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コアウィーブ：65%暴落からの急反発、シティの「買い」判断に見る本質的価値とは · 米国株投資で幸せ作り

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  AI イ ン フ ラ 企 業 の コ ア ウ ィ ー ブ い や、 そ の 株 価 の 動 き は 本 当 ジ ェ ッ ト コ
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  ス ト で す よ ね。 え え。
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  本 当 に。 6月 の 最 高 値 か ら こ う 一 気 に 65% も 暴
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  落 し た か と 思 え ば、 先 週 金 曜 日 に は た っ た 一日 で 22.6% も 急 反 発 し て、 は い、
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  こ れ だ け 激 し い と 見 て る 方 も 心 臓 に 悪 い と い う か、 こ の 乱 高 下 の 裏 に 一 体
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  何 が あ る の か、 き っ と あ な た も 気 に な っ て い る こ と と 思 い ま す。
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  今 日 は、 ご 提 供 い た だ い た ブ ロ グ 記 事 コ ア ウ ィ ー ブ 65% 暴 落 か ら の 急 反 発。
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  シ テ ィ の 買 い 判 断 に 見 る 本 質 的 価 値 と は？
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  を じ っ く り と 掘 り 下 げ て い き ま す。 よ ろ し く お 願 い し ま す。
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  こ の 記 事 を 通 し て で す ね。 ウ ォ ー ル 街 の ア ナ リ ス ト た ち が 今 の
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  コ ア ウ ィ ー ブ に ど ん な 価 値 を 見 出 し て、 ど ん な 未 来 と リ ス ク を 天 秤 に か け
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  て い る の か、 そ の 思 考 の 核 心 に 迫 っ て い き ま し ょ う。
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  特 に。 ビ ジ ネ ス を 断 っ て い る 企 業 の 評 価 が
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  な ぜ 上 が る の か と い う、 一 見 す る と 矛 盾 し て い る よ う な こ の 状 況。
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  こ の 謎 を 解 き 明 か し て い き た い と 思 い ま す。
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  で は、 早 速 こ の 記 事 を 読 み 解 い て い き ま し ょ う か。
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  は い、 ま ず、 え え と、 個 人 的 に 一 番 衝 撃 を 受 け た 事 実 か ら お 話 し し た い ん で
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  す け ど、 コ ア ウ ィ ー ヴ は、 あ の 巨 大 企 業 Microsoft か ら の と て つ も な い 規
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  模 の 需 要 を な ん と 断 ら ざ る を 得 な か っ た。
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  と。 え。
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  え？ こ の 部 分 が 今 回 の 話 の。
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  ま あ、 す べ て の 出 発 点 に な り ま す ね。 記 事 に よ る と、 そ の 規 模 は 推 定 で
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  400億 ド ル か ら 500億 ド ル。 は い、 400億 ド ル か ら 500億 ド ル。
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  こ れ、 日 本 円 に す る と 約 6兆 円 か ら 7点5兆円。
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  い や、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 金 額 が 大 き す ぎ て な ん か 現 実 感 が 全
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  く な い で す ね。 そ う で す よ ね。
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  日 本 の 国 家 予 算 の 一 部 み た い な 規 模 じ ゃ な い で す か。
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  そ の ビ ジ ネ ス を ご め ん な さ い、 家 で は 無 理 で す と。
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  理 由 が キ ャ パ シ テ ィ 不 足 だ と。 普 通 に 考 え た ら、 経 営 陣 の 責 任 問 題 に
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  発 展 し て も お か し く な い よ う な、 と ん で も な い 失 態 に 見 え ま す が。
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  そ の 見 方 は ま さ に そ の 通 り な ん で す。 一つ目 の 側 面、 ネ ガ テ ィ ブ な 側 面 か ら 見
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  れ ば、 こ れ は 紛 れ も な く 数兆円 規 模 の 機 会 損 失 で す。
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  え え。 す よ ね。
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  え え。 企 業 の イ ン フ ラ 整 備 が 市 場 の 爆 発 的
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  な 需 要 に 全 く 追 い つ い て い な い っ て い う。
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  経 営 上 の ま あ 深 刻 な 課 題 を 浮 き 彫 り に し て い ま す。
