Latest / 米国株投資で幸せ作り / 【TSM】上昇余地46%！ゴールドマン・サックスがTSMCの目標株価を466ドルへ大幅引き上げ

Transcript

【TSM】上昇余地46%！ゴールドマン・サックスがTSMCの目標株価を466ドルへ大幅引き上げ · 米国株投資で幸せ作り

• 0:00
  The デ ィ ッ プ タ イ ウ ェ イ よ う こ そ。 さ て、 え え、 今 日 は で す ね、 半 導 体 業 界
• 0:05
  の 巨 人、 tsmc に つ い て 深 掘 り し て い き た い と 思 い ま す。
• 0:09
  今、 あ な た の よ う な テ ク ノ ロ ジ ー と か、 ま あ 経 済 の 動 き に 敏 感 な 方 な ら、
• 0:14
  こ の 会 社 の 名 前 を 聞 か な い 日 は な い ん じ ゃ な い で し ょ う か。
• 0:18
  で、 僕 ら の 手 元 に あ る の が、 本 日 2026年 1月5日 に 公 開 さ れ た ば か り の ゴ
• 0:24
  ー ル ド マ ン サ ッ ク ス の 最 新 レ ポ ー ト こ れ を 解 説 し た ブ ロ グ 記 事 で す。
• 0:29
  で で す ね、 こ の 記 事、 冒 頭 か ら い き な り す ご い 数 字 が 飛 び 出 し て く る ん で
• 0:33
  す よ。 目 標 株 価 466 ド ル。
• 0:37
  こ れ、 実 に 46% も の 上 昇 余 地 が あ る と。
• 0:42
  正 直、 こ れ だ け 注 目 さ れ て、 株 価 も だ い ぶ 上 が っ て き た 企 業 に、 ま だ そ ん な
• 0:47
  伸 び し ろ が あ る な ん て、 に わ か に は 信 じ が た い で す よ ね。
• 0:51
  今 日 の ミ ッ シ ョ ン は。 こ の 46% 上 昇 と い う、 ま あ か な り 強 気
• 0:56
  な 数 字 の 裏 側 に あ る ロ ジ ッ ク を、 あ な た と 一 緒 に 一 つ 一 つ 解 き 明 か し て い
• 1:01
  く こ と で す。 一 体 ど ん な 根 拠 が あ る ん で し ょ う か。
• 1:04
  ま さ に。 そ し て 面 白 い の は、 こ の 記 事 を 読 み 解
• 1:07
  い て い く と、 こ れ は 単 な る 株 価 の 話 じ ゃ な い っ て こ と が 見 え て く る ん で す。
• 1:11
  こ れ は tsmc と い う 会 社 の、 そ の ビ ジ ネ ス モ デ ル そ の も の が、 今、 地 殻 変 動
• 1:17
  レ ベ ル の 変 化 を 起 こ し て い る っ て い う、 そ う い う サ イ ン な ん で す よ。
• 1:20
  ビ ジ ネ ス モ デ ル の 地 殻 変 動 で す か？ え え、 そ れ は 面 白 そ う で す ね。
• 1:26
  で は 早 速、 そ の 変 化 の 具 体 的 な 中 身 を 見 て い き ま し ょ う か。
• 1:30
  レ ポ ー ト で は ま ず、 収 益 の 成 長 率 予 測 を 大 幅 に 引 き 上 げ て ま す ね。
• 1:35
  今 年 の 成 長 率 予 測 が 22% か ら 30% へ 来 年 も 22% か ら 28% へ と。
• 1:44
  あ の、 す み ま せ ん、 い き な り で 恐 縮 な ん で す け ど、 八 ポ イ ン ト の 上 方 修 正 っ
• 1:48
  て 言 わ れ て も、 正 直 そ の イ ン パ ク ト が ち ょ っ と ピ ン と 来 な く て。
• 1:51
  こ の 業 界 に お い て、 そ れ っ て ど れ く ら い す ご い こ と な ん で す か あ。
• 1:54
  あ、 い い 質 問 で す ね。 は っ き り 言 っ て 異 常 事 態 で す。
• 1:58
  異 常 事 態。 え え、 こ の 規 模 の 巨 大 企 業 が ア ナ リ ス
• 2:03
