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エヌビディア株が続落、決算後のAIバブル懸念が重荷に · 米国株投資で幸せ作り

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  は い、 今 回 は で す ね、 え え、 AI ブ ー ム の 中 心 に い る NVIDIA、 NVIDIA で す
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  ね。 こ の 株 価 が 最 近 ち ょ っ と ま あ 調 整 局
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  面 に あ る と い う 動 き に つ い て、 そ の 背 景 と か、 そ れ が 何 を 意 味 し て い る の
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  か、 そ の あ た り を 探 っ て い き ま し ょ。 う、 は い。
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  よ ろ し く お 願 い し ま す。 今 回 参 考 に し て い る の は、 個 人 の 米 国
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  株 投 資 ブ ロ グ 米 国 株 投 資 で 幸 せ づ く り と い う サ イ ト に 載 っ て い た 2025年
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  9月3日 付 の 分 析 記 事 で す。 え え。
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  で、 こ の 記 事 を 手 が か り に し な が ら、 エ ヌ ビ デ ィ ア 固 有 の 要 因 か ら エ ー ア
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  イ 市 場 全 体 の ト レ ン ド、 そ れ か ら 今 後 の 投 資 戦 略 ま で、 大 事 な ポ イ ン ト を 一
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  緒 に 見 て い き た い な と。 な る ほ ど。
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  さ て、 早 速 で す け ど、 あ の 生 成 エ ー ア イ で 一 気 に 市 場 を 席 巻 し た 感 じ の エ
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  ヌ ビ デ ィ ア で す け ど、 そ の 株 価 が こ こ に 来 て ち ょ っ と 足 踏 み し て る 感 が あ
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  り ま す よ ね。 そ う で す ね。
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  こ れ、 一 体 何 が 見 え て く る ん で し ょ う か？
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  ま ず、 具 体 的 な 株 価 の 動 き な ん で す け ど。
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  ソ ー ス の 記 事 に よ る と、 9月2日 の ア メ リ カ 市 場 で エ ヌ ビ デ ィ ア 株 は 1.8% 下
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  落 し て 171.02 ド ル に な っ た と。 え え、 そ の 前 の 週 に も 確 か 3.3% 下 げ
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  て ま す よ ね？ そ う で す ね。
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  続 落 し て ま す ね。 AI 分 野 で の 期 待 っ て、 依 然 と し て。
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  ま あ、 す ご く 高 い は ず な の に、 な ん で 株 価 は 軟 調 な ん で し ょ う か。
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  え え、 あ の 記 事 が 指 摘 し て い る 直 接 的 な 要 因 と し て は、 ま あ、 大 き く 二 つ で
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  す か ね。 は い。
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  一 つ は や っ ぱ り 期 待 が 先 行 し す ぎ て い た そ の 反 動。
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  決 算 発 表 の 内 容 自 体 が ま あ、 す ご く 悪 か っ た わ け じ ゃ な く て も、 市 場 の 期 待
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  値 が も う も の す ご く 高 か っ た の で。 あ あ。
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  ハ ー ド ル が 上 が り す ぎ て い た。 み た い な。
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  そ う な ん で す。 い わ ば 満 点 の 期 待 み た い な と こ ろ に
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  少 し で も 届 か な い と、 あ れ？ っ て い う 失 望 売 り に つ な が り や す い。
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  そ う い う 状 況 が あ る か な と。 な る ほ ど。
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  で、 も う 一 つ は、 も っ と 広 い 市 場 全 体 の セ ン チ メ ン ト で す ね。
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  い わ ゆ る リ ス ク オ フ の ム ー。 ド リ ス ク オ。
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  フ。 は い。
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  投 資 家 全 体 が ち ょ っ と 慎 重 な 姿 勢 に な っ て い て、 こ れ ま で 積 極 的 に リ ス ク
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  を と っ て き た よ う な。 例 え ば ハ イ テ ク 株 と か か ら 一時 的 に 資
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  金 を 引 き 上 げ る 動 き が 見 ら れ る と。 そ う い う こ と で す よ ね。
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  な る ほ ど。 そ の 銘 柄 特 有 の 期 待 の 高 さ の 問 題 と
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  後 市 場 全 体 の 空 気 感。 そ の 両 方 が 影 響 し て い る と い う こ と