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  株 価 が 65% も 下 落 し た 背 景 に は、 こ う し た 機 会 損 失 に 対 す る 市 場 の 失 望 感
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  が 色 濃 く 反 映 さ れ て い た と 考 え て 間 違 い な い で し ょ。
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  う、 確 か に。 6兆 円 の ビ ジ ネ ス を 断 っ た と 聞 け ば、
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  こ の 会 社、 本 当 に 大 丈 夫 か？ っ て 不 安 に な る の が 普 通 の 投 資 家 心
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  理 で。 す よ ね？
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  え え。 た だ、 こ れ っ て 単 に デ ー タ セ ン タ ー を
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  立 て る の が 間 に 合 わ な い っ て い う 物 理 的 な 問 題 な ん で す か ね。
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  そ れ と も、 例 え ば エ ヌ ビ デ ィ ア か ら の GPU 供 給 不 足 と い っ た、 も っ と 根 深 い
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  業 界 全 体 の ボ ト ル ネ ッ ク が 影 響 し て い る 可 能 性 は？
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  あ あ、 非 常 に 良 い ご 指 摘 で す。 ま さ に そ の 両 方 が 絡 み 合 っ て い ま す
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  ね。 な る ほ ど。
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  デ ー タ セ ン タ ー の 建 設 に は も う 年 単 位 の 時 間 が か か り ま す し、 電 力 供 給 の
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  確 保 も 大 き な 課 題 で す。 で、 そ の 中 に 入 れ る 心 臓 部、 つ ま り エ
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  ヌ ビ デ ィ ア 性 の 構 成 の GPU は も う ご 存 知 の 通 り。
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  世 界 中 の 器 量 が 奪 い 合 っ て い る 状 況 で。
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  は い。 は い、 は い。
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  な の で、 こ れ は コ ア ウ ィ ー ブ 一 社 の 経 営 努 力 だ け で は も う ど う に も な ら な
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  い 構 造 的 な 供 給 制 約 が 背 景 に あ る ん で す。
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  そ し て こ こ か ら が こ の 話 の 面 白 い と こ ろ で、 こ の 機 会 損 失 と い う 事 実 は、
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  コ イ ン の 裏 側 か ら 見 る と、 こ の う わ む な く ポ ジ テ ィ ブ な シ グ ナ ル に も な る
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  ん で す よ。 ポ ジ テ ィ ブ で す か？
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  数兆円 を 取 り こ ぼ し た っ て い う 事 実 が。 え え。
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  こ れ は。 AI イ ン フ ラ 市 場 の 需 要 が 構 造 的 に、
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  し か も 我 々 の 想 像 を 絶 す る レ ベ ル で 上 回 っ て い る こ と の 何 よ り 雄 弁 な 証
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  明 だ か ら で す。 あ。
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  あ、 な る ほ ど。 記 事 に よ れ ば、 現 在 稼 働 中 の 41 拠 点
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  の デ ー タ セ ン タ ー は す べ て 予 約 で 埋 ま っ て フ ル 稼 働 状 態 に あ る こ と が 示
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  唆 さ れ て い ま す。 ほ う、 つ ま り、 彼 ら に と っ て の 課 題 は、
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  ど う や っ て 顧 客 を 見 つ け、 商 品 を 売 る か と い う、 ま あ 一 般 的 な ビ ジ ネ ス の 悩
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  み で は な い。 は い、 む し ろ。
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  ど う や っ て 供 給 能 力 を 確 保 す る か と い う、 い わ ば 嬉 し い 悲 鳴 の 状 態 に あ る
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  わ け で す。 な る ほ ど。
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  売 れ な い ん じ ゃ な く て、 売 る も の が な い。
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  言 葉 は 似 て ま す け ど、 企 業 の 置 か れ て い る 状 況 と し て は、 も う 天 と 地 ほ ど の
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  差 が あ り ま す ね。 え え。
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  つ ま り、 蛇 口 を ひ ね れ ば 水 が 出 る の は わ か っ て る け ど、 そ の 蛇 口 が ま だ 十分
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  に な い と い う 状 態。 ポ テ ン シ ャ ル は 計 り 知 れ な い。
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  と、 ま さ に 設 備 さ え 増 強 で き れ ば、 売 り 上 げ は ほ ぼ 約 束 さ れ て い る よ う な
