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アマゾンの「真の稼ぎ頭」は広告事業？クラウドよりも高収益な驚きの構造 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は、 the deepdive へ よ う こ そ。
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  さ て、 今 回 は で す ね、 皆 さ ん と 一 緒 に ア マ ゾ ン に つ い て、 ち ょ っ と え っ と 違
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  う 角 度 か ら 見 て い き た い な と 思 っ て る ん で す。
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  ア マ ゾ ン っ て い う と、 ま あ 多 く の 方 は 巨 大 な オ ン ラ イ ン ス ト ア と か、 あ と は
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  AWS ク ラ ウ ド サ ー ビ ス で す ね。 こ れ を 思 い 浮 か べ ま す よ ね。
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  も ち ろ ん そ れ ら が 事 業 の 柱 な の は 間 違 い な い ん で す。
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  で も、 今 日 私 た ち が 手 元 に し て い る 情 報 源 を 見 る と。
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  も し か し た ら、 ア マ ゾ ン の そ の 本 当 の 収 益 エ ン ジ ン は え え 別 の と こ ろ に あ
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  る か も し れ な い と、 そ う い う 指 摘 が あ る ん で す。
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  具 体 的 に は で す ね、 ニ ー ダ ム 証 券 っ て い う と こ ろ が 2025年 の 10月2日 に 発 表
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  し た レ ポ ー ト が あ り ま し て、 そ れ を 分 析 し た あ る 米 国 株 投 資 に 関 す る ウ ェ
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  ブ 記 事、 こ れ が 情 報 源 で す。 で、 こ の 記 事 が 示 し て い る ア マ ゾ ン の
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  広 告 事 業 に つ い て の、 ま あ 驚 く よ う な 分 析 に 今 日 は 注 目 し て い き ま す。
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  一 般 的 な イ メ ー ジ と は ち ょ っ と 違 う か も し れ な い ア マ ゾ ン の 収 益 構 造 の
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  実 態、 こ れ が 見 え て く る ん じ ゃ な い か と。
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  と い う わ け で、 今 回 の 探 求 で は で す ね、 じ ゃ あ ア マ ゾ ン の 広 告 事 業 っ て な
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  ん で そ ん な に 利 益 が 出 る の？ と か、 主 力 っ て 言 わ れ て い る AWS と は
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  ど う 違 う ん だ ろ う と か。 こ の 事 実 っ て、 私 た ち が ア マ ゾ ン と い
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  う 会 社 を 理 解 す る 上 で ど う い う 意 味 が あ る ん だ ろ う？
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  み た い な。 ま あ、 そ う い う 疑 問 に つ い て、 こ の 記
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  事 の 情 報 を も と に 深 く 考 え て い き た い と 思 い ま す。
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  ア マ ゾ ン を ね、 普 段 使 っ て い る あ な た に と っ て も、 き っ と 興 味 深 い 発 見 が あ
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  る と 思 い ま す よ。 さ て、 じ ゃ あ え っ と、 ま ず 核 心 部 分 か
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  ら 見 て い き ま し ょ う か。 ニ ー ダ ム の レ ポ ー ト が、 ア マ ゾ ン の 広
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  告 事 業 を 王 冠 の 宝 石、 つ ま り 真 の 稼 ぎ 出 し ク ラ ウ ン ジ ュ ー ダ っ て、 こ う 表 現
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  し て い る 点 で す ね。 こ れ は か な り な ん と い う か、 強 い 言 葉
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  で す よ ね。 え え、 そ う で す ね。
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  か な り イ ン パ ク ト の あ る 表 現 だ と 思 い ま す。
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  そ う で す よ ね。 そ し て そ の 根 拠 と な る 数 字。
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  こ れ が ま た 驚 き な ん で す よ。 記 事 に よ る と、 広 告 事 業 の 売 上 高 そ の
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  も の は ア マ ゾ ン 全 体 の、 ま あ 10% に も 満 た な い ん じ ゃ な い か と、 そ う 推 計 さ
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  れ て い る よ う で す。 と こ ろ が で す。
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  営 業 利 益 と な る と、 も う 話 が 全 然 違 っ て き て、 会 社 全 体 の 営 業 利 益 の な ん と
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  50% 以 上、 半 分 以 上 を こ の 広 告 事 業 が 生 み 出 し て い る 可 能 性 が あ る ん だ と。
