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El Fondo que Ganó un +30% en 2022 Mientras Todo se Hundía | Hamco Global Value · WorldStocks Podcast

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  Y hoy tenemos con nosotros a Pablo Instillarte, director de
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  operaciones de el mejor fondo de renta variable global 2024.
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  O sea, nosotros discutíamos un poco tipo.
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  Invierten en países exóticos, por decirlo de alguna forma, YY
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  empresas y empresas pequeñas, digo o tienes a alguien ahí.
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  O parece complicado el obtener información que no vas a
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  encontrarlo en típico foro de Internet.
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  Sí, o sea la la. La respuesta es que sí, que que
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  al final es una oportunidad. O sea, condiciona el descuento
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  por algo. Si son capaces de resolver ese
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  descuento, pues oye, es una oportunidad de inversión ahora
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  mismo para el que sepa entender qué empresas son.
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  Son buenas y. Ustedes en 2022 el mercado cayó
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  y ustedes hicieron un un 30%. Sí, creo que 29, sí.
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  Lo que un motivo por el que mucha gente no invierte en
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  sitios donde nosotros invertimos es el tema de la hiperinflación.
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  Da pereza. Entonces yo o sea, creo, creo
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  que este es el motivo. Realmente al final no es fácil
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  de entender. Yo, por ejemplo, que estuve
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  viendo muchas empresas argentinas.
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  ¿Es que simplemente hasta que entiendes lo que ocurre te lleva
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  un tiempo, no? Bueno, YY ahora sí, vamos a
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  pasar ya con la temática de las tesis empieza buena que tú más
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  rabia te dé. Y por poneros un ejemplo, la
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  empresa generaba cuando nosotros la compramos 100000000 de
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  Frikard Flow Cotizando a 150. Lo me ha parecido a una empresa
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  perfecta que hemos dicho antes y la siguiente.
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  ¿Por qué te cuál te gusta más? La otra era IPFY.
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  Bueno, compramos una posición pequeña, seguimos analizándola
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  YY en verano vale un 40% salía que valía entre 12 y 18 billion.
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  1218 billion y estaba estaba en uno digo entre 1.2 y 1.8
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  comprado. Da igual, da igual peso que le
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  des que tienes que venderla. Y bueno, la última, creo.
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  ¿Que sí? El tema de divisas de cuando
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  compras una una compañía prefieren comprarla en.
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  O sea, imagínate que utiliza en 2 mercados diferentes tipo una
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  tiene una DRY, cotiza en otra, tiene una divisa un poco más.
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  Tipo, Argentina. ¿Argentina y tipo Turquía, por
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  ejemplo, qué prefieren? ¿Cuál prefieren comprar o es
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  independiente y red flags? Así que ustedes tengan para
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  invertir en una empresa, salgo que vean y la descarten
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  automáticamente. Tenemos algunas, por ejemplo,
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  todos estos países que que hemos comentado que es un poco
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  exóticos y conflictivos, pues a ver una red flag.
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  Wire ya está aquí, si te falta tiempo para analizar empresas,
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  no sabes dónde encontrar información y encima te falta
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  convicción para invertir, esto es para ti.
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  ¿Qué es wire? Pues básicamente wire es un
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  servicio de análisis de empresas e industrias.
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  ¿Qué hacemos? Pues básicamente lo que hace JP
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  Morgan o Olman Sach, pero para el inversor retail ah, y sin
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  tener que pagar miles de euros, es decir, investigamos,
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  analizamos y filtramos las mejores empresas de calidad del
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  planeta y luego tú ya decide. ¿Qué tienes que hacer con esa
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  información? Y por si fuera poco, wir también
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  incluye una comunidad privada donde hablar sobre inversión con
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  más personas como tú y además webinars exclusivos solo para la
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  para la comunidad con profesionales del mundo de la
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  inversión. Es decir, si te traemos la tesis
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  de evolution gaming, te traeremos a un experto en
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  evolution gaming para grabar un webinar y que tú puedas
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  preguntarle lo que tú quieras. Si te interesa y crees que Win
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  es para ti y probablemente lo seas.
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  Si estás escuchando este podcast, tienes toda la
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  información necesaria en la descripción y dicho esto,
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  seguimos con el podcast. Muy buenas a todos.
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  Bienvenidos a nuevo episodio de territorio inversor, el podcast
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  de were stoks. Estoy aquí con idafe como
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  siempre, y hoy tenemos con nosotros a Pablo Istiliarte,
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  director de operaciones de Hancock, el mejor fondo de renta
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  variable global 2024. ¿Qué tal, Pablo?
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  ¿Cómo estás? Encantado, muchas gracias
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  siempre. Tenemos ahí el el trofeo, que
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  no, no lo decimos. Nosotros sino que lo dices
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  rankia si a lo mejor se llega a alcanzar, a ver, pero.
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  ¿Que no es cosa nuestra, Eh? Que lo tienen certificado.
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  Creo, creo que han mirado en los últimos 5 años de Track Record y
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  creo que en base a eso hacen, no sé si hay votación o lo deciden
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  ellos, pero sí. ¿Sí quería preguntar un poco
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  cómo, o sea, en base a qué se da ese ese tipo de trofeo que es
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  justamente a eso, a último año o no?
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  Lo sé al 100 * 100 creo que es últimos 5 años, pero luego no sé
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  si hay algún tipo de votación o es simplemente el que le sale en
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  el ranking arriba o. O o demás, pero pero vamos, por
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  lo que me contaron 5 últimos esos años eran bastante,
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  teníamos una rentabilidad, cierre de año muy buena y yo
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  supongo que no sé si estaríamos el primero, pero sino igual pues
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  estaríamos entre los primeros o igual eligen a un español, no sé
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  cómo cómo funciona. ¿Qué rentabilidad llevo
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  exactamente? A día de hoy llevamos un 16.8
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  anualizado, sí. ¿Desde cuándo empezamos?
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  El fondo empezó la primera clase en octubre del 19.
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  Entonces, sí no llega a 6 años, todavía a 5 años y medio más o
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  menos de detrás de. ¿Y antes, antes de preguntarte
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  un poco que que digas quién eres, qué era?
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  Es una broma. ¿Muchos nos preguntan de hombre
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  YY David dónde está? ¿Por qué no parece más?
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  Nos lo robaron ellos, literalmente escondido.
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  Sí, sí, sí, sí, no, no. La verdad que ha sido una
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  suerte. ¿Que que David entre con
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  nosotros? La verdad que hemos hemos
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  reforzado el equipo hace, pues en los últimos 6 meses han
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  entrado cuatro analistas nuevos y uno de ellos, pues
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  efectivamente, es David. Ahora hablaremos un poco más
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  sobre el el equipo de analistas y demás, pero vamos a hacer un
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  poco bueno, primero que te presentes, que quién eres tú y
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  demás, para más tarde hacerte la pregunta de bueno que hancock.
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  Perfecto, pues yo ahora mismo soy el director de operaciones
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  de de Hancock. Yo entré en Hancock.
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  ¿Justo pues al poco que se creó el fondo en febrero del 20 entré
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  justo antes del COVID, estuvimos en la oficina un mes solamente
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  YY ya al mes justo nos fuimos, nos fuimos cada uno a casa, no?
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  Y desde entonces siempre hemos tele trabajado hasta hace 1 año.
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  ¿Siempre ha sido full en remoto no?
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  YY bueno, desde entonces, pues yo entré como como han entrado
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  ahora, David. Como analista y bueno, he estado
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  5 años como analista y ahora estoy en en este, en este otro
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  rol. No sigo formando parte del
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  Comité de Inversión. Sigo ligado un poco a toda esa
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  parte, las empresas que yo tenía, pues ahora las he ido
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  delegando un poco más en en otros analistas.
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  ¿Pero bueno, eso ha sido vinculadas a parte, pero también
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  estoy haciendo otras cosas, no? Y estudios, así que que tengas
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  previos a a acabar como analista.
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  Pues yo estudié el grado de finanzas en la Universidad de
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  León y a partir de ahí, el último año de universidad me
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  puse a hacer el CF a el nivel uno.
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  Que lo hice. Pues eso, presenté el TFG.
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  Sí, será mi mitad de junio y hice el CF a de aquella.
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  Era a principio de principio de junio.
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  ¿Entonces? Bueno, fue un poco como el
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  último año de universidad. Y a partir de ahí luego entré a
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  trabajar en management solutions, que es una consultora
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  de operaciones aquí en Madrid. Y bueno, solo solo estuve 6
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  meses, la verdad que fue una experiencia buena de eso los
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  estuve 6 meses y ya luego una vez que entré en en Hancock pues
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  continué con el CF a 2 con el segundo nivel y demás que con el
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  COVID tengo que esperar, pero pero sí, más allá de del grado
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  en finanzas YCF a eso es todo y. ¿Bueno, tú fuiste el primer
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  analista, imagino no? Bueno, entramos 3 a la vez,
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  igual que ahora hemos contratado a cuatro, pues entramos 3
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  analistas. Juanjo es uno de ellos, Juan
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  José, que sigue con nosotros, y otro Javier Javier, que que
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  bueno marchó al estuvo más o menos 1 año sí.
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  ¿Y detrás de hancock está imagino la figura de de John,
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  no? Sí, sí, sí, sí.
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  Al final, detrás de hancock, el promotor es es John.
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  ¿Yo estoy ya con la parte esta de que es hancock, no?
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  Bueno, realmente realmente todo esto viene de de la figura de
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  John, viene de del proyecto que que que John comienza en los
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  años finales de los años 90. John se viene a trabajar a
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  Madrid en en los años 80 y bueno y pues trabaja con con Gabriel
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  Martínez de Aguilar hilario que han sido todas las personas que
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  también han ido a montar esto. Y al al inicio sobre todo.
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  Y que bueno, luego han ido continuando todos estos años,
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  ahora con la parte de gestora y bueno, siempre han estado
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  involucrados en todo este, en todo este proceso, ahí ahí es
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  donde se conocen. Y bueno, luego John, pues
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  trabaja en City con ellos, pero toma otro camino y comienza a
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  invertir por su cuenta. Comienza a invertir dinero
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  propio, pues en principio en España, luego se va al sudeste
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  asiático. Ocurrieron las crisis asiáticas
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  de finales de los 90, los disturbios de Yakarta y a él se
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  va allí directamente YY empieza a aprovechar las oportunidades.
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  Y bueno, pues una situación muy complicada, pero ve que los
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  precios no tienen mucho sentido y ahí es donde él empieza a
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  hacer esta esta metodología, que es la que que lo que hacemos a
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  día de hoy no le va muy bien ese inicio y lo que hace es montarse
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  un hedge fund que está gestionado desde desde Uruguay.
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  Monta Horizon Asset Management Company, que es un poco la
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  gestora o el vehículo desde el que gestionaba este hedge Fund
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  no, y desde el 99 hasta el 2020. ¿Que se cierra el vehículo?
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  Pues la rentabilidad anualizada ahora mismo no la recuerdo, pero
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  es más de un 15% anualizado en en 20 años.
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  Joder, sí, la verdad que sí, bastante impresionante.
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  Y entonces, bueno, por una serie de motivos diferentes, el pues
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  principalmente decide moverse a a España, no vivir aquí.
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  Y bueno, surge la oportunidad de de de de lanzar aquí el proyecto
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  y continuar un poco toda esa pues labor y trabajo que venía
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  haciendo, no los últimos 20 años.
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  Y entonces, cuando se crea janco que significa las es como era
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  difícil registrar en España Horizon horizonte o algo
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  parecido, entonces lo que se decide es crear con las letras
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  de la anterior empresa un acrónimo no y que sea hanco
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  Horizon asset Manacint Company. Entonces, bueno, el fondo que se
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  lanza en en aquel momento es janco global valifan y la
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  gestora que se crea posteriormente el año pasado es
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  janco a M no, y bueno, eso sería un poco todo lo que hay, lo que
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  hay detrás de de de la creación de janco.
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  Al final John, como como os podéis imaginar, pues tiene una
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  gran experiencia, ya no al final janco es verdad que solo tiene 5
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  años de el el 5 años y medio ya de.
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  De Track Record. Pero bueno, al final es el mismo
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  trabajo que venía ahí haciendo en Horizon Growth Fun que pese a
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  que se llame Growth el el sí, el fondo era un fondo value no es
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  growth en el sentido de de de acumulación de capital
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  appreciation, no, entonces, bueno, eso es una pregunta que a
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  veces no nos hacen la de la de por qué se llama Growth en el
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  anterior fondo de guión, pero no era value, era value el fondo.
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  ¿Y son realmente una gestora, pero tienen esa actividad de
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  gestoras o? Sí, nosotros.
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  Bueno, el fondo, el fondo empezó en aquel momento con esfera
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  capital, como un fondo en el que janco era el asesor del Fondo,
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  no los que estábamos trabajando en aquel momento.
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  ¿Y bueno, con el paso del tiempo, pues se se se decide
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  con, pues crear una sociedad para para hacer estos servicios
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  de inversión, no? ¿Final se decanta por una
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  sociedad gestora, una SGICY? Bueno, en fin, hacemos todo el
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  proceso de inscripción, de registro y finalmente la la
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  gestora fue registrada el 30 de Julio de del año pasado.
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  No, entonces, desde entonces somos una gestora, pero no
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  tenemos ningún fondo nosotros directamente en nuestra gestora,
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  el fondo actual, que es el que se lanzó en 2019 cuando
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  comenzamos. Es un fondo que todavía está en
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  la gestora de ambank y que, bueno, nosotros somos desde
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  noviembre el gestor delegado por Ambank para gestionar ese fondo.
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  Pero bueno, nuestra, nuestra idea y nuestro foco siempre ha
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  estado en quizá como tú dices no ser tanto una gestora al uso
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  como conocemos aquí en España, que que hace muchas funciones,
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  comercialización y ese trato con el cliente, aparte de
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  administración, de tener los fondos propios.
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  Nosotros un poco. Nuestra idea es centrar todos
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  los recursos y todo el foco en la parte de análisis.
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  No por eso, como te digo, las incorporaciones que hemos hecho
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  ahora anido más en la línea de de seguir reforzando el equipo
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  de análisis y demás. Obviamente como gestora tienes
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  que tener un una estructura interna que tenemos y que y que
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  y que bueno, seguimos reforzando.
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  Pero pero queremos, como en ese sentido, diferenciarnos un poco
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  y oye los recursos que que generamos, seguir
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  reinvirtiéndolos en lo que realmente se nos da bien, que no
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  es administrar fondos, que no es comercializar los fondos, es
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  gestionar inversiones, y ese es un poco nuestro planteamiento
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  dentro de la de la figura regulatoria gestora.
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  Ya habéis dicho que que bueno, que John, que básicamente tuvo
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  un 15% analizado durante 20 años, siguen la misma filosofía,
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  esa misma que John. Si nos puedes un poco explicar
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  cuál es esa filosofía. Sí, al final es un es un método
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  de de inversión y un proceso que, bueno, se ha ido depurando
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  con el paso del tiempo. Ha ido cambiando, ha ido
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  evolucionando, pero en el fondo siempre ha sido un proceso de
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  inversión value con análisis fundamental, un poco lo que lo
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  que os podéis imaginar. Y bueno, la trayectoria de de
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  John desde los últimos 25 años, el creo que realmente lo que
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  siempre ha hecho ha sido invertir de forma global.
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  Y eso es algo que en el fondo español global value también
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  hacemos y creo que es algo diferenciador respecto a otros
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  fondos value españoles. Es que creo que muchos fondos
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  value en España y son muy buenos e invierten en en Europa, o
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  invierten en Estados Unidos y Europa o invierten en un fondo
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  ibérico solo en España, porque tienen ese conocimiento de
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  muchísimos años de experiencia y son muy buenos.
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  Lo hacen muy bien y creo que un poco.
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  Lo diferenciador nuestro es que no nos limitamos a invertir en
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  un fondo español o o en Europa. ¿No invertimos en todo el mundo
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  y las personas que hayan visto el la cartera en los últimos 5
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  años y medio creo que pueden ver que que efectivamente invertimos
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  en en todo el mundo, no? ¿Entonces un poco es la
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  trayectoria desde que yo comiencé a invertir va un poco
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  en dónde están las oportunidades de inversión?
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  Bueno, pues donde, donde hay las oportunidades de inversión y
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  donde está muy barato. Ahí es donde donde se ha ido
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  invirtiendo desde un proyecto en el proyecto anterior, no en el
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  Hedge Fund Argentina. La devaluación, bueno, Estados
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  Unidos, cuando cuando en 2008 Europa, la crisis del euro,
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  Grecia, especialmente en la crisis del euro.
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  Y bueno, luego también mucha experiencia en el Sudeste
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  asiático, la verdad, como comentaba al principio John,
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  empezó ahí a invertir. Con al inicio no en los años 90,
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  principios de 2000 y bueno, sigue teniendo mucho
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  conocimiento sobre todas las empresas del Sureste asiático.
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  La verdad que es increíble como se sigue acordando de vamos no
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  ha dejado de seguirlas, no entre estos 25 años, entonces es
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  increíble todo el conocimiento que tiene y bueno, luego también
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  Corea, Japón son mercados que se han, se han ido invirtiendo
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  cuando han sido interesantes YY bueno, que conocemos muy bien.
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  Entonces sí que creo que. ¿Que es algo dentro de ese
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  proceso? ¿Y yo no sé lo primero que esté
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  barato, no? ¿YY creo que para eso también es
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  importante tener un vehículo que te permita invertir en cualquier
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  sitio, no? Y si estás, si estás limitado a
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  a invertir solamente en una zona geográfica y esa zona
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  geográfica, pues por las valoraciones.
