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インデックス投資が最強である理由　プロが挑んでも勝てなかった20年の真実 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 ザ デ ィ ー プ ダ イ ブ へ よ う こ そ。
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  え っ と 今 回 は で す ね、 皆 さ ん と 一 緒 に イ ン デ ッ ク ス 投 資 の 世 界 を も う 少 し
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  深 く 見 て い き た い な と 思 っ て ま す。 な ぜ あ れ ほ ど 高 い 報 酬 を も ら っ て、 最
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  新 情 報 も 持 っ て る は ず の あ の プ ロ の フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー で さ え、 す ご く
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  シ ン プ ル な イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド に こ う 長 期 間 だ と 勝 つ の が 難 し い の か、
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  そ の あ た り の 理 由 を 探 っ て い き ま し ょ う。
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  今 回 の 情 報 源 は で す ね、 ア メ リ カ の メ デ ィ ア。
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  マ ー ケ ッ ト ウ ォ ッ チ の 著 名 な コ ラ ム ニ ス ト、 マ ー ク ハ ル バ ー ト さ ん の 分 析
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  を 紹 介 し た 記 事 で す。 イ ン デ ッ ク ス 投 資 が 最 強 で あ る 理 由
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  プ ロ が 挑 ん で も 勝 て な か っ た 20年 の 真 実 こ の 記 事 を 手 が か り に、 え え 核 心
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  に 迫 っ て い け れ ば と 思 い ま す。 今 回 の 目 的 は、 こ の 分 析 か ら、 ま あ、 投
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  資 の 世 界 で の 普 遍 的 な 教 訓 と か、 皆 さ ん が 資 産 形 成 を 考 え る 上 で の 何 か こ
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  う ヒ ン ト に な る よ う な 視 点 を 見 つ け る こ と で す。
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  い や、 こ れ は 非 常 に 面 白 い テ ー マ で す ね。
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  あ の 巨 額 の 報 酬 を 得 て い る。 ま あ、 い わ ば 金 融 の 専 門 家 た ち が な ぜ
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  低 コ ス ト で、 あ る 意 味 う ん 単 純 と も 言 え る 戦 略 に 負 け て し ま う の か。
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  そ の 背 景 に あ る 構 造 的 な 要 因、 特 に コ ス ト と か リ ス ク の 捉 え 方、 こ こ を デ ー
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  タ が 示 す 事 実 に 沿 っ て 詳 し く 見 て い き た い で す ね。
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  え え、 単 に。 ま あ、 勝 ち 負 け の 結 果 だ け じ ゃ な く
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  て、 そ の 裏 に あ る メ カ ニ ズ ム。 例 え ば、 そ の 複 雑 さ が も た ら す ち ょ っ
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  と 予 期 せ ぬ 影 響 と か、 あ る い は 投 資 家 の 心 理、 こ う い っ た も の が ど う 作 用 す
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  る の か。 そ う い う 点 に も 光 を 当 て て い き た い
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  な と 思 い ま す。 で は 早 速、 ち ょ っ と 多 く の 方 が え っ？
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  と 驚 く か も し れ な い 事 実 か ら い き ま し ょ う か。
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  ハ ル バ ー ト さ ん の 分 析 に よ る と、 も し ア メ リ カ の 主 要 な 大 学 基 金 が、 今 か ら
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  ち ょ う ど 20年 前 に 高 級 取 り の フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー ま あ 全 員 解 雇 し て。
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  そ の 資 金 を ご く 単 純 な 株 式 と 債 券 の イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド、 具 体 的 に は 株
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  70、 債 券 30の割 合 で す ね。 こ れ に た だ 投 資 し て い た ら、 さ て、 結
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  果 ど う な っ た と 思 い ま す？ な ん と 今 持 っ て い る 資 産 よ り も
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  4680億 ド ル。 え え、 日 本 円 だ と 今 の レ ー ト で 約 70兆
