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オラクルの「AI一点張り」は吉と出るか？急騰するリスク指標が語る未来 · 米国株投資で幸せ作り

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  え え、 AI ブ ー ム す ご い 勢 い で 続 い て ま す け ど、 そ の 裏 で で す ね、 か つ て の
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  テ ク ノ ロ ジ ー の 巨 人 オ ラ ク ル が 今、 実 は 大 き な 岐 路 に 立 た さ れ て る っ て こ
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  と を ご 存。 知 で し ょ う か。
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  え え、 株 価 が。 え え と、 こ の 三 ヶ 月 で 35% も 下 落 し て
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  え え。 で、 そ の 企 業 の 倒 産 リ ス ク を 示 す 指 標
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  っ て い う の も グ ッ と 上 が っ て る ん で す。
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  市 場 は 一 体 何 を そ ん な に 恐 れ て い る の か。
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  今 日 は で す ね、 あ な た か ら 共 有 い た だ い た 記 事 を 手 が か り に、 こ の 危 険 な 兆
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  候 を 三 つ の ポ イ ン ト か ら 追 っ て い き た い と 思 い ま す。
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  は い。 今 回 の 分 析 の ミ ッ シ ョ ン は、 な ぜ 市 場
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  が オ ラ ク ル の 未 来 に こ れ ほ ど ま で に 警 鐘 を 鳴 ら し て い る の か、 そ の 具 体 的
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  な 理 由 を 解 き 明 か す こ と で す ね。 AI 需 要 っ て い う、 ま あ 一 見 ポ ジ テ ィ
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  ブ な 言 葉 の 裏 に 何 が 隠 さ れ て い る の か。
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  そ の 財 務 的 な 緊 張 と、 あ と 構 造 的 な リ ス ク を、 具 体 的 な 数 字 を 交 え な が ら 深
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  く 掘 り 下 げ て い き ま し ょ う。 お 願 い し ま す。
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  で は 早 速、 最 初 の 証 拠 か ら 見 て い き ま し ょ う か。
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  こ れ、 記 事 を 四 で、 ま ず 土 器 ト ン を 抜 か れ た の が 設 備 投 資 の 額 な ん で す よ。
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  え え、 オ ラ ク ル が 今、 今 期 の 設 備 投 資 の 見 通 し を も と も と 350億 ド ル だ っ た
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  の を、 一 気 に 500億 ド ル に 引 き 上 げ た。 は い、 こ れ 約 43% 増 で す よ ね。
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  500億 ド ル っ て。 日 本 円 だ と も う 8兆 円 近 く で す。
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  か。 と ん で も な い 額 で す よ。
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  ね、 こ れ は も う な ん て 言 う ん で す か ね。
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  単 な る 増 額 っ て い う レ ベ ル じ ゃ な く て、 会 社 の 未 来 を 全 部 か け た、 ま さ に
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  オ ー ル イ ン っ て 感 じ が し ま す。 そ の 通 り で す。
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  経 営 陣 の 強 い 意 志 の 表 れ で あ る と 同 時 に、 財 務 的 に は こ れ は 極 め て 危 険 な
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  賭 け で も あ る わ け で す。 こ こ で す ご く 興 味 深 い の が、 こ の 巨 額
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  の 投 資 が。 会 社 の キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー に ど れ だ け
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  の 負 担 を か け て る か っ て い う こ と な ん で す よ ね。
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  あ あ。 負 担 で す ね。
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  記 事 に よ る と、 過 去 12 ヶ 月 の フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー。
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  ま あ、 つ ま り 会 社 が 自 由 に 使 え る お 金 で す け ど。
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  は い、 こ れ が 130億 ド ル の 赤 字 な ん で す。
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  130億 ド ル の 赤 字。 そ れ だ け で も も う 大 変 な こ と で す が、
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  記 事 に は さ ら に 気 に な る 数 字 が あ り ま し た よ ね。
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  え え、 そ の 赤 字 の 大 部 分、 実 に 100億 ド ル が 直 近 の 四 半 期、 つ ま り た っ た 三 ヶ
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  月 で 発 生 し て い る と。 こ れ は ど う い う こ と な ん で し ょ う。
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  そ れ が こ の 問 題 の 深 刻 さ を 物 語 っ て る ん で す よ ね。
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  お 金 が 出 て い く ス ピ ー ド が も う ど ん ど ん、 し か も 加 速 度 的 に 速 く な っ て る