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  で す。 ね。
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  そ う い う こ と だ と 思 い ま。 す で も そ れ だ け な の か な と も 思 う ん
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  で す が、 も う 少 し 具 体 的 な、 な ん て い う か、 企 業 側 の 要 因 み た い な も の は な
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  い ん で し ょ う。 か あ、 良 い ご 指 摘 で す ね。
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  え え。 記 事 は そ こ も も う 少 し 踏 み 込 ん で 書
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  い て い ま す ね。 ほ う よ り 具 体 的 な 懸 念 材 料 と し て 上
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  が っ て い る の が。 そ の 筆 頭 が で す ね。
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  エ ヌ ビ デ ィ ア の 主 力 事 業 で あ る デ ー タ セ ン タ ー 分 野。
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  あ、 デ ー タ セ ン タ ー。 企 業 向 け の、 あ の 高 性 能 な や つ で す
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  ね。 そ う で す、 そ う で す。
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  こ こ の 成 長 が ち ょ っ と 鈍 化 し て る ん じ ゃ な い か と い う 懸 念 が 出 て い る ん
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  で す ね。 デ ー タ セ ン タ ー 分 野 は 鈍 化 で す か？
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  AI の 需 要 を 考 え た ら、 な ん か こ こ は も う ず っ と 伸 び 続 け る よ う な イ メ ー
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  ジ で し た け ど、 具 体 的 に は ど う い う こ と な ん で す か？
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  あ の メ リ ウ ス リ サ ー チ の ア ナ リ ス ト で ベ ン ラ イ ツ ェ ス さ ん。
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  と い う 方 の コ メ ン ト が 引 用 さ れ て い る ん で す け ど。
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  先 週 の AI 関 連 企 業 の 決 算 に は、 ち ょ っ と 警 戒 す べ き サ イ ン が あ っ た ぞ。
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  と。 警 戒 す べ き サ イ。
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  ン、 え え。 で、 具 体 例 と し て、 ま ず エ ヌ ビ デ ィ ア
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  自 身 の デ ー タ セ ン タ ー 部 門 の 売 り 上 げ が、 今 回 市 場 の 予 想 を こ れ 初 め て 下
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  回 っ た そ う な ん で す。 へ え、 初 め て。
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  そ れ は 大 き い で す ね。 え え。
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  こ れ は 結 構 大 き な 変 化 で す よ ね。 さ ら に 同 業 の マ ー ベ ル テ ク ノ ロ ジ ー
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  と い う 会 社 も で す ね。 主 要 顧 客 で あ る AWS。
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  ま あ、 ア マ ゾ ン の ク ラ ウ ド サ ー ビ ス で。
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  す ね、 は い は い AWS。 こ こ か ら の 受 注 が 減 っ た と い う こ と
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  で、 今 後 の 業 績 見 通 し。 あ の 市 場 関 係 者 が ガ イ ダ ン ス っ て 呼
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  ん で る 会 社 の 予 測 で す ね。 こ れ を 下 方 修 正 し た ん で す。
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  え っ と、 エ ヌ ビ デ ィ ア だ け じ ゃ な く て、 マ ー ベ ル も で す か。
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  AWS か ら の 受 注 減 で。 そ れ は ち ょ っ と 気 に な り ま す ね。
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  他 に は 何 か？ あ と、 デ ル テ ク ノ ロ ジ ー ズ の 例 も 上 が
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  っ て ま す ね。 デ ル モ で す か？
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  は い。 こ ち ら は AI サ ー バ ー、 つ ま り AI の 処
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  理 に 特 化 し た コ ン ピ ュ ー タ ー へ の 需 要 自 体 は す ご く 強 い ら し い ん で す ね。
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  う ん う ん。 た だ そ の、 な ん て い う か、 高 コ ス ト な
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  部 品 と か が 結 構 多 く て、 そ れ が 利 益 率 を 圧 迫 し て い る と い う 状 況 み た い で
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  す。 な る ほ ど。
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  需 要 は あ る け ど、 儲 け に は ち ょ っ と。 な か な か つ な が り に く く な っ て い る
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  と。 そ う い う こ と で す ね。
