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AI投資ブームの落とし穴？アルファベット・メタ・アマゾンに迫る減価償却リスク · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 ア ル フ ァ ベ ッ ト、 メ タ、 ア マ ゾ ン、 い
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  や、 こ れ ら の 巨 大 テ ッ ク 企 業 が AI に 注 ぎ 込 む 投 資 額、 本 当 に す ご い で す よ
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  ね。 え え。
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  2025年 だ け で 三 社 合 計 で 2740億 ド ル と か、 日 本 円 に す る と 40兆 円 超 え。
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  と も か く 天 文 学 的 な 数 字 で す。 た だ、 こ の ま あ 華 々 し い AI 投 資 ラ ッ
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  シ ュ の 裏 側 で、 ち ょ っ と 見 過 ご さ れ が ち な 財 務 上 の リ ス ク と い う か、 事 件 爆
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  弾 み た い な も の が 仕 掛 け ら れ て い る か も し れ な い と、 そ う い う 指 摘 が あ る
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  ん で す。 え え、 そ う で す ね。
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  で、 今 回 の 情 報 源 な ん で す が、 バ ン ク オ ブ ア メ リ カ BofA の ア ナ リ ス ト が で
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  す ね、 警 鐘 を 鳴 ら し て い る そ の 分 析 に 焦 点 を 当 て た 記 事 に な り ま す。
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  彼 ら が 特 に 問 題 視 し て い る の が 減 価 償 却 費。
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  あ の、 特 に AI イ ン フ ラ の そ の 技 術 の 進 歩 が 早 す ぎ て、 設 備 が す ぐ 古 く な っ
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  ち ゃ う、 陳 腐 化 し ち ゃ う っ て い う、 そ れ に 伴 う コ ス ト 増 の リ ス ク な ん で す
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  ね。 は い。
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  今 回 は こ の AI ブ ー ム に 潜 む、 ま あ、 あ ま り 語 ら れ な い コ ス ト 構 造 の 歪 み に
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  つ い て、 ち ょ っ と 深 く 掘 り 下 げ て い き た い な と。
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  市 場 は こ の リ ス ク、 本 当 に わ か っ て る ん で し ょ う か？
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  ま さ に そ こ が ポ イ ン ト で す よ ね。 あ の 普 通 の 設 備 投 資 で も、 も ち ろ ん 減
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  価 償 却 っ て い う の は あ り ま す け ど も。 BofA が 特 に 問 題 に し て い る の は、 AI
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  技 術、 と り わ け そ の 計 算 を 支 え る GPU グ ラ フ ィ ッ ク ボ ー ド み た い な ハ ー ド
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  ウ ェ ア で す ね。 こ れ の 進 化 の ス ピ ー ド が も う 従 来 の
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  IT イ ン フ ラ と は 比 べ 物 に な ら な い く ら い 速 い と い う 点 な ん で す。
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  あ。 あ、 な る ほ ど。
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  速 さ で す か。 え え、 こ れ ど う い う こ と か と い う と、
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  何 100億、 い や、 も し か し た ら 何 1000億 ド ル も か け て 導 入 し た 最 新 の 設 備 が
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  で す ね。 ほ ん の 数 年 と か、 場 合 に よ っ て は も っ
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  と 短 い 期 間 で。 性 能 的 に こ う 見 劣 り し た り、 あ る い は
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  最 新 の AI モ デ ル を 動 か す に は ち ょ っ と 効 率 が 悪 く な っ ち ゃ う と、 そ う い う
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  可 能 性 を 秘 め て い る わ け で す。 う ん。
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  つ ま り、 企 業 が 資 産 を 買 っ た と き に 決 め る 対 応 年 数、 こ れ が 想 定 し て た よ り
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  も う ん と 短 く な る リ ス ク が あ る と い う こ と で す ね。
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  な る ほ ど、 な る ほ ど。 技 術 革 新 の ス ピ ー ド が そ の ま ま 会 計
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  上 の コ ス ト 増 に 跳 ね 返 っ て く る か も し れ な い と。
