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スペースX上場の「裏ルート」？エコスター合併シナリオが示唆する投資妙味 · 米国株投資で幸せ作り

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  あ な た が 注 目 し て い る で あ ろ う、 イ ー ロ ン マ ス ク 氏 率 い る ス ペ ー ス X の 上
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  場、 そ の 方 法 を め ぐ っ て で す ね。 非 常 に 興 味 深 い、 まる で ス リ ラ ー 創 設
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  の よ う な シ ナ リ オ が 浮 上 し て き ま し た。
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  え え、 今 回 の 情 報 ソ ー ス は 2025年 12月18日 付 の バ ロ ン ズ の 記 事 を 基 に し
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  た あ る 分 析 記 事 な ん で す が。 は い、 な ん と ス ペ ー ス X が 通 常 の
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  IPO、 つ ま り 新 規 株 式 公 開 じ ゃ な く て。
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  衛 星 通 信 大 手 の エ コ ス タ ー と の 合 併 を 通 じ て、 上 場 す る 可 能 性 が あ る と い
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  う 話 な ん で す。 そ う な ん で す よ ね。
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  一 見 す る と 突 飛 な こ の 裏 口 上 場 と も 言 え る 戦 略。
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  一 体 ど ん な 狙 い が 隠 さ れ て い る ん で し ょ う か。
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  今 日 は こ の 謎 解 き の ピ ー ス を 一 つ ず つ は め て い き た い と 思 い ま す。
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  こ れ は 非 常 に 面 白 い テ ー マ で す ね。 ま ず、 あ の す べ て の 前 提 と な る の が、
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  ス ペ ー ス エ ッ ク ス が 目 指 し て い る と 言 わ れ る 企 業 価 値 の 規 模 感 で す。
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  規 模 感 で す か？ え え。
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  報 道 に よ れ ば、 そ の 額 は 実 に 一 兆 ド ル。
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  一 兆 ド ル。 日 本 円 に す る と 約 150兆 円 と い う と ん
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  で も な い 数 字 で す。 は あ。
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  想 像 も つ か な い 額 で す ね。 問 題 は、 こ の 壮 大 な 目 標 を ど う や っ て
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  市 場 に、 つ ま り 投 資 家 た ち に 納 得 さ せ る か と い う 点 に つ き ま す。
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  な る ほ ど。 今 回 の 合 併 シ ナ リ オ は、 そ の 一 兆 ド ル
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  と い う 途 方 も な い 評 価 額 を 正 当 化 す る た め の、 極 め て 巧 妙 か つ ま あ 合 理 的
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  な 一 手 に な り 得 る ん で す。 巧 妙 で 合 理 的。
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  え え。 そ の ロ ジ ッ ク を、 提 供 さ れ た 記 事 の 情
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  報 を も と に 解 き 明 か し て い き ま し ょ。 う、 で は 早 速、 革 新 か ら い き ま し ょ う
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  か。 お 願 い し ま す。
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  な ぜ わ ざ わ ざ 合 併 な ん て い う ち ょ っ と 回 り く ど い 手 を 使 う 可 能 性 が あ る
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  ん で し ょ う か？ 世 界 中 が 注 目 す る 企 業 な ん で す か ら、
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  普 通 に ア イ ピ ー オ ー す れ ば い い じ ゃ な い か っ て 素 直 に 思 っ ち ゃ い ま す け
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  ど。 そ。
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  こ が、 ま さ に 今 回 の 話 の 肝 な ん で す よ ね。
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  ほ う 記 事。 に あ る ス ペ ー ス エ ッ ク ス の 業 績 予 測
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  を 見 て み ま し ょ う。 2025年 の 売 上 高 が 約 150億 ド ル。
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  は い。 そ し て 上 場 を 目 指 す 2026年 に は 約
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  220億 ド ル に 達 す る と 見 ら れ て い ま す。
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  す ご い 成 長 率 で す ね。 え え。
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  素 晴 ら し い 成 長 率 で は あ る ん で す が、 問 題 は 評 価 額 と の バ ラ ン ス な ん で す。
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  売 り 上 げ が 220億 ド ル で、 企 業 価 値 が 一 兆 ド ル。
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  こ れ、 ち ょ っ と ピ ン と こ な い ん で す が、 専 門 的 に 見 る と ど う い う 水 準 な ん
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  で す か？ 例 え ば、 他 の 巨 大 テ ッ ク 企 業 と 比 べ て