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  Justamente te quería preguntar eso, que si crees que tiene
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  sentido limitarse a una zona geográfica, cuando a lo mejor
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  pues esa zona geográfica no están, no está barato, no hay
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  oportunidades como tal. ¿A ver, yo yo creo que depende
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  del fondo, obviamente, o sea, hay fondos que oye, pues sí que
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  tienen esa temática de invertir en este país, porque bueno, pues
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  quieren ser los mejores, yo qué sé, un fondo ibérico no?
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  Oye, pues somos los que mejor conocemos el el mercado español,
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  pues vamos a aportar más que el índice y nos concentramos aquí
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  sí, o sea, me parece buena opción y muy válida, no, pero
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  justo para lo que hacemos nosotros de hacer ese TEAM value
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  y conseguir siempre tener la cartera múltiplos muy baratos
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  con potenciales de organización muy altos.
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  Eso o yo creo que o tienes esa flexibilidad para invertir en
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  todo el mundo. ¿O es difícil conseguirlo porque
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  nosotros cada vez que que una inversión incrementa valor y que
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  ya no nos cuadra un poco la rentabilidad, claro, lo que
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  tenemos que hacer es buscar otra, no?
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  ¿Y al final Oye, pues o tienes todo ese mundo para elegir o va
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  a ser difícil, no? ¿Si tienes si por ejemplo
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  invirtiéramos solo en Europa no? Y Europa por lo que sea.
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  Sigue subiendo, subiendo, subiendo.
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  Había un momento que no podemos hacer lo que nosotros queremos,
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  no, seguramente se podría seguir haciendo value YY bueno, y
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  hacerlo mejor que el índice y demás, pero hacer ese ese
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  divalue que nosotros hacemos comprar muy barato, pues no se
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  podría, porque no habría empresas baratas en en Europa.
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  Entonces eso me parece también bastante significativo de de
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  nosotros, no, y. La parte del divalue, que es lo
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  que que quería pasar ahora. ¿En qué se diferencia?
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  Si puedes un poco explicar a la gente que a lo mejor pues es
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  más, está iniciándose en esto y no, y se confunde un poco con
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  los términos de value, dif value un poco.
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  ¿Qué cómo definirías ambas? ¿En qué se diferencia ese
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  divalue de quizás el value más? Sí, al final nosotros creo que
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  también esto es bastante. O sea, las etiquetas sí, para
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  todo. Creo que te las ponen, te las
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  quitan y cada uno puede poner y quitar.
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  Pero bueno, al final un poco. ¿Lo lo que nosotros hacemos está
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  claro que es value no? Y luego dentro de value pues sí
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  que nos la han puesto la etiqueta de value porque oye,
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  por poner algo así, muy gráfico no, si tú entras en Morningstar
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  a ver el fondo Hanco hanco del value, pues vas a ver que que
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  dentro de la casilla esta que tiene morningstar de estilo no,
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  pues vamos a salir fuera de la casilla, no tiene tiene value,
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  tiene no me acuerdo cómo sea la del medio plent no sé cómo es y
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  growth no, nosotros salimos fuera del value entonces.
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  Ese ese es el deep value, no comprar extremadamente barato,
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  por ejemplo, por ratios que miramos mucho, pues per price to
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  book value, por ejemplo, Price to book value.
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  El fondo en los últimos 5 años y medio siempre ha estado entre un
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  0,4 y 0,6. ¿Entonces, bueno, yo creo que
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  eso es justo deep value, no? O el per el per siempre ha
• 18:26
  estado entre el Morning Style, que es impactado entre cuatro y
• 18:30
  yo creo que nunca lo he visto en 6.
• 18:33
  ¿Entonces, por ejemplo, si tuvieras muchos fondos value,
• 18:35
  pues están dentro de esa etiqueta value de de memoria
• 18:38
  STAR que están ahí en esa casilla y tienen un pere de no
• 18:40
  sé 8 o 9 no, pero bueno, deep value es complicado porque, por
• 18:45
  ejemplo, estamos nosotros también discutiendo quality
• 18:49
  value no? ¿Y quality value, pues comprar
• 18:53
  buenas empresas o o muy buenas empresas a buenos precios, no?
• 18:57
  Entonces hay veces que nos encajan las 2 etiquetas, no sé
• 19:00
  cómo decirte BMV, no que hablábamos.
• 19:03
  Pues es que nos parece que que es quality value en el sentido
• 19:06
  de que es una buena empresa a un a a un precio atractivo, pero es
• 19:12
  que no es solamente un precio atractivo, es que es muy barato.
• 19:15
  Sí, hay mucho pesimismo en el sector y demás, y eso hace que
• 19:18
  esté muy barato. ¿Entonces también puede ser
• 19:20
  incluso deep value, no? Entonces, al final creo que creo
• 19:22
  que es estas etiquetas con las que bueno para simplificar las
• 19:25
  cosas, YYY clasificarlas, pues se se utilizan, pero que al
• 19:29
  final puede haber cosas que que son.
• 19:33
  Pues eso, que entren dentro de la categoría de varios en
• 19:36
  diferentes partes y demás no, y. ¿Ustedes priorizan más la
• 19:40
  calidad o o el precio en sí? Bueno, yo yo yo.
• 19:45
  Por lo que por lo que ha contado Joan al principio, creo que que
• 19:50
  que es miraba más la parte más de de puro, pura rentabilidad
• 19:55
  esperada, no de puro. Pues eso, valoración.
• 20:00
  YY con el tiempo sí que por lo que ha ido comentando él, pues
• 20:03
  se ha ido el proceso, se ha ido refinando hacia un poco más de
• 20:08
  calidad, calidad entendida a veces como equipo gestor
• 20:13
  simplemente. ¿O sea, tú puedes tener un un
• 20:15
  negocio que no sea un gran negocio, no?
• 20:18
  Pues por el sector que está o en fin, no sé una commodity o un
• 20:22
  sector que no, que no sea de los que se suelen llamar de calidad,
• 20:25
  no, pero puedes tener un equipo gestor bueno.
• 20:29
  ¿Y que haya generado valor en el tiempo y que sepa entender el
• 20:32
  sector y que sepa evitar los años de pérdidas que que tienen
• 20:34
  todo el resto de competidores y ellos no, entonces, bueno, eso
• 20:36
  es una empresa de calidad? Pues seguramente para mucha
• 20:39
  gente no, no, pero pero bueno, sí que es dentro del análisis,
• 20:43
  es un aspecto nosotros de calidad, no, esto es un sector
• 20:45
  que no es el mejor sector, pero está bien gestionado, no que
• 20:49
  tiene unos buenos gestores, entonces sí, o sea, creo que que
• 20:54
  que que al final lo hemos ido. Incluyendo en el análisis
• 20:59
  también incluso algunas métricas que hemos ido creando de de
• 21:02
  creación de valor para el accionista en el tiempo.
• 21:04
  O sea, eso sí que sí que le damos bastante importancia.
• 21:07
  Sobre todo oye entender por qué se ha creado ese valor, si es
• 21:12
  por el negocio, si es por el equipo gestor, si el equipo
• 21:15
  gestor, pues eso. ¿Por ejemplo, la empresa que
• 21:20
  cuando veíamos una empresa suele estar en problemas, no?
• 21:23
  Entonces, bueno, pues. Los últimos resultados han sido
• 21:27
  muy malos, bueno, han sido muy malos porque porque los gestores
• 21:29
  son muy malos y han hecho muy malos, pero justo los que acaban
• 21:31
  de venir lo han hecho muy bien en otra empresa, pues esa es la
• 21:34
  parte que nosotros pues prestamos bastante atención y
• 21:38
  que y que bueno, nos nos lleva a invertir en empresas disp value,
• 21:42
  pero mirando un poco esa calidad de lo que estás comprando, no
• 21:44
  comprar cualquier cosa por el mero cheque esté barata con 1.1
• 21:48
  parte 100 * 100 cuantitativa, EH, me voy a comprar las las más
• 21:51
  baratas que me salgan en el filtro YY demás.
• 21:55
  ¿Y cómo es ese proceso de inversión?
• 21:56
  Desde bueno sería interesante desde cómo descubres la empresa,
• 21:59
  porque invierten en Geografías bastante raras para para
• 22:03
  nosotros y hasta que invierten en ella.
• 22:06
  O sea, cómo va el proceso si utilizan un screener para
• 22:09
  encontrarlas. ¿O sí?
• 22:10
  Sí, sí, sí, ahí tenemos como 5 partes.
• 22:13
  Esto se explica mejor con una diapositiva, pero, pero bueno,
• 22:17
  sería como la. La primera inicial es un
• 22:19
  screening. O sea, la primera parte diría
• 22:21
  que es cuantitativa. ¿Por resumirlo, no?
• 22:24
  Y dentro de esa parte cuantitativa lo que hay es un
• 22:27
  screening inicial en el que bueno se bueno un screening.
• 22:30
  Se realizan diferentes tipos de screening viendo diferentes
• 22:32
  métricas, unos que complementen a otras.
• 22:35
  ¿Qué miramos ahí? Pues con lo que se te pueda
• 22:39
  ocurrir, pero. Pero no sé.
• 22:40
  Empresas que estén en sus mínimos de 52 semanas, empresas
• 22:44
  que que estén cotizando a por debajo de cero, 50 e value y que
• 22:49
  tengan un roe promedio histórico superior al 12.
• 22:53
  En fin, no sé. Puedes jugar un poco como
• 22:54
  quieras con las screenings que han funcionado bien en el
• 22:57
  pasado, no en las que han funcionado.
• 22:58
  De ahí tienes un listado en el que realmente al no excluir.
• 23:04
  ¿Geográficamente pues nos salen muchas empresas y bueno, luego
• 23:08
  tienes que hacer alguna exclusión, pues oye de un país
• 23:10
  en los que no inviertes y demás no, y ahí lo que pasamos con ese
• 23:15
  ese listado de empresas a un filtro filtro es un Excel que
• 23:18
  tenemos montado en el que pues automáticamente, pues con ese
• 23:23
  proceso propio y esa metodología propia, el Excel arroja pues la
• 23:28
  rentabilidad esperada de cada una de esas líneas de cada una
• 23:31
  de esas empresas, no? ¿Y a partir de ahí, pues tú ya
• 23:37
  puedes rápidamente ir viendo línea a línea, empresa, empresa
• 23:39
  de ese screening que has que has pasado, no?
• 23:41
  ¿Pues qué rentabilidad hace esperada?
• 23:43
  ¿Te dice ese, ese, ese Excel que tenemos programado, cuál es el
• 23:48
  riesgo? Cuál ha sido su historial,
• 23:50
  rentabilidades promedio, múltiplos, etcétera.
• 23:54
  Y ahí ya tú, bueno, sector también, y ahí ya tú pues haces
• 23:56
  un filtro, no a la redundancia de de Oye.
• 24:01
  ¿Estas empresas pues sí que parece que son buenas
• 24:03
  inversiones o o no, simplemente están baratas y no sé yo qué sé
• 24:07
  que no tienen liquidez suficiente o cualquier otra
• 24:09
  cuestión que digas vale, esto no es interesante, no?
• 24:11
  ¿O es una empresa extremadamente mala, está muy barata tampoco la
• 24:14
  vamos a ver, no con esos que pasan el filtro lo que hacemos
• 24:17
  es pasarlo a un al template que que llamamos, no, ahí lo que se
• 24:21
  genera es yo que sé Ponte 20 empresas no?
• 24:24
  Pues tú lo pasas el Excel y en y en el Excel tenemos 20 pestañas,
• 24:28
  una por cada empresa. ¿Y ahí lo que tenemos es pues
• 24:34
  los estados financieros de los últimos 2025 años, acciones,
• 24:38
  dividendos, los también, los trimestrales, las líneas de
• 24:44
  negocio que tiene el el histórico, el que esté en
• 24:47
  bloomberg y accionistas, equipo directivo fundamentalmente un
• 24:53
  poco todo eso y bueno, luego ratios internos que ya tenemos
• 24:55
  programados para que salgan automáticos, no?
• 24:57
  Y con eso un poco. ¿La idea es hacer un masajear un
• 25:01
  poco los números, entender la situación en media hora, diría
• 25:06
  para ver si si tiene sentido o no, lo que automáticamente ya
• 25:09
  nos da, ese ese Excel que tiene de revalorización y que tiene
• 25:12
  riesgo, no? Pues yo que sé, revisas un poco
• 25:14
  el crecimiento. ¿Entender el sector qué líneas
• 25:17
  de negocio hay? ¿Si identificas ya rápidamente,
• 25:19
  cuál es? Dónde está el problema, si ha
• 25:21
  habido cambios en el equipo directivo, accionariado.
• 25:26
  ¿Márgenes históricos y es que están pasando por una crisis que
• 25:28
  bueno, suele ser el caso al final, pues es que digamos son
• 25:31
  muy baratas y siempre suelen tener alguna pega, si no, no
• 25:33
  estarían tan baratas, no? Y con todo ese análisis de media
• 25:37
  hora, pues lo que hacemos es decidir si merece la pena o no
• 25:40
  verla. Y una vez que decimos Oye,
• 25:43
  merece la pena o no se le asigna a un analista en el caso de que
• 25:46
  sí, entonces toda esta parte que te he comentado hasta ahora es
• 25:49
  lo que llamaría más. No es 100 * 100 cuantitativo,
• 25:51
  pero. Como rápido, no el screening, el
• 25:54
  filtro está como programado todo tal.
• 25:56
  Todo suele ser yo o también ustedes el rato de.
• 25:59
  Tiende a hacerlo más yo que nosotros, pero sí también.
• 26:02
  Bueno, de hecho esta semana están haciendo screens los
• 26:06
  analistas, pero pero sí, o sea, tienden a hacerlo más.
• 26:10
  Yo la verdad, pero pero bueno, los analistas también saben
• 26:12
  hacerlo y ya te digo, por ejemplo, esta semana justo están
• 26:15
  haciendo screening y se van a presentar la próxima semana, así
• 26:19
  que así que sí YY la luego. Esa decisión final, oye, sí que
• 26:24
  es verdad que ahí pues tiende a ser un poco yo en el que dice,
• 26:27
  Ah, pues merece la pena verla o no.
• 26:29
  Y bueno, el analista si tiene más experiencia también puede
• 26:32
  tomar esa decisión, no YY nada. A partir de ahí ya se entra en
• 26:35
  la otra parte de del proceso, que ya no es de minutos ni es de
• 26:40
  de horas, sino que ya es más de días, que es la parte de hacer
• 26:44
  el análisis de la empresa, no que ahí cada analista tiene su
• 26:47
  empresa. Algo creo que también nos
• 26:49
  pregunta mucho si los analistas son por sectores, por países y
• 26:52
  demás no son analistas generalistas.
• 26:56
  Lo que hacemos es que es verdad que al final uno tiende a
• 26:59
  adquirir conocimientos, porque si ves cuatro empresas de oi and
• 27:03
  gas, pues hombre, si hay que ver 1/5 la vas a ver más rápido que
• 27:07
  otro. O bueno, cualquier otro sector
• 27:11
  no, incluso país diría. YY ahí sí que es verdad que pues
• 27:15
  intentamos también ser un poco eficientes.
• 27:17
  Pero sí que intentamos, por ejemplo, que siempre haya 2
• 27:20
  analistas que controlen un sector o que todo el mundo sepa
• 27:23
  un poco de todo también porque no, no a veces porque eso esto
• 27:28
  se dice mucho lo de no para que haya visiones opuestas, o sea,
• 27:31
  no tanto a veces visiones opuestas, sino que 2 analistas
• 27:33
  pueden tener un poco la misma idea del sector, la misma visión
• 27:36
  sobre las empresas. Pero puedes estar viendo cosas
• 27:38
  diferentes de de fuentes o de modelos.
• 27:41
  ¿O a mí se me ha ocurrido esto o a mí lo otro, no?
• 27:43
  Entonces creo que enriquece tener esos analistas
• 27:45
  generalistas que saben un poco de todo y que y bueno, yo creo
• 27:49
  que para invertir tampoco hace falta saber muchísimo de las
• 27:52
  empresas, en el sentido de que a veces es como no sé, porque hay
• 27:56
  mucho inversor que se preocupa de de echarle 1000 horas, que a
• 27:59
  veces o sea que que que que no, no quiero decir que no haga
• 28:02
  falta o que o que no haya empresas complicadas y demás que
• 28:04
  sí, sí las hay, no, pero que al final lo que tienes que hacer es
• 28:06
  encontrarlos. 23 drivers de la empresa y a partir de ahí, si le
• 28:12
  has entendido eso, creo que creo que creo que es suficiente.
• 28:15
  No me he ido, no sé por. ¿Dónde?
• 28:17
  Yo te iba a decir que nosotros siempre hemos hemos debatido
• 28:20
  mucho todo eso de cuál es la mejor forma, de como de
• 28:23
  segmentar los los analistas tipo si, por si, por expertise,
• 28:28
  porque conocemos otros fondos que sí son más tipo.
• 28:31
  Este analista se dedica banco aseguradora, pero siempre hemos
• 28:35
  pensado. ¿O hemos tenido esa duda que tú
• 28:37
  misma acabas de comentar de contra, a lo mejor es el si él
• 28:40
  es el único que controla con contra quién debate sabes
• 28:43
  simplemente con el portfolio manager o con quién sabes?
• 28:47
  Es. Un poco, porque nadie más domina
• 28:49
  esa industria, no sé. Sí, yo creo que justo es eso.
• 28:51
  Sí, sí, al final como dices. Bueno, sí, John, pues sí.
