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Cómo Invertir en Empresas de Calidad - Con Leandro González · WorldStocks Podcast

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  Territorio inversor, episodio 14.
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  Bienvenidos a territorio inversor, el podcast de world
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  Stocks somos ideas González. Su alem betcore.
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  Y David de Hernández. Y te presentamos nuestro
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  territorio personal para charlar y reflexionar sobre inversiones,
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  siempre desde un enfoque empresarial.
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  El objetivo de Podcast es compartir conocimientos
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  relacionados con la inversión, entrevistar a profesionales del
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  sector, analizar empresas y mucho más.
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  Si eres un inversor empresario o simplemente alguien interesado
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  en el mundo de las finanzas, este es tu podcast.
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  Muy buenas a todos chicos, qué tal bienvenidos a un nuevo
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  capítulo de territorio inversor, el podcast de were stocks.
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  Y como siempre, estoy con idafi con su alem.
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  Muy buenas a todos chicos. Muy buenas chicos.
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  Y bueno en. El día de hoy tenemos un
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  invitado, siempre lo decimos, pero la verdad es que cada vez
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  nos superamos, pero para nosotros es bastante especial.
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  Invitado, sí. Llevamos mucho tiempo esperando
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  a que por fin se viera este podcast y nada.
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  El invitado es Leandro. Nada.
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  Muchas gracias chicos por por invitarme.
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  Me han chivado por ahí que lo estáis rompiendo con el podcast.
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  Sorpresa en verdad, porque. Hemos como siempre, nos ponemos
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  como una especie de de límite rollo como guide Dance, como las
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  empresas 10000 escuchas tal YY la verdad que.
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  Sorpresa sorpresa tanto por las escuchas como por como por las
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  valoraciones de 5 estrellas, como por el feedback, o sea,
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  brutal, pero seguro que yo creo que este es el podcast que más
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  nos ha pedido literalmente, o sea, el el que vinieras tú
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  literalmente. Me alegra, me alegra saber
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  espere, pues ahora ya me habéis metido toda la.
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  Presión. Así que presión.
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  No hemos puesto alguna encuesta por Twitter o lo que sea y
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  ponemos a quién quieres que traiga o quién crees que va a
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  ser el próximo invitado tal y muchísima gente te nombra los
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  comentarios, así que. ¿Yo creo que a la gente a mí me
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  hace a mí me hacía gracia lo que poníais bueno, aquí creéis que
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  va a venir? Y me mencionaba alguna gente y
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  yo creo lo leía y bueno, no, pero sabes, tampoco te lo voy a
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  decir para para irte. Gafas en el sorteo o algo.
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  Y nada, en primero voy a hacer una especie de resumen de lo que
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  vamos a hablar en el Podcast para quien esté bastante
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  interesado en lo que vamos a hablar y básicamente pues vamos
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  a conocer a Leandro para quien no sepa quién es.
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  Además hablaremos también de su filosofía de inmersión y también
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  pues tocaremos diversos temas, como por ejemplo.
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  La utilidad dudosa, por así decirlo, de ratio financiero
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  como el per, la importancia de la durabilidad de las empresas
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  si tiene sentido predecir la macroeconomía que aquí Leandro
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  tiene una filosofía bastante interesante y también
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  hablaremos, pues, de compañías como Adobe, Amazon YY Nintendo y
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  tal. Así que nada, empezamos primero
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  por conocerte. ¿Me gustaría que nos contaras,
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  pues quién es Leandro? Una cosita, Leandro 2 cosas de
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  ellos, 2 cosas, uno a lo largo del del PODCAST, vamos a soltar.
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  ¿Quién fue el ganador del último sorteo?
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  El sorteo de de Gutiérrez capital y además tenemos sorteo
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  de de una suscripción de Leandro que que ya diremos al final como
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  como como participar, básicamente, así que nada estar
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  atento a ver si te si te ha tocado y nada.
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  Ahora sí te doy paso, Leandro, para que nos dé un poco tu un
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  poco de background. Vale, a ver, yo tengo 28 años,
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  estudié economía y la verdad es que cuando estudiaba economía.
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  Bueno, creo que como cualquier persona española con.
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  Con 18 años, pues no estaba interesado en la Bolsa
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  realmente. O bueno, desde el colegio,
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  porque allí hay muy poca cultura de.
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  De bolsa. Entonces nada empecé a estudiar
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  economía, pero sin ningún objetivo de acabar trabajando en
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  tema de de bolsas, simplemente porque.
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  ¿Pues sinceramente, porque un poco como el que dice que el que
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  sabe sabe y el que no sabe, sabes?
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  Pero yo en vez de Ade, fui a economía.
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  Entonces me empezó, o sea, sí me gustaba.
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  Yo era mucho más de números y de letras, YY luego en la carrera
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  sí que es cierto que había alguna asignatura de tema
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  bursátil, pero muy, muy, muy poco.
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  Entonces ya siguen las optativas y de yo cargármelo más.
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  Y sí que empecé a leer sobre inversión y ahí empecé a.
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  ¿Empecé AA leer un poco sobre tema de inversiones que creo que
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  con el camino natural que ha seguido todo el mundo, no?
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  Warren Buffett Titerle creo que todo el mundo ha empezado, ha
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  empezado por ahí. Y me ha empezado a interesar más
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  y más y empecé a invertir dinero en fondos indexados.
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  Bueno, mi dinero para aquel entonces, pues siendo
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  estudiante, pues mi dinero lo que había realmente, lo lo que
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  sobraba no, no era invertir. No, no era una prioridad.
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  Realmente la prioridad probablemente era más gastarlo
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  100 en otras experiencias, pero. Luego entré en en consultoría al
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  salir de la uni estuve 5 años ahí ya sí que seguía leyendo
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  sobre inversión, pero no lo veía como una carrera profesional.
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  En cierto modo, porque. Tampoco veía como que el el el
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  sector estuviese. Alineado con mi filosofía de
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  inversión, o sea, no sé, creo aquí esto voy a ser bastante
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  sincero, pero creo que si eres, si te gusta hacer trading y tal,
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  es muy fácil encontrar una salida profesional en esto.
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  ¿Y si? ¿Te gusta invertir a muy largo
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  plazo en empresas de calidad? Pues es mucho más difícil, la
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  verdad, porque la oferta es muchísimo más limitada.
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  Bueno, puedes hacer también pridetcuiti o así, pero no sé,
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  es es, es muy difícil. Encontrar un fondo que digas
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  vale, voy a entrar y va a seguir mi filosofía de inversión y me
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  pueden hacer lo que lo que yo quiera, nada.
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  Al final he acabado con pues en teniendo el servicio de Vestan
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  Costox y en inglés y invirtiendo en calidad en español, pero no,
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  no lo he buscado realmente ha sido algo que que pasó YY bueno,
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  la verdad que me siento bastante afortunado, no solo porque me
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  dedico AA lo que me gusta, sino porque también.
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  La mayoría de mi trabajo es leer y aprender, entonces eso la
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  verdad que ha asegurado bastante mi mi curva de aprendizaje.
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  ¿Por curiosidad, en consultoría, qué hacía exactamente?
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  ¿Y cuánto tiempo estuve a ver? Tuve 5 años y estuve en
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  proyectos de riesgos y de transformación digital.
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  Vale, o sea, tampoco no era nada.
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  Relacionado, tema inversión siquiera el sector financiero,
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  pero más en en bancar, entonces tampoco estaba, tampoco estaba
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  muy relacionado, la verdad. Pero riesgos a ver la la la cosa
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  que aprendí en riesgos no he podido aplicar ninguna.
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  Ciertas cosas que aprendí de otra formación digital sí que
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  las he podido aplicar. Del en el, en el sentido de que
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  cuando lees sobre la transformación digital de una
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  empresa o la estrategia que tiene, pues obviamente sí que
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  sí, que lo conoces porque lo has visto desde dentro, pero vamos,
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  que si tu pregunta iba para ver si estaba algo relacionado o no,
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  no tiene nada que ver. Justo justo.
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  Yo a mí me sorprendió una cosa que yo creo que eres la primera
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  persona que ha pasado por aquí, que que no Empieza siendo
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  pinitos en con el Trading, sino que empiezas con.
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  Sí. Sí, o sea.
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  ¿Es la única, eres la única, o sea, incluso nosotros empezamos
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  haciendo cosas extrañas que no sé si llamar Trading OO Qué
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  hacíamos? ¿Pero pero sabes?
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  Es la misma persona que viene y dice, no empiezas a invertir en
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  fondos indexados. Es es lo que lo que he comentado
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  antes, yo creo que depende un poco de de qué escuela Vengas,
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  no por así decirlo yo. Por ejemplo.
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  ¿Yo en el Colegio voy a un colegio americano, entonces yo
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  he sabido mucho inglés desde pequeño y entonces yo me, o sea,
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  estaba mucho más cercano a la escuela anglosajona, por así
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  decirlo, y a todo la inversión anglosajona que a la española
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  yo, de hecho, a mí me me lanzo que de me da un poco de
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  vergüenza, pero cuando me preguntan en plan, Oye, Sabes
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  quién es este español? ¿O sea, si quién es este
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  inversor superfamoso español? Pues la verdad que el 95% del
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  tiempo no tengo ni idea de quiénes son.
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  Entonces se me da un poco de vergüenza, pero porque no o sea,
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  yo me he informado con leyendo inversores de Estados Unidos y
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  no sé todo todo en inglés. O sea, que en español, de hecho,
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  cuando estoy adquiriendo una tribu en español.
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  ¿Algunas palabras, es que ni me salen, sabes?
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  O sea, pongo algo de de la cuenta de resultados y lo pongo
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  en inglés así, haciendo un poco lo.
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  ¿O lo busco en Internet o lo pongo en inglés, o sea, por
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  ejemplo, yo a mí me sale working capital, a mí rara vez me sale
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  capital circulante, sabes yo? Creo que eso nos pasa a todos, o
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  sea, cuando ya yo nosotros hemos no hemos empezado como tú no, no
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  tenemos la educación en colegios americanos, no hemos visto desde
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  el principio todo lo que viene siendo.
