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Constellation Software Cae un 55%… ¿Oportunidad Histórica o Trampa Perfecta? · WorldStocks Podcast

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Constellation software ha caído más de un 50% desde sus máximos,
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o lo que es lo mismo, su mayor caída históricamente hablando.
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¿Y claro, ahora todo el mundo, todo el mercado se hace
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exactamente la misma pregunta, estamos ante una oportunidad
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histórica en constellation software?
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¿O por el contrario, la inteligencia artificial está
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cambiando para siempre las reglas del juego en el software?
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Y es que puede poner para ser un poco exagerado, pero estamos
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hablando. De una de las acciones que mejor
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ha compuesto capital en este siglo.
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Por lo tanto, merece totalmente la pena analizar qué está
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pasando y si de verdad representa costellation una
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oportunidad histórica de inversión.
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En este vídeo vamos a analizar cómo funciona realmente su
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modelo de negocio para todas aquellas personas, porque no
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entienden qué es constellation o que básicamente no, nunca, nunca
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han oído hablar de ella. ¿Qué está descontando el mercado
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y por qué ha caído tanto y cómo afecta?
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La I a al software vertical. ¿Y si de verdad está caída es
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ruido o representa realmente un un riesgo como tal?
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Porque al fin y al cabo el mayor error ahora no es que la acción
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siga cayendo, sino tomar la decisión equivocada por falta de
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información. Al fin y al cabo todo en esta
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inversión va de convicción y la convicción va del del lado de la
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información. Y por cierto, antes de empezar
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con con la presentación, te recomiendo que te quedes hasta
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el final porque tenemos una sorpresa para TI.
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Que bueno, si estás viendo este vídeo te te interesa
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costellation software y que creemos que te puede ayudar, que
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te puede aportar muchísimo valor.
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Dicho esto, pasamos a la presentación de costellation
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software o lo que hemos denominado nosotros en
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Wordstocks, como la máquina perfecta de componer capital.
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Y no es para menos, porque como vemos en la siguiente gráfica,
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la diferencia de compounding entre costellation software y el
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SP 500 es, o sea, no tiene ni sentido.
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La diferencia es enorme en estos.
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Casi 20 años, diría yo desde la IP o en 2006 de Costelation,
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contando la caída de ese menos 50 menos 55% Costelation se ha
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revalorizado, o sea, ha multiplicado su capital %45
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veces. Es una absoluta barbaridad.
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Por el contrario, el SP 500, que lo ha hecho muy bien durante
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estos 20 años, ha multiplicado solo, entre comillas, por 5
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veces. Y es que ha compuesto a un
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anual. Un anual compuesto, un c a g R.
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Al 26% Anualizado es una absoluta barbaridad por el 10%
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del del SP 500, que está bastante bien y hay que recordar
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que tenemos en cuenta una caída del 50%.
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O sea, imagínense en sus máximo ese compound creo que lo calculé
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una vez y era alrededor del 3334 35% anualizado en absoluta
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barbaridad. ¿Y claro, ahora mismo te
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preguntarás, qué es constellation software, no?
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Bueno, no es muy complicado, de hecho esta empresa diría que es
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de las más sencillas de entender porque al fin y al cabo puedes
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pensar estos softwares. Esto es muy complicado, nadie lo
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va, nadie lo va a comprender, pero realmente es muy sencillo,
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es muy muy gráfico representar, representar lo que hace al fin y
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al cabo constellation software, como aparece aquí, se dedica a
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adquirir y retener, y tú dirás cómo es que adquirir y retener
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si se llama costellation software software tienen que
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hacer algo de software, me imagino que hará algo de eso.
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Lo cierto es que indirectamente costetation se se dedica al al
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negocio del software, pero directamente su negocio es
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comprar y mantener empresa, es decir, compra cientos de
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empresas de software vertical. ¿Las mantiene para siempre?
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Pues muy importante, porque como veremos más adelante, es una
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ventaja competitiva con respecto a pravia, T Cuties y demás
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empresas que pueden competir por por esta, por esas empresas que
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se adquieren y. Reinvierten esa caja que generan
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a retornos extremadamente elevados en comprar todavía más
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compañía. Pero bueno, que es lo que vemos
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en en el siguiente bloque, que es el firewall, el famoso
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flywall del que profundizaremos mucho más adelante.
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Un ciclo perpetuo que se que se repite.
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Cada adquisición que genera costeletion genera caja, al fin
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y al cabo genera caja adicional. De hecho esa caja de todas las
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adquisiciones hechas porque como hemos dicho, no se venden.
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Por tanto, sí habían 100 empresas y.
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Se compran 10 más, pues hay 110 empresas que esas 110 empresas
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escupen, por así decirlo, flujo de caja que financia la compra
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de nuevas compañías. A su vez la base que se
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reinvierte cada vez en mayor, pues y antes generaban,
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imagínate, 110 de Friecad flow, ahora generan 150 con las nuevas
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adquisiciones y demás, pues cada vez tienes mayor base para
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reinvertir, mayor friecadflow para reinvertir como tal, lo que
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te permite básicamente. Adquirir cada vez más empresas
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que generan todavía más cajas, que financian nuevas compras,
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etcétera. Y este ciclo se repite durante
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20 años. Y bueno, es lo que ha, es lo que
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ha hecho que que se revalorice durante un durante un periodo de
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tiempo de 2 décadas al 26% analizado.
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Dicho esto, vamos a pasar a hablar sobre su origen, su
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visión fundacional, porque es muy importante y más tarde
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hablaremos de eso fundador, que es extremadamente importante.
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No tanto en la tesis de inversión, sino en lo que ha
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creado como tal. Y es que bueno, constricción
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software fue creado por Marc Leonard.
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Ya ya les digo que es profundizaremos mucho más
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adelante en en su figura. Tras detectar un potencial en el
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software vertical desde el venture capital, al fin y al
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cabo, él trabajaba en el venture capital y detectó una serie de
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de cosas que tiene unas características que tiene el
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software vertical, que no tiene por el contrario el software
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horizontal y que hacen que sean perfectas para para comprar
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mantener. ¿Y reinvertirse en flujo de
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cajas más empresas como tal, en 2006 sale la bolsa y a partir de
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2006 2005 delega gran parte del M and a de de esas adquisiciones
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en grupos operativos hablaremos más adelante qué son los grupos
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operativos? Y se inicia otra de las claves
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más importantes, que es la descentralización de la
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compañía. Todo esto de grupos operativos,
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descentralización, etcétera, lo vamos a entender muy bien
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conforme vaya avanzando el vídeo.
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En 2011 superan ya las 100 adquisiciones acumuladas.
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Y consolidan esos 6 grupos operativos totalmente
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independientes unos del otro. En 2021 hacen las spin out the
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topicus en Europa, que es básicamente una de sus uno de
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sus grupos operativos principales.
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Tienen ya más de 500 empresas en cartera y empiezan a explorar un
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poquito lo que viene siendo otros mercados.
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Más allá del del software vertical como tal, ya veremos
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que esto también es muy importante para la parte de
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riesgos y en 2026 en la actualidad, pues ya tienen más
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de 1000 empresas en cartera. Tienen una watch list de 40000
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empresas. Objetivo y bueno, actualmente
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está ese miedo de irrupción del de la inteligencia artificial en
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el software del que hablaremos más adelante.
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Esto es un poco su su origen y visión fundacional.
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Ya ya les digo que conforme avance el vídeo vamos a entender
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muchas de las cosas que que estamos hablando aquí, como por
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ejemplo qué es el software vertical, ya que bueno, se
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diferencia entre software vertical y software horizontal y
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puede parecer algo extremadamente complejo, no es
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nada complejo, o sea. Y al cabo, Mark Leonard se dio
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cuenta cuando trabajaba en el venture capital que había un un
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tipo de software que era perfecto para comprar, para
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comprar esas empresas, mantenerlas y reinvertir todo
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ese capital y porque eran perfectas.
