2281.伊利：大存大贷、财务公司、产业链

雪球·财经有深度 · Oct 4, 2023 · 4m

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伊利的“大存大贷”和“利息收入占比较高”问题一直受到讨论，伊利作为一家经营乳制品为主的公司，是如何实现金融业务的，是值得思考的问题。以过去三年年报和23半年报为例，公司营收、利息净收入、净利润情况如下：

公司的利息收入主要来自两处：

① 总营收中的“利息收入”，22年为4.73亿，占净利润的5%；

② 财务费用中的“利息收入”：22年为17.6亿，占净利润近19%；

那么，这些利息收入是如何实现的呢？

伊利涉及的金融类公司主有：惠商商业保理有限公司、内蒙古惠商互联网小额贷款有限公司、伊利财务有限公司 3家。在伊利的每期超短期融资券基础募集说明书中有披露三家公司的财务情况：

22年末，保理营收3.1亿、小贷营收1.6亿，合计4.7亿。而财务公司营收为0（产生的利息收入和费用都在利息费用科目体现了）。因此，有理由推论“保理+小贷营收”便是伊利并表总营收中的“利息收入”。经整理，过去三年情况如下：

伊利报表总营收中的“利息收入”是由保理和小贷构成的。因而，财务费用中的“利息收入”，主要来自财务公司，作为对净利润影响近19%的因子，不可不察。…