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【続報】エヌビディアの対中輸出「条件付き」再開が示唆する未来。H200解禁と「25%ルール」は買い材料か？ · 米国株投資で幸せ作り

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  半 導 体 業。 界、 特 に エ ヌ ビ デ ィ ア を め ぐ っ て で す
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  ね、 今 ま さ に こ う、 地 殻 変 動 と も い え る 大 き な 動 き が あ り ま し た。
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  え え、 こ れ、 単 な る 一 企 業 の 株 価 ニ ュ ー ス っ て い う、 そ う い う 枠 を も う は る
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  か に 超 え て い て、 米 中 の 技 術 覇 権 争 い が、 な ん か こ う 新 し い フ ェ ー ズ に 入 っ
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  た こ と を 示 す、 極 め て 重 要 な サ イ ン か も し れ な い ん で す よ。
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  ね え え、 ま さ に そ う で す ね。 今 回 掘 り 下 げ て い く の は、 米 国 政 府 が
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  あ る 特 定 の、 し か し 非 常 に こ う 興 味 深 い 条 件 付 き で。
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  エ ヌ ビ デ ィ ア の 高 性 能 エ ー ア イ チ ッ プ の 対 中 輸 出 を 事 実 上 再 開 す る っ て
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  い う 市 場 に 衝 撃 を 与 え た ニ ュ ー ス で す。
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  は い。 一 見 す る と こ れ 規 制 緩 和 に 見 え る ん
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  で す け ど、 そ の 中 身 が ま あ か な り 複 雑 な ん で す よ ね。
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  そ。 う な ん で す。
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  で、 こ の 件 に つ い て。 マ ー ケ ッ ト ボ ッ チ の 報 道 を ベ ー ス に
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  し て、 日 本 の 投 資 ブ ロ グ が で す ね。 非 常 に 鋭 い 分 析 記 事 を 公 開 し て い ま
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  す。 な る ほ。
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  ど。 今 日 は。
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  あ な た と 一 緒 に こ の 情 報 を 深 掘 り し て。
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  こ の 決 定 の。 ま あ、 表 面 的 な 意 味 だ け じ ゃ な く て、
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  そ の 裏 に 隠 さ れ た 米 国 の し た た か な 戦 略、 そ し て エ ヌ ビ デ ィ ア と 中 国 が 直
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  面 す る 巨 大 な リ ス ク ま で、 立 体 的 に 解 き 明 か し て い き た い な と 思 っ て い ま
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  す。 い い で。
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  す ね、 つ ま り ミ ッ シ ョ ン と し て は、 短 期 的 な 株 価 の 動 き に 一 喜 一 憂 す る ん
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  じ ゃ な く て、 こ の 地 政 学 的 な、 ま あ チ ェ ス ゲ ー ム の 盤 面 で 駒 が ど う 動 か さ
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  れ よ う と し て い る の か を 読 み 解 く こ と。
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  そ し て、 こ の 先 の テ ク ノ ロ ジ ー の 世 界 を 見 る た め に、 何 か こ う 新 し い 視 点 を
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  手 に 入 れ る こ と で す ね。 は。
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  い。 で は、 早 速 見 て い き ま し ょ う。
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  ま ず、 最 も わ か り や す い 話 か ら 業 績 へ の イ ン パ ク ト で す。
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  は い。 以 前 の 輸 出 規 制 に よ っ て、 エ ヌ ビ デ ィ
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  ア は 中 国 市 場 で 年 間 80億 ド ル 規 模 の 機 会 損 失 が 出 る と、 ま あ 試 算 し て い ま
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  し た よ ね。 今 回 の 決 定 で、 単 純 に そ れ が 回 復 す る
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  と 考 え て い い ん で し ょ う か？ そ れ と も 話 は も っ と 大 き い ん で す。
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  か。 ね。
