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ビザは今、S&P500における最大級の“バーゲン銘柄”なのか？事実から読み解く将来性 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 ザ デ ィ ー プ ダ イ ブ へ よ う こ そ。
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  さ て、 今 日 は 決 済 の 世 界 的 な 巨 人 ビ ザ に つ い て、 あ な た が 共 有 し て く れ た 資
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  料 を ち ょ っ と 深 掘 り し て い き た い な と。
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  実 は で す ね、 こ の ビ ザ の 株 価 が 昨 日 6.1% っ て い う 数 ヶ 月 ぶ り の 大 き な 上
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  昇 を 見 せ た ん で す。 で も 本 当 に 興 味 深 い の は、 ま あ そ こ じ
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  ゃ な く て、 こ れ ほ ど の 超 優 良 企 業 が、 な ぜ か 今 年、 市 場 平 均 の パ フ ォ ー マ ン
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  ス に こ う ず っ と 遅 れ を と っ て い た っ て い う、 こ の 事 実。
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  こ こ が 今 回 の 話 の 出 発 点 で す。 な ぜ ビ ザ は 見 過 ご さ れ て、 そ し て 今 な
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  ぜ 急 に 再 評 価 さ れ て い る ん で し ょ う か？
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  頂 い た 記 事 を も と に、 そ の 理 由 を 一 緒 に 解 き 明 か し て い き ま し ょ う。
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  ビ ザ は 今、 本 当 に お 買 い 得 な 銘 柄 な の か ど う か？
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  え え、 ビ ザ み た い な。 あ の 巨 大 企 業 が 市 場 平 均 に 負 け る っ
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  て い う の は、 ま あ 普 通 じ ゃ な い で す よ ね。
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  で す よ ね。 通 常 こ れ は 市 場 が 何 か 大 き な こ う、 構
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  造 的 な 問 題 を 懸 念 し て る っ て い う、 そ う い う サ イ ン な ん で す よ。
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  で、 昨 日 の 株 価 の 急 騰 っ て い う の は、 そ の 懸 念 が わ ら わ い だ か、 あ る い は そ
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  も そ も 市 場 の 心 配 が 壮 大 な 勘 違 い だ っ た 可 能 性 が 出 て き た と。
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  今 回 は 企 業 の 絶 対 的 な 実 力、 つ ま り フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ と 市 場 の 思 い 込 み、
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  ま あ、 市 場 心 理 と の 間 に あ っ た そ の 大 き な ズ レ に 注 目 し な が ら、 一 つ ず つ 事
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  実 を 解 き ほ ぐ し て い く の が 面 白 そ う で す ね。
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  で は 早 速、 そ の 絶 対 的 な 実 力 か ら 見 て い き ま し ょ う か。
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  記 事 に あ る 数 字 が も う な ん て い う か 衝 撃 的 で。
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  営 業 利 益 率 が な ん と 67%。 67% ち ょ っ と 信 じ が た い 数 字 で す よ
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  ね、 本 当 に。 え え、 普 通 の 製 造 業 な ら 5%、 優 良 企 業
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  で も 10% あ れ ば も う 生 産 さ れ ま す か ら。
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  67% っ て い う の は ビ ジ ネ ス と よ り も は や、 う ん、 自 然 現 象 に 近 い と い う か、
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  記 事 の 比 喩 が 秀 逸 で し た け ど。 ま さ に 強 力 な 料 金 所 ビ ジ ネ ス。
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  料 金 所 で す か？ え え、 世 界 中 の 人 々 が 毎 日 使 う 電 子 決
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  済 っ て い う 巨 大 な 高 速 道 路 を 所 有 し て い て、 そ こ を 通 過 す る す べ て の 取 引
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  か ら チ ャ リ ン チ ャ リ ン と、 こ う 確 実 に お 金 が 入 っ て く る。
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  し か も、 そ の 料 金 所 を 維 持 す る コ ス ト が、 ま あ 極 め て 低 い わ け で す。