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  ど う な ん で し ょ う。 い い 質 問 で す ね。
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  え え と。 売 上 高 に 対 し て 時 価 総 額 が 何 倍 か を
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  示 す ピ ー エ ス ア ー ル 株 価 売 上 高 倍 率 と い う 指 標 で 計 算 し ま す と。
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  ピ ー エ ス、 ア ー ル。 約 45倍 か ら 50倍 に な り ま す。
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  40。 5倍 か ら 50倍。
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  そ れ が ど れ く ら い す ご い こ と な の か。 こ れ が ど れ だ け 異 次 元 か と い う と。
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  例 え ば 絶 好 調 の エ ヌ ビ デ ィ ア に す ら 20倍 前 後。
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  あ の エ ヌ ビ デ ィ ア で。 え え、 ア ッ プ ル や Microsoft の よ う な
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  巨 大 企 業 は 十 倍 以 下 で す。 つ ま り、 現 在 の 売 上 規 模 だ け で 一 兆 ド
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  ル を 説 明 し よ う と す る と、 も う 市 場 の 常 識 か ら 大 き く 逸 脱 し て し ま う わ け
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  で す。 な る ほ ど。
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  今 の 成 績 表 だ け だ と 高 す ぎ る と 言 わ れ て し ま う 可 能 性 が 高 い と。
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  そ の 通 り で す。 そ し て 通 常 の IPO プ ロ セ ス と い う の
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  は、 こ の 今 の 成 績 表 を 非 常 に 重 視 す る ん で す。
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  あ あ。 そ う な ん で す ね。
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  IPO の 際 に 証 券 取 引 委 員 会 に 提 出 す る 目 論 見 書、 い わ ゆ る エ ス ワ ン 書 類 で
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  は で す ね、 規 制 上、 過 去 の 実 績 と か 現 在 の リ ス ク を 詳 細 に 開 示 す る こ と が
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  義 務 付 け ら れ て い ま す。 は い は。
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  い。 は い。
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  も ち ろ ん、 将 来 の 展 望 も 書 き ま す が。 あ く ま で 実 績 に 基 づ い た 堅 実 な も の
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  が 求 め ら れ る。 将 来 の 夢 と か バ ラ 色 の 予 測 だ け を 大
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  々 的 に ア ピ ー ル す る の は 難 し い ん で す。
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  あ。 あ、 だ か ら 未 来 を 売 る に は？
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  IPO と い う 舞 台 は 少 し 窮 屈 だ と い う こ と で す か。
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  ま さ に そ こ で 合 併 と い う 手 法 が 輝 き を 放 つ わ け で す。
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  合 併 の 際 に 提 出 す る エ ス フ ォ ー と い う 書 類 は、 エ ス ワ ン に 比 べ て 将 来 の 業
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  績 見 通 し、 つ ま り ガ イ ダ ン ス を よ り 柔 軟 に、 よ り 強 力 に 投 資 家 へ 提 示 す る こ
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  と が 許 さ れ て い る ん で す。 へ え。
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  そ ん な 違 い が あ る ん で す ね。 つ ま り、 今 の 売 り 上 げ は 220億 ド ル で
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  す。 で も、 ス タ ー リ ン ク 事 業 が 本 格 化 す れ
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  ば、 将 来 こ れ だ け の キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を 生 み 出 す モ ン ス タ ー に な り ま す よ
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  と。 な る ほ ど。
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  そ う い う 未 来 の ス ト ー リ ー を ま あ、 合 法 的 に。
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  か つ、 説 得 力 を も っ て 語 る に は、 IPO よ り も 合 併 の 方 が は る か に 都 合 が 良
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  い。 こ れ が 記 事 の 分 析 の 根 幹 で す ね。
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  と い う こ と は、 彼 ら は 未 来 を 売 る た め の 最 適 な 舞 台 装 置 を 探 し て い る わ け
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  で す ね。 そ う い う こ と で す。
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  だ と し た ら、 そ の 相 手 役 と し て な ぜ エ コ ス タ ー が 他 に も 候 補 は あ り そ う で
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  す が、 何 か 特 別 な 理 由 が あ る ん で し ょ う か？
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  そ こ が 本 当 に 面 白 い と こ ろ で し て。 は い。
