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Episódio #47: BC solta Ata do Copom e divide opiniões no mercado · Tá no preço?

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Nem tudo que parece barato é oportunidade e nem tudo que
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parece caro está fora do radar. Meu nome é Ana Laura Magalhães.
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Eu sou especialista em investimentos e todos os dias eu
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venho aqui com Tatiana Pinheiro, doutora em economia.
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Para traduzir para vocês, nossos ouvintes, o que aparece aqui na
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nossa tela depois de todo o fechamento de mercado todo dia,
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um olhar de economia e investimentos para te ajudar a
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entender o mercado e o que fazer com ele.
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Se esse é um assunto que te interessa, eu te convido a
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seguir a página do podcast para que todos os dias você aprenda
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um pouquinho mais conosco sobre esse universo.
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Hoje é dia 23/06/2026. São 18 horas e 7 minutos.
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Esse é o episódio número 47. Tudo bem com você, Tati?
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Tudo bem, Ana, e você? Eu tô ótima também.
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Esse dia bastante frio, bastante cinza.
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Em São Paulo, 4 da tarde o céu já estava escurecido com tanta
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chuva. Mas também tirando isso, achei o
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dia ótimo. Achei o dia ótimo.
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Você também. Sim, tirando isso, tá tudo bem,
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né? Gente, nós somos pessoas
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solares, né? A gente gosta de sol.
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Atrapalha um pouco o dia, na minha percepção, pelo na minha
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animação. Então a minha animação estava.
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Assim é, não é? Nós precisamos do Sol, né?
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Tem gente que precisa menos, né? Acho que nós 2 a gente vive a
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base de sol, né? Precisa.
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De sol eu amo, eu amo, mas. Quem ficou revigorado hoje foi o
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nosso Ibovespa. Ele subiu, veja bem, subiu um
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pouquinho, foi zero 52%, mas fechou ali próximo dos 171000
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pontos, de novo impulsionado aqui por um fluxo estrangeiro
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que está voltando a entrar aqui na nossa bolsa.
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Acho que esse cenário de normalidade ou não desse
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conflito no Golfo Pérsico já trouxe um pouquinho de
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entendimento para os investidores globais de que o
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risco não está nos países emergentes.
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Que a gente pode sim receber esse capital Internacional que
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tá tudo bem com a gente, que tem oportunidade de investimentos
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aqui. Os investidores internacionais
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estão até, acho que buscando por oportunidades que diversificam
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um portfólio global, quando a gente também vê esse movimento
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maior de busca por investimentos voltados pra inteligência
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artificial até aqui, como a gente tem comentado também
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recentemente. Com esse IPO novo da SpaceX, que
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teve uma alta muito relevante pós IPO, o preço começou a cair
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porque muitos investidores começaram a vender.
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Então o mercado entende isso como uma queda de demanda
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natural e o preço diminui para os investidores que receberam
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liquidação dessas posições. Eles precisam investir em outro
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lugar. Não vão deixar dinheiro parado,
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não vão deixar dinheiro parado em países desenvolvidos,
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inclusive, que tem taxa de juros muito baixas, que não tem
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rendimentos interessantes. Então eles buscam por
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oportunidades de alocação em países.
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Como o nosso querido Brasil. Até para passar a palavra na
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Tati, só falando um pouquinho aqui de dólar, o dólar avançou
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zero 89%. Hoje a gente está a 5,18 BRL.
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E hoje é um dia importante para a gente falar sobre a ata do
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Copom, né? A ata do Copom, para quem não
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sabe, é uma ata, né, que vem ali como um comunicado oficial da
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nossa autarquia monetária, Banco Central do Brasil, que vem
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depois, né? Que a taxa de juros é definida.
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A taxa de juros foi definida no dia 17 de junho.
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Hoje é dia 23, então da quarta-feira passada para essa
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terça-feira, e era uma ata muito esperada pelo mercado.
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Né? Uma ata aqui que estava
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esperando estava sendo esperada para esclarecer um pouquinho
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sobre a decisão do comitê de política monetária em diminuir a
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taxa Selic de 14 e meio para 14 e 25 ao ano.
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Ainda que nesse contexto nebuloso de guerra no Golfo
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Pérsico, que continua, não continua até Memorando assinado,
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mas nada resolvido, um conflito que ainda dura.
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E o que que isso ainda pode impactar no mercado?