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  し か も そ の 道 路 の 交 通 量 は 増 え 続 け て い て、 売 り 上 げ も 利 益 も 二 桁 成 長 を
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  継 続 中 と、 ま さ に 盤 石。 で も、 だ か ら こ そ 不 思 議 な ん で す。
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  こ れ だ け の 実 力 が あ る の に、 な ぜ か 評 価 が 驚 く ほ ど 低 か っ た。
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  記 事 に よ る と、 予 想 per、 株 価 収 益 率 が 22倍。
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  こ れ、 エ ス ア ン ド ピ ー 500 指 数 全 体 と 比 較 し て も、 過 去 十 年 間 で 最 も 割 安 の
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  水 準 の 一 つ だ と い う ん で す ね。 そ こ が 今 回 の 最 大 の 謎 で す よ ね。
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  考 え ら れ る の は、 ま ず 市 場 の 関 心 が 他 に あ っ た こ と。
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  こ こ 数 年、 世 間 の 話 題 は も う エ ー ア イ 一 色 で し た か ら。
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  あ あ。 確 か に。
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  投 資 マ ネ ー も エ ヌ ビ デ ィ ア の よ う な、 こ う 派 手 な 成 長 ス ト ー リ ー を 持 つ 銘
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  柄 に 殺 到 し た と。 そ の 結 果、 ビ ザ み た い な 退 屈 だ け ど 着
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  実 に 儲 か る 巨 大 企 業 が 一時 的 に 忘 れ ら れ て い た っ て い う 側 面 は ま あ 大 き い
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  で し。 ょ う ね。
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  な る ほ ど。 み ん な が 新 し い ス タ ー 選 手 に 熱 狂 し
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  て い る 間 に、 毎 年 コ ン ス タ ン ト に MVP 級 の 活 躍 を し て い る ベ テ ラ ン 選 手 が
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  な ぜ か 注 目 さ れ て な か っ た、 み た い な。
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  そ ん な 感 じ で し。 ょ う か、 ま さ に ま さ に そ れ に 加 え て、
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  先 ほ ど 言 っ た 構 造 的 な 問 題 を、 市 場 が 必 要 以 上 に 大 き く 見 積 も っ て い た 可
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  能 性 が 高 い。 つ ま り、 ビ ザ の 将 来 に 対 す る、 ま あ 過
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  度 な 悲 観 論 が 株 価 を 押 し 下 げ て い た。 こ の 圧 倒 的 な 実 力 と 過 小 な 評 価 の 間
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  に 生 じ た ギ ャ ッ プ こ そ が、 長 期 的 な 視 点 を 持 つ 投 資 家 に と っ て は 非 常 に 魅
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  力 的 な 機 会 に 見 え る と 記 事 は 指 摘 し て い る わ け で。
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  す、 な る ほ ど。 で は、 そ の 市 場 が 恐 れ て い た 構 造 的 な
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  問 題 と は 具 体 的 に 何 だ っ た の か。 こ こ か ら が 本 題 で す ね。
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  記 事 が 指 摘 す る 二 つ の 壁 に つ い て 詳 し く 見 て い き ま し ょ う。
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  ま ず 一つ目 の 壁 が 暗 号 資 産、 特 に ス テ ー ブ ル コ イ ン の 脅 威。
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  こ れ は。 深 い テ ー マ で す ね。
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  市 場 の 一 部 に は、 ブ ロ ッ ク チ ェ ー ン 技 術 が 普 及 す れ ば、 ビ ザ の よ う な 中 央 集
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  権 的 な カ ー ド ネ ッ ト ワ ー ク は 時 代 遅 れ に な る っ て い う シ ナ リ オ が、 ま あ ず
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  っ と あ り ま し た。 う ん、 仲 い た し な し で 個 人 間 が 直 接 お
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  金 を や り 取 り で き る な ら、 ビ ザ の 料 金 所 を 通 る 必 要 が な く な る ん じ ゃ な い
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  か と。 ビ ジ ネ ス モ デ ル そ の も の を 揺 る が す
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  懸 念 で す ね。 え え。
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  私 も ブ ロ ッ ク チ ェ ー ン と 引 く と、 ま ず 既 存 金 融 へ の 脅 威 っ て い う イ メ ー ジ
