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予想超えでも許されない？クラウドストライク決算後の下落で見えた「市場のホンネ」 · 米国株投資で幸せ作り

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  い や、 あ な た が 共 有 し て く れ た こ の 記 事。
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  こ れ は 面 白 い で す ね。 サ イ バ ー セ キ ュ リ テ ィ の 大 手 ク ラ ウ
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  ド ス ト ラ イ ク、 あ の 12月2日 に 決 算 を 発 表 し た ん で す け ど、 売 り 上 げ も 利 益 も
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  市 場 予 想 を 上 回 っ て て、 数 字 だ け 見 れ ば も う 文 句 な し の 満 点 回 答 だ っ た わ
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  け で す よ。 普 通 な ら 翌 日 は 株 価 と 上 が っ て お 祭
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  り 騒 ぎ な は ず で す よ ね。 そ う で す よ ね。
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  と こ ろ が 現 実 は 真 逆 で、 株 価 は む し ろ え え と 下 が っ て し ま っ た。
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  好 決 算 な の に 株 が 売 ら れ る。 一 体、 市 場 の 裏 側 で 何 が 起 き て い る ん
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  で し ょ う か？ こ れ は も う、 ウ ォ ー ル 街 の 謎 解 き ミ ス
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  テ リ ー で す よ。 今 日 は あ な た が 送 っ て く れ た こ の 資
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  料 を 羅 針 盤 に し て、 そ の 謎 の 真 相 を じ っ く り と 探 っ て い き ま し ょ う。
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  え え。 こ れ は ま さ に 市 場 心 理 と い う 目 に は
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  見 え な い け れ ど 非 常 に パ ワ フ ル な 力 を 理 解 す る た め の 格 好 の ケ ー ス ス タ
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  デ ィ と 言 え ま す ね。 決 算 の 数 字 と い う 事 実 と、 株 価 と い う
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  期 待 の 間 に、 こ う 深 い 溝 が 横 た わ っ て る み た い な。
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  こ れ か ら あ な た が 送 っ て く れ た 分 析 記 事 に 沿 っ て、 な ぜ 市 場 が こ ん な に も
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  冷 や や か な 反 応 を 示 し た の か、 そ の 三 つ の 主 要 な 理 由 を 解 き 明 か し て い き
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  ま す。 重 要 な の は、 た だ の 数 字 合 わ せ じ ゃ な
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  い ん で す。 そ の 数 字 の 裏 側 で、 投 資 家 た ち が ど ん
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  な 物 語 を 読 ん で い た の か、 そ れ を 読 み 解 く こ と で す。
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  で は 早 速、 核 心 に 迫 り ま し ょ う か。 記 事 が 指 摘 す る 最 大 の 要 因 は、 決 算 内
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  容 そ の も の と い う よ り、 い や、 そ も そ も 株 価 が も う 高 す ぎ る で し ょ う と い
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  う 点 で す ね。 で も、 こ れ っ て 素 朴 な 疑 問 な ん で す け
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  ど、 業 績 が 良 い 会 社 の 株 価 が 高 く な る の っ て 当 た り 前 じ ゃ な い で す か。
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  一 体 何 が 高 す ぎ た と 判 断 さ れ る 境 界 線 だ っ た ん で し ょ う か？
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  い い 質 問 で す ね。 ま さ に そ こ が 今 回 の ミ ス テ リ ー の 鍵
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  な ん で す。 記 事 が 指 摘 し て い る の は、 そ の 高 さ の
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  レ ベ ル が ま あ 尋 常 じ ゃ な か っ た と い う こ と な ん で す よ。
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  デ ー タ を 見 て み ま し ょ う か。 2024年 7月 に あ の 大 き な シ ス テ ム 障 害
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  で 株 価 は 一 度 底 を 打 ち ま し た。 は い。
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  あ り ま し た ね。 そ こ か ら 今 回 の 決 算 発 表 前 ま で に、 な
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  ん と 130% 以 上 も 急 騰 し て い た。 130% え え。
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  す ご い 回 復 力 で す ね。 で も、 そ れ が 逆 に 仇 に な っ た と。
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  そ う い う こ と で す。 期 待 が 実 態 を 追 い 越 し て、 ど ん ど ん 先
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  行 し て し ま っ た ん で す ね。 こ こ で 記 事 が 上 げ て い る 具 体 的 な 評
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  価 指 標 が 非 常 に 興 味 深 い ん で す。 向 こ う 12 ヶ 月 の 予 想 フ リ ー キ ャ ッ シ
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  ュ フ ロ ー ま あ FCF 倍 率 っ て 言 い ま す け ど、 こ れ で 79倍 と い う 数 字 が 出 て き