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  Pues la parte anglosajona de de este mundo, pero sí que como que
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  aprendimos los los los conceptos ya en inglés y nos cuesta
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  muchísimo. ¿De hecho, y da fe siempre que
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  tiene tenía que hacer algo de la Universidad de rentabilidad
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  económica o rentabilidad de no sé qué decía, pero por qué?
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  ¿Por qué no ponen el? ¿El esto en inglés, por qué no
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  lo hacen todo en inglés y se unifica YY se entiende mejor
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  todo? Era como que tenía que
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  aprenderlo de nuevo, literalmente tipo working
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  capital talver no capital circulante, no sé qué.
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  Claro, ya hay veces que escribo algo y digo, cómo se dirá esto
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  en español y luego Empieza a dudar.
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  ¿Y digo, habrá una palabra en español para esto?
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  O sea, que es que igual ni hay palabras.
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  ¿Y yo no sé si les pasa, pero a mí, por ejemplo, no sé resultado
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  bruto de explotación el resultado de no sé qué es, como
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  que no tengo ni idea de o sea, me tengo que poner a mirar la
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  cuenta para saber lo que es, sabes no?
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  Pero como que lo dices en español me quedo un poco
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  flipando, no sé ni a qué partida contable te estás refiriendo, es
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  como estarás loquísimo. Sí, yo creo que eso habla un
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  poco también de de la cultura que hay en España.
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  De estos temas, no, al final es mucho más natural Estados Unidos
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  que la gente conozca estos términos que en spanat rara vez
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  se usan. O sea, si tú habla con 1.1
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  empresario sí que te va a saber hablar sobre una cuenta de
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  resultados o, pero si tú hablas con y en Estados Unidos yo creo
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  que mucha gente que invierte te te sabe hablar.
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  No muchos las miran, pero seguro que te saben hablar de una
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  cuenta de resultados. La gente que invierte, yo a mí
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  conozco gente, amigos míos que invierten y no me saben hablar
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  de una cuenta de resultados. ¿No, yo yo también tengo algún
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  la verdad, yo tengo amigos, los típicos de de bitcoin, de cuándo
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  se cuándo comprar esto? ¿Cuándo comprar lo otro yo?
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  No me hables de eso para tener ni no tengo ni idea,
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  literalmente, o las típicas conversaciones, no sé si a
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  ustedes les pasan, pero típicas conversaciones de.
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  ¿Saben que estoy metida en esto de la bolsa y demás, YY tú en
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  qué invertirías en Amazon? Yo he visto un anuncio de estos
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  por ahí de Inviertes en Amazon y Multiplícalo por 5.
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  No sé qué y yo me cago en la hostia, tío a mí.
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  A mí me da historia. A mí también.
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  No, pero lo lo cuento rápido, que a mí nadie me pasa, por
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  ejemplo, que me dicen. Tú invertirás en renovables no,
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  que es el futuro. Y digo era si el trabajo fuese
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  tan fácil, no tendría trabajo, me.
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  ¿O sea, no me dedicaría a esto, porque si fuese tan fácil como
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  decir esto es el futuro, invierte ahí, qué vas a ganar
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  dinero? Digo ya, bueno, el futuro, pero
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  hay 8000 empresas, cada una con su con su ventaja competitiva,
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  pero la gente piensa que es relativamente sencillo, como
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  coger una, pues una tendencia a invertir y ganar dinero.
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  Justo justo eso, yo creo que es eso, que la gente no no entiende
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  el concepto. O bueno, por lo menos como
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  nosotros invertimos. ¿Qué hay detrás, sabes?
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  O sea, el entender la empresa, o sea, todo el trabajo que tienes
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  que hacer previo y ellos entienden.
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  Quizás la mayoría piensan que es un gráfico que que miras cosas
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  que si sabes invertir sabes invertir en todas las empresas o
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  en todos los sectores. Pues no, no es así.
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  ¿A mí me da mucha angustia cuando me dicen preguntas del
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  tipo de de la que me he cuidado hace antes porque digo, chos,
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  cómo le explico a esta persona sin que?
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  O sea, de forma sencilla, que eso, que eso que escuchó ese
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  anuncio es una mierda. O sea, eso no, eso era un sueldo
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  por invertir. No funciona así.
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  ¿Cómo cómo le explico eso? Bien para que para que lo
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  entienda y no, no piense que soy tampoco un prepotento o lo que
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  sea por decirle. Mira, no es que.
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  ¿Esto estamos así, a mí, a mí la la situación es muchas veces que
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  me dicen no, pero tú cómo cómo haces para analizar una empresa?
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  ¿Entonces? Bueno, yo le digo lo que hago y
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  luego cuando le digo las horas más o menos que tardo en
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  analizar una empresa. ¿Bueno, se quedan todo el mundo
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  en plan, pero qué dices, sabes? Porque aquí la gente hay mucha
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  gente que invierte AA golpe de titular de.
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  ¿El el economista o de la expansión, sabes?
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  Y. Y Claro eso.
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  Ya le sorprende, pero cuando ya después les digo y espérate que
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  hay veces que la respuesta es que no, o sea que hay veces que
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  has metido todas esas horas para que luego al final surge algo.
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  Hay muchas veces que te das cuenta al principio o que te des
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  un par de cosas y no te interesan, pero hay veces que te
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  lees muchísimo y dices pues va a ser que no.
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  Y eso a mí me parece una de las cosas más más difíciles de
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  invertir. O sea, asumir que.
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  Que hay un coste hundido que ya está hecho y que no puede guiar
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  tu decisión porque si fuese bueno el trabajo que le he
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  metido a muchas empresas, gracias a Dios en alguna han de
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  invertir porque si no, bueno, ahora con el paso del tiempo ya
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  he visto que habría sido un error, pero que es que es muy
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  duro estar 2 semanas en exclusiva mirando una empresa
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  para luego decir que no. Sí, sí, a mí total, a mí me pasó
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  que me acuerdo en una cena de un cumpleaños cuando me preguntaron
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  esto sobre Amazon y le empecé a hablar de AWS.
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  Del 3 P de la publicidad digital y yo me estás contando eso es
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  invertir y yo pues no te queda nada, tú y nada, ya vamos a
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  entrar ya en en en la chicha de del programa, Vamos a empezar
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  por por tu filosofía como tal y es como definirías tú o en pocas
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  palabras o todas las palabras que necesites.
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  ¿Cómo definirías tú tu tu filosofía de inversión y cómo
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  terminas en esa filosofía? Básicamente.
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  ¿A ver, ya me considero un inversor AA largo plazo, vale?
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  YY cuando digo a largo plazo, obviamente, o sea yo como
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  inversor, me considero a muchas décadas a muchas décadas vistas
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  que eso no quiere decir que cuando compré una empresa de.
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  Primeras voy a decir, hombre, mi expectativa, tenerla décadas en
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  la cartera, pero obviamente sé que empresas que se puedan
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  mantener décadas va a haber muy pocas.
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  Bueno, si haces el trabajo bien tendría que haber el porcentaje
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  no debería ser muy bajo, pero. Vamos, que las empresas cambian
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  y es muy difícil estimar AA década de pista, pero vamos, lo
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  considero a largo plazo hoy en día a largo plazo, yo creo que
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  se puede considerar casi más que más de 6 meses, pero yo diría
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  que mínimo. O sea no, no, no creo que pueda
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  haber una empresa, o sea que una empresa pueda mostrar lo que
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  vale en menos de 3, 5 años mínimo, y te diría que más
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  tirando a 5 años, sobre todo viendo que hay muchas
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  industrias, tiene siglos bastante largos.
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  Por ejemplo, si tú inviertes en. En semiconductores es que es
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  imposible invertir a menos de 3 años o en 111 en una empresa
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  industrial, porque al final los ciclos, los ciclos industriales.
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  Son largos, entonces la empresa va al menos le tiene que dar un
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  ciclo. De hecho, es muy normal que en
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  industrias cíclicas. Los equipos directivos hagan 2
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  cosas, primero que den Guidan, teniendo en cuenta un ciclo
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  entero, o sea, no te van a decir yo es para hacer los próximos 3
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  años. Un 10%, sino que te van a decir
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  yo durante el siglo, creo que de media se va a poder hacer un 8
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  *, 101 10%, pero tengo que decir durante el siglo, o sea, aquí va
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  a haber subidas y bajadas. Y eso es una de las cosas que
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  hacen y la otra cosa que hacen es que si os fijáis en
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  industrias cíclicas, en, por ejemplo, en algunos sectores
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  industriales en semiconductores. De los ceos de las empresas
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  suelen ser bastante longevos. O sea, no es lo mismo ser que a
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  no ser que es una cosa que tenéis ser 4 años CEO de Adobe,
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  porque Adobe no es cíclica. Bueno salvando la recesión, pero
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  la tiene ciclista inherente a su industria.
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  No, no, no es lo mismo ser 4 años de de Adobe, que no es el
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  caso de Santanu, pero bueno que ser 4 años de una empresa
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  industrial, porque es que no puedes demostrar lo que vale.
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  Cómo hacer en 4 años, entonces yo más o menos he sido un poco
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  esa lógica como inversor, yo no puedo, no puedo comprar una
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  empresa y que la empresa demuestre lo que vale en en un
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  en lo en menos de lo que dura un ciclo económico es que es
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  imposible, sobre todo porque. Tú en tu tesis vas a decir a
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  esta residente a una recesión, pero si luego natalie puede
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  mantenerla durante una recesión o durante el ciclo entero,
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  entonces no te vale mucho. Esa es mi filosofía de
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  inversión, yo me centro en empresas de calidad, que esto es
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  un término muy. Entonces mi poco es objetivo, la
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  verdad, pero sobre todo buscando pues empresas que sean
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  resilientes, que estén industrias atractivas.
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  Creo que la industria hace muchísimo de una empresa bueno.
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  MAC Busan sacó su papel del del roi, que creo que lo habréis
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  leído. Bueno, que no lo habéis leído.
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  ¿Habéis visto algunos gráficos? Seguro y Claro, salía algún
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  ejemplo de todas las industrias y en aquellas industrias que se
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  generaba valor y en las que menos valor se generaba.