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  そ こ が あ の 最 初 の 重 要 な ポ イ ン ト な ん で す。
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  80億 ド ル っ て い う 数 字 は、 あ く ま で も 以 前 の 規 制 下 で 輸 出 が 検 討 さ れ て い
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  た。 性 能 を こ う 意 図 的 に 抑 え た。
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  エ イ チ 20 っ て い う ダ ウ ン グ レ ー ド 版 の チ ッ プ が ベ ー ス で し。
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  た、 エ イ チ、 ツ ー ゼロ あ。 り ま し た ね。
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  え え。 し か し 今 回 許 可 さ れ る 可 能 性 が 出 て
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  き た の は、 そ れ と は 全 く 次 元 の 違 う エ イ チ 200。
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  エ イ チ、 ゼロ、 ゼロ。 こ れ は も う、 オ ー プ ン エ ー ア イ と か メ
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  タ と い っ た 米 国 の ト ッ プ テ ッ ク 企 業 が 自 社 の 最 新 エ ー ア イ モ デ ル 開 発 に
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  使 っ て い る、 ま さ に 1000 級 の 製 品 な ん で す。
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  な る ほ ど。 つ ま り、 以 前 は 性 能 を 落 と し た。
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  こ れ な ら ま あ 売 っ て も い い だ ろ う っ て い う チ ッ プ で の 試 算 だ っ た の が、 今
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  回 は 中 国 の テ ッ ク 企 業 が も う 喉 か ら 手 が 出 る ほ ど 欲 し い と。
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  渇。 望。
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  し て い た 本 命 の モ デ ル が 対 象 に な る と い う こ と で す ね。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 需 要 の 質 が 全 く 違 う ア リ バ バ、 テ ン セ
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  ン ト、 バ イ ル ー と い っ た 中 国 の 巨 大 テ ッ ク 企 業 は、 独 自 の 生 成 AI 開 発 で 熾
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  烈 な 競 争 を 繰 り 広 げ て い ま す が。 正 直 な と こ ろ、 こ の ハ ー ド ウ ェ ア の 制
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  約 で 頭 打 ち に な っ て い た ん で す ね。 う ん。
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  そ こ に エ イ チ 200 へ の ア ク セ ス が 開 か れ る と な れ ば、 こ れ は ま さ に 観 点 の
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  自 由 で す。 だ か ら こ そ、 今 回 課 さ れ た 売 り 上 げ の
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  25% を 米 国 政 府 に 納 付 す る と い う 前 代 未 聞 の 条 件 が 意 味 を 持 っ て く る ん
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  で す。 25% え え い や、 普 通 の ビ ジ ネ ス で は ち
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  ょ っ と 考 え ら れ な い 数 字 で す よ ね。 こ れ、 も は や 手 数 料 と か 関 税 っ て い う
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  レ ベ ル じ ゃ な く て、 ほ と ん ど 地 政 学 的 な 通 行 料 と い う か。
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  え え、 な ん か 現 代 の 簡 素 を 通 る た め の み か じ め 料 み た い に も 聞 こ え ま す け
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  ど。 非 常 に 的 確 な 表 現 だ と 思 い ま す。
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  こ の 条 件 は 二 つ の こ と を 浮 き 彫 り に し ま す よ ね。
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  一 つ は、 そ れ だ け の コ ス ト は 払 っ て で も、 中 国 企 業 が エ イ チ 200 を 欲 し が る
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  だ ろ う と い う。 米 国 政 府 の 絶 対 的 な 自 信 は い。
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  そ し て も う 一 つ は、 NVIDIA の AI チ ッ プ が 現 状 で は 他 社 製 品 で だ い た い 不
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  可 能 な、 ま あ 1種 の 戦 略 物 資 で あ る と い う 事 実 で す。
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  う ん。 な る ほ ど。
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  こ の 納 付 金 を 差 し 引 い て も、 NVIDIA の ト ッ プ ラ イ ン、 つ ま り 売 上 高 へ の 貢