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  実 は こ の 二 者、 す で に も う 他 人 と は 言 え な い。
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  非 常 に 深 い 関 係 に あ る ん で す。 深 い 関 係。
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  記 事 に あ る 事 実 を 整 理 し て み る と、 そ の 巧 妙 な 仕 掛 け が 見 え て き ま す。
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  ま ず 事 実 の 一つ目。 エ コ ス タ ー は 自 社 が 保 有 す る 周 波 数
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  帯 を ス ペ ー ス エ ッ ク ス に 譲 渡 し ま し た。
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  は い、 そ の 見 返 り の 一 部 と し て、 な ん と 110億 ド ル 相 当 の ス ペ ー ス エ ッ ク ス
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  の 未 公 開 株 を 受 け 取 っ て い る ん で す。 110億 ド ル ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  そ の 時 点 で も う た だ の ビ ジ ネ ス パ ー ト ナ ー じ ゃ な い で す ね。
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  大 株 主 じ ゃ な い で。 す か。
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  そ う な ん で す。 そ し て 事 実 の 2つ目、 こ の 株 式 譲 渡 が 行
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  わ れ た 際 の ス ペ ー ス エ ッ ク ス の 企 業 価 値 は 4000億 ド ル と 評 価 さ れ て い ま
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  し た 四。 1000億 ド ル。
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  最 後 に 事 実 の 3つ目。 当 の エ コ ス タ ー 自 体 の 現 在 の 時 価 総
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  額 は 約 300億 ド ル で す。 300億 ド。
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  ル さ あ、 こ の 三 つ の ピ ー ス を 並 べ て み る と ど う で し ょ う。
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  え？ っ と。
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  自 社 の 価 値 が 300億 ド ル な の に、 そ の う ち の 110億 ド ル 分 が ス ペ ー ス エ ッ ク
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  ス の 株。 っ て こ と は、 単 純 計 算 で エ コ ス タ ー と
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  い う 会 社 の 価 値 の 1/3 以 上 が ス ペ ー ス エ ッ ク ス の 株 で で き て い る っ て こ
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  と で す か？ そ の 通 り。
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  も う お 分 か り で す ね。 う わ。
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  エ コ ス タ ー は も は や 純 粋 な 通 信 会 社 で は な く、 実 質 的 に ス ペ ー ス エ ッ ク ス
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  の 価 値 を 内 包 し た 上 場 企 業。 な る ほ ど。
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  い わ ば、 ス ペ ー ス エ ッ ク ス の 代 理 人 の よ う な 存 在 に な っ て い る ん で す。
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  う わ。 こ れ は 面 白 い 視 点 だ。
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  つ ま り、 こ の 合 併 話 が 実 現 す る し な い に か か わ ら ず、 今、 エ コ ス タ ー の 株 を
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  買 う こ と は、 間 接 的 に 未 上 場 の ス ペ ー ス エ ッ ク ス に 投 資 す る よ う な 意 味 合
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  い を す で に 持 っ て い る と。 ま さ に。
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  し か も、 も し ス ペ ー ス エ ッ ク ス が 目 標 通 り 1億 ド ル で 上 場 す れ ば、 評 価 額
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  4000億 ド ル で 株 を 手 に 入 れ た エ コ ス タ ー の 持 ち 分 は 価 値 が 2.5 倍 に 跳 ね
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  上 が り ま す。 2.5 倍。
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  エ コ ス タ ー の 株 主 に と っ て も、 と て つ も な い ア ッ プ サ イ ド が 期 待 で き る わ
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  け で す。 な る ほ ど。
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  株 の 持 ち 合 い で 運 命 共 同 体 に な っ て い る と、 た だ、 そ れ だ け だ と 少 し 弱 い
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  気 も し ま す。 ス ペ ー ス エ ッ ク ス か ら す れ ば、 も っ と
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  巨 大 で 資 金 力 の あ る パ ー ト ナ ー も 探 せ そ う で す が、 エ コ ス タ ー に し か な い
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  決 定 的 な 魅 力 が あ る ん で し ょ う か。 鋭 い、 意 思 的 で す。
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  も ち ろ ん あ り ま す。 と 言 い ま す と。
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  一。 つ は。
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  ま あ、 身 も 蓋 も な い で す が 現 金 で す。 現。
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  金。 記 事 に よ る と、 エ コ ス タ ー は AT ア ン