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  Incluso incluso en las industrias que menos valor se
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  generaba, siempre había un par de empresas que generaban valor
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  para los accionistas. ¿O sea, eso te quiere decir,
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  obviamente, que puede haber empresas buenas en cualquier
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  sector, incluso en la commodities, Eh?
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  Que yo personalmente no me meto, pero ahí puede haber empresas
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  buenísimas. Construcción, pues también hay
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  empresas muy buenas como NVRO sea al final hay, hay muchas,
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  pero Claro, luego te metes en industrias atractivas y la
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  probabilidad de estar invertido en una empresa que genere
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  valores mucho más alta. O sea, eso es innegable, y eso
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  pasa, tú te metes en la industria de bebidas alcohólicas
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  y es bastante. Fácil encontrar una empresa que
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  genere valor para los accionistas porque las
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  características de la industria. Pues son favorables para que
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  haya varias empresas líderes que generen valor.
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  Entonces yo me centro ahí y cada vez más he transicionado a
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  centrarme en industrias que tienen esas características que
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  permiten la creación de valor que tienen, obviamente, vientos
• 19:15
  de cola a largo plazo. Y esto lo último que estoy
• 19:18
  incorporando, que bueno, tampoco lo tengo como una un cómo
• 19:23
  decirlo, como una línea roja que tiene que cumplir esto sí o sí,
• 19:27
  pero creo que si consigues una industria así que sea
• 19:31
  semifíquica es incluso mejor porque va a haber.
• 19:35
  Periodos en los que nadie va a querer estar invertido en esa
• 19:38
  industria y va a haber oportunidades y eso eso se está
• 19:41
  viendo en muchas industrias. Los semiconductores son una, o
• 19:44
  sea, semiconductores, son, van hacia arriba, pero obviamente
• 19:47
  hay ciclo y hay momentos en el ciclo que nadie quiere.
• 19:50
  ¿Esas acciones, sobre todo porque la gente quiere tener un
• 19:53
  buen rendimiento a 12 meses al que no le importa, le da igual
• 19:56
  tener esas acciones al que le importa no le da igual tener eso
• 19:58
  en la cartera? Ningún gestor de fondo va a ver
• 20:00
  cómo Empieza un ciclo bajista en los semiconductores y va a
• 20:03
  mantener esa acción porque sabe que le espera momento duros.
• 20:06
  Entonces otro ejemplo aquí sería, pues, la biotecnología,
• 20:10
  no la empresa como Danage Thermo Fischer.
• 20:13
  Ahora mismo están pasando por ese momento que hubo una
• 20:17
  crecieron mucho durante el COVID y ahora, aparte de que se están
• 20:20
  cayendo los los ingresos y los beneficios relacionados con el
• 20:24
  COVID porque ya ha pasado de pandemia de de pandemia, o sea,
• 20:27
  de ser una pandemia a ser endémico, también están pasando,
• 20:31
  pues por un momento complicado en términos de de inventario.
• 20:34
  Obviamente yo yo no veo. Yo no veo, yo no he mirado, yo
• 20:38
  no miro a danna y digo, seguro que hay muchísimos fondos.
• 20:42
  Desea no tener banner ahora hoy por hoy no habrá muchos fondos.
• 20:44
  Deja no tener banner porque Danner igual el próximo año no
• 20:48
  funciona. Eso es lo que hay entonces en
• 20:50
  las industrias semicíclicas puedes encontrar eso.
• 20:52
  Justo te iba a decir industrias semicíclicas YY se me vino a la
• 20:56
  a la mente de Texas Instrument. Literalmente, sí, sí, al final
• 20:59
  es es ese es un Claro ejemplo, o sea, a ver, yo creo que.
• 21:03
  Y lo que te instulan tiene otros también riesgos, obviamente
• 21:06
  aparte del ciclo. ¿Que bueno, creo que ya son
• 21:10
  bastante conocidos, no? El tema China, la competencia en
• 21:13
  China, sobre todo que. Antes en el en el sector, o sea,
• 21:18
  los ciclos del del sector de los semiconductores han ocurrido
• 21:21
  siempre porque subía la demanda. Mucho se empleaban, se empezaba
• 21:25
  a invertir en en capacidad. Caía y luego, Claro, la
• 21:29
  capacidad no tarda, no, no es productiva los 2 meses es
• 21:34
  productiva, los 6 meses 1 año. Entonces, cuando llegaba toda la
• 21:37
  capacidad, pues la demanda igual empezaba a girar porque la
• 21:41
  demanda gira en día una semana o en un mes y había un exceso de
• 21:45
  capacidad, bajaban los precios y todo el mundo volvía a ejecutar
• 21:48
  la capacidad y así han sido los ciclos.
• 21:49
  Creo que ahora las empresas son un poco más inteligentes.
• 21:53
  Y cada vez seguían menos por el ciclo a la hora de de meter, de
• 21:58
  meter capacidad. Creo que un ejemplo Claro, yo
• 22:00
  siempre digo que nadie en la industria quiere ser, por
• 22:03
  ejemplo, el próximo Intel. Entonces nadie va a hablar de
• 22:06
  invertir en tecnología puntera solo por el hecho de que te
• 22:08
  pasan algunos ciclo bajista porque saben que saliendo por el
• 22:11
  otro lado pueden ser Intel y que Intel les haya ganado.
• 22:13
  ¿Si tú te lees la col de TSMC, por ejemplo, yo este llevo como
• 22:17
  llevo SML, me leo las calles de TSMC, Samsung y así y cuando te
• 22:21
  lees las calles ves? TSMC dice, vale, voy a recortar
• 22:25
  un poco capex la tecnología Monterrey no la toco porque sé
• 22:29
  que es que en el futuro depende de esto, entonces cada vez son
• 22:32
  más. Creo que cada vez son más listos
• 22:35
  los equipos directivos de la industria y que que puede ser
• 22:38
  que cada vez sea menos cíclica, que no quiere decir que las
• 22:40
  acciones no vayan a seguir siendo volátiles porque ahora
• 22:43
  hemos visto que bueno ASML se puede 700 a 300 y pico sin tener
• 22:50
  ni un impacto a las ventas, que eso a mí me parece increíble, a
• 22:54
  los beneficios y además. Que no era que ah, bueno, que
• 22:56
  han tenido suerte. No, no es que se veía venir, que
• 22:58
  no iban a tener casi impacto, pues nada. 300, que ha subido
• 23:02
  160, 70% desde entonces. Pero bueno que que yo creo que
• 23:05
  la mentalidad de los inversores sigue siendo estos cíclicos en
• 23:08
  cuanto vea poco de peligro me salgo y al final es natural,
• 23:13
  pero yo como me da igual sinceramente que la acción no
• 23:16
  funcione dentro de 1 año dentro de 3, pues a mí no me importan
• 23:19
  mucho los ciclos, pero sí que entiendo que hay mucha gente,
• 23:22
  sobre todo al al dinero importante que es el de los
• 23:25
  fondos. Que eso sí le importa.
• 23:26
  Bueno, hay algunos fondos a los que no, obviamente que ya lo
• 23:29
  conocemos. Los font de calidad.
• 23:31
  Habrá que mencionarse la volatilidad, tío, quería
• 23:33
  preguntarte por el por el concepto ese de de empresas
• 23:37
  ancla que que bueno tú mismo en tu en tu Twitter de habla
• 23:42
  inglesa, pues te llamas así Andor stocks y no.
• 23:47
  Que nos explicaras un poco ese ese concepto como tal, porque me
• 23:50
  parece muy interesante. Sí, a ver al final esto yo estoy
• 23:55
  contenta, ha venido de. ¿De tener amigos que invierten y
• 23:58
  ver cómo reaccionan ellos ante la volatilidad, no?
• 24:01
  O sea, yo siempre he pensado que para disfrutar de buenos
• 24:04
  retornos hacen falta 2 cosas. Entre otras, vale, bueno, hace
• 24:09
  falta, vale bastantes cosas, pero hay 2 cosas principales,
• 24:12
  una es encontrar empresas de calidad a un precio razonable.
• 24:17
  Esto se dice así, muy fácil, pero es bastante complicado y la
• 24:22
  otra es mantenerla durante mucho tiempo, obviamente, para que
• 24:25
  compongan tu capital porque tienen una alta tasa de
• 24:28
  reinversión a altos retornos. ¿Te te estás componiendo capital
• 24:32
  y cuanto más tiempo les dejes componer ese capital, pues mejor
• 24:35
  para ti, no? Entonces no creo que la
• 24:38
  volatilidad sea un riesgo como tal, la volatilidad.
• 24:41
  Yo no la veo como riesgo, como se ve en la en bueno, en la
• 24:45
  gente de yo es que me preparé el che fea.
• 24:47
  ¿También YCPA te vende la hablatilidad como riesgo, no?
• 24:51
  Marco witch y todo eso. Sí, sí, sí, entonces ahí te
• 24:55
  empiezan a meter volatilidad como como riesgo para que
• 24:58
  calcules la beta y tal. En fin, todo muy académico, pero
• 25:03
  luego resulta que los mercados de la historia, en un cambio con
• 25:06
  la volvida como riesgo, entonces algo algo te dices, yo no creo
• 25:11
  que sea un riesgo, pero sí te lleva.
• 25:15
  Te puede llevar a uno de los mayores riesgos que es vender
• 25:18
  tus posiciones antes de tiempo. Al final todo el mundo habla de
• 25:20
  las pérdidas que ha tenido en posiciones que no ha vendido,
• 25:23
  pero nadie habla de lo que ha dejado de ganar por vender algo
• 25:26
  pronto y ahí es donde de verdad están los problemas porque si yo
• 25:30
  vendo tardo tarde algo, pues si en vendo menos 30 me doy cuenta
• 25:34
  y lo vendo en menos 50. Pues mira, he perdido ese
• 25:36
  porcentaje, pero si yo vendo algo y luego se hace 1 * 10
• 25:41
  años. Pues entonces ahí la pérdida es
• 25:43
  mucho mayor, pero es como si no es invisible porque realmente no
• 25:47
  está tú no te metes a tu broker y te pone, oye, has dejado de
• 25:50
  ganar un 10000%. Porque vendiste esto, entonces
• 25:54
  de hecho, esto lo hablaba en la en la entrevista con con
• 25:58
  Francois Rasón y él me decía que Claro que al final los errores
• 26:02
  de verdad son los de son las las cosas que no has comprado o no
• 26:06
  han mantenido cuando lo tenías que hacer, no las que te has
• 26:08
  equivocado. Al final eso es lo bueno de
• 26:10
  invertir también, no que tu tu pérdida máxima es un 100 * 100 y
• 26:15
  tu ganancia máxima es limitada. Teóricamente vale, pero bueno,
• 26:21
  si estás a corto obviamente es al revés, pero.