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  っ て い う こ と な ん で す。 加 速 度 的。
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  に え え、 まる で 高 速 道 路 を 走 る 車 の 燃 費 が 急 に 悪 化 し て る み た い な 状 態 で、
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  し か も そ の ア ク セ ル を ぐ っ と 踏 み 込 ん だ タ イ ミ ン グ で、 あ れ？
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  次 の ガ ソ リ ン ス タ ン ド、 思 っ た よ り 遠 い ぞ っ て 気 づ き 始 め た み た い な、 そ ん
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  な 状 況 か も し れ ま せ ん。 な る ほ ど。
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  AI デ ー タ セ ン タ ー の 建 設 に は ま あ、 nvd あ の GPU と か も の す ご く 高 価 な
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  部 品 が 必 要 だ と は 聞 き ま す け ど。 そ れ に し て も 三 ヶ 月 で 100億 ド ル の キ
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  ャ ッ シ ュ が 消 え る っ て、 ち ょ っ と 尋 常 じ ゃ な い 規 模 感 で す よ ね。
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  え え、 こ れ っ て 投 資 が 利 益 を 生 み 始 め る 前 に 手 元 の 資 金 が 尽 き て し ま う っ
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  て い う リ ス ク が、 も う 現 実 味 を 帯 び て き て る っ て こ と で す か？
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  ま さ に そ の 通 り で す。 経 営 陣 の 退 路 を 絶 っ た 決 断 が、 同 時 に
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  会 社 の 体 力 を も う 急 速 に 削 っ て し ま っ て い る。
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  エ ー ア イ イ ン フ ラ 競 争 と い う 厳 し い レ ー ス で 遅 れ ま い と 必 死 に ア ク セ ル
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  を 踏 む 一方 で 燃 料 計 の 針 が 急 速 に ゼロ に 近 づ い て い る。
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  こ れ が 帳 簿 か ら 見 え て く る 一つ目 の 危 険 な 兆 候 で す ね。
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  内 部 の 財 務 状 況 が か な り 厳 し い っ て い う の は よ く わ か り ま し た。
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  じ ゃ あ、 2つ目 の 手 が か り と し て、 市 場、 つ ま り 外 部 の 専 門 家 た ち は こ の 状 況
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  を ど う 見 て る ん で し ょ う か。 株 価 が 下 が っ て い る の は も ち ろ ん で
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  す が、 記 事 で は も っ と 直 接 的 な 指 標、 ク レ ジ ッ ト デ フ ォ ー ト ス ワ ッ プ。
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  通 称 CDs。 市 場 の 動 き に 注 目 し て ま す よ。
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  ね え え。 CDs。
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  ち ょ っ と 専 門 的 に 聞 こ え る か も し れ な い で す け ど、 要 は 企 業 の 倒 産 に 対 す
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  る 保 険 み た い な も の で す ね。 保 険 で す か？
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  は い。 こ の 保 険 料 が 高 け れ ば 高 い ほ ど、 市 場
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  は そ の 会 社 が 将 来、 債 務 不 履 行、 つ ま り デ フ ォ ル ト に 陥 る リ ス ク が 高 い と
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  見 な し て い る と い う こ と に な り ま す。 株 式 市 場 よ り も プ ロ の 投 資 家 た ち の
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  も っ と 冷 徹 な 視 点 が 反 映 さ れ や す い。 す ご く 重 要 の 指 標 な ん で す。
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  が、 オ ラ ク ル に つ い て は 劇 的 に 上 が っ て る と。
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  そ う な ん で す。 オ ラ ク ル の 五 年 も の CDs は こ の た っ
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  た 一 ヶ 月 で 50% も 上 昇 し て 約 135 ベ ー シ ス ポ イ ン ト に 達 し ま し た。
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  135。 A こ の 数 字 だ け 聞 い て も ピ ン と こ な
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  い か も し れ な い で す け ど、 競 合 他 社 と 比 べ る と そ の 異 常 さ が 再 立 ち ま す。
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  例 え ば Microsoft と か。 ア マ ゾ ン、 ア ル フ ァ ベ ッ ト。
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  こ れ ら の 企 業 の シ ー デ ィ ー エ ス っ て、 だ い た い 30 ベ ー シ ス ポ イ ン ト 前 後 で
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  安 定 し て る ん で す よ。 と い う こ。
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  と は。 つ ま り、 オ ラ ク ル の 保 険 料 は ラ イ バ ル
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  た ち の 約 4倍 に ま で 跳 ね 上 が っ て る ん で す。
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  四。 倍 で す か？