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  コ ス ト が か さ ん で い る と い う 感 じ で し ょ う か。
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  う ん、 エ ヌ ビ デ ィ ア の 予 想 割 れ に マ ー ベ ル の ガ イ ダ ン ス 下 方 修 正、 そ れ か ら
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  デ ル の 利 益 率 圧 迫 で す か。 こ れ っ て な ん か 単 に そ れ ぞ れ の 企 業
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  の 問 題 っ て い う よ り は、 AI イ ン フ ラ っ て い う セ ク タ ー 全 体 で 何 か こ う。
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  潮 目 が 変 わ り つ つ あ る。 そ う い う 可 能 性 を 示 唆 し て い る よ う
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  に 聞 こ え ま す。 ね、 ま さ に そ う か も し れ ま せ ん ね。
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  こ れ ら の 兆 候 が 示 し て い る の は、 AI イ ン フ ラ に 対 す る、 あ の 本 当 に 巨 大 な
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  初 期 投 手 の 波 が 一 旦 ピ ー ク を 終 え た か、 あ る い は 少 な く と も ち ょ っ と こ う
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  踊 り 場 に 来 て い る。 そ う い う 可 能 性 で す よ ね。
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  踊 り 場 で す か？ え え。
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  企 業 側 が AI 投 資 の ペ ー ス を 少 し 調 整 し 始 め た の か。
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  あ る い は、 も っ と 費 用 対 効 果 を 厳 し く 見 る の に な っ て き た の か。
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  な る ほ ど。 あ る い は 供 給 側、 つ ま り エ ヌ ビ デ ィ ア
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  み た い な 半 導 体 メ ー カ ー 側 で の 生 産 能 力 の 問 題 と か、 あ と は よ り 高 性 能 な
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  次 世 代 チ ッ プ へ の 移 行 期 に 入 っ て い る と か、 そ う い う 要 因 も 絡 ん で い る か
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  も し れ ま せ ん。 な る ほ ど な あ。
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  こ れ ま で の よ う な こ う。 と に か く AI 関 連 だ っ た ら 何 で も 買 う
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  み た い な フ ェ ー ズ か ら 少 し 変 化 し て き て い る の か も し れ な い と。
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  そ う い う こ と で す か ね。 そ う い う 見 方 も で き る と 思 い ま す。
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  こ れ を ち ょ っ と 大 局 的 に 見 る と、 AI ハ ー ド ウ ェ ア セ ク タ ー 内 の そ の 相 互
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  依 存 関 係 の 強 さ み た い な も の も、 な ん か 浮 き 彫 り に な り ま す よ ね。
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  あ あ、 確 か。 に NVIDIA の 動 向 が マ ー ベ ル と か 出 る
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  に 影 響 し ま す し、 逆 も ま た シ ャ リ で。 う ん う ん。
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  市 場 全 体 が あ の 初 期 の 熱 狂 的 な、 な ん て い う か ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ み た い な
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  段 階 か ら、 も っ と 持 続 的 な 成 長 を 見 据 え た、 い わ ば 普 通 の 産 業 へ と こ う 成 熟
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  し て い く 過 程 に あ る の か も し れ な い。 成。
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  熟 し て い く 過 程。 え？
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  え、 そ の 過 渡 期 特 有 の？ ま あ 調 整 局 面 と い う 見 方 も で き る ん
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  じ ゃ な い で し ょ う か。 も う 一 つ、 記 事 で 懸 念 材 料 と し て 挙 げ
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  ら れ て い た の が。 中 国 市 場 の 不 透 明 性 で し た よ ね。
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  あ。 あ、 は い。
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  そ れ も 大 き い で す ね。 あ の 米 中 の 技 術 覇 権 争 い の 中 で、 高 性
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  能 な AI 用 の GPU 画 像 処 理 と か、 AI ケ ー さ ん に 使 う 特 殊 な 半 導 体 チ ッ プ で
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  す け ど、 こ れ の 中 国 向 け の 輸 出 が か な り 厳 し く 制 限 さ れ て ま す よ ね。
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  え え、 さ れ て ま す ね。 こ の 状 況 っ て い う の は、 ど う い う ふ う
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  に 影 響 し て る ん で し ょ？ う か、 う ん。
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  こ れ は 非 常 に 大 き い な。 問 題 で す ね。