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  ま す。 FCF 倍 率 が 79倍。
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  正 直 こ の 数 字 だ け 聞 い て も ち ょ っ と ピ ン と こ な い と い う か、 ど れ く ら い 異
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  常 な 水 準 な の か 肌 感 覚 が わ か な い で す ね。
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  で す よ ね。 で は、 こ の 79倍 と い う 数 字 に 少 し 文 脈
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  を 与 え て み ま し ょ う。 す ご く 簡 単 に 言 う と、 こ れ は そ の 会 社
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  が 生 み 出 す 自 由 な お 金、 つ ま り フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を 全 部 使 っ て 会 社
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  そ の も の を 買 収 し た 場 合、 元 を 取 る の に 何 年 か か る か っ て い う 指 標 な ん で
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  す。 な る ほ ど。
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  投 資 の 回 収 期 間 み た い な も の で す か。 ま さ に。
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  そ し て こ の 記 事 に よ る と、 エ ス ア ン ド ピ ー 500 の ソ フ ト ウ ェ ア 業 界 の 平 均
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  的 な FCF 倍 率 は 約 29倍 二。 19倍。
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  は い。 つ ま り、 業 界 の ラ イ バ ル た ち は だ い た
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  い 30年 弱 で 元 が 取 れ る と 評 価 さ れ て い る わ け で す。
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  で も ク ラ ウ ド ス ト ラ イ ク は 79年 七。 19年？
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  え。 え？
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  こ れ も 親 子 三 代 に わ た る 壮 大 な 投 資 プ ロ ジ ェ ク ト で す よ ね。
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  そ れ は 想 像 を は る か に 超 え て い ま す ね。
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  も は や サ イ バ ー セ キ ュ リ テ ィ 企 業 と い う よ り、 何 か こ う、 未 来 そ の も の を
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  売 る 企 業 み た い な 見 方 を さ れ て い た わ け で す か。
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  そ。 の 通 り で す。
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  投 資 家 か ら す れ ば、 そ れ だ け の 価 値 を 証 明 す る に は、 た だ の 好 決 算 で は も う
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  足 り な い ん で す。 予 想 を 少 し 上 回 り ま し た 程 度 で は、 そ
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  の 壮 大 な 物 語 を 支 え き れ な い。 な る ほ ど。
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  魔 法 を 見 せ て く れ と 市 場 を タ ッ と 言 わ せ る よ う な 衝 撃 的 な サ プ ラ イ ズ が
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  な け れ ば、 こ の 79年 と い う 数 字 は 正 当 化 で き な い。
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  そ ん な 極 限 ま で 機 体 の 風 船 が パ ン パ ン に 膨 ら ん で し ま っ て い た と い う の
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  が 第 一 の 理 由 で す。 な る ほ ど。
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  株 価 が 期 待 の 風 船 で パ ン パ ン に 膨 ら ん で い た わ け で す ね。
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  で も、 そ の 風 船 を 支 え て い た ハ イ パ ー グ ロ ー ス と い う 中 身 自 体 も、 少 し ず つ
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  性 質 が 変 わ っ て き て い た と。 そ れ が 第 二 の ポ イ ン ト に つ な が っ て
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  く る 感 じ で す か？ ま さ に そ の 通 り で す。
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  そ。 こ が 2つ目 の、 よ り 本 質 的 な 変 化 か も し
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  れ ま せ ん ね。 ク ラ ウ ド ス ト ラ イ ク は、 か つ て は 売 上
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  成 長 率 が 毎 年 100% を 超 え る よ う な、 い わ ゆ る ハ イ パ ー グ ロ ー ス 株 の 代 表
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  格 で し た。 え え、 覚 え て い ま す。
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  飛 ぶ 鳥 を 落 と す 勢 い で し た よ ね。 と て つ も な い ス ピ ー ド で 事 業 を 拡 大
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  し て い た わ け で す。 と こ ろ が、 今 は ど う で し ょ う。
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  今 回 の 決 算 で も 示 さ れ た よ う に、 年 間 の 売 上 成 長 率 は 前 年 比 で 20% か ら
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  23% の レ ン ジ に 落 ち 着 い て き て い ま す。