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Tati quais foram as suas impressões dessa ata?
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Como economista, como conhecedora desse assunto, me
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conta? Olha AA ata, ela reforçou a ata.
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Ela vai falar o que? Que foi debatido durante a
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reunião do dia 17. E o que ela mostrou de mensagem
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ali sobre o que que foi debatido na reunião de 17?
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O que ela mostrou foi uma mensagem de preocupação com os
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riscos autistas no cenário de inflação.
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Então, o banco central realmente está bastante preocupado com é
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esse, essa pressão inflacionária principalmente, que vem aí do
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conflito do Golfo Pérsico, que eleva o preço do petróleo.
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Outras preocupações são atividade econômica bastante
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aquecida, mercado de trabalho aquecido.
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Isso é uma preocupação que o banco central já tem há bastante
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tempo. Essa é esse mercado de trabalho
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aquecido, com a taxa de desemprego na mínima.
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Histórica ele, ela sinaliza aí uma potencial pressão em cima de
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salários, né? Mercado aquecido é você.
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Todas as pessoas que estão dispostas a trabalhar, elas
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conseguem emprego, né, que é o famoso pleno emprego, que que a
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gente fala Na Na teoria, mas não é que é pleno emprego, é taxa
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desemprego zerada? Não, mas é.
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O ponto de que é todas as pessoas que se dispõem a
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trabalhar segundo as regras no mercado de trabalho é OOO
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salário ali. É disponível.
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Elas encontram emprego. Então.
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E a gente tem visto muito essa questão na por parte dos
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empregadores, né? Os empregadores?
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Muito, muitos empregadores aí com dificuldade de contratar
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pessoas. Quando a gente está nessa
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situação que os empregadores precisam de empregados e acabam
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não conseguindo contratar toda AA mão de obra que eles
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precisam. Geralmente, o que a gente vê é
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uma pressão por salários. Então como é que faz?
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Como é que você contrata as pessoas que você precisa?
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Você oferta um salário mais alto e na hora que você oferta um
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salário mais alto, você acaba é injetando mais dinheiro.
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Se você contrata essa pessoa pra um salário mais alto, é mais
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dinheiro nessa economia, mais gente com poder de compra.
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E aí? É uma maior pressão
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inflacionária. Então essa é uma preocupação que
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o banco central tem já há bastante tempo.
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O mercado de trabalho aquecido, levando a pressão é de inflação
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e também a questão da política fiscal expansionista.
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E a gente viu isso no começo do do ano, muito forte por parte do
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governo é, você teve. A gente começa o ano com OAAO
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impacto da isenção. De de pagamento de imposto de
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renda para quem ganha até 5000 BRL e isso aí gerou no salário
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mensal das pessoas elegíveis quase 300, 300 e poucos reais a
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mais. É de salário líquido no bolso
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das pessoas. Imagina isso com todos os os
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trabalhadores que ganham até 5000?
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BRL foi uma injeção é bastante grande de dinheiro na economia.
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E a sequência de? Programas de crédito, né?
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Então o move ônibus e move táxi, agora mais mais à frente, vai
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ter o lançamento do move moto. Então você tem aí vários, vários
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programas do governo. Então tem aí 11 expansão fiscal
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também no mercado, que faz essa pressão, que sinaliza para o
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banco central, essa pressão inflacionária.
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Então é um banco central que apesar de ter cortado os juros
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na quarta-feira passada. E ele na ata, como ele já tinha
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feito no mercado, ele só fala dos riscos sobre inflação.
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Então é um comunicado que é uma comunicação que é confusa, que
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ela continua sendo confusa, porque como assim o banco
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central está tão preocupada? O banco central está tão
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preocupado com as pressões inflacionárias e decide por
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cortar juros, né? Uma coisa parece que não combina
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com a outra, é o motivo dessa ata pra.
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Ter sido tão esperada é justamente por conta disso,
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porque o comunicado já tinha vindo com essa mensagem dúbia.
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Estamos preocupados com a inflação, mas cortamos juros e a
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ata continuou com essa mensagem dúbia.
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Estamos preocupados com a inflação.
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Dê os detalhes, mas cortamos juros, né?
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Então continua sendo uma, continua sendo uma comunicação
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confusa, olhando o que os meus colegas economistas de mercado
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financeiro. É, concluíram.