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  や っ ぱ り 中 国 は、 NVIDIA に と っ て も、 他 の 多 く の ハ イ テ ク 企 業 に と っ て も、
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  と て つ も な く 巨 大 な 市 場 で す か ら。 で す よ ね。
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  で、 現 在 の 規 制 の も と で は、 最 先 端 の AI チ ッ プ っ て い う の は 事 実 上 も う 中
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  国 に は 輸 出 で き な い 状 態 で す。 そ う な ん で す ね。
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  え え。 で、 記 事 も 指 摘 し て い る よ う に、 こ の
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  規 制 が 緩 和 さ れ る と か、 あ る い は 何 ら か の 形 で 販 売 再 開 へ の 道 筋 が は っ き
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  り し な い 限 り は。 NVIDIA の 売 り 上 げ 成 長 に と っ て は、
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  か な り 大 き な 足 か せ に な る だ ろ う と。 そ う な る と、 株 価 の 本 格 的 な 上 昇 も 期
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  待 し に く い ん じ ゃ な い か と い う 見 方 が 出 て き て い ま す ね。
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  単。 に 目 先 の 売 り 上 げ が 減 る っ て 言 う だ
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  け じ ゃ な く て、 将 来 の 成 長 期 待 に も 影 響 し て く る と い う こ と で す ね。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 で も、 こ の 中 国 リ ス ク っ て、 も う か な
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  り 前 か ら ず っ と 言 わ れ て た リ ス ク で す よ ね。
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  な ん で 今 ま た 改 め て 注 目 さ れ る ん で し ょ う？
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  あ あ。 そ れ は お っ し ゃ る 通 り で す よ ね。
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  リ ス ク 自 体 が 何 か 新 し い も の と い う わ け で は な い ん で す が、 た だ、 AI の 開
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  発 競 争 が こ う 世 界 的 に ど ん ど ん 激 化 す る 中 で、 中 国 市 場 を 完 全 に 切 り 離 し
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  た 状 態 が、 も し 長 期 化 し た 場 合 の 影 響 っ て い う の が、 よ り 具 体 的 に 懸 念 さ れ
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  始 め て い る と い う こ と な ん だ と 思 い ま す。
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  な る ほ ど。 影 響 の 大 き さ が よ り 現 実 味 を 帯 び て
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  き た と。 え？
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  え？ あ と、 以 前 は も し か し た ら い ず れ 規 制
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  が 緩 和 さ れ る ん じ ゃ な い か み た い に 期 待 感 も ま あ、 少 し は あ っ た か も し れ
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  な い ん で す が。 は い。
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  今 の 米 中 関 係 の 現 状 を 見 る と、 な か な か そ の 見 通 し が 立 た な い で す よ ね。
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  確 か に そ う で す ね。 こ の 不 確 実 性 が 続 く と い う こ と 自 体
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  が、 投 資 家 の 心 理 に 結 構 重 く の し か か っ て い る 面 も あ る の か な と。
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  な る ほ ど な あ。 つ ま り、 市 場 の 需 要 だ け を 見 て い れ ば
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  良 か っ た 時 代 か ら。 そ の 地 政 学 的 な リ ス ク を ど う 織 り 込
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  む か。 そ の 重 要 性 が 格 段 に 増 え て い る と い
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  う こ と で す ね。 そ う で す ね。
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  企 業 に と っ て は、 こ れ は か な り 難 し い。
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  ソ タ 取 り を 迫 ら れ て い る 状 況 で す ね。 ま さ に そ の 通 り だ と 思 い ま す。
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  こ れ は も う 単 に エ ヌ ビ デ ィ ア 一 社 の 問 題 じ ゃ な く て、 グ ロ ー バ ル に 事 業 を
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  展 開 し て い る テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 全 部 に 共 通 す る 課 題 と 言 え ま す よ ね。
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  え え。 サ プ ラ イ チ ェ ー ン を 見 直 し た り と か、
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  輸 出 規 制 に 対 応 し た 製 品 を 開 発 し た り と か、 い ろ い ろ な 戦 略 的 な 対 応 が 求