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  普 通、 技 術 の 進 歩 っ て、 ま あ 良 い こ と だ と 捉 え ら れ ま す け ど、 こ こ で は そ れ
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  が 逆 に 財 務 的 な 足 か せ に な り か ね な い。
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  そ う い う 逆 説 的 な 状 況 が 生 ま れ て い る わ け で す ね。
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  え え。 そ の 通 り で す。
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  Boa の ア ナ リ ス ト、 ジ ャ ス テ ィ ン ポ ス ト 氏 も か な り 強 い 言 葉 で 警 告 し て ま
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  す よ ね。 市 場 は こ の 増 え 続 け る 減 価 償 却 費 を
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  ち ょ っ と 甘 く 見 て る ん じ ゃ な い か と。 結 果 的 に 企 業 の 将 来 の 利 益 を 楽 観 視
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  し す ぎ て る 可 能 性 が あ る っ て？ え え。
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  ポ ス ト 氏 の 指 摘 は こ れ は 重 量 だ と 思 い ま す。
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  特 に AI 関 連 の そ の 巨 額 の 投 資 が 本 格 的 に 費 用 と し て 計 上 さ れ 始 め る。
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  ま あ、 2026年 以 降 で す ね。 こ の 問 題 が よ り は っ き り し て く る ん
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  じ ゃ な い か と、 そ う い う 懸 念 が 示 さ れ て い ま す。
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  2026年 以 降、 は い。 会 計 上 資 産 の 耐 用 年 数 が 短 く な れ ば、
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  当 然、 毎 年 の 減 価 償 却 費 は 増 え ま す よ ね。
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  例 え ば、 す ご く 単 純 に 言 う と、 100億円 の 設 備 を 十 年 で 償 却 す る な ら 年 間
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  10億円 で す け ど。 も し 技 術 の 進 化 が 早 す ぎ て、 い や こ れ
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  五 年 く ら い し か 持 た な い ぞ っ て な れ ば、 年 間 20億円 の 費 用 計 上 が 必 要 に な
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  る。 倍 で す ね。
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  え え。 こ れ が そ の ま ま 利 益 を 圧 迫 す る 要 因
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  に な り 得 る と。 AI ハ ー ド ウ ェ ア の 陳 腐 化 の ス ピ ー ド
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  こ れ が ち ょ っ と 今 ま で の 常 識 を 超 え る レ ベ ル か も し れ な い と い う の が
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  boa の 見 立 て な ん で す。 で は、 そ の boa の 見 立 て と 市 場 全 体 の
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  平 均 的 な 予 測。 い わ ゆ る ス ト リ ー ト コ ン セ ン サ ス で
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  す ね。 こ れ と の 間 に、 具 体 的 に ど れ く ら い の
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  認 識 の ギ ャ ッ プ が あ る ん で し ょ？ う か、 記 事 で 示 さ れ て い る 2027年 の 減
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  価 償 却 費 の 予 測 値 を 見 る と、 い や こ れ 結 構 な 差 が あ っ て 驚 き ま す ね。
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  そ う で す ね。 数 字 で 見 る と は っ き り し ま す ね。
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  ま ず、 ア ル フ ァ ベ ッ ト boa の 予 測 は 435億 ド ル。
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  こ れ に 対 し て 市 場 予 測 は 36億 ド ル。 差 が 70億 ド ル も あ る ん で す よ。
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  70億 ド ル で す か。 大 き い で す ね え え。
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  次 に メ タ。 ボ フ エ 予 測 が 47億 ド ル で 市 場 予 測 が
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  372億 ド ル。 こ こ も 差 は 35億 ド ル。
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  そ し て ア マ ゾ ン。 こ こ が ま た 桁 が 違 っ て、 ボ フ エ 予 測 は
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  959億 ド ル。 市 場 予 測 も ま あ 886億 ド ル と 大 き い ん
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  で す が、 そ れ で も 差 は 73億 ド ル。 う ん う ん、 特 に ア ル フ ァ ベ ッ ト と ア マ