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A grande maioria acredita que, apesar da da mensagem confusa, o
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mais provável para a próxima reunião de agosto, que a próxima
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reunião vai ser no começo de agosto, é manutenção da taxa de
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juros em 1425 por cento. Muitos revisaram a sua projeção
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de inflação de de estar. De taxa Selic pro final do ano,
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pra 14 e 25, então a ideia. É que parou.
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E o último corte foi agora em agosto.
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O banco central mantém a Selic em 14 e 25 e deve manter pro
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resto do ano. É lógico que tem muita água pra
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passar debaixo dessa ponte, a gente tem aí.
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O conflito do do Estreito é de hormus, né, o conflito do Golfo
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Pérsico, o possível desbloqueio do Estreito de hormus que pode?
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É mudar um pouco essa história e viabilizar aí talvez uma volta
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do corte de juros mais à frente. Mas por enquanto eu concordo com
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esses economistas de mercado. Eu acho que mesmo na sua
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mensagem confusa, o banco central acho que deixou claro na
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hora que ele fala da preocupação com a inflação.
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Eu acho que ele deixa claro que, por enquanto ele deve parar de
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cortar juros, o que é uma notícia ruim pra gente, pra
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economia real, porque a taxa de juros está extremamente elevada.
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Né? 1425 é um patamar muito alto,
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até mesmo para Brasil, que está acostumado com taxas de juros
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altas. É talvez o banco central.
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Ele tenha que realmente repensar.
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É Oo jeito que ele faz política monetária agora, né?
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Durante períodos, por exemplo, de choques, de choque de oferta,
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que é o caso aqui, né, a alta do preço do petróleo é um choque de
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oferta. Eu tava olhando só para terminar
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uma informação que é bastante interessante, né?
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O banco central cortou taxa de juros e ele disse no comunicado
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que foi porque ele olhou Além do Horizonte relevante de política
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monetária. Então é aquilo que a gente já
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sempre fala e é importante ressaltar.
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Política a política monetária, a decisão de juros não é feita
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olhando para hoje. O banco central, ele olha para
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frente por quê? Porque a taxa de juros que ele
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decidiu hoje não vai fazer efeito na inflação de hoje.
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Ela vai fazer efeito na inflação mais à frente, que é quando que
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é isso? Mais à frente, de acordo com o
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banco central, até agora, o mais à frente está no final de 2027.
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Então ele toma a decisão de política monetária ou tomava a
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decisão de política monetária olhando 18 meses à frente,
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certo? Beleza.
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Só que nessa decisão da semana passada, ele olhou para começo
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de 2028, ou seja, ele olhou para Além do Horizonte relevante que
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ele estipula. E isso isso daí eu acho.
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A minha opinião. Começou a confusão, o que que
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pode ser feito e o que que esclareceria muito essa
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situação? Estamos num choque de oferta por
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uma questão. Do straight Jones, que é
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extremamente difícil de prever quando que ela pode ser
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finalizada, mas o fato é, uma vez finalizada, a pressão,
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grande parte da pressão inflacionária que existe não só
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para o Brasil, mas para o mundo como um todo.
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Ela diminui e ela alivia bastante.
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Dado isso, o banco central, principalmente o banco central
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de meta contínua, que é a gente tem uma meta de 3 para frente,
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esse tipo de. Sistema de de de regime de
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inflação ele trabalha. Cabe ele ter um Horizonte
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elevante mais elástico. Pode ser, né?
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Quando eu olho aqui alguns exemplos, banco central europeu,
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que também tem meta contínua. O Horizonte relevante é
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aproximadamente de 2 anos, que é maior do que esses 18 meses que
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a gente tem aqui no Brasil, banco central da Inglaterra,
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banco central inglês. Horizonte relevante,
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aproximadamente 2 anos. Banco central do México então
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vou parar de falar de avançados. Vou falar aqui da nossa cozinha
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América Latina. Banco central do México,
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Horizonte relevante entre um ano e meio e 2 anos, entre 6
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trimestres e 8 trimestres. Outro banco central é que é
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relevante para o regime de meta de inflação.
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É o banco central da Austrália. E também o Horizonte relevante
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lá é até mais amplo, né? É de 1 a 3 anos, né?
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Então um a 3 anos, 2 anos, então o México trabalhando com
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intervalo, né? De de de 1 ano e meio a 2 anos
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OA Austrália, que foi um dos primeiros a adotarem meta de
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inflação, trabalhando com Horizonte de 1 ano a 3 anos,
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banco central europeu a trabalhando com Horizonte de 2
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anos, banco central inglês, então faz sentido?