• 28:54
  O sea, obviamente he visto todas empresas ya de del mundo y se
• 28:58
  las sabe todas y tal, pero pero sí, por ejemplo, nosotros les
• 29:01
  digo, es raro, vamos, muy raro. Es una empresa, un sector.
• 29:05
  Bueno, no se me ocurre ahora mismo ninguno, igual hay alguno
• 29:07
  Eh, que que solamente haya visto el analista, pero en general
• 29:13
  siempre 2 mínimo y como tú comentas incluso es verdad para
• 29:17
  folio manager también, entonces ya son 3 personas y que bueno,
• 29:20
  luego las presentamos mucho en común también.
• 29:22
  Entonces tú puedes no saber de del sector, eso no, no quita que
• 29:27
  puedas hacer preguntas, de hecho seguramente hagas más preguntas
• 29:29
  que que igual alguien que que controla no, entonces sí, eso es
• 29:35
  un poco. El tema de los analistas, eso se
• 29:39
  divide, no por analista hay cada analista.
• 29:41
  ¿Qué hace? ¿Pues revisa toda esa
• 29:42
  contabilidad que que he mencionado y pues no miramos
• 29:45
  todos los años, miramos los últimos 2, 3 años de de
• 29:48
  rentabilidad, de perdón, de de los estados financieros y luego
• 29:52
  miramos por ejemplo las crisis, no, pues oye, qué pasó con la
• 29:54
  empresa en la crisis del 2001? Qué pasó en 2008 o crisis
• 29:57
  sectoriales, no de Oye, pues el sector fue muy mal o o fue muy
• 30:03
  bien de químicos 2016 tal cual. ¿Pues por qué?
• 30:06
  Para entender también los drivers de de qué es lo que que
• 30:09
  reporten bien o que reporten mal, no, luego las señas de
• 30:13
  negocio que ahí depende ya más de la empresa y pues es una
• 30:15
  empresa que sea muy sencillita, pero hay algunas que tienen
• 30:18
  varias señas de negocio y si tú identificas rápido, que la el
• 30:21
  problema está muy concentrado en una línea de negocio.
• 30:24
  Hablas con equipo directivo y ves que lo tienen muy claro
• 30:27
  ellos también y que van a tomar medidas.
• 30:29
  Por ejemplo, eso sería algo perfecto, no de de tipo de
• 30:33
  inversión que que que podría tener sentido.
• 30:35
  Luego miramos la parte del accionariado también.
• 30:38
  Esto es algo que nos preguntan mucho, si solo si solo
• 30:41
  invertimos en empresas, que que la familia está detrás o o que
• 30:46
  haya un accionista mayoritario y demás.
• 30:48
  Yo creo que que que haya la un accionista mayoritario que está
• 30:51
  familia detrás no te dice nada. Realmente, o sea, no te dice, no
• 30:54
  te dice nada en el sentido de de bueno o malo.
• 30:56
  O sea, creo que puede ser bueno o que puede ser malo.
• 31:00
  ¿Entonces lo miramos, lo tenemos muy en cuenta porque sobre todo
• 31:04
  por el tema de incentivos y de cómo lo han hecho en el pasado y
• 31:07
  demás, entonces, que que están bien incentivados y que en el
• 31:10
  pasado lo han gestionado muy bien las empresas y que no hay
• 31:12
  ninguna situación rara con alguna parente endeudada a la
• 31:15
  que tienen que desviar dinero para salvarla de x motivo?
• 31:18
  Pues sí, es bueno, no es positivo.
• 31:21
  Pero bueno, también puede haber casos en los que pues eso, como
• 31:24
  comento, oye, pues hay un, hay, tienen una holding que será una
• 31:28
  situación complicada y están haciéndolo en un resideveable
• 31:31
  para pasarle dinero YY demás. Bueno, pues eso.
• 31:34
  Los problemas hechos de gobierno corporativo tienden a ocurrir
• 31:37
  también en empresas, que pues eso, que hay una familia detrás
• 31:40
  YY que hay un accionista mayoritario no que que pueda
• 31:42
  hacerlo. Entonces, bueno, eso lo miramos,
• 31:45
  pero como es como una cosa más. Y luego la parte de del equipo
• 31:48
  directivo, como comentaba, también le dedicamos tiempo,
• 31:51
  sobre todo ahí a analizar bien, no tanto lo que dicen sino lo
• 31:54
  que han hecho, no de por ejemplo, de MN a oye, pues
• 31:57
  miramos mucho toda las todo el historial de la empresa de de MN
• 32:03
  a que ha habido, por muy pequeño que sea, por muy marginal, al
• 32:06
  final te dice bastante. No son decisiones estratégicas
• 32:09
  de capital location que te dice mucho.
• 32:12
  ¿Si una empresa a nosotros nos dice mucho, si una empresa oye
• 32:14
  qué tal, qué tal fueron las inversiones que hicieron?
• 32:18
  Y aquí múltiples las hicieron también.
• 32:19
  ¿Si son recientes no? Porque también ya puedes ver, no
• 32:22
  sé si una empresa en el COVID de de Látex, pues que era un
• 32:29
  mercado que estaba en burbuja. No se pone a comprar a 13 BCSV
• 32:34
  ebitda justificándolo con los beneficios de de de máximos del
• 32:39
  COVID. Bueno, pues eso, ya ves que no
• 32:42
  va a ser, ya sabes que no va a salir bien, no se normalicen los
• 32:46
  beneficios, va a ser un un V ebitda de 20, no el mejor de los
• 32:50
  casos igual entonces ahí al final le le prestamos tanta
• 32:54
  atención porque toda esa parte creo que creo que nos dice mucho
• 32:58
  de cómo va a ser el futuro de la empresa realmente de Oye, pues
• 33:01
  esta gente ha tomado buenas decisiones, lo más probable es
• 33:03
  que siga tomándola. Llamamos empresas que conocemos
• 33:06
  de hace muchos años y que efectivamente.
• 33:09
  Bueno, pues nos han aportado buena rentabilidad, siguen
• 33:11
  siendo baratas y siguen estando en el fondo y estamos muy
• 33:14
  contentos de que sigan porque oye, han hecho muy bien.
• 33:18
  Por ejemplo en o gima se me ocurre ahora pensaba que hemos
• 33:20
  tenido en el fondo, todavía continuado en el fondo y que
• 33:24
  bueno, tiene un historial increíble en Japón y por
• 33:27
  ejemplo, es un ejemplo de Oye, pues pese que.
• 33:31
  Tiendes a pensar que lo va a hacer bien.
• 33:32
  ¿Linamar en Canadá lo mismo ese tipo de empresas, pues nos
• 33:36
  gustan YYY, le prestamos mucha atención, no?
• 33:39
  Y bueno, eso es todo lo un poco lo que hace el analista de
• 33:43
  análisis. ¿Luego también sector entender
• 33:45
  también las dinámicas en el sector, qué es lo que hace que
• 33:48
  las empresas ganecieran dinero, cuáles son las dinámicas entre
• 33:50
  los competidores? No, y y a partir de ahí hacer el
• 33:54
  forecast y valorar la empresa con los múltiplos.
• 33:58
  Normalmente hacemos per. Book value V Ebitda descuento de
• 34:05
  flujos. ¿Y bueno, no sé a veces DBNG si
• 34:07
  la empresa tiene sentido hacerlo por DBNG no?
• 34:11
  Y ahí se hace una recomendación, a la lista se se envía y a
• 34:15
  partir de ahí ya se entra en un debate con John que bueno, como
• 34:18
  te digo, puede durar años porque si la.
• 34:21
  Empresa. Si la empresa continua en
• 34:23
  cartera, pues bueno, ahí ya se se entra, como en un correo, en
• 34:26
  un hilo de correo que no acaba nunca, no de.
• 34:29
  De Oye, pues updates cada vez que hay buenas noticias, updates
• 34:32
  ahí ya es más el analista que tiene que continuar, no esa
• 34:35
  empresa. ¿Y cuál sería la empresa
• 34:37
  perfecta para hancock? ¿Una pregunta, la empresa
• 34:42
  perfecta? Yo creo que no existe, no,
• 34:44
  porque lo que voy a decir seguramente ahora que están
• 34:47
  haciendo screening seguramente no, no salga, salga cero, no si
• 34:51
  haces esto, pero nada. A nosotros nos gusta una empresa
• 34:54
  que que en un sector que podamos entender bien, diría.
• 34:58
  Que podamos entender bien los drivers del sector.
• 35:03
  ¿Al final es importante porque creo que el principal catalyst
• 35:08
  de una empresa es son los earnings no?
• 35:09
  Y al final puedes tener muchas cosas accesorias, pero si una
• 35:14
  empresa pasa a estar a per 6 estará per 2.
• 35:17
  ¿Pues bueno, igual la acción no hace nada, EH?
• 35:20
  ¿Pero hay más probabilidades de que de que la acción reaccione,
• 35:23
  no, entonces? ¿Yo diría que entender bien los
• 35:26
  los drivers, sobre todo de los learnings es muy importante no?
• 35:29
  ¿Entonces bueno, si tú si tú entiendes los drivers sabes que
• 35:32
  van a crecer y está per 5 per cuatro como compramos, pues yo
• 35:37
  creo que tienes mucho ganado la parte de del equipo directivo
• 35:41
  como he comentado antes, pues también importante oye saber que
• 35:45
  que no vas a tener sorpresas negativas no?
• 35:48
  Entonces si si la empresa no sabes que no vas a tener
• 35:50
  sorpresas negativas. ¿Sabes que los intereses de los
• 35:53
  accionistas están alineados contigo?
• 35:55
  Está muy barata porque la estás comprando esos múltiples, los
• 35:58
  que compramos nosotros y entiendes bien que que a partir
• 36:01
  de ahora va a reportar mejor. Yo creo que eso sería un poco lo
• 36:04
  ideal. No, no, no es tan fácil, pero si
• 36:09
  preguntas lo ideal, yo creo que sería.
• 36:11
  Sería eso sí. Y bueno, esta pregunta la quería
• 36:13
  hacer realmente SUA. ¿A ver, lo tenía apuntado aquí
• 36:16
  que en vuestras tesis, qué pesa más?
• 36:18
  Una aparte de buscar una empresa que es.
• 36:21
  Está pasando por problemas y hay va a haber un catalizador que va
• 36:25
  a hacer que se desbloquee ese ese valor como tal.
• 36:28
  ¿O es más de buscar a lo mejor quizás que compongas esa empresa
• 36:32
  a largo plazo o es una mezcla de ambas?
• 36:35
  Realmente sí. Yo creo que hay un poco de todo,
• 36:37
  depende de la empresa airas que son más puro di value en las que
• 36:44
  pues bueno, igual en el catalyst no está muy claro.
• 36:47
  ¿A corto plazo, pero están muy baratas, no sé, estoy pensando
• 36:51
  en alguna a 0,2 de book value, un per de 2 o 3, sabes que van,
• 36:58
  lo va a reportar mal, no tienes muy claro el catalyst porque
• 37:02
  igual pues eso, el equipo directivo dice que no quieres
• 37:05
  hacer vivax dice que no quiere subir el dividendo, no, YY no
• 37:09
  tienes muy claro el catalyst, pero bueno, es una empresa que
• 37:11
  dices bueno, ha cotizado a uno por ejemplo de book value no?
• 37:14
  O ha cotizado a per 15. Es como no tengo muy claro el
• 37:18
  Catalyst, pero sé que que puede que puede ocurrir no, pero
• 37:22
  bueno, las empresas por ejemplo con con con perdidas, el
• 37:28
  catalyst es bastante claro también en cuanto empiezan a
• 37:32
  reportar beneficios, pues ahí es bastante claro, no toda esa
• 37:34
  parte que llamaríamos de Tunner Rounds, pues también hay una
• 37:39
  parte de la cartera que que siempre suele ser eso.
• 37:41
  No hay empresas que están en un momento de dificultad.
• 37:43
  Ya sea por el negocio o ya sea incluso financiero, no de que
• 37:46
  han tomado malas decisiones, están muy endeudados y tienen
• 37:49
  que reestructurar YY bueno, pues el mercado es muy negativo, es
• 37:53
  muy pesimista, creen que no van a ser capaces eso, eso hay mucho
• 37:57
  y luego por ejemplo lo que comentabas de de de de que vayan
• 38:00
  componiendo en el tiempo, yo creo que eso es un poco lo de
• 38:02
  nosotros como quality value que es esta empresa que pongo que te
• 38:05
  he dicho no, gema, no, pues oye, pues que es que está per o bueno
• 38:08
  o yuan one, alguna de estas está por debajo de per 10.
• 38:12
  ¿Y sin embargo crece un 10% y el equipo directivo Sabes que es
• 38:18
  muy bueno y mientras tanto igual no hay ningún catalyst, pero
• 38:22
  mientras tanto pues te pagan o hacen un bayback o y a la vez te
• 38:25
  pagan un 5% de evident Gil dices bueno me llevo un 5 mientras
• 38:29
  espero están haciéndome un bayback del 1 * 102% de las
• 38:32
  acciones y el crecimiento de de Ernings que bueno, simplemente
• 38:36
  con mantener el múltiplo actual me lo da no?
• 38:38
  ¿Bueno, eso si no pasa nada, pero bueno, si también tienes la
• 38:41
  parte de los múltiplos, pues tienes muy buena rentabilidad,
• 38:43
  no? Entonces yo diría que en el en
• 38:45
  el portfolio de anco global value hay hay de todo, hay como
• 38:50
  ángeles caídos que llamamos que son empresas que han cotizado
• 38:54
  igual, no sé cosas, han cotizado 2000 millones y cada vez tiene
• 38:59
  un market CAP de 200, no cosas así pues normalmente que hay que
• 39:03
  hay problemas de deuda. El el el sector no ayuda, no, no
• 39:09
  los procesos de etaron abround que he dicho y luego también
• 39:12
  empresas más se llamarlo quality, pero porque así que
• 39:17
  vosotros sois muy quality, pero pero bueno, sí que oye, que
• 39:22
  tenga que tenga esa calidad y que sepas que que puedes dormir
• 39:25
  tranquilo no comprándola y esperando.
• 39:27
  Y la parte no me quedó toda clara en la parte del Comité de
• 39:30
  inversión de cómo toman decisiones.
• 39:32
  ¿Son, sabes el analista con John?
• 39:34
  ¿O es más una reunión grupal de todos en el que cada uno da su
• 39:38
  opinión? Sí, ahí no, no hago de explicar.
• 39:40
  ¿Entonces el tema es efectivamente se se envía la
• 39:43
  recomendación? No.
• 39:44
  El analista tiene todas las empresas que va viendo las las
• 39:49
  bueno y que no se descartan no en ese análisis, pues se
• 39:52
  incluyen en su watchlist la lista de seguimiento que tienen.
• 39:55
  Lista de seguimiento que tiene que pues como digo, estar
• 39:57
  pendiente de los searnings, de las noticias, de mantener
• 40:00
  actualizadas las empresas, de ir ajustando y mensualmente.
• 40:05
  Tenemos un comité de inversión. Bueno, semanalmente se comparten
• 40:09
  un poco las empresas que se ha visto esta semana con el resto
• 40:12
  de analistas. No tenemos una reunión.
• 40:15
  Pero luego, mensualmente, tenemos el Comité de Inversión,
• 40:18
  en el que todos los analistas proponen sus cambios, que haría
• 40:21
  en SMS a la cartera, no en base a los movimientos que ha habido
• 40:26
  de precios y demás opresas nuevas que han visto
• 40:28
  oportunidades que pueden ser compras o pueden ser.
• 40:31
  También oye reducir de esta posición de un 3 a un uno no hay
• 40:35
  cada analista lo que hace es propone su idea y el resto de
• 40:38
  analistas pues lo. ¿Hacen preguntas sobre, por
• 40:43
  ejemplo, si esa empresa que seguramente ya se va a mostrar
• 40:46
  en algún momento, pero bueno, oye esto lo hemos revisado o qué
• 40:49
  pasa con yo qué sé vende neumáticos y qué pasa con los
• 40:55
  neumáticos de coches eléctricos, los hace o no los hace o qué
• 40:57
  margen tiene ahí? ¿No sé cualquier duda que puede
• 41:00
  surgir en esa exposición, no? Pues bueno, todo eso es lo que
• 41:03
  hacemos YY de de en ese comité cada uno es ahí tiene que acabar
• 41:07
  dando una opinión al final de Oye, pues si estoy de acuerdo,
• 41:10
  comentaría de. ¿Del uno al 3% o o lo que sea,
• 41:13
  no? Y al final de todo, John es el
• 41:16
  que decide y que toma la decisión final de de inversión y
• 41:18
  de inversión, no. Entonces todos los aristas
• 41:20
  tienen que mojarse por resumirlo, todas las aristas
• 41:23
  tienen que opinar, presentar sus ideas.
• 41:25
  Y es John como gestor, el que toma esa decisión final de
• 41:30
  comprar, vender o lo que sea o K vamos.
• 41:32
  A hacer un trato. Tú le das like a este episodio,
• 41:33
  te suscribes y además nos comentas y nosotros nos
• 41:36
  comprometemos 100 * 100 a ir a cualquier rincón de España, sea
• 41:40
  el que sea. A entrevistar a los mejores
• 41:42
  gestores y analistas de España. Si cogemos todo el equipo y nos
• 41:45
  vamos a donde haga falta y cuando digo donde haga falta es
• 41:47
  donde haga falta. Sinceramente me parece un trato
• 41:50
  justo y bueno, habiéndote dicho esto, te dejo con el episodio y
• 41:54
  a ver la parte de análisis como voy a tener empresas como
• 41:57
  nosotros decimos de países exóticos tienen analistas más
• 42:02
  allá de, por ejemplo, de aquí de Madrid o tipo un analista en
• 42:05
  Corea del Sur o en algún sitio cercano donde puedan ver las
• 42:07
  empresas y demás. Sí, sí, sí.