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  4倍？ こ れ は 驚 き で す ね。
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  市 場 が オ ラ ク ル に か け る 保 険 料 が Microsoft に か け る 保 険 料 の 4倍 だ っ
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  て 言 っ て る の と 同 じ こ と で す よ ね。 そ う い う こ と で。
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  す。 同 じ AI っ て い う レ ー ス に 出 場 し て る
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  の に。 市 場 は オ ラ ク ル が 転 ぶ リ ス ク が 他 社
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  の 4倍 高 い と 見 て る と。 ま さ に、 そ の 解 釈 が 的 確 で す。
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  で も こ れ、 少 し 意 地 悪 な 見 方 を す る と、 オ ラ ク ル が 他 社 と は 違 う ハ イ リ ス
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  ク ハ イ リ タ ー ン な 領 域 に 踏 み 込 ん で い る 証 拠 と も 取 れ ま せ ん か？
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  あ あ、 な る ほ ど。 市 場 が 単 に そ の 大 胆 さ を 理 解 で き て
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  な い だ け で、 も し 成 功 す れ ば 大 き な リ タ ー ン が あ る っ て い う 可 能 性 は ど う
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  な ん で し ょ う。 そ れ は 非 常 に 重 要 な 問 い で す ね。
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  そ し て、 そ れ こ そ が 市 場 の 懸 念 の 核 心 を つ い て い る ん で す。
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  も し AI 投 資 そ の も の が ハ イ リ ス ク だ と 市 場 が 判 断 し て る ん な ら、
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  Microsoft と か グ ー グ ル の シ ー デ ィ ー エ ス も 同 じ よ う に 上 が る は ず じ ゃ
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  な い で す か。 あ あ、 確 か に そ う で す ね。
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  で も、 記 事 が 指 摘 す る よ う に、 彼 ら の シ ー デ ィ ー エ ス は 安 定 し て い る。
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  こ れ が 意 味 す る の は、 市 場 は AI 投 資 を リ ス ク 視 し て る ん じ ゃ な く て、 オ ラ
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  ク ル の 財 務 体 質 で、 こ の 巨 額 の AI 投 資 に 耐 え ら れ る の か っ て い う 点 に 強
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  い 疑 問 法 を 突 き つ け て る っ て こ と な ん で す。
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  な る ほ ど。 エ ス エ ヌ ピ ー と か ム ー デ ィ ー ズ と い
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  っ た 格 付 け 会 社 が 見 通 し を ネ ガ テ ィ ブ に し た っ て い う の も、 こ の 市 場 の 懸
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  念 を 裏 付 け て ま す よ ね。 問 題 は AI と い う レ ー ス そ の も の じ ゃ
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  な く て、 オ ラ ク ル と い う ド ラ イ バ ー の 体 力 に あ る と。
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  こ れ が、 市 場 の 冷 徹 な 評 価 な ん で す。 な る ほ ど。
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  同 じ 重 さ の バ ー ベ ル を 持 ち 上 げ る の で も、 屈 強 な ア ス リ ー ト と そ う で な い
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  選 手 と で は 周 り の 見 方 が 全 然 違 う み た い な 話 で す ね。
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  え？ え？
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  え。 え、 や っ て る こ と は 同 じ で も、 そ れ を
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  実 行 す る 主 体 に よ っ て、 リ ス ク の 捉 え ら れ 方 が 変 わ っ て く る と。
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  あ、 待 っ て く だ さ い。 今 す ご く 重 要 な こ と 言 い ま し た よ ね。
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  問 題 は AI で は な く オ ラ ク ル 自 身 に あ る と。
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  は い。 僕 は て っ き り AI へ の 投 資 競 争 自 体 が
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  過 熱 し す ぎ て る の が 問 題 な ん だ と 思 っ て ま し た。
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  ど う し て オ ラ ク ル だ け が そ ん な に 体 力 が な い っ て 見 な さ れ て る ん で す か？
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  そ の 疑 問 が、 ま さ に 3つ目 の、 そ し て お そ ら く 最 も 根 深 い 問 題 へ と つ な が っ
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  て い く ん で す。 オ ラ ク ル が 抱 え る も う 一 つ の 構 造 的
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  な ム ロ さ で す ね。 な る ほ ど。
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  市 場 は オ ラ ク ル の 財 務 体 力 そ の も の を 疑 っ て い る と。
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  で も 一方 で 彼 ら は 5230億 ド ル も の 将 来 の 売 り 上 げ が 約 束 さ れ て る っ て 主 張
