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S&P500の記録的利益率に潜む危うさ　ビッグテック主導相場はどこまで続くのか · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の 車 の ダ ッ シ ュ ボ ー ド を ち ょ っ と 思 い 浮 か べ て み て ほ し い ん で す け ど。
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  は い。 ダ ッ シ ュ ボ ー ド で す。
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  ね。 目 の 前 の ラ ン プ は。
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  ま あ、 す べ て 美 し い 緑 色 に 点 灯 し て い て、 ス ピ ー ド メ ー タ ー も 力 強 く ぐ ん ぐ
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  ん 上 昇 を 続 け て い る と し ま す よ ね。 え え。
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  い い 気 分 で す ね。 ど こ か ら 見 て も 完 璧 な ド ラ イ ブ じ ゃ
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  な い で す か。 で も、 ち ょ っ と 窓 を 開 け て み る と。
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  窓 を 開。 け る エ ン ジ ン か ら、 聞 い た こ と も な い
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  よ う な 異 音 が ガ ラ ガ ラ と な っ て い る ん で す よ。
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  う わ ぁ。 そ れ は 怖 い で す ね。
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  で す よ ね。 景 気 が 示 す 完 璧 な 数 字 と、 窓 の 外 か ら
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  聞 こ え る 恐 ろ し い 現 実 と の ギ ャ ッ プ。 こ れ、 ま さ に 今 私 た ち が 直 面 し て い る
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  米 国 経 済 の 状 況 そ の も の な ん で す よ。 な る ほ ど。
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  的 確 な 例 え で す ね。 さ て、 こ れ を 紐 解 い て い き ま し ょ う。
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  今 回 の 深 掘 り テ ー マ は、 2026年 第 一 四 半 期 の 米 国 株 市 場 エ ス ア ン ド ピ ー
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  500 の 絶 好 調 な 数 字 の 裏 に 隠 さ れ た 真 実 で す。
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  は い。 今 回 ベ ー ス に す る 情 報 源 は、 米 国 の 投
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  資 ブ ロ グ で あ る 米 国 株 投 資 で 幸 せ づ く り が 分 析 し た ビ ル ピ ー タ ー ズ 記 者
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  に よ る 2026年 5月 の マ ー ケ ッ ト ウ ォ ッ チ の レ ポ ー ト 記 事 に な り ま す。
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  え え、 こ の 記 事 の デ ー タ を 丁 寧 に 読 み 解 く と で す ね、 あ の さ っ き の ダ ッ シ ュ
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  ボ ー ド の 緑 の ラ ン プ が、 実 は ど れ ほ ど 危 う い 配 線 で つ な が っ て い る か が 見
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  え て く る ん で す。 本 当 に そ う な ん で す よ。
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  だ か ら 今 日 の 私 た ち の ミ ッ シ ョ ン は。 ニ ュ ー ス の ヘ ッ ド ラ イ ン を 飾 る エ ス
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  ア ン ド ピ ー 500 の 利 益 率 が 過 去 最 高 水 準 と い う よ う な 明 る い 言 葉 を た だ
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  鵜 呑 み に す る ん じ ゃ な く て、 え え、 こ れ を お 聞 き の あ な た と 一 緒 に、 そ の 数
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  字 を 牽 引 し て い る 本 当 の 正 体 を 暴 く こ と。
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  な ん で す。 非 常 に 重 要 な ミ ッ シ。
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  ョ ン で す ね。 は い。
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  じ ゃ あ ま ず は そ の 眩 し い ダ ッ シ ュ ボ ー ド の 数 字 か。
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  ら？ 確 認 し ま し ょ。
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  う か、 お 願 い し ま す。 エ ス ア ン ド ピ ー 500 全 体 の 一 株 当 た
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  り 利 益 成 長 率 は 27.1%。 こ れ 2021年 第 四 四 半 期 以 外 の 強 さ な
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  ん で す よ ね。 そ う で す ね。
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  か な り の 数 字 で す。 さ ら に、 純 利 益 率 は 14.7% と デ ー タ 追
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  跡 が 始 ま っ た 2009年 以 降 で 最 高 水 準 に な る 見 通 し だ と。
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  ま あ、 誰 も が こ の 数 字 だ け を 見 れ ば で す ね。
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  え え、 米 国 経 済 は イ ン フ レ を 完 全 に 乗 り 越 え て 大 繁 栄 サ イ ク ル に 入 っ た ん
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  だ と 安 心 し た く な り ま す よ ね。 普。