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  ゾ ン で は か な り 大 き な ズ レ が 見 ら れ ま す よ ね。
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  こ れ は 単 な る 誤 差 と は 言 え な い 規 模 じ ゃ な い で し ょ う か。
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  ま っ た く で す ね。 こ の 年 間 で 数 10億 ド ル っ て い う 規 模
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  の 予 測 の ず れ、 こ れ が 意 味 す る と こ ろ は 非 常 に 大 き い と 思 い ま す。
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  減 価 償 却 費 っ て い う の は 損 益 計 算 書 上 の 費 用 で す か ら、 こ れ が 想 定 よ り も
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  膨 ら む と い う こ と に な れ ば、 他 の 条 件 が ま あ 同 じ だ と し た ら、 企 業 の 利 益 は
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  そ の 分 だ け 直 接 的 に 減 る わ け で す。 は い、 も し ボ フ ェ の 分 析 が 正 し く て。
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  市 場 が ま だ こ の コ ス ト 増 の リ ス ク を 十分 に 株 価 と か に 織 り 込 ん で い な い と
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  し た ら、 こ れ ら の お 企 業 の 将 来 の 収 益 性 に 対 す る 今 の 市 場 の 期 待 値 っ て い
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  う の は、 ち ょ っ と 下 方 修 正 を 迫 ら れ る 可 能 性 が 出 て く る と。
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  う ん。 な る ほ ど。
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  も っ と 大 き な 視 点 で 見 る と、 こ れ は エ ー ア イ と い う そ の 巨 大 な 成 長 ス ト ー
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  リ ー に 対 す る 熱 狂 と、 そ の 裏 側 で、 も し か し た ら 静 か に 進 行 し て い る か も
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  し れ な い コ ス ト 構 造 の 変 化。 こ れ の ギ ャ ッ プ を 示 唆 し て い る と 言
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  え る か も し れ ま せ ん。 ね、 は い は。
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  い エ ー ア イ が 生 み 出 す で あ ろ う、 そ の 莫 大 な 収 益 へ の 期 待 っ て い う の は、 株
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  価 を 押 し 上 げ て い ま す け ど、 そ の 収 益 を 確 保 す る た め に 必 要 な イ ン フ ラ 投
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  資 の 本 当 の コ ス ト が ち ょ っ と 見 え に く く な っ て い る の か も し れ な い。
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  投 資 家 の 期 待 値 と そ の 財 務 的 な 現 実 と の 間 に 無 視 で き な い ズ レ が 生 じ て
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  い る 可 能 性。 そ れ を こ れ ら の 数 字 は 物 語 っ て い る
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  よ。 う に 思 い ま す。
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  し か も こ れ、 単 な る ま あ 机 の 空 論 じ ゃ な い ぞ っ て い う 点 も 重 要 で す よ ね。
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  記 事 で は、 ア マ ゾ ン が す で に 具 体 的 な 動 き を 見 せ て い る っ て 指 摘 さ れ て ま
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  す。 あ あ。
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  そ う で し た ね。 ネ ッ ト ワ ー ク 機 器 に 関 し て で す け ど、
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  耐 用 年 数 を 従 来 の 六 年 か ら 五 年 に 短 縮 し た と い う ん で す ね。
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  え え、 こ れ は も う ア マ ゾ ン 自 身 が 機 器 の 陳 腐 化 ペ ー ス が 思 っ た よ り 早 い ぞ
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  っ て 判 断 し た 動 か ぬ 証 拠 と も 言 え る か も し れ ま せ ん よ ね。
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  そ の 通 り だ と 思 い ま す。 ネ ッ ト ワ ー ク 機 器 で 起 こ っ た こ と が、
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  AI 処 理 の ま さ に 心 臓 部 で あ る。 も っ と 高 価 で 技 術 進 化 が さ ら に 激 し
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  い と さ れ る GPU で 起 こ ら な い と 考 え る 方 が む し ろ 不 自 然 か も し れ ま せ ん。
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  確 か に。 も し GPU な ん か の 対 応 年 数 が 見 直 さ