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Vale, vamos a entender la diferencia primero entre el
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software vertical YY el horizontal.
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El software vertical al fin y al cabo, como les dejo a a
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continuación en en esta imagen, es tan simple como.
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Ese software diseñada diseñado específicamente para una cosa
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concreta de un sector concreto, mientras que el software
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horizontal sirve para múltiples industrias como tal, es decir,
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por ponerles un ejemplo, ese software de hospital, y no no
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cualquier hospital, sino el hospital en una región concreta
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de de Italia, de de Francia, etcétera.
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Eso es un software vertical, o sea, es un software específico
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para cubrir las necesidades de un hospital.
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Sin embargo, un software horizontal podría ser, pues
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perfectamente, PowerPoint, Excel, canva, por ejemplo.
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Cualquier industria puede utilizar este tipo de software.
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¿Y qué ocurre con este tipo de software?
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Con el con el vertical, que es infraestructura crítica para el
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cliente. Al fin y al cabo, para un
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hospital, el software por el cual se se se cogen las citas,
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se se mira, se mira a lo mejor. ¿Qué medicamento corresponde a
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cada a cada paciente? Las horas a las que dices se las
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tiene que tomar 1000 funcionalidades que puede tener
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un software en un hospital y que infraestructura crítica para
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para ese cliente, al fin y al cabo no pueden quitárselo.
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O es por lo menos lo último de lo que se de lo que se
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desprendería, básicamente porque porque básicamente su negocio
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dejaría de de funcionar, sin embargo un software horizontal.
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Pues es una herramienta complementaria como tal, es
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decir, Microsoft 365 Excel Word PowerPoint canvas son
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complementarios al modelo de negocio de de de cualquier
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empresa. Como tal es fácilmente
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sustituible, por así decirlo. Hay algunos más verticales que
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otros, aunque sean horizontales. Hay algunos más críticos, por
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así decirlo, pero la gran mayoría son herramientas
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complementarias. Qué ocurre que claro, el
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software vertical tiene. Una serie de características que
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ya hemos dicho que al ser infraestructura crítica tiene
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una alta retención, es decir, son ingresos muy recurrentes.
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Sin embargo, por el otro lado, el software horizontal tiene una
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mayor rotación de cliente. ¿Por qué?
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Porque más más competencia es más fácil, más comoditizable,
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por así decirlo, YY esta es una de las características más
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importantes que al fin y al cabo los ingresos son recurrentes.
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¿Y por qué es tan importante la recurrencia?
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Bueno, en cualquier negocio la recurrencia es importante, sin
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embargo, en el software vertical, perdón.
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En el M and a que es lo que es a lo que se dedica directamente
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con hostellation software es una maravilla.
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¿Por qué? Porque lo que estás haciendo es
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comprar empresas que te dan ingresos muy recurrentes y al
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darte ingresos muy recurrentes, casi siempre tienes una bola de
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nieve cada vez más grande que te permite comprar más empresa.
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No es como que tienes que estar pendiente de no sé si mi, no sé
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si va a aparecer competencia, si, si, si, si mis empresas van
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a dar menos freak flow porque aparece la competencia y de
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repente pues. O sea, me alegra los retornos,
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ingresos menos, etcétera. No, no, sino que hay una fuente
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muy predecible de de ingresos y de flujo de caja que te permiten
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reinvertir de forma predecible. Vuelvo y repito, porque la
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palabra perdecible es extremadamente importante en más
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compañías. Por tanto, costes de cambio muy
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elevado, porque el cliente no tiene el incentivo a cambiarse,
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sobre todo cuando cuando sepan el porcentaje sobre ingresos que
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representa un software de este estilo en este tipo de
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compañías. En el software horizontal, pues
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fácil de sustituir y el software vertical, algo negativo entre
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comillas, pero que es extremadamente positivo para la
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compañía es que su tamaño de mercado es muy pequeño.
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¿Y por qué esto es positivo? Porque puedes decir contra, pero
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esto compra compañías que no tienen un tan grande.
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Esto no me gusta, prefiero tanps más grandes, por así decirlo,
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no, claro, pero esos tanps más elevados atraen más competencia.
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Al fin y al cabo, esta es la ley del capitalismo.
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Allá donde haya un sector altamente lucrativo, pues el
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empresario va a buscar la forma de también arañar parte de esa
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de esa tarta. Entonces al al buscar tan muy
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pequeños y muy regionales, porque al fin y al cabo estamos
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hablando de empresas en de software de hospital en España,
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empresas de software de de hospital en lo implemento en
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Italia, en Francia, en Estados Unidos, etcétera.
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No solo soporte de de hospital. Estoy viendo el software de
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hospital porque es algo muy sencillo, pero hacen de
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cualquier cosa un campo de golf. De un restaurante, de centro
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deportivo, de una ferretería. No sé todo lo que lo que se te
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ocurra que pueda ser vertical, básicamente.
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Entonces todas estas características hacen que que
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prácticamente cuando una empresa muy de nicho adquiere un
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software no tenga ningún incentivo prácticamente a
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cambiarse, porque hay muchos datos comprometidos.
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Tendrían prácticamente que parar la la compañía, tendrían que
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formar Asus empleados. Generarían pérdidas por el
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camino. Afecta a la reputación, incluso
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tienes el el coste de cambiar algo que ya funciona.
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O sea, la esa ventaja añadida tiene que ser muy grande como
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para que compense el hecho de de cambiarte al fin y al cabo, y
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algo muy interesante que considero que es la clave de
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todo, como veremos más adelante, es el hecho de que el valor del
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software vertical no está tanto en el código, sino más bien en
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el conocimiento sectorial. Y no solo conocimiento
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sectorial, incluso el conocimiento regional.
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¿Por qué? Porque al fin y al cabo, las
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empresas que se dedican a este tipo de de software, al fin y al
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cabo, más que saber de software, tienen que saber de del sector,
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porque son softwares especializados como tal y no
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solo especializado, sino también tienes que conocer incluso las
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leyes de esas regiones concretas.
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Son software de hospital. Vuelvo y repito, en España no es
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el mismo software que. En Kuala Lumpur, por ponerte
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otro otro nombre que en que en Italia, que en Francia, incluso
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en regiones diferentes de España, podría llegar a ser
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incluso tener diferentes leyes, sobre todo en Estados Unidos,
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que entre Estados suelen haber diferentes leyes.
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Pues claro, no te sirve el el, el mismo, la misma compañía de
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software, porque a lo mejor no es especializada en las leyes de
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ese Estado, por así decirlo. Por eso por eso se habla de
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tamps o de tamaños de mercado muy pequeños, porque al fin y al
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cabo son regionales. Pero claro, al ser regionales,
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al no no existir incentivo a cambiarte al depender tanto del
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conocimiento sectorial de la región en específico, pues al
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fin y al cabo hace que que esos ingresos sean extremadamente
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predecibles como tal. Entonces, después de esta
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aplicación, espero que haya quedado bastante claro la
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diferencia entre el software vertical y el software
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horizontal, la forma más sencilla de entenderlo, software
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específico para una industria, el vertical software horizontal,
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el Word, el Excel, el PowerPoint.
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El photoshop, etcétera. Y con esto pasamos a hablar
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sobre las ventajas competitivas, que es básicamente lo que
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explica por qué costeletion software ha sido capaz de
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componer capital a ritmos del 26 27% Anualizado sin que la
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competencia pues prácticamente haya podido hacer nada contra
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ellos, no, y son realmente 3. O por lo menos principalmente
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identifico 33 ventajas competitivas, 3 Moats, el
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locking tecnológico, el knowhow acumulado y la reputación
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permanente. Y quiero hacer un alto en el
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camino porque les quiero comentar algo importante antes
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de mencionar estas 3 ventajas competitivas.