• 42:10
  O sea, tenemos 2 consultores, digamos así locales, uno en
• 42:17
  Japón y otro en Corea del Sur. Sí.
• 42:22
  Sí, sí, sí, en en Japón, que lleva mucho tiempo ya con John
• 42:26
  de de de muchos años, no, sobre todo porque bueno, al principio
• 42:31
  sí que o sea, hace años estuvimos bastante invertidos en
• 42:34
  Japón y. ¿Y bueno, sobre todo lo que
• 42:38
  hacen los 2, tanto el de Corea al Sur como el Japón, es
• 42:42
  ayudarnos con con las empresas, no?
• 42:44
  Al final nosotros dentro de este proceso de análisis, una de las
• 42:47
  cosas que no sé si he comentado o o he insistido suficiente,
• 42:51
  pero es hablar con el equipo directivo, que es para todo ese
• 42:57
  análisis que yo comentaba de oye de Manet y decisiones de
• 43:00
  capital, location y demás. ¿Nos gusta ponérselas un poco
• 43:03
  frente a ellos y decir, Oye, estás de acuerdo con esto?
• 43:06
  ¿Te arrepientes de esto que hiciste de esta empresa que
• 43:08
  compraste estos múltiplos? ¿No?
• 43:10
  ¿Qué opinas de esto? ¿Y poco plantárselo a ellos no?
• 43:15
  Bueno, y luego y luego también una parte más de pues de
• 43:17
  entender el sector, de de que estamos entendiendo bien los
• 43:20
  drivers y bueno más habitual y hay hay países en los que como
• 43:25
  Comentas, oye, pues no es fácil hacer este análisis, no con el
• 43:29
  COVID creo que es más sencillo. ¿Antes requería viajar a in
• 43:35
  situ, no? No, bueno, con el COI creo que
• 43:37
  es bastante sencillo que empresas de casi todo el mundo,
• 43:40
  de los países en que invertimos, diría que Corea del Sur YY Japón
• 43:47
  serían los 2 países que es difícil conseguir, pues eso es
• 43:50
  un teams con el CF o no, eso es más complicado.
• 43:55
  Sí, sí, sí. O sea, fundamentalmente, muchas
• 43:58
  veces no quiero hablar inglés. Bueno, sobre todo Corea diría
• 44:02
  eso. ¿Entonces lo que nos ayudan es a
• 44:06
  saltar esa barrera, no de ya alguien local les contacta?
• 44:09
  Pues enviarles un mail en inglés que no nos responden, pues les
• 44:14
  contacta, les llama o va a verles, les explica qué hace,
• 44:18
  quiénes somos y se intenta coordinar una llamada si no lo
• 44:22
  conseguimos, pues él, él es la persona que lo directamente lo
• 44:26
  hace. ¿Ya sabe un poco las preguntas,
• 44:27
  al principio creo que él un poco era más, cómo decirlo?
• 44:32
  Más de oye hacer este contacto y ayudarnos, pero es verdad que
• 44:35
  con el tiempo pues esas personas también estoy pensando en y en
• 44:39
  Corea, pues la verdad que han ido portando cada vez más a mí.
• 44:42
  Entiendo bien lo que es lo que hacemos.
• 44:44
  Y preguntaron un poco en la dirección que queremos.
• 44:46
  ¿Nosotros querríamos y al final creo que nos sirve como si
• 44:50
  fuéramos uno de nosotros haciéndoles preguntas, no?
• 44:52
  Y eso para nosotros es muy importante, porque tú cuando
• 44:55
  tienes una empresa coreana con todos los finances en coreano.
• 45:01
  ¿Que tú lo puedes traducir, pero hay veces que o sea que no sé, o
• 45:07
  sea que supongo que que antes era, se tendría que ser
• 45:09
  muchísimo más difícil, no? ¿Pero bueno, aún así, ahora hay
• 45:13
  palabras que a veces no están bien traducidas y quieres
• 45:16
  entender bien a qué se dedica esa línea de negocio?
• 45:18
  Pues eso está bastante bien. ¿Por ejemplo, para explicarte el
• 45:21
  modelo, el modelo es que a veces él la conoce, porque yo que sé,
• 45:25
  porque compra los moodles que de la marca no, no sé si me
• 45:27
  explico, o sea, sabe lo que venden, no?
• 45:29
  Y eso está, eso es eso, es algo que nos nos ayuda bastante en
• 45:34
  sobre todo ese ese contacto, pero luego también esa parte de
• 45:37
  análisis de Oye, pues ha salido esta noticia.
• 45:39
  No sé qué tal, que a veces tampoco es tan fácil, pese a
• 45:42
  tener bloomberg y demás enterarse de de noticias en en
• 45:45
  estos países, por ejemplo con el tema del golpe de Estado en
• 45:48
  Corea. También muy importante tener ahí
• 45:51
  un contacto permanente en cualquier momento.
• 45:55
  Pues eso, que nos cuente cómo está la situación.
• 45:57
  ¿Cuáles son los próximos pasos? Qué se qué esperar sí, o sea,
• 46:02
  para nosotros ha sido algo bastante para que tengamos la
• 46:04
  posición, no ahora mismo el Fondo tiene un no sé, un 23%
• 46:09
  creo más o menos entre 12025 en Corea.
• 46:11
  No tendríamos esa posición si no tuviéramos esa esa confianza
• 46:15
  ahí. Es que yo, yo o sea, nosotros
• 46:18
  discutíamos un poco tipo invierten en países exóticos por
• 46:22
  así, por decirlo de alguna forma, YY empresas y empresas
• 46:25
  pequeñas, digo. O tienes a alguien ahí o como
• 46:28
  que se debe parecer complicado el el obtener información que no
• 46:31
  vas a encontrarlo en típico típico foro de Internet.
• 46:35
  Sí, sí. O sea, o sea, es cierto.
• 46:37
  Sobre todo yo te diría que sobre todo Corea Japón, porque luego
• 46:40
  es verdad que, por ejemplo, en en Sudáfrica en general las
• 46:45
  empresas están bastante bien, tienen su equipo de Invest
• 46:48
  Relations, tienen un buen nivel en general.
• 46:53
  No, no, o sea, yo diría que sobre todo Corea y Japón son las
• 46:58
  difíciles por el tema del del idioma.
• 46:59
  Sobre todo es que una claro, una vez que no tienes los los
• 47:03
  estados financieros en en inglés, una vez que no tienes
• 47:05
  una presentación para inversores, que nadie te coge el
• 47:07
  teléfono, que nadie te responde los mails.
• 47:09
  ¿Hombre, pues ahí sí que ya te digo o o tienes un consultor o
• 47:11
  como tú dices no se puede, pero el resto no creas que es que es
• 47:14
  tan difícil, Eh? Al final, incluso las que son
• 47:17
  muy pequeñas igual no tienen un equipo de relación con
• 47:19
  inversores. Pero tampoco tienen tantas
• 47:22
  preguntas. Entonces si te os llega un si os
• 47:25
  llega un mail, oye, pues te realizan una llamada y incluso
• 47:27
  alguien del equipo directivo es más fácil que una empresa grande
• 47:30
  que vas a hablar con alguien más igual de de del relación con
• 47:33
  inversores. Se me ocurre que incluso podría
• 47:35
  ser una oportunidad esto de que sea tan difícil obtener
• 47:37
  información sobre esa compañía de que usted llegue la
• 47:40
  información que el resto. No, al final, al final un poco.
• 47:43
  Por ejemplo, ahora mismo la tesis en Corea, que o sea,
• 47:45
  tenemos la parte realmente del fondo en Corea.
• 47:48
  ¿Por qué tenemos una parte relevante del fondo en Corea?
• 47:50
  ¿Porque se están implementando allí o se están apoyando por el
• 47:56
  Gobierno del país? Que se mejore el gobierno
• 48:00
  corporativo a las empresas con una política de mejora del
• 48:02
  gobierno corporativo le llaman vallioap y bueno, es similar a
• 48:06
  lo que hizo Japón hace unos años, no para mejorar.
• 48:10
  El el ahorro, bueno, la valoración del ahorro de las
• 48:13
  familias para mejorar un poco oye para aflorar ese valor que
• 48:16
  tienen que las que las empresas cotizan a a múltiplos más altos.
• 48:21
  ¿No resolver lo lo que lo que se llama en Corea el descuento
• 48:25
  coreano no, que es que las coreanas cotiza más barato, no?
• 48:28
  ¿Y al final, como tú dices a ver también es un poco por algo no?
• 48:31
  Porque si el inversor internacional no puede invertir,
• 48:34
  pues es verdad que que que van a que van a cotizar más barato.
• 48:39
  Y este lo que hemos visto es que están haciendo este este
• 48:42
  programa que que ya se hizo en Japón, pues Corea lo está
• 48:45
  implementando sobre todo especialmente desde hace 1 año,
• 48:48
  no más o menos año y medio. Y bueno, nosotros tenemos una
• 48:52
  posición, por ejemplo muy realmente en bancos, ahí en
• 48:55
  Corea y creo que los hemos vendido todos.
• 48:59
  ¿Por qué? Porque fueron los primeros que
• 49:01
  pusieron en marcha estos, estas mejoras de gobierno corporativo,
• 49:04
  pues. Al final si una empresa cotiza a
• 49:08
  a cero 3 de bookvalue y se pone a recomprar acciones con con
• 49:12
  todo ese exceso de capital que tiene que está recompañando
• 49:15
  acciones a cero 3 y además te está diciendo que él que él
• 49:17
  quiere en su en su plan, te está diciendo que presenta Asus
• 49:21
  inversores que empieza a presentarlo en inglés y empieza
• 49:23
  a decir que quiere que la la acción cotice a uno está
• 49:26
  cotizando a cero 3 está recomprando acciones.
• 49:28
  El dividendo es que lo suben de un pay out del 10 al 30%.
• 49:33
  Bueno, pues eso reacciona, automáticamente reacciona no, y
• 49:36
  al final un poco, la idea es esa.
• 49:38
  Hay algunas empresas que más grandes que han implementado
• 49:41
  esto antes, pero bueno, un Gobierno está apoyándolo y hay
• 49:45
  beneficios y demás y hay empresas más pequeñas que son
• 49:48
  como pues eso van un poco más a la cola, como también ocurrió en
• 49:52
  Japón y nosotros, ya te digo, hemos rotado, pues oye, las que
• 49:54
  ya han reaccionado y que han tomado medidas y el precio
• 49:57
  reacción ha reaccionado hacia otras que que siguen siendo
• 50:00
  empresas coreanas que. Que que o bien tienen un
• 50:03
  programa o bien esperemos que lo presentan o si lo han presentado
• 50:06
  ya todavía no han tomado las medidas de, de, de, de de de
• 50:10
  acciones corporativas a corto plazo, no, entonces, bueno, sí,
• 50:15
  o sea la la. La respuesta es que sí, que que
• 50:17
  al final es una oportunidad, si se a cotizan a descuento por
• 50:20
  algo, si son capaces de resolverse descuento, pues oye,
• 50:23
  es una oportunidad de inversión ahora mismo para el que sepa
• 50:26
  entender qué empresas son, son buenas y no.
• 50:28
  Imagino, o sea, estamos viendo un poco la composición de la
• 50:31
  cartera de ustedes YY bueno, casi todo está el 61%, Bueno 61
• 50:35
  no, porque esto es de marzo, creo recordar no, si a lo mejor
• 50:38
  ahora es diferente, pero casi todo está en Asia, un poco
• 50:41
  comentaste y creo que eso son las es que es la respuesta que
• 50:44
  es por John, que tiene esa experiencia en el Sudeste
• 50:46
  asiático y porque es donde están encontrando.
• 50:49
  Tienen tan poco peso en Estados Unidos realmente porque porque
• 50:53
  ahí no ven nada, no me imagino. Sí, al final.
• 50:58
  O sea, ahora mismo la cartera efectivamente tiene como un 30 y
• 51:01
  pico en solamente Corea e Indonesia.
• 51:04
  Y si sumas todo Asia, pues seguramente, efectivamente, pues
• 51:06
  igual está en el 60, no lo sé. O sea, no es tanto, porque
• 51:11
  nosotros que es que a veces nos han categorizado de Emery market
• 51:15
  fondo, no o tal. No es tanto por eso y realmente
• 51:17
  nosotros no hacemos eso, sino que vamos a donde está las
• 51:19
  oportunidades. Y insisto, Joan estuvo invertido
• 51:22
  en Europa exterior, en en Europa.
• 51:25
  Bueno, ahora las oportunidades están en en Corea e Indonesia y
• 51:30
  pues nosotros estamos ahí. Por eso no es tanto por una
• 51:33
  visión macro o una visión que también ayuda, no la demografía
• 51:38
  de la zona. ¿Pero pero no es tanto como una
• 51:40
  jugada de top down de queremos invertir en Asia o queremos
• 51:43
  invertir en sudeste asiático? No es más, porque es donde vemos
• 51:47
  las oportunidades allí. ¿Y como comentas, es cierto que
• 51:51
  al final la cartera históricamente ha tenido unos
• 51:53
  sesgos y creo que a futuro los debería seguir manteniendo, no?
• 51:57
  Uno de ellos es el sesgo hacia small CAPS y mid CAPS, la
• 52:02
  capitalización mediana de. De la de la cartera es la que
• 52:07
  está viendo todo. ¿El 31 de marzo creo que eran
• 52:10
  580000000 de capitalización mediana, eso es un eso es un
• 52:15
  sesgo, no? ¿Por qué?
• 52:17
  Pues porque hay pocos analistas, muchas veces como tú comentabas
• 52:19
  antes, oye, que en estos países sigan small in bitcops y para
• 52:23
  nosotros es una oportunidad, porque es donde encuentras las
• 52:26
  potenciales de valorización que nosotros queremos que.
• 52:31
  ¿Son muy altos y muy exigentes, no?
• 52:32
  El otro sesgo, pues el que el que dices Estados Unidos, pues
• 52:36
  es muy difícil en Estados Unidos encontrar una empresa a
• 52:41
  múltiplos deep value que te de una rentable desesperada mínima
• 52:45
  a 3 años del 30%, que es la que nosotros hicimos un poco a las
• 52:49
  inversiones. ¿Por qué?
• 52:51
  O sea, ni en small ni meet, al final hay muchos analistas
• 52:53
  siguiendo el mercado. Y incluso en exmally meet
• 52:56
  también hay muchos. Habéis estado mirando a las
• 52:59
  empresas y es como un un mercado muy eficiente y para nosotros es
• 53:02
  muy difícil. Entonces otro sesgo es ese, que
• 53:04
  nosotros sí que miramos a Estados Unidos y sí que hay
• 53:07
  alguna empresa del fondo de Estados Unidos sí que hemos
• 53:09
  tenido. Entonces, bueno, no es como que
• 53:11
  no lo miramos o que lo sacamos no, si hay oportunidades, como
• 53:15
  como he comentado al principio, no.
• 53:17
  Cuanto más flexible creo que seas mejor y bueno.
• 53:20
  El tercer sesgo sería tecnología.
• 53:24
  De nuevo. De nuevo.
• 53:26
  ¿Tecnología? No, no hay, no hay en el fondo,
• 53:28
  pues de nuevo lo mismo hemos visto, hemos visto empresas
• 53:31
  tecnológicas, pues en caídas han salido en los screeners y demás,
• 53:35
  pero al final es difícil para nosotros pagar esos ciertos
• 53:39
  múltiplos para que nos hagan esas rentabilidades que
• 53:41
  comentaba y tenemos un poco lo mismo.
• 53:43
  No es difícil que acabe encajándote todo para que entre
• 53:46
  con estos procesos que tenemos de selección.
• 53:48
  Sí que una empresa. Dif value tecnológica esto se
• 53:52
  podría decir que es lo más difícil de encontrar de un
• 53:55
  unicornio, prácticamente porque es como si es dif value, o sea,
• 53:58
  si si si es dif value es tecnológica, es como algo, algo
• 54:02
  malo está pasando por ahí. Sí, sí, sí, porque tenía que
• 54:05
  estar muy barata y a ver, las tecnológicas tienden a tener un
• 54:08
  crecimiento alto. No, a eso mismo me refiero.
• 54:10
  Sí, sería un poco raro. Y bueno, no sé si tu ibas a
• 54:14
  comentar algo. Sí, yo te quería preguntar
• 54:16
  porque también estuvimos mirando la cartera, aparte de la de las
• 54:19
  industrias, la la geografía y tal.
• 54:20
  Nos pareció bastante curioso que tuviesen un 18% de liquidez y te
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  quería. Preguntar en marzo.
• 54:25
  En marzo, en. Marzo, claro.
• 54:27
  ¿Y te quería preguntar, por qué tienen tanta tanta liquidez?
• 54:30
  Bueno, tanta liquidez. Bajo nuestro criterio, lo que
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  mejor para ustedes es pocas. Pero sí, no a ver, la la
• 54:35
  vocación del fondo es está en invertido al final.
• 54:38
  ¿Y ahora mismo que estamos hablando esto en abril después
• 54:42
  de las caídas, está más en 1213 que la la la liquidez y bueno,
• 54:49
  al final hay la cómo se ha, cómo se ha dado esa liquidez?
• 54:54
  No, nosotros un momento, la vocación están invertidos.