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  円 で す か。 そ れ だ け 多 か っ た 可 能 性 が あ る と、 そ
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  う い う 資 産 が 出 て る ん で す。 こ れ、 結 構 衝 撃 的 じ ゃ な い で す か。
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  い や、 ま さ に 桁 が 違 い ま す よ ね。 4680億 ド ル。
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  あ の ハ ー バ ー ド 大 学 と か イ ェ ー ル 大 学 と か、 世 界 的 に 有 名 な 大 学 の 基 金。
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  ま あ エ ン ダ ウ メ ン ト っ て 呼 ば れ ま す け ど、 こ れ は 莫 大 な 資 産 を 運 用 し て い
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  て、 最 先 端 と 言 わ れ る 運 用 手 法 を 取 り 入 れ て い る こ と で 知 ら れ て ま す よ ね。
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  え え。 そ う で す よ ね。
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  し か し、 こ の 記 事 が 引 用 し て い る デ ー タ を 見 る と、 2025年 6月 期 ま で の 過 去
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  20年 間 の こ れ ら の 大 学 基 金 全 体 の 平 均 年 率 リ タ ー ン と い う の は 6.7% だ っ
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  た と い う こ と な ん で？ す 6.7%。
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  な る ほ ど。 で、 そ れ に 対 し て で す ね。
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  先 ほ ど 例 に 出 た 株 式 70%、 債 券 30 と い う、 ま あ 誰 で も ア ク セ ス で き る 非 常
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  に シ ン プ ル な イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド の 組 み 合 わ せ。
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  言 っ て み れ ば 市 場 平 均 み た い な ポ ー ト フ ォ リ オ で す け ど、 こ れ が 同 じ 期 間
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  で 年 率 8.8% の リ タ ー ン を 達 成 し て い た と。
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  8.8% で す か？ え え、 年 率 で 見 る と そ の 差 は 2.1% で
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  す よ ね。 は い。
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  一 見 す る と、 ま あ 小 さ な 差 に 感 じ る か も し れ な い で す け ど、 こ れ が 20年 と い
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  う 長 い 期 間、 そ し て あ の 複 利 の 効 果 で す よ ね。
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  こ れ に よ っ て、 先 ほ ど の 4680億 ド ル っ て い う、 ち ょ っ と 天 文 学 的 な 差 額 に な
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  っ た と い う わ け で す。 う ん、 こ こ で 大 事 な の は、 じ ゃ あ な ぜ
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  こ の 差 が 生 ま れ た の か、 そ の 構 造 を 理 解 す る こ と を な ん で す ね。
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  年 率 2.1% の 差 が 20年 で そ ん な に な る と は。
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  改 め て 複 利 の 力 っ て す ご い で す ね。 で も や っ ぱ り 腑 に 落 ち な い と い う か、
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  な ぜ そ の 世 界 の ト ッ プ ク ラ ス の 頭 脳 と 情 報 網 を 持 つ は ず の 大 学 基 金 の 運
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  用 が、 こ ん な シ ン プ ル な イ ン デ ッ ク ス 運 用 に 負 け ち ゃ っ た の か、 と い う 点 で
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  す よ ね。 彼 ら は 一 体 ど う い う 先 約 を と っ て た
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  ん で し ょ う か。 え え、 そ こ が ポ イ ン ト で し て。
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  そ の 鍵 を 握 る の が、 大 学 基 金 が か な り 積 極 的 に 採 用 し て い た オ ル タ ナ テ ィ
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  ブ 投 資 な ん で す ね。 オ ル タ ナ テ ィ ブ、 投 資。
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  は い。 記 事 に よ る と、 多 く の 大 学 基 金 が そ の
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  運 用 資 産 の 半 分 以 上 を こ の オ ル タ ナ テ ィ ブ 投 資 に 振 り 向 け て い た そ う で
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  す。 具 体 的 に は、 ま あ、 非 公 開 株 式 プ ラ イ
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  ベ ー ト エ ク イ テ ィ と か ベ ン チ ャ ー キ ャ ピ タ ル 不 動 産。