• 26:24
  Que eso es lo que nunca, lo que a mí nunca me ha llamado de
• 26:26
  estar a corto y al final una de las mayores ventajas que debe
• 26:30
  invertir a largo, invertir a corto te la quita, de hecho, te
• 26:33
  expone a un riesgo mayor. Entonces yo pensé, vale, si la
• 26:39
  volatilidad no es un riesgo, pero sí que te lleva a uno de
• 26:43
  los de los mayores riesgos que hay, pues igual lo que hay que
• 26:47
  hacer es intentar limitar de alguna manera la vueltilidad de
• 26:50
  la cartera, no porque sea no porque sea mala, sino porque.
• 26:55
  Te va a dar un poco de intranquilidad, esto debe negar
• 26:57
  persona. A mí no me a mí, no me da
• 26:59
  intranquilidad la volatilidad, pero sí que conozco mucha gente
• 27:03
  a la que sí que le da intranquilidad y miramos a su
• 27:06
  cartera y se pone nervioso y entonces quiero que eso es más
• 27:10
  como yo lo hice más pensando en otra gente que pensando en mí,
• 27:13
  pero la verdad es que yo también te digo que desde que empecé muy
• 27:16
  estoy muy tranquilo YY al final de empresas de calidad, que son
• 27:19
  poco volátiles, te da, te da mucha, mucha calma mental y el
• 27:23
  objetivo es buscar empresas. De calidad con una volatilidad
• 27:28
  menor a la habitual, obviamente no va a ser una volatilidad
• 27:31
  menor a la del mercado, pero la la idea es que la idea si la
• 27:36
  tengo que definir si la tengo que definir.
• 27:38
  En pocas palabras, es buscar mejores rendimientos ajustados
• 27:42
  al riesgo. O sea, cuando alguien te dice
• 27:44
  mira, es que yo me he hecho un 15% en esta acción y tú lo has
• 27:48
  hecho. 110 * 101 12% en esa anual mi resultado es mejor
• 27:52
  dices bueno, o sea, eso es bastante relativo.
• 27:56
  Porque igual tú tu 15% lo han hecho en una empresa súper
• 27:58
  arriesgada. ¿Has podido dormir?
• 27:59
  Estaba voladir todo el rato y has tenido suerte porque ha
• 28:03
  habido, pues. Un catalyst que te ha hecho
• 28:07
  cualquier evento que ha hecho que la acción suba y te has te
• 28:09
  has hecho un 15% igual. Yo me he hecho mi 12% sabiendo
• 28:12
  perfectamente que la empresa iba a estar bien, iba a sobrevivir
• 28:15
  siempre y que no iba a tener ningún problema.
• 28:17
  Yo personalmente prefiero un 12% tranquilo que un 15%
• 28:21
  supervolátil. Personalmente ellas al final es
• 28:23
  el concepto de rentabilidad, ajustar al riesgo y así ese ese
• 28:27
  así nació, o sea, yo, la volatilidad es.
• 28:31
  Pues dura, pero Claro, también esto va a dar un poco que os he
• 28:36
  dicho que estoy, que cada vez me interesan más las industrias
• 28:38
  semi tíclicas, pero lo bueno es que en estas industrias las
• 28:42
  empresas buenas muchas veces suelen ser adquirentes de otras
• 28:47
  empresas más pequeñas, entonces no suelen ser tan volátiles como
• 28:51
  la industria en general, porque la volatilidad es una
• 28:53
  oportunidad para ellas. O sea, tú ves ahora al múltiplo
• 28:56
  que cotiza Dana head estando en un ciclo bajista, dice not bajo
• 29:00
  y dices ya bueno, es que tienen 12000 millones en el banco.
• 29:03
  Como caigan los múltiplos, esos 12000 millones van a acabar en
• 29:07
  otras empresas de la industria y van a consolidar y van a tener
• 29:10
  nueva oportunidad. Oye y Leandro, una preguntita
• 29:13
  que me surge a raíz de todo esto, tú comentas como que eres,
• 29:17
  o sea, tú inviertes en empresas de calidad y demás, que al final
• 29:20
  es un lo que tú dijiste. Es un concepto, un poquito, pues
• 29:24
  ambiguo, por así decirlo, y un poco subjetivo.
• 29:27
  ¿Entonces me gustaría hacerte varias preguntas un poco
• 29:30
  respecto a esto, la primera es que, cómo analizas las
• 29:33
  industrias de las empresas que que estudia y también, pues cuál
• 29:37
  es tu procedimiento a la hora? ¿Pues de analizar una compañía y
• 29:41
  qué parámetros o qué? ¿Dirías tú qué es lo que te
• 29:45
  lleva a invertir en ellas? Es decir.
• 29:47
  Conectado a explicar el qué significa para ti la calidad.
• 29:50
  O sea, me parece algo que creo que es súper interesante y que
• 29:53
  además a los oyentes les va, les va a encantar saber tus
• 29:56
  procedimientos y demás. A ver, yo yo la verdad es que
• 30:01
  suele ser bastante variable el modo en el que empiezo a
• 30:04
  estudiar una una empresa vale, hay veces que que estoy leyendo
• 30:11
  sobre una industria y veo que las condiciones son muy
• 30:13
  favorables para crear valor. Entonces me leo todo lo que
• 30:16
  puedo de la industria y hasta que no me he leído todo eso no
• 30:20
  paso a leer nada sobre cualquier empresa de la industria.
• 30:23
  Esto me ha pasado, por ejemplo, en la de gases industriales.
• 30:28
  También me pasó con la idea de los semiconductores en vez de
• 30:31
  solamente industrial de los semiconductores.
• 30:32
  Y cuando leí sobre la industria de los semiconductores me quedó
• 30:35
  Claro en qué sitios no me quería meter.
• 30:39
  O sea, porque eso para mí es es muy importante saber qué no
• 30:43
  quieres antes de saber más o menos dónde quieres pescar.
• 30:46
  Yo, por ejemplo, no me considero que tengo el conocimiento
• 30:48
  suficiente en semiconductores como para saber si va a ganar.
• 30:53
  Envidia va a ganar. ¿ARPMO va a ganar AMD?
• 30:59
  La verdad, o sea, es que no podría serlo y decir no, qué
• 31:03
  envidia es un cañón y me meto aquí, pero es que como no tengo
• 31:05
  el conocimiento y no tener el conocimiento, al final lo que te
• 31:07
  va a llevar es que cuando envidia caiga un 60% que lo vas
• 31:11
  a vender porque vas a decir bueno que como no tengo
• 31:13
  conocimiento estaba equivocado, entonces siempre me meto a leer
• 31:16
  sobre la industria y luego veo lo que me gusta y lo que no me
• 31:20
  gusta y ya profundizo en lo que me gusta.
• 31:22
  Otro ejemplo aquí es gases industriales, empezar a leer
• 31:25
  sobre la industria, porque una industria bastante curiosa.
• 31:29
  Al final. Venden un commodity, pero venden
• 31:34
  un commodity procesado, donde lo importante es que ese commodity
• 31:36
  llegue. Entonces, Claro, para eso hace
• 31:39
  falta mucha infraestructura. Entonces al final ellos yo era
• 31:42
  un cliente muy, muy importante, que consumes mucho cualquier gas
• 31:47
  industrial. ¿Ellos te van a poner una planta
• 31:50
  al lado de tu de tu empresa, la vas a pagar tú?
• 31:53
  Obviamente, y ellos van a sacar un retorno del 10, pues entre al
• 31:59
  10, 9%. Pero Claro, es que este retorno
• 32:01
  está fijado durante 2025 años que dura el contrato y cuando
• 32:06
  hay un ciclo bajista da igual. Tú hay mínimos en un contrato
• 32:09
  que tienes que cumplir y están indexados a la inflación,
• 32:12
  entonces al final es un negocio bastante pegajoso, por así, por
• 32:17
  así decirlo, porque tiene, es muy fácil que haya una
• 32:19
  irrupción. Sobre todo porque estas plantas
• 32:22
  tienen hace falta tener mucha capacidad de inversión y hay
• 32:25
  pocas empresas que lo puedan hacer.
• 32:27
  ¿Entonces esas características? Pues a mí me gustan al final
• 32:30
  contratos a largo plazo, rendimientos no son rendimientos
• 32:33
  del 30% porque son rendimientos bastante seguros que volvemos a
• 32:36
  lo de rentabilidad. Ajustar al riesgo.
• 32:37
  Si a mí me dice que vas a dar un roi del 10% pero con un contrato
• 32:43
  fijo a 20 años, pues eso es bastante más interesante que me
• 32:46
  digas que vas a hacer un proyecto del 30%, pero nada que
• 32:49
  haya detrás para asegurarlo. Y lo más interesante de esto que
• 32:54
  el otro día estaba hablando con 1.1 experto bueno, con un ex
• 32:58
  trabajador de de una de estas empresas y me dijo que Claro.
• 33:02
  Al esos primeros 25 años. El retorno es relativamente
• 33:07
  bajo, pero Claro, a los 25 años, como los costes de cambio son
• 33:12
  tan altos, nadie se va a ir con otro proveedor.