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  を 持 っ て ま し た。 で も、 記 事 が 紹 介 し て い る バ ン ク オ ブ
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  ア メ リ カ の ア ナ リ ス ト の 見 解 は 全 く の 真 逆 な ん で す。
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  ス テ ー ブ ル コ イ ン は 敵 で は な く、 む し ろ チ ャ ン ス あ る い は オ ポ チ ュ ニ テ ィ
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  だ と。 正 直、 こ れ っ て ポ ジ シ ョ ン ト ー ク と い
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  う か、 少 し 楽 観 的 す ぎ る ん じ ゃ な い か な と 感 じ た ん で す が、 ど う い う 理 屈 な
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  ん で し ょ？ う か、 い い 質 問 で す ね。
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  そ こ を 理 解 す る 鍵 は ビ ザ の 強 み の 本 質 は 何 か だ と 思 っ て る ん で す が、 そ れ
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  は 表 面 的 な 姿 に 過 ぎ な い。 ビ ザ の 本 当 の、 そ し て 誰 も 真 似 で き な
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  い 強 み っ て い う の は、 世 界 中 の 何 百万 と い う 店 舗 と、 何 10億 と い う 消 費 者、
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  そ し て 数 万 の 銀 行 を 結 び つ け て い る、 巨 大 で 安 全 で、 信 頼 性 の 高 い 決 済 ネ ッ
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  ト ワ ー ク こ れ そ の も の な ん で す。 あ あ、 カ ー ド と い う も の で は な く て、
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  取 引 を 成 立 さ せ る 仕 組 み が 本 体 だ と。 そ の 通 り で す。
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  そ し て こ こ か ら が 重 要 な ん で す が、 ビ ザ は そ の ネ ッ ト ワ ー ク の 上 を 流 れ る
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  も の が 円 や ド ル で あ る 必 要 は 全 く な い と 考 え て い る。
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  そ れ が ス テ ー ブ ル コ イ ン の usdc で あ っ て も 構 わ な い わ け で す。
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  ほ う、 ち ょ っ と 考 え て み て ほ し い ん で す け ど、 あ な た が デ ジ タ ル ウ ォ レ ッ ト
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  に 入 れ た ス テ ー ブ ル コ イ ン で コ ー ヒ ー を 買 お う と す る と き、 お 店 の 端 末 に
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  か ざ し ま す よ ね。 え え。
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  か ざ し ま す ね。 そ の 端 末 と、 そ の 裏 で 動 い て い る 決 済
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  シ ス テ ム は 一 体 誰 の も の な ん で し ょ う？
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  か あ、 ビ ザ の ネ ッ ト ワ ー ク。 と い う こ と で す か？
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  そ う い う こ と で す。 消 費 者 に と っ て は シ ー ム レ ス な 体 験
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  で す け ど 裏 側 で は ビ ザ が 新 し い デ ジ タ ル 通 貨 と 既 存 の 店 舗 の 決 済 シ ス テ
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  ム と の 間 の 橋 渡 し 役 を 担 う。 そ し て、 そ の 橋 を 渡 る た び に、 こ れ ま
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  で と 同 じ よ う に 小 さ な 手 数 料 を 取 る。 彼 ら は 新 し い 技 術 と 戦 う ん じ ゃ な く
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  て、 新 し い 技 術 を 自 分 た ち の ネ ッ ト ワ ー ク に こ う 飲 み 込 ん で、 そ の イ ン フ ラ
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  と し て の 地 位 を さ ら に 盤 石 に し よ う と し て い る。
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  こ れ は も は や 防 衛 じ ゃ な く て、 積 極 的 な 拡 大 戦 略 な ん で す ね。
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  脅 威 だ と 思 わ れ て い た も の が、 実 は 新 し い ビ ジ ネ ス チ ャ ン ス だ っ た と。
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  な る ほ ど、 見 方 が 変 わ り ま す ね。 で は、 市 場 が 恐 れ た も う 一 つ の 壁、 加
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  盟 店 と の 訴 訟 リ ス ク に つ い て は ど う で し ょ う。
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  和 解 の 結 果、 お 店 側 が 手 数 料 の 高 い 一 部 の プ レ ミ ア ム カ ー ド の 受 け 入 れ を