• 54:57
  Estuvimos invertidos durante toda la subida del Bueno, 2020,
• 55:02
  2021, 2022. ¿Si es verdad que en 2022
• 55:05
  empezamos a ser un poco más cautos ya con el mercado, no?
• 55:08
  Veníamos de una época de de mucha liquidez de estímulos y
• 55:12
  veíamos que algunas métricas, pues nosotros estaban un poco en
• 55:17
  Estados Unidos, sobre todo en el mercado laboral.
• 55:21
  Y bueno, los tipos justo en ese momento estaban subiendo mucho y
• 55:26
  no sé, empezamos a ser un poco más.
• 55:27
  Fuimos construyendo poco a poco esa exposición de caja que con
• 55:31
  el tiempo llevase del 25%. Aún así, la verdad que viéndolo
• 55:37
  a la perspectiva 2022, la Bolsa cayó.
• 55:40
  Nosotros subimos un 30 y si no habíamos tenido, si no habíamos
• 55:44
  ido construyendo esa posición de caja, hubiéramos subido algo
• 55:47
  más. Entonces bueno, viéndolo con
• 55:48
  perspectiva desde el punto de vista de meramente la
• 55:51
  rentabilidad, quizá pues no fuera la mejor decisión, pero sí
• 55:55
  que es verdad que te aporta. Cierta opcionalidad con la parte
• 55:59
  de Oye, pues tienes cajas y por ejemplo 2022 estaba cosa
• 56:02
  cayendo. ¿Oye, pues tienes oportunidades,
• 56:04
  tienes esa flexibilidad para poder invertir y luego bueno,
• 56:07
  que al final es una forma también de de estar menos
• 56:10
  expuesto al mercado, no? Eso 2002, 1022 y luego lo fuimos
• 56:14
  en 2023 construyendo más. Yo creo que ahí sí que llegamos
• 56:18
  al 25% de de caja de nuevo porque no estábamos muy
• 56:24
  convencidos con. Con con la situación que que
• 56:27
  veíamos en las empresas con el mercado americano, con que
• 56:30
  bueno, históricamente cada vez que se ha subido los tipos pues
• 56:33
  ha acabado estallando algo. Y bueno, las empresas pues
• 56:37
  veríamos que tenían los costes de financiación más altos.
• 56:41
  ¿No lo veíamos muy claro, no? YY desde esa posición, pues ya
• 56:44
  ha sido más, entre un 15 y un 25 se ha ido moviendo en función de
• 56:47
  las oportunidades que veíamos. Pues eso, caídas de mercado como
• 56:51
  ha habido por ejemplo ahora en abril, pues.
• 56:55
  ¿Hemos creo que estamos en el 12, no?
• 56:58
  Pues pues eso, hemos salido igual de ese rango por por esa
• 57:01
  situación. Entonces diría que es más por
• 57:03
  protegernos ante caídas que creemos que pueda haber en el
• 57:06
  mercado. Bueno, este año por ejemplo, las
• 57:08
  está viendo y también para tener esa opción de cara a a los
• 57:13
  próximos, las próximas caídas, pues tiene ese cash para poder
• 57:16
  rápidamente ponerlo a trabajar YYY invertirlo a buenos precios
• 57:20
  y. Ustedes en 2022, o sea que.
• 57:24
  El mercado cayó y ustedes hicieron un un 30%.
• 57:27
  Sí, creo que creo que 29 sí, sí, no.
• 57:30
  Al final, por lo por lo que hemos estado hablando hasta
• 57:34
  ahora, el fondo no tiene nada que ver con un índice realmente.
• 57:39
  ¿Entonces es verdad que cuando las bolsas caen tiende a caer
• 57:42
  todo? No, pero bueno, de aquella
• 57:44
  teníamos un 15%. Yo creo en Argentina teníamos
• 57:48
  también bastante exposición a Turquía.
• 57:51
  Y bueno, luego también otra serie de empresas que más
• 57:55
  específicas no, que que también funcionaron muy bien.
• 57:58
  Entonces eso es lo que hace al final cuando tienes una cartera
• 58:01
  tan descorrelacionada con los índices si y no sé si no tienes
• 58:04
  Estados Unidos o no tienes tecnología, no se parece mucho
• 58:09
  tu cartera, la de un índice YY es bastante diferente.
• 58:11
  YY yo creo que eso es un poco la también algo que nos dicen más
• 58:15
  que nosotros lo busquemos, que es el tema de las las las pocas
• 58:18
  correlaciones con índices. Con otros fondos que incluso
• 58:22
  fondos value, fondos growth. Esto es más que nos hayan dicho,
• 58:25
  pues eso, asesores banqueros de oye, curioso la la
• 58:29
  descorrelación que ofrece el fondo y demás.
• 58:32
  Y red flags. Así que que ustedes tengan para
• 58:34
  invertir en una empresa, salgo que vean y la descarten
• 58:37
  automáticamente o incluso que de repente aparezca una empresa que
• 58:39
  ustedes tienen en cartera y dicen vendemos.
• 58:43
  Sí, a ver, red flags tenemos algunas, por ejemplo todos estos
• 58:47
  países que que hemos comentado que son un poco exóticos y
• 58:50
  conflictivos. ¿Pues a ver una red flag, pues
• 58:53
  el auditor, un auditor igual before tampoco te te asegura
• 58:58
  éxito, pero pero bueno, ya por lo menos es una garantía, no?
• 59:01
  Si es un un auditor en una empresa que es un país exótico,
• 59:05
  que no conoces el auditor. Te pones a buscarlo y la empresa
• 59:09
  de mayor capacitación que tienes, justo la que tú estás
• 59:11
  mirando, que es un mayor cliente.
• 59:13
  ¿Bueno, pues ahí sí que es verdad que lo tenemos en cuenta
• 59:16
  de no sé si tenemos reflax de no invertir al 100 * 100, pero pero
• 59:22
  sí que lo tenemos muy en cuenta, no?
• 59:24
  ¿Luego otro tema es la caja de Oye que cuadren las cosas en el
• 59:28
  sentido de de bueno, la empresa dice que genera 100000000 de
• 59:32
  caja, pagan 60 dividendo y hacen 10 de Biba no?
• 59:37
  Bueno, debería, tenía que dar 30 no para que la caja suba o la
• 59:40
  deuda baje o algo no. ¿Bueno, working capital si no
• 59:46
  nos cuadra no esas cosas también es un gran reflajo bueno, por el
• 59:50
  motivo que sea no estamos entendiendo esto, igual tiene su
• 59:53
  explicación, pero pero no nos cuadra, no?
• 59:56
  Y pues ves una empresa que te dice no, es que llevo los
• 59:59
  últimos 4 años desde que hice el tonoground he generado no sé
• 1:00:02
  cuánto de caja. Te pones a ver y empiezas a
• 1:00:04
  sumar. Oye, pues lo que han pagado
• 1:00:06
  debiendo lo que tal y es que la deuda en vez de en vez de bajar
• 1:00:11
  no dicen 400000000 y la deuda es 200 más y no han pagado 600
• 1:00:16
  dividendos. Y dices, bueno, y hay algo que
• 1:00:17
  no, aquí hay algo que no cuadra, eso también lo lo tenemos en
• 1:00:20
  cuenta la verdad, como como reflax y luego operaciones
• 1:00:24
  intragrupo, que es un poco lo que te comentaba antes de.
• 1:00:29
  El tema familiar oye, pues operaciones intergrupo también
• 1:00:33
  creo que es una red flag que que te invita a a vender, pues
• 1:00:40
  típica empresa que o sea que tiene el holding familiar y que
• 1:00:44
  y que le vende le vende. Bueno, le compra perdón, la que
• 1:00:47
  tú tienes le compra a ese holding familiar, pues a un
• 1:00:50
  precio un poco raro. Esa empresa no, que es una
• 1:00:52
  empresa que te va a dar muchas sinergias y demás, pero que.
• 1:00:55
  Que al final lo que está haciendo es mover este activo de
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  de esta sociedad a la otra para para para solventar un problema
• 1:01:02
  que tienen ellos, no, eso sería una regla bastante grande y
• 1:01:05
  bueno hemos tenido. Hemos tenido algunos casos de
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  esos. Y bueno, también te quería
• 1:01:09
  preguntar algo que que se me acaba de ocurrir, el tema de
• 1:01:11
  contabilidad y demás de esos países que, por ejemplo, hay
• 1:01:14
  algunos gestores que no se hacían mucho de las cuentas en
• 1:01:17
  China o de que hayan algún tipo de de fraude contable, tienen
• 1:01:22
  algún no sé. El tema de revisar las cuentas
• 1:01:24
  están muy al al, al, tanto de si de si es así.
• 1:01:29
  Son así los números, si o no sé, o sea, básicamente es porque en
• 1:01:34
  otros, en otros otros sectores, hay veces que que no invierten
• 1:01:37
  en China, por ejemplo, porque no se fían de que esos números sean
• 1:01:41
  así. ¿Ustedes qué opinan?
• 1:01:43
  Tienen un poco de. De invertir en esos países y la
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  contabilidad de de esos países o si tienen algún tipo de no sé,
• 1:01:49
  no me sale el nombre. ¿Cómo sí?
• 1:01:52
  No, no la normativa contable, sino.
• 1:01:55
  De reglas, sí, de reglas que digas, oye, pues hago este check
• 1:02:00
  y claro, claro, pues a ver, no invertir, no, no invertimos en
• 1:02:07
  en India y Vietnam un poco por por por eso diría, bueno, en en
• 1:02:12
  India también las evaluaciones muy altas, pero.
• 1:02:14
  ¿Bloom, Vietnam, pues eso también, pues da un poco nunca,
• 1:02:17
  no tenemos la experiencia, o sea, cuando no tienes la
• 1:02:19
  experiencia sin poner Por Primera Vez a a a a a eso y nos
• 1:02:23
  da un poco de miedo, no? Luego, pues otros países
• 1:02:26
  exóticos en los que sí invertimos, no sé, te diría que
• 1:02:30
  realmente para para el para chequearle la contabilidad.
• 1:02:34
  O sea, creo que hay una parte que es que tienes que asumir que
• 1:02:38
  al final. Tienes que creértela un poco en
• 1:02:41
  el sentido de que no puedes confirmar al 100 * 100 que la
• 1:02:44
  contabilidad es correcta. Eso creo yo por lo menos.
• 1:02:47
  En ninguna yo eso. Es lo que creo.
• 1:02:50
  A partir de ahí, pues nada. Lo que te he comentado, o sea el
• 1:02:52
  tema de la caja YY los auditores es lo lo que más miramos, así de
• 1:02:57
  de contabilidad. A partir de ahí te diría que
• 1:02:59
  otra cosa que que que que trabajando con yo en estos años
• 1:03:02
  es un poco de sentido común también.
• 1:03:06
  ¿De decir, pues eso, que tú a veces estás con la empresa muy
• 1:03:09
  oye rollo analista plan, ta, ta, ta, ta, ta, ta y es verdad que a
• 1:03:13
  veces pega una persona fuera y te diga Oye, pero esto o sea
• 1:03:15
  esto está muy bien EH? ¿YY la empresa nos ha dicho esto
• 1:03:19
  YY tal y cual, pero esto tiene sentido, no?
• 1:03:21
  O sea o tiene sentido que tengan valorado esto en balancear este
• 1:03:23
  precio, ese tipo de cosas o esta revaluación o no sé como ciertas
• 1:03:30
  cosas contables que dices, bueno, esto lo han hecho, lo lo
• 1:03:33
  han explicado. Pero no sé si tiene mucho
• 1:03:35
  sentido, entonces bueno, ahí ya te diría que es mala experiencia
• 1:03:38
  de John, que a veces es como que te saca un poco de de que tú tú
• 1:03:43
  estás ahí con la empresa, te ha dicho eso y tú hombre, puedes
• 1:03:46
  confiar en la empresa, pero dices bueno, no sé tal cual me
• 1:03:48
  han explicado que la norma contable es así, que que tal hay
• 1:03:51
  veces que que que creo que está bien esa visión un poco externa
• 1:03:54
  que bueno, al final el Comité es un poco lo que te he comentado.
• 1:03:56
  Oye, pues que alguien ponga un poco en duda.
• 1:03:58
  Si tiene si tiene sentido o no la lo que está diciendo el el
• 1:04:03
  analista, así que sí. Y luego le contarías así de los
• 1:04:07
  países exóticos y demás, diría que lo que un motivo por el que
• 1:04:11
  mucha gente no invierte en sitios donde nosotros invertimos
• 1:04:14
  es el tema de la hiperinflación, que que que creo que no, que
• 1:04:20
  creo que da pereza. Entonces yo o sea, creo, creo
• 1:04:24
  que es pues el motivo. Realmente al final no es fácil
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  de entender. ¿Bueno, yo por ejemplo, que
• 1:04:30
  estuve viendo muchas empresas argentinas, es que simplemente
• 1:04:33
  hasta que entiendes lo que ocurre te lleva un tiempo, no?
• 1:04:37
  Entonces al final creo que muchas veces es una oportunidad,
• 1:04:40
  como has dicho tú antes, con la parte de de oye de Corea, no
• 1:04:43
  puede ser Corea o puede ser la inflación en en en Turquía o en
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  o en Argentina, que que la gente ve que crecen los.
• 1:04:52
  Los las ventas a un 130%, el ebitda un 90.
• 1:04:56
  ¿El tal y no se ha enterado de nada de lo que ha pasado
• 1:04:59
  realmente no? Y eso yo creo que es algo que
• 1:05:01
  que que creo que hacemos bien, en el sentido de que oye, que
• 1:05:04
  que muchos, que aquí poco se ha trabajado siempre con Uruguay y
• 1:05:07
  Argentina y analistas de de de Uruguay y Argentina.
• 1:05:11
  Creo que que ellos a veces lo ven más claro, pero bueno,
• 1:05:15
  aprendemos de ellos. Ahora tenemos venezolanos
• 1:05:18
  también. ¿Exacto, entonces bueno, yo creo
• 1:05:25
  que si que si, que si te lo montas bien es una oportunidad
• 1:05:28
  realmente por la parte contable, EH?
• 1:05:29
  Porque creo, creo que sinceramente que hay mucha gente
• 1:05:31
  que no se para mucho a hacer los números YY ve, ve, ve cosas
• 1:05:35
  raras, ajustes por inflación y dicen, me pongo a mirar algo más
• 1:05:39
  fácil que que que antes que mirar esto.
• 1:05:42
  ¿Y el número de empresas en cartera tiene algún motivo de
• 1:05:45
  ser el 0 + 80? Creo que eran exactamente.
• 1:05:48
  Sí que las empresas son muy pequeñas y al fin y al cabo, el
• 1:05:52
  tamaño del fondo y demás. Sí, o sea, no, no es que
• 1:05:54
  tengamos una norma tipo más de 80, no, realmente la cartera
• 1:05:58
  está muy versificada, principalmente por bueno,
• 1:06:04
  volvemos otra vez al Comité de Inversión, no a todo ese
• 1:06:06
  proceso. ¿Al final lo que acaba
• 1:06:07
  ocurriendo es que se forma una cartera, no?
• 1:06:09
  Pues esa cartera que se forma tenemos como ciertos límites
• 1:06:14
  internos y demás. Pero un poco.
• 1:06:15
  La idea nuestra es tener posiciones del uno, 2 y 3% como
• 1:06:22
  iniciales, no, de tal forma que si nos gusta mucho una empresa,
• 1:06:25
  pues compramos el 3. ¿Si igual no estamos del todo
• 1:06:28
  seguros, pero queremos tener ya una posición o compramos un uno,
• 1:06:32
  no? ¿Por qué hacemos esto?
• 1:06:34
  Porque si queremos que con el vehículo YOUTH IT, que te obliga
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  a tener estas reglas de diversificación, no, al final si
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  tú tienes posiciones muy concentradas.
• 1:06:43
  En un fondo, o sea, creo que en un fondo más, igual que que
• 1:06:47
  invierte de otra forma, creo que no, no podría, no, no sería un
• 1:06:49
  problema, no, pero creo que para lo que nosotros hacemos, creo
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  que realmente sí que es un problema, porque si tú tienes
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  una empresa que crees que vale 5 veces más y la empresa sube y se
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  multiplica por 5 y tú tienes un 10%, tú tienes que vender al día
• 1:07:06
  siguiente porque tienes que cumplir.
• 1:07:07
  Es verdad que tienes unos periodos de regularización y
• 1:07:09
  demás, pero. Vas a estar obligado a estar
• 1:07:12
  vendiendo a un precio que tú no quieres y tú vas a asumir un
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  riesgo de 10 inicial para no capturar luego todo el retorno
• 1:07:21
  de tal forma que que no sé, yo creo que yo creo que tiene
• 1:07:23
  sentido. ¿Oye, tenemos la posición del 3,
• 1:07:25
  que la la empresa te va muy bien, como algunas que nos han
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  ido muy bien, no? Pues oye, puedes ir vendiendo,
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  vas vendiendo poco a poco sin prisa y se te va el 89 y oye, es
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  una forma de diversificar los riesgos si cometes errores.
• 1:07:39
  No estás tampoco muy, muy afectado.
• 1:07:43
  Y sobre todo y esa rentabilidad de riesgos, si si si aciertas
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  hombre, llévate llévaste esa rentabilidad.
• 1:07:49
  No, no, no estés vendiendo a precios que no quieres por por
• 1:07:53
  tu, por tu regulación del vehículo, no, entonces eso es un
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  poco, porque porque porque hay tantas posiciones en cartera,
• 1:08:00
  no. Si tomas esas posiciones de 123,
• 1:08:01
  pues estás en una cartera de 7080 posiciones y.