• 33:15
  Nadie le va a decir, Oye, pues desmantelame esta planta y ahora
• 33:18
  haga otro. Entonces renuevan el contrato
• 33:22
  por otros 25 años, pero los costes de inversión en vez del
• 33:26
  100 * 100 son del 30 a 40% porque simplemente renuevan la
• 33:29
  planta. Entonces, obviamente, ahí el
• 33:31
  retorno sí que es bastante mejor, YY hay y hay muchísimos
• 33:34
  caredamientos esos. Esos retornos también están casi
• 33:37
  asegurados. Entonces esa industria la empecé
• 33:41
  a mirar y luego me metí a mirar las empresas, me me vi, por
• 33:45
  ejemplo, a mirar linde, que tiene mejores retornos que er
• 33:48
  liquid, aunque er líquid también es una empresón que es es
• 33:51
  francesa, lindes fusionado con praxer, que es estadounidense.
• 33:57
  Pero vamos, es son la era de mana linde.
• 34:02
  Una pregunta un poquito ya de friki, perdón, y hace que Air
• 34:05
  Liquid, bueno, en verdad no sé cómo se pronuncia exactamente
• 34:08
  porque tengo un amigo que tiene una empresa de gases medicinales
• 34:12
  y pues su proveedor es airlic y tal y ellos son como unos
• 34:15
  intermediarios entre I pliech y los las diferentes marchas aquí
• 34:19
  de Gran Canaria. Y me gustaría, pues simplemente
• 34:22
  preguntarte que cómo ves a la compañía, o sea que me lo digas
• 34:25
  rápido, es porque una vez me dio mucha curiosidad y dije, Joder,
• 34:29
  esta empresa parece que tiene muchísimo poder sobre sus
• 34:32
  propios. Cliente y como que iba a
• 34:35
  animarme, a analizarlo, pero al final nunca lo hice.
• 34:37
  Entonces me gustaría saber un poquito tu opinión.
• 34:39
  Así una. Yo yo eso lo creo que para mirar
• 34:44
  gajes industriales os voy a dar un consejo.
• 34:46
  Aquí hay un documento de cuando linde se fusionó con praxer, que
• 34:51
  obviamente se revisó en la Unión Europea.
• 34:53
  Revisó si eso era. Si era competencia desleal o
• 34:57
  porque creaba un monopolio o algo así, si si teles ese
• 35:01
  documento ya está, está ahí todo.
• 35:04
  ¿O sea, ahí ves como hasta los clientes dicen, a ver, es que no
• 35:09
  me puedo cambiar de estos tíos, sabes?
• 35:10
  Y es imposible que haya un nuevo entrante en la industria porque
• 35:14
  ellos tienen. El problema de los de ciertos
• 35:17
  gases. Bueno, el problema o la o la o
• 35:19
  lo bueno para estas empresas es que ciertos gases como son medio
• 35:22
  commodities. No tiene sentido transportarlo a
• 35:26
  más de 300 km. Porque los gastos de transporte
• 35:29
  serían superior al de los gases. Entonces la densidad de la
• 35:32
  infraestructura es importantísima y aquí la la
• 35:34
  densidad la tienen las grandes. Entonces, si tú eres pequeña y
• 35:37
  quieres entrar a competir, es que va a ser imposible, porque
• 35:40
  ellos son los que menos costes tienen.
• 35:42
  Esto va un poco, esto va un poco ligado a lo de Texas Instrument.
• 35:45
  Al final es muy difícil entrar porque es muy difícil darles en
• 35:49
  precio, o sea, ellos pueden tener el mismo precio que tú tú,
• 35:52
  estar en pérdidas y ellos van a ser rentables, entonces eso no
• 35:56
  se puede competir porque te van a quitar, te van a al final, van
• 35:59
  a hacer que quiebres porque va a coger linda y te va a decir nada
• 36:02
  que estás entrando a este precio, pues yo entro a a este
• 36:04
  precio menos 130% a ver si se van contigo o conmigo voy a
• 36:08
  entrar al final es imposible, pero vamos, que de de early git
• 36:12
  yo diría que miraseis. ¿El sector es en incógnitas, Eh?
• 36:16
  Yo no, no, no, las no, las llevo en cartera, de hecho, sigo
• 36:20
  leyendo sobre sobre el sector y tal.
• 36:23
  Llevo ya, o sea, ya llevo un par de meses, pero tampoco intereso,
• 36:26
  o sea, voy leyendo de vez en cuando y tal para ver si si al
• 36:31
  final llega un punto donde estoy, donde estoy cómodo, pero
• 36:34
  es. Un sector.
• 36:36
  Típico sector alta barrial de entrada necesario.
• 36:40
  El producto es un bajo porcentaje del coste de los
• 36:44
  clientes YY al final pueden crecer con precio y un poco de
• 36:48
  volumen, ganando negocio, y también mientras a medida que se
• 36:51
  industrializan, pues es que todo lo de siempre al final las.
• 36:56
  Empresas que son que están muy establecidas y tienen muchas
• 36:58
  barras de entrada, pues es crecer un poco con precio,
• 37:02
  siempre y cuando tengas las características de producto y
• 37:05
  aprovechar, pues países como China, India, Sudamérica.
• 37:08
  Son clientes así porque al final están mucho menos
• 37:10
  industrializados que que nosotros y desarrollados.
• 37:13
  Bueno, que nosotros yo prefiero hablar, pero vamos que que
• 37:17
  también, que tan menos menos industrializado que Estados
• 37:22
  Unidos. ¿Sí, yo te quería preguntar
• 37:24
  sobre habías, habías hablado sobre los expertos?
• 37:26
  ¿Y como curiosidad, cómo? ¿Porque yo leí tu artículo que
• 37:30
  que escribiste sobre Texas Instrument, que hablaste con un
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  experto y demás, cómo consigues dar con con esos, con esos
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  expertos? Obviamente, si quieres decirlo,
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  Claro. ¿Pero cómo consigues dar con
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  ellos? A ver, estoy en una plataforma
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  que se llama alfa sens, vale, y al final ellos pues me dan
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  acceso a la librería siempre y cuando yo haga entrevistas a
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  expertos también que es un poco. Joder, porque AA veces me dicen
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  no es que no ha llegado al cubo y digo ya, bueno, es que no es
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  que no me enchesaba ningún experto de lo que había que es
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  así y me dice en Este experto, te puede interesar, veo la
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  empresa y digo yo la empresa no tengo ni idea.
• 38:07
  O sea, digo que que ellos piensan, habrá mucha gente
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  haciendo entrevista como diciéndome, Oye, vamos a
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  introducción de la empresa, pero yo es que no me voy a perder 1
• 38:14
  hora de mi tiempo para que alguien me haga una introducción
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  de su empresa, yo voy a invertir 1 hora de tiempo en que alguien
• 38:22
  me diga o me conteste las preguntas que yo quiero que me
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  conteste porque ya pagamos suficiente.
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  O sea, creo que creo que aprender sobre una industria,
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  salvo que sea súper compleja, lo voy a poder hacer yo por mi
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  cuenta. Hay muchos recursos, pero ¿como
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  en la cultura de la empresa, cómo hacía?
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  ¿Cómo tenía la estrategia de no sé qué eso necesitas a alguien
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  que haya trabajado y entonces los los encuentro ahí, pero
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  también te digo que hay que tener cuidado, EH?
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  ¿Cuál es una arma de doble FILO? Porque hay gente que sabe mucho
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  y yo, pero yo también me he encontrado con expertos que de
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  hecho, una pregunta me ha contestado, y dicho no tiene ni
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  idea de lo que está hablando porque no es así.
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  O sea, expertos, o sea gente que trabaja en la empresa, pero
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  luego le preguntas otra cosa a otra empresa y te dice, no es
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  que esto ya sí y luego digo no, o sea imposible porque no te
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  portan mal para lo contrario, o sea que ni de coña.
• 39:10
  ¿Y si tuviera rápido? 3 personas, 3 inversores
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  referentes para aquel que nos escucha, quiere tener o quiere
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  introducirse más en tu filosofía, por así decirlo, de
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  de inversión. ¿A qué 3 tíos le diría, tienes
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  que leerte a esto sí o sí? Sus cartas anuales o lo que sea,
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  pero escuchate entrevistas, cartas anuales de estos tíos
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  porque son los tops. Pues mira, me me resulta
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  complicado el episodio 3, Eh, pero he tenido la suerte de
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  entrevistar AA 3 de ellos, vale, bueno, a cuatro realmente.
• 39:49
  O sea, francois Rousseau. A mí, obviamente es un
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  referente. Chris Meyer también.
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  Creo que no, no tengo del todo el estilo igual que él, pero.
• 40:00
  Pero vamos para mí también referente luego Christian
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  Billinger, que también la entrevisté YY Street de SBN
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  capital, es que al final digo que que es un referente porque
• 40:10
  son con los que más he tratado, o sea yo con Chris Meyer hablo,
• 40:13
  o sea. No, o sea, bastante
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  habitualmente tampoco hablo todos los días, pero hablo
• 40:18
  habitualmente con él, con Christian Bing también hablo.
• 40:21
  De hecho, he tenido llamadas con él, con Street también hablo.
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  Entonces, al final creo que tienen una inversión muy
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  parecida, o sea, una filosofía muy parecida a la mía y aparte.
• 40:32
  Puedo compartir ideas con ellos que ellos a veces compartían
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  conmigo, entonces eso hazte que sea, que no, no sea del todo
• 40:40
  objetivo tu ejercicio, pero bueno, y otro fondo que y creo
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  que cada vez con el que cada vez me acerco más.
• 40:49
  Es a oris, que es un fondo. Australiano, porque ellos
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  también son, de hecho, ellos hacen una cosa muy curiosa que.
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  Que literal su mandato es que la empresa no puede crecer por
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  debajo, o sea, que mira el el límite más bajo que se pone no
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  puede crecer por debajo del ritmo de que crece el PIB.
• 41:10
  Pero ya está, o sea, ellos tienen muchas empresas que
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  crecen 6, 7%, y ahí volvemos al tema de durabilidad y tal que
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  ellos creen que en esas empresas son mucho más atractivas que una
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  empresa que está creciendo al principio al 40% por diversas
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  razones. Por ejemplo, una de ellas,
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  siendo que una empresa que crece al 30 40% es mucho más difícil
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  de manejar que una empresa que crece a un ritmo bastante del 7,
• 41:36
  8%. Por ejemplo, es mucho más fácil
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  de tener bajo mi punto de vista también.