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  そ う い う 分 析 な ん で す ね。 売 り 上 げ の 比 率 と 利 益 の 貢 献 度 が こ
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  れ ほ ど 違 う と い う の は、 ち ょ っ と 普 通 じ ゃ な い で す よ ね。
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  ま さ に お っ し ゃ る 通 り で す。 こ の 利 益 貢 献 度 の イ ン パ ク ト は 非 常
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  に 大 き い で す ね。 記 事 で は こ の 数 字 が あ の AWS の 利 益
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  貢 献 の ま あ 2倍 に 相 当 す る 可 能 性 す ら あ る な ん て こ と も 指 摘 さ れ て い ま す。
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  2倍 で す か？ え え。
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  さ ら に、 も っ と 驚 く べ き 資 産 と し て、 広 告 事 業 単 体 の 営 業 利 益 率、 こ れ が 約
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  70% に 達 す る か も し れ な い と も 書 か れ て い ま す。
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  70%。 え え。
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  こ れ は 他 の 多 く の ビ ジ ネ ス と 比 べ て も、 も う 並 外 れ て 高 い 収 益 性 と 言 っ て
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  い い で し。 ょ う ね う ん。
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  た だ、 こ こ で ち ょ っ と 考 え さ せ ら れ る の は、 こ れ ほ ど 重 要 な 収 益 源 な の に、
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  な ん で 今 ま で こ う あ ま り 表 立 っ て 注 目 さ れ て こ な か っ た ん だ ろ う か と い
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  う 点 で す ね。 や っ ぱ り イ ー コ マ ー ス の あ の 巨 大 さ
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  と か、 AWS の 先 進 的 な イ メ ー ジ と か。 そ う い う も の の 陰 に ち ょ っ と 隠 れ て
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  し ま っ て い た。 と い う こ と な ん で し ょ う か ね。
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  確 か に AWS の ニ ュ ー ス と か は よ く 聞 き ま す け ど、 広 告 事 業 の 利 益 率 が こ れ
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  ほ ど と は あ ま り 聞 き ま せ ん で し た も ん ね。
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  そ う な ん で す よ。 で は、 そ の 驚 異 的 な 収 益 性 の 理 由、 つ
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  ま り な ぜ ア マ ゾ ン の 広 告 事 業 は こ れ ほ ど 儲 か る の か と い う 点、 こ こ を も う
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  少 し 掘 り 下 げ て み ま し ょ う か。 ま ず 背 景 と し て、 ニ ー ダ ム の ア ナ リ ス
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  ト、 ロ ー ラ マ ー テ ィ ン 氏 が 指 摘 し て い る よ う に。
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  広 告 ビ ジ ネ ス そ の も の が 一 般 的 に、 ま あ、 テ ッ ク 企 業 に と っ て は 利 益 率 の 高
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  い 事 業 で あ る と い う こ と が あ り ま す ね。
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  特 に 最 近 だ と AI 開 発 な ん か で も の す ご く 設 備 投 資 が 重 な り ま す か ら、 そ れ
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  を 賄 う た め の 重 要 な キ ャ ッ シ ュ 源 と し て、 そ の 戦 略 的 な 価 値 が 高 ま っ て い
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  る。 そ う い う 側 面 が あ る よ う で す。
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  な る ほ ど。 ま ず 広 告 自 体 が 美 味 し い ビ ジ ネ ス だ。
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  と。 え え、 そ れ に 加 え て ア マ ゾ ン に は 他 に
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  は な い 非 常 に 強 力 な 独 自 の 武 器 が あ る ん で す。
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  一 つ は、 膨 大 な 量 の フ ァ ー ス ト パ ー テ ィ ー デ ー タ を 持 っ て い る こ と。
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  こ れ は ア マ ゾ ン 自 身 の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム 上 で 直 接 集 め た お 客 さ ん の 購 買
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  履 歴 と か 閲 覧 履 歴、 検 索 履 歴 と い っ た、 非 常 に こ う 質 の 高 い デ ー タ で す
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  ね。 ふ む ふ む。
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  そ し て も う 一 つ、 こ れ が こ の 記 事 で は 決 定 的 に 重 要 だ と 強 調 さ れ て い る ん