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Y es que esto tienen que entenderlo desde desde el
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prácticamente el principio. Indirectamente costetation
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software se dedica al software vertical, a esa rama de software
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más crítico, más específico y demás, pero directamente, o sea
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su modelo de negocio, como veremos más adelante, es
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adquirir empresa o K entonces teniendo esto en cuenta, vamos a
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entender. ¿Por qué costelevisión tiene una
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ventaja competitiva para seguir adquiriendo cada vez más
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empresas? No tanto las ventajas
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competitivas en el software, que también que porque es lo que le
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permite la la recurrencia y la certidumbre para seguir
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adquiriendo, pero también porque puede comprar mejor que nadie,
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básicamente el primero, pues locking tecnológico.
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Básicamente sus software están integrados en procesos
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extremadamente críticos. Es algo que ya hemos hablado, no
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voy a no voy a a profundizar más o hablar más sobre esto, pero
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está integrado en procesos muy críticos.
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¿Los costes de cambio existen? Migrarte conlleva un riesgo
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operativo muy grande como ya hemos comentado.
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O sea se suele decir, no es que existe el coste de cambio en el
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365 o en Microsoft o en estas empresas.
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Sí, eso comparado con lo que es cambiarte, cambiar tu software
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crítico no es nada. Básicamente entonces es de los
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costes de cambio más grandes que existen con mucha diferencia.
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Y lo más importante, este es el dato que que estaba un poco como
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ocultando. ¿Representa el coste representa
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solo el 1% de los ingresos del cliente?
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Bueno, repito, ingresos porque he escuchado datos que dicen de
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los costes operativos de los negocios.
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Yo por lo menos en las cartas de Marc Leonard, él menciona una
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frase que incluso trataré de dejar por aquí, en el que dice
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que algunos llegan a suponer más del 1%, pero como que la gran
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mayoría supone menos del 1% de los ingresos del cliente
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entonces. Como comprenderás, software
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crítico 1% de los ingresos de tu cliente.
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Pues claro, yo como hospital vuelvo y repito, no tengo muchas
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ganas de cambiarme de software, salvo que la ventaja sea
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extremadamente superior, o sea muy, muy, muy buena, o sea, me
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permite ahorrar unos costes increíbles o no sé, es que es
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que los incentivos son, ya les digo, mínimos.
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Lo segundo, know how acumulado. Al fin y al cabo llevan 20 años
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haciendo esto, son 20 años realizando más de 1000
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adquisiciones. Ya están a un ritmo en el que
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hacen más de 100 adquisiciones al año.
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Entonces eso es muy mucho conocimiento acumulado de cómo
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adquirir estas compañías en este nicho concreto en específico.
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Entonces, claro, se crean playbooks internos que mejoran
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con cada decisión. ¿Es decir, saben?
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De hecho, hay una frase también de Marc Leonard.
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Que la tenemos en nuestra tesis de inversión en en nuestro
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servicio de Research, donde básicamente comenta que ellos
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saben cuál es, o sea, qué características tienen las
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adquisiciones que han hecho, que están en los percentiles
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superiores, que más rentabilidad han dado.
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Entonces cuando se da se toman con una nueva adquisición, pues
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saben lo que hay que comprar, cómo comprarlo, cómo cómo llegar
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al al propietario, etcétera. Y la tercera es la reputación
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permanente. ¿Qué se a qué me refiero con
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esto? Pues básicamente compra para
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mantener, nunca para vender. ¿Y por qué esto es positivo?
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Porque al fin y al cabo, todas estas compañías que hemos que
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hemos hablado de software vertical están creadas por
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fundadores que básicamente se quieren retirar o quieren dejar
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el negocio o lo que sea. Y claro, yo pienso, como
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fundador de World talks, si yo fuera a vender una compañía,
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pues me gustaría que no fueran a desmantelarla.
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Me gustaría que no, como suele ser el PBT, que es básicamente
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tratar de afinar números, recortar.
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Costes, maximizar los beneficios, despedir a a a
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empleados, vender partes del negocio para después venderlos
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de forma de la forma más eficiente posible.
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Entonces, a mí, como fundador, no me gustaría eso como tal.
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Me gustaría que pues que me adquiriera una empresa que
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cuidara de mis, de mis empleados, que cuidara de del
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negocio, etcétera, porque es, al fin y al cabo a lo que he
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dedicado toda mi vida. Entonces, dedicar toda mi vida a
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fundar un negocio y a montar un negocio durante 20304050 años.
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Para que después venga un pride de equity y básicamente lo venda
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por parte o lo desmantele básicamente, pues no, no me
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hace, no me haría mucha gracia. Entonces, los fundadores
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prefieren accosteliser un software antes que un private de
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cuti tradicional, porque saben que van a cuidar de esa
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compañía. Entonces esto es una ventaja
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competitiva. ¿Por qué?
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Porque incluso se generan deals, que es a lo que se suelen llamar
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a los tratos, por así decirlo fuera de fuera de mercado, es
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decir, que van los propios fundadores a costellition
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software para para que las adquieran básicamente.
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Y eso, bueno, te permite también incluso llegar a comprar mucho
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más barato, porque no hay competencia con la que competir.
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Eso es extremadamente importante, como veremos a
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continuación en en los KPIS cuando cuando lleguemos.
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Y con todo esto se da el famoso flywell del que ya hemos
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hablado, que es que básicamente con estas características tan
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particulares que tiene el software vertical, pues te
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permite generar caja, pues de forma extremadamente abundante.
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Al generar cajas de forma extremadamente abundante, esa
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caja se reinvierte en MN a porque estos negocios son asset
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line, no requieren de ningún tipo de reinversión.
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Entonces casi todo lo que genera va directamente a a caja y esto
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se reinvierte en MN a en comprar más compañías.
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Esas nuevas compañías, nuevas empresas, aumentan la base de la
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la el frica flow que se genera al final del año, que te permite
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hacer todavía más adquisiciones que generan todavía más cajas y
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se da ese flywell. Esa máquina de componer capital
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tan famosa que se ha vuelto costation software y ahora
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pasamos a la estructura, que es probablemente lo más importante.
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¿Cómo es capaz una compañía de de evitar los rendimientos de
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crecientes a escala? ¿Cómo es capaz de hacer esto?
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Cómo es capaz de de que conforme crece y hace más adquisiciones,
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los los retornos sobre el capital siguen siendo elevados y
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encima cada vez puede hacer. ¿Más adquisiciones sin que sin
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que colapse la compañía, pues básicamente se debe a su
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descentralización, es la clave completa de de costration
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software, descentralización que se qué se refiere?
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Que no a las decisiones, la toma de decisiones no pasan por un
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grupo centralizado, no pasa por por un equipo de Manet, interno
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en construction software. Eso sería imposible, imagínate
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un grupo de 5 o 6 personas tratando de cerrar más de 100
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adquisiciones por año. Es imposible, no se puede
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entonces, quiso costration desde hace más de.
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Bueno, que salió a Bolsa prácticamente 2005 2006.
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Hay una carta anual de de Marc Leonard en el que básicamente
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comunica que a partir de 2005, 2006, las decisiones están
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delegadas en los grupos operativos como tal y estos
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grupos operativos, pues son volaris, Harris, Jonas, bella,
21:59
Perseus y Topicus, y a su vez, esos 6 grupos operativos se
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dividen en unidades de negocio más pequeña por básicamente por
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por nichos y a su vez esos nichos, pues.
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Tienen, se ramifican como si fueran árboles, como si fueran
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las raíces de un árbol de los que se desprenden los negocios.
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Es decir, hotellixon compran las compañías pero no hace ningún
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tipo de consolidación en cuanto a sinergias junta compañías, no,
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no, esa compañía entra a formar parte del grupo.
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Entonces es como si es como si comprara wordtock una compañía y
22:34
la dejara operar. Eres formas parte de Wordtock,
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tú me das la caja o incluso te quedas tú la caja y tú misma
22:41
puedes hacer adquisiciones por tu cuenta.
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Pero sigues operando con total, con tu nombre, con tu logo, con
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tus cosas. Nosotros estamos aquí
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simplemente para transmitir ese know how, para hacer
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recomendaciones de en adquisiciones todavía más
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grandes y demás, pero no para muchas más cosas.