• 41:42
  Que una empresa que crece 8% todos los años de manera
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  constante genere valor para un accionista que una empresa que
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  crece 40% luego cae al 10, luego vuelve a sacar algo y crece al
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  60. Eso es bastante difícil de
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  digerir y creo que ya lo hemos visto en los últimos años.
• 41:57
  Desde que desde que sabía que te íbamos AA hacer el podcast.
• 42:01
  Aparte, porque me la estoy pasando como un niño pequeño
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  escuchándote porque me está encantando todo.
• 42:05
  ¿Quería hacerte una pregunta, solo una pregunta, voy a
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  intentar ponerle la menor emoción posible, cómo coño
• 42:11
  entrevistaste a Francois Rousseau?
• 42:13
  ¿O sea, cómo cómo fue? O sea, porque para mí él es uno
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  de mis impresores referentes también yo seguramente sea mi
• 42:19
  favorito. De hecho, en nuestros hashtag
• 42:21
  hice un artículo y escuché tus podcasts con él como 3 veces, o
• 42:25
  sea y espectacular. O sea, me pareció súper.
• 42:30
  Y nos robaron el artículo hicieron un libro con el
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  artículo de su año y todo. Vendiéndolo por Amazon.
• 42:36
  Sí, bueno, esa esa es otra que que me parece.
• 42:39
  ¿Pero en serio, me me encantó el podcast y dije, cómo cómo
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  cojones consiguió? Hacerle una entrevista, o sea,
• 42:48
  no sé cómo es él, estaba nervioso porque yo estaría
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  temblando, o sea. O sea, un día, dice bueno, había
• 42:54
  intentar llevar el el podcast al siguiente nivel, yo yo la verdad
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  es que con el podcast no soy tan constante como vosotros ya lo ya
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  lo habréis visto. Habéis subido como voy subiendo
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  uno cada 2 meses cuando sinceramente ya es cuando me
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  apetece apetece, no me apetece siempre, pero es cuando tengo
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  tiempo y de verdad, pues. ¿Uno de esos mensajes y
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  contestan que sí sabes? También le he preguntado a
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  muchos inversores así, buenísimos y no me han
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  contestado, pero vamos, que AA François Russion le mandó un
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  mensaje por LinkedIn, dije, Bueno, yo no, ya lo tengo, si
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  cuela, cuela. Y entonces le mando el mensaje y
• 43:31
  de repente estoy de acuerdo. Además, perfectamente estaba.
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  Con con mi novia esquiando y de repente paramos tal y veo que va
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  a enviar un mensaje frasco a profesor y me ha dicho sí, sí,
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  por mí sin problema y en plan, pero.
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  En plan no me lo podía creer en plan como que sin problema tal y
• 43:50
  era porque Claro, yo yo en el mensaje le mandé.
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  Todo el todos mis episodios anteriores y entonces los
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  escuchó y los escuchó. Y entonces pues obviamente vería
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  que que le interesaba, o sea, que sí que le interesaba ese
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  estilo y la pregunta que se hacían y entonces me me dijo que
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  sí. Y lo más curioso de todo es que.
• 44:13
  Después Christian Milliner me dijo que por haber escuchado mi
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  Podcast fran y entonces yo dije, Joder, pues mira, me alegra que
• 44:23
  te haya que te haya servido para algo, porque Claro, yo no, no le
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  pagué por el podcast, no diré, pero la mía al medalmente se lo
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  has llevado y. Y entonces nada, al final fue, o
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  sea decir que pues preguntar YY ya está.
• 44:38
  ¿La cosa es que Claro, después de que te diga que sí franfa
• 44:41
  rojom piensa que que bueno ahora va a estar ahora va a ser fácil
• 44:44
  no? ¿Porque ahora voy a enviar y voy
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  a decir, Oye qué entrevista Franco Region?
• 44:47
  ¿Pues desde entonces me cuesta, Eh?
• 44:50
  Conseguir la verdad que es es una persona, yo creo que tiene
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  una característica y tiene muchísimos inversores.
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  Que han sido buenos, que también actúa un poco de mentor.
• 44:59
  O sea, al final ellos también quieren enseñar ellos.
• 45:02
  Hay mucha gente que invierte y dice no, mis técnicas son para
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  mí, pero la gente que invierte bien y dice cáeme da igual
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  compartir mis técnicas. O sea, creo que ya se ha escrito
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  muchísima literatura sobre inversión como para que la
• 45:15
  ventaja esté en saber lo que hay que hacer y lo que no hay que
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  hacer. O sea, todo el mundo sabe lo que
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  hay que hacer y lo que no hay que hacer.
• 45:19
  Otra cosa es ponerlo en práctica, eso es lo difícil y
• 45:21
  hay que estar preparado. Justo di yo en Twitter, bueno en
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  Twitter y en YouTube, pero que he visto par de personas que no.
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  Que no compartían todo lo que lo que sabían y ellos mismos te lo
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  decían, dice, porque se las querían reservar para ellos por
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  no sé por tratar de tener algún tipo de ventaja, me imagino,
• 45:39
  pero visto desde un punto de vista, no tiene ningún tipo de
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  sentido, la información está ahí fuera.
• 45:43
  ¿Ya se ha inventado todo? Básicamente.
• 45:46
  Claro, o sea, yo creo que es más un tema de disciplina, o sea, si
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  yo digo que voy a invertir en las empresas ya yo no puedo
• 45:54
  decir voy a invertir en en en empresas que crezcan a un ritmo
• 46:00
  moderado, que sea duradero, con fuerza en ventajas competitivas.
• 46:04
  O sea, yo no puedo decir que quiero montar una cartera así y
• 46:07
  luego comprar. Bueno, es que no quiero venir
• 46:11
  los sentimientos de nadie. Entonces comprar una empresa que
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  no lo cumple. O sea, eso.
• 46:16
  Que ser disciplinado es es difícil porque siempre hay una
• 46:19
  historia que te va a intentar vender y te van a decir, ah,
• 46:20
  mira esta empresa como crece. O sea, esto es lo la siguiente
• 46:24
  de Amazon Cómprala tal, pero hay que ser, hay que ser
• 46:26
  disciplinado y también que cuando baje todo hay que estar
• 46:29
  preparado para para comprar YY no asustarse.
• 46:32
  Yo conozco gente que sabe perfectamente cómo tiene que
• 46:35
  invertir, o sea que se sabe toda la teoría, te lo cuentan y
• 46:39
  joder, todo tiene sentido, pero luego cuando llega el momento, o
• 46:42
  sea, es muy fácil decir no, yo cuando caiga un 30% lo compro,
• 46:46
  pero eso cuánta gente lo hace, lo hace muy poca, o sea lo hace
• 46:48
  menos de la de la que pensamos. De hecho.
• 46:51
  Yo puse un tweet hace poco que que Twitter está lleno de gente
• 46:55
  que dice nada, es que cuando esta acción caiga un 30%,
• 47:00
  entonces cae un 30% y vuelve a repetir lo mismo, cae un 30% y
• 47:04
  vuelve a repetir lo mismo YOA ver así, mal dicho tú lo que
• 47:08
  eres, un cobarde tío, o sea, no hables si no vas a tener lo que
• 47:12
  hay que tener, obviamente es en acción con 30 o 40% no va a
• 47:15
  haber caído 1301, 40% por nada. O sea, eso se da.
• 47:18
  Eso es muy raro, o sea, cuando cae algo así, por ejemplo, vamos
• 47:22
  a el ejemplo de Texas Instruments cuando Texas
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  Insurance cierta caída no es porque.
• 47:27
  Ah, joder, o sea, no es solo porque no, aquí la gente no es
• 47:30
  no mira a largo plazo, no mona, tan porque hay dudas.
• 47:33
  Con China hay dudas de cómo van a ser los retornos, sobre todo
• 47:36
  la inversión, porque si todo el mundo invierte al mismo tiempo,
• 47:38
  obviamente va a haber más capacidad, o sea, al final hay
• 47:40
  hay más dudas que obviamente se ha hecho tu trabajo y tienes una
• 47:42
  visión, pues te puedes posicionar si no lo has hecho,
• 47:45
  pues siempre vas a pensar que el mercado está en lo correcto,
• 47:48
  entonces. Hay que tener, hay que tener
• 47:50
  cuidado con eso, pero sí, yo estoy de acuerdo con con
• 47:54
  vosotros. Es que al final está todo
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  inventado y ha escrito Benjamin Graham un libro, todas las
• 47:59
  cartas anuales anuales, lo que hay fuera, lo que se tiene que
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  hacer ya ya se sabe. ¿Ponerla en práctica es lo
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  difícil y allí es donde entra lo de fransson del gen tribal no,
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  que al final solo hay un 5% de personas que están preparadas
• 48:13
  para ir contra contra la manada, el resto va a hacer lo que haga
• 48:17
  todo el mundo y yo solo he visto al final es lo fácil, Eh?
• 48:19
  O sea porque cuando todo está cayendo y tú estás comprando a
• 48:23
  TI, te van a mirar como si fueses tonto.
• 48:26
  Y cuando todo está subiendo, subiendo a máxima estás
• 48:29
  vendiendo también te vas a pensar que eres tonto porque la
• 48:32
  gente te va a decir es que eres tonto por no hacer esto, no ves
• 48:34
  que estás clarísimo, pero bueno, el otro día compartí yo el
• 48:38
  artículo de Amazon, ese que. Que Subí cuando Amazon estaba a
• 48:41
  90 y pico 90 y pico dólares, que me ponía un tío en los
• 48:45
  comentarios que no sé qué, que se llama, que no iba a quebrar y
• 48:48
  que si le quedaba 50 USD estaba atractiva que le quedaba por
• 48:53
  ciento de caída. ¿Mira, no dan ganas de concertar
• 48:56
  ahora el comentario y decir cómo cómo te va?
• 48:59
  Va bien eso o pero Claro, la gente que te dice eso nunca se
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  va a poner, nunca se va a posicionar a corto.
• 49:03
  Entonces al final no hay que tomárselo en serio.