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  ヘ ッ ジ フ ァ ン ド。 ま あ、 伝 統 的 な 株 式 や 債 券 以 外 の 資 産
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  で す ね。 な る ほ。
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  ど、 表 向 き は こ う い っ た い ろ い ろ な 資 産 に 投 資 す る こ と で、 リ ス ク を 分 散 し
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  て よ り 高 い リ タ ー ン を 目 指 す と い う、 ま あ、 高 度 な 戦 略 に 見 え る ん で す が。
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  う。 ん？
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  一 見 す る と、 よ り 洗 練 さ れ た プ ロ な ら で は の 運 用 戦 略 だ な っ て 聞 こ え ま す
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  よ ね。 で も 実 際 に は そ れ が 期 待 通 り の 結 果
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  に は な ら な か っ た 後、 何 か 問 題 が あ っ た ん で す か ね？
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  え え。 そ う な ん で す。
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  で、 ハ ル バ ー ト さ ん が 鋭 く 指 摘 し て い る の が、 こ れ が で す ね。
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  ボ ラ テ ィ リ テ ィ 洗 浄 ボ ラ テ ィ リ テ ィ ロ ー ン ド リ ン グ と 呼 ば れ る 現 象 を 引
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  き 起 こ し て い た 可 能 性 が あ る と い う 点 な ん で す。
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  ボ ラ テ ィ リ テ ィ 洗 浄 で す か？ あ ま り ち ょ っ と 聞 き 慣 れ な い 言 葉 で
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  す け ど、 具 体 的 に は ど う い う こ と な ん で し ょ う？
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  洗 浄 っ て、 な ん か こ う ご ま か す よ う な 響 き が あ り ま す け ど。
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  ま さ に お っ し ゃ る 通 り で、 リ ス ク を こ う 見 か け 上、 低 く 見 せ て し ま う 効 果 が
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  あ る。 と い う 意 味 合 い で 使 わ れ て い る ん で
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  す ね。 あ の オ ル タ ナ テ ィ ブ 投 資 の 多 く は、 上
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  場 株 式 み た い に 毎 日 市 場 で 値 段 が つ く わ け じ ゃ な い ん で す。
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  あ あ、 な る ほ ど。 え え。
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  評 価 額 の 算 定 も ま あ、 年 に 1回 と か 四 半 期 に 1回 と か、 そ う い う 頻 度 が 多 い
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  ん で す ね。 は い は い。
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  で、 こ れ に よ っ て 何 が 起 き る か と い う と、 日 々 の 価 格 変 動、 つ ま り ボ ラ テ ィ
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  リ テ ィ が す ご く 見 え に く く な る ん で す。
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  株 価 み た い に 毎 日 こ う 上 値 す る グ ラ フ じ ゃ な く て。
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  年 に 数 回 だ け 更 新 さ れ る。 比 較 的 こ う 滑 ら か な グ ラ フ に 見 え て
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  し ま う。 結 果 と し て、 こ れ ら の 資 産 は 非 常 に リ
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  ス ク が 低 く て 安 定 し て い る か の よ う に 投 資 家 と か、 ま あ 基 金 の 運 用 委 員 会
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  に は 見 え て し ま う と。 で も、 そ れ は あ く ま で 見 か け 上 の 話 な
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  ん で す ね。 つ ま り、 価 格 が 頻 繁 に 更 新 さ れ な い か
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  ら 値 動 き が 穏 や か に 見 え る だ け で、 実 際 の リ ス ク が 本 当 に 低 い わ け じ ゃ な
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  い か も し れ な い っ て こ と で す か？ な ん か あ れ で す ね。
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  体 重 を 年 に 1回 し か 測 ら な い み た い な。
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  毎 日 測 れ ば 増 減 が あ る の に、 年 に 1回 だ と そ の 間 の 変 動 が 見 え な く て 安 定