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  拒 否 で き る よ う に な っ た。 こ れ、 普 通 に 考 え れ ば 取 引 が 減 る わ け
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  で す か ら、 ビ ザ の 収 益 に 直 接 的 な 打 撃 を 与 え る よ う に 聞 こ え ま す け ど。
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  え？ え？
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  取 引 拒 否 っ て い う ヘ ッ ド ラ イ ン だ け 見 る と、 誰 し も そ う 思 い ま す よ ね。
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  ビ ザ 終 わ っ た 後 で も、 こ こ で も 決 済 シ ス テ ム の 配 管 を 理 解 す る と、 話 が 全 く
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  違 っ て 見 え て く る ん で す。 ア ナ リ ス ト が 指 摘 し て い る の は、 こ の
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  和 解 に よ る 財 務 的 な 打 撃 は 主 に カ ー ド を 発 行 す る 銀 行、 い わ ゆ る イ シ ュ ア
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  ー が 受 け る も の で、 ビ ザ 本 体 へ の 影 響 は 限 定 的 だ と い う こ と で す。
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  ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 そ こ が よ く わ か ら な い ん で す。
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  取 引 が 減 る の に、 な ぜ ビ ザ は 痛 く な い ん で し ょ う か？
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  取 引 量 こ そ が、 ビ ザ の ビ ジ ネ ス の 根 幹 じ ゃ な い ん で す か？
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  え え、 そ こ が 面 白 い ポ イ ン ト な ん で す。
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  少 し 具 体 的 に 考 え て み ま し ょ う か。 例 え ば、 あ な た が 持 っ て い る 年 会 費 の
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  高 い ゴ ー ル ド カ ー ド は い、 あ れ に つ い て く る 空 港 ラ ウ ン ジ の 利 用 権 と か、 手
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  厚 い 旅 行 保 険、 そ う い っ た 特 典 を 提 供 し て い る の は 誰 で し ょ う？
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  そ れ は。 カ ー ド を 発 行 し て い る 銀 行 で す よ ね。
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  そ の 通 り で す。 そ し て、 そ の 特 典 の コ ス ト を 賄 う た め
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  に、 銀 行 は 店 か ら 高 い 手 数 料 を と っ て い る。
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  も し、 近 所 の 小 さ な カ フ ェ が あ の ゴ ー ル ド カ ー ド は 手 数 料 が 高 い か ら 受 け
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  付 け ま せ ん と 決 め た と し ま す。 そ の 時、 儲 け を 失 う の は 誰 か？
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  そ れ は、 そ の カ ー ド を 発 行 し て 高 い 手 数 料 収 入 を 期 待 し て い た 銀 行。
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  な ん で す。 な る ほ ど。
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  ギ ザ は あ く ま で お 金 が 流 れ る た め の 土 管 の 提 供 し て い る 立 場。
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  そ の 土 管 を 通 る 取 引 が 1件 減 れ ば、 ビ ザ も ほ ん の わ ず か の ネ ッ ト ワ ー ク 利
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  用 料 を 失 い ま す が、 失 わ れ る 手 数 料 の 大 部 分 は 発 行 銀 行 が 失 う も の な ん で
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  す。 市 場 は 訴 訟 で 和 解、 イ コ ー ル ビ ザ に 大
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  打 撃 と い う ま あ 単 純 な 見 出 し に パ ニ ッ ク に な り ま し た が、 配 管 の 仕 組 み を
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  理 解 し て い る 専 門 家 か ら 見 れ ば、 い や、 ダ ネ ー ジ の 大 半 は 銀 行 側 に あ っ
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  て、 ビ ザ の ビ ジ ネ ス モ デ ル の 根 幹 は 揺 る が な い と 冷 静 に 分 析 で き る 記 事 が
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  言 い た い の は、 ま あ そ う い う こ と で す ね。
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  つ ま り。 市 場 が 恐 れ て い た 二 つ の 壁 ス テ ー ブ
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  ル コ イ ン と 訴 訟 リ ス ク は、 ど ち ら も ビ ジ ネ ス の 本 質 を 理 解 し な い ま ま の 過