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  通 は そ う 思 い ま す よ。 で す が、 デ ー タ の 表 面 を 少 し 削 っ て み
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  る と、 全 く 違 う メ カ ニ ズ ム が 隠 さ れ て い る ん で す。
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  こ れ、 数 字 を 見 て。 で、 思 い 出 し た い ん で す け ど。
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  学 生 時 代 の グ ル ー プ ワ ー ク っ て あ る じ ゃ な い？
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  で す か？ あ あ、 は い は い。
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  グ ル ー プ ワ ー ク で す。 ね。
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  例 え ば 500人 の ク ラ ス で 班 分 け を し て、 全 体 の 平 均 点 が も の す ご く 高 か っ
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  た と し ま す よ ね。 え え。
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  で も 実 態 は、 ク ラ ス の 中 に い る 3人 の 超 優 秀 な 学 生 が、 徹 夜 で 完 璧 な レ ポ ー
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  ト を 仕 上 げ て く れ た だ け だ っ た と。 な る ほ ど。
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  そ の お か げ で 何 も し て い な い。 あ る い は 赤 点 ギ リ ギ リ の 他 の 学 生 も
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  含 め て。 全 員 が 27.1% の 成 長 っ て い う、 え え 評
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  価 を も ら っ て い る 状 態 な ん じ ゃ な い か な と。
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  こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は、 そ の 3人 の 優 秀 な 学 生 が 誰 で あ り、 彼 ら が ど う
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  や っ て そ の 驚 異 的 な 成 績 を 叩 き 出 し て い る か と い う 部 分 な ん で す よ。
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  気。 に な り ま す よ ね。
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  そ れ 具 体？ 的 に 名 前 を 挙 げ る と、 ア ル フ ァ ベ ッ
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  ト、 ア マ ゾ ン、 メ タ と い う、 い わ ゆ る 巨 大 テ ッ ク 企 業 た ち で す。
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  は い。 い つ も の 顔 ぶ れ で す ね。
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  え え。 2026年 第 一 四 半 期 の 純 利 益 を 見 る と
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  で す ね。 ア ル フ ァ ベ ッ ト が 前 年 同 期 比 81% 増、
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  ア マ ゾ ン が 77% 増、 メ タ が 61% 増 と い う ち。
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  ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 81% 増 で す か？
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  文 字 通 り、 桁 外 れ の 数 字 で す よ ね。 い や い や、 巨 大 企 業 が い き な り 前 年 の
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  2倍 近 く の 利 益 を 出 す な ん て 異 常 で す よ。
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  え え、 あ の 四 半 期 で 突 然、 世 界 の 人 が グ ー グ ル 検 索 を 2倍 使 う よ う に な っ た
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  と か、 そ う い う わ け じ ゃ な い で す よ ね。
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  一 体 ど こ か ら そ の 莫 大 な 利 益 が 湧 い て き た ん で す か？
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  重 要 な の は ま さ に そ こ で す。 売 り 上 げ が 81% 伸 び た わ け で は な い
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  ん で す よ。 と 言 い ま す と。
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  利 益 の 伸 び が、 売 り 上 げ の 伸 び を 異 常 な ほ ど 上 回 っ て い る ん で す。
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  な る ほ ど。 利 益 だ け が 突 出 し て い る と。
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  え え。 こ の メ カ ニ ズ ム の 種 明 か し は 事 業 の
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  効 率 化 で す。 効 率 化。
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  も っ と 率 直 に 言 っ て し ま え ば、 大 規 模 な 人 員 削 減 で す ね。
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  あ あ、 そ う い う こ と で す か。 つ ま り、 売 り 上 げ が 少 し し か 増 え て い
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  な い に し て も、 コ ス ト を 強 烈 に 削 れ ば、 手 元 に 残 る 利 益 は ド カ ン と 跳 ね 上
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  が る と い う こ と で す ね。 そ の 通 り で す。
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  過 去 数 年、 ビ ッ グ テ ッ ク は 数万人 規 模 の レイ オ フ を 断 行 し ま し た よ ね。