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Entonces esa es la clave. O sea, la sede central de
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Costellation fija criterios financieros, pero a su vez, cada
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grupo operativo opera con autonomía real sobre sobre el MN
23:10
a y sobre las operaciones diarias.
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E incluso llegando a las unidades de negocio a poder
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hacer ellos mismos adquisiciones.
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¿Entonces esto permite hacer más de 100 adquisiciones al año sin
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que colapse el el sistema? No, incluso hay veces que se ha
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dado que que grupos operativos o unidades de negocio de
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costelevisión se pelean por una misma compañía, o sea, para para
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que se den cuenta de de la descentralización total que
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tiene esta esta compañía. Y bueno, llegamos a el
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arquitecto del sistema, el arquitecto de todo costellation
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software. Un poco haciendo el símil de de
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lo que dijo el bueno de Warren Buffet cuando falleció Charly
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Manger. Y es que al fin y al cabo, el
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arquitecto de costelation es es MARS Leonard y por decir algunas
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cosas interesantes en MARS Leonard Bueno fundó la compañía
23:57
en 1995. Tiene una serie de de formación
24:00
de MB a en Western University en Ontario, antes de Costelation
24:05
software. Fue inversor de de un venture
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capital que se llamaba Venture West.
24:10
Algunas cosas diferentes de de Mark Leonard, pues hace no mucho
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se redujo su salario voluntariamente a cero, solo
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posee acciones y de hecho él mismo en las cartas anuales.
24:22
Decir algo del estilo, yo no soy un empleado de ustedes, soy su
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socio o algo así por el estilo también ha hecho cosas bastante
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llamativas hace décadas, como por ejemplo, a pesar de poder
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permitírselo, viajar en clase turista.
24:36
Porque quería representar con eso que que esta es la forma en
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la que cuida el capital allocation.
24:42
Esta en la que coste edition software cuida el capital
24:45
allocation y el dinero de los accionistas.
24:47
Básicamente. Luego, más adelante paso a a
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viajar en en business o en la en la parte más más cómoda.
24:56
Por así, por así decirlo, del avión.
24:57
Pero costeándoselo él mismo, no, no de la caja de la empresa. %1
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detalle muy importante, Marc Leonard mide como cerca de 2 M y
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pesa ciento y pico kilos. Entonces no es muy cómodo viajar
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en clase de turista y luego lo último, recomiendo 100 * 100.
25:14
Leer las cartas a su bueno a los accionistas de Marc Leonard son
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junto a las de Warren Buffett YY otros superinversores, pues son
25:22
básicamente masterclass sobre sobre el value investing, sobre
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la inversión con sentido común. YY bueno, recomiendo 100 * 100
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echarle un vistazo. De hecho en la descripción
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pondré. Un enlace Asus cartas, Asus
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cartas anuales. Dicho esto, ya hemos hablado de
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la descentralización, ya hemos hablado de Marc Leonard, pero
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también es muy importante el los incentivos, no al fin y al cabo
25:45
en toda empresa, como nos dijo en su día Javier Ruiz de Oros,
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pues da, da un buen incentivo y mover el mundo por por ello, no.
25:53
Entonces es muy importante que los que toman las decisiones
25:56
estén alineados con con nosotros, los accionistas que
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ocurre que. Es muy curioso cómo hace
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costerrition software todo esto de alinear intereses.
26:05
Y es que los altos directivos deben reinvertir sus bonus en
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comprar acciones de de costerdition software.
26:15
El 75% de sus BONUS se deben reinvertir en acciones de
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costerlation software. Y tú dirás contra entonces
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diluirán al accionista. No costertation software no ha
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emitido ni una sola acción desde que se fundó y no ha recomprado
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ni una sola acción tampoco desde que se fundó.
26:31
Lo mejor de todo, tienen que ir a mercado a comprarlas y tienen
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que mantenerlas en un periodo entre 3 a 10 años.
26:40
Luego hay otras. Estos son altos directivos,
26:43
luego hay otras categorías de de empleados donde no es el 75%,
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sino que es el 25%. Y los años no sé exactamente,
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creo que eran un tanto inferiores, pero igualmente
26:54
están. Tienen que comprar acciones a
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mercado YY mantenerlas. Y la métrica principal para.
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Para esa compensación variable es el roik que es bueno para una
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empresa que se dedica a adquirir, pues es lo más
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importante, con con mucha diferencia, bueno para cualquier
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empresa, el roi, que es lo más importante, pero sobre todo
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cuando tratas de adquirir compañía.
27:13
Entonces de esta forma, con esa descentralización, con esa, con
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esos incentivos, con esa cultura, pues marleon ha
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conseguido que él no tenga que tomar las decisiones que se
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tomen a lo largo de toda la compañía.
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A lo largo de todos sus grupos operativos, de todas sus ramas
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que estén incentivados a hacerlo bien porque tienen acciones de
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la compañía. De hecho, muchos de los de los
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directivos de construcción software son millonarios gracias
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a pues a tener que comprar acciones, mantenerlas y componer
27:41
al 28 analizado durante durante 2 décadas.
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¿Y bueno, también eso genera una, cómo decirlo?
27:50
Bueno, como en Tesla, al fin y al cabo, cuando cuando tus
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directivos o muchos de tus empleados son millonarios, pues
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crea cierta. Cierto show in the game, por así
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decirlo en en costellation y bueno, por dar un poco más de
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pinceladas de Marc Leonard. Lo que habíamos comentado.
28:07
Fundó Costelation en 1995 tras tras identificar ese potencial
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del software vertical, tiene un perfil público muy bajo, o sea,
28:15
solo hay 3 fotos o cuatro de él en Internet, por eso la la foto
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que aparece no se ve del todo bien, porque literalmente es una
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de las pocas que existen, no realiza entrevistas ni
28:24
conferencias mediáticas, siempre está.
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Bueno, una persona que no le gusta hacer el foco de atención,
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a diferencia de muchos seos y bueno, diseño el sistema de
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incentivos, como ya comenté, para que funcione correctamente
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sin su presencia desde prácticamente de 2016.
28:40
Y el riesgo clave que ya hablaremos de los riesgos más
28:43
adelante. No es que Marc Leonard se vaya,
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es que la cultura de disciplina operativa pues se vaya diluyendo
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con el con el paso del tiempo, pero claro, con la alineación de
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intereses que existe, pues es extremadamente complicado que se
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acabe dando. ¿Dicho esto, los números qué
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importan? Estos son los KPI más
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importantes y veremos profundizaremos en ellos
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conforme avance la la presentación.
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Primero entre el 708090 100 * 100 del free cash flow available
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to shareholders o disponible para los para los accionistas es
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reinvertido cada año, o sea, es una reinversión perpetua.
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Reinvierten prácticamente todo lo que generan, también dependen
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de las de las oportunidades que tengan cada año, al fin y al
29:24
cabo. Costellation no da guiden, no da
29:26
ningún tipo de guiden YY debe ser así porque al fin y al cabo
29:30
las adquisiciones el MNI para que tenga resultados tienen que
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comprarse a un precio muy barato y esta gente son extremadamente,
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son muy metódicos y muy disciplinados a la hora de de
29:40
pagar. De hecho, para adquisiciones más
29:43
grandes tuvieron que incluso bajar el el retorno sobre el
29:47
capital exigido y el múltiplo pagado aumentarlo, porque sino
29:51
prácticamente no, no adquirían. También importante lo que ven
29:55
ahí, la métrica esa de FSF a 2 s o el Freak flow available to
30:00
shareholders es básicamente una métrica específica que
30:03
representa mucho mejor el freakflow de de la compañía.
30:07
Otra otro número clave, más de 1000 empresas en carteras que ya
30:10
he comentado, penetración del universo del 2,5%.
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Es decir, tienen todavía muchísimo tan por explotar.