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  ド t や ス ペ ー ス エ ッ ク ス と の 一 連 の 取 引 を 経 て。
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  最 終 的 に、 約 240億 ド ル と い う 巨 額 の 現 金 を 手 に す る と 見 込 ま れ て い ま す。
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  240億 ド ル。 日 本 円 で 3兆 円 以 上 で す か？
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  そ れ は と ん で も な い 額 で す ね。 え え。
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  ご 存 知 の 通 り、 ス ペ ー ス エ ッ ク ス は ス タ ー リ ン ク の 衛 星 網 構 築 と か、 人 類 を
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  火 星 に 運 ぶ た め の ス タ ー シ ッ プ 開 発 と か。
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  は い、 ま さ に お 金 を 燃 や す よ う に 使 う 事 業 を 抱 え て い ま す か ら。
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  常 に キ ャ ッ シ ュ を 必 要 と す る マ ス ク 氏 に と っ て、 こ の 潤 沢 な 資 金 は 喉 か ら
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  手 出 る ほ ど 魅 力 的 な は ず で す。 確 か に。
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  で も、 も う 一 つ 何 か あ り そ う で す ね、 こ の 話。
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  そ ん な 単 純 な お 金 だ け の 話 じ ゃ な い 気 が し ま す。
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  そ の 通 り で す。 最 後 の、 そ し て お そ ら く 最 も 重 要 な ピ
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  ー ス が 人 で す。 人、 エ コ ス タ ー の 創 業 者 で あ り 会 長 の
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  チ ャ ー リ ー ア ー ゲ ン 氏。 こ の 人 物 が 鍵 を 握 っ て い ま す。
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  チ ャ ー リ。 ー ア ー ゲ ン 氏。
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  彼 は、 会 社 の 議 決 権 の 実 に 90% を 個 人 で 掌 握 し て い る ん で す。
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  90% そ れ っ て 事 実 上、 彼 の 一 存 で 会 社 の す べ て を 決 め ら れ る っ て い う こ と
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  じ ゃ な い で す か。 そ う い う こ と で す。
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  こ れ が 何 を 意 味 す る か。 ト ッ プ ダ ウ ン で 迅 速 な 意 思 決 定 を 何
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  よ り も 好 む イ ー ロ ン マ ス ク 氏 に と っ て、 こ れ ほ ど 相 性 の 良 い パ ー ト ナ ー は
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  い ま せ ん。 あ あ、 な る ほ ど。
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  普 通 の 会 社 な ら。 取 締 役 会 や 多 く の 株 主 の 顔 色 を う か
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  が っ て 複 雑 な 調 整 が 必 要 で す が、 こ の デ ィ ー ル は 極 論、 マ ス ク 氏 と ア ゲ ン 氏
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  の 2人 が 賑 す れ ば 決 まる 取。 っ た。
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  2人 で。 え え。
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  こ の 経 営 の し や す さ、 ス ピ ー ド 感 こ そ が、 エ コ ス タ ー が 唯 一 無 二 の 相 手 で あ
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  る 最 大 の 理 由 か も し れ ま せ ん。 ね？
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  イ ー ロ ン マ ス ク と チ ャ ー リ ー ア ゲ ン。 2人 と も 業 界 で は 有 名 な 異 端 児 と い う
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  か、 一 筋 縄 で は い か な い 交 渉 者 と し て 知 ら れ て い ま す よ ね。
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  そ う で す ね。 こ の 2人 が 組 む と い う の は、 そ れ 自 体
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  が 巨 大 な ニ ュ ー ス で。 す ね え え。
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  ま さ に マ ー ヴ ェ リ ッ ク 同 盟 の 誕 生 で す よ。
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  は は。 お 互 い に コ ン ト ロ ー ル フ リ ー ク な 部
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  分 が あ る の で、 交 渉 が 難 航 す る 可 能 性 も ゼロ で は あ り ま せ ん が、 ま あ 巨 大 な
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  リ タ ー ン を 前 に す れ ば 手 を 組 む 合 理 性 の 方 が 勝 つ と 見 る の が 自 然 で し ょ
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  う。 こ こ ま で 聞 く と。
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  評 価 額 を 正 当 化 し や す い 合 併 と い う 手 法 は い、 す で に 大 株 主 で 資 金 も 豊 富
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  な エ コ ス タ ー と い う 相 手。 え え、 そ し て 経 営 者 同 士 の 相 性。
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  あ ま り に も 完 璧 に パ ズ ル の ピ ー ス が は ま っ て い く 感 じ で、 逆 に 少 し 怖 い く
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  ら い で す。 で も、 物 事 が こ ん な に う ま く 進 む こ と