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  で。 も 待 っ て く だ さ い。
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  年 率 20% の 成 長 っ て、 普 通 の 会 社 か ら 見 た ら 夢 の よ う な 数 字 じ ゃ な い で す
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  か。 え え。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 そ れ を 成 長 の 踊 り 場 み た い に 少 し ネ
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  ガ テ ィ ブ に 捉 え る の っ て、 な ん か 市 場 が 贅 沢 に な り す ぎ て い る だ け と い う
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  こ と は な い ん で し ょ う か。 え え、 年 20% 成 長 は 単 体 で 見 れ ば 素 晴
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  ら し い 業 績 で す。 そ こ は 間 違 い あ り ま せ ん。
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  そ し て 記 事 が 強 調 し て い る よ う に、 ビ ジ ネ ス の 質 は む し ろ 向 上 し て い る ん
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  で す よ。 質。
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  で す か。 は い。
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  例 え ば フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー は 前 年 比 で 36% も 増 え て い る。
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  こ れ は、 が む し ゃ ら に 売 り 上 げ だ け を 追 い 求 め る フ ェ ー ズ か ら し っ か り と
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  利 益 を 生 み 出 し、 現 金 を 稼 ぐ こ と が で き る 成 熟 し た 企 業 へ と 進 化 し て い る
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  非 常 に 健 全 な 証 拠 な ん で す。 ビ ジ ネ ス と し て は、 よ り 筋 肉 質 で 強 く
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  な っ て い る。 と。
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  そ う で す。 し か し、 こ こ で 先 ほ ど の 79倍 と い う 評
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  価 が 再 び 顔 を 出 し て く る ん で す。 あ。
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  あ。 こ こ に、 市 場 が 抱 え る 大 き な ジ レ ン マ
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  が あ り ま す。 つ ま り、 年 率 20% で 成 長 す る 非 常 に 優
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  秀 な 成 熟 企 業 に 対 し て、 元 を 取 る の に 79年 か か る 株 価 は 果 た し て 妥 当 な の
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  か？ と い う 問 い で す。
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  あ あ、 な る ほ ど。 成 長 の ペ ー ス は 落 ち 着 い て き た の に、
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  株 価 だ け は ま だ ハ イ パ ー グ ロ ー ス キ ー の 期 待 値 を 引 き ず っ て い た と い う
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  ミ ス マ ッ チ が 起 き て い る わ け で す ね。 そ う。
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  い う こ と で す。 市 場 は 今、 こ う 問 い か け て い る ん で す
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  よ。 こ の 高 い 利 益 率 は 素 晴 ら し い。
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  で も、 こ こ か ら 再 び 成 長 を 加 速 さ せ る た め の 次 の 大 き な 材 料 は 何 な ん だ と。
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  新 し い 革 新 的 な 製 品 な の か、 あ る い は 競 合 か ら ご っ そ り シ ェ ア を 奪 う よ う
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  な 何 か が あ る の か。 そ の 答 え が 見 え な い 限 り、 こ の 高 す ぎ
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  る 株 価 を 支 え 続 け る の は 難 し い。 企 業 と し て の 成 長 ス テ ー ジ と 市 場 の
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  評 価 ス テ ー ジ に ズ レ が 生 じ 始 め て い た。
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  こ れ が 2つ目 の 理 由 で す。 よ く わ か り ま し た。
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  つ ま り。 高 す ぎ る 株 価 と い う 高 さ の 問 題 と、 成
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  長 率 の 変 化 と い う 勢 い の 問 題 が 組 み 合 わ さ っ て、 投 資 家 を 慎 重 に さ せ て い
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  た わ け で す ね。 そ の 組 み 合 わ せ だ け で も 十分 株 価 が 下
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  が る 理 由 に な り そ う で す け ど、 記 事 は さ ら に ダ メ 押 し の 一 員 を 指 摘 し て い
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  ま す よ ね。 は い。
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  3つ目 の 要 因 は、 い わ ば 過 去 の 亡 霊 で す。
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  具 体 的 に は、 2024年 7月 に 発 生 し た あ の 大 規 模 シ ス テ ム 障 害 の 影 響 が、 ま だ
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  完 全 に は 払 拭 さ れ て い な い と い う 点。 記 事 で は こ れ を 7月 の 亡 霊 と 表 現 し て