30:18
Roi objetivo del 25%. Y del 20% para deals de mayor
30:23
tamaño, de más de 100000000, realizan más de 100
30:26
adquisiciones al año sin colapsar algo increíble.
30:30
¿Y su crecimiento orgánico? Pues los últimos años tiende a
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rondar, pues ese 3 cuatro 5%, algo totalmente normal, no, no
30:37
vamos a ver grandes crecimientos orgánicos.
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Bueno, el simple hecho de que de que los tamaños del mercado de
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estas compañías son mínimos, o sea, son muy pequeños, entonces.
30:48
Compras una compañía para el crecimiento orgánico de esa
30:50
compañía es mínimo, son subidas de precio, incluso hay años que
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son negativos porque costeletion lo que hace es eliminar algunas
30:58
líneas de negocio que no son rentables, porque ellos lo único
31:00
que quieren es que escupan freak flow.
31:03
Cuanto más mejor cierras las líneas de negocio rentables y no
31:09
rentables. Perdón, y en muchos casos pues
31:10
incluso hasta decrece, pero su crecimiento orgánico es mínimo,
31:13
el 90% de su crecimiento viene vía inorgánico y vía emanéis.
31:19
Aquí vemos una una gráfica de las adquisiciones hechas por
31:22
año. Vemos prácticamente como han
31:24
pasado de 2015 a hacer 30 adquisiciones a 2000, 24109136
31:30
en 2022, que es el récord, pero bueno, ha compuesto ese número
31:33
de adquisiciones al 15% Anualizado sin colapsar.
31:37
Es algo increíble, 807 adquisiciones si no estoy, si
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bueno, si si no se hicieron mal los cálculos desde el 2015 hasta
31:45
el 2024. Luego el precio medio pagado por
31:50
adquisición. Esto es muy importante porque
31:52
nos dicta un poco el tamaño de las empresas que está comprando
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costellation. Ya hemos comentado que cuanto
31:57
más grande la compañía, pues el roik se que se que se exige es
32:03
menor. Básicamente porque si no no
32:05
pueden competir. Cuanto más pequeña es una
32:06
empresa menos competencia tiene YY más fácil es para
32:09
costellation pagar menos. Pero cuanto más grande ya
32:11
empieza a estar en radares de private cutis y de y de bueno
32:15
adquise. Sería la aquiters que también
32:18
quieren intentar copiar el modelo de costeleation software.
32:21
Y son más fáciles de bueno, son más difíciles, mejor dicho, de
32:27
pagar un precio bajo como tal. Hay más, hay más competencia, es
32:30
más fácil que aparezca la la competencia, pero aún así, con
32:33
el paso de los tiempos, con el paso del tiempo, perdón, la
32:37
verdad que no es que haya aumentado de forma significativa
32:39
el tamaño medio de las adquisiciones, entonces eso es
32:43
algo bastante positivo. Porque también es que tienen
32:46
tal, cuanto más grande es la adquisición, más riesgo hay
32:48
también, pero bueno, no existe tampoco tanto riesgo por el
32:53
hecho de que no se dan sinergias.
32:54
No, no es que vayan a ser adquisición, que sea la mitad de
32:58
la compañía ni nada por el estilo, o sea, bueno eso, una
33:02
adquisición pequeña y mediana, por así decirlo, son menos de
33:04
100000000 y una adquisición grande, pues son más de
33:07
100000000. ¿Y por qué sube el precio?
33:09
Pues lo que hemos comentado, mayor competencia private
33:12
quidies en deals medianos, grandes.
33:14
¿Están explorando ese futuro, esas adquisiciones más grandes?
33:21
¿Porque al fin y al cabo, cuánto cuánto mayor flujo de caja
33:25
genera? ¿Si quieres seguir reinvirtiendo
33:27
el 100 * 100, pues o haces muchas muy pequeñas, o haces
33:31
unas pocas muy grandes o un poquito de todo, no?
33:35
Entonces, y no siempre puedes reinvertir todo en muchas muy
33:39
pequeñas porque. Por por la situación de mercado,
33:43
etcétera. Entonces es importante que sigan
33:47
buscando esa, esa, esa fuente de de de nuevas nuevas, nuevas
33:54
tipologías de compañías que compran.
33:55
Y bueno, ya han hecho unas cuantas bastante grandes o
33:58
relativamente grandes que han ido bastante bien.
34:03
Luego pasamos a la disciplina con el roig mínimo exigido, que
34:06
este ya os lo hemos comentado, 25% para adquisiciones pequeñas
34:08
y medianas y 20% para. Compañías más grandes por esa
34:13
mayor competencia en el Pride BT equity y que, al fin y al cabo,
34:17
lo que tienen que hacer si quieren seguir siendo
34:20
competitivos. En este sentido, también lo
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hemos comentado, un universo de micro mercados sin fin.
34:25
Hay más de 40000 empresas en el universo potencial de de
34:31
costetation software. Hay más de 100 industrias
34:34
cubiertas. Presentan más de 100 países.
34:38
Tamaños muy pequeños que desincentivan la competencia,
34:41
incluso de las big Tech que hablaremos a continuación.
34:43
Resiliencia entre ciclos ante ciclos económicos.
34:46
Porque al fin y al cabo, por mucho que venga de un ciclo
34:48
económico adverso, el software del hospital privado de turno o
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del hospital público de turno tiene que seguir pagándose
34:54
porque porque tiene que seguir funcionando bueno y de cualquier
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tipo de de empresa que tenga un software crítico.
35:04
Y al fin y al cabo, también el mercado crece con la con la
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propia digitalización. Hay ciertas ciertas industrias
35:10
que todavía no están siendo digitalizadas y que poco a poco,
35:12
pues aparecen esos software específicos como tal.
35:16
También otro apunte importante es que más del 50% de los de los
35:21
ingresos de costelection software vienen del sector
35:23
público, si no me equivoco. Por tanto, también como que es
35:28
muy complicado que que el sector público de cierta forma tenga
35:32
esa velocidad para cambiar. De software o tenga esos
35:34
incentivos. Al fin y al cabo, ellos ni
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siquiera saben cuánto cuánto cuesta el software y menos.
35:38
O sea, todo va mucho más lento en el sector público que en el
35:41
sector privado. Y eso hace que porque bueno,
35:44
quedan parte de esos ingresos, estén bastante protegidos.
35:47
También hay que decir que alguno de los de las empresas de de
35:53
software vertical que tiene costeletion muchos no son
35:56
software extremadamente críticos, pero la gran mayoría
35:58
sí que es software crítico como tal.
36:01
¿Luego aquí vemos una comparativa de costelation
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software con versus el resto del mundo versus posibles, cómo
36:06
decirlo? Competidores he añadido las
36:09
bictech, los private quities y nuevos entrantes, es decir,
36:12
nuevas Air, a la cual y que quieran hacer un poco lo mismo
36:15
que costelation software. El tema es que bueno, pues
36:18
costelation tiene un horizonte temporal permanente.
36:21
Siempre las bictex, pues realmente no van a interesarse
36:25
por por este tipo de compañía de software vertical, porque no
36:28
tienen grandes mercados ni. Están sus mercados, son muy
36:31
pequeños, como hemos comentado, etcétera.
36:32
Private de Witi tiene un horizonte temporal de cuatro a 7
36:35
años. ¿Y los nuevos entrantes?
36:36
Pues corto básicamente apalancamiento financiero,
36:39
costeletion software, casi no se apalanca las big Tech, pues no
36:43
los private de witi, pues sí, básicamente a través del learge
36:47
by out todas las operaciones de private de with están altamente
36:49
apalancadas, y los nuevos entrantes, pues variable algunos
36:54
sí, algunos otros no. Disciplina en precio, mucha
36:56
disciplina en costedition software.
36:58
Prrivate guti no tan flexible y pues nuevos entrartech no suelen
37:03
tener, no suelen tener el gran track recorporar, así decirlo.