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  献 は、 以 前 の 80億 ド ル を は る か に 凌 駕 す る 可 能 性 が 高 い と 情 報 元 の ブ ロ グ
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  は 分 析 し て い ま す ね。 旧 世 代 品 と は い え、 そ れ を 巨 大 な 市 場
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  で 収 益 化 で き る っ て い う の は。 経 営 的 に は 本 当 に。
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  ま あ、 美 味 し い 話 で す よ ね。 え？
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  え？ た だ、 こ の 取 引 の 核 心 は、 そ の 旧 世 代
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  品 だ け っ て い う 部 分 に 隠 さ れ て い る よ う に 思 う ん で す よ。
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  最 新 鋭 の ブ ラ ッ ク ウ ェ ル と か、 次 世 代 の ル ー ビ ン は 絶 対 に 渡 さ な い っ て い
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  う こ の 線 引 き。 こ こ に ア メ リ カ 側 の し た た か な 計 算
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  が 見 え 隠 れ し ま す。 え え、 そ こ が こ の ニ ュ ー ス を 読 み 解 く
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  上 で 最 も 面 白 い 部 分 で す。 情 報 元 の ブ ロ グ で は こ れ を 生 か さ ず、
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  殺 さ ず と い う 言 葉 で 見 事 に 表 現 し て い ま し た。
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  生 か さ ず、 殺 さ ず。 え え。
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  こ れ は 単 な る 輸 出 管 理 で は な く て、 米 国 の 極 め て 高 度 の 産 業 戦 略 な ん で す。
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  具 体 的 に は。 ど う い う こ と で し ょ？
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  う、 つ ま り で す ね。 ホ ッ パ ー 世 代 の H200 へ の ア ク セ ス は
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  許 可 す る。 こ れ で 中 国 の AI ア プ リ ケ ー シ ョ ン
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  層、 例 え ば イ ー コ マ ー ス の 最 適 化 と か、 既 存 の 言 語 モ デ ル の 運 用 と い っ た
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  分 野 の 発 展 は 容 認 す る わ け で す。 は い。
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  そ れ に よ っ て 米 国 企 業 は 莫 大 な 利 益 を 得 る。
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  し か し、 AI の フ ロ ン テ ィ ア、 つ ま り 次 世 代 モ デ ル の 開 発 競 争 か ら は 完 全 に
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  締 め 出 す と。 あ あ。
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  最。 新 の ブ ラ ッ ク ウ ェ ル や ル ー ビ ン が な
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  け れ ば、 AI の 基 礎 研 究 と か モ デ ル の 根 本 的 な 進 化 で 米 国 に 追 い つ く こ と
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  は、 ま あ 不 可 能 で す か ら ね。 う ま い で す ね。
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  まる で 金 は 払 っ て も ら う が、 俺 た ち の 土 俵 に は 上 が ら せ な い ぞ と、 そ う 言 っ
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  て る み た い で す。 え え。
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  こ れ。 っ て。
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  他 の 業 界 で も 似 た よ う な 例 っ て あ る ん で す か ね？
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  例 え ば ア ッ プ ル が。 最 新 の ア イ フ ォ ン は 先 進 国 で 売 り つ
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  つ、 一 世 代 前 の モ デ ル を 新 興 国 市 場 で 販 売 す る 戦 略 に 少 し 似 て る 気 も し ま
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  す。 ま さ に そ の 地 政 学 版 と 捉 え る と わ か
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  り や す い か も し れ ま せ ん。 企 業 に と っ て は、 製 品 ラ イ フ サ イ ク ル
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  を 最 大 限 に 収 益 化 で き る、 こ れ 以 上 な い ビ ジ ネ ス モ デ ル で す よ ね。
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  う ん う ん。 常 に 最 先 端 を 開 発 し 続 け る 半 導 体 業