• 49:06
  O sea, si a mí me viene, yo creo que sí, que es sí que es, o sea,
• 49:10
  ese comentario, es muy fácil ponerlo ahora, alguien que te
• 49:13
  dice no, yo estoy corto en Amazon con no sé cuántos
• 49:18
  millones por este motivo. Por este motivo, por este motivo
• 49:22
  que. Eso sí que es muy valioso para
• 49:24
  una inversora regular. ¿Hablar con esa persona, ver lo
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  que esa persona piensa, por qué piensa eso?
• 49:30
  O sea, al final ese yo está poniendo dinero detrás de su
• 49:32
  idea. O sea, que tiene convicción.
• 49:34
  Ahora un tío me me venga y me diga que esta empresa es una
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  mierda, porque poner el comentario es gratis.
• 49:39
  Pues eso. A mí no me Añade nada de valor.
• 49:41
  De hecho, creo que es muy importante.
• 49:44
  Antes de de empezar cualquier posición.
• 49:48
  Y encontrar a alguien que esté que tenga una opinión totalmente
• 49:52
  contraria para que te ponga en tu sitio por lo que hemos dicho
• 49:55
  antes, o sea, estás analizando una empresa 22 semanas.
• 50:00
  ¿Y es muy difícil verle algo malo, EH?
• 50:03
  ¿Entonces por al final ese proceso coger a alguien y irme y
• 50:06
  decirle, ponme mi sitio, que luego igual ves todo lo que te
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  dice y lo tienes todo controlado y dices, vale eso?
• 50:11
  A mí no me parece bajista por esto por esto, pero igual sale
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  algo que dice, pues eso no lo había pensado, lo tengo que
• 50:16
  mirar. Tío, pero hay veces que que
• 50:18
  cuesta encontrar esas personas en Twitter es prácticamente
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  imposible con todo el respeto. Pero es muy complejo, o sea
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  porque nosotros muchas veces intentamos poner típicos tuits
• 50:30
  de pues dime algo en contra de esta empresa, porque por qué
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  esta empresa no va, no va a ser una inversión exitosa o lo que
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  sea o qué riesgo le ves YY ves los argumentos y es como.
• 50:42
  No, ya necesito un poco más de nivel.
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  Sí, sí está Claro, de hecho, la materia me estoy hablando del
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  otro día que cuando Nintendo presentó resultados, bueno,
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  sobre todo cuando anunció el tema de la película de de Zelda,
• 50:57
  pues subió un 6% en Japón, en el en el la bolsa de de Tokio YY vi
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  un tweet de de de bastante gente, EH, que ponía.
• 51:08
  ¿Cómo puede subir esto un 6% por el anuncio de la película?
• 51:11
  Y digo es que esto demuestra que no tienes ni idea de lo que
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  estás hablando. ¿O sea, es que Nintendo no ha
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  subido un 6% porque ha anunciado la película de Zelda, Nintendo
• 51:19
  ha ruido un 6% porque el equipo directivo ha dejado Claro que
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  van a perseguir, van a monetizar su su propiedad intelectual?
• 51:25
  Ya te lo han dicho una película al año y vamos YY bueno, y
• 51:29
  también porque sabes cómo es de lo de Mario, o sea, lo de Mario
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  ha generado x, pero los Juegos de Mario y las switch ha
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  generado muchísimo más. Entonces, Claro, si no tienes ni
• 51:38
  ese contexto poner ese tweet este de cero valor añadido, pero
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  hoy he puesto compartido también que es que la gente que es.
• 51:47
  Bajista todo el rato que. Que yo no podía vivir para esa
• 51:51
  gente, o sea, yo no, no podría estar en mi Grupo porque es que
• 51:54
  es una manera de ver la vida. A mí eso también me parece.
• 51:57
  Que es algo negativo, o sea, yo soy optimista a largo plazo.
• 52:00
  Tengo Claro que a corto medio plazo las cosas pueden ir peor
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  de lo que esperaba, mejor de lo que esperaba o cualquier cosa
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  hay 2. Valoras menos, pero suele ser
• 52:07
  optimista a largo plazo y creo que eso es una manera de vivir,
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  que es mucho mejor para tu vida en general.
• 52:14
  ¿Ahora, si tú todos los días te levantas, mira las acciones, ves
• 52:17
  que alguien ha hecho dinero con una acción y te quejas, te
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  parece mal, por qué sigues subiendo al mercado?
• 52:21
  Joder que es una manera de vivir, que a mí, sinceramente,
• 52:24
  así me has dicho, me parece una mierda porque es que de Teta te
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  está impactando en todos los aspectos de la vida y la
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  inversión. Vamos yo como con inversiones
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  para porque o sea yo invierto, porque a mí me apasiona, por eso
• 52:36
  da un poco me he obsesionado tan tanto como dice la gente.
• 52:39
  No es que el objetivo es para tirar al mercado y digo, bueno,
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  el objetivo es para tirar al mercado y aquí también disfrutar
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  de lo que está haciendo. El objetivo no es para tirar al
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  mercado y pasarlo mal todos los días.
• 52:48
  Porque para eso igual lo mejor es un índice.
• 52:51
  ¿Ticket, si tú miras la lista forms de los las cientiles más
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  ricos y no hay ni economistas ni ni tíos pesimistas, sabes
• 52:59
  entonces no tiene ningún tipo de sentido de posicionarse de esa?
• 53:05
  No sé de esa parte es intentar ser pesimista, intentar incluso
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  la propia estrategia del del de los short.
• 53:11
  No le veo ni ni sentido por por. Por lo lo capado que tienen las
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  ganancias y lo YY todo lo que puede salir mal en el camino,
• 53:21
  pero bueno, hay de todo en este mundo, básicamente tiene que
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  haber de todo. Sí, sí, totalmente.
• 53:26
  O sea, yo tampoco lo yo tampoco lo comparto, pero bueno, quien
• 53:29
  lo quiera hacer me parece también a mí me parece que la
• 53:32
  gente que se pone bajista también hace que los precios
• 53:34
  pues también se muevan más rápido, le dan más
• 53:37
  oportunidades. Al final hay que ver las cosas
• 53:39
  buenas como inversor a largo plazo.
• 53:41
  Si alguien se pone corto y todo el mundo piensa que algo va a
• 53:44
  bajar y eso lo llevan hasta un nivel que no debería estar ahí,
• 53:48
  pues. Mejor que mejor aquí el ejemplo
• 53:51
  Claro ahora es savian, no, o sea, cayó un 40% y ayer subió
• 53:55
  135. Al final no creo, no creo ni que
• 53:59
  alguien sea. O sea, no creo ni que valga
• 54:02
  muchísimo más de lo que vale ahora, ni lo que valga,
• 54:04
  muchísimo menos de lo o sea, cuando cayó un 40%, pues
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  probablemente estaba por debajo de su valor intrínseco.
• 54:11
  Si ahora sube un 300 * 100, pues estará por encima y el la
• 54:14
  realidad estará en el punto intermedio, pero que haya
• 54:17
  extremos para la gente que no, no solo para la gente que
• 54:20
  invierta a largo plazo, sino para la gente que invierta a
• 54:22
  largo plazo y es joven y tiene dinero para meter todos los
• 54:25
  meses. Es buenísimo.
• 54:27
  O sea, yo creo que que haya extremos es.
• 54:31
  Muy, o sea, nos nos beneficia muchísimo, como como inversores.
• 54:35
  Ahora la gente que no le gusta la volatilidad y no tenga encima
• 54:38
  más dinero para meter igual no le beneficia tanto, pero por eso
• 54:42
  hay que intentar no mirar mucho, no mirar mucho el mercado.
• 54:44
  Yo os diría que no lo miro, pero.
• 54:47
  Lo miro toda la semana porque caromita, entonces lo tengo que
• 54:51
  mirar para actualizar unos documentos y tal.
• 54:52
  Entonces toda la semana me tengo que al final yo creo que lo.
• 54:55
  ¿Importante no es tanto no mirarlo, sino que no te afecte
• 54:58
  emocionalmente, por así decirlo, sabes?
• 55:00
  O sea que obviamente tampoco es positivo que estés continuamente
• 55:03
  mirando cómo van tus acciones o el mercado o lo que sea, pero
• 55:07
  que mientras al final no te afecte a ti, ver que tu acción
• 55:10
  está cayendo o que el mercado hoy ha caído un 2% o lo que sea.
• 55:14
  Pues yo creo que. Pues al final es interesante, a
• 55:17
  mí yo soy el primero, que es que es.
• 55:19
  ¿A por curiosidad, sabes? ¿Entro a ver qué tal, no sé como
• 55:23
  que lo llevamos dentro, no? Al final esa pasión.
• 55:27
  Sí, yo yo creo que yo creo que encontrar, verás que hay
• 55:30
  muchísima gente, o sea la gente que le acepta mucho la
• 55:33
  volatilidad. Verás que son los que más miran
• 55:35
  el mercado. O sea, yo creo que ahí la la
• 55:37
  relación es bastante positiva y luego a la gente que no le
• 55:40
  afecta, pues o lo mira o no lo mira, ya depende de usted, de
• 55:43
  su, de sus prioridades, pero la gente que le acepta mucho
• 55:48
  normalmente lo mira muchísimo porque Claro, quiere saber en
• 55:51
  todo momento lo que está pasando con su dinero.
• 55:53
  A mí, sinceramente no, no creo que cambie nada, por lo que
• 55:56
  tienes hoy en mi cartera. OA salvo, salvo salvo Catastro,
• 56:00
  que salvo que es alguna noticia que que eso vuelve, pasa también
• 56:03
  una tesis te puede cambiar en un día.
• 56:05
  Normalmente cambian gradualmente, pero una tesis te
• 56:08
  puede cambiar un día, por ejemplo.
• 56:11
  Se prohíbe vender ASML cualquier tipo de sistema, no solo lo más
• 56:15
  avanzado, cualquier tipo a China hombre con la que sí cambia.
• 56:19
  YY nada a ver ahora por introducir un poco en el Podcast
• 56:23
  una serie de conceptos de los que ya has hablado, que nos
• 56:25
  parecen superinteresantes y por ejemplo, el primero que
• 56:28
  queríamos hablar era el de el del per, qué no por sí solo
• 56:32
  aislado. No dice nada porque es una
• 56:33
  empresa. Que cotiza 50 veces, puede que
• 56:36
  esté más barata que una que cotiza 14.