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  で す が、 購 入 の ま さ に 直 前 に い る ユ ー ザ ー の 行 動 デ ー タ に ア ク セ ス で き る
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  と い う 点 な ん で す。 特 に ア メ リ カ な ん か だ と、 多 く の 消 費
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  者 が。 何 か 商 品 を 買 お う か な と 思 っ た と き
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  に、 ま ず ア マ ゾ ン の サ イ ト と か ア プ リ で 検 索 す る っ て い う 行 動 パ タ ー ン が
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  か な り 定 着 し て い る と 言 わ れ て い ま す ね。
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  な。 る ほ ど。
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  そ れ、 す ご く わ か り ま す。 私 た ち 自 身 の 経 験 を 振 り 返 っ て み て
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  も、 ア マ ゾ ン で 何 か こ う、 特 定 の 商 品 を 探 し て い る 時 っ て、 関 連 商 品 と か こ
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  れ も ど う で す か？ み た い な 広 告 が 結 構 目 に 入 り ま す も
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  ん ね。 あ れ は つ ま り、 ま さ に こ れ を 買 お う か
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  な っ て 考 え て い る。 そ の 一 番 ホ ッ ト な 瞬 間 の 私 た ち に、 ピ
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  ン ポ イ ン ト で 広 告 を 見 せ て い る こ と な ん で す ね。
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  ま さ に お っ し ゃ る 通 り で す。 ユ ー ザ ー の 購 買 意 欲 が も う 最 高 潮 に
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  達 し て い る。 ま さ に そ の 購 入 意 思 決 定 の 最 終 段 階
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  で 広 告 を 提 示 で き る。 こ れ は 例 え ば 普 通 の ウ ェ ブ 検 索 を し
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  て い る 時 と か、 エ ス エ ヌ エ ス を な ん と な く 眺 め て い る 時 と は、 ユ ー ザ ー の 心
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  理 状 態 が 全 く 違 う わ け で す。 こ の 買 う 気 満 々 の 顧 客 に リ ー チ で き
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  る と い う 点 が、 ほ か の 広 告 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム に 対 す る ア マ ゾ ン の、 ま あ 決 定
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  的 と も い え る 優 位 性 な ん だ と。 そ う い う こ と な ん で す で。
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  も、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 例 え ば グ ー グ ル 検 索 だ っ て まる まる 買
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  い た い と か で 検 索 し ま す し、 フ ェ イ ス ブ ッ ク と か イ ン ス タ グ ラ ム だ っ て ユ
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  ー ザ ー の 興 味 関 心 に 基 づ い て 広 告 を 出 し て い き ま す よ ね。
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  ア マ ゾ ン の そ の 購 入 直 前 の デ ー タ っ て い う の が、 そ れ ら と 比 べ て 具 体 的 に
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  ど う 違 う か ら、 そ ん な に も 決 定 的 な 優 位 性 に な る ん で し ょ う か。
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  あ あ、 そ れ は 良 い 質 問 で す ね。 確 か に 他 の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム も ユ ー
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  ザ ー デ ー タ を 活 用 し て い ま す。 た だ、 重 要 な 違 い は コ ン テ ク ス ト、 つ
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  ま り 文 脈 と 角 度 な ん で す ね。 文、 脈 と 角 度。
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  え え。 グ ー グ ル 検 索 は 確 か に 意 図 は 示 し ま
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  す け ど、 ま だ 情 報 を 集 め て い る 段 階 か も し れ な い。
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  SNS は 興 味 関 心 を 示 し ま す が、 今 す ぐ 買 う 気 が あ る か は ち ょ っ と わ か ら な
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  い で す よ ね。 う ん。
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  確 か に。 一方 で、 ア マ ゾ ン の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム
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  内 で 特 定 の 商 品 ペ ー ジ を 見 て い る と か、 あ る い は カ ー ト に 入 れ て い る な ん
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  て い う 行 動 は、 購 入 と い う 具 体 的 な ア ク シ ョ ン に 極 め て 近 い 状 態 を 示 唆 し