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  ニ。 ュ ー ス で よ く 見 ま し た。
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  中 間 管 理 職 を 減 ら し て、 不 採 算 プ ロ ジ ェ ク ト を 次 々 と 切 り 捨 て た ん で す。
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  こ れ、 単 純 な 計 算 な ん で す け ど。 は い。
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  も し 売 り 上 げ が 100億円 で、 経 費 が 90億円 な ら？
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  利 益 は 10億円 で す よ ね。 え え、 10億円 で す。
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  翌 年、 売 り 上 げ が 110億円 に 増 え た 時 に、 経 費 を 逆 に 80億円 ま で 削 り 落 と せ
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  ば。 え っ と、 利 益 は 30億円 に な り ま す ね。
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  そ う な ん で す。 売 り 上 げ は た っ た 10% 増 え た だ け な
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  の に、 利 益 は 3倍 に な る わ け で す。 な る ほ ど な あ。
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  彼 ら は 単 に 筋 肉 を 大 き く し た ん じ ゃ な く て。
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  徹 底 的 に 脂 肪 を 削 り 落 と し て、 利 益 を 極 限 ま で 絞 り 出 せ る 体 質 に 変 わ っ た
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  ん で す ね。 ま さ に そ の 表 現 が ぴ っ た り で す。
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  で も、 そ れ っ て 限 界 が あ り ま せ ん か？ 人 員 削 減 と い う カ ー ド は 永 遠 に は 切
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  れ な い で す よ ね。 え え。
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  も ち ろ ん で す。 ど こ か で、 骨 ま で 削 っ て し ま う こ と に
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  な り ま せ ん か？ そ れ が ま さ に 市 場 の 大 き な 懸 念 事 項
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  な ん で す。 効 率 化 に よ る 利 益 率 の 底 上 げ は、 あ る
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  種 の 特 効 薬 で は あ り ま す が、 無 限 に 続 く 成 長 モ デ ル と は 言 え ま せ ん か ら ね。
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  コ ス ト カ ッ ト だ け で 81% の 成 長 を 何 年 も 説 明 し 続 け る の は 不 可 能 で す。
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  で す よ ね。 だ か ら こ そ、 彼 ら は 別 の メ カ ニ ズ ム で
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  利 益 の 数 字 を さ ら に 押 し 上 げ て い る ん で す。
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  こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん で す が。
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  は い。 効 率 化 だ け じ ゃ な い と な る と、 ど こ か
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  ら 新 し い お 金 が 入 っ て き て い る は ず で す よ ね。
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  え え。 そ の 通 り で す。
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  た だ で す ね、 そ の 新 し い お 金 は、 私 た ち が 普 段 想 像 す る よ う な 商 品 を 売 っ
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  て 得 た 現 金 で は な い ん で す よ。 え？
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  現 金 じ ゃ な い？ じ ゃ あ 何 で す か？
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  こ こ で 登 場 す る の が gap 米 国 一 般 会 計 原 則 と い う 会 計 ル ー ル と AI 投 資 に
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  よ る 評 価 益 で す。 会 計 ル ー ル の 話 で す か？
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  な ん か 少 し 難 し そ う で す が、 ど う い う 仕 組 み な ん で す か？
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  え っ と、 シ ン プ ル に 説 明 し ま し ょ う。 gap の ル ー ル で は で す ね、 も し 企 業 が
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  出 資 し て い る AI ス タ ー ト ア ッ プ？ は い。
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  あ の。 例 え ば ア ン ソ ロ ピ ッ ク の よ う な 企 業
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  で す ね。 あ あ、 よ く ニ ュ ー ス に 出 て き ま す ね。
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  え え。 そ う い う 企 業 の 企 業 価 値 が 突 然 跳 ね
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  上 が っ た 場 合、 そ の 価 値 の 上 昇 分 を 利 益 と し て 今 日 の 帳 簿 に 計 上 し な け れ
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  ば な ら な い ん で す よ。 え っ？
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  と、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 そ れ っ て。
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  自 社 の 株 を 一 株 も 売 っ て い な く て も。 で す。