37:05
Luego la reputación ante fundadores, pues en el
37:08
constriction software es alta y de de hecho está referenciada la
37:13
bictech, pues baja prrivate de guti MEDIA no es muy buena,
37:18
porque al fin y al cabo lo que hace es coger una empresa, hacer
37:21
un una compra del leverage by out.
37:25
¿Tratar de eficientar la compañía para venderla dentro de
37:27
7 años, cuatro o 7 años nuevos entrantes?
37:31
Pues ninguno porque son nuevos, básicamente no tienen 20 años de
37:34
de adquisiciones y luego escala en smalleman y en en
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adquisiciones pequeñas, pues construir un software ventaja
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única. Bictech no aplica porque no me
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imagino a a meta comprando una empresa de software de de
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30000000 o de 5000000 o de 10000000 previa TVI, pues no
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aplica porque prácticamente van a.
37:56
Tamaños depende del prarbete de guti, pero más más grande y
38:00
nuevos entrantes, pues muy limitados.
38:02
Entonces ya ya vemos que básicamente la única competencia
38:06
que tiene costellation es el pruebate de guti y los nuevos
38:08
entrantes o sería el aquaris que quieren hacer lo mismo que que
38:11
costelation la pictek no están incentivadas a comprar ningún
38:14
tipo de software vertical porque porque no va en relación a su
38:16
negocio y como habíamos dicho, el software con un tamaño de
38:20
mercado muy pequeño, muy diferente de lo que busca una
38:22
startup como tal o estas grandes empresas.
38:26
Luego fundamentales cosas importantes a mencionar, pues
38:29
bueno, asset light, una empresa totalmente asset light de
38:33
software. Básicamente el KPH es inferior
38:35
al 1% de sus ingresos. Working cambia el negativo
38:38
porque funciona vía suscripciones en su gran mayoría
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o mantenimiento o etcétera. El 70% de los ingresos que
38:48
genera son recurrentes y ha compuesto ese famoso freecast
38:51
flow. Disponible para sus accionistas
38:54
al 17,5% en los últimos 7 años. ¿Ahí vemos un poco el
38:58
crecimiento de ese freecad flow y bueno, ante la duda que ya
39:05
hemos resuelto desde si queda un poco el futuro de costellation,
39:08
de si queda mercado por consolidar, puede seguir
39:10
haciendo adquisiciones? ¿Puede seguir haciendo lo que
39:12
ellos hacen? Sí queda, queda el 97,5% del
39:16
universo del software vertical sin consolidar, como ya hemos
39:20
comentado. Y bueno, el crecimiento orgánico
39:24
están buscando formas de de que crezca con el paso del tiempo,
39:29
pero yo creo que Irán, pues dándose 345, 6% de forma
39:32
estable, el inorgánico representa prácticamente el 90%
39:36
o el 95% del del total del crecimiento.
39:41
Y el objetivo es tratar de desplegar ese freek a Flow el
39:44
máximo posible, al mayor roi posible, al bueno, a a rois,
39:49
superiores al 20% como tal. Por tanto, llegamos al apartado
39:53
de riesgos. Y es que hay una serie de
39:55
riesgos porque porque son que se han tenido en cuenta que que se
39:59
tienen en cuenta y algunos que que bueno, que son los que han
40:02
hecho que caigan un 55 * 160% de la compañía desde desde sus
40:06
máximos. Algunos riesgos vamos a empezar
40:11
por el riesgo bajo, que es el riesgo de hombre clave de
40:14
marsleon, el cual no creo que sea un riesgo básicamente, ya
40:17
que delegó gran parte del M and e en 2006.
40:22
Y realmente el riesgo es la ilusión de la cultura de esa, de
40:25
esa disciplina a largo plazo de pagar comprar empresas a
40:30
múltiplos bajos y a rois elevados.
40:33
Entonces no creo que exista riesgo de hombre clave.
40:36
¿Es una mala noticia? Sí, porque MARS Leonard es el
40:38
que fundó, esto es como pues cuando se va a Jeff besos de
40:41
Amazon, pero Amazon no deja de funcionar sin Jeff besos.
40:43
¿Entonces es una mala noticia? Sí, pero no creemos que sea una
40:46
pieza hipermea clave, el cual pues MARS Leonard se va.
40:50
Y se va a desmoronar todo el castillo de de naipes de
40:52
costellation riesgo medio o expresión de múltiplos en M and
40:56
e básicamente que el praviativo de nuevos entrantes hagan elevar
40:59
precios y que costellation, pues tengan que pagar múltiplos más
41:03
elevados, su rol sean más bajos, etcétera.
41:10
Pero de momento no parece que sea un un riesgo real, porque.
41:16
Siguen siguen invirtiendo un rol bastante elevado en compañías
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muy pequeñas y las que hacen grandes, pues siguen siendo
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bastante rentables. Entonces no parece que que estén
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que esté afectando, pero sí es un riesgo a tener en cuenta que
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básicamente conforme mayor sea el tamaño de las empresas que
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adquieres, pues mayor presión en los múltiplos para comprar,
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porque hay más competencia dispuesta a comprar también a
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esas compañías. Y bueno, el alto riesgo, alto
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por así decirlo, es el deterioro del capital allocation.
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Que básicamente que si crece el tamaño medio de los deals y baja
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el roik estructuralmente, pues puede hacer que los retornos
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sobre el capital pues bajen y los retornos para el accionista
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también bajen. Pero bueno, como hemos dicho, no
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parece que está sucediendo esto y están más que incentivados a
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que a que todo esto salga bien básicamente.
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Y el gran riesgo que es por lo que realmente ha caído, aparte
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de un poco por la parte de riesgo de hombre clave de Marc
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Leonard, es la inteligencia artificial, básicamente.
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El mercado, la narrativa que está comprando es que el
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software, o sea la inteligencia artificial, podría reducir las
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barreras de entrada al al al software vertical a largo plazo.
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No obstante, hoy no hay ningún impacto en las cifras de que de
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que esto esté sucediendo, pero vamos a profundizar un poco más
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en qué es lo que está descontando el mercado con todo
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esto de la inteligencia artificial.
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¿Entonces, la gran pregunta que se hace el mercado o se está
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haciendo el mercado actualmente? ¿Si la inteligencia artificial
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es el fin del software vertical? O si es un catalizador, puede
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llegar incluso a ser un catalizador para para
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costellation YY puede incluso mejorar el el negocio como tal.
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Pues bueno, tenemos 2 tesis, la bajita y la alcista.
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Ahora mismo el mercado descuenta la bajista básicamente.
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Y es que descuenta que la inteligencia artificial, pues
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reduce los costes de desarrollar software y eso repercute de
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varias formas. Uno que ahí va que van a
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aparecer nuevos entrantes porque es más fácil de crear esas
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soluciones de software 2 los propios clientes de costellation
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software. O de las empresas que adquiere
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costellation software, mejor dicho, podrían llegar a
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internalizar esas soluciones, hacerlas ellos mismos.
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Y, por último, el valor terminal del software vertical es lo que
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realmente está en riesgo. O sea, es lo que realmente el
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mercado está poniendo en en tela de juicio.
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¿Por qué digo el valor terminal? Porque, al fin y al cabo, en
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empresas de calidad, por todas las que cotizan a múltiplos
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ópticamente elevados que no quieren decir caros, sino
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ópticamente elevados, como por ejemplo Hermes o en este caso,
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costellation software. El 80 70% de su valor es el
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valor terminal, que es el los flujos de caja a partir del año
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5 o 10 en adelante. ¿Qué ocurre?
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Que el mercado lo que está descontando es que el futuro de
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costellation va a ser malo o al menos es incierto.
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Por lo tanto, es lo que ha hecho que básicamente en el palo del
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menos 55% que que el valor de el valor terminal se pone en tela
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de juicio y no se está tan seguro de cuál va a ser el
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futuro de. De de Costration y ante esa
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incertidumbre, pues el mercado ajusta expectativas básicamente.
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Por el contrario. ¿Cuál es la tesis alcista?
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Pues básicamente que el software vertical es de todo, o sea,
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depende de todo menos del código.