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  っ て、 現 実 に は あ ま り な い で す よ ね。 こ の シ ナ リ オ の 落 と し 穴 と い う か、 リ
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  ス ク は な い ん で し ょ う か？ 非。
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  常 に 重 要 な 点 で す。 も ち ろ ん リ ス ク は あ り ま す。
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  や は り ま ず 考 え ら れ る の は 規 制 当 局 の 命 で す ね。
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  あ あ。 SEC と か で す か？
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  え え。 こ の 手 法 が、 IPO で 求 め ら れ る 厳 格 な
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  情 報 開 示 義 務 を 意 図 的 に 回 避 す る た め の 抜 け 道 だ と 判 断 さ れ れ ば、 SEC、
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  つ ま り 米 国 証 券 取 引 委 員 会 が 待 っ た を か け る 可 能 性 は あ り ま す。
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  確 か に 裏 口 と 言 わ れ る く ら い で す か ら、 当 局 も 警 戒 し ま す よ ね。
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  次 に、 市 場 か ら の 評 価 で す。 先 ほ ど 話 し た チ ャ ー リ ー ア ー ゲ ン 氏
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  の 90% と い う 議 決 権 比 率、 は い、 こ れ は 意 思 決 定 が 早 い と い う メ リ ッ ト の
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  裏 返 し で、 ガ バ ナ ン ス、 つ ま り 企 業 統 治 の 観 点 か ら は 非 常 に 大 き な リ ス ク
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  と み な さ れ ま す。 あ あ、 そ う か。
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  ト ッ プ 2人 の 独 断 で す べ て が 決 ま っ て し ま う 会 社 に、 果 た し て 機 関 投 資 家 が
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  安 心 し て 代 金 を 投 じ ら れ る か と い う 問 題 で す。
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  あ あ。 ス ピ ー ド と 独 裁 は 紙 一 重 だ と。
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  市 場 が そ れ を ど う 判 断 す る か は 未 知 数 な わ け で す ね。
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  え え。 そ し て 最 大 の リ ス ク は、 結 局 の と こ
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  ろ、 市 場 が ス ペ ー ス エ ッ ク ス の 一 兆 ド ル と い う ス ト ー リ ー を 信 じ る か ど う
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  か。 で す。
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  根 本 的 な と こ ろ で す ね。 た と え 合 併 と い う 手 法 で 上 場 し た と
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  し て も、 投 資 家 た ち が い や、 や っ ぱ り 高 す ぎ る と 判 断 す れ ば、 上 場 直 後 に 株
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  価 が 暴 落 す る シ ナ リ オ も 十分 に 考 え ら れ ま す。
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  う ん。 こ の 壮 大 な 計 画 全 体 が 市 場 の 期 待 と
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  い う。 ま あ、 砂 状 の 楼 閣 に 乗 っ て い る 危 う さ
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  は 常 に つ き ま と い ま す ね。 な る ほ ど。
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  決 し て ノ ー リ ス ク の 完 璧 な 計 画 で は な い と。
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  そ う い う こ と で す。 で は、 こ れ ら の リ ス ク も 踏 ま え た 上
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  で、 こ の シ ナ リ オ が 現 実 味 を 帯 び て き た 場 合、 あ な た の よ う な 市 場 を 見 て い
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  る 人 は 何 に 注 目 す れ ば い い の で し ょ う か。
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  ス ペ ー ス X が 2026年 の 上 場 を 目 指 し て い る こ と は、 ほ ぼ 既 定 路 線 と 見 て い
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  い で し ょ う。 は い。
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  重 要 な の は、 あ な た が 指 摘 し た よ う に そ の 手 段 で す。
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  通 常 の IPO で く る の か、 そ れ と も こ の エ コ ス タ ー と の 合 併 と い う 変 化 球 で
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  く る の か。 そ れ に よ っ て 投 資 戦 略 は 全 く 変 わ っ
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  て き ま す。 具 体 的 に は ど う 変 わ る ん で す か？
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  も し 合 併 シ ナ リ オ の 可 能 性 が 濃 厚 に な れ ば、 エ コ ス タ ー は も は や 地 味 な 衛
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  星 通 信 株 で は な く な り ま す。 ほ う。
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  ス ペ ー シ エ ッ ク ス 上 場 の 成 否 を 握 る 最 重 要 銘 柄 へ と、 そ の 性 格 を 一 変 さ せ
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  る こ と に な。 る、 な る ほ。