  ト の 予 測 を こ れ ほ ど 大 き く、 し か も ポ ジ テ ィ ブ な 方 向 に 裏 切 る っ て い う の
• 2:08
  は、 ま あ、 め っ た に あ る こ と じ ゃ あ り ま せ ん。
• 2:10
  車 で 言 え ば。 こ れ ま で 時 速 100キロ で 安 定 し て 走 っ
• 2:14
  て た の が、 い き な り 実 は 時 速 150キロ 出 せ ま す し、 今 後 も そ の ペ ー ス で 走 り ま
• 2:19
  す っ て 宣 言 す る よ う な も の で す ね。 こ れ は も う、 TSMC が こ れ ま で の 安 定
• 2:24
  成 長 期 を 終 え て、 全 く 新 し い 高 成 長 フ ェ ー ズ に 突 入 し た と い う こ と を 示 し
• 2:30
  て い ま す。 な る ほ ど。
• 2:32
  ギ ア が 一 段 カ チ ッ と 上 が っ た と い う 感 じ な ん で す ね。
• 2:35
  そ う で す。 で も、 本 当 に 驚 く べ き 数 字 は、 実 は も
• 2:39
  う 一 つ 別 に あ る ん で す よ。 ほ う、 そ れ が 売 上 総 利 益 率 グ ロ ス マ ー
• 2:45
  ジ ン で す ね。 こ れ が 60% 超 え と い う 予 測 で す。
• 2:48
  60% 製 造 業 で す よ ね。 工 場 を 動 か し て も の を 作 っ て い る 会
• 2:55
  社 が。 な ん て い う か、 ソ フ ト ウ ェ ア 会 社 み た
• 2:57
  い の 利 益 率 を 出 す っ て こ と で す か？ ま さ に 即 な ん で す。
• 3:01
  普 通 に 考 え た ら あ り え な い ん で す よ。 で す よ ね。
• 3:04
  年 間 30% 近 い 勢 い で 売 り 上 げ を 伸 ば そ う と す れ ば。
• 3:08
  普 通 は 設 備 投 資 と か 人 件 費 が か さ ん で。
• 3:10
  利 益 率 は 下 が る の が 当 た り 前 な ん で す。
• 3:13
  で も、 tsmc は 猛 ス ピ ー ド で 成 長 し な が ら、 信 じ ら れ な い ほ ど の 高 収 益 を 維
• 3:19
  持 で き る と み ら れ て い る。 例 え る な ら そ う で す ね。
• 3:22
  最 高 級 の 素 材 だ け を 使 っ て 丁 寧 に 手 作 り し た パ ン を、 巨 大 な 工 場 の ラ イ ン
• 3:27
  で、 し か も 世 界 中 に 大 量 供 給 す る よ う な、 そ う い う 矛 盾 を 可 能 に し て い る 状
• 3:32
  態 な ん で す。 は あ。
• 3:33
  な る ほ ど。 こ れ は も う 単 に 技 術 力 が 高 い と い う
• 3:37
  レ ベ ル の 話 じ ゃ な く て、 市 場 で の 圧 倒 的 な 支 配 力。
• 3:40
  つ ま り、 価 格 は 我 々 が 決 め る と い う 価 格 決 定 力 を 持 っ て い る こ と の 何 よ り
• 3:45
  の 証 で す ね。 い や、 そ の 例 え は す ご く わ か り や す い
• 3:48
  で す。 普 通 は 品 質 か 規 模 か、 ど っ ち か を 選 ば
• 3:52
  な い と い け な い の に、 両 方 を 最 高 レ レ ー で 実 現 し て い る と。
• 3:56
  そ の あ り え な い こ と を 可 能 に し て い る 力 の 源 泉 っ て い う の は 一 体 何 な ん
• 4:01
  で し ょ う。 や は り 今 話 題 の。
• 4:03
  ご 想 像 の 通 り、 エ ー ア イ で す。 こ の 爆 発 的 な 成 長 と 高 い 利 益 率 を 支
• 4:09
  え て い る エ ン ジ ン は。 AI 向 け 半 導 体 の 巨 大 な 需 要、 こ れ に
• 4:13
  尽 き ま す。 し か も レ ポ ー ト の ア ナ リ ス ト は こ の