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  し て る っ て 錯 覚 し ち ゃ う よ う な。 あ あ、 そ の 例 え は す ご く わ か り や す い
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  で す ね。 ま さ に そ う い う こ と で す。
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  で、 こ こ で 本 質 的 な 問 い が 浮 か ん で く る わ け で す。
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  見 か け 上 の 安 定 性 と 内 在 す る 本 当 の リ ス ク は 果 た し て 一 致 し て い る の か
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  と い う こ と な ん で す。 価 格 が 頻 繁 に つ か な い だ け で。
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  例 え ば、 売 り た い 時 に す ぐ 売 れ な い 流 動 性 リ ス ク と か、 そ も そ も 評 価 額 が 本
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  当 に 正 し い の か っ て い う 評 価 リ ス ク と か。
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  ま あ、 別 の 種 類 の リ ス ク を 抱 え て い る 可 能 性 が 高 い わ け で す ね。
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  し か も オ ル タ ナ テ ィ ブ 投 資 っ て 一 般 的 に 運 用 に 関 わ る 手 数 料 が か な り 高
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  い 傾 向 に あ り ま す よ ね。 あ。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 な ん か 複 雑 な 分 析 と か デ ュ ー デ ィ リ
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  ジ ェ ン ス が 必 要 だ っ た り、 成 功 報 酬 が か か っ た り と か。
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  え？ え？
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  え？ え。
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  プ ラ イ ベ ー ト エ ク イ テ ィ と か ヘ ッ ジ フ ァ ン ド な ん か は、 運 用 資 産 に 対 し て
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  年 率 2% 程 度 の 管 理 報 酬 に 加 え て、 利 益 が 出 た ら そ の 20% 程 度 を 成 功 報 酬
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  と し て 取 る ト ゥ ー ア ン ド ト ゥ エ ン テ ィ ー な ん て い う モ デ ル が 一 般 的 で す
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  よ ね。 は い、 こ れ、 イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド の
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  信 託 報 酬 が ま あ 年 率 0.1% 以 下、 場 合 に よ っ て は 0.0 数 パ ー セ ン ト と か で
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  す か ら、 比 べ る と も う 桁 違 い に 高 い コ ス ト な ん で す。
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  桁 違 い で す ね。 そ れ は。
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  つ ま り で す ね。 大 学 基 金 は。
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  高 い リ タ ー ン と 分 散 効 果 を 期 待 し て、 高 コ ス ト な オ ル タ ナ テ ィ ブ 投 資 に お
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  金 を 振 り 向 け た わ け で す け ど、 結 果 と し て そ の 高 い コ ス ト が リ タ ー ン を 蝕
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  ん で、 さ ら に ボ ラ テ ィ リ テ ィ 洗 浄 に よ っ て リ ス ク を 見 余 っ て た 可 能 性 が あ
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  っ て。 う ん、 ト ー タ ル で 見 る と シ ン プ ル な 低
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  コ ス ト の イ ン デ ッ ク ス 運 用 に 落 語 し て し ま っ た ん じ ゃ な い か と。
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  こ れ が ハ ル バ ー ト さ ん の 分 析 が 示 す 構 図 な ん で す ね。
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  な ん と い う か。 複 雑 で 高 コ ス ト な こ と を す れ ば す る
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  ほ ど、 リ タ ー ン が 悪 化 す る っ て い う、 あ る 種 の 皮 肉 な 現 実 が こ こ に あ る わ
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  け で す。 い や、 高 い 手 数 料 を 払 っ て プ ロ に 任 せ
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  た の に、 結 局 自 分 で 低 コ ス ト の イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド を 買 っ て た 方 が 良 か
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  っ た か も し れ な い。 と い う の は 何 と も 考 え さ せ ら れ ま す
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  ね。 う ん。