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  れ る こ と に な れ ば、 減 価 償 却 費 の 増 加 イ ン パ ク ト は ネ ッ ト ワ ー ク 機 器 の 比
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  じ ゃ な い で し ょ う ね。 ア マ ゾ ン の こ の 動 き は、 他 の テ ッ ク ジ
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  ャ イ ア ン ト に と っ て も 決 し て 他 人 事 で は な い 先 行 指 標 と な る 可 能 性 が あ
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  る と 思 い ま す。 な る ほ ど。
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  ド ミ ノ 倒 し み た い に、 他 の 企 業 も じ ゃ あ う ち も っ て 耐 用 年 数 を 見 直 す 日 が
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  来 る か も し れ な い と。 そ れ か ら も う 一 つ 気 に な る の が、 boa
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  が 指 摘 し て い る 収 益 の 成 長 率 と コ ス ト の 増 加 率 の ミ ス マ ッ チ。
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  こ れ に つ い て も 教 え て い た だ け ま す か？
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  え え、 こ れ も 非 常 に 重 要 な ポ イ ン ト で す ね。
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  boa は こ れ ら 三 社 の 合 計 の 売 上 高 成 長 率 を 2026年 に 13%。
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  2027年 に 12% と 予 測 し て い る ん で す。 12 13 立 派 な 成 長 で す ね。
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  は い、 こ れ 自 体 は 立 派 な 成 長 率 で す。 た だ 問 題 は 同 じ 期 間 の 減 価 償 却 費 の
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  合 計 額 の 伸 び 率。 こ ち ら が で す ね、 そ れ ぞ れ 年 間 で
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  33%、 30% と い う 売 上 成 長 率 の、 ま あ 倍 以 上 の ペ ー ス で の 増 加 が 見 込 ま れ
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  て い る と い う こ と な ん で す。 う わ。
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  売 上 の 伸 び が 年 10% 台 な の に。 特 定 の コ ス ト こ の 減 価 償 却 費 が 年
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  30% 以 上 の ペ ー ス で 増 え 続 け る。 そ う な ん で す。
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  こ れ は 明 ら か に 持 続 可 能 じ ゃ な い。 ア ン バ ラ ン ス で す よ ね。
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  AI に よ る 新 し い 収 益 源 が こ の 猛 烈 な コ ス ト 増 を 吸 収 で き な い と、 利 益 率 は
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  必 然 的 に 下 が っ て し ま い ま す よ ね。 マ ー ジ ン が 圧 縮 さ れ る と。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 AI が 生 み 出 す 付 加 価 値 と か 収 益 が こ
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  の コ ス ト 増 を 上 回 る ス ピ ー ブ で 成 長 し て く れ る の か ど う か。
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  そ こ が 最 大 の 焦 点 に な り ま す。 も し AI の 収 益 化 が 思 っ た よ り 遅 れ た
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  り、 あ る い は 期 待 し た ほ ど の 利 益 率 を も た ら さ な か っ た り し た 場 合、 こ の 重
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  く の し か か る 減 価 償 却 費 が、 企 業 の 収 益 性 を 大 き く 蝕 む リ ス ク が 出 て く る。
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  う ん。 ま さ に AI が 生 み 出 す 夢 と、 そ れ を 支
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  え る イ ン フ ラ の 現 実 の コ ス ト と の 競 争 と 言 え る か も し れ ま せ ん ね。
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  加 え て、 供 給 過 剰 の リ ス ク っ て い う の も、 こ れ は 無 視 で き な い で す よ ね。
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  こ れ だ け 各 社 が 巨 額 の 投 資 を 続 け て AI イ ン フ ラ を ど ん ど ん 増 強 し た 結
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  果、 も し 市 場 全 体 の AI 処 理 能 力 が 需 要 を 上 回 っ ち ゃ っ た ら、 そ の 時 何 が 起
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  こ る ん で し ょ う か。 そ れ は ま さ に 現 在 の AI ブ ー ム が も し
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  か し た ら 直 面 す る か も し れ な い も う 一 つ の 大 き な リ ス ク シ ナ リ オ で す ね。
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  供 給 過 剰 が 現 実 の も の と な れ ば、 ま ず 考 え ら れ る の は ク ラ ウ ド サ ー ビ ス な