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  ま す。 い わ ば お 店 の 商 品 棚 の 前 で 商 品 を 手
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  に 取 っ て い る、 あ る い は レ ジ に 向 か お う と し て い る お 客 さ ん に 直 接。
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  こ ち ら も い か が で す か？ っ て、 こ う 囁 き か け る よ う な も の な ん
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  で す よ。 な る ほ ど。
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  よ り 今 ま さ に 買 お う と し て い る 人 に 近 づ け る わ け で す ね。
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  そ う な ん で す。 広 告 主 か ら す れ ば、 こ れ ほ ど 効 率 の 良
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  い タ ー ゲ テ ィ ン グ は な か な か な い と い う こ と に な り ま す ね。
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  さ ら に 言 え ば、 こ う い う 動 き は リ テ ー ル メ デ ィ ア ネ ッ ト ワ ー ク と 呼 ば れ る、
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  も っ と 大 き な ト レ ン ド の 一 部 で も あ り ま す。
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  小 売 業 者 が 自 社 の 顧 客 デ ー タ を 活 用 し て 広 告 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム を 作 る っ
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  て い う 流 れ で す ね。 ア マ ゾ ン は そ の 先 駆 け で あ り、 最 も 成
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  功 し て い る 事 例 の 一 つ と 言 え る で し ょ う。
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  な る ほ ど。 そ の 角 度 の 違 い が 70% っ て い う あ の
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  驚 異 的 な 利 益 率 に つ な が っ て い る わ け で す ね。
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  そ れ は す ご く 納 得 感 が あ り ま す。 そ し て こ の 広 告 事 業、 単 に 利 益 率 が 高
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  い だ け じ ゃ な く て、 成 長 の ス ピ ー ド も ま た も の す ご い ん で す よ ね。
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  え え、 そ う な ん で す。 記 事 に よ る と、 ア マ ゾ ン が こ の 広 告 事
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  業 に 本 格 的 に 力 を 入 れ 始 め た の が。 だ い た い 2019年 頃 の こ と で す が、 そ れ
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  以 来、 年 平 均 で 約 20% と い う ペ ー ス で 成 長 を 続 け て い る そ う で す。
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  年 平。 均 20%。
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  え え、 こ れ は ア マ ゾ ン 全 体 の 売 上 成 長 率 と 比 べ て も 約 2倍 の ス ピ ー ド に 相 当
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  し ま す。 わ ず か 数 年 で こ れ だ け の 規 模 と 成 長
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  率 を 達 成 し て い る っ て い う の は、 本 当 に 驚 異 的 で す よ ね。
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  い や、 す ご い 勢 い で す ね。 そ の 結 果 と し て、 ア マ ゾ ン は 広 告 市 場
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  の 中 で も、 も は や 無 視 で き な い 巨 大 な プ レイ ヤ ー に な っ て い る と。
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  世 界 的 に 見 る と 広 告 業 界 の 二 大 巨 頭。 ア ル フ ァ ベ ッ ト、 ま あ、 グ ー グ ル の 親
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  会 社 で す ね。 そ れ と メ タ プ ラ ッ ト フ ォ ー ム ズ。
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  フ ェ イ ス ブ ッ ク と か イ ン ス タ グ ラ ム を 運 営 し て い る 会 社。
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  こ れ に つ い て、 な ん と 第 3位 の 広 告 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム に ま で 急 成 長 し て い
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  る と 言 う ん で す か ら、 そ の 勢 い が う か が え ま す よ ね。
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  そ う で す ね。 で、 こ の 広 告 事 業 の 急 成 長 と そ の 高 い
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  収 益 性 を、 ア マ ゾ ン の も う 一 つ の、 ま あ 主 力 事 業 で あ る エ ー ダ ブ リ ュ ー エ
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  ス と 比 較 し て み る と、 両 社 の 役 割 と か。
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  性 格 の 違 い が よ り は っ き り 見 え て く る か な？
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  と 思 い ま。 す。