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  こ れ っ て 個 人 投 資 家 で あ る 私 た ち に と っ て も、 も し か し た ら 他 人 ご と じ ゃ
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  な い か も し れ ま せ ん ね。 ま さ に。
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  そ う 思 い ま す ね。 例 え ば 皆 さ ん が も し 何 か こ う、 複 雑 な
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  仕 組 み の 金 融 商 品 と か、 ア ク テ ィ ブ 運 用 の 投 資 信 託 と か に 比 較 的 高 い 手 数
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  料 を 払 っ て い る と し た ら、 そ の コ ス ト っ て 本 当 に 将 来 期 待 さ れ る リ タ ー ン
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  に 見 合 っ て る の か な と か、 あ る い は 今 回 見 た よ う な 見 え に く い リ ス ク を 抱
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  え 込 ん じ ゃ っ て な い か な と か、 一 度 立 ち 止 ま っ て 冷 静 に 評 価 し て み る。
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  す ご く 良 い 機 会 に な る か も し れ な い で す ね。
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  必 ず し も 高 い も の が 良 い も の と は 限 ら な い。
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  と い う。 ま あ、 教 訓 で す よ ね。
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  な る ほ ど。 プ ロ 中 の プ ロ で あ る 大 学 基 金 で さ え
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  そ う な ん で す か ら、 個 人 に と っ て は な お さ ら か も し れ な い で す ね。
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  で は、 こ の 一 連 の 分 析 か ら、 私 た ち が 得 る べ き 一 番 大 事 な 教 訓 っ て い う の
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  は、 結 局 の と こ ろ 何 に な る ん で し ょ う か？
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  そ れ は や っ ぱ り 投 資 の 世 界 で も う 古 く か ら 言 わ れ て い る こ と で す け ど。
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  で も、 何 度 で も 確 認 す べ き 基 本 的 な 原 則、 つ ま り 市 場 全 体 を 長 期 的 に、 か つ
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  継 続 的 に 上 回 る リ タ ー ン を 上 げ る こ と は 極 め て 難 し い。
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  と い う。 ま あ、 厳 然 た る 事 実 で し ょ う ね。
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  し か も ま あ、 繰 り 返 し に な り ま す け ど、 相 手 は た だ の プ ロ じ ゃ な い ん で す
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  よ ね。 世 界 最 高 レ ベ ル の 教 育 を 受 け て、 最 先
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  端 の 金 融 工 学 を 学 ん で、 豊 富 な 情 報 網 と 分 析 ツ ー ル そ し て 莫 大 な 資 金 力 を
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  持 つ、 い わ ば ウ ォ ー ル 街 の エ リ ー ト 中 の エ リ ー ト た ち で す。
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  そ の 彼 ら で さ え、 長 期 的 に は 市 場 平 均、 つ ま り 低 コ ス ト の イ ン デ ッ ク ス に
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  勝 つ こ と が 非 常 に 困 難 で あ る と い う 現 実 が あ る。
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  こ こ か ら が、 投 資 っ て い う 世 界 の す ご く ユ ニ ー ク な 点 に つ な が る ん で す け
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  ど。 え え え え。
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  ハ。 ル バ ー ト さ ん は 記 事 の 中 で、 他 の ほ と
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  ん ど の 分 野 で は、 何 も し な い こ と が 最 善 の 戦 略 に な る な ん て こ と は ま ず あ
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  り え な い っ て 指 摘 し て ま す よ ね。 例 え ば、 医 療 の 世 界 で 何 も し な い こ と
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  が ベ ス ト な 治 療 っ て 稀 で し ょ う し、 ス ポ ー ツ で 練 習 し な い こ と が 勝 利 へ の
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  道 な ん て あ り え な い で す よ ね。 ま さ に お っ し ゃ る 通 り で す。
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  他 の 多 く の 専 門 分 野 で は、 知 識 と か ス キ ル を 駆 使 し て 積 極 的 に 行 動 し て 努
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  力 を 重 ね る こ と が、 よ り 良 い 結 果 に つ な が る の が 普 通 で す よ ね。