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  つ ま り、 そ れ っ て 宝 く じ の 当 選 チ ケ ッ ト を 持 っ て い る だ け で、 ま だ 換 金 し て
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  い な い の に 今 年 の 年 収 が 上 が り ま し た っ て 税 務 署 に 申 告 し て い る よ う な
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  も の で す か？ ま さ に、 そ う い う こ と で す。
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  い や い や、 お か し い じ ゃ な い で す か。 ア ル フ ァ ベ ッ ト や ア マ ゾ ン が 報 告 し
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  て い る 莫 大 な 利 益 の 中 に は、 こ の AI ス タ ー ト ア ッ プ へ の 出 資 に 伴 う、 ま だ
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  現 金 化 さ れ て い な い 評 価 益 が ド カ ッ と 含 ま れ て い る ん で す。
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  な ん だ か そ れ っ て、 自 宅 の 不 動 産 価 値 が た ま た ま 市 場 の ブ ー ム で 上 が っ た
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  か ら と い っ て え え、 や っ た。 俺 は 金 持 ち だ っ て 喜 ん で い る よ う な
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  も の で す よ ね。 そ う で す ね。
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  で も、 家 を 売 ら な い 限 り 手 元 に 現 金 は 入 っ て こ な い し。
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  だ か ら と い っ て 今 日 の 夕 飯 が 急 に 豪 華 に な る わ け で は な い で す よ ね。
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  そ の 不 動 産 の 例 え は 非 常 に 近 い ん で す が、 実 は も っ と 厄 介 な 落 と し 穴 が あ
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  る ん で す よ。 落 と し 穴 で す か？
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  え え。 家 と い う 物 理 的 な 実 態 が あ っ て、 最 悪
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  で も 住 む こ と が で き る 不 動 産 と は 違 っ て で す ね。
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  は い。 こ の AI の 評 価 益 と い う の は、 ほ ぼ 完
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  全 に 市 場 の 熱 狂、 い わ ゆ る ハ イ プ の 上 に 成 り 立 っ て い る ん で す。
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  あ あ。 熱 狂 で す か。
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  は い。 不 動 産 な ら 価 格 が 下 が っ て も 雨 風 は
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  し の げ ま す が、 AI に 対 す る 市 場 の 期 待 が 少 し で も 冷 め れ ば、 そ の 価 値 は 停
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  滞 す る ど こ ろ か 一 瞬 に し て 蒸 発 し ま す。
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  う わ。 一 瞬 で。
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  え え。 昨 日 ま で 帳 簿 上 を 華 や か に 飾 っ て い
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  た 評 価 益 が、 次 の 四 半 期 に は 巨 大 な 評 価 損 と し て 牙 を 履 く リ ス ク が あ る と
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  い う こ と で す。 そ れ は。
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  恐 ろ し い で す ね。 つ ま り、 ダ ッ シ ュ ボ ー ド で 一 番 明 る く
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  光 っ て い る 緑 の ラ ン プ は、 は い。 実 体 の あ る エ ン ジ ン の 力 じ ゃ な く て、
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  た だ の 期 待 値 っ て い う 蜃 気 楼 で 光 っ て い る 部 分 が 大 き い と い う こ と で す
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  か？ え、 ま さ に そ う い う こ と で す。
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  だ か ら こ そ、 こ れ を お 聞 き の あ な た が ニ ュ ー ス の 見 出 し を 見 る と き は で す
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  ね え、 本 業 の 売 り 上 げ か ら 生 ま れ た 実 態 の 伴 う 利 益 と、 投 資 評 価 に よ る 一時
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  的 な 紙 の 上 の 利 益 を 明 確 に 分 け て 考 え る 批 判 的 思 考 が 不 可 欠 な ん で。
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  す な る ほ ど。 表 面 的 な 数 字 だ け で、 企 業 の 実 力 を 判
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  断 し て は い け な い、 と。 そ の 通 り で す。
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  こ こ ま で で、 一 部 の 超 優 秀 な 学 生 た ち が リ ス ト ラ と 紙 の 上 の 利 益 で 異 常 な
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  成 績 を 出 し て い る メ カ ニ ズ ム は よ く わ か り ま し た。
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  は い。 で は、 残 り の 497人 の 学 生、 つ ま り エ ス
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  ア ン ド ピ ー 500 の 大 多 数 の 企 業 は 現 実 世 界 で ど う な っ て い る ん で し ょ う