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  ん か で 提 供 さ れ る AI 機 能 と か。 計 算 能 力 の 価 格 競 争 の 激 化 で す。
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  あ あ、 値 下 げ 競 争。 え え、 各 社 稼 働 率 を 上 げ る た め に 値 下
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  げ 圧 力 を 受 け る こ と に な る で し ょ う ね。
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  さ ら に、 AI を 活 用 し た サ ー ビ ス そ の も の も、 他 社 と の 差 別 化 が 難 し く な っ
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  て コ モ デ ィ テ ィ 化 す る 可 能 性 も あ り ま す。
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  コ モ デ ィ テ ィ 化。 つ ま り、 特 別 な も の で は な く な っ て、
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  あ り ふ れ た 機 能 に な っ て し ま う。 そ う な る と、 高 い 価 格 を 維 持 す る の は
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  難 し く な り ま す よ ね。 こ れ も ま た 利 益 率 の 低 下 に つ な が り
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  ま す。 は い。
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  で す か ら、 供 給 過 剰 と い う の は、 単 に 設 備 が 遊 ん で し ま う と い う こ と だ け
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  じ ゃ な く て、 市 場 全 体 の 価 格 体 系 を 壊 し て 収 益 性 を 悪 化 さ せ る 可 能 性 が あ
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  る ん で す。 こ こ で ち ょ っ と 重 要 な 問 い が 浮 か び
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  上 が っ て く る ん で す が、 現 在 の こ の 熱 狂 的 な AI イ ン フ ラ 投 資 は、 将 来 の 調
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  整 局 面、 あ る い は あ る 種 の バ ブ ル 崩 壊 の リ ス ク を も し か し た ら 内 包 し て い
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  る ん じ ゃ な い か と い う こ と で す ね。 な る ほ ど。
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  で は、 こ れ ら の 分 析 を 踏 ま え て、 特 に ア ル フ ァ ベ ッ ト、 メ タ、 ア マ ゾ ン と い
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  っ た 企 業 の 動 向 を ま あ 注 目 し て い る リ ス ナ ー の 皆 さ ん に と っ て、 今 回 の 話
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  っ て 結 局 何 を 意 味 す る ん で し ょ う か。 こ れ、 単 な る 会 計 上 の テ ク ニ カ ル な 話
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  と い う だ け で は な い で す よ ね。 AI と い う 今 世 紀 最 大 級 と も 言 わ れ る
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  技 術 革 新 の そ の 物 語 に 存 在 し て い る 潜 在 的 な 見 え に く い コ ス ト と 持 続 可
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  能 性 へ の 問 い を 投 げ か け て い る よ う に 思 い ま す。
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  え え、 そ う で す ね。 AI が 社 会 と か 経 済 に 本 当 に 革 命 的 な
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  変 化 を も た ら す ポ テ ン シ ャ ル は、 こ れ は 疎 が い よ う が な い と 思 い ま す。
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  た だ、 そ の ポ テ ン シ ャ ル を 持 続 可 能 な 形 で ち ゃ ん と 企 業 の 利 益 に 転 換 し て
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  い く た め に は、 技 術 的 な ブ レイ ク ス ル ー だ け じ ゃ な く て、 こ う い う 財 務 的 な
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  現 実、 特 に 加 速 す る 可 能 性 の あ る コ ス ト 構 造 の 変 化 っ て い う の を 乗 り 越 え
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  る 必 要 が あ る わ け で す。 は い。
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  熱 狂 の 中 で ち ょ っ と 見 落 と さ れ が ち な 財 務 的 な 健 全 性 と い う 視 点 が、 今 後
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  ま す ま す 重 要 に な っ て く る ん じ ゃ な い で し ょ う か。
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  投 資 の 観 点 か ら 見 れ ば、 AI 関 連 銘 柄 を 評 価 す る 際 に は、 そ の 将 来 の 収 益 期
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  待 だ け じ ゃ な く て、 こ の 減 価 償 却 費 の 動 向 と か。
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  そ れ に 伴 う 利 益 率 へ の 影 響 も、 よ り 慎 重 に 吟 味 す る 必 要 が あ る と い う こ と