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  い て、 非 常 に 的 確 だ と 思 い ま す。 あ の 障 害 は 世 界 中 で 大 混 乱 を 巻 き 起
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  こ し ま し た か ら ね。 も う 半 年 近 く 経 ち ま す け ど、 ま だ お 湯
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  を 引 い て い る ん で す か？ え え、 影 響 は 二 つ の 側 面 で 残 っ て い ま
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  す。 一 つ は 直 接 的 な コ ス ト で す。
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  こ の 記 事 に よ れ ば、 障 害 対 応 や 顧 客 へ の 補 償 に 関 連 す る 費 用 が、 こ の 四 半 期
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  だ け で 2600万 ド ル。 2600万 ド ル。
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  え え。 こ れ ま で の 累 計 で は 1億6200 万 ド ル に
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  も 達 し て い る と。 1億6200 万 ド ル。
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  日 本 円 に す る と 240億年 以 上 で す が、 無 視 で き な い 金 額 で す ね。
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  そ。 う な ん で す。
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  も ち ろ ん、 こ れ は 利 益 を 直 接 圧 迫 す る 要 因 に な り ま す。
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  し か し、 よ り 深 刻 で 市 場 が 嫌 気 し て い る の は も う 一 つ の 側 面、 つ ま り 不 確 実
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  性 な ん で す。 不。
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  確 実 性？ え え。
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  特 に こ の 障 害 で 大 き な 影 響 を 受 け た 顧 客 で あ る デ ル タ 航 空 と の 訴 訟 問 題
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  が ま だ 解 決 し て い な い。 こ れ が 非 常 に 大 き な リ ス ク と し て 残
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  っ て い る ん で す。 訴 訟 で す か？
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  そ れ は 厄 介 で す ね。 こ。
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  れ は シ ー エ フ オ ー の 頭 を 最 も 悩 ま せ る 問 題 で す よ。
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  最 終 的 に 支 払 う 金 額 が 1億 ド ル に な る の か？
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  10億 ド ル に な る の か、 あ る い は ゼロ で 済 む の か。
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  全 く 読 め な い 市 場 は、 こ う し た 予 測 不 可 能 な リ ス ク 専 門 用 語 で 言 う と こ ろ
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  の 偶 発 債 務 を 何 よ り も 嫌 い ま す。 な ぜ な ら、 将 来 の 利 益 計 画 に 織 り 込 め
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  な い か ら で す。 確 か。
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  に、 い つ 爆 発 す る か わ か ら な い。 爆 弾 を 抱 え て い る よ う な 状 態 で す も
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  ん ね。 ま さ に。
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  そ し て ク ラ ウ ド ス ト ラ イ ク は た だ の ア イ テ ィ ー 企 業 で は な く、 サ イ バ ー セ
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  キ ュ リ テ ィ 企 業 で す か ら。 彼 ら が 売 っ て い る 最 も 重 要 な 商 品 は
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  ソ フ ト ウ ェ ア で は な く 信 頼 で す か ら。 あ。
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  あ、 そ う か。 そ の 信 頼 が 揺 ら い だ 上 に、 将 来 の 財 務
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  を 揺 る が し か ね な い 訴 訟 リ ス ク ま で 抱 え て い る。
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  た と え 目 の 前 の 四 半 期 決 算 が ど ん な に 良 く て も、 そ の 背 景 に こ う し た 暗 い
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  影 が ち ら つ い て い る と、 投 資 家 は 積 極 的 な 買 い に 踏 み 切 れ な い ん で す。
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  こ れ が 3つ目 の 重 し と な っ て い る わ け で す。
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  な る ほ ど。 こ れ で す べ て の ピ ー ス が つ な が り ま
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  し た。 決 し て 決 算 が 悪 か っ た わ け じ ゃ な い。
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  む し ろ ビ ジ ネ ス 自 体 は 好 調 で も。 一 あ ま り に も 高 く な り す ぎ た 株 価 二
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  ハ イ パ ー グ ロ ー ス 期 か ら 成 熟 期 へ の 移 行、 そ し て 三 過 去 の シ ス テ ム 障 害 が
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  残 し た 訴 訟 リ ス ク と い う 亡 霊、 こ の 三 つ の 要 因 が 重 な っ て、 良 い 決 算 だ っ た
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  け ど、 こ の 株 価 を 支 え る ほ ど で は な か っ た と い う 市 場 の 判 断 に つ な が っ た