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  も の な ん で す。 こ れ は 将 来 の 成 長 を 予 測 す る 上 で、 非
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  常 に 強 力 な 追 い 風 と 言 え ま す。 は あ、 ウ ォ ー ル 街、 特 に 今 回 レ ポ ー ト
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  を 出 し た シ テ ィ グ ル ー プ は、 こ の 圧 倒 的 な 需 要 超 過 と い う 点 に こ そ、 コ ア ウ
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  ィ ー ブ の 本 質 的 価 値 が 隠 さ れ て い る と 見 て い る わ け で す。
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  そ の ポ テ ン シ ャ ル は 理 解 で き ま し た。 で も、 い く ら 需 要 が あ っ て も、 利 益 が
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  出 な け れ ば 企 業 と し て は 意 味 が な い で す よ ね。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 特 に ハ イ テ ク 株 の 投 資 家 は、 そ の 黒 字
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  化 の タ イ ミ ン グ に 非 常 に 敏 感 で す。 そ し て、 こ こ が 今 回 の 記 事 の 核 心 部 分
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  の 一 つ で、 市 場 の 一 般 的 な 見 方 と シ テ ィ ー グ ル ー プ の 見 解 に 興 味 深 い ズ レ
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  が あ る ん で す よ ね。 え え、 こ の ズ レ こ そ が 投 資 機 会 が 生 ま
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  れ る 源 泉 で す。 ほ う、 ま ず 市 場 コ ン セ ン サ ス。
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  つ ま り、 多 く の ア ナ リ ス ト の 予 測 平 均 で は、 コ ア ウ ィ ー ブ が 黒 字 転 換 す る の
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  は 2027年 と み ら れ て い ま す。 2027。
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  年 え え、 来 年。 再 来 年 も ま だ 先 行 投 資 が 加 算 で 赤 字
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  が 続 く だ ろ う と い う の が 一 般 的 な 見 方 で。
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  す ね、 ま だ 三 年 近 く 先 の 話 で す ね。 そ れ に 対 し て シ テ ィ の 予 測 は か な り
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  違 う。 全 く 違 い ま す。
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  シ テ ィ は 市 場 予 測 よ り 一 年 も 早 い 2026年 に は 黒 字 化 を 達 成 し、 一。
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  年 も 早 い ん で す か？ え え。
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  で、 そ の 額 が な ん と 3億8400 万 ド ル。 日 本 円 で 約 570億円 に 達 す る と 予 測 し
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  て い ま す。 こ の 一 年 の 差 は、 投 資 の 世 界 で は と て
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  つ も な く 大 き い ん で す。 な ん で そ ん な に 大 き い ん で し ょ う。
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  一 年 早 い だ け と 言 っ て し ま え ば そ れ ま で で す け ど、 プ ロ か ら 見 る と そ の 価
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  値 は 全 く 違 う も の な ん で す ね。 え え。
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  企 業 の 価 値 を 評 価 す る 際、 将 来 生 み 出 す で あ ろ う カ ッ シ ュ フ ロ ー を 現 在 価
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  値 に 割 り 引 い て 計 算 す る と い う 考 え 方 が 基 本 に あ り ま す。
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  は い。 ま あ、 非 常 に 単 純 化 し て 言 う と、 同 じ
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  利 益 額 で も。 そ れ を 早 く 達 成 で き れ ば で き る ほ ど、
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  現 在 の 企 業 価 値 は 高 く な る ん で。 す な る ほ ど。
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  シ テ ィ は 市 場 が ま だ 気 づ い て い な い コ ア ウ ィ ー ブ の、 な ん て い う か 勝 ち パ
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  タ ー ン の 初 期 兆 候 を デ ー タ か ら 読 み 取 っ た と 主 張 し て い る わ け で す。
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  そ の 勝 ち パ タ ー ン の 兆 候 と は、 具 体 的 に 何 な ん で し ょ う？
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  な ぜ シ テ ィ だ け が こ れ ほ ど 強 気 な 予 測 を 立 て ら れ る の か？
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  そ の 根 拠 と し て。 シ テ ィ が 挙 げ て い る の が、 収 益 の 質 の
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  劇 的 な 向 上 で す。 収 益 の 質。
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  え。 え。
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  記 事 で は 二 つ の 重 要 な デ ー タ が 示 さ れ て い ま す。