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  界 で は、 一 世 代 前 の モ デ ル の 在 庫 を ど う 裁 く か っ て い う の は 常 に 課 題 な ん
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  で す。 そ の 巨 大 な 受 け 皿 と し て 中 国 市 場 を
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  位 置 づ け る こ と が で き れ ば、 在 庫 リ ス ク は 大 幅 に 低 減 し て、 研 究 開 発 に 再 投
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  資 す る 資 金 も 住 宅 に な る。 ま さ に 盤 石 の 体 制。
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  で す。 し か も こ の ル ー ル は エ ヌ ビ デ ィ ア 一
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  社 だ け の も の じ ゃ な い ん で す よ ね。 そ の 通 り で す。
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  ソ ー ス に よ れ ば、 こ の 協 定 は AMD や リ ン テ ル と い っ た 他 の 米 国 半 導 体 メ ー
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  カ ー に も 同 様 に 適 用 さ れ る 見 込 み だ と さ れ て い ま す。
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  な る ほ ど。 こ れ は 一 企 業 の 救 済 措 置 な ど で は な
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  く て、 米 国 の 半 導 体 セ ク タ ー 全 体 を コ ン ト ロ ー ル し て 国 益 を 最 大 化 す る た
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  め の 非 常 に 大 き な 戦 略 転 換 と 見 る べ き で し ょ う ね。
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  な る ほ ど、 こ こ ま で 聞 く と、 ア メ リ カ 側 に と っ て は な ん か も う 完 璧 な シ ナ
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  リ オ に 思 え ま す。 え え。
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  し か し、 こ の ゲ ー ム に は も う 一 人 の プ レイ ヤ ー、 中 国 が い ま す よ ね。
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  彼 ら が こ の ア メ リ カ の 描 い た 筋 書 き 通 り の 動 く と は 限 ら な い。
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  こ こ に 最 大 の リ ス ク が そ ん で い る わ け で す ね。
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  そ の 通 り で す。 こ の 話 の 最 大 の 不 確 実 性 は、 中 国 側 の
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  出 方 な ん で す。 は い。
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  NVIDIA の ジ ェ ン ス ン フ ア ン CEO が 我 々 は 米 中 双 方 か ら 事 実 上 禁 止 さ れ た
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  史 上 初 の 企 業 だ と 嘆 い た と い う 話 が 引 用 さ れ て い ま し た が、 こ れ は 今 の 状
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  況 を 的 確 に 表 し て い ま す。 あ あ、 な る ほ ど。
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  米 国 か ら は 最 新 鋭 機 は 売 る な。 と 言 わ れ、 中 国 か ら は そ も そ も お 前 の
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  製 品 は 買 う な。 と い う 圧 力 を か け ら れ る 完 璧 な 痛 さ
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  み 状 態 で す。 特 に、 あ の。
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  売 り 上 げ の 25% を 米 国 政 府 に 納 付 す る っ て い う 条 件。
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  こ れ は 中 国 の プ ラ イ ド を 著 し く 傷 つ け る も の じ ゃ な い で し ょ う。
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  か。 間 違 い な く そ う で し ょ う ね。
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  中 国 政 府 か ら 見 れ ば、 こ れ は も う 屈 辱 的 な 税 金 以 外 の 何 物 で も な い。
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  で す よ ね。 国 内 の ハ イ テ ク 企 業 が 稼 い だ 利 益 の
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  一 部 が、 競 争 相 手 で あ る ア メ リ カ 政 府 に 直 接 流 れ る わ け で す か ら。
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  こ れ を 口 実 に 脱 NVIDIA の ス ロ ー ガ ン を さ ら に 強 く 打 ち 出 し て。
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  国 産 チ ッ プ へ の シ フ ト を 国 策 と し て 加 速 さ せ る、 絶 好 の プ ロ パ ガ ン ダ 材 像
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  に な り 得 ま す。 ミ ロ ア メ リ カ は 我 々 の 富 を 不 当 に 奪
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  お う と し て い る。 だ か ら こ そ、 我 々 は 自 国 の 技 術 で 立 ち