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  は い。 で も、 こ と 長 期 投 資 の 世 界 に お い て
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  は、 ち ょ っ と 逆 説 的 で す け ど、 何 も し な い こ と、 つ ま り 市 場 全 体 を 反 映 す る
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  イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド に 投 資 し て、 あ と は コ ス ト を 低 く 抑 え て、 規 律 を 守 っ
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  て じ ー っ と 持 ち 続 け る っ て い う、 あ る 種 受 動 的 と も 言 え る 戦 略 が で す ね。
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  多 く の ア ク テ ィ ブ な、 つ ま り 積 極 的 に 銘 柄 を 選 ん だ り、 売 買 タ イ ミ ン グ を 図
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  っ た り す る 戦 略 を 長 期 的 に 見 る と 打 ち ふ か し て し ま う 可 能 性 が 高 い と。
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  こ れ は 投 資 が 持 つ、 非 常 に 興 味 深 く て、 か つ 重 要 な 特 性 だ と 私 は 思 い ま
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  す。 な ぜ 投 資 の 世 界 だ け、 そ ん な 何 も し な
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  い こ と が 強 み に な る っ て い う、 一 見 不 思 議 な 現 象 が 起 こ る ん で し ょ う か。
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  そ の メ カ ニ ズ ム、 も う 少 し 詳 し く 教 え て い た だ け ま す か？
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  は い。 イ ン デ ッ ク ス 投 資 が 長 期 的 に 優 位 性
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  を 持 つ 理 由 は、 ま あ 大 き く 分 け て 二 つ 考 え ら れ る か な と 思 い ま す。
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  一 つ は、 先 ほ ど も 触 れ ま し た け ど、 ハ ル バ ー ト さ ん も 繰 り 返 し 強 調 し て い
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  る 圧 倒 的 な 低 コ ス ト で す ね。 低 コ ス ト。
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  え え、 ア ク テ ィ ブ 運 用 だ と フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー と か、 ア ナ リ ス ト へ の 高 い
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  報 酬、 頻 繁 な 売 買 に 伴 う 手 数 料 や 税 金、 調 査 費 用 と か、 ま あ、 い ろ い ろ な コ
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  ス ト が か か り ま す。 こ う い う コ ス ト は リ タ ー ン か ら 確 実
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  に 引 か れ ち ゃ う わ け で す ね。 年 率 1% と か 2% の コ ス ト 差 っ て 小 さ
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  く 見 え て も、 こ れ が 20年、 30年 っ て 期 間 で 見 る と 複 利 の 効 果 で 最 終 的 な 資
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  産 額 に と ん で も な く 大 き な 差 を 生 み 出 す ん で す。
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  う ん。 な る ほ ど。
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  イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド は こ れ ら の コ ス ト を 最 小 限 に 抑 え ら れ る の で、 ま あ
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  構 造 的 に 有 利 な ん で す ね。 は い。
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  そ し て も う 一 つ、 コ ス ト と 同 じ く ら い、 い や、 も し か し た ら そ れ 以 上 に 重
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  要 か も し れ な い の が、 イ ン デ ッ ク ス 投 資 が 感 情 に 左 右 さ れ な い。
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  規 律 あ る 運 用 を 実 践 し や す く す る っ て い う 点 な ん で す。
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  感 情 に 左 右 さ れ な い。 規 律 あ る 運 用 で す か？
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  え え、 市 場 っ て い う の は 常 に 変 動 し て ま す よ ね。
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  時 に は も う 熱 狂 的 な く ら い 上 昇 し て、 人 々 を こ う ハ イ な 気 分 に さ せ た り、 時
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  に は も う 恐 ろ し い ほ ど 急 落 し て 人 々 パ ニ ッ ク に 陥 っ た り。
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  は あ。 あ り ま す ね。
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  人 間 の 心 理 っ て、 こ う い う 市 場 の 動 き に も の す ご く 影 響 さ れ や す い ん で す。