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  め ら れ て い ま す。 で、 こ の 地 政 学 リ ス ク を ど う 管 理 し て
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  い く か。 そ の 能 力 も 今 後 の 企 業 評 価 の か な り
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  重 要 な 要 素 に な っ て い く。 で し ょ う ね。
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  さ て ま あ、 こ う し た 個 別 の 懸 念 材 料 と か 地 政 学 リ ス ク を 踏 ま え た 上 で、 じ ゃ
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  あ AI 市 場 全 体 へ の 投 資 戦 略 に つ い て は ど う 考 え れ ば い い ん で し ょ う か。
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  記 事 で は 確 か、 UBS グ ロ ー バ ル ウ ェ ル ス マ ネ ジ メ ン ト の CIO、 マ ー ク ヘ ー フ
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  ェ ル さ ん と い う 方 の 見 解 が 紹 介 さ れ て ま し た よ ね。
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  あ、 は い。 そ う で す ね。
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  フ ェ フ レ さ ん は ま ず チ ャ ッ ト GPT が 登 場 し て か ら、 ハ イ テ ク 株 中 心 の ナ ス
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  ダ ッ ク 総 合 指 数 は も う 2倍 近 く ま で 上 が っ た ん だ っ て い う 事 実 を 指 摘 し て
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  る ん で す ね。 2倍 で す か。
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  す ご い で す ね。 え え。
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  つ ま り、 そ れ だ け AI ブ ー ム が 市 場 全 体 を 押 し 上 げ て き た ん だ と い う こ と
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  で す。 そ の 上 で 彼 が 強 調 し て い る の は、 AI
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  と い う 投 資 テ ー マ は も う 成 熟 段 階 に 入 り つ つ あ る ぞ と。
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  成 熟 段 階 に は い。 だ か ら、 も は や 何 で も か ん で も 上 が る
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  わ け じ ゃ な い。 こ れ か ら は よ り 選 別 的 な ア プ ロ ー チ
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  が 必 要 に な る ん だ っ て い う 点 で す ね、 選。
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  別 的 な ア プ ロ ー チ で す か？ そ れ は 具 体 的 に は ど う い う こ と で し
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  ょ う？ ヘ ー フ ェ ル さ ん が 提 案 し て い う の は、
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  エ ー ア イ が 生 み 出 す 火 器 の 連 鎖、 い わ ゆ る バ リ ュ ー チ ェ ー ン で す ね。
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  こ れ を 大 き く 三 つ の 層 に 分 け て 考 え ま し ょ う と い う 戦 略 な ん で す。
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  三 つ の 層。 え え、 一つ目 が 半 導 体 の 層。
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  こ れ は ま さ に エ ヌ ビ デ ィ ア と か マ ー ベ ル み た い な。
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  AI の ま あ 頭 脳 に な る チ ッ プ を 作 る 企 業 群 で す ね。
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  は い。 わ か り や す い で す ね。
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  二。 つ 目 が ソ フ ト ウ ェ ア の 層。
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  こ れ は AI の ア ル ゴ リ ズ ム を 開 発 し た り、 AI を 活 用 し た 業 務 ソ フ ト を 提 供
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  し た り す る 企 業。 ソ フ ト ウ ェ ア。
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  そ し て 3つ目 が イ ン タ ー ネ ッ ト の 層。 AI を 使 っ て 新 し い サ ー ビ ス を 展 開 す
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  る よ う な 大 手 プ ラ ッ ト フ ォ ー マ ー な ん か が こ こ に 含 ま れ ま す。
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  ね？ 半 導 体、 ソ フ ト ウ ェ ア、 イ ン タ ー ネ ッ
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  ト の 三 層 で す か？ な る ほ ど。
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  こ れ は わ か り や す い 分 類 で す ね。 で、 彼 の 提 案 は こ れ ら 三 つ の 層 に 分 散
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  投 資 し ま し ょ う と い う こ と な ん で す。 分 散 投 資。
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  は い。 つ ま り、 AI ブ ー ム の 初 期 を 引 っ 張 っ
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  て き た 半 導 体 メ ー カ ー だ け に 集 中 投 資 す る ん じ ゃ な く て、 AI が 実 際 に 社
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  会 と か ビ ジ ネ ス で ど う 使 わ れ て い く の か、 そ の 応 用 面、 つ ま り ソ フ ト ウ ェ