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E seria bastante importante que ficasse claro que o Horizonte
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relevante não está escrito em Pedra.
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Então pode sim ter um Horizonte relevante que ele muda no tempo.
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É e pode sim, que principalmente em momentos onde você tem um
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choque de oferta, aonde a política monetária, ela entra
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num dilema do que que ela faz é com taxa de juros, porque isso
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pode trazer mais desaceleração pra atividade econômica do que o
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necessário. Cabe você trabalhar com o
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Horizonte relevante, de repente mais próximo do Horizonte
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relevante que outros bancos centrais ao redor do mundo já
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trabalham, que estão no mesmo regime de inflação que o nosso e
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que já trabalham com Horizonte relevante maior que isso.
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Se você tivesse esse debate de uma maneira clara, uma
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comunicação clara do banco central com os agentes de
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mercado, eu acho que grande parte dessa confusão, desse
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desconforto. Que tanto comunicado como a ata
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de hoje continuou, é dando para o mercado.
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Grande parte desse desconforto não teria ocorrido.
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É assim, minha, meu, meu gás aqui, meu palpite.
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É, eu entendo a sua fala de comparar a gente com outros
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bancos centrais. Acho que pode ser um parâmetro,
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pode ser uma referência. Eu não sei exatamente se a gente
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pode tentar agir igual. Mas eu gosto dessa ideia de ter
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11 faixa de tempo, esse Horizonte mais elástico do que a
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forma como é utilizada hoje, porque essa explicação toda que
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você deu me parece que justifica mesmo o fato do governo ter
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entendido de uma forma diferente essa ata, porque como o banco
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central pode? Continuar falando que vai parar
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de reduzir juros porque a inflação está muito pressionada,
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mas traz essa redução aqui no curto prazo, né?
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E me surpreende a sua fala quando você diz que a taxa Selic
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até o final do ano pode ser mantida em 14 e 25 ao ano, ainda
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uma taxa muito alta ainda, uma taxa que reflete muito.
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Nos investimentos, no valor do crédito, no valor dos
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financiamentos, né? Das taxas de juros que vão
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entrar ali para os financiamentos, para os créditos
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é consignados, para os empréstimos que os bancos
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oferecem, para o cheque especial, essa taxa básica de
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juros Selic a 14 e 25. Ela é tida como uma referência
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para o mercado financeiro como um todo.
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E como ela influencia esse mundo de investimentos também.
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Ela vem aqui trazendo um movimento que é refletido no
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mercado de título público no Brasil.
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A gente falou no episódio de ontem que o governo até
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suspendeu o leilão de NTNBS, que são as notas do Tesouro
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nacional, papéis que pagam IPCA mais um prêmio.
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Ontem, as taxas estavam chegando ao IPCA mais 9 e foi por isso
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que o mercado até deu uma segurada nos papéis, né?
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Nessas negociações. Porque fica muito difícil de se
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conseguir pagar essa taxa de fato.
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E hoje, com essa ata do Copom de novo, o Tesouro direto começou a
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trazer taxas mais altas por causa dessa sinalização.
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Então eu fui dar uma conferida no site do Tesouro hoje no meio
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do dia, e me deparei com o Tesouro IPCA mais que aquele
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Tesouro educa mais Tesouro ele chama educa mais nesse contexto,
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porque ele tem um. No intuito de marketing, de
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realmente estimular as pessoas a investirem na própria educação.
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São papéis mais longos, né? Para quando você quer é se
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programar para entrar numa faculdade para fazer
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intercâmbio. Mas quem não quer investir
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especificamente em educação? Esse papel também está
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disponível. Eu, por exemplo, comprei hoje 2
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títulos desse educa mais porque me deparei com taxas muito
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altas. Então tinha um papel ali com
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vencimento para 2027, que já é no ano que vem, que tava pagando
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IPCA mais 8 e 68%. E aí eu até diversifiquei,
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peguei um pouquinho no IPCA +2028, que se estende mais um
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tempinho que tava pagando IPCA mais 8 e 61%.
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E posso dizer que essas são as maiores taxas que eu já vi no Na
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Na minha carreira assim de 10 anos não é tão longas, mas 10
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anos são 10 anos e vi, vi isso assim como uma oportunidade é, é
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bom, é bom pra mim que vou, né? Pra.