• 4:16
  需 要 を 一時 的 な お 祭 り 騒 ぎ と は 見 て い な い ん で す。
• 4:20
  あ、 そ う な ん で す か。 え え。
• 4:22
  数 年 に わ た る 成 長 エ ン ジ ン だ と 断 言 し て、 い ま。
• 4:25
  す、 数 年 に わ た る で す か。 僕 も 正 直、 今 の AI ブ ー ム は 少 し 加 熱
• 4:31
  気 味 か な と。 ど こ か で 一 度 調 整 が 入 る ん じ ゃ な い
• 4:34
  か っ て 思 っ て た ん で す け ど、 レ ポ ー ト の 見 方 は 違 う ん で す ね。
• 4:37
  違 い ま す ね。 そ の 根 拠 と し て 挙 げ ら れ て い る の が、
• 4:41
  生 産 能 力 の 逼 迫 で す。 具 体 的 に は フ ァ イ ブ ナ ノ お よ び ス リ
• 4:46
  ー ナ ノ と い う え え 最 先 端 の 製 造 プ ロ セ ス が も う パ ン パ ン の 状 態。
• 4:51
  記 事 の 言 葉 を 借 り れ ば フ リ ー ロ ー デ ッ ド、 つ ま り 満 杯 で こ の 供 給 が 需 要 に
• 4:57
  追 い つ か な い 状 態 が、 な ん と 2027年 ま で 続 く と 予 測 さ れ て い る ん で す。
• 5:02
  え っ と、 2027年 ま で？ え え、 そ れ は 驚 き で す。
• 5:06
  つ ま り、 少 な く と も あ と 三 年 間 は tsmc が 作 れ る だ け 半 導 体 が 売 れ て い
• 5:12
  く と い う 状 況 が 続 く と い う こ と で す か。
• 5:14
  そ れ は も う 需 要 が 約 束 さ れ て い る よ う な も の じ ゃ な い で す か。
• 5:18
  そ う い う こ と で す。 こ の 需 要 に 供 給 が 追 い つ か な い と い
• 5:22
  う 見 通 し は、 投 資 家 に と っ て、 ま あ 非 常 に 大 き な 安 心 材 料 に な り ま す。
• 5:27
  は い。 な ぜ な ら 企 業 の 将 来 の 業 績 か ら 不 可
• 5:30
  記 述 性 と い う 霧 が 一 つ 貼 れ る わ け で す か ら。
• 5:33
  そ し て こ れ を よ り 大 き な 文 脈 で 捉 え る と、 AI の 進 化 と tsmc の 成 長 が 完 全
• 5:39
  に 連 動 し て い る と い う 構 造 が 見 え て き ま す と。
• 5:42
  言 い ま す。 と、 今 の 生 成 AI が 処 理 す る 情 報 の 最
• 5:46
  小 単 位 を ト ー ク ン と 呼 び ま す け ど、 AI モ デ ル が 賢 く な れ ば な る ほ ど、 こ
• 5:50
  の ト ー ク ン の 量 は 指 数 関 数 的 に 同 大 し て い き ま す。
• 5:53
  あ あ。 は い は い。
• 5:54
  つ ま り、 計 算 量 が 爆 発 的 に 増 え る わ け で す。
• 5:58
  そ の 膨 大 な 計 算 を 物 理 的 に 実 行 す る の が、 エ ヌ ビ デ ィ ア な ど が 設 計 す る 最
• 6:02
  先 端 の エ ー ア イ 半 導 体。 そ し て、 そ の 半 導 体 を 世 界 で 唯 一 十分
• 6:08
  な 品 質 と 量 で 製 造 で き る の が tsmg。 な る ほ ど。
• 6:11
  た ち は、 こ の 強 力 な 構 造 に 欠 け て い る わ け で す。
• 6:15
  な る ほ ど。 エ ー ア イ の 進 化 と い う メ ガ ト レ ン ド
• 6:18
  の、 い わ ば 物 理 的 な ボ ト ル ネ ッ ク を tsmc が 握 っ て い る と い う こ と な ん で
• 6:24
  す ね。 そ う な る と、 競 合 他 社 も 守 っ て は い な