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  ア と か イ ン タ ー ネ ッ ト の 層 に も 目 を 向 け て、 リ ス ク を 分 散 し つ つ、 よ り 幅
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  広 い 成 長 機 会 を ト ラ イ に 行 き ま し ょ う と。
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  そ う い う 考 え 方 で す。 ね。
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  な る ほ ど。 こ れ は ま さ に 市 場 が 成 熟 し て き た か
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  ら こ そ の 戦 略 転 換 と 言 え る か も し れ ま せ ん ね。
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  あ の 初 期 の な ん て い う か つ る は し と し ゃ べ る 半 導 体 を 売 る 段 階 か ら、 そ の
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  イ ン フ ラ の 上 で、 じ ゃ あ 具 体 的 に 何 を す る の か、 ソ フ ト ウ ェ ア サ ー ビ ス っ て
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  い う の が 重 要 に な っ て く る。 ま あ、 そ う い う イ メ ー。
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  ジ で し ょ う か。 分 散 投 資 の 重 要 性 は よ く わ か り ま す
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  け ど、 そ の 中 で も じ ゃ あ 具 体 的 に ど う い う 企 業 を 選 べ ば い い の か っ て い う
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  の が 気 に な り ま す よ ね。 AI 関 連 っ て、 名 前 が つ く 企 業 は も う
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  た く さ ん あ り ま す け ど。 あ、 あ、 そ こ が ま さ に ヘ ー フ ェ ル さ ん
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  が 指 摘 す る も う 一 つ の 重 要 な ポ イ ン ト で し て。
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  そ れ は AI 感 応 度 を 見 極 め る こ と だ そ う で す。
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  AI 感 応 度？ 感 応 度 で す か？
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  A、 感 応 度、 感 応 度 で す ね。 つ ま り、 そ の 企 業 の ビ ジ ネ ス モ デ ル
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  が、 AI の 発 展 に よ っ て ど れ だ け 本 質 的 な 影 響 を 受 け る の か。
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  う ん、 AI 技 術 に ど れ だ け 深 く 依 存 し て い る の か。
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  あ る い は、 AI か ら ど れ だ け 大 き な 恩 恵 を 受 け る ポ テ ン シ ャ ル が あ る の か。
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  そ の 度 合 い を 冷 静 に 評 価 す る 必 要 が あ る と い う こ と な ん で す。
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  度 合 い で す か？ え え、 単 に う ち の 会 社 も AI 使 っ て ま
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  す よ み た い な 表 面 的 な ア ピ ー ル に 惑 わ さ れ ず に、 そ の 企 業 の 収 益 構 造 と か
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  競 争 優 位 性 に AI が ど れ だ け 深 く 食 い 込 ん で い る の か、 そ こ を 見 極 め る。
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  こ れ が 選 別 的 な 投 資 の 鍵 に な る ん だ と。
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  な る ほ ど。 AI 関 連 っ て い う。
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  こ う、 ラ ベ ル だ け じ ゃ な く て、 そ の 実 態 と い う か、 AI と の 本 気 度 と か 依 存
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  度 み た い な も の を 測 る 必 要 が あ る と。 そ う い う こ と で す ね。
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  こ れ は 投 資 家 に と っ て も、 よ り 深 い 分 析 感 が 求 め ら れ る っ て い う こ と で す
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  ね。 ま さ に お っ し ゃ る 通 り で す。
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  市 場 が 成 熟 す る に つ れ て、 投 資 の 仕 方 も よ り 洗 練 さ れ て い く 必 要 が あ る と
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  い う こ と な ん で し ょ う。 ね。
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  で は、 こ こ ま で の 話 を こ う 総 合 し て み る と、 今 回 の ソ ー ス 記 事 が 描 い て い
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  る。 エ ヌ ビ デ ィ ア と AI 市 場 の 現 状 っ て い
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  う の は、 ど う い う ふ う に 要 約 で き ま す か ね。
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  そ う で す ね。 え え。
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  記 事 全 体 の ト ー ン を ま と め る と、 エ ヌ ビ デ ィ ア 株 は 今 現 在 1種 の 踊 り 場、 あ
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  る い は ま あ 調 整 局 面 に 差 し 掛 か っ て い る と い う 感 じ で し ょ う。