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  で す ね。 ま さ に。
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  特 に ボ フ ァ が 指 摘 す る よ う に、 市 場 の コ ン セ ン サ ス が も し 楽 観 的 す ぎ る ん
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  だ と し た ら、 そ こ に は 潜 在 的 な 下 方 リ ス ク が 存 在 す る と。
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  え え。 具 体 的 な ア ク シ ョ ン と し て は、 や は り
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  こ れ ら の 企 業 の 四 半 期 ご と の 決 算 報 告 書 と か 年 次 報 告 書 を 注 意 深 く 読 み
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  解 く こ と が 有 効 だ と 思 い ま す。 損 益 計 算 書 の 費 用 項 目 と か、 キ ャ ッ シ
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  ュ フ ロ ー 計 算 書 の 投 資 額 は も ち ろ ん で す が。
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  特 に 財 務 諸 表 の 中 期 の 部 分 で す ね。 こ こ に 記 載 さ れ る 会 計 方 針 の 変 更、 と
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  り わ け 固 定 資 産 の 耐 用 年 数 に 関 す る 記 述 に は 注 意 を 払 う べ き で し ょ う ね。
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  中 期 の 部 分 で す か？ は い。
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  ア マ ゾ ン の よ う に 耐 用 年 数 を 変 更 す る 企 業 が 現 れ た 場 合、 そ れ は や は り 重
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  要 な 変 化 の シ グ ナ ル と な り 得 ま す か。 ら な る ほ ど、 わ か り ま し た。
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  で は、 今 回 の 議 論 を ま と め ま す と？ ア ル フ ァ ベ ッ ト メ タ。
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  ア マ ゾ ン に よ る 巨 額 の AI 投 資。 こ れ は そ の 技 術 の、 ま あ 驚 異 的 な 進 化
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  ス ピ ー ド ゆ え に で す ね。 導 入 し た 設 備、 特 に GPU な ど が 思 っ た
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  よ り も 早 く 価 値 を 失 う、 つ ま り 陳 腐 化 す る リ ス ク を 抱 え て い る と い う こ と。
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  え え、 そ う で す。 そ し て、 こ の 急 速 な 陳 腐 化 は、 会 計 上
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  の 減 価 償 却 費 を 市 場 の 予 想 以 上 に 増 加 さ せ て、 将 来 の 利 益 を 圧 迫 す る 可 能
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  性 が あ る。 AI に よ る 収 益 化 が こ の コ ス ト 増 に 追
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  い つ か な い 場 合。 あ る い は、 競 争 が 激 化 し て 価 格 が 下 落
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  し た 場 合 な ん か は、 企 業 の 利 益 率 が 低 下 す る リ ス ク が あ る。
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  こ れ が ビ ー オ ー フ ェ イ の 警 告 の ま あ 核 心 部 分 と 言 え る で し ょ う ね。
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  は い。 最 後 に、 リ ス ナ ー の 皆 さ ん が 少 し 考 え
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  て み る た め の 問 い か け を 今 回 取 り 上 げ た。
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  技 術 革 新 の 速 さ が、 投 資 し た 資 産 の 価 値 を 早 期 に た め に し て し ま っ て、 投 資
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  判 断 を 難 し く す る と い う こ の 構 造。 こ れ っ て、 AI 分 野 に 限 っ た 話 で は な
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  い か も し れ ま せ ん よ ね。 あ あ、 確 か に そ う で す ね。
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  あ な た が 注 目 し て い る 他 の テ ク ノ ロ ジ ー 分 野、 例 え ば 次 世 代 半 導 体 の 製 造
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  装 置 と か、 再 生 可 能 エ ネ ル ギ ー の 発 電 設 備、 あ る い は ゲ ノ ム 編 集 み た い な バ
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  イ オ テ ク ノ ロ ジ ー の 研 究 機 器 と か、 そ う い っ た 分 野 で も 同 じ よ う な 力 学 ダ
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  イ ナ ミ ク ス が 働 い て い る 可 能 性 は な い で し ょ う か。
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  技 術 の 最 前 線 を 追 い か け る 際 に は。 そ の 裏 側 に あ る 財 務 的 な 持 続 可 能 性
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  に も、 し っ か り 目 を 向 け る 必 要 が あ る の か も し れ な い で す ね。