• 6:26
  い で す よ ね。 イ ン テ ル と か サ ム ス ン も 巨 額 の 投 資
• 6:29
  を 発 表 し て い ま す し。 TSMC は こ の 圧 倒 的 な 優 位 性 を ど う や
• 6:34
  っ て 守 っ て い く ん で し ょ う か。 そ こ が 次 の 非 常 に 重 要 な ポ イ ン ト に
• 6:38
  な り ま す。 記 事 に よ る と、 TSMC は 今 後 三 年 間 で
• 6:42
  な ん と 1500億 ド ル と い う、 ま あ 途 方 も な い 金 額 の 設 備 投 資 を 計 画 し て い る
• 6:48
  ん で す。 1500億 ド ル。
• 6:51
  日 本 円 に す る と 20兆 円 を 超 え ま す ね。 も は や 国 家 予 算 レ ベ ル の 金 額 じ ゃ な
• 6:56
  い で す か。 ち ょ っ と ス ケ ー ル が 大 き す ぎ て、 イ メ
• 6:58
  ー ジ が 追 い つ か な い。 ん で す が、 え え、 例 え ば 小 規 模 な 国 家
• 7:03
  の 年 間 GDP に 匹 敵 す る 金 額 を、 た っ た 一 社 が 三 年 間 で 設 備 投 資 に 投 じ る わ
• 7:08
  け で す。 記 事 で は こ れ を 巨 大 な モ ー ド つ ま り
• 7:13
  お 堀 で す ね。 こ れ を 築 く た め の 戦 略 的 な 布 石 だ と
• 7:16
  表 現 し て い ま す。 お 堀 で す か？
• 7:18
  え え。 つ ま り、 他 の 企 業 が よ し 追 い つ こ う と
• 7:22
  思 っ て も。 こ の 資 金 力 の 差 で、 そ も そ も 競 争 の ス
• 7:25
  タ ー ト ラ イ ン に す ら 立 て な く さ せ る と。
• 7:28
  そ う い う 非 対 照 的 な 戦 い を 仕 掛 け て い る わ け で す。
• 7:31
  い や、 で も こ こ で 一 つ 疑 問 が 湧 い て き ま す。
• 7:34
  先 ほ ど の 話 と 少 し 矛 盾 し ま せ ん か？ ほ う、 そ ん な 国 家 予 算 レ ベ ル の 巨 額 投
• 7:40
  資 を、 し か も ア メ リ カ や 日 本 と い っ た 台 湾 に 比 べ て コ ス ト が 高 い 海 外 の 工
• 7:44
  場 に 投 入 す る わ け で す よ ね。 普 通 に 考 え た ら コ ス ト が 膨 れ 上 が っ
• 7:49
  て、 あ の 驚 異 的 な 60% の 利 益 率 を 維 持 で き る は ず が な い と 思 う ん で す が。
• 7:54
  レ ポ ー ト は そ の リ ス ク に つ い て ど う 分 析 し て る ん で す か？
• 7:57
  素。 晴 ら し い 指 摘 で す。
• 7:58
  ま さ に そ こ が 普 通 の 経 営 者 な ら 頭 を 抱 え る 最 大 の ジ レ ン マ の は ず な ん で
• 8:03
  す。 え え、 成 長 の た め に 投 資 は し た い。
• 8:06
  し か し、 投 資 を す れ ば 利 益 率 が 下 が る。
• 8:09
  し か し、 ゴ ー ル ド マ ン サ ッ ク ス の 分 析 が 非 常 に 強 気 な の は。
• 8:13
  TSMC が こ の ジ レ ン マ を 克 服 で き る と 見 て い る か ら な ん で す。
• 8:17
  ど う や っ て 克 服 す る ん で す か？ 分 析 に よ る と、 海 外 工 場 の コ ス ト 増 に
• 8:21
  よ る 利 益 率 へ の マ イ ナ ス の 影 響 は。 市 場 が 懸 念 し て い る よ り も ず っ と 小
• 8:26
  さ い と。 そ し て そ れ 以 上 に、 継 続 的 な 生 産 性 の
• 8:30
  向 上 に よ っ て 高 い 利 益 率 を 維 持 で き る と 結 論 つ け て い る ん で。