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  AWS と の 比 較 で す か？ え え、 ま ず AWS、 つ ま り ク ラ ウ ド サ ー
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  ビ ス 事 業。 こ れ は 今 後 も ア マ ゾ ン の 長 期 的 な 成
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  長 を 引 っ 張 っ て い く で あ ろ う 重 要 な エ ン ジ ン で あ る こ と は、 ま あ 間 違 い な
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  い で し ょ う。 企 業 の デ ジ タ ル ト ラ ン ス フ ォ ー メ ー
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  シ ョ ン を 支 え る 基 盤 と し て、 そ の 需 要 は ま だ ま だ 拡 大 し て い く と 考 え ら れ
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  ま す。 し か し、 そ の 一方 で AWS と い う の は。
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  莫 大 な 先 行 投 資 を 必 要 と す る ビ ジ ネ ス モ デ ル で も あ る ん で す ね。
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  あ あ、 デ ー タ セ ン タ ー と か、 そ う い う こ と で す よ ね。
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  そ う で す、 そ う で す。 記 事 に よ れ ば、 例 え ば 2025年 の ア マ ゾ
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  ン の 設 備 投 資 予 測 額。 こ れ が 約 1000億 ド ル に も 上 る と さ れ
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  て い る ん で す が、 そ の う ち の 実 に 80% 以 上 が デ ー タ セ ン タ ー 建 設 な ど AWS
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  関 連 の 投 資 に 充 て ら れ る と み ら れ て い る ん で す。
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  8割 以 上 も AWS に。 え え。
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  こ れ は も ち ろ ん 未 来 へ の 成 長 の た め の 投 資 な ん で す が。
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  当 然 な が ら 回 収 に は 時 間 が か か り ま す し、 リ ス ク も 伴 い ま す よ ね。
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  加 え て、 ク ラ ウ ド 市 場 は ご 存 知 の 通 り、 Microsoft の ア ジ ュ ー ル と か グ ー
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  グ ル、 ク ラ ウ ド と い っ た 強 力 な ラ イ バ ル と の 競 争 が 非 常 に 激 し く な っ て い
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  ま す。 確 か に、 競 争 は 激 し い で す よ ね。
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  え え、 技 術 革 新 の ス ピ ー ド も 速 い で す し、 価 格 競 争 の 圧 力 も 常 に あ り ま す か
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  ら、 今 後 も AWS が 高 い 利 益 率 を 維 持 し 続 け ら れ る か と い う 点 に は 少 し 注 意
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  が 必 要 か も し れ ま せ ん。 さ て。
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  そ れ に 対 し て 広 告 事 業 は ど う で し ょ う か。
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  こ ち ら は も う す で に 確 立 さ れ た ビ ジ ネ ス モ デ ル で あ っ て、 比 較 的 少 な い 追
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  加 投 資 で 安 定 し て 高 い 利 益 を 生 み 出 し 続 け る こ と が で き る、 い わ ば 現 在 の
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  キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を 生 み 出 す 強 力 な エ ン ジ ン と し て の 性 格 が 強 い と 記 事
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  で は 分 析 さ れ て い ま す。 な る ほ ど。
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  AWS の よ う な 巨 額 の 設 備 投 資 を 必 要 と せ ず に、 着 実 に 利 益 を 積 み 上 げ て い
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  る。 そ う い う わ け で す。
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  と い う こ と は、 未 来 の 成 長 の た め に 巨 額 の 投 資 が 必 要 な AWS と。
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  現 在 の 収 益 を こ う 安 定 的 に 稼 ぎ 出 す 広 告 事 業、 な ん だ か 車 の 両 輪 み た い
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  な、 そ う い う 感 受 性 で す ね。 も し か す る と で す け ど、 広 告 事 業 が 生
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  み 出 す そ の 潤 沢 な キ ャ ッ シ ュ が、 AWS み た い な 未 来 へ の 大 規 模 投 資 を あ る
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  意 味 で 支 え て い る み た い な、 そ う い う 相 互 依 存 の 関 係 も あ る の か も し れ な
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  い で す ね。 あ あ、 そ の 見 方 は 非 常 に 適 用 し て い る