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  一 つ は、 年 間 売 上 高 が 1億 ド ル を 超 え る よ う な 大 口 顧 客 の 数。
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  こ れ が 前 年 比 で 3倍 に 急 増 し て い る こ と。
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  3倍 で す か。 そ れ は す ご い 伸 び で す ね。
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  も う 一 つ、 さ ら に 重 要 な の が 売 上。 全 体 の 60% 以 上 が。
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  信 用 力 が 非 常 に 高 い 投 資 適 格 級 の 顧 客 で 占 め ら れ て い る と い う 点 で す。
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  投 資 適 格 級。 は い。
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  こ れ は 例 え ば Microsoft や ア マ ゾ ン の よ う な 財 務 基 盤 が 盤 石 で、 支 払 い 能
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  力 に 何 の 心 配 も な い 優 良 顧 客 を 指 し ま す。
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  な る ほ ど。 つ ま り 一 過 性 の ブ ー ム に 乗 っ た よ う
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  な 新 興 企 業 で は な く て。 安 定 的 か つ 長 期 的 に 取 引 が 見 込 め る
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  優 良 顧 客 の 割 合 が 急 速 に 増 え て い る と い う こ と で す か。
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  そ の 通 り で す。 売 り 上 げ の 量 だ け じ ゃ な く、 質 が 市 場
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  の 想 像 を 超 え る ス ピ ー ド で 向 上 し て い る と。
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  ま さ に 質 の 高 い 収 益 は、 将 来 の 利 益 予 測 の 角 度 を 格 段 に 高 め ま す。
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  シ テ ィ は こ の 収 益 構 造 の 質 的 変 化 を、 市 場 コ ン セ ン サ ス は ま だ 十分 に 織 り 込
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  め て い な い と 分 析 し て い る ん で す。 は あ。
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  な る ほ ど。 彼 ら が 黒 字 化 は 一 年 前 倒 し で 実 現 す
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  る と い う 強 気 な 予 測 を 立 て る 最 大 の 根 拠 で す。
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  そ し て、 も し そ の 予 測 が 現 実 に な れ ば、 現 在 の 株 価 IPO 価 格 の 2倍 強 で す
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  が、 最 高 値 か ら は 半 分 以 下。 こ れ は 明 ら か に 過 小 評 価 さ れ て い る
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  と い う 結 論 に 至 る。 だ か ら こ そ、 買 い と い う 強 い 判 断 を 下
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  し た わ け で す。 収 益 の 質 と い う 話 が 出 ま し た け ど、 も
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  う 一 つ。 AI ス タ ー ト ア ッ プ 特 有 の リ ス ク を 巧
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  み に ヘ ッ ジ し て い る 動 き も 見 え て く る ん で す。
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  こ こ が ま た 非 常 に 興 味 深 い ん で す よ ね。
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  と。 言 い ま す と。
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  AI ス タ ー ト ア ッ プ と い う と、 ど う し て も 景 気 の 波 に 左 右 さ れ や す い ハ イ
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  リ ス ク ハ イ リ タ ー ン な イ メ ー ジ が 強 い じ ゃ な い で す か。
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  そ う で す ね。 民 間 企 業 の IT 投 資 は、 景 気 が 悪 く な
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  る と 真 っ 先 に 削 減 対 象 に な り や す い と い う 性 質 が あ り ま す か ら。
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  え え。 特 に ま だ 実 証 段 階 の 多 い AI へ の 投 資
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  は、 不 況 期 に は 真 っ 先 に 凍 結 さ れ か ね ま せ ん。
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  コ ア ウ ィ ー ブ も そ の リ ス ク と 無 縁 で は あ り ま せ ん。
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  し か し、 そ の リ ス ク を 軽 減 す る た め の 布 石 を も う す で に 打 っ て い る と。
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  え え、 記 事 で 触 れ ら れ て い る 二 つ の 動 き が そ れ で す。
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  一 つ は 米 国 エ ネ ル ギ ー 省 の 大 型 研 究 イ ニ シ ア チ ブ ジ ェ ネ シ ス ミ ッ シ ョ ン
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  へ の 参 加。 は い。
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  そ し て も う 一 つ が、 連 邦 政 府 機 関 や 防 衛 産 業 を 専 門 に 担 当 す る 部 門、 コ ア ウ
