1649.价值投资其实赚的是市场的钱

雪球·财经有深度 · Jan 3, 2022 · 3m

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫价值投资其实赚的是市场的钱，来自二马由之。

我看到很多投资者提到喜欢和优秀企业成长，赚企业发展的钱。那么投资者在股票市场上赚的是企业发展的钱吗？应该说是也不是。

我们知道公司的价值等于企业的未来自由现金流折现，如果市场是完全有效、充分定价的，那么在一定的折现率下，无论当下持有哪个企业，投资收益应该是一样的。这样解释了为什么有些企业有更高的市盈率，另外一些企业市盈率低一些。这都是在不同的成长性模型下，市场将其未来发展的现金流折现到当下的结果。

但是我也看到，其实持有不同企业，投资收益是不同的。我们以十年为例，持有一些公司可以赚的盆满钵满，但是持有另一些公司收益就很惨淡了。这说明市场定价出现了偏差。

经过我的长期观察，我发现市场在定价时，容易出现两种情况。

一种是线性外推，倾向认为一些公司过去几年的业绩代表了未来长期的业绩。给予了非常乐观或悲观的预估。理性及聪明的投资者会知道，这种乐观或悲观其实缺乏依据。其实我们从一些年份某些企业估值高高在上，来自市场声音基本偏乐观；而对于同一个企业，在另外一些年份，估值被压制，负面消息偏多。基于此，我们就知道市场的这两种线性外推行为至少有一个是错的。…