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  か？ こ こ か ら が 今 回 の 深 掘 り の 核 心 部 分
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  で。 す、 は い。
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  お 願 い し ま す。 先 ほ ど、 エ ス ア ン ド ピ ー 500 全 体 の 利
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  益 成 長 率 は 27.1% だ と 言 い ま し た よ ね。
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  え え。 も の す ご く 高 い 数 字 で し た。
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  し か し、 巨 大 企 業 の 異 常 な 数 字 の 影 響 を 取 り 除 い て、 500 社 を 一 社 ず つ フ ラ
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  ッ ト に 並 べ て み る ん で す。 ほ う ほ う。
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  す る と、 ち ょ う ど 真 ん 中 に 来 る 企 業 の 数 字、 つ ま り 中 央 値 を 見 て み る と で す
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  ね。 中 央 値 で す か？
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  い く ら に な る ん で す か？ 利。
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  益 成 長 率 は、 わ ず か 10.4% に と ど まる ん で す。
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  ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 全 体 で 27.1%。
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  な の に、 真 ん 中 の 現 実 は た っ た の 10.4% で す か？
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  え え。 こ れ が 現 実 で す。
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  こ れ っ て 完 全 に 頭 を オ ー ブ ン に 入 れ て、 足 を 冷 凍 庫 に 入 れ て い る 状 態 で す
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  ね。 オ。
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  ー ブ ン と 冷 凍 庫 で す か？ え え、 上 半 身 は 200度 で 焼 か れ て い て、
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  下 半 身 は -20度 で 凍 っ て い る。 で も お 医 者 さ ん に は 平 均 体 温 は 完 璧
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  だ か ら 健 康 で す ね っ て 言 わ れ て い る よ う な も。
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  の で す よ。 あ あ、 な る ほ ど。
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  平 均 値 は 最 高。 で も、 実 際 の 気 分 は 最 弱 じ ゃ な い で す
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  か。 今、 橋 本 の 経 済 は 完 全 に 超 え 始 め て る
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  ん じ ゃ な い で す か。 こ れ を 全 体 像 と 結 び つ け て 考 え て み
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  る と、 ま さ に そ の 超 え が 一 般 消 費 財 や 生 活 必 要 品、 セ ク タ ー の デ ー タ に 顕 著
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  に 現 れ ま す。 数 字 に 出 て い る ん で す ね。
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  え え。 純 利 益 率 が 明 確 に 低 下 し て い る ん で
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  す。 そ の 最 大 の 要 因 は 再 燃 す る イ ン フ レ
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  圧 力 と 一 ガ ロ ン 四 ド ル を 超 え た ガ ソ リ ン 価 格 で す ね。
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  一、 ガ ロ ン 四 ド ル 超 え。 車 社 会 の 米 国 で は、 ガ ソ リ ン 代 っ て た
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  だ の 出 費 じ ゃ あ り ま せ ん か ら ね。 は い。
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  死 活 問 題 で す。 通 勤 や 買 い 物、 生 活 そ の も の に 対 す る
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  ほ と ん ど 税 金 の よ う な も の で す よ ね。 え え。
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  そ こ が 圧 迫 さ れ れ ば、 も う 他 の も の を 切 り 詰 め る し か な い。
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  そ の 通 り で す。 そ し て 重 要 な の は、 こ れ が 消 費 者 の 心
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  理 に ど う 作 用 す る か と い う メ カ ニ ズ ム な ん で す。
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  心 理 へ の 作 用 で す か？ え え。
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  ガ ソ リ ン 代 や 食 費 と い っ た 絶 対 に 削 れ な い 出 費 が 増 え る と。
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  消 費 者 は 単 に 節 約 し よ う と 思 う だ け じ ゃ な い ん で す。
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  ほ う、 防 衛 的 消 費 と い う モ ー ド に 完 全 に 切 り 替 わ り ま す。
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  防 衛 的 消 費、 は い。 こ れ ま で 深 く 考 え ず に 買 っ て い た も