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  剰 反 応 だ っ た 可 能 性 が 高 い と い う こ と で す ね。
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  よ く わ か り ま し た。 さ て、 ビ ザ 社 内 の 問 題 だ と 見 ら れ て い
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  た も の が、 実 は そ れ ほ ど で も な か っ た と。
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  で は、 会 社 の 外、 経 済 全 体 の 状 況 は ど う な ん で し ょ う？
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  何 か 追 い 風 に な る よ う な 話 は あ り ま。 す か。
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  絶 好 の タ イ ミ ン グ で 良 い 質 問 で す ね。 ま さ に 内 部 の 懸 念 が 後 退 し た と こ ろ
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  に、 強 力 な 外 部 か ら の 追 い 風 が 吹 き 始 め て い る と 記 事 は 分 析 し て い ま す。
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  具 体 的 に は FRB ア メ リ カ の 中 央 銀 行 に よ る 利 下 げ へ の 期 待 感 で す。
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  こ れ が GDP、 つ ま り 経 済 全 体 の 成 長 を 加 速 さ せ る だ ろ う と 見 ら れ て い ま す。
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  金 利 が 下 が る こ と と ビ ザ の 業 績、 こ れ が ど う つ な が る の か、 も う 少 し 詳 し く
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  教 え て い た だ け ま す か？ こ れ は 非 常 に シ ン プ ル で。
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  決 済 企 業 の 業 績 は、 世 の 中 を 流 れ る お 金 の 総 量 に ま あ 比 例 し ま す。
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  ふ む、 ふ む。 金 利 が 下 が る と、 企 業 は 銀 行 か ら お 金
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  を 借 り て 新 し い 工 場 を 建 て た り、 設 備 投 資 を し た り し や す く な り ま す よ ね。
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  え え、 個 人 も 住 宅 ロ ー ン や 自 動 車 ロ ー ン が 組 み や す く な る。
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  つ ま り 経 済 活 動 が 活 発 に な る ん で す。 消 費 や 投 資 が 増 え る と。
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  え え。 そ し て、 そ の ふ う と、 消 費 や 投 資 な 一
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  つ 一 つ が 決 済 と い う 形 で ビ ザ の ネ ッ ト ワ ー ク を 通 過 し て い く わ け で す。
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  人 々 が 景 気 の 先 行 き に 少 し 楽 観 的 に な っ て、 週 末 に ち ょ っ と 遠 出 を し た
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  り、 新 し い 家 電 を 買 っ た り す る。 そ の 一 つ 一 つ の 小 さ な 決 断 の 積 み 重
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  ね が、 ビ ザ に と っ て は 莫 大 な 取 引 量 と な っ て 返 っ て く る。
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  す で に 67% と い う あ の 驚 異 的 な 利 益 率 を 誇 る ビ ザ に と っ て、 マ ク ロ 経 済 の
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  好 転 は そ の ま ま 純 粋 な 利 益 の 上 乗 せ 要 因 と し て 聞 い て き ま す。
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  な る ほ ど。 内 備 の 不 安 要 素 が 実 は 勘 違 い で。
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  そ こ に 来 て、 外 か ら は 追 い 風 が 吹 い て き た。
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  こ れ が 昨 日 の 株 価 の 急 騰 に つ な が っ た わ け で す ね。
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  ま さ に、 タ イ ミ ン グ と し て は 最 高 だ っ た と 言 え る で し ょ う。
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  さ て、 こ こ ま で の 話 を 一 度 整 理 さ せ て く だ さ い。
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  ま ず 大 前 提 と し て、 ビ ザ に は 営 業 利 益 率 67% と い う 他 を 寄 せ 付 け な い 圧 倒
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  的 な 料 金 所 ビ ジ ネ ス が あ る。 え え。
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  揺 る ぎ な い 基 盤 で。 す ね。
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  次 に 市 場 が 長 ら く 懸 念 し て き た 二 つ の 壁。
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  ス テ ー ブ ル コ イ ン と い う 新 し い 技 術 は 敵 で は な く。