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  向 か わ ね ば な ら な い ん だ と。 え？
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  え？ 国 内 の 結 束 を 促 す た め の、 格 好 の ス ト
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  ー リ ー に な っ て し ま う わ け で す ね。 ま さ に。
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  そ し て 最 も 懸 念 さ れ る 具 体 的 な シ ナ リ オ は、 ア リ バ バ と か バ イ ト ダ ン ス の
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  よ う な 大 口 顧 客 が、 政 府 か ら の。 ま あ 指 導 や 圧 力 に よ っ て H200。
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  の 購 入 を 躊 躇 あ る い は 断 念 さ せ ら れ る こ と で す。
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  う ん。 表 向 き は 購 入 を 検 討 し つ つ も、 水 面 下
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  で は フ ァ ー ウ ェ イ 傘 下 の ハ イ シ リ コ ン な ど 国 産 チ ッ プ へ の 投 資 を 本 格 化
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  さ せ る。 こ れ は 単 に 短 期 的 な 売 り 上 げ を 失 う
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  以 上 に、 山 に 深 刻 な 問 題 を 引 き 起 こ し ま す。
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  長 期 的 な マ ー ケ ッ ト シ ェ ア の 喪 失 で す か？
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  そ う で す。 一 度 そ の 机 上 が 崩 れ る と、 取 り 戻 す の
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  は 非 常 に 困 難 で す よ。 ね え え。
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  開 発 者 た ち が 国 産 チ ッ プ の エ コ シ ス テ ム に 慣 れ て、 そ の 上 で ソ フ ト ウ ェ ア
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  と か サ ー ビ ス を 構 築 し 始 め て し ま え ば、 た と え 後 か ら NVIDIA の よ り 優 れ
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  た チ ッ プ が 使 え る よ う に な っ た と し て も、 そ の エ コ シ ス テ ム 全 体 を 乗 り 換
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  え る た め の ス イ ッ チ ン グ コ ス ト は 計 り 知 れ な い か ら で す。
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  あ あ、 な る ほ。 ど 顧 客 が 戻 っ て こ な い 可 能 性 が 十分 に
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  あ る。 こ れ は NVIDIA に と っ て 最 も 避 け た い
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  悪 夢 の シ ナ リ オ で す。 さ て、 こ こ ま で ポ ジ テ ィ ブ な 面、 つ ま
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  り 莫 大 な 襲 撃 機 会 と 米 国 の 巧 み な 戦 略。
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  そ し て、 中 国 側 の 離 反 と い う 大 き な リ ス ク を 見 て き ま し た。
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  非 常 に 複 雑 な 状 況 で す が、 最 終 的 に 私 た ち は こ の ニ ュ ー ス を ど う 評 価 す れ
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  ば い い ん で し ょ う か？ そ う で す ね。
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  情 報 元 の 分 析 を 借 り る な ら、 や は り 時 間 軸 を 分 け て 考 え る の が 最 も 合 理 的
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  で し ょ う ね。 短 期 的、 つ ま り 今 後 一 年 か ら 一 年 半 の
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  ス パ ン で 見 れ ば、 こ れ は エ ヌ ビ デ ィ ア に と っ て 間 違 い な く プ ラ ス 材 料 で す。
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  短 期。 的 に は、 プ ラ ス エ ー。
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  中 国 の す べ て の 企 業 が 購 入 す る わ け で は な い に し て も、 喉 か ら 手 が 出 る ほ
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  ど チ ッ プ を 干 し て い る 企 業 は 山 ほ ど あ り ま す か ら、 25% の 納 付 金 を 払 っ て
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  で も H2 役 が も た ら す キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー は 巨 大 で、 市 場 の 期 待 を 上 回 る 可 能
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  性 は 十分 に。 あ る と 思 い ま す。
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  し か し、 長 期 的 に 見 る と そ の 景 色 は 全 く 違 っ て。