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  ィ ー ブ フ ェ デ ラ ル の 設 立 で す。 政 府 や 防 衛 分 野 へ の 進 出 で す ね。
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  こ れ は 単 な る 顧 客 層 の 拡 大 と い う 以 上 の 意 味 合 い が あ る と。
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  ま さ に こ れ は 非 常 に 戦 略 的 な 一 手 で す。
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  ほ う。 な ぜ な ら 先 ほ ど 話 し た 民 間 企 業 の 設
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  備 投 資 と は 対 照 的 に、 政 府、 特 に 国 家 安 全 保 障 に 関 連 す る の さ ん は、 景 気 の
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  良 し 悪 し に ほ と ん ど 左 右 さ れ な い ん で す。
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  あ あ、 な る ほ ど。 む し ろ 地 政 学 的 な 謹 上 が 高 まる 局 面 で
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  は 増 加 す る こ と さ え あ る。 非 常 に 長 期 的 で 安 定 し た 収 益 源 に な
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  り 得 る ん で す よ。 面 白 い で す ね。
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  まる で 二 つ の エ ン ジ ン を 搭 載 し よ う と し て い る み た い だ と。
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  言 い ま す と。 景 気 が 良 い と き は、 民 間 企 業 の 旺 盛 な
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  AI 需 要 を 取 り 込 ん で 急 成 長 す る 一方 で、 も し 景 気 後 退 局 面 が 来 て も、 政 府
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  系 の 安 定 し た 需 要 が 会 社 全 体 を 下 支 え し て く れ る、 片 方 の エ ン ジ ン が 不 調
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  に な っ て も、 も う 片 方 が 飛 び 続 け さ せ て く れ る み た い な。
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  素 晴 ら し い た と え で す ね。 ま さ に そ う い う 二 段 構 え の 収 益 構 造
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  を 狙 っ て い る わ け で す。 は あ、 こ れ に よ り、 コ ア ウ ィ ー ブ は ボ
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  ラ テ ィ リ テ ィ の 高 い 単 な る テ ッ ク 企 業 と い う 側 面 だ け じ ゃ な く て、 国 家 の
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  科 学 技 術 や 安 全 保 障 を 支 え る、 い わ ば 社 会 イ ン フ ラ 企 業 と し て の 側 面 を 強
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  化 し よ う と し て い る。 こ れ は こ の 企 業 を 長 期 的 な 視 点 で 評
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  価 す る 上 で 非 常 に 重 要 な 安 心 材 料 に な り ま す ね。
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  単 な る 流 行 り の AI 銘 柄 と は 一 線 を 画 す の だ と い う、 経 営 陣 の 強 い 意 思 の 表
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  れ と も 言 え る で し ょ う。 こ こ ま で 聞 く と、 圧 倒 的 な 需 要 前 倒 し
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  が 期 待 さ れ る 黒 字 化、 そ し て 政 府 系 の 安 定 収 益 と、 良 い 話 ば か り が 並 ん で い
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  る よ う に 聞 こ え ま す。 え え。
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  し か し、 当 然 な が ら 話 は そ う 単 純 で は な い。
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  シ テ ィ は レ ポ ー ト で 買 い 突 力 推 奨 し な が ら も。
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  目 標 株 価 は 192 ド ル か ら 135 ド ル へ と、 実 は 引 き 下 げ て い る。
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  そ う な ん で す。 さ ら に ハ イ リ ス ク と い う 注 意 書 き ま
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  で。 わ ざ わ ざ つ け て い る ん で す よ ね。
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  え え。 こ こ が プ ロ の 分 析 の 冷 静 な と こ ろ で
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  す。 こ れ だ け 強 気 な 分 析 を し て お き な が
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  ら、 な ぜ わ ざ わ ざ 冷 や 水 を 浴 び せ る よ う な 言 葉 を 入 れ る ん で し ょ う か。
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  少 し 矛 盾 し て い る よ う に も 聞 こ え ま す が。
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  そ れ は 矛 盾 で は な く、 む し ろ 論 理 的 な 帰 結 な ん で す。
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  と 言 い ま す と。 ま ず、 目 標 株 価 の 引 き 下 げ は。
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  主 に 市 場 全 体 の 金 利 見 通 し の 変 化 や 同 業 他 社 の 株 価 水 準 の 調 整 な ど を 反
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  映 し た、 ま あ、 テ ク ニ カ ル な 調 整 の 側 面 が 強 い で し ょ う は い。