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  と 思 い ま す。 ま さ に 広 告 事 業 と い う 現 在 の 収 益 の
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  柱 が。 AWS と い う 未 来 へ の 投 資 を 可 能 に し、
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  支 え て い る。 こ の 二 つ の 異 な る 性 格 を 持 つ 事 業 が
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  相 互 に 補 完 し 合 い な が ら、 ア マ ゾ ン 全 体 の 成 長 戦 略 を 片 し 作 っ て い る。
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  そ う い う 構 造 が 浮 か び 上 が っ て き ま す よ ね。
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  う ん。 こ れ は ア マ ゾ ン と い う 企 業 の な ん と
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  い う か 強 さ と い う か、 多 角 的 な 戦 略 の 巧 み さ を 示 す も の と も 言 え る か も し
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  れ ま せ ん。 な る ほ ど な。
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  こ う し た 事 業 構 造 を 踏 ま え た 上 で、 今 度 は。
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  え え。 投 資 家 の 視 点、 そ し て 実 際 の 株 価 の 動
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  き に つ い て も 少 し 見 て み ま し ょ う。 こ の 記 事 が 参 照 し て い る ニ ー ダ ム の
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  レ ポ ー ト が 出 さ れ た 2025年 10月2日 時 点 で の 情 報 に な り ま す が、 ア マ ゾ ン の
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  株 価 は そ の 年 の 初 め か ら 比 べ て わ ず か 1.4% の 上 昇 に と ど ま っ て い る と 指
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  摘 さ れ て い ま す。 え っ と、 そ う な ん で す か。
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  た っ た 1.4%。 え え。
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  こ れ は い わ ゆ る マ グ ニ フ セ ン ト セ ブ ン と 呼 ば れ る 他 の 巨 大 テ ッ ク 騎 乗 群、
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  例 え ば ア ッ プ ル Microsoft。 グ ー グ ル ア ル フ ァ ベ ッ ト メ タ エ ヌ ビ
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  デ ィ ア テ ス ラ と い っ た 基 準 で す ね。 こ れ ら と 比 較 す る と、 最 も パ フ ォ ー マ
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  ン ス が 低 迷 し て い る 部 類 に 入 る と い う 状 況 だ っ た よ う で す。
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  え え、 そ れ は ち ょ っ と 意 外 な 感 じ が し ま す ね。
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  広 告 が あ れ だ け 儲 か っ て い て、 エ ー ダ ブ リ ュ ー エ ス も 成 長 し て い る の に、 株
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  価 は あ ま り 上 が っ て い な か っ た と。 そ れ は な ぜ な ん で し ょ？
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  う、 そ こ が ま さ に ニ ー ダ ム の レ ポ ー ト が 指 摘 し た い ポ イ ン ト の よ う で す。
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  レ ポ ー ト は、 市 場 は こ の 広 告 事 業 が 持 つ 本 質 的 な 価 値、 特 に そ の 驚 異 的 な 収
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  益 性 と キ ャ ッ シ ュ 創 出 能 力 を ま だ 十分 に 評 価 し き れ て い な い ん じ ゃ な い か
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  と、 ま あ 示 唆 し て い る ん で す ね。 ふ む、 ふ む。
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  だ か ら こ そ、 今 が こ の 広 告 事 業 の 進 化 に 注 目 す べ き タ イ ミ ン グ だ と レ ポ ー
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  ト で は 強 調 し て い る わ け で す。 な る ほ ど、 市 場 の 注 目 が ど う し て も
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  AWS の 成 長 性 と か、 あ る い は イ ー コ マ ー ス の 動 向。
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  さ ら に は、 そ の AWS へ の 巨 額 投 資 と か 競 争 激 化 と い っ た リ ス ク 要 因 の 方 に
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  向 か い が ち で。 で、 足 元 で 着 実 に 利 益 を 稼 ぎ 出 し て い
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  る 広 告 事 業 の 価 値 が ち ょ っ と 見 過 ご さ れ て い る 可 能 性 が あ る と い う こ と
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  で す か ね。 そ う い う 解 釈 が で き ま す ね。
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  あ る い は、 ア マ ゾ ン 自 身 が こ れ ま で 広 告 事 業 に つ い て あ ま り 積 極 的 に 情 報
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  を 開 示 し て こ な か っ た と い う こ と も、 も し か し た ら 市 場 の 評 価 に 影 響 し て