• 1:08:07
  Tener esa parte como es de de cartera.
• 1:08:09
  Otra cosa que diría sería que igual tenemos, pues límites
• 1:08:12
  internos de pues no tener más del 25% en un país, por ejemplo
• 1:08:17
  Canadá, hemos tenido un 25, yo creo en Argentina no, pero
• 1:08:20
  bueno, hemos tenido una posición relevante, lo hemos tenido
• 1:08:23
  también muy en cuenta. Corea del Sur al final tiene
• 1:08:25
  riesgos también geopolíticos, pues también no pasarnos el 25 y
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  es un poco como como lo como lo pensamos, o sea.
• 1:08:34
  ¿Que me imagino que los resbalanceos que pueden hacer
• 1:08:36
  cartera? Ya no solo van en función de la
• 1:08:39
  TIC esperando con esa inversión, sino también si se va a pasar
• 1:08:42
  del 25%. ¿Sí, claro, por ejemplo, sí,
• 1:08:45
  bueno, pues no queremos tener más de 25% en Corea, no?
• 1:08:48
  Pues bueno, pues vamos a hacer los cambios, pero que que
• 1:08:51
  estemos ahí, por ejemplo, en ese en ese exposición no pasarnos,
• 1:08:56
  no. O sea, si se tiene en cuenta
• 1:08:57
  incluso también a nivel sectorial de no queremos tener
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  más del 15% en el sector auto, no lo tiene en cuenta también.
• 1:09:04
  Lo que dicta que una empresa entre o salga de cartera.
• 1:09:07
  Es me imagino la TIR. O tienen algo más en cuenta,
• 1:09:10
  aparte de lo que dijo él, del porcentaje de.
• 1:09:12
  No, o sea, realmente nosotros. Esto también se explica mejor
• 1:09:16
  con la diapositiva. Lo que lo que valoramos es un
• 1:09:20
  poco, pues la rentabilidad esperada frente al riesgo, no,
• 1:09:24
  el riesgo es bueno. La métrica que utilizamos es
• 1:09:28
  como un aparcamiento financiero, que realmente es la deuda neta
• 1:09:31
  menos las inversiones contra el valor del equity.
• 1:09:33
  No se te da una métrica o un porcentaje.
• 1:09:36
  Si la empresa tiene caja neta una coreana, una japonesa, pues
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  puede tener 1 − 50 no o 1 − 100 no, que es que tiene tanta caja
• 1:09:44
  como valor de. Por ejemplo, si la empresa está
• 1:09:48
  muy endeudada, pues tiene que tener un 200% no de riesgo, que
• 1:09:52
  es un poco la cuánto dinero perderías.
• 1:09:55
  Si la empresa se liquida no se liquidación y demás.
• 1:10:01
  Entonces, esa esa métrica de de de riesgo la la ponemos frente a
• 1:10:04
  la central esperada, de tal forma que solamente asumamos más
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  riesgo de de apalancamiento financiero.
• 1:10:09
  Si vamos a obtener una mayor rentabilidad, no, y eso es un
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  poco como lo pensamos al final. Luego la parte de de de tenemos
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  alguna norma que que diga, Oye, pues no, no vamos a invertir en
• 1:10:20
  empresas que tengan más de x deuda como creo que tienen
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  algunas gestoras o o no vamos a invertir en empresas que tienen
• 1:10:27
  deuda, no, no, y por ejemplo con este.
• 1:10:30
  Con este gráfico que que os estoy aquí pintando de de
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  rentabilidad contra riesgo, tampoco nos limitamos a eso a
• 1:10:38
  decir, Oye, pues mira, las empresas se catalogan y entran y
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  salen por solamente la interés esperada.
• 1:10:42
  No rentabilidad de riesgo tampoco.
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  Por ejemplo, podemos tener en ese gráfico que estoy dibujando
• 1:10:49
  a British American Tobacco con 1.1 riesgo muy alto, porque al
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  final estás mirando el balance y el balance está superapalancado
• 1:10:57
  no tienen equity por el modelo de negocio y demás.
• 1:10:59
  ¿Y tú ves que es un modelo de negocio, que no es un modelo de
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  negocio arriesgado, que tiene que generado mucho cash flow y
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  que, bueno, no es una empresas superapalancada como otras que
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  van a estar en en esa vertical de riesgo y que realmente sí que
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  son arriesgadas, no? Oye, pues si si si hacemos ese
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  análisis más cualitativo de este es realmente el riesgo y esta es
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  realmente la la, la, la rentabilidad, incluso luego
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  también una parte de convicción. O sea que al final del plan,
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  cuando cuando se hace esos cambios de cartera, es el
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  analista el que tiene que empujarlos y es el que hace todo
• 1:11:36
  este análisis global de rentabilidad esperada, catarist
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  convicción en lo en que va a ocurrir lo que tú realmente
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  crees. Riesgo y no, no es tanto
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  cuantitativo. Todas las explicaciones estas
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  que dijiste tú de Diapositivas y tal, si si nos la dejas, la
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  ponemos, la metemos para que lo entiendan un poco mejor y bueno.
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  Antes de pasar a la parte de la tesis de inversión te quería
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  preguntar por las trampas de valor que al fin y al cabo al
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  vuestra filosofía service value, pues están más como expuestos a
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  ese tipo de de trampas, por así decirlo, si tienen algún tipo
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  de. No sé checklist o algo de cómo
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  cómo te identificas tú, lo que es una trampa de valor de lo que
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  no es una trampa de valor ya. Sí, no sé.
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  ¿Al final creo que es difícil, no sé, trampas de valor en dig
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  value, por ejemplo, una empresa en declive?
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  ¿No? Que tú pues estás asumiendo que
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  los múltiplos no sé está un múltiplo de cuatro y tú estás
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  asumiendo que bueno, pues una empresa en declive, pero que va
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  a cotizar a 8. Si igual está en declive y cada
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  vez va peor a peor, pues no va a cotizar a 8, va a cotizar cada
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  vez más pagarata porque cada vez va a haber más pesimismo y demás
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  no. Yo diría que esas son un poco
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  trampa de valor y que hay que tener cuidado con ellas porque
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  al final tú puedes hacerte tus ideas de oye si esta empresa va
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  a cotizar en algún momento a a 0,9 o a 0,8 de value y a per 8
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  porque en el pasado cotizó a 12 y a 1.2.
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  ¿Y como en el pasado cotizo a eso?
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  Pues bueno, es declive. Ahora le pongo un poco menos YY
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  demás. Yo creo que ahí es fácil que tú
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  pierdas un poco la la opción de la realidad YY Oye, te te te
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  lleva a pensar que por algún motivo no se sabe muy bien cuál
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  esa empresa va a cotizar más cara de lo que está cotizando
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  ahora que creo que es un poco el problema también de comprar
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  empresas que tienen igual los errores que que que caen.
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  No al principio. Al principio he mencionado la
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  parte de. ¿De esta empresa que bueno, que
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  esperas tranquilamente, que compone, que te va creciendo, lo
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  vamos, esto es un poco lo contrario, no?
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  Al final te está los los learnings están decreciendo YY
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  bueno, Tú estás asumiendo que el múltiplo se va a expandir.
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  Yo yo creo que ahí hay que tener esas son las que tú ya cuando
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  estás haciendo tienes que tener un poco claro que eso puede no
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  ocurrir y tenerlo en cuenta, no dentro de tu dentro de tu
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  ecuación. Y luego más allá de eso, pues no
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  sé si. Hemos caído muchas trampas de
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  valor, o sea, he oído a alguna empresa que por ejemplo, sí que
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  se ha ido a cero como superdrive, pero no sé si era
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  tanto una trampa de valor o o una situación más de pues eso,
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  de de una situación complicada de financiación y demás.
• 1:14:18
  Así que ejemplos, ejemplos, así que hemos tenido, seguro que
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  hemos tenido muchos y luego hay muchas también, que no, que que
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  hemos comprado. Ese es un poco el problema
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  también que intentamos solucionar, que hemos comprado
• 1:14:29
  y. Te cabe un 50 porque te estás
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  comprando a per cuatro a 0,4 y dices, buah, esto está
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  baratísimo ya esto no cae más. Bueno, también es verdad que
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  igual lleva cayendo 5 años la la empresa y no, no va a dejar de
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  caer porque tú compres entonces, bueno, eso eso sí que nos ha
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  pasado no de comprar y que muchas empresas que en el
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  principio han sido como malas inversiones, no, o que parece
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  que han sido malas inversiones, luego han sido muy buenas porque
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  las las has entendido bien, has entendido, has prestado mucha
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  atención porque estás perdiendo dinero.
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  Y has recomprado porque eso has dedicado tiempo.
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  ¿Has entendido bien cuál es el problema y que haya caído?
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  Si lo sabes interpretar bien es más oportunidad.
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  Entonces bueno, creo que es difícil identificar las trampas.
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  Yo a veces pienso y dices, me he equivocado y luego resulta que
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  que que bueno, que no te has equivocado, que que que igual
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  hay alguna cosa que no entendías bien pero que ya la vuelves a
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  entender y al final no sé yo. Creo que lo mejor es como.
• 1:15:26
  Posicionarse en la mejor, en la peor situación posible, no de lo
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  que podría ocurrir con la compañía.
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  Sí, a ver, eso sí, que lo hacemos.
• 1:15:32
  O sea, hacemos escenarios. Eso es algo que hemos ido
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  haciendo, sobre todo en los últimos años.
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  Sí, escenarios de Oye, pues se se ocurre lo que dice el equipo
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  directivo. ¿Cuánto vale?
• 1:15:44
  Se se ocurre lo que se ocurre, lo que lo que queremos nosotros,
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  de más más y más normalizado, así nuestra opinión.
• 1:15:51
  Y oye, si ocurre que al final pues yo qué sé, por ejemplo la
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  industria no se recupera por x motivo que nosotros pues se
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  recupera por lo que sea o o fracasan en el plan que tiene
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  interestructuración, pues bueno, ya tienes esos 3 escenarios,
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  puedes ir tocando el Excel para ver los escenarios uno, el otro
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  y el otro y al final decides después de ver los 3 escenarios
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  una y otra vez no, pero pero sí nada, eso eso está bastante
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  bien, creo que es creo que es útil porque el peor escenario,
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  pues como como comentas. No es lo mismo que el peor
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  escenario sea a no gano nada. A bueno quiebra esto sí, sí.
• 1:16:26
  Sí, bueno, y ahora sí. Vamos a pasar ya con el tema, la
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  temática de las tesis. Si nos podrías comentar alguna
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  empresa, creo que tenías una, sí, tenías 3, pero en concreto
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  tenías una de de Grecia. No sé si quieres empezar por esa
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  o por la de Argentina o Turquía empieza por la que tú más rabia
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  te. De sí no, al final creo que.
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  Hasta ahora no hemos contado mucho sobre lo que hacemos,
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  sobre dónde invertimos también porque no desde la posición que
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  estábamos de asesor del fondo, en una posición en la que no.
• 1:16:58
  ¿No tienes mucha libertad para hablar de tu vehículo y bueno,
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  ahora ya como gestor ya la tenemos, no?
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  ¿Entonces, bueno, yo creo que las que voy a hablar son más de
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  del pasado y bueno, desde esa posición ahora de de de gestor,
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  no? Al final creo que creo que
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  cuando cuando muchas veces tú hablas de de de tesis de
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  inversión, tienes el riesgo de que la gente se compre esa
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  acción y que se queden con con que el fondo no vale nada porque
• 1:17:31
  la acción mamá. ¿O sea, creo que hay mucha gente
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  que se coge el me gusta 5 fondos, en vez de comprarse 5
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  fondos se compra las 5 primeras exposiciones del Fondo de cada
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  uno de ellos y luego su cartera es un desastre en comparación
• 1:17:44
  con los 5 fondos, no? Porque no tienes ni idea
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  realmente de las compañías, si es lo que contamos nosotros aquí
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  de las pones en 10 minutos y que tú puedes tener una.
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  Posición más grande en una u otra, pero al final la cartera
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  es bueno. El posicionamiento es toda la
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  cartera, no una posición o 2. ¿Entonces?
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  Bueno, por eso también no queremos hablar mucho de
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  posiciones en cartera ahora, porque al final.
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  Es que siento que es inevitable que que haya quien, quien, quien
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  quien. ¿Bueno, aparte también otras
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  porque estamos comprando no? YY desde un punto de vista
• 1:18:19
  también de responsabilidad con tu participe y velar por sus
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  intereses. Tenemos empresas que son
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  líquidas, que compramos, que vendemos YY no sé.
• 1:18:30
  ¿Cuando hablamos de alguna empresa es porque ya tenemos la
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  posición creada y creemos que no hay ningún tipo de de
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  inconveniente, no? Entonces bueno, la de la de la
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  de Grecia que comentabas es gaslog, realmente era una
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  empresa que cotizaba en Estados Unidos, pero bueno, está el
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  dueño, había detrás una familia y bueno, de hecho es de las que
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  he dicho antes que al final no sabes si estarán a favor tuyo en
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  contra no que era bueno viene de de Onassis de Grecia YY bueno,
• 1:19:00
  nosotros cuando o sea en una empresa que típica situación que
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  que que nos gusta. ¿Estaba cuando nosotros la vimos
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  y compramos, estaba a 150000000 de Market Cup, pero tras haber
• 1:19:12
  caído una barbaridad no recuerdo cuánto por qué?
• 1:19:15
  ¿Porque era una empresa que bueno esto, la empresa lo que
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  tenía son bueno, es hay muchos fondos que hablan mucho de
• 1:19:21
  golar, por ejemplo? ¿Bueno, pues el es el mismo
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  sector, no transporte de LNG, solo que con una tecnología
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  inferior, no? Y al final ellos lo que tenían
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  eran. Pues charters a largo plazo, no.
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  Ellos se encargan los barcos a construir y a la vez firman un
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  chárter a a medio o largo plazo de 1013 años para que primero
• 1:19:42
  tener esa cobertura de payback de de la inversión que están
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  realizando, no, y estaban en ese proceso en el que hasta ahora
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  habían salido a cotizar. ¿Tenían ese modelo con esos
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  barcos a largo plazo? ¿Y qué ocurría?
• 1:19:54
  Que los esos contratos a largo plazo estaban venciendo y
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  estaban pasando del. Del de largo plazo a hacer
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  contratos de 1 año o contratos spot.
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  ¿Qué implica eso? Pues que eso tiene un riesgo
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  operativo mucho mayor. Al final la rate de del contrato
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  es tiene bastante volatilidad y lo que pasa es que es una
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  commodity. No tienes tu tu estructura de
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  costes fija fijos y ese ese ese revenue que depende de cuando
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  estén las rates en ese momento no, claro, cuando tenían las las
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  rates a largo plazo lo que hacían era.
• 1:20:29
  ¿Pues están muy apalancados financieramente muy endeudados,
• 1:20:32
  de tal forma que tenían una rentabilidad buena, no?
• 1:20:34
  ¿Y entonces qué hacían con el dinero?
• 1:20:36
  Pues lo pagaban. Dividendo, por tanto, era una
• 1:20:38
  empresa que daba un diviendo muy alto, típicas que eran 5, 6% de
• 1:20:42
  Dividel G muy estable todos los años el mismo y el accionariado
• 1:20:46
  estaba compuesto, pues, por sobre todo fondos de pensiones,
• 1:20:49
  fondos de dividendo, que no pueden tener acciones que no
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  paguen dividendo, pues el típico fondo de michigan de profesores
• 1:20:57
  de. Jubilación y demás.
• 1:21:00
  ¿Y qué ocurre? Cortan el dividendo, cortan el
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  dividendo y la acción. No sé si que hay un 70% o 60% de
• 1:21:06
  estas caídas, o sea, no, no había compradores.
• 1:21:09
  Todos estos fondos estaban obligados a vender en x periodo
• 1:21:12
  de tiempo porque no podían tener una acción que no pagara
• 1:21:14
  dividendo y la acción se va. ¿La prensa se va a 150000000 de
• 1:21:22
  de market CAP, no? Al final un poco, creo, creo que
• 1:21:26
  esto es algo que nos que nos gusta, no que ocurra algo que tú
• 1:21:29
  ahí es fácil identificar. Oye, hay gente aquí que se está
• 1:21:31
  vendiendo aleatoriamente, el precio no tiene ningún sentido,
• 1:21:34
  es fácil de ver. ¿Oye, aquí hay una oportunidad y
• 1:21:38
  una vez que miramos que hay una oportunidad, oye, pues hacemos
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  un análisis de cuánto el pueblo que tú decías, pero el
• 1:21:43
  escenario, cuánto vale la chatarra de estos barcos y vas a
• 1:21:45
  Bangladesh y los o sea chatarras, cuánto cuánto valen
• 1:21:49
  ahora mismo si se lo vendes a otro, a otra empresa, no?
• 1:21:52
  ¿Y a nosotros nos sabía que el volador de los barcos de los
• 1:21:56
  barcos, si liquidaban y demás pues que estaba en 400
• 1:22:00
  450000000, entonces dices, bueno, pues 1 * 3 no?
• 1:22:04
  Desde ese precio, que que luego la empresa también tenía unos
• 1:22:07
  vientos de cola, no se dicen de estos de de de del gas natural
• 1:22:12
  licuado. Finalmente ha ocurrido también
• 1:22:14
  creo que un poco, por suerte, por no sabes, no sabes que va a
• 1:22:18
  haber una guerra tampoco en en Ucrania, pero bueno.