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  わ け で す ね。 そ。
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  の 通 り で す。 ま さ に 複 数 の 要 因 が 絡 み 合 っ た 結 果
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  と 言 え ま す ね。 で は。
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  こ れ ら す べ て を 踏 ま え る と、 こ の 記 事 と し て は ど う 結 論 付 け て い る ん で し
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  ょ う か。 ク ラ ウ ド ス ト ラ イ ク は も う 買 い で は
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  な い と い う こ と な ん で す か ね。 い い え、 結 論 は も う 少 し ニ ュ ア ン ス が
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  あ り ま す ね。 記 事 の ト ー ン と し て は、 ビ ジ ネ ス の フ
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  ァ ン ダ メ ン タ ル ズ、 つ ま り 基 礎 体 力 自 体 は 非 常 に 堅 調 で あ る と 評 価 し て い
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  ま す。 な の で、 今 回 の 株 価 調 整 は、 こ れ ま で
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  加 熱 し す ぎ て い た 期 待 値 が 少 し 冷 や さ れ る 健 全 な ガ ス 抜 き と 捉 え る こ と
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  が で き る と ま と め て い ま す。 な る ほ ど。
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  熱 を 冷 ま す だ け の 必 要 な 調 整 だ っ た と。
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  え。 え？
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  で す。 か ら、 こ の 記 事 は、 長 期 的 な 視 点 で 見
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  れ ば ク ラ ウ ド ス ト ラ イ ク は 依 然 と し て 有 望 な 企 業 で あ る と し つ つ も、 短 期
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  的 に は い く つ か の 注 意 点 を 挙 げ て い ま す。
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  一 つ は、 こ の 過 熱 感 が も う 少 し 冷 め る の を 待 つ と い う 選 択 肢。
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  も う 一 つ は、 先 ほ ど 話 し た デ ル タ 空 港 と の 訴 訟 リ ス ク の 行 方 を し っ か り と
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  見 極 め る と い う、 ま あ 慎 重 な 姿 勢 も 必 要 か も し れ な い と 示 唆 し て い ま す。
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  う ん、 つ ま り、 あ な た に と っ て こ の 株 価 下 落 が 絶 好 の 買 い の 好 機 な の か、 そ
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  れ と も ま だ 様 子 見 す べ き と い う サ イ ン な の か。
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  そ れ は、 こ の 79倍 と い う 高 い 株 価 評 価 と、 訴 訟 と い う 不 確 実 な リ ス ク を あ な
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  た が ど う 評 価 す る か に か か っ て い る と 言 え る で し ょ う ね。
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  深。 い で す ね。
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  結 局 は 自 分 が ど の 時 間 軸 で ど ん な リ ス ク を 取 れ る 投 資 家 な の か を 問 わ れ
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  て い る わ け で す ね。 そ う な ん で す。
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  今 回 の ク ラ ウ ド ス ト ラ イ ク の 件 は、 私 た ち に 良 い 決 算 と は 何 か？
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  と い う 根 源 的 な 問 い を 改 め て 考 え さ せ ま す よ ね。
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  特 に、 こ の よ う な 成 熟 期 に 入 っ た 成 長 企 業 を 評 価 す る 際、 私 た ち は ど う し て
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  も 売 り 上 げ や 利 益 と い っ た 四 半 期 ご と に 発 表 さ れ る わ か り や す い 成 績 表
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  に 目 を 奪 わ れ が ち で す。 え？
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  え？ ま あ、 そ う な り ま す よ ね。
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  で も、 本 当 に 見 る べ き な の は そ こ だ け な の で し ょ う か。
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  そ れ と も、 す ぐ に は 数 字 に 現 れ な い か も し れ な い け れ ど、 将 来 の 再 加 速 に つ
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  な が る よ う な。 例 え ば 新 製 品 の 成 功 確 率 と か 既 存 顧
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  客 の 維 持 率、 あ る い は 経 営 陣 が 次 の 成 長 の 種 を ど こ に 見 て い る の か と い っ
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  た 定 性 的。 な 情 報 に も っ と。
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  注 意 を 払 う べ き な の で し ょ う か。 企 業 の 真 の 将 来 性 を 示 す サ イ ン は 一
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  体 ど こ に 隠 さ れ て い る の か。 あ な た な ら ど う 考 え ま す か？