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Es decir, lo que de verdad vale, como ya hemos comentado, es el
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conocimiento sectorial acumulado durante décadas, pues lo ha
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dicho Marc Leonard, el software es básicamente, o sea, el
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software de nicho es básicamente una conversación durante décadas
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con el con el cliente y con. Y con cubrir todas esas
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necesidades que tiene realmente el cliente.
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Luego no hay incentivo monetario a internalizar esos costes,
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porque al fin y al cabo el 1% de de sus ingresos, pues son, son
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el coste de este software, no sé, o si no compran, si se
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llaman compras empresas muy pequeñas como o son de 5 o 10
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20000000. De hecho, subamos atrás la la
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adquisición media de coste edition el año pasado fue de
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15000000. Entonces 15000000 de valoración,
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o sea una empresa de 15000000 de valoración, ingresará a unos
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cuantos millones, por lo tanto unos cuantos millones, el 1% de
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esos unos cuantos millones. Es que es que luego contratar 2
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o 3 ingenieros que sale más caro, porque claro, la gente
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también cree como que los proveedores van a dejar de de
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existir y que no se world stocks.
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De repente vamos nosotros, su Alin y yo sin ningún tipo de
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formación como ingenieros a tratar de a través de.
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¿Te deía de de crear un software propio para nosotros incluso en
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workstops? Pues tendría sentido, pero en un
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hospital que tiene que estar en hospitales siempre, por ejemplo
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desde el hospital, pero en cualquier tipo de software de
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nicho, donde incluso hay algunos que dependen mucho de
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regulaciones que requieren un mantenimiento, no solo la
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creación, pueden haber fallos para un para ahorrarte cuatro
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duros no tienes. Bajo mi punto de vista no tiene
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ningún sentido. No, no tienes incentivos a
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cambiarte. Creo yo también tesis alcistas,
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pues la I a puede mejorar márgenes en las filiales.
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Y solo bueno. Esto en una llamada de que hizo
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el propio Marc Leonard sobre la inteligencia artificial, hizo
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una una conference call, por así decirlo, sobre un investor day
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sobre sobre la inteligencia artificial, pues comentaron que
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actualmente, pues solo el 3% de sus clientes reemplazó a
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empleados con con I a real. De hecho, no recuerdo si era de
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los clientes o de los propios grupos operativos.
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¿Pero bueno, que la la conclusión es que todavía no ha
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todavía no está ocurriendo eso que está descontando el mercado
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como tal? La la gran pregunta es si va a
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ocurrir como tal, pero una conclusión que dijo aquí para
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todo el mundo es que el negocio real de costellation software,
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como ya he dicho, no es el software vertical.
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El negocio real es comprar compañía, adquirir empresas de
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calidad o buenos precios y reinvertir ese capital con
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disciplina durante décadas. El nicho realmente puede cambiar
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y es algo que incluso ha. Ha hablado Marc Leona que que
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están, que están pensando en eso y que están, pues tratando de
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buscar ese ese nicho como tal. Lo importante es la disciplina y
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la cultura de de ese playbook como tal.
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Y se cambia el nicho, el el paybook de de cómo adquirir
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cambia por completo porque es otro nicho diferente, pero te
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pueden coger ciertas cosas. También es cierto que el nicho
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del software vertical es. ¿Pues cómo decirlo?
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Es perfecto. Como ya he comentado, tiene las
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características perfectas para una sería la queer básicamente,
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pero bueno, esto lo dejo como reflexión, en caso de que
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supuestamente pues el software vaya a morir, que yo
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sinceramente y por esto creemos que no va a morir, o sea, el
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software vertical por lo menos no el horizontal es otra cosa.
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¿Las 3 preguntas que lo determinan todo, dejo esto aquí
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para para reflexión también de ustedes?
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¿Creo que son las 3:00 preguntas que se todo todo inversor que
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quiera mantener acciones de Costellation tiene que hacerse,
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que quiera comprar más acciones de Costellation quiere tiene que
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hacerse o que quieran vender acciones de costellation?
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¿Pues también son preguntas que tienen que hacerse uno puede
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puede costelation crecer el freakflow al menos al 10% anual
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durante muchos años? ¿Puede seguir haciéndolo los
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últimos 7 años? Recordemos que el visual 17, si
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no me equivoco, 1517. ¿2 mantendrá la disciplina en la
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asignación de capital y los retornos?
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3 la I a dañará o reforzará el software vertical a largo plazo.
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¿En base a lo que respondas esas 3 preguntas, pues costeletion es
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realmente una oportunidad de compra o no?
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Nuestra opinión, obviamente lo único que te vamos a comentar es
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que costeletion cotiza uno de los múltiplos históricos más
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bajos que existen. Creo que se ha visto durante.
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Durante esta durante este vídeo, que tenemos una opinión bastante
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bastante positiva sobre la compañía, creemos que lo que
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descuenta el mercado no, no es realmente lo que está
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apareciendo, los datos y no creemos que por un análisis
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cualitativo no creemos que es lo que vaya a acabar ocurriendo.
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Creemos que la máquina de componer el capital sigue
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intacta. Creemos que están perfectamente
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alineados y demás y bueno, como verán en en esta tabla, no les
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vamos a dar. La tira estimada porque eso es
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información que damos a nuestros suscriptores de nuestro servicio
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de Research, que se llama Whir Wordstock Investment Research.
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Pero para todos aquellos que se han quedado hasta el final,
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tenemos algo para ti. Lo comentamos al principio,
49:44
quédate hasta el final porque tenemos algo para ti que puede
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que te interese si eres si eres inversor de costedition
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software, si quieres ser inversor de costedition
49:50
software, si estás dudando si serlo no o si dejar de serlo,
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incluso pues tenemos algo para ti.
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Y es que tras esta caída del menos 50% desde el máximo.
50:00
Pues claro, solo hay 2 posibilidades realmente ante
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esto de coste vision software que hemos comentado, si es una
50:05
oportunidad histórica de entrada o si realmente hay un deterioro
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real del negocio que aún no estamos viendo.
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Y el problema es que sin la suficiente información y sin
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claridad, ambas cosas realmente parecen posibles.
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Podrían llegar a darse ambas cosas.
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Y lo que tenemos preparado para ustedes existe para resolver
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exactamente esta esta incertidumbre.
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¿Qué es? Básicamente, pues bueno.
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Todo lo que necesitas para decidir con criterios sobre
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costellation software no te estamos vendiendo la verdad
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absoluta. Básicamente estamos viendo
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información sobre costellation software y qué es realmente lo
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que te estamos vendiendo un documento profesional de más de
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80 páginas con unas 8090 páginas.
50:46
Es decir, es nuestra tesis de inversión.
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Todo esto que te llevo contando en este vídeo de probablemente
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cerca de 1 hora es nada con respecto a la tesis de inversión
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que nosotros mismos bueno que yo he hecho para nuestro servicio
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de Research en Word stocks. ¿Análisis completo de todos
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negocios sector moatch management fundamentales quién
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es su bueno? ¿Quién es el seo actualmente?
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¿Quiénes son los seos de los grupos operativos?
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¿Cuántos años llevan muchas cosas más que no hemos
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mencionado en este en esta presentación?
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Luego también tienes el audio completo para escucharlo en
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cualquier lugar, no solo ese documento de más de 80 páginas,
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90 páginas, sino ese formato audio para que puedas, pues.
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Escucharlo mientras vas al gimnasio, mientras conduces,
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mientras entrenas, Descansas, lo que sea mucho más cómodo.
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¿El modelo de Excel con la con la valoración actualizada en
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tiempo real, donde pues puedes ver mediante una tabla de
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sensibilidad, pues qué TIR da costerización software a los
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precios actuales? Bueno, actuales y futuros,
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porque se actualiza con el paso del tiempo.
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Y por último, la joya de la corona, lo que creo que para mí,
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aparte de toda esta información, aporta más valor.