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  か 踊 り 場、 調 整 局 面。 も ち ろ ん 年 初 来 で 見 れ ば、 株 価 は 確 か
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  27% も 上 が っ て る ん で す よ。 ね え え。
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  そ う で し た ね。 だ か ら、 AI 革 命 を リ ー ド す る 最 重 要
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  企 業 で あ る こ と に は、 ま あ 疑 い の 余 地 は な い ん で す け れ ど も。
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  た だ。 こ れ ま で 見 て き た よ う に、 ま ず デ ー タ
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  セ ン タ ー 事 業 の 成 長 ペ ー ス が ち ょ っ と 鈍 化 し て る ん じ ゃ な い か と い う 懸
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  念。 そ れ か ら 無 視 で き な い 中 国 市 場 の リ
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  ス ク。 そ し て 市 場 全 体 に な ん と な く 漂 っ て
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  い る AI ブ ー ム っ て ち ょ っ と 行 き 過 ぎ な ん じ ゃ な い の？
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  っ て い う 警 戒 感。 あ あ、 バ ブ ル 懸 念 み た い な。
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  そ う で す。 そ う で す。
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  こ れ ら の、 ま あ 逆 風 が 複 合 的 に 作 用 し て、 株 価 の 上 昇 に 一 旦 ち ょ っ と ブ レ ー
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  キ が か か っ て い る。 そ う い う 状 況 と 言 え る ん じ ゃ な い で
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  し ょ う か。 な る ほ ど。
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  こ れ ま で の あ の も の す ご い 勢 い が 少 し 落 ち 着 い て、 市 場 が じ ゃ あ エ ヌ ビ デ
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  ィ ア の 次 の 成 長 ド ラ イ バ ー っ て 何 な ん だ ろ う っ て、 冷 静 に 見 極 め よ う と し
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  て い る 段 階 と い う こ と で し ょ う か ね。 う ん、 そ う い う 見 方 が で き る と 思 い ま
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  す。 記 事 の 結 論 と し て も で す ね。
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  エ ヌ ビ ー デ ィ ア 株 が ま た 力 強 い 上 昇 軌 道 に 戻 る た め に は、 明 確 な 成 長 ス ト
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  ー リ ー の 再 提 示 が 必 要 だ。 と 次 の ス ト ー リ ー。
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  え え、 次 は こ れ で 稼 げ ま す よ と い う 具 体 的 な 道 筋 を 示 す こ と。
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  あ る い は、 AI 分 野 に お け る 何 か 新 し い 成 長 エ ン ジ ン が は っ き り と 市 場 に
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  見 え る よ う に な る こ と。 こ れ が 求 め ら れ る だ ろ う と 締 め く く
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  ら れ て い ま す ね。 な る ほ ど。
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  も う 単 な る 期 待 感 だ け で は 株 価 を さ ら に 押 し 上 げ る の が 難 し く な っ て 生
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  き て い る。 そ う い う 認 識 な ん だ と 思 い ま す。
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  こ れ っ て NVIDIA っ て い う 一 企 業 の 話 を 超 え て、 も し か し た ら あ な た に と っ
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  て も 視 差 深 い 点 か も し れ な い で す ね。 と 言 い ま す と。
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  な ん て い う か、 AI み た い な す ご く 破 壊 的 な 技 術 が 登 場 し た 時 の 市 場 の 反
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  応 パ タ ー ン を 示 し て い る よ う に も 思 え る ん で す よ。
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  あ あ、 な る ほ ど。 最 初 は も う 熱 狂 的 な 期 待 で。
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  株 価 が ワ ー ッ と 急 騰 し て。 で、 そ の 後、 じ ゃ あ 実 際 に 実 体 経 済 に
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  ど れ く ら い 浸 透 す る の？ と か、 ち ゃ ん と 収 益 に つ な が る の？
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  っ て い う ペ ー ス が 冷 静 に 評 価 さ れ る 段 階 へ と 移 行 し て い く。
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  ふ、 む ふ。 む え え、 市 場 全 体 が ま さ に そ う い う 移
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  行 期 に あ る の か も し れ な い な あ と。 え？
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  え、 そ れ は あ る か も し れ な い で す ね。 技 術 の ポ テ ン シ ャ ル そ の も の は 依 然
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  と し て と て つ も な く 巨 大 だ と 思 い ま す け ど。