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Pra pessoa que vai receber isso, como rentabilidade, pode ser uma
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oportunidade, mas eu entendo que existe uma preocupação do lado
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do pagador, do lado do risco, do lado de tentar acompanhar essa
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variação de taxa de juros, que realmente é um prêmio bem alto.
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Isso é você tá super certa. É, é como a gente diz em em
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economês. É o raio histórico, né?
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Então é, é, tá no pico histórico de de remuneração das NTNBS,
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esse. Juro real de 8 e 60 e o
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vencimento ser de curto prazo, 2728.
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A probabilidade de ter qualquer tipo de problema com esse título
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é muito baixo. A gente não fala que não existe
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probabilidade, porque isso é. Seria errado falar tecnicamente
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é errado. Falar esse tipo de coisa, mas o
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fato é que a probabilidade de ter 11 risco de não pagamento é
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baixíssimo. O que que acontece, né?
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Oo pior que pode acontecer com você, Aninha, é essa taxa de
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juros, de juro real continua subindo e aí você vai ter ajuste
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como eu quando eu comprei ANTNB é ali em meados do ano passado.
19:29
No primeiro semestre do ano passado, achei que estava
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fazendo uma super compra, comprei a juro real de 7 e 50.
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E hoje essa NTNB tá 8 e 60 de juro real e eu tenho ajuste.
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É lógico que eu vou carregar até o final, então não vou sofrer
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com isso. Mas se fosse vender esse esse
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esse título hoje eu perderia, né?
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Dinheiro, porque eu comprei AA 7 e 50 e hoje tá 8 e 60.
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Então é o pior que pode acontecer com você é essa taxa
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de juros real continuar escalando, mas o fato é.
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Você vai receber inflação mais 8 e 60 tanto no ano que vem, como
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é até o ano de 2028, o que é uma super rentabilidade.
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Você não tem isso no mundo com a com o risco, com esse risco
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baixíssimo, que é o que a gente tá comentando aqui.
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Você não tem uma outra oportunidade no mundo, então
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realmente é bastante interessante como opção de
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rentabilidade. Agora entra aquela questão
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olhando pelo lado do país. Taxa de juros de dívida pública
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nesse patamar acaba consumindo, roubando crescimento futuro,
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porque quem que vai investir na economia real com esse tipo de
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irritabilidade na nos títulos públicos, que tem baixíssima
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probabilidade de de de TD fo, né?
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Então é muito complicado a concorrência.
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Né, da da da dívida pública com o investimento produtivo no país
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é algo que a gente tem que endereçar em algum momento,
21:03
porque na hora que essa taxa de juros está tão alta assim, o que
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que acontece? Você não tem investimento no,
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no, no, no setor produtivo e quando você não investe, você
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vai encolhendo. O que você pode crescer
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potencialmente, então, literalmente essa, esse patamar
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de juros dos títulos, ele come crescimento futuro do país, né?
21:24
Então é esse que é o ponto, é importante.
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É porque a inflação é, é, é, é o pior que pode acontecer. 11 dos
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um dos piores, um dos das piores situações que podem acontecer
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numa economia. Então, realmente a inflação ela
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é regressiva. Ela é péssima para a população.
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A gente tem que conter a inflação, não pode deixar a
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inflação subir. Então realmente, durante alguns
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momentos, a gente tem que praticar a taxa de juros alta.
21:52
Mas o fato é que a gente tá com essa taxa de juros há muito
21:55
tempo alto, né? Então é, começa a ser incômodo
22:00
essa situação onde você não vê Horizonte.
22:03
É muito importante que esse conflito no Golfo Pérsico se
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resolva, né? Tem, tá esse conflito, ele tá
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dando um custo muito alto pra todos os países.
22:14
E a história de Brasil, ela não é diferente dos demais países.
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Está muito cara essa briga dos Estados Unidos e de Israel com o
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mundo árabe está muito caro. É verdade.
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E tá todo mundo sentindo isso, tanto a população dos Estados
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Unidos que tá havendo uma inflação que tá já o dobro da
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meta do ano, né? Que tem uma meta nos Estados
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Unidos de inflação de 2% em 12 meses, mas que já passou os 4%.
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Aqui, então, no Brasil, que a gente tem uma meta de 3%, com a
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possibilidade de de termos de padrão de um e meio para cima.