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  む し ろ 自 分 の ネ ッ ト ワ ー ク を 拡 大 す る チ ャ ン ス に な り 得 る。
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  そ し て 加 盟 店 と の 訴 訟 リ ス ク も 財 務 的 な 打 撃 は 限 定 的 で、 ビ ジ ネ ス の モ デ
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  ル の 根 幹 は 揺 る が な い。 そ う で す ね。
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  市 場 の 懸 念 材 料 が、 逆 に ビ ザ の ビ ジ ネ ス の 強 靭 さ を 再 確 認 さ せ る 材 料 に 変
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  わ っ た と い う。 ま あ、 皮 肉 な 展 開 で す。
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  ね。 そ し て 最 後 に、 こ れ か ら は FRB の 利 下
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  げ 期 待 と い う マ ク ロ 経 済 の 追 い 風 も 吹 い て く る。
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  こ の 三 つ の 要 素 が 今 ま さ に 重 な り 合 っ て い る。
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  市 場 が 一時 的 な パ ニ ッ ク や AI へ の 熱 狂 か ら 少 し 冷 静 に な っ て、 改 め て ビ ザ
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  と い う 王 者 の 実 力 に 気 づ き 始 め た バ ン ク オ ブ ア メ リ カ の 投 資 判 断 引 き 上
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  げ と か、 昨 日 の 株 価 の 力 強 い 反 応 は、 そ の 始 ま り の 合 図 な の か も し れ ま せ
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  ん ね。 そ う で す ね。
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  今 回 の ビ ザ の 事 例 が 非 常 に 興 味 深 く 示 し て い る の は、 市 場 の セ ン チ メ ン
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  ト、 つ ま り 集 団 心 理 が い か に 企 業 の 本 当 の 実 力 か ら か け 離 れ る こ と が あ る
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  か と い う 点 で す。 市 場 は 新 し い 技 術 や 派 手 な ニ ュ ー ス
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  に 飛 び つ き が ち で す け ど、 そ の 裏 で、 ビ ザ の よ う な 社 会 イ ン フ ラ 企 業 が い
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  か に 静 か に、 し か し 着 実 に 価 値 を 生 み 出 し 続 け て い る か を つ い に 落 と し て
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  し ま う こ と が あ る。 そ の 本 質 的 な 価 値 に、 市 場 の 目 が 再 び
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  向 き 始 め た と い う こ と で す ね。 え え。
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  そ し て、 そ の 価 値 が 株 価 に 正 し く 反 映 さ れ て い な か っ た 期 間 が あ っ た と す
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  れ ば、 そ れ は 冷 静 な 投 資 家 に と っ て は 絶 好 の 機 会 と な り 得 る。
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  今 回 の 記 事 は、 ま さ に そ の 構 造 に 光 を 当 て た も の だ と 言 え る で し ょ う。
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  非。 常 に ク リ ア に な り ま し た。
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  あ り が と う ご ざ い ま す。 さ て、 最 後 に 今 回 の 記 事 は、 ビ ザ が 既
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  存 の 金 融 シ ス テ ム の 中 で ス テ ー ブ ル コ イ ン の よ う な 新 し い 技 術 を い か に
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  取 り 込 ん で い く か と い う 点 に 焦 点 を 当 て て い ま し た。
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  し か し、 こ こ で 一 つ あ な た に 考 え て い た だ き た い 問 い が あ り ま す。
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  も し、 ビ ザ の よ う な 中 央 集 権 的 な ネ ッ ト ワ ー ク を 全 く 必 要 と し な い、 本 当 に
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  新 し い ピ ー ツ ー ピ ー の 決 済 シ ス テ ム が 台 頭 し て き た と し た ら？
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  何 が 起 こ る で し ょ う か。 記 事 は、 そ れ が 短 期 的 な 脅 威 で は な い
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  と 示 唆 し て い ま す が、 そ の よ う な 既 存 の 巨 人 を 根 底 か ら 揺 る が す 破 壊 的 イ
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  ノ ベ ー シ ョ ン の 初 期 の 兆 候 と は 一 体 ど の よ う な も の だ と 考 え ま す か？