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  の を、 厳 し く 選 別 し 始 め る ん で す。 企 業 の 側 は、 そ の 消 費 者 の 変 化 に 気 づ
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  い て い る ん で す か？ 興 味 深 い こ と に。
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  ス タ ー バ ッ ク ス や お も ち ゃ メ ー カ ー の マ テ ル な ど の 経 営 陣 は で す ね、 え え
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  消 費 者 へ の 影 響 は 限 定 的 だ と 強 気 な 説 明 を し て 懸 念 を 払 拭 し よ う と し て
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  い ま す。 ま あ、 企 業 と し て は そ う 言 わ ざ る を 得
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  な い 部 分 も あ り ま す よ ね。 え え。
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  し か し、 消 費 者 の 実 際 の 行 動 を 見 る と、 全 く 違 う 風 景 が 見 え て き ま す。
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  現 場 で は 何 が 起 き て い る ん で す か？ マ ク ド ナ ル ド を 見 て く だ さ い。
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  マ ク ド ナ ル ド で す か？ は い。
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  今、 彼 ら は 割 安 感 の あ る バ リ ュ ー セ ッ ト を 集 客 の 最 大 の 柱 に せ ざ る を 得 な
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  く な っ て い る ん で す。 あ、 な る ほ ど。
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  こ れ は、 消 費 者 が 七 ド ル の フ ラ ペ チ ー ノ を 諦 め て、 な ん と か 五 ド ル の バ リ ュ
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  ー セ ッ ト で ラ ン チ を し の い で い る と い う 明 確 な 証 拠 な ん で す よ。
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  そ う い う こ と か。 ニ ュ ー ス で は AI の 輝 か し い 未 来 に つ
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  い て 語 ら れ て い る の に。 え え。
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  現 実 の 消 費 者 は マ ク ド ナ ル ド の メ ニ ュ ー の 価 格 差 を 一 セ ン ト 単 位 で 真 剣
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  に 見 つ め て い る わ け で す ね。 そ う い う こ と で す。
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  こ れ が。 ダ ッ シ ュ ボ ー ド の 緑 の ラ ン プ か ら は
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  見 え な い、 中 央 値 10.4% の 現 実 と い う わ け だ。
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  え え。 現 在 の 相 場 は 幅 広 い 企 業 が 健 康 的 に
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  成 長 し て い る わ け で は な く、 一 部 の 巨 大 企 業 へ の 依 存 で 成 り 立 っ て い る 二
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  極 化 相 場 な ん で す。 二 極 化 で す ね。
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  は い。 投 資 家 は イ ン デ ッ ク ス 全 体 の 力 強 い
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  数 字 だ け を 見 て 安 心 し き っ て し ま う べ き で は あ り ま せ ん。
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  で も、 こ こ で 一 つ 素 朴 な 疑 問 が あ る ん で す け ど。
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  な ん で し ょ う か。 消 費 者 が バ リ ュ ー セ ッ ト で 生 活 を 必
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  死 に 切 り 詰 め て い る の は わ か り ま し た。
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  で も、 そ れ が ど う し た ん で す か？ と も 思 う ん で す よ。
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  と 言 い ま す と。 ア ル フ ァ ベ ッ ト や メ タ に は 直 接 関 係
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  な い 話 で す よ ね。 彼 ら は ソ フ ト ウ ェ ア や AI を 作 っ て い
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  て、 ハ ン バ ー ガ ー を 売 っ て い る わ け じ ゃ な い。
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  え え、 い わ ば 雲 の 上 の 存 在 じ ゃ な い で す か。
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  確。 か に そ う 見 え ま す よ ね。
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  ビ ッ グ テ ッ ク は 空 高 く そ び え 立 つ、 絶 対 に 手 の 届 か な い ペ ン ト ハ ウ ス に 住
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  ん で い る よ う に 見 え ま す。 は い、 し か し。
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  そ の 超 高 層 ビ ル の 土 台 を 支 え て い る の は 何 だ と 思 い ま す か？
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  土 台 で す か？ や っ ぱ り 彼 ら の 圧 倒 的 な 技 術 力 と か、
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  巨 大 な デ ー タ セ ン タ ー と か で す。 か？
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  い い え、 広 告 費 で す。 広。
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  告 費 え？ え？