• 1:22:22
  Al final por estabilidad geopolítica, pues yo creo que
• 1:22:24
  también ha ayudado a al desarrollo del sector del o NG,
• 1:22:26
  pero pero bueno, sí. O sea, si existía ese esa idea
• 1:22:30
  de de, de, de de que valían 9, y por poneros un ejemplo, la
• 1:22:36
  empresa cotizaba perdón generaba cuando nosotros la compramos
• 1:22:40
  100000000 de Frikard Flow Cotizando a 150.
• 1:22:44
  O sea, al final estaba muy apalancada, como he dicho.
• 1:22:48
  Por eso lo cortaron el dividendo, porque era como
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  cambiar, pues apalancar. ¿El balance para adecuarse al
• 1:22:54
  nuevo riesgo de de apalancamiento operativo, no?
• 1:22:56
  ¿Y ahí qué ocurre? Pues que bueno, nosotros vemos
• 1:22:59
  que la empresa no va a generar 100, va a generar 150 en los
• 1:23:02
  próximos años y todo va un poco como esperábamos y como
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  esperaban ellos también. Entonces, bueno, ahí tomamos la
• 1:23:08
  posición, al final vemos que no vale, que no vale 450, que vale
• 1:23:13
  seguramente, pues más bien 600. Y lo que ocurre es que el
• 1:23:21
  accionista mayoritario, que era gaslog parent, acaba haciendo
• 1:23:25
  una OPA y nos la vendimos a a 450.
• 1:23:28
  No, que al final bueno, la tuvimos que vender, estuvimos
• 1:23:32
  ahí, mandamos una carta ahí al Consejo a ver si nos parecía muy
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  barato y demás. Pero bueno, no, no hay de mucho
• 1:23:39
  YY bueno, yo creo que es como 111 tesis muy sencilla de.
• 1:23:44
  ¿Oye, esto está claro por qué ha caído?
• 1:23:46
  Está claro que está era un par de 2, era 0,2 book value genera
• 1:23:50
  un freecast flow gil tremendo casi el 100 * 100 o creíamos
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  casi del 100 * 100 si el precio no no reaccionaba en pocos años,
• 1:23:58
  no sé ya como era, era como una opción muy clara y esa sí que
• 1:24:01
  tuvimos el 3% del fondo y luego se fue revalorizando y vamos a
• 1:24:04
  tener el 5 6% del Fondo YY que luego pues oye.
• 1:24:10
  Si la empresa va reduciendo, si no hubiera pasado nada, la la
• 1:24:13
  empresa va reduciendo su deuda y cada vez vale más tu tu equity,
• 1:24:17
  tu equity. Mario, no, entonces, bueno,
• 1:24:20
  vendimos, hicimos 1 * 3 y fue un 65% de de de tasa de de retorno
• 1:24:25
  de la inversión. Suelen a ser cuando llegó para
• 1:24:27
  una empresa o lo que sea, suelen a ser este tipo de cosas más
• 1:24:30
  activistas de de decir, mira esto, no me gusta tipo esto.
• 1:24:33
  La la están tratando de comprar muy barato.
• 1:24:36
  Bueno, sí, o sea, en este caso sí, tampoco hemos tenido tantas,
• 1:24:41
  tantas la verdad. Opas sí que hemos tenido
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  algunas, pero pero tampoco tenemos tantas.
• 1:24:46
  Yo yo que recuerde así de de de por este motivo diría que
• 1:24:50
  solamente esta, creo que creo que no, no ha habido otra, sí
• 1:24:54
  que hemos que tampoco valido mucho, pero pero bueno, oye
• 1:24:57
  decir, oye, mira, es que nosotros nos sale, que esto vale
• 1:24:59
  esto YY demás no. Entonces sí, esa sería una, pues
• 1:25:03
  oye, sector gas, pequeña compañía y Ángel caído, no, que
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  que he dicho antes esas etiquetas.
• 1:25:10
  Lo más parecido a una empresa perfecta, hemos dicho antes.
• 1:25:14
  Sí, sí, sí, sí, creo que es. ¿Creo que es ilustrativa, no?
• 1:25:17
  Sí. ¿Y la siguiente, porque tú cuál
• 1:25:19
  te gusta más, no? Sé de las que de las que os
• 1:25:21
  había pasado, la otra era IPFIPF, pues esta es una small
• 1:25:27
  Cup, no la que hemos visto ahora.
• 1:25:29
  YPF tenía una capitalización cuando compramos nosotros de uno
• 1:25:34
  bueno compramos a diferentes precios no, pero bueno, en torno
• 1:25:36
  a 1,8 cuando empezamos a verla 1,8 Bi, o sea 1000 800000000.
• 1:25:41
  No es una Small Cup YPF sobre la conocida por todos, no, nosotros
• 1:25:46
  la la, la empezamos a mirar a finales de del del 21, yo creo.
• 1:25:52
  ¿Y sí, del 21 y bueno, compramos una posición pequeña, seguimos
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  analizándola YY en verano cae un 40% que tomamos la posición,
• 1:26:04
  entonces se va de de 1000, de 1000, 800000000 A a 1200, yo
• 1:26:09
  creo, yo creo que llega a estar a 1200 no?
• 1:26:12
  Y ahí recompramos y ahí es donde creamos una posición de pasamos
• 1:26:15
  del uno al 3 y medio. Yo yo creo que esto es un poco
• 1:26:18
  una de las claves en esta inversión que es oye.
• 1:26:22
  Tú cuando la compraste o sea revisas todo otra vez, es un
• 1:26:26
  país complicado. En Argentina vuelves a revisar
• 1:26:28
  todos tus todos tus tus números revisas que que efectivamente
• 1:26:32
  que tenían en ese momento. Yo creo que cuatro billion de de
• 1:26:35
  vida cotizaba, como te digo, pues llevaba.
• 1:26:38
  Creo que cotizara 1.2. Estábamos viendo que podía tener
• 1:26:41
  56 billion de vida con con el NG a futuro, con empezar a
• 1:26:45
  exportar, que que en ese momento no exportaba todavía.
• 1:26:49
  Y bueno, nos salían unas valoraciones que claro, en ese
• 1:26:52
  momento te haces los números y dices no, no estoy, la estoy
• 1:26:55
  haciendo bien, no salía que valía entre 12 y 18 billion, 12
• 1:26:58
  y 18 billion y estaba en estaba en uno, ya digo, entre 1.2 y 1.8
• 1:27:03
  comprado eso que. Le des que tienes que venderla,
• 1:27:06
  o sea claro. Claro, claro, entonces, bueno,
• 1:27:08
  ahí ahí la verdad que que que análisis también ayudó toda la
• 1:27:11
  parte de nuevo de del gas, de de de del sector del petróleo y
• 1:27:14
  demás. ¿Pero bueno, tenía tenía aparte
• 1:27:18
  de vaca muerta, tenía también otros segmentos, o sea, creo que
• 1:27:21
  creo que era una compañía que claramente valía más, pero por
• 1:27:24
  el país en el que estaba bueno no había analistas, o sea que
• 1:27:26
  era una una compañía muy grande, no había analistas siguiéndola,
• 1:27:29
  bueno, había 2 o 3 analistas de casas, así de 6 grandes, que al
• 1:27:32
  final tampoco se quieren mojar mucho, no sé cómo decirte, o
• 1:27:34
  sea, empezaron a recomendar bytes cuando estaba a 12 a 12
• 1:27:38
  USD la acción y lo que los precios que te estoy hablando es
• 1:27:41
  de entre 3 y cuatro, sabes? Además se había hecho 1 * 31 *
• 1:27:44
  4. Entonces, bueno, eso eso sería
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  así un poco la parte de de de IPF yo creo que que hay unas
• 1:27:52
  claves, es que cuando te cae de de, de de cuando te cae un 35%
• 1:27:55
  que nos cayó, oye, tú revisas tus números y dices esta, esta
• 1:27:58
  prensa ha generado los últimos 12 meses, o sea fue un verano de
• 1:28:01
  22. En los últimos 12 meses ha
• 1:28:02
  generado 700000000, está cotizando a 1400 de nuevo
• 1:28:06
  Freecast Flowje del 50%. ¿Qué está haciendo con la caja?
• 1:28:10
  Bueno, es verdad que reinvertía una parte bueno, obviamente
• 1:28:13
  capex de mantenimiento para la producción, pero luego también
• 1:28:16
  otra parte en crecimiento para de vaca muerta YY el resto en
• 1:28:20
  deuda. Entonces tú veías que todos los
• 1:28:21
  quarters bajaba la BV a todos los quarters bajaba la BV Sí, es
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  Argentina, pero vale dinero no lo que hay ahí y al final
• 1:28:31
  cualquier cambio político también afecta muchísimo a las
• 1:28:34
  valoraciones. No el catalizador que que fue
• 1:28:36
  exactamente. O sea, realmente los propios de
• 1:28:38
  ellos, nosotros de que los empezamos a comprar todos los
• 1:28:40
  quarters bajaban la deuda, no recuerdo ahora mismo qué
• 1:28:43
  cantidad, pero más o menos entre unos 150000000 bajaban la deuda,
• 1:28:46
  al final cada 350000000 de deuda Oye, te van haciendo que tu
• 1:28:51
  equity cada vez sea más valioso YY bueno, y luego también por la
• 1:28:54
  parte de crecimiento, pues la parte de refinado venían
• 1:29:00
  bastante atrasados con el tema de.
• 1:29:02
  Es que esto es un jaleo, pero pero básicamente con el con el
• 1:29:06
  peso allí pues no estaba a a los precios internacionales la
• 1:29:11
  gasolina digo, digo en la gasolinera no, entonces bueno,
• 1:29:15
  tenían que volver a ajustarlo a precios internacionales y demás.
• 1:29:18
  Y esto también por esa parte de de del del Down Stream, pues iba
• 1:29:23
  a recuperarse. Ese sector que estaba teniendo
• 1:29:26
  perdidas entonces la parte de upstream, pues bien, por los
• 1:29:29
  precios del petróleo, bien porque cada vez crecían más un
• 1:29:32
  poco de todo, no por eso te digo, ese bit ya pasó de de
• 1:29:34
  cuatro bits a a a 6 billions, no, YY no sé, ahora mismo
• 1:29:39
  nosotros la vendimos, vendimos a yo creo que sobre 13 billion, yo
• 1:29:45
  creo más o menos. O sea, por por 13, prácticamente
• 1:29:47
  por por. 10 por sí no, no recuerdo ahora mismo, no, no,
• 1:29:52
  perdón. Ahora mismo está coordinando 30
• 1:29:56
  y 30 35 USD la acción, eso son 13 million, vale no a 13 million
• 1:30:02
  esta ahora entonces correcto, nosotros lo vendimos como a 6, o
• 1:30:04
  sea nos hemos perdido 1 * 2 en esta, realmente nosotros la
• 1:30:07
  compramos a entre 1.2 y 1.8, la vendimos a 6 y efectivamente
• 1:30:12
  hasta 13, que era un poco ese rango que te os he dicho entre
• 1:30:15
  12 y 18. Decía, todo aquí está mal.
• 1:30:18
  ¿Está mal? ¿Sí, está mal?
• 1:30:20
  ¿Pues sí, ahora sí que están a ese a esos múltiplos, no?
• 1:30:25
  ¿Aquí, por ejemplo, una pregunta, nos hemos equivocado
• 1:30:27
  al venderla a 6? Esa es una pregunta que nos
• 1:30:30
  hemos hecho bastante y nos ha pasado con YPFY.
• 1:30:33
  Nos ha pasado con otras argentinas.
• 1:30:34
  ¿Yo te quería preguntar por qué? ¿Por porque me está pasando a mí
• 1:30:37
  justamente ahora con una empresa en el que haces los números y
• 1:30:40
  dices tú, oh, te te sale eso? Esto vale 10 veces más, o o 15 o
• 1:30:45
  la TIR que me sale no tiene sentido y puedes tener ese eso
• 1:30:50
  ese en tu cabeza de coño me está.
• 1:30:53
  No sé si me estoy fumando un un porro hablando mal y.
• 1:30:55
  Claro. ¿Exacto, cómo afrontas eso de o
• 1:30:59
  algo? O estoy haciendo yo algo mal o o
• 1:31:03
  esto vale muchísimo más. Exacto.
• 1:31:05
  O el mercado es muy tonto, o. Sea sí o sea difícil, sí, o sea,
• 1:31:09
  al final yo ahí. No sé, creo que también tener
• 1:31:13
  por ejemplo ahí una ayuda o. ¿Sea en tu caso, no?
• 1:31:19
  Que te diga no a ver esto sí, o sea sí, esto tiene sentido, no
• 1:31:22
  que te digan no, no, es que es que lo hay mucho pesimismo en la
• 1:31:25
  acción y este precio no tiene sentido, no, no tiene YY las
• 1:31:29
  cosas valen. Bueno, también en el caso de por
• 1:31:31
  ejemplo de IPF, pues igual si estás meando en la empresa mas
• 1:31:34
  no tienes tanto histórico de de de de Capitalizaciones caras no
• 1:31:39
  o. ¿En IPF lo puedes ver en el
• 1:31:42
  pasado y dices esto cuánto valía con esta estructura?
• 1:31:44
  Con tal cual cual dices, ah, pues si es que en el fondo me
• 1:31:46
  sale me sale una valoración que ya ha valido en algún momento y
• 1:31:49
  luego por tu parte pues oye, Revisas muchos números y la
• 1:31:53
  verdad que obviamente pues eso, cuando aquí tenemos el 5 6% en
• 1:31:57
  el fondo Oye, pues le dedicas mucho tiempo a Oye, pues revisas
• 1:32:00
  las cosas tal y luego también. O sea, creo que una cosa que que
• 1:32:04
  he escuchado a John en muchas entrevistas, que dice que
• 1:32:06
  pregunta mucho el tema de no hay que tener CF a para.
• 1:32:09
  Me sacó el CF a para para ser buen inversor y demás y yo yo
• 1:32:13
  siempre he escuchado que responde, que creo que que lo
• 1:32:15
  primero es creérselo, que si tú no te crees que puedes invertir
• 1:32:19
  bien y que puede y que y que tienes razón y que y que oye,
• 1:32:23
  estás viendo lo que otros no ven y que oye, pues tú igual tú vas
• 1:32:25
  a ese horizonte más temporal, más largo YY demás, pues que no
• 1:32:30
  lo vas a que ya no lo vas a conseguir, porque lo primero es
• 1:32:33
  creértelo tú y creo y creo que eso también se se aprende, no sé
• 1:32:36
  cómo decirte. Revisas mucho y al final dices,
• 1:32:39
  oye, mira, yo esto hay que tomar una decisión y la que creo es
• 1:32:44
  esta sí que es la que comprar, no más.
• 1:32:46
  No sé y bueno, la última creo que es ulker.
• 1:32:49
  Sí, ulker. ¿Si el caso de Ulker es peculiar
• 1:32:53
  es una empresa, o sea, hasta ahora han sido 2 de gas, no?
• 1:32:56
  Entonces puesto esta como diferente.
• 1:32:57
  El caso de Ulker es una empresa de consumo más defensivo.
• 1:33:03
  Fundamentalmente ellos lo que venden son chocolatinas, es
• 1:33:06
  como. No sé como decir en España, pero
• 1:33:10
  tipo príncipe es que no, no sé si hay alguna marca la verdad
• 1:33:13
  que tenga tanto tanto market SHARE, pero tienen como un 50%
• 1:33:16
  de marketshare, pues en diferentes productos rollo,
• 1:33:19
  galletas, chocolates. Luego pues lo típico que por
• 1:33:24
  ejemplo, que no, que nocilla te hace la nocilla, luego te hace
• 1:33:26
  unas galletas de nocilla y luego te hace unos sticks de nocilla y
• 1:33:30
  luego pues tengo muchas marcas de esas y ya te digo, tienen el
• 1:33:32
  50% de market de market SHARE en.
• 1:33:35
  En Turquía de nuevo país como buena demografía y que tampoco
• 1:33:42
  nadie quería mirar porque estaba en un contexto político
• 1:33:45
  complicado y por ejemplo con el tema de la inflación totalmente
• 1:33:49
  desbocada, no, el tema de la lira, el en en Argentina
• 1:33:53
  invertimos con a DR. En dólares, en Turquía
• 1:33:57
  invertimos directamente en dyra, entonces bueno, una empresa,
• 1:34:01
  quiero decir, una empresa defensiva, no diferentes a las
• 1:34:04
  que a veces. Creo que que que la gente piensa
• 1:34:06
  igual cuando piensa en Hancock. O sea, él pensaba que podía ser
• 1:34:09
  una Nestlé. No sé cómo decirte, solo que
• 1:34:12
  claro, es turca, invierte, o sea, tiene la actividad en el
• 1:34:16
  norte de África, en también en Oriente Medio, en fin, países
• 1:34:21
  que no son del todo, Coca Cola, Coca Cola de de Turquía.
• 1:34:26
  También tiene, pues en Irak, Siria y también nos hemos
• 1:34:29
  invertido y nos nos ha ido muy bien.
• 1:34:31
  Y dice no, quality Vario no es una empresa muy buena Coca Cola
• 1:34:35
  en Turquía, bueno que es efes también YY demás entonces bueno,
• 1:34:39
  este este es parecido una empresa defensiva que que bueno,
• 1:34:44
  aquí sí que nos ocurrió esto que te comentaba antes de compramos,
• 1:34:47
  bueno, como en IPFY cae, no sé si compramos, yo creo que a 1000
• 1:34:51
  1000, o sea estoy hablando en dólares también.
• 1:34:53
  ¿IPF está hablando en dólares 1200 USD, no?