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  い る の か も し れ ま せ ん。 い ず れ に せ よ、 こ れ は 一 つ 重 要 な 問 い
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  を 提 起 し ま す よ ね。 市 場 参 加 者 は ア マ ゾ ン の こ の 複 雑 な
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  事 業 ポ ー ト フ ォ リ オ、 特 に こ の 広 告 事 業 の 真 の 貢 献 度 を 果 た し て 正 し く 理
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  解 し て 株 価 に 織 り 込 ん で い る ん で し ょ う か？
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  そ れ と も 何 か 見 落 と し が あ る ん で し ょ？
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  う か、 う ん、 考 え さ せ ら れ ま す ね。 そ れ は 私 た ち が 普 段 ニ ュ ー ス な ん か
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  で 2位 に す る ア マ ゾ ン の 姿。 世 界 最 大 の イ ー コ マ ー ス 企 業 で あ り、
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  ク ラ ウ ド の 絶 対 的 リ ー ダ ー で あ る と い う イ メ ー ジ と、 今 回 の レ ポ ー ト が 描
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  き 出 す、 い や、 実 は 利 益 の 半 分 以 上 は 広 告 か ら 生 み 出 さ れ て い る か も し れ
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  な い よ と い う 実 態 と の 間 に は、 確 か に 大 き な ギ ャ ッ プ が 存 在 す る 可 能 性 が
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  あ り ま す よ ね。 え え、 結 局 の と こ ろ、 こ れ は 私 た ち 自
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  身 が ア マ ゾ ン と い う 企 業 を ど う 捉 え 直 す べ き か と い う 問 い に つ な が っ て
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  き そ う で す ね。 イ ー コ マ ー ス の プ ラ ッ ト フ ォ ー マ ー
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  と し て、 AWS と い う テ ク ノ ロ ジ ー イ ン フ ラ の 提 供 者 と し て、 そ し て 非 常 に 収
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  益 性 の 高 い 広 告 メ デ ィ ア 企 業 と し て、 こ れ ら の 側 面 が 今 後 ど う 進 化 し て、 ど
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  う 組 み 合 わ さ っ て い く の か、 こ れ は 注 目 が 必 要 で す ね。
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  そ う で す ね。 さ て、 今 回 の 探 求 も そ ろ そ ろ 終 わ り に
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  近 づ い て き ま し た。 こ こ で 今 日 は、 明 ら か に な っ た ポ イ ン
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  ト を、 あ な た と 一 緒 に も う 一 度 整 理 し て お き ま し ょ う か。
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  ま ず、 最 も 重 要 な 発 見 は？ ア マ ゾ ン の 広 告 事 業、 こ れ が 売 上 高 に
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  占 め る 割 合 は 小 さ い か も し れ な い け ど、 営 業 利 益 ベ ー ス で は 会 社 全 体 の 半
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  分 以 上 を 生 み 出 し て い る 可 能 性 が あ る と い う、 そ の 驚 く べ き 収 益 性 の 高 さ
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  で し た。 利 益 率 70% っ て い う 資 産 も 衝 撃 的 で
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  し た よ ね。 え え、 本 当 に。
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  そ し て そ の 高 収 益 の 理 由 は、 ア マ ゾ ン が 持 っ て い る 膨 大 な フ ァ ー ス ト パ ー
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  テ ィ ー デ ー タ と。 特 に 購 入 直 前 の ユ ー ザ ー に 極 め て 効
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  果 的 に リ ー チ で き る プ ラ ッ ト フ ォ ー ム 固 有 の 強 み に あ る と い う こ と が 見
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  え て き ま し た。 単 な る デ ー タ の 量 だ け じ ゃ な く て、 そ
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  の 質 と タ イ ミ ン グ が 重 要 な ん だ と い う こ と で す ね。
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  そ う で す ね。 さ ら に、 AWS と の 比 較 を 通 じ て、 両 方
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  の 事 業 の 役 割 の 違 い も は っ き り し ま し た。
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  AWS が 未 来 の 成 長 に 向 け た 大 規 模 な 投 資 を 必 要 と す る の に 対 し て。
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  広 告 事 業 は す で に 確 立 さ れ た 高 収 益 モ デ ル で、 現 在 の キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を
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  安 定 的 に 支 え る、 い わ ば 金 の な る 木 と し て の 役 割 を 担 っ て い る と い う 対 比