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  よ り 重 要 な の は ハ イ リ ス ク と い う 指 定 で す。
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  シ テ ィ は 我 々 の 予 測 は 非 常 に 強 気 だ。 し か し、 そ の 予 測 が 外 れ る 可 能 性 も 相
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  応 に あ る こ と を 理 解 し た 上 で、 投 資 判 断 を し て ほ し い と い う メ ッ セ ー ジ を
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  明 確 に 投 資 家 に 伝 え て い る わ け で す。 な る ほ ど。
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  強 気 だ か ら こ そ、 そ の 裏 に あ る リ ス ク も 直 視 せ よ と。
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  え え。 記 事 で 指 摘 さ れ て い る 具 体 的 な リ ス
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  ク は 20 つ で す ね。 一 つ は 2025年 3月 に IPO を し た ば か り
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  で、 上 場 企 業 と し て の 実 績 が 乏 し い 短 い 取 引 履 歴。
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  は い。 も う 一 つ は Microsoft の よ う な 特 定
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  の 大 口 顧 客 へ の 依 存 度 が 高 い と い う 顧 客 集 中 リ。
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  ス ク そ の 2点 は ま さ に ハ イ グ ロ ー ス 株 に 典 型 的 な リ ス ク で す ね。
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  特 に 後 者 の 顧 客 集 中 リ ス ク は。 深 刻 に 考 え る 必 要 が あ り ま す。
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  う ん。 仮 に コ ア ウ ィ ー ブ の 売 り 上 げ の 大 き
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  な 部 分 を 占 め る 大 口 顧 客 が、 自 社 で の イ ン フ ラ 構 築 に 切 り 替 え た り、 あ る い
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  は 競 合 他 社 に 乗 り 換 え た り し た 場 合、 コ ア ウ ィ ー ブ の 業 績 に 与 え る 打 撃 は
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  計 り 知 れ ま せ ん。 6兆 円 の ビ ジ ネ ス を 断 っ た と い う 話 が
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  あ り ま し た け ど、 逆 に 言 え ば。 そ れ だ け Microsoft か ら の 需 要 が 大
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  き い と い う こ と の 裏 返 し で も あ り ま す か ら ね。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 そ の 顧 客 が い な く な る シ ナ リ オ は、 確
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  か に 怖 い。 そ し て も う 一 つ、 こ れ は 記 事 の 中 で も
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  非 常 に 重 要 で す が、 さ ら っ と 書 か れ て い る 点 で す。
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  投 資 家 と し て 必 ず 頭 の 片 隅 に 置 い て お く べ き 事 実 が あ り ま す。
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  な ん で し。 ょ う か。
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  そ れ は。 こ の 分 析 レ ポ ー ト を 発 表 し た。
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  シ テ ィ ー グ ル ー プ 自 身 が、 コ ア ウ ィ ー ブ の 普 通 株 式 を 1% 以 上 保 有 す る 大 株
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  主 で あ る と い う こ と で す。 あ あ、 つ ま り ポ ジ シ ョ ン ト ー ク の 可 能
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  性 が あ る と い う こ と で す ね。 自 分 た ち が 株 を 持 っ て い る か ら、 強 気
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  な レ ポ ー ト を 出 し て 株 価 を 上 げ た い ん じ ゃ な い か と。
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  そ う 断 定 す る の は 早 計 で す。 彼 ら の 分 析 は、 規 制 当 局 の 厳 し い 監 視
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  下 で、 あ く ま で 公 平 な デ ー タ に 基 づ い て 行 わ れ て い る の が 前 提 で す か ら。
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  も ち ろ ん。 そ う で す よ ね。
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  し か し、 人 間 が 分 析 す る 以 上、 そ う な っ て ほ し い と い う 願 望、 つ ま り バ イ ア
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  ス が 全 く 入 ら な い と は 言 い 切 れ な い。 は い。
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  自 ら が 通 し て い る 企 業 の レ ポ ー ト を 書 く わ け で す か ら、 そ の 見 解 に は ポ ジ
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  シ ョ ン ト ー ク が 含 ま れ て い る 可 能 性 は ゼロ で は な い と。
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  少 し 引 い た 目 で 見 る 冷 静 さ は 必 要 で す。
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  狂 気 並 み 通 し を 鵜 呑 み に す る の で は な く、 そ の 裏 に あ る リ ス ク 要 因 や、 レ