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  も っ と 儲 か る か も っ て い う 欲 望。 ま あ、 グ リ ー ド で す よ ね。
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  そ れ と か 損 し た く な い、 早 く 逃 げ た い っ て い う 恐 怖。
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  フ ィ ア、 こ う い う 感 情 に 基 づ い て 投 資 判 断 を 下 し ち ゃ う と、 多 く の 場 合、 高
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  い と こ ろ で 買 っ て し ま っ て、 安 い と こ ろ で 売 っ て し ま う っ て い う。
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  い わ ゆ る 高 値 掴 み。 大 葉 売 り で す ね。
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  そ う な ん で す。 そ の 罠 に は ま り が ち な ん で す ね。
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  あ。 あ、 そ れ は な ん か 身 に 覚 え が あ る 人 も
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  多 い か も し れ な い で す ね。 周 り が 儲 か っ て る？
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  っ て 聞 く と 焦 っ て 飛 び つ き た く な っ た り、 暴 落 の ニ ュ ー ス 見 る と 怖 く な っ
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  て 全 部 売 り た く な っ た り。 そ う な ん で す よ。
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  で、 市 場 の タ イ ミ ン グ を 正 確 に 予 測 し て 売 買 し よ う と す る マ ー ケ ッ ト タ イ
• 13:49
  ミ ン グ も、 理 論 上 は 魅 力 的 で す け ど、 現 実 に は ほ と ん ど 不 可 能 な ん で す ね。
• 13:54
  は あ、 な ぜ か と い う と、 市 場 リ タ ー ン の 大 部 分 と い う の は、 実 は ご く 少 数 の
• 13:59
  も の す ご く 上 昇 率 が 高 い し。 に よ っ て も た ら さ れ る こ と が 多 い ん
• 14:03
  で す。 え え、 も し そ う い う ベ ス ト な 2日 間 を
• 14:08
  た ま た ま 市 場 か ら 離 れ て い た だ け で も、 長 期 的 な リ タ ー ン っ て ガ ク ッ と 悪
• 14:12
  化 し ち ゃ う ん で す。 で、 い つ が そ の ベ ス ト な 日 か な ん て 事
• 14:16
  前 に 知 る こ と は、 ま あ 誰 に も で き な い わ け で す。
• 14:18
  な る ほ ど。 一方 で、 イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド に 投 資
• 14:22
  し て、 例 え ば 毎 月 決 ま っ た 額 を 淡 々 と 積 み 立 て て い く と か、 あ る い は 決 ま っ
• 14:27
  た ル ー ル に 従 っ て リ バ ラ ン ス を す る と か、 そ う い う 規 律 を 守 れ ば。
• 14:32
  こ う し た 感 情 的 な 判 断 ミ ス と か、 不 可 能 な マ ー ケ ッ ト タ イ ミ ン グ を 追 い か
• 14:36
  け る 試 み を 排 除 し や す く な る ん で す。 は い。
• 14:39
  つ ま り、 人 間 の 心 理 的 な 逆 転 を 仕 組 み に よ っ て カ バ ー で き る。
• 14:44
  皮 肉 な こ と で す け ど、 こ の 規 律 こ そ が、 多 く の 才 能 あ る プ ロ フ ェ ッ シ ョ ナ
• 14:49
  ル で さ え 打 ち 勝 つ ほ ど の 長 期 的 な 成 功 の 源 泉 に な り 得 る と い う こ と な ん
• 14:53
  で す ね。 低 コ ス ト と。
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  規 律 言 葉 に す る と す ご く シ ン プ ル で す け ど、 そ の シ ン プ ル さ こ そ が、 長 期
• 14:59
  的 な 資 産 形 成 に お い て は め ち ゃ く ち ゃ 強 力 な 武 器 に な る と い う こ と で す
• 15:04
  ね。 え え。
• 15:04
  ま さ に。 さ て、 こ こ ま で 大 学 基 金 の 事 例 と か、
• 15:08
  そ の 背 景 に あ る メ カ ニ ズ ム を 見 て き ま し た け ど、 こ の 話 が。
• 15:12
  今 こ れ を 聞 い て く だ さ っ て い る 皆 さ ん 一 人 一 人 に と っ て、 具 体 的 に ど ん な
• 15:16
  意 味 を 持 つ ん で し ょ う か。 も ち ろ ん 私 た ち は 特 定 の 金 融 商 品 を
• 15:19
  推 奨 す る 立 場 に は あ り ま せ ん け ど、 こ こ か ら 導 き 出 せ る 何 か 普 遍 的 な 原 則
• 15:24
  み た い な も の が 見 え て く る 気 が し ま す。
• 15:26
  そ う で す ね。 こ の ハ ル バ ー ト さ ん の 分 析 っ て い う
• 15:29
  の は、 単 な る 過 去 の デ ー タ っ て だ け じ ゃ な く て、 皆 さ ん が こ れ か ら ご 自 身 の
• 15:33
  投 資 と ど う 向 き 合 っ て い く か。 そ の 基 本 的 な ス タ ン ス を 考 え る 上 で、
• 15:38
  非 常 に 重 要 な ヒ ン ト を 与 え て く れ る と 思 う。
• 15:40
  ん？ で す。
• 15:40
  例 え ば、 こ れ ま で 投 資 っ て 難 し く て、 な ん か 複 雑 な こ と し な い と 儲 か ら な
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  い ん じ ゃ な い か と か 黒 に 高 い お 金 払 っ て 任 せ る の が 一 番 安 心 だ み た い に
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  考 え て い た と し た ら、 今 回 の 話 は ち ょ っ と 違 っ た 視 点 を 提 供 し て く れ た か
• 15:54
  も し れ な い で す ね。 え え。
• 15:55
  つ ま り、 必 ず し も 複 雑 な 金 融 商 品 と か、 難 し い 分 析 高 額 な 手 数 料 が 必 要 な
• 16:02
  わ け じ ゃ な く て、 む し ろ シ ン プ ル で コ ス ト を 抑 え た 方 法。
• 16:05