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  で し た。 こ の 二 つ の エ ン ジ ン が、 ア マ ゾ ン の 現
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  在 と 未 来 を 支 え て い る と い う わ け で す ね。
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  え え。 そ し て 最 後 に 投 資 家 の 視 点 か ら は、 市
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  場 は こ の 広 告 事 業 の 真 の 価 値 と か 収 益 性 を ま だ 十分 に 織 り 込 ん で い な い 可
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  能 性 が あ っ て、 そ こ に 注 目 す べ き チ ャ ン ス が あ る か も し れ な い。
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  と い う ニ ー ダ ム 証 券 の 分 析 が 紹 介 さ れ ま し た。
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  市 場 の 認 識 と 実 態 の ギ ャ ッ プ と い う テ ー マ で す ね。
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  は い。 こ れ ら の 点 を 踏 ま え て、 最 後 に あ な た
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  に 一 つ、 ち ょ っ と 思 考 を 深 め て い た だ く た め の 問 い を 投 げ か け た い と 思 い
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  ま す。 今 回 の 情 報 源 の 内 容 か ら、 少 し だ け 視
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  野 を 広 げ た も の に な り ま す が。 お。
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  な ん で し ょ う か。 ま ず 一つ目 で す。
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  こ の よ う に 非 常 に 収 益 性 の 高 い 広 告 事 業 か ら 生 ま れ る 潤 沢 な キ ャ ッ シ ュ
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  フ ロ ー。 ア マ ゾ ン は 今 後 レ ポ ー ト で も 触 れ ら
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  れ て い た AI 開 発 と か awsa の さ ら な る 投 資 と い っ た 既 存 の 領 域 を 強 化 す
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  る 以 外 に で す ね。 例 え ば 全 く 新 し い 分 野 へ の 進 出 資 金
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  と し て こ れ を 活 用 し た り、 あ る い は 大 規 模 な エ ム ア ン ド エ ー、 つ ま り 他 の 企
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  業 の 合 併 と か 買 収 と い っ た 戦 略 に こ の 資 金 を ど の よ う に 振 り 向 け て い く
• 17:12
  可 能 性 が あ る で し ょ う か。 ア マ ゾ ン の 次 の 大 き な 一 手 は、 も し か
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  し た ら こ の 広 告 が 生 み 出 す 利 益 に よ っ て 可 能 に な る の か も し れ ま せ ん。
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  な る ほ ど。 広 告 の 利 益 が 次 の 成 長 の 原 資 に な る
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  可 能 性、 そ。 し て も う 一 つ。
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  購 買 デ ー タ と い う、 他 社 に は な か な か 真 似 の で き な い 強 力 な 武 器 を 持 つ ア
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  マ ゾ ン の 広 告 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム こ れ が 今 後 さ ら に 影 響 力 を 増 し て い く こ
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  と に 対 し て、 グ ー グ ル や メ タ と い っ た 既 存 の 広 告 業 界 の 巨 人 た ち は ど の よ
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  う に 対 抗 し て い く の か。 あ る い は、 ど う 棲 み 分 け を 図 っ て い く
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  と 考 え ら れ ま す か。 広 告 市 場 の 勢 力 図 は 今 後 ど う 変 化 し
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  て い く ん で し ょ う か。 う わ、 ど ち ら も 非 常 に 刺 激 的 な 問 い で
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  す ね。 広 告 事 業 の 利 益 が ア マ ゾ ン の 未 来 戦
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  略 の ま さ に 鍵 を 握 る 可 能 性。 そ し て そ れ が も た ら す 競 争 環 境 の 変
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  化。 こ れ は 私 だ け 消 費 者 に と っ て も 投 資
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  家 に と っ て も、 本 当 に 目 が 離 せ な い テ ー マ に な り そ う で す。
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  今 回 の 情 報 は ア マ ゾ ン を 見 る 上 で 非 常 に 新 し い 面 白 い 視 点 を 与 え て く れ
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  た と 思 い ま す。 さ て、 今 回 の 探 求 は こ こ ま で と な り ま
• 18:17
  す。 最 後 ま で お 付 き 合 い い た だ き あ り が
• 18:19
  と う ご ざ い ま し た。 次 回 の the deep dive も ど う ぞ お 楽
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  し み に。