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¿Porque no solo hablamos de cotellation software, sino del
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software en general, ya sea Adobe, ya sea cotellation
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software, ya sea SAP, ya sea cualquier tipo de software, el
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software en general es una masterclass de Paco lodeiro
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sobre inteligencia artificial y cómo afecta esta al software de
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forma general? Para aquellos que no lo sepan,
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Paco Lodeiro es un inversor particular que tiene un 17%
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anualizado auditado durante más de 15 años.
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Quiero recordar, no sé si son 151617, pero más de 15 años son
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y que solo va a estar disponible durante esta primera semana.
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Ya ya les digo, vamos a hablar. ¿Hablamos de inteligencia
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artificial, el impacto real en el en el software, qué empresas
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se benefician de de esta inteligencia artificial?
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¿Cuáles se ven perjudicadas? ¿En cuál?
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Pues Paco no estaría ni en pintura ni nosotros, realmente
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creo que es todo lo lo, lo más importante para entender de
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verdad que es. ¿Qué está ocurriendo que en la
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situación actual de del software?
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Entonces vuelvo y repito, documento profesional de más de
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80 páginas, es decir, de inversión de más de 80 páginas
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con mucho más información de lo que te he dado audio por si no
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tienes tiempo para leer todas esas 80 páginas, pues tienes el
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audio completo 3 modelo de Excel con la valoración actualizada a
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tiempo real. Cuatro masterclass de Paco
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Lodeiro sobre I AI. ¿Software como bueno, cómo
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encontrar esas esas empresas que sí que se van a beneficiar del
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software y cuáles no? ¿Cuáles no deberíamos estar?
53:32
¿Vale, y cuál es el objetivo de de este Pack que te proponemos?
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¿No? O al fin y al cabo lo que
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queremos es que al terminar pues puedas responder con con datos,
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con información a estas preguntas, si está realmente en
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riesgo el el negocio de costetation software, porque sí,
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aquí hemos hablado de riesgo y más o menos 1 poco de nuestra.
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¿De nuestra impresión sobre sobre todo esto de costellation
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software y el software en general, pero llegábamos mucho
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más allá en todas estas cada una de estas piezas de contenido,
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cómo impacta la I a en el software vertical que adquiere
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costellation software? ¿Se están reduciendo los
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switching cost? ¿Puede mantenerse el roig a
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largo plazo? ¿Cuánto vale hoy bajo distintos
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escenarios, qué TIR puede esperar?
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¿Puedes esperar a 10 años, qué tendría que cambiar para vender?
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Esto es muy importante, hay veces que tenemos que saber
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exactamente. Que rompe la tesis.
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Y esto es algo que que bueno que que mencionamos en en alguno de
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estos contenidos. Y muy importante, el objetivo no
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es darte una opinión, es darte criterio y claridad mental para
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decir con autonomía. O sea, al fin y al cabo nosotros
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no tenemos la verdad absoluta, pero básicamente hemos hecho el
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Research y queremos que tú quieras, tú tengas acceso a ese
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a Ese Research como tal y probablemente si si lees y
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consumes todo esto, todo este contenido.
54:49
Pues al fin y al cabo van van a tener un entendimiento del
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negocio superior al 99% del mercado, 100 * 100 en pocas
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horas. Al fin y al cabo, porque
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realmente el audio son unas 2 horas, que es la tesis completa,
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si te la lees, pues son 60 minutos.
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La tesis el Excel pues lo puedes ver de un vistazo y la master
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class de Paco Lodeiro es de más de 1 hora, pero durante torno a
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hora, hora y media. ¿Y todo esto a qué precio dirás
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tú ya nos van, nos van a hablar? 500 EUR pues no, o sea, esta es
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la primera vez que hacemos un lanzamiento YY bueno, todo este
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Pack durante los primeros 7 días va a estar disponible por 29
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EUR. Vuelvo y repito, por 29 EUR
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durante los primeros 7 días desde el lanzamiento.
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Desde hoy que salió el vídeo documento de más 80 páginas,
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vuelvo y repito, son cientos de horas leyendo.
55:47
Y consumiendo mucho contenido sobre costeration software audio
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completo de la tesis modelo de Excel con escenarios y
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rentabilidad y masterclass con Paco Lodeiro.
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Esto es muy importante porque durante los primeros 7 días esa
56:00
masterclass de de 1 hora, hora y media hablando sobre software EI
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a solo va a estar disponible durante esa primera semana y
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todo por 29 EUR, ya después, a partir de la segunda semana
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serían 39 EUR. Igualmente me parece
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extremadamente barato por por todo ese contenido.
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Solo me pongo a pensar en alguien que tengo una posición
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de 2000 EUR o 3000 EUR en coste edition software, que al fin y
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al cabo es la bueno. El precio de una acción se
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pueden comprar traccionadas, pero normalmente pues imagino
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que la gran mayoría tendrán acciones individuales, pues
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claro, 3000 EUR por estar informados y saber qué hacer con
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esa empresa por solo 29 EUR o 39 EUR.
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Pues claro, no me parece, no me parece caro como tal.
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En esos 39 EUR a partir de la de la siguiente semana, pues son
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eso, el documento de 80 páginas, el audio, el modelo de Excel.
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¿Pero no incluirá la masterclass con Paco Lodeiro?
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Eso es algo extremadamente importante que bueno, yo creo
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que que merece muchísimo la pena comprarlo ya esta semana porque
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es que son son 29 EUR, o sea, son 10 EUR menos y encima te
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viene la la la masterclass con Paco Lodeiro.
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Entonces yo creo que todo es todo, son ventajas básicamente.
57:14
Y por último, garantía para la garantía de claridad 14 días no
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estás comprando rentabilidad, no te estamos diciendo que vayas a
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ganar dinero con esto porque eso no te lo puedo prometer, o sea,
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no tiene ningún tipo de sentido. Quien lo haga pues te quiere
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timar. Básicamente estás comprando
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información al fin y al cabo, y la información te da capacidad
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para decidir de forma, de forma consciente y de y de forma
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racional básicamente, que es lo que hacemos los inversores.
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¿Los especuladores normalmente compran sin ningún tipo de
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información, entonces? Si después de revisarlo todo
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este contenido, pues no tienes una postura clara sobre
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costellation, no sabes si comprar, vender o mantener, pues
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escríbenos y te devolvemos el dinero sin ningún problema, sin
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pregunta, sin fricción. O sea, queremos que tú que
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estemos que estés contento. Al fin y al cabo lo que queremos
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es aportarte valor. Toda transacción, toda venta se
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basa en que nosotros tenemos algo que a TI te aporta valor y
58:05
mediante una transacción, pues tratamos de quedar ambas.
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Ambas partes contentas. No queremos el dinero de nadie
58:10
que no esté contento con con nuestro producto.
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También importante, desde que compres a los pocos minutos te
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va a llegar directamente todo el contenido, las cuatro cosas, la
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la tesis, el audio, el Excel y la masterclass de Paco Lodeiro.
58:27
Cero esperas, pagas y lo recibes directamente en tu en tu bandeja
58:31
de entrada al instante. Entonces, bueno, todos aquellos
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que quieran aprovechar la oportunidad tienen en la
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descripción. Tienen que aprovechar esos 29
58:38
EUR durante esta primera semana, lo tienen en la descripción, el
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enlace. Dicho esto, espero que les haya
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aportado valor este vídeo sobre costeletion software, les haya
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dado un poquito más de claridad, hayan incluso descubierto una
58:51
nueva empresa de de calidad, aquellos que no, que no la
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conocieran YY bueno, más allá de que acaben siendo clientes y
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prueben nuestro, nuestro producto y nuestra toda esa
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información que creo que que les va a aportar muchísimo valor y
59:05
muchísima claridad. Espero de verdad, de corazón,
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haberles aportado valor, sobre todo en este vídeo, que es lo
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principal. Dicho esto, les mando un abrazo
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muy fuerte de todo el equipo de world stocks y como siempre
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decimos, que la fuerza de Buffet te acompañe.
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Un abrazo.