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  彼 ら の 圧 倒 的 な 利 益 を 支 え て い る？ 最 大 の 武 器 は テ ク ノ ロ ジ ー で す が、 最
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  大 の 収 入 源 は 世 界 中 の 企 業 か ら 集 まる 莫 大 な 広 告 収 入 な ん で す よ。
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  ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い、 広 告 費。 と い う こ と は、 は い。
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  あ、 誰 が そ の 広 告 を ク リ ッ ク し て も の を 買 う の か。
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  と い う 話 で す ね。 お 気 づ き の よ う で す ね。
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  そ の 広 告 を ク リ ッ ク し て 物 を 買 う の は 他 で も な い え、 マ ク ド ナ ル ド で バ リ
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  ュ ー セ ッ ト を 頼 み、 生 活 を 必 死 に や り く り し て い る、 ま さ に そ の 防 衛 的 モ ー
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  ド の 一 般 消 費 者 な ん で す。 つ ま り、 こ れ は 結 局 ど う い う 意 味 な ん
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  で し ょ う か。 消 費 者 が 財 布 の 紐 を 締 め れ ば、 物 が 売
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  れ な く な る え え。 物 が 売 れ な く な っ た 企 業 は ど う す る
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  か。 当 然、 真 っ 先 に 経 費 を 削 り ま す よ ね。
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  は い。 そ し て 企 業 が 一 番 簡 単 に、 か つ 即 座 に
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  削 れ る 経 費 こ そ が 広 告 費 な ん で す。 よ。
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  な る ほ ど。 だ か ら、 こ れ は 単 な る 遅 延 回 線 に 過 ぎ
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  な い ん で す。 完 全 に つ な が り ま し た。
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  ペ ン ト ハ ウ ス は 安 全 に 見 え て、 実 は 一 番 下 の 階 で 消 費 者 が 柱 を 必 死 に 支 え
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  て い た わ け だ。 え え。
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  ま さ に そ う い う 構 造 で す。 末 端 の 消 費 者 が 倒 れ れ ば、 広 告 と い う
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  名 の ド ミ ノ が バ タ バ タ と 倒 れ て、 そ れ が 最 終 的 に ビ ッ グ テ ッ ク の コ ア 収 益
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  を 直 撃 す る。 は い。
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  そ の 柱 が 崩 れ れ ば、 い く ら AI で 評 価 益 を 上 げ て い よ う が、 ビ ル 全 体 が 揺 ら
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  ぐ こ と に な る ん で す ね。 こ れ は 重 要 な 問 題 を 提 起 し て い ま す
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  ね。 現 在 の 米 国 経 済 と い う 飛 行 機 は、 AI
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  と 効 率 化 と い う ビ ッ グ テ ッ ク と い う 名 の た っ た 一 つ の 巨 大 な エ ン ジ ン だ
• 14:41
  け で、 え え、 無 理 や り 飛 ん で い る 状 態 だ と い う こ と で す。
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  怖 い 状 態 で す ね。 は い。
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  こ の エ ン ジ ン が 動 い て い る う ち は コ ー ド を 保 て ま す が、 そ の エ ン ジ ン に 燃
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  料 を 送 っ て い る の は 他 で も な い。 苦 し ん で い る。
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  消 費 者 な ん で。 す。
• 14:55
  エ ン ジ ン が 一 つ し か な い 上 に、 燃 料 タ ン ク に 穴 が 開 き か け て い る 飛 行 機 な
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  ん て 絶 対 に 乗 り た く な い で す よ。 だ か ら こ そ、 今 後 の 試 金 石 と な る の は
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  ビ ッ グ テ ッ ク 以 外 の 決 算 な ん で す。 以 外 で す ね。
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  特 に マ ク ド ナ ル ド や ウ ォ ル ト デ ィ ズ ニ ー の よ う な 消 費 者 の 裁 量 支 出、 つ ま
• 15:13
  り 余 裕 が あ れ ば 使 う お 金 を 直 接 反 映 す る 企 業 の 動。
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  向 で す。 な る ほ ど。
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  彼 ら の 業 績 が 持 ち 直 し。 利 益 成 長 が 他 の セ ク タ ー に も 波 及 し
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  て 健 全 な 多 発 エ ン ジ ン の 飛 行 機 に な れ る の か。
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  え え、 そ れ と も 一 つ の エ ン ジ ン へ の 依 存 が さ ら に 強 ま り、 失 速 の リ ス ク が 高
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  まる の か。 こ こ が 最 大 の 焦 点 に な り ま す。