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  そ れ が 実 際 の 企 業 の 業 績 と か 株 価 に、 じ ゃ あ ど う い う ふ う に ど う い う ペ ー
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  ス で 反 映 さ れ て い く の か と い う こ と に つ い て は、 よ り 慎 重 で、 ま あ、 分 析 的
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  な 視 点 が 求 め ら れ る 局 面 に 入 っ た と は 言 え る で し ょ う ね。
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  は い。 い や。
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  今 回 も 深 い 分 析 あ り が と う ご ざ い ま し た。
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  い え い え、 こ ち ら こ そ。 あ、 最 後 に で す ね。
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  今 日 の 議 論 を 踏 ま え て、 一 つ あ な た に も ち ょ っ と 考 え て み て い た だ き た い
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  問 い か け が あ る ん で す が、 よ ろ し い で す か？
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  お。 は い。
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  ぜ ひ。 あ の、 今 回 の 情 報 源 で は、 エ ー ア イ の
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  バ リ ュ ー チ ェ ー ン を 構 成 す る プ レイ ヤ ー と し て、 エ ヌ ビ デ ィ ア と か マ ー ベ ル
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  半 導 体、 あ と デ ル ハ ー ド ウ ェ ア な ん か の 名 前 が 挙 が っ て ま し た よ ね。
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  え え、 上 が っ て ま し た で、 ヘ。 ー フ ェ レ さ ん の 分 類 で は、 半 導 体、 ソ
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  フ ト ウ ェ ア、 イ ン タ ー ネ ッ ト っ て い う 階 層 が 示 さ れ て い ま し た。
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  は い。 市 場 が こ れ か ら さ ら に 成 熟 し て い く
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  中 で、 こ れ ら の 異 な る 階 層 間 の 関 係 性 っ て ど う な っ て い く と 思 い ま す か？
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  関。 係 性 で す か？
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  え？ え？
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  例 え ば、 今 圧 倒 的 な 力 を 持 っ て い る 半 導 体 メ ー カ ー と そ の 上 で 動 く ソ フ ト
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  ウ ェ ラ ー 企 業 と か、 サ ー ビ ス を 提 供 す る イ ン タ ー ネ ッ ト 企 業 と の 力 関 係 と
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  か、 あ る い は 協 力 体 制 と か。 こ れ っ て 今 後 ど う 変 化 し て い く ん で
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  し ょ う ね。 う ん。
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  確 か に。 よ り こ う 垂 直 統 合 み た い な の が 進 ん
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  で い く の か？ そ れ と も そ れ ぞ れ の 層 の 専 門 性 が 高
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  ま っ て、 相 互 依 存 が も っ と 深 ま っ て い く の か。
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  あ る い は、 全 く 新 し い プ レイ ラ ー が 登 場 し て、 競 争 環 境 が ガ ラ ッ と 変 わ る の
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  か。 い ろ ん な 可 能 性 が あ り ま す ね。
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  そ う な ん で す。 で、 そ う し た バ リ ュ ー チ ェ ー ン の 中 の
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  ダ イ ナ ミ ッ ク ス が、 こ こ の 企 業 の 株 価 ど け じ ゃ な く て、 AI セ ク タ ー 全 体 へ
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  の 投 資 戦 略 を 考 え る 上 で、 ど ん な 意 味 を 持 っ て く る 可 能 性 が あ る の か？
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  な る ほ ど。 こ の 視 点 も、 今 後 の AI 市 場 を 見 て い
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  く 上 で、 す ご く 面 白 い ポ イ ン ト に な る ん じ ゃ な い か な と 思 っ た ん で す。
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  確 か に。 そ う で す ね。
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  ハ ー ド と ソ フ ト、 イ ン フ ラ と サ ー ビ ス、 そ れ ぞ れ の 関 係 性 が ど う 変 わ っ て
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  い く の か。 こ れ は AI の 未 来 を 占 う 上 で か な り 重
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  要 な 鍵 に な り そ う で す。 い や、 面 白 い 問 い か け を あ り が と う ご
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  ざ い ま す。 考 え る べ き テ ー マ で す ね。
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  い え い え、 そ れ で は 今 回 の 深 掘 り は こ の あ た り ま で と し ま し ょ う。