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Aqui seria 4 e meio. A gente já está com o acumulado
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de 5 e 33, sendo que a gente está em junho, ainda faltam os
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outros 6 meses do ano. E a gente nem menciona aqui os
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outros países que também precisam ali se virar com suas
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ferramentas monetárias para conseguir continuar estimulando
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uma economia de consumo. Se é que é possível quando a
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gente tem uma inflação já muito alta, porque a inflação continua
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sendo pressionada quando o consumo aumenta e a gente ainda
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tem essa questão no mercado financeiro, com essas
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possibilidades de investimentos que aparecem.
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É curioso, viu? Tati para quem não investe em
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NTNB, pode ser agora uma oportunidade para olhar pelos
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papéis. Para quem já investe, tem essas
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2 óticas. Ou vale a pena carregar um papel
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que você já tenha, que tem uma taxa mais baixa que essa?
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Porque se você não vende antes do vencimento, não tem
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realização de prejuízo. Você vai levar sua rentabilidade
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até o final. Mas quem sabe não vale a pena
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diversificar ou para quem não tem nada, entrar agora e
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aproveitar taxas desse tipo? Só uma outra coisa que eu quero
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comentar sobre esse assunto é que não sei se vocês repararam
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quando eu disse, mas o IPCA mais?
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8 e 68, que é essa taxa muito alta.
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Ele vencia em 2027 e o que vencia em 2028 pagava IPCA mais
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8 e 61. Ou seja, é uma taxa menor para
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mais tempo. E quem entrar no site do Tesouro
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vai perceber que os papéis mais longos estão pagando menos do
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que os papéis mais curtos. Isso a gente chama de curva
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invertida de juros, que só para trazer de forma muito abreviada
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para vocês aqui, significa que realmente a captação do recurso
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no curto prazo está sendo mais importante do que a captação no
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longo prazo para esses emissores que estão precisando de recursos
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para continuar financiando as suas dívidas.
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A emissão do Tesouro direto é uma ferramenta muito importante
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para o governo federal de arrecadação.
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É uma forma também de aumentar ali.
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Né, o seus recursos pegando esse dinheiro dos investidores do
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mercado? É uma forma muito importante de
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financiamento, né? É uma forma dele financiar os
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gastos dele. É EEE essa cor invertida, ela
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mostra. Ela acontece em momentos aonde
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você tem uma maior aversão a risco, né?
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Onde o mercado vê um risco maior, então o mercado.
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Ver um risco grande agora, no curto prazo da inflação escapar
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do banco central ter que subir taxa de juros por conta da não
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bastasse dos nossos problemas, idiossincráticos o fiscal, o
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mercado de trabalho apertado. A gente tem aí em grande parte
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essa essa questão do Golfo Pérsico que não se resolve, né?
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Começou ali em fevereiro e promessa vem, promessa vai e a
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gente continua no mesmo, na mesma situação.
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Lógico que o preço do petróleo já tá cedendo, né?
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Acho que o mercado de petróleo já cansou de esperar o pessoal
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lá se decidir e entrar em acordo.
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Não, não é não, Ana. Parece, não parece.
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Não parece? Antes do conflito, o preço do
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barril de petróleo estava 65 USD.
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No auge do conflito, chegou a bater quase o dobro disso, 120
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USD. Agora, acho que o mercado já
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está normalizando ali. Hoje fechou a 76 USD do barril.
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Então de fato a gente já está entrando num momento que parece
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ser um novo equilíbrio. Bom, vamos acompanhando ao longo
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do tempo tudo isso que estiver acontecendo.
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Se vocês gostaram do que aprenderam aqui hoje, sigam a
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página do podcast, comentem, contem aqui o que vocês mais
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gostaram de aprender. Conheçam mais do nosso trabalho
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através dos links dos nossos perfis no LinkedIn.
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Que estão na descrição desse podcast.
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Amanhã a gente volta com mais uma leitura.
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Esse episódio contou com fonte de banco central, Broadcast,
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valor Invest e InfoMoney. E lembrem se que no final, o
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preço pode até ser o que aparece na tela de vocês.
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Quando vocês buscam por algum investimento, por alguma
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rentabilidade, mais valor é aquilo que vocês entendem.
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Amanhã a gente volta, porque o mercado muda e o preço dos
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ativos também, até logo. Até mais.