• 56:38
  Por ejemplo, si puedes introducir un poco de eso que
• 56:40
  has hablado bastante de eso YY seguro que tienes mucho que
• 56:43
  decir. Sí, yo es que al final estaba
• 56:48
  bueno, estaba ahí, estoy un poco un poco harto del del típico la
• 56:54
  típica contestación de es que esto está Abel 30 y el
• 56:57
  crecimiento de la nieve viene es un 5%.
• 56:59
  Esto no vale ver 30. O sea, esa conclusión, vale lo
• 57:04
  que yo te diga, no vale, eso sí que no vale un per 30.
• 57:06
  Entonces no sé, hay que tener. Hay que tener Claro que hay
• 57:12
  muchísimas cosas metidas en el per y no es el crecimiento del
• 57:16
  año que viene la más importante, bueno.
• 57:19
  A ver, depende, si tú, si tú, si la empresa cotiza un perro muy
• 57:22
  bajo lo que pasa en el futuro inmediato es muy importante.
• 57:26
  Si una empresa cotiza a un per 30, lo que pasa el año que viene
• 57:29
  no es muy importante, lo que es importante es la pues el runway
• 57:34
  de crecimiento que haya y también como la empresa vaya a
• 57:38
  ser capaz de defender ese su ventaja o su posición
• 57:41
  competitiva para poder aprovecharse de eso con buenos
• 57:43
  retornos. Entonces surgió a partir de ahí
• 57:47
  y entonces empecé a leer más más sobre el peri el artículo.
• 57:53
  Que es que hay, hay, hay muchas cosas metidas ahí y al final el
• 57:57
  valor terminal. Explica, pues depende de la
• 58:01
  empresa, EH, pero. Alrededor del 70 80% del valor
• 58:06
  de una empresa. Pero realmente el per está más
• 58:10
  relacionado con eso que con lo que vaya a pasar en los próximos
• 58:13
  2 o 3 años. Eso, eso es así.
• 58:16
  Entonces, de hecho, hoy tengo un ejemplo y luego y luego pues
• 58:20
  engañoso por 1000 motivos madelper, porque al final el per
• 58:23
  es una métrica que coges hoy, pero para llegar hasta lo que
• 58:27
  determina el per, que es el beneficio por acción, hay muchas
• 58:32
  líneas y contables. Que no son de efectivo, que es
• 58:35
  que si son de efectivo también te la pueden liar, Eh, pero te
• 58:38
  la pueden. Te pueden engañarme con el
• 58:41
  efectivo y con la contabilidad. ¿Y hoy estaba viendo un ejemplo
• 58:45
  porque yo estaba escribiendo un artículo sobre sobre DANA her,
• 58:50
  Claro, tú te medias el el per de danager y tal o te miras este
• 58:54
  los resultados de este trimestre y ves que el margen ha caído 540
• 59:00
  puntos básicos como puede ser, pero Claro, luego te lees eso y
• 59:03
  te dice, te lees la información y te dice el chef o no?
• 59:07
  Es que este año tenemos 450000000 en costes, que solo
• 59:11
  los vamos a hacer este año, que es para reajustar la cadena de
• 59:14
  suministro el año que viene. Son hasta pues sinceramente.
• 59:17
  El per de los últimos 12 meses te vale de poco.
• 59:19
  Porque ya le acabo de decir el TCO, que eso no vale para nada
• 59:21
  porque el año que viene no va a tener nada que ver.
• 59:23
  La contabilidad sana está normalizado.
• 59:25
  Entonces tiene muchísimas desventajas.
• 59:29
  Otro ejemplo clarísimo aquí. Es es constellation software o
• 59:34
  bueno a topicus todas las de ese munguillo, porque.
• 59:38
  Tienen tú miras el perde, constellation y constellation.
• 59:41
  Siempre tenía un per, pues 607380 esto esto es carísimo,
• 59:48
  pero luego tú miras el precio y en relación con los flujos de
• 59:52
  caja y no está en eso, está en veintipico, Claro, porque
• 59:58
  constelation compra acciones, o sea, acciones, empresas de.
• 1:00:04
  De software y esas empresas de software tienen muchas
• 1:00:06
  amortizaciones intangibles. Que te quitan el beneficio
• 1:00:11
  contable, pero luego no es un gasto de de de efectivo, podemos
• 1:00:16
  entrar en que si esto fuese depreciación sí que podría
• 1:00:20
  entrar porque o sea, sí que lo tendrías que asumir como gasto.
• 1:00:24
  Ahí sí que le veo todo el sentido porque obviamente parte
• 1:00:26
  de esa depreciación la tienes que sustituir y eso ya en el
• 1:00:29
  capex futuro o cuando decidas hacerlo.
• 1:00:32
  Pero en cuanto a amortización intangibles hay muchas
• 1:00:34
  intangibles que están obligados a amortizarse.
• 1:00:37
  Cuando no hay pérdida de valor, o sea, yo tengo un software y mi
• 1:00:41
  software actualizarlo me cuesta poquísimo, pero todo ese
• 1:00:46
  intangible lo tengo que ir amortizando.
• 1:00:48
  Entonces ahí hay como una diferencia muy grande contable
• 1:00:52
  YY de precisamente la contabilidad y los flujos de
• 1:00:56
  caja, y por eso creo yo cuando hago un filtro que yo a veces
• 1:01:00
  utilizo filtro para para empresa y tal, nunca meto filtros de de
• 1:01:05
  valoración en plan ratios. Primero porque bueno, y si lo
• 1:01:09
  meto es de flujo de caja. Pero no los meto primero porque
• 1:01:13
  no me fío mucho de cómo las páginas lo calculan.
• 1:01:16
  O sea, hay veces que me he encontrado bastantes errores y
• 1:01:18
  luego porque supongo que el per máximo sea 20, me voy a perder
• 1:01:22
  la conferencia software, incluso cuando está baratísimo.
• 1:01:26
  Que que no digo que sea el caso ahora, pero que que puede pasar
• 1:01:29
  entonces ahí tienen, tienen muchísimas limitaciones y a mí
• 1:01:32
  también me no me gusta nada ver cuando la gente coge un per
• 1:01:36
  bueno y esto hay, voy a decir nombre, pero hay una persona en
• 1:01:39
  Twitter, no desintre de España, es de del anglosajón.
• 1:01:44
  Que probablemente lo lo habréis visto, que cojo un análisis de
• 1:01:48
  valoración y dice esta upper, no sé qué.
• 1:01:50
  Y la media de los 10 años Esper, no sé cuánto, así que parece que
• 1:01:54
  está valorada bien, joder, esto no tiene nada de sentido, o sea,
• 1:01:58
  yo leo eso y me sangran los ojos, la verdad, y luego se lo
• 1:02:01
  dices, y lo peor es que te contesta como si tuviese la
• 1:02:04
  razón y digo que que no llevas la razón.
• 1:02:05
  O sea, esto no es cuestión de EPO, esto es cuestión de que que
• 1:02:08
  no está bien hecho, o sea, para empezar, algo de que mucha gente
• 1:02:12
  se pierde en estos casos es que si una acción ha ganado al
• 1:02:19
  mercado, ponte ha compuesto un 30% anualizado.
• 1:02:23
  El per de los de los 10 últimos años no te vale de nada y menos
• 1:02:27
  como una medida de valoración razonable, porque el el mercado
• 1:02:30
  lo tenía mal, o sea, el mercado no tenía bien valorada la
• 1:02:32
  empresa si no nos habría hecho un 30% anual, se habría hecho lo
• 1:02:35
  que se hace el mercado, pero la gente compara con eso, o sea,
• 1:02:38
  que compara con radios que antes estaban infravalorados ya de por
• 1:02:42
  sí, y luego que la empresa no puede no tener nada que ver.
• 1:02:45
  El caso de ASML en 2013. La vedación de de esa tecnología
• 1:02:51
  más avanzada era muchísimo más baja que ahora y muchísimo menos
• 1:02:53
  necesaria de lo que es ahora, pues obviamente no se puede
• 1:02:56
  comparar el PRDASML de ahora con el de 2013, que no tiene ningún
• 1:03:00
  sentido bueno y ya industrias. Ya hay empresas que vosotros
• 1:03:04
  sabréis como la tenéis en cartera, como Adobe.
• 1:03:07
  Bueno, que ya cuando se compara a la Adobe de un modelo de
• 1:03:12
  suscripción con la Adobe de un modelo de producto, ya que vais
• 1:03:16
  a llorar ya, pero es que eso eso pasa y hay gente que lo utiliza
• 1:03:19
  como diciendo a ver. Como eso, eso lo puedes hacer
• 1:03:22
  esa comparativa en una empresa, en una industria que no cambie
• 1:03:26
  mucho, donde el crecimiento sea muy estable.
• 1:03:29
  La la estructura de la industria no cambie, no cambie casi la
• 1:03:33
  empresa siga siendo, sigue haciendo su negocio y ahí
• 1:03:36
  tampoco, porque Claro, tienes que tener lo lo que he hablado
• 1:03:39
  al principio genera esta empresa.
• 1:03:42
  El mercado ha estado valorando bien y caborando sobrevalorando
• 1:03:46
  cómo o sea eso, a mí me pone, me pone bastante, me pone bastante
• 1:03:50
  negro cuando lo veo, pero también creo que es parte de la
• 1:03:52
  ventaja competitiva, no que tienes si.
• 1:03:55
  Si quieres hablar o sea profundizar un poco más y ver
• 1:03:58
  que eso no está bien hecho, pero bueno, sí que es verdad que
• 1:04:03
  suena superfácil. Voy a coger el per y te voy a
• 1:04:05
  decir, Ah, Claro, voy a coger el per y te voy a decir está
• 1:04:07
  barato, voy a coger el peri cuando a los 10 años y te voy a
• 1:04:09
  escribir un tuit que tiene 100 likes, te voy a decir esto está,
• 1:04:12
  vamos, esto está baratísimo con respecto carísimo con respecto a
• 1:