• 8:34
  す は あ。 こ れ が つ ま り、 tsmc の 真 の 強 み は、 単
• 8:38
  に 最 先 端 の 半 導 体 を 作 る 技 術 力 だ け で は な い と い う こ と な ん で す よ。
• 8:42
  と い う と。 他 に 何 が？
• 8:44
  ど こ に 工 場 を 建 て よ う と も、 世 界 で 最 も 効 率 的 な 半 導 体 製 造 シ ス テ ム、 つ ま
• 8:49
  り 儲 か る 工 場 そ の も の を 丸 ご と 構 築 運 営 で き る 経 営 手 腕 と 組 織。
• 8:54
  能 力 こ れ こ そ が、 他 社 が 簡 単 に 真 似 で き な い tsmc の 本 質 的 な 競 争 力 だ と 言
• 8:59
  え る で し ょ う。 未 来 の 需 要 を 先 取 り す る た め の 大 胆
• 9:02
  な 投 資 を、 財 務 的 な 規 律 を 失 う こ と な く 実 行 で き る こ の 両 立 こ そ が、 同 社 の
• 9:07
  真 の 強 さ の 表 れ な ん で す。 な る ほ ど。
• 9:10
  技 術 力 と い う 保 と、 財 務 規 律 と か 経 営 能 力 と い う 盾 を 両 方 と も 最 強 レ ベ ル
• 9:18
  で 持 っ て い る と い う こ と な ん で す ね。 よ く わ か り ま し た。
• 9:23
  さ て、 こ こ ま で を 整 理 し て み ま し ょ う か。
• 9:26
  ま ず、 収 益 予 測 の 大 幅 な 上 方 修 正 が 示 す、 企 業 と し て の 高 成 長 フ ェ ー ズ へ の
• 9:32
  移 行。 え え、 次 に、 AI が 牽 引 し て 少 な く と も
• 9:37
  2027年 ま で 続 く と い う 約 束 さ れ た よ う な 需 要。
• 9:40
  は い。 そ し て、 競 合 を 完 全 に 突 き 放 す た め の
• 9:44
  1500億 ド ル と い う 巨 額 の 戦 略 的 投 資。 こ れ ら す べ て を 統 合 す る と、 冒 頭 の。
• 9:53
  株 価 は 46% 上 昇 す る と い う 見 方 も、 だ ん だ ん 現 実 味 を 帯 び て 聞 こ え て き ま
• 9:58
  す ね。 え え、 だ か ら こ そ 記 事 は こ う 結 論 付 け
• 10:01
  て い る ん で す。 tsmc の 株 価 は 過 去 一 年 で 45% も 上 が
• 10:06
  っ た け れ ど も、 こ れ ら の 構 造 的 な 強 さ を 踏 ま え れ ば、 今 の 株 価 で す ら 依 然 と
• 10:10
  し て 通 過 点 に 過 ぎ な い 可 能 性 が 高 い と。
• 10:13
  通 過 点 で す か？ は い。
• 10:15
  そ し て こ こ か ら が、 こ の 記 事 が 示 唆 す る 最 も 重 要 で、 ま あ 本 質 的 な メ ッ セ ー
• 10:19
  ジ だ と 思 う ん で す が、 そ れ は。 Tsmc と い う 企 業 の 社 会 に お け る 立 ち
• 10:23
  位 置 そ の も の が、 根 本 的 に 変 わ り つ つ あ る と い う 点 で す。
• 10:26
  立 ち 位 置 が 変 わ る。 そ う で す。
• 10:29
  も は や tsmc を 単 な る 半 導 体 メ ー カ ー と か ア ッ プ ル の サ プ レイ ヤ ー と い う 枠
• 10:34
  組 み で 捉 え る の は 適 切 で は な い の か も し れ な い。
• 10:37
  彼 ら は AI と い う 新 し い 経 済 圏 の イ ン フ ラ、 そ の 心 臓 部 を 独 占 的 に 供 給 す る
• 10:43
  存 在 に な り つ つ あ る ん で す。 心 臓 部。
• 10:46
  え？ え？
• 10:46
  私 た ち の 社 会 基 盤 を 支 え て い る 電 力 会 社 と か 通 信 会 社、 あ る い は 高 速 道 路