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  ど、 現 在、 エ コ ス タ ー の 株 価 は、 彼 ら が 保 有 す る ス ペ ー ス エ ッ ク ス 株 の 価 値
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  と か、 巨 額 の 現 金 を 完 全 に は 織 り 込 ん で い な い。
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  つ ま り、 割 安 に 放 置 さ れ て い る 可 能 性 が あ る ん で す。
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  あ あ。 価 値 の ギ ャ ッ プ が あ る と。
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  え え。 こ の ギ ャ ッ プ に 市 場 が 気 づ き 始 め れ
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  ば、 合 併 が 正 式 に 発 表 さ れ る 前 に エ コ ス タ ー の 株 価 が 大 き く 動 く か も し れ
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  ま せ ん。 つ ま り、 物 語 の 台 風 の 目 に な る 可 能 性
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  が あ る と い う こ と で す ね。 ま さ し く 記 事 も そ の ニ ュ ア ン ス で 締
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  め く く っ て い ま す。 ス ペ ー ス エ ッ ク ス 株 を 大 量 に 保 有 し、
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  か つ 割 安 に 評 価 さ れ て い る 可 能 性 が あ る エ コ ス タ ー は こ の 壮 大 な 物 語 の
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  主 役 に な る か も し れ な い。 監 視 リ ス ト に 入 れ て お く 価 値 は 十分 に
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  あ る ス。 ペ ー ス エ ッ ク ス の 上 場 を め ぐ る エ コ
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  ス タ ー と の 合 併 シ ナ リ オ。 現 在 の 業 績 だ け で は 語 れ な い 壮 大 な
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  ビ ジ ョ ン を 市 場 に ど う 理 解 さ せ る か。 そ の た め の 非 常 に た く ま し い 戦 略 の
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  一 端 が 見 え た 気 が し ま す。 え？
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  え？ そ し て こ の 話、 実 は ス ペ ー ス エ ッ ク ス
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  一 社 だ け の 話 で は な い か も し れ ま せ ん と 言。
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  い ま す と、 巨 大 な。 将 来 性 を 秘 め な が ら も、 足 元 の 利 益 は
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  ま だ こ れ か ら と い う 評 価 額 だ け が 膨 ら ん だ 未 上 場 の 巨 大 企 業、 い わ ゆ る ユ
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  ニ コ ー ン は 世 界 中 に た く さ ん あ り ま す よ ね。
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  例。 え ば、 フ ィ ン テ ッ ク の ス ト ラ イ プ と
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  か、 テ ィ ッ ク ト ッ ク を 運 営 す る バ イ ト ダ ン ス と か、 そ う い う 企 業 た。
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  ち の こ と で す ね。 そ う で す。
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  彼 ら も ま た、 自 ら の 巨 大 な 評 価 額 を ど う や っ て 市 場 に 納 得 さ せ て 上 場 す る
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  か と い う 同 じ 課 題 を 抱 え て い ま す。 確 か に、 も し 今 回 の ス ペ ー ス エ ッ ク ス
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  と エ コ ス タ ー の 合 併 が 成 功 す れ ば、 こ れ は 他 の 巨 大 ユ ニ コ ー ン が 市 場 に 登
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  場 す る た め の 新 た な 王 道 に な る か も し。
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  れ な い ん で す。 王 道 で す か？
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  え え。 ス パ ッ ク ブ ー ム が 去 っ た 今、 そ れ に 代
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  わ る 新 た な 裏 ル ー ト の 先 例 と な。 る 可 能 性 が あ る。
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  な る ほ ど、 単 な る 一 企 業 の 特 殊 な 事 例 で は な く。
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  今 後 の テ ッ ク 業 界 の 資 金 調 達 や 上 場 戦 略 の ゲ ー ム チ ェ ン ジ ャ ー に な る か
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  も し れ な い と。 そ の 可 能 性 は 十分 に あ り ま す。
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  だ か ら こ そ、 最 後 に あ な た に 考 え て み て ほ し い ん で す。
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  は い。 あ な た が 注 目 し て い る、 ま だ 上 場 し て
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  い な い あ の 会 社 も、 将 来 全 く 予 想 も し な か っ た よ う な 既 存 の 上 場 企 業 と の
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  合 併 を 通 じ て、 あ る 日 突 然、 株 式 市 場 に デ ビ ュ ー す る か も し れ な い。
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  そ う 考 え る と、 今 見 て い る 景 色 が ま た 少 し 違 っ て 見 え て く る の で は な い で
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  し ょ う か。