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  し て ま。 す よ ね。
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  え え。 rpo で す ね。
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  Rpo 契 約 済 み だ け ど ま だ 売 上 計 上 さ れ て な い 収 益。
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  要 は 将 来 こ れ だ け お 金 が 入 っ て き ま す よ っ て い う 巨 大 な 予 約 リ ス ト み た
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  い な も の。 こ の 総 額 が 5230億 ド ル。
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  一 見 す る と と ん で も な い 安 心 材 料 に 聞 こ え る ん で す け ど、 こ こ に も 何 か 罠
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  が あ る ん で し ょ う か。 え？
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  え？ 表 面 的 に は も の す ご く 力 強 い。
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  も う 反 論 の し よ う が な い 数 字 に 見 え ま す よ ね。
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  で も、 こ こ が 最 大 の 皮 肉 な ん で す け ど、 オ ラ ク ル の 未 来 を 支 え る は ず の こ
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  の 5230億 ド ル っ て い う 希 望 の 光 が、 同 時 に 最 大 の ア キ レ ス 腱 に も な っ て る
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  ん で す よ。 希 望 の 光 が ア キ レ ス 腱 に。
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  ど う い う こ と で す か？ な ぜ な ら、 そ の 光 は オ ー プ ン エ ー ア イ
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  と い う た っ た 一 つ の 太 陽 か ら し か 来 て い な い か ら で す。
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  あ。 あ。
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  こ の 記 事 が 指 摘 す る 革 新 の 一 つ で す け ど、 こ の 莫 大 な ア ー ル ピ ー オ ー の 大
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  部 分 が あ の チ ャ ッ ト ジ ー ピ ー テ ィ ー を 開 発 し、 と オ ー プ ン エ ー ア イ こ の た
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  っ た 一 社 へ の 依 存 に よ っ て 成 り 立 っ て る ん で す。
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  ム。 ー デ ィ ー ズ も 投 資 適 格 級 の ハ イ パ ー
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  ス ケ ー ラ ー の 中 で 最 も オ ー プ ン エ ー ア イ へ の エ ク ス ポ ー ジ ャ ー が 高 い と、
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  も う 明 確 に 警 告 し て ま す し ね。 特 定 の 一 社 に 収 益 の 大 部 分 を 頼 る、 い
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  わ ゆ る 一 本 足 打 法 っ て、 ど ん な ビ ジ ネ ス で も 危 険 と さ れ ま す も ん ね。
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  え え。 し か も 相 手 が 今 世 界 で 最 も 注 目 さ れ
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  て、 同 時 に そ の 動 き が 最 も 予 測 不 能 な 企 業 の 一 つ で あ る オ ー プ ン AI と な る
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  と、 そ の リ ス ク は 計 り 知 れ な い で す ね。
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  そ し て、 そ の 問 題 を さ ら に 深 刻 に し て い る の が、 タ イ ミ ン グ の ズ レ な ん で す
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  よ。 タ イ ミ ン グ。
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  こ の 記 事 が、 決 定 的 な 懸 念 材 料 と し て 挙 げ て い る の が。
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  オ ー プ ン AI 向 け の デ ー タ セ ン タ ー の 完 成 が 2027年 か ら 2028年 に 延 期 さ れ
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  た と い う 報 道 で す。 延 期。
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  そ れ は つ ま り、 キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー の 観 点 か ら 見 る と、 ど う い う 影 響 が 出 て く
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  る ん で し ょ う か？ 致 命 的 と 言 っ て も い い か も し れ な い
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  で す ね。 考 え て み て く だ さ い。
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  最 初 の 話 に 戻 り ま す け ど、 巨 額 の キ ャ ッ シ ュ が 出 て い く 建 設 は 今 こ の 瞬 間
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  も 続 い て い る わ け で す。 は い。
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  ど ん ど ん お 金 が 出 て い っ て る。 一方 で キ ャ ッ シ ュ が 入 っ て く る は ず の
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  収 益 化 が 数 年 先 送 り に な っ た。 こ れ は 砂 漠 で 喉 が カ ラ カ ラ な の に、 来
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  週 必 ず オ ア シ ス に 案 内 す る か ら っ て 言 わ れ て い る よ う な も の な ん で す よ。
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  う わ、 今、 水 が 必 要 な の に、 そ の 約 束 は 未 来 の 話 で。
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  し か も オ ア シ ス ま で の ガ イ ド 料 と か。 装 備 代 は 今 ま さ に 現 金 で 払 わ な き ゃ