  例 え ば、 低 コ ス ト の イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド な ん か を 活 用 し て、 そ れ を 長 期 的
• 16:10
  な 視 点 と 後 感 情 に 流 さ れ な い 規 律 を 持 っ て 続 け る こ と が、 実 は す ご く 合 理
• 16:16
  的 で か つ パ ワ フ ル な 結 果 に つ な が る 可 能 性 が あ る と い う こ と で す よ ね。
• 16:20
  ま さ に そ う 思 い ま す。 焦 点 を 当 て る 敵 は、 な ん か 次 の カ リ ス
• 16:25
  マ フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー を 探 し 出 す と か、 市 場 を 出 し 抜 く た め の 秘 策 を 見
• 16:29
  つ け 出 す こ と で は な い の か も し れ な い で す ね。
• 16:32
  そ れ よ り も。 世 界 経 済 全 体 の 成 長 の 果 実 ま あ、 い わ
• 16:36
  ば 市 場 の 平 均 点 ベ ー タ を 着 実 に 受 け 取 っ て、 そ の た め に 支 払 う コ ス ト を 最
• 16:42
  小 限 に 抑 え て、 そ し て 何 よ り も 日 々 の 市 場 の ノ イ ズ と か 自 分 の 感 情 の 波 に
• 16:47
  惑 わ さ れ ず に 決 め た ル ー ル を 守 り 続 け る こ と。
• 16:50
  ハ ル バ ー ト さ ん の 分 析 は、 結 局 の と こ ろ、 こ の 地 味 で、 あ る 意 味 で は 退 屈 と
• 16:55
  も 言 え る ア プ ロ ー チ が い か に 合 理 的 で、 そ し て 長 期 的 に は ウ ォ ー ル 街 の 天
• 17:00
  才 た ち に 勝 る リ タ ー ン を も た ら す 可 能 性 を 秘 め て い る か。
• 17:03
  と い う こ と を、 力 強 く 示 唆 し て い る ん じ ゃ な い で し ょ う。
• 17:05
  か、 投 資 の 世 界 に お い て は、 複 雑 さ よ り も シ ン プ ル さ と 継 続 こ そ が 力 に な
• 17:10
  る と い う、 そ う い う メ ッ セ ー ジ と し て 受 け 取 れ ま す ね。
• 17:13
  え え。 さ て、 で は 今 回 の 議 論 を ま と め て お き
• 17:16
  ま し ょ う か。 今 回 は マ ー ク ハ ル バ ー ト さ ん の 分 析
• 17:19
  を も と に。 ハ ー バ ー ド 大 学 な ん か の エ リ ー ト 大
• 17:22
  学 基 金 を 運 用 す る プ ロ の 投 資 家 た ち が、 過 去 20年 と い う 長 期 に お い て、 シ
• 17:27
  ン プ ル な 株 式 債 券 イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド の 組 み 合 わ せ に リ タ ー ン で レ グ
• 17:32
  ゴ し て い た と い う ち ょ っ と 衝 撃 的 な 事 実 と そ の 背 景 を 深 掘 り し て き ま し
• 17:36
  た。 は い。
• 17:37
  そ の 要 因 と し て、 プ ラ イ ベ ー ト エ ク イ テ ィ な ど の オ ル タ ナ テ ィ ブ 投 資 へ の
• 17:41
  傾 倒、 そ れ に 伴 う 高 額 な 手 数 料。 そ し て ボ ラ テ ィ リ テ ィ 洗 浄 っ て い う
• 17:46
  メ カ ニ ズ ム に よ っ て、 リ ス ク が 見 え に く く な っ て い た 可 能 性 を 指 摘 し ま し
• 17:50
  た。 そ れ と は 対 照 的 に、 低 コ ス ト で 感 情 に
• 17:53
  左 右 さ れ ず に 規 律 あ る 運 用 を 可 能 に す る シ ン プ ル な イ ン デ ッ ク ス 戦 略 の
• 17:58
  構 造 的 な 強 さ。 こ れ が 浮 き 彫 り に な っ た と い う こ と
• 18:01
  で し た ね。 ま さ に そ の 通 り で す ね。
• 18:04
  そ し て 最 後 に、 今 回 の 議 論 を 踏 ま え て、 皆 さ ん に 一 つ ち ょ っ と じ っ く り 考
• 18:10
  え て い た だ き た い、 問 い を 投 げ か け た い な と 思 い ま す。
• 18:14
  こ れ は す ぐ に は 答 え が 出 な い か も し れ ま せ ん が、 ご 自 身 の 投 資 哲 学 を 形 作
• 18:18
  る 上 で 結 構 重 要 な 問 い に な る は ず で す。
• 18:21
  ほ う、 こ れ ほ ど ま で に 洗 練 さ れ た 知 識、 豊 富 な 情 報、 そ し て 潤 沢 な 資 金 を
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  持 つ ト ッ プ レ ベ ル の プ ロ フ ェ ッ シ ョ ナ ル で さ え、 長 期 的 に 市 場 平 均、 つ ま
• 18:31
  り イ ン デ ッ ク ス を 一 貫 し て 上 回 る こ と が こ れ ほ ど ま で に 難 し い こ の 事 実
• 18:35
  を、 私 た ち は ど う 受 け 止 め る べ き で し ょ う か。
• 18:38
  そ し て、 こ の 事 実 を 踏 ま え た 上 で、 私 た ち 個 人 投 資 家 に と っ て ア ル フ ァ。
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  つ ま り、 市 場 平 均 を 超 え る 超 過 リ タ ー ン を 積 極 的 に 追 い 求 め る こ と に は、 一
• 18:47
  体 ど う い う 意 味 が あ る の で し ょ う か。 う ん。
• 18:50
  深 い 問 い で す ね。 高 い 手 数 料 を 払 っ て、 複 雑 な 戦 略 と
• 18:54
  か、 時 に は 評 価 の 難 し い オ ル タ ナ テ ィ ブ 投 資 の よ う な も の に 足 を 踏 み 入 れ
• 18:59
  て ま で 市 場 に 勝 つ こ と を 目 指 す べ き な の か、 そ れ と も 市 場 に 勝 つ こ と の 難
• 19:04
  し さ を、 ま あ、 あ る 意 味 潔 く 認 め て。 低 コ ス ト の イ ン デ ッ ク ス フ ァ ン ド な
• 19:08
  ん か を 通 じ て、 市 場 全 体 の 成 長 の 恩 恵 を 着 実 に、 そ し て 規 律 を 持 っ て 受 け 取
• 19:13
  っ て い く 方 が、 最 終 的 に は よ り 賢 く、 よ り ス ト レ ス が 少 な く、 そ し て よ り 豊
• 19:18
  か な 結 果 に つ な が る 道 な の か も し れ な い。
• 19:21
  ど ち ら の ア プ ロ ー チ が 皆 さ ん の 目 標 と か リ ス ク に 対 す る 考 え 方、 そ し て 投
• 19:26
  資 に か け ら れ る 時 間 や 労 力 と い っ た ご 自 身 の 状 況 に よ り 合 致 し て い る の
• 19:30
  か。 ぜ ひ こ の 機 会 に ご 自 身 の 状 況 に 照 ら
• 19:33
  し 合 わ せ て、 深 く 考 え て み て 頂 け れ ば と 思 い ま す。