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  ポ ー ト の 背 景 に あ る こ う し た 構 造 ま で す べ て 理 解 し た 上 で、 最 終 的 に あ な
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  た 自 身 が ど う 判 断 す る か が 問 わ れ る わ け で す。
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  い や、 本 当 に 奥 が 深 い で す ね。 一 つ の レ ポ ー ト を 読 む に も、 こ れ だ け
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  の 多 角 的 な 視 点 が 必 要 に な る。 で は、 今 日 の 話 を ま と め て い き ま し ょ
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  う か。 は い。
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  コ ア ウ ィ ー ブ を め ぐ る 光 と 影、 両 側 面 が は っ き り と 見 え て き ま し た。
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  ま ず、 光 の 部 分。 6兆 円 規 模 と い う も は や 天 文 学 的 な 需
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  要 が 市 場 に 存 在 し、 そ れ が 会 社 の 成 長 ポ テ ン シ ャ ル を 裏 付 け て い る。
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  そ し て 市 場 コ ン セ ン サ ス よ り も 一 年 も 早 い 黒 字 化 を 期 待 さ せ る シ テ ィ の
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  強 気 な 予 測。 さ ら に 政 府 系 ビ ジ ネ ス と い う 安 定 収
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  益 源 の 確 保。 こ れ ら は 非 常 に 魅 力 的 で す。
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  そ う で す ね。 一方 で 影 の 部 分。
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  IPO か ら 日 が 浅 く、 デ ー タ が 少 な い と い う 不 確 実 性。
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  特 定 顧 客 へ の 高 い 依 存 度 と い う リ ス ク、 そ し て 狂 気 レ ポ ー ト の 裏 に あ る ポ
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  ジ シ ョ ン ト ー ク の 可 能 性。 ま さ に 巨 大 な ポ テ ン シ ャ ル と そ れ と
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  同 じ く ら い の 不 確 実 性 が 同 居 し て い る 状 況 だ と い う こ と が よ く 理 解 で き
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  ま し た。 最 終 的 に 問 わ れ る の は、 こ の ジ ェ ッ ト
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  コ ー ス タ ー の よ う な 激 し い 株 価 の 変 動、 つ ま り ボ ラ テ ィ リ テ ィ に 耐 え る 覚
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  悟 を 持 ち な が ら。 2026年 以 降 に 花 開 く と さ れ る 成 長 ス
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  ト ー リ ー を 信 じ き れ る か ど う か。 そ の 一 点 に 尽 き る の か も し れ な い で
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  す ね。 え え、 全 く そ の 通 り で す。
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  そ し て 最 後 に、 今 日 の 議 論 を 踏 ま え て、 あ な た に も う 一 つ、 さ ら に 大 き な
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  問 い を 投 げ か け て み た い と 思 い ま。 す ほ。
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  何 で し ょ う。 今 回 の 記 事 は、 コ ア ウ ィ ー ブ が
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  Microsoft の 需 要 を 取 り こ ぼ し た と い う 事 実 に 焦 点 を 当 て て い ま し た。
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  は い。 し か し、 こ こ か ら 思 考 を 一 歩 進 め て み
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  ま し ょ う。 そ の コ ア ウ イ ブ が 対 応 で き な か っ た、
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  あ の 数兆円 規 模 の AI イ ン フ ラ 需 要 は 消 え て な く な っ た わ け で は あ り ま せ ん。
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  確 か に そ れ は 一 体 ど こ へ 向 か っ た の で し ょ う か？
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  そ し て、 そ の 巨 大 な 需 要 の 受 け 皿 と な っ て い る の は ど の 企 業 な の か。
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  も し か し た ら そ れ は 競 合 の ク ラ ウ ド 企 業 か も し れ な い し、 あ る い は
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  Microsoft 自 身 が 自 社 で 構 築 し よ う と し て い る の か も し れ な い。
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  こ の 消 え た 需 要 の 行 方 を 考 え て み る こ と で、 コ ア ウ ィ ー ブ 一 社、 お 話 に と
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  ど ま ら ず、 AI イ ン フ ラ 市 場 全 体 の 巨 大 な パ イ の 奪 い 合 い と、 そ の 想 像 を 接
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  す る 市 場 規 模 に つ い て、 よ り 深 く 立 体 的 に 考 察 で き る の で は な い で し ょ う
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  か。