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  い け な い と。 そ の 例 え は も の す ご く わ か り や す い
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  で す。 約 束 さ れ た 売 り 上 げ rpo は あ く ま で
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  未 来 の 約 束 手 立 て で あ っ て、 今 日 の 現 金 じ ゃ な い？
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  え え、 そ し て 建 設 費 と か、 あ と 900億 ド ル を 超 え る 借 金 の 利 子 は 今 日 の 現 金
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  で 払 わ な い と い け な い。 そ の 時 間 的 な ギ ャ ッ プ が オ ラ ク ル の
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  首 を じ わ じ わ と 締 め か ね な い と い う こ と で す ね。
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  ま さ に。 ア イ テ ィ ー バ ブ ル の 崩 壊 期 に も、 こ う
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  い う 光 景 は よ く 見 ら れ ま し た。 素 晴 ら し い 技 術 と 巨 大 な 契 約 は あ っ
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  て も、 日 々 の 運 転 資 金 が 尽 き て し ま っ た 企 業 っ て い う の が た く さ ん あ っ た
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  ん で す よ ね。 未 来 の 約 束 だ け で は 今 日 の 請 求 書 は
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  払 え な い ん で す。 こ の キ ャ ッ シ ュ イ ン と ア ウ ト の 致 命
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  的 な タ イ ム ラ グ こ そ が、 今 後 数 年 間 の オ ラ ク ル の 資 金 繰 り を 最 も 圧 迫 す る
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  最 大 の 懸 念 材 料 と 言 え る で し ょ う ね。 な る ほ ど。
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  こ れ ま で の 話 を ま と め る と。 オ ラ ク ル は 900億 ド ル を 超 え る 長 期 負
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  債 と い う 重 り を 抱 え な が ら、 収 益 化 が 数 年 先 に な る 巨 大 プ ロ ジ ェ ク ト に 猛
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  烈 な 勢 い で 現 金 を 注 い で 込 ん で い る、 と。
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  え？ え？
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  そ し て、 CDs 市 場 と い う 形 で、 プ ロ の 投 資 家 た ち は そ の リ ス ク を 敏 感 に 感
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  じ 取 っ て 警 鐘 を 鳴 ら し 始 め て い る と い う こ と で す ね。
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  そ の 通 り で す。 経 営 陣 は 借 り 入 れ を 1000億 ド ル 未 満
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  に 抑 え る っ て 公 言 し て ま す け ど、 CDs 市 場 の 価 格 は、 そ の 言 葉 を 額 面 通 り に
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  は 受 け 取 っ て い な い。 あ あ、 信 じ て い な い。
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  え え、 市 場 は い や、 も っ と 借 り 入 れ が 必 要 に な る ん じ ゃ な い か、 そ の 約 束 守
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  れ な い ん じ ゃ な い か っ て い う 可 能 性 を、 も う す で に 価 格 に 織 り 込 み 始 め て
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  い る わ け で す。 オ ラ ク ル が、 こ の い わ ば 投 資 と 収 益 化
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  の 間 の 死 の 谷 を 無 事 に 超 え て、 数 年 後 に V字 回 復 を 遂 げ ら れ る の か。
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  そ れ と も 金 利 と 建 設 費 っ て い う 二 重 の 重 圧 に 押 し つ ぶ さ れ る の か。
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  現 在 の 株 価 下 落 は、 市 場 が 後 者 の シ ナ リ オ を も う 真 剣 に 警 戒 し 始 め た サ イ
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  ン だ と 見 て い い と 思 い ま す。 今 回 は オ ラ ク ル の 事 例 を 深 く 掘 り 下
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  げ て き ま し た け ど、 こ れ は AI ブ ー ム と い う 大 き な う ね り を 見 て い る あ な
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  た に と っ て も、 よ り 大 き な 問 い を 投 げ か け て い る よ う に 思 い ま す ね。
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  え え。 各 社 が AI イ ン フ ラ に も 前 例 の な い 金
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  額 を 投 じ る 中 で、 未 来 を 創 る。 先 見 性 の あ る 影 と 会 社 を 傾 か せ る 無
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  謀 な ギ ャ ン ブ ル。 こ れ を 私 た ち は 一 体 ど う や っ て 見 分
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  け れ ば い い ん で し ょ う か ね。 そ の 境 界 さ ん は 一 体 ど こ に あ る ん で
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  し ょ う？ そ れ は 欠 け の 大 き さ な の か、 そ れ と も
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  欠 け る も の の 体 力 な の か、 あ る い は タ イ ミ ン グ な の か。
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  ぜ ひ あ な た も 考 え て み て く だ さ い。