• 1:34:57
  Perdón, en 800 USD. ¿De 800000000 de dolares no?
• 1:35:02
  YY creo que nos cayó a 300 o algo así, o sea una caída de más
• 1:35:06
  del 50% del 60. Creo que por eso el tamaño de
• 1:35:10
  exposiciones es importante porque te ayuda bastante cuando
• 1:35:13
  si te si te equivocas a a a solucionarlo, entonces bueno, de
• 1:35:19
  ahí al final luego ha sido una buena inversión de perder un 60
• 1:35:22
  y estar pensando que de hecho al final es una buena inversión
• 1:35:26
  porque. ¿Bueno, pues eso, no tenía mucho
• 1:35:29
  sentido el el el precio que cotizaba, había un problema
• 1:35:34
  claro y la gente que conozca de empresa los habra de cuerpo de
• 1:35:37
  governance, no una familia, pero una familia que está mirando por
• 1:35:41
  sus intereses y no por los del accionista y que tenía una un
• 1:35:45
  holding muy endeudado, que al final pues hacía resibables
• 1:35:48
  operaciones intragrupo de Maney YY bueno, pues yo al mercado lo
• 1:35:52
  lo penalizó mucho, no? Y con razón seguramente.
• 1:35:55
  Pero bueno, al final la empresa pues pasó de tener 20020060, yo
• 1:36:00
  creo que era 250000000 de Ebitda, siguió Creciéndolo
• 1:36:04
  mucho, el ebitda siguió creciendo, las ventas, en en
• 1:36:07
  fin, era muy estable, no su su, su cuenta de pérdidas.
• 1:36:10
  ¿YYY resultados sobre todo con en dolares, no, al final si tú
• 1:36:14
  miras las cuentas en liras no te enteras de mucho, si haces ese
• 1:36:18
  trabajo de Oye, pues esto es de de tipo de cambio, esto es de
• 1:36:21
  contabilidad de inflación y demás te te enteras, te enteras
• 1:36:24
  más no? Entonces de nuevo la compramos a
• 1:36:27
  800, bajó a 300. Yo creo que vendimos en 1200 o
• 1:36:33
  algo así. O sea, realmente de los 800 que
• 1:36:35
  empezamos a 1200 no habría tanta, no habría tanta ganancia.
• 1:36:39
  Pero como compramos mucho en esa caída porque ya la conocíamos
• 1:36:42
  mejor y entendíamos bien y tal luego luego la vendimos a 1200,
• 1:36:45
  porque es verdad que en todo este proceso.
• 1:36:47
  No, ya no estábamos tan cómodos como al principio con la familia
• 1:36:50
  no, bueno, luego luego ha seguido subiendo, que esto es lo
• 1:36:53
  típico que nos pasa. Ha estado, ha estado, no hace
• 1:36:56
  tiempo que no miro, pero bastante más cara YY esto era un
• 1:37:00
  poco de todo, no de Argentina, Turquía, empresas defensivas,
• 1:37:04
  empresas como odities por y esto son las que yo las que yo he
• 1:37:08
  visto. El otro día traéis a a otro
• 1:37:11
  analista de Hanko y os contaré otras diferentes.
• 1:37:14
  Yo o sea me han gustado las 2, las 2 últimas sobre todo porque
• 1:37:17
  creo que es como que han comprado y ha caído un 50% la la
• 1:37:20
  compañía y la gente suele. De hecho por Twitter se ve
• 1:37:24
  muchísimo lo típico que me suena a una empresa y porque caigan se
• 1:37:28
  piensan que estás equivocado y ya normalmente lo correcto.
• 1:37:33
  Si tienes la convicción necesaria como ustedes han
• 1:37:35
  demostrado, pues hay que comprar más y ya ya son por 3.
• 1:37:39
  O o no, o sea que claro, o sea, al final.
• 1:37:44
  O sea, sí creo que creo que tienes que que decidirlo, pero
• 1:37:47
  sin que nadie te influya. O sea, eso es lo que tú dices
• 1:37:49
  que al final no sé, tú has comprado y tú y tú eres el que
• 1:37:54
  tienes que volver a tomar otra vez.
• 1:37:55
  La decisión de Oye, sí, es que entiendo que refieres eso por
• 1:38:00
  Twitter más más públicamente y demás o o yo qué sé.
• 1:38:02
  Por ejemplo, si hiciéramos hubiéramos hablado de ulquer
• 1:38:05
  públicamente y lo habíamos llevado a nuestra tesis de
• 1:38:07
  inversión en no sé qué evento tal, pues sí que es lo que tú
• 1:38:10
  dices justo. Al año sería como, buah, esto es
• 1:38:13
  de hancock menos 50% no sé qué y yo me la compré en ese momento y
• 1:38:17
  1 − 50 y he perdido muchísimo y tal, claro, tú no estás haciendo
• 1:38:20
  esa gestión de comprar, luego más abajo vender, luego tal te
• 1:38:24
  estás, te estás enterando de un poquito de la historia, la
• 1:38:27
  verdad. Es que la gente es eso.
• 1:38:29
  Ver tesis aquí en este podcast en otro lado.
• 1:38:31
  Nosotros a lo mejor publicamos una tesis y se piensan con la
• 1:38:34
  información que te estoy dando. Es un resumen de la tesis.
• 1:38:37
  Puedes comprar una, una compañía y que te caiga un 50% y volver a
• 1:38:40
  comprar. Cuando realmente lo seguramente
• 1:38:42
  te vayas a te cagues y se la vendas.
• 1:38:45
  No, incluso alguna que tenemos un porfolio que hemos comprado,
• 1:38:48
  vendido, comprado, vendido, de que tiene mucha volatilidad YY
• 1:38:54
  la puedes estrellar un poco, por así decirlo y.
• 1:38:56
  ¿También una pregunta que surgió de esta última de ulker el tema
• 1:39:00
  de divisas de cuando compras una una compañía prefieren comprarla
• 1:39:05
  en? O sea, imagínate que utilizan en
• 1:39:06
  2 mercados diferentes tipo la una tiene una DRY, cotiza en
• 1:39:09
  otra tiene una divisa un poco más.
• 1:39:11
  ¿Dudosa o inestable tipo, pues Argentina y tipo Turquía, por
• 1:39:16
  ejemplo, qué prefieren, cuál prefieren comprar o es
• 1:39:18
  independiente? Sí, o sea, si por ejemplo, en el
• 1:39:22
  caso de la Argentina, pues sí. ¿Compramos en dólares porque es
• 1:39:25
  más fácil tú compras en Nueva York en dólares y te olvidas de
• 1:39:29
  del tipo de cambio, ya luego te queda a ti tu parte de análisis
• 1:39:31
  de saber lo que estás comprando, no?
• 1:39:33
  Pero pero sí, eso es lo más fácil.
• 1:39:36
  Pero vamos, que estamos hablando de Turquía, pero bueno, que
• 1:39:39
  cualquier otra, o sea en todos los países invertimos en salvo
• 1:39:43
  que hay un a DR. Que como te digo que es en
• 1:39:45
  Argentina invertimos en la moneda local y al final no
• 1:39:49
  cubrimos divisa, no cubrimos divisa porque es caro cubrir
• 1:39:51
  divisa y porque también hemos visto que es fuente de
• 1:39:54
  rentabilidad para nosotros. Cuando compramos empresas,
• 1:39:59
  normalmente ahora no tiene por qué, pero por ejemplo, los casos
• 1:40:02
  que he puesto la de Argentina en Argentina, había un pesimismo en
• 1:40:05
  todo el país, que es que todas las empresas que compramos
• 1:40:07
  estaban a unos precios que no tenían ningún sentido.
• 1:40:10
  Turquía, lo mismo al final es como que una situación más del
• 1:40:14
  país o Sudáfrica no, o invertimos en Sudáfrica en
• 1:40:17
  Reich. Pues oye, tú estás comprando una
• 1:40:20
  moneda depreciada. Claro que luego generalmente
• 1:40:24
  tiene como una sobrereacción en la moneda.
• 1:40:27
  Y oye, pues nos compramos. ¿Vuelve un poco a la normalidad
• 1:40:31
  de Oye, mira, pues es que estos centros comerciales valen lo que
• 1:40:35
  valen, se se sube el sube el valor de de la acción y cuando
• 1:40:37
  vas a vender también ha subido la moneda, porque se ha
• 1:40:39
  corregido esa sobre reacción del mercado de de de esta moneda no
• 1:40:43
  vale nada, no? Entonces por el coste y por la
• 1:40:45
  fuente de rentabilidad no cubrimos ninguna ninguna moneda
• 1:40:48
  o. K, pues nada, vamos a las
• 1:40:50
  preguntas rápidas si quieres empezar.
• 1:40:51
  ¿Tu empiezo yo y la primera pregunta es dividiendo sí o
• 1:40:55
  dividendos no? De las empresas que paguen o del
• 1:40:58
  fondo, o. ¿Sea de las sí de las empresas,
• 1:41:00
  de si prefieres comprar una empresa dividendos o si no o por
• 1:41:04
  qué sí y por qué no? O si te da igual.
• 1:41:05
  O si te da igual exacto. O sea, no, sí.
• 1:41:08
  O sea, yo yo creo que si yo yo en anco, las empresas de anco,
• 1:41:11
  prefiero que que hagan baybacks porque creemos que las acciones
• 1:41:13
  están muy baratas. Preferimos eso, pero por
• 1:41:16
  ejemplo, cuando vemos muchas empresas sí que es verdad que
• 1:41:18
  que hayan estado recomprando acciones a precios que no tienen
• 1:41:21
  mucho sentido. A mí no me gusta.
• 1:41:23
  Personalmente prefiero que vayan viviendo, así que diría que
• 1:41:25
  depende del precio al que coticen.
• 1:41:28
  Prefiero que sí o que no. La siguiente market timing, sí o
• 1:41:33
  market timing, no. ¿No sé, creo que creo que en
• 1:41:37
  general es lo lo mejor es invertir sin fijar sin hacer
• 1:41:43
  market timing, no? Y de hecho creo que si tu
• 1:41:47
  inviertes periódicamente seguramente tengas mejor
• 1:41:49
  rentabilidad que haciendo. Market timing, si lo haces YY te
• 1:41:53
  sale bien, pues hombre, obviamente va a ser mejor, pero
• 1:41:56
  pero creo que lo lo lo lo mejor. O sea, creo que solamente hacer
• 1:42:02
  market timing, si estás entendiendo lo que estás
• 1:42:04
  haciendo, el coste de oportunidad que puedes tener de
• 1:42:08
  hecho. ¿Tienes un libro ahí de de un
• 1:42:10
  señor que dice que que no hay nadie que que sepa hacer market
• 1:42:13
  timing que el de Terry Smith? Sí, sí, sí.
• 1:42:17
  Sí y bueno. También dice lo de los.
• 1:42:19
  Sí, la frase de él es solo hay 2 personas en el mundo, los que no
• 1:42:24
  saben hacer market timing y los que no saben que no saben
• 1:42:27
  hacerlo. Muy buena frase.
• 1:42:29
  ¿Sí, la siguiente pregunta es bitcoin sí o bitcoin?
• 1:42:33
  No nos vemos con esa. La verdad que no, no sé.
• 1:42:36
  Creo que no le he dedicado suficientemente tiempo y no sé
• 1:42:39
  decir aquí que bitcoin sí y bitcoin.
• 1:42:41
  No, claro, no tiene una formada para sí.
• 1:42:44
  Vale, uf, aquí llamo al territorio comanche.
• 1:42:48
  Adiós. Nada, esta esta es es la más la
• 1:42:53
  que más chicha tiene de todo el Podcast Buffet o Charlie Manger,
• 1:42:58
  Buffet o Charlie Manger. ¿Con cuál te quedas?
• 1:42:59
  A mí me gusta más, pero bueno, esto es bastante absurdo, no la
• 1:43:03
  respuesta, pero me gusta más charly manger, no sé por qué me
• 1:43:06
  me me cae, me caía bien toda la parte esta de modelos mentales y
• 1:43:12
  demás es como que me gusta mucho, pero bueno que al final
• 1:43:16
  te quedas con los 2 y. Pues bueno, va ganando charly
• 1:43:19
  manger, es increíble, no sé si no sé si es porque falleció
• 1:43:24
  recientemente o qué, pero va ganando.
• 1:43:26
  O sea, y eso que se dice que o sea normalmente se se dice que
• 1:43:30
  va a fatal de todos los tiempos, pero a todo el mundo como que le
• 1:43:33
  cae mejor charly manger. Sí, sí, sí, no.
• 1:43:35
  A ver yo qué sé al final nosotros en Hango la la versión
• 1:43:38
  oficial es Warren, Buff, no, John siempre es como que haría
• 1:43:45
  que haría warren, no en esta situación.
• 1:43:47
  Como de faro de claro, o sea, caría guarri.
• 1:43:50
  Pero sí, el hecho de los Marcos mentales y de y de pensar de
• 1:43:53
  forma diferente es como que llama mucho la atención.
• 1:43:56
  Es como parecer más un o sea, un tío muy, muy multidisciplinar,
• 1:43:59
  en la que sale de mucho. Sí, está divertido, sí, sí.
• 1:44:02
  ¿Sí, la siguiente pregunta es un poquito más, a lo mejor tienes
• 1:44:06
  que pensar un poco y es qué libro te ha influenciado más y
• 1:44:10
  de qué forma? No sé, creo que realmente.
• 1:44:16
  No sé si los que con los que con los primeros que leí, porque
• 1:44:18
  realmente es como que te ha influenciado más.
• 1:44:21
  Pues hombre, al final verdad que si ves algo y te interesa y te
• 1:44:25
  gusta, pues te va a hacer a leer otro que otro no.
• 1:44:27
  Entonces yo ahí, yo ahí de los primeros, te diría el de Peter
• 1:44:31
  Lynch, el de un paso por delante de Wall Street YY luego el
• 1:44:36
  siguiente que leí era el de paramex, que justo lo sacó
• 1:44:40
  cuando me acabé el de otro de. De Linch y los leí los 2, así
• 1:44:45
  como bastante seguidos, y yo creo que a partir de ahí pues ya
• 1:44:48
  tal, entonces yo yo, ya que por influencia pues son los
• 1:44:50
  primeros, porque si no me hubieran interesado, pues no
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  hubiera seguido leyéndolo. Y bueno, esta es la más
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  complicada. ¿Yo creo la de más de pensar si
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  tuvieras que cenar o tomar un café o lo que tú quieras con un
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  personaje histórico, cuál vivo vivo muerto?
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  Da igual cuál sería YY que le preguntaría.
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  O sea, la madura, la madura, no la avisamos por eso mismo.
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  Bueno, puede estar vivo. Puede estar vivo, puede estar.
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  Vivo. Ah, pues entonces me iría uno de
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  ahora. Así más fácil, creo que con
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  pogatchar con el ciclista. ¿Te gusta mucho?
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  El sí, sí, sí, lo estoy siendo bastante y nada.
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  Es increíble todo, toda la parte de de, de, de de cómo cómo está
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  afrontando la temporada de. De ir a ganarlo todo en todos
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  sitios, sin importar mucho que hacen sus rivales, simplemente
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  ir a ganarles a todos. ¿Y le preguntarías más tema de
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  mentalidad de cómo afronta eso? ¿Sí, en plan de qué narices
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  hace? Porque si realmente está
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  compitiendo contra la historia, si lo tiene, si lo tiene en
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  mente, si es como no, mira, yo voy a ser el mejor de la
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  historia YY lo tiene como apuntado de verdad, pues para
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  hacer el mejor de la historia tengo que ser esto, esto, esto
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  no sé tal. No sé algún algún de futbolista
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  también yo que sé moderic qué tal estaría bien.
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  Pues nada. Muchas gracias Pablo por
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  dejarnos compartir contigo en este momento, por revolverte
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  también la oficina que siempre lo hacemos.
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  Te la hemos desmantelado al completo.
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  Así que gracias por. Nada, muchísimas gracias a los 2
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  por por venir hasta aquí, oye por por toda la entrevista.
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  La verdad que ha sido súper relajado y súper cómodo, así
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  que. Muchísimas gracias por por
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  hacerla. Nada y siempre que nos permita
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  volver a a hablar con ustedes, con con cualquiera, con David.
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  Claro, ahora hay que seguir la temporada, que venga alguien.
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  Sí, sí, sí y nada, no sé si tú quieres decir algo más, no yo.
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  ¿Le iba a preguntar, podríamos hacer que despida a David, Eh?
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  Como como. Guiño a venga, venga, venga.
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  Avísale. El reencuentro.
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  Bueno. Siempre decíamos lo de nada a
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  los espectadores like. Suscríbete.
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  Pues. Pues dale, dilo, dion es.
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  Verdad, eso sí, me gusta. Pongan.
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  En comentarios si quieren. Que venga yo se me va a escuchar
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  así. Tú mándale.
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  Bueno, pues espero que les haya gustado el podcast de hoy aquí
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  con Pablo. Yo creo que habrá estado
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  bastante interesante y que lo habrán disfrutado mucho y nada.
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  Lo de siempre, que le den like, que se suscriban, que en este
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  caso si vemos que es muy apoyado, trataremos de que venga
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  John, que seguramente vendrá, y volveremos aquí a las oficinas a
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  grabar otro podcast, así que nada.
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  Lo de siempre, no sé si se me olvida algo.
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  Spotify, YouTube like suscribirse.
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  Y. Abrazo de paz.
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  Y nada, lo de siempre. Un abrazo a todos y como
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  siempre, que la fuerza de Buffer les acompañe.
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  ¿Estás desentrenada? Un abrazo.