太晚了？大宗商品顶部靠近了吗？我应该现在就清仓吗？这轮大宗商品的牛市结束了吗？

由于我早早地被煤炭板块甩下了车，并且发现国内天然气公司产品销售价格的天花板太矮而选择了卖出，我对煤炭和天然气的跟踪从那以后就比较少了，当然对于石油我还是能够斗胆回答一下的。一个很简单的道理是：供给和需求决定价格。而决定供给的就是投资，本文将和大家探讨一下长期资本开支不足对于石油价格的影响。

大宗商品的牛市不仅没有结束，甚至还未开始。从高盛大宗商品指数相对于以道琼斯指数衡量的美国股市水平的回报率来看，在过去的130年里，大宗商品市场与股票市场相比，曾有四次被严重低估：1929年、上世纪 60年代末、上世纪 90年代末，以及今天。每一个被严重低估的时期后，大宗商品都会进入一轮超级大牛市，然后被严重高估。如果我们有大宗商品的股票，我们获得的回报无疑是非常丰厚的。

而这三个被严重高估的时期似乎截然不同但又有着非常相似的底层逻辑：20 世纪 30 年代全球大萧条；20 世纪 70…