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  今 日 の 深 掘 り、 本 当 に パ ラ ダ イ ム シ フ ト が 起 き る よ う な 発 見 ば か り で し た。
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  こ れ を お 聞 き の 新 た に と っ て も、 ニ ュ ー ス の 見 出 し の 裏 側 に あ る 本 当 の メ
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  カ ニ ズ ム が 見 え て き た の で は な い で し ょ う か。
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  そ う で あ れ ば 嬉 し い で す。 ね。
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  振 り 返 り ま し ょ う。 今 回 得 ら れ た 重 要 な 知 識 の 塊 は 明 確
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  で す。 エ ス ア ン ド ピ ー 500 の 利 益 率 過 去 最
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  高 と い う 華 や か な 記 録 は い。 し か し そ の 実 態 は 人 員 削 減 と い う 効
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  率 化 と、 ま だ 現 金 化 さ れ て い な い エ ー ア イ の 紙 の 上 の 利 益 で 武 装 さ れ た ビ
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  ッ グ テ ッ ク が 押 し 上 げ て い る だ け で し た。
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  え え、 そ し て 全 体 の 中 央 値 は わ ず か 10.4%。
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  そ の 裏 に は、 イ ン フ レ に 苦 し み、 防 衛 的 商 品 に 走 る 生 活 者 た ち の リ ア ル な
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  現 実 が あ り ま し た。 リ ス ナ ー の 皆 さ ん に ぜ ひ 心 に 留 め て
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  い た だ き た い の は、 利 益 の 質 を 見 極 め る 目 を 持 つ こ と で す。
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  利 益 の 質 で す ね。 企 業 が 発 表 す る そ の 数 字 は、 本 業 の 汗
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  の 結 晶 な の か。 そ れ と も 市 場 の 熱 狂 が 生 ん だ 一時 的 な
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  蜃 気 楼 な の か。 そ し て、 平 均 値 と い う 魔 法 の 数 字 に 騙
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  さ れ ず、 中 央 値 と い う 現 実 の 冷 た さ を 知 る こ と で す ね。
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  え え。 ビ ッ グ テ ッ ク は 不 況 に 無 縁 な わ け で
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  は な く て、 単 に ダ メ ー ジ を 受 け る 順 番 が 一 番 最 後 な だ け と い う こ と で す ね。
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  そ う い う こ と で す。 ダ ッ。
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  シ ュ ボ ー ド の 緑 の ラ ン プ が 本 当 に エ ン ジ ン の 健 康 状 態 を 示 し て い る の か、
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  常 に 疑 っ て み る 姿 勢 が 大 切 で す。 本 当 に そ う 思 い ま す。
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  最 後 に。 あ な た に 一 つ、 こ の 深 掘 り か ら 派 生 す
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  る 新 し い 思 考 の 種 を お 渡 し し て 終 わ り に し た い と 思 い ま す。
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  は い。 次 に、 あ な た が 街 角 で マ ク ド ナ ル ド の
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  バ リ ュ ー セ ッ ト の 広 告 を 見 た 時、 そ れ は も う た だ の フ ァ ス ト フ ー ド の 宣 伝
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  で は あ り ま せ ん。 え え、 そ の 広 告 費 の 裏 に は 消 費 者 の 財
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  布 の 紐 の 硬 さ が あ り、 そ の 先 に は ア ル フ ァ ベ ッ ト は メ タ の 収 益 が あ り、 さ ら
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  に は エ ス ア ン ド ピ ー 500 全 体 の 運 命 AI ブ ー ム の 行 方 す ら も が つ な が っ て
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  い ま す。 つ な が っ て い ま す ね。
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  も し 明 日、 消 費 者 の 冷 え 込 み に よ る 企 業 の 広 告 費 削 減 と い う、 ド ミ ノ と 市 場
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  の 熱 狂 が 冷 め る こ と に よ る エ ー ア イ ス タ ー ト ア ッ プ の 評 価 益 の 剥 落 が、 最
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  悪 の タ イ ミ ン グ で 同 時 に 起 こ っ た と し た ら。
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  恐 ろ し い シ ナ リ オ で す。 そ の 時、 た っ た 一 つ の エ ン ジ ン で 飛 ん
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  で い る こ の 巨 大 な 飛 行 機 は、 ど う や っ て コ ー ド を 保 つ の で し ょ う か？
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  う ん。 次 に ハ ン バ ー ガ ー を 買 う と き、 ぜ ひ あ
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  な た 自 身 で も、 こ の 完 璧 な ダ ッ シ ュ ボ ー ド の 裏 側 で 何 が 起 き て い る の か 考
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  え て み て く だ さ い。