• 10:51
  の よ う な な く て は な ら な い イ ン フ ラ 企 業 に TSMC は 近 づ い て い る 今 回 の レ
• 10:57
  ポ ー ト は、 そ の 事 実 を 数 字 で 明 確 に 突 き つ け て い る と 私 は 読 み 取 り ま し た。
• 11:02
  イ ン フ ラ 企 業 と し て の TSMC、 な る ほ ど。
• 11:06
  そ う い う 視 点 で 捉 え る と、 ま た 見 え 方 が 全 然 違 っ て き ま す ね。
• 11:10
  今 日 の 話 を ま と め る と、 ゴ ー ル ド マ ン サ ッ ク ス の 強 気 な 見 方 っ て い う の は、
• 11:14
  単 な る 景 気 の 波 に 乗 っ た 楽 観 論 で は な く て、 一 収 益 構 造 の 根 本 的 な 変 化、
• 11:21
  二 AI が 牽 引 す る 数 年 単 位 の 長 期 的 な 供 給 不 足、 そ し て 三 競 合 を 寄 せ 付 け な
• 11:28
  い 巨 額 か つ 巧 み な 戦 略 的 投 資 と い う 三 つ の 非 常 に 強 力 な 根 拠 に 支 え ら れ
• 11:34
  て い る と い う こ と が よ く 理 解 で き ま。 し た。
• 11:36
  ま さ に そ の 通 り で す。 そ し て、 今 回 の 分 析 で tsmc が AI イ ン
• 11:40
  フ ラ の 心 臓 部 だ と 位 置 づ け ら れ て い た の は、 非 常 に 的 確 な 表 現 だ と 思 い ま
• 11:45
  す ね。 え え。
• 11:46
  本 当 に そ う 思 い ま す。 で は 最 後 に、 こ の 心 臓 と い う メ タ フ ァ
• 11:49
  ー を 使 っ て、 あ な た に 一 つ 思 考 を 深 め る た め の 問 い を 投 げ か け て み た い と
• 11:53
  思 い ま す。 は い。
• 11:54
  も し tsmc が AI 世 界 の 心 臓 部 な の だ と す れ ば、 そ の 心 臓 か ら 送 り 出 さ れ る
• 12:01
  血 液、 つ ま り tsmc が 製 造 し た 最 先 端 の 半 導 体 が な け れ ば ビ ジ ネ ス が 成 り
• 12:06
  立 た な い。 エ ヌ ビ デ ィ ア や ア ッ プ ル、 グ ー グ ル と
• 12:09
  い っ た 巨 大 テ ッ ク 企 業 は、 こ の AI と い う 生 命 体 の 身 体 の ど の 部 分 に 当 た
• 12:13
  る ん で し ょ う か。 身 体、 の ど の 部 分。
• 12:16
  彼 ら は 世 界 を 動 か す 脳 な の で し ょ う か？
• 12:20
  そ れ と も 実 際 に サ ー ビ ス を 生 み 出 す 手 足 で し ょ う か？
• 12:24
  こ の 問 い を 考 え て み る と、 現 代 の テ ク ノ ロ ジ ー 業 界 の サ プ ラ イ チ ェ ー ン で、
• 12:30
  い か に 凄 ま じ い 力 の 集 中 が 起 き て い る か が 見 え て き ま す。
• 12:34
  そ し て、 私 た ち の デ ジ タ ル 経 済 全 体 が、 こ の tsmc と い う 一 つ の 企 業 の 完
• 12:41
  璧 な 実 行 能 力 と い う あ る 種 の 脆 い 土 台 に 上 に 成 り 立 っ て い る ん じ ゃ な い
• 12:46
  か と。 そ う い う 新 た な 視 点 も 生 ま れ て く る
• 12:49
  こ の 構 造 的 な リ ス ク と 可 能 性 に つ い て、 少 し 考 え て み る 価 値 が あ り そ う で
• 12:54
  す ね。 The deep dive 本 日 は 以 上 で す。
• 12:57
  最 後 ま で お 付 き 合 い い た だ き あ り が と う ご ざ い ま し た。