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  く る と。 は い。
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  三 年、 五 年 と い う ス パ ン で 見 れ ば、 最 大 の カ ギ は 中 国 市 場 へ の 依 存 度 を い
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  か に コ ン ト ロ ー ル で き る か で す。 あ あ。
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  依 存 度。 今 回 の 決 定 で 得 ら れ る 資 金 を も と に
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  開 発 し た ブ ラ ッ ク ウ ェ ル や ル ー ビ ン と い っ た 次 世 代 チ ッ プ が、 欧 米 や 同 盟
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  国 市 場 で ど れ だ け 爆 発 的 に 普 及 す る か。
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  そ ち ら の 本 業 が 盤 石 で あ れ ば あ る ほ ど、 中 国 市 場 で 何 が 起 き て も 会 社 は 揺
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  る が な い。 な る ほ ど。
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  つ ま り、 中 国 の リ ス ク は 相 対 的 に 小 さ く な り ま す。
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  な る ほ ど。 情 報 元 の ブ ロ グ が 使 っ て い た あ れ ば
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  ラ ッ キ ー な ボ ー ナ ス ス テ ー ジ と い う 表 現 が す ご く 腑 に 落 ち ま す ね。
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  え え え え。 中 国 市 場 で の 売 り 上 げ は あ く ま で 追
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  加 の 利 益 と 捉 え て、 そ れ を 前 提 と し た 事 業 計 画 は 立 て な い。
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  そ れ が 健 全 な ス タ ン ス な の か も し れ ま せ ん ね。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 中 国 市 場 を 計 算 に 入 れ な い 強 固 な 事
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  業 基 盤 を 築 け る か ど う か が、 今 後 の エ ヌ ビ デ ィ ア、 引 い て は 米 国 半 導 体 産 業
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  全 体 の 持 続 可 能 性 を 占 う 上 で 極 め て 重 要 な 試 験 紙 に な る で し ょ う。
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  あ り が と う ご ざ い ま す。 非 常 に よ く 理 解 で き ま し た。
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  こ の 一 連 の 話 っ て、 単 な る 半 導 体 業 界 の ニ ュ ー ス っ て い う だ け じ ゃ な く て、
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  も っ と 大 き な 未 来 の 世 界 の 姿 に 関 わ る 問 い を 私 た ち に 投 げ か け て い る よ
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  う に 感 じ ま す と 言。 い ま す。
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  と。 そ れ は。
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  で す ね。 政 府 が 意 図 的 に 一 世 代 前 の 技 術 へ の
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  ア ク セ ス を コ ン ト ロ ー ル す る こ と で、 世 界 に 技 術 的 な 階 層、 あ る い は カ ー ス
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  ト の よ う な も の が 固 定 化 さ れ て し ま う 未 来 で す。
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  あ あ、 な る ほ ど。 も し、 世 界 の 特 定 の 地 域 が 常 に 最 先 端
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  か ら 一 歩 か 二 歩 遅 れ た ツ ー ル で し か AI 開 発 を 行 え な い と し た ら？
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  そ れ っ て グ ロ ー バ ル な イ ノ ベ ー シ ョ ン 全 体 に ど ん な 影 響 を 与 え る？
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  ん で し ょ う か？ う ん、 そ れ は 深 い 問 い で す。
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  ね。 も し か し た ら、 最 先 端 の ブ ラ ッ ク ウ ェ
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  ル 生 態 系 と 準 最 新 の ホ ッ パ ー 生 態 系 と い う 二 つ の 異 な る 進 化 を 遂 げ た 相
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  容 れ な い AI エ コ シ ス テ ム が 生 ま れ る か も し れ な い。
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  あ な た も そ ん な 未 来 の 可 能 性 に つ い て 少 し 考 え て み る と、 こ の ニ ュ ー ス が
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  ま た 違 っ て 見 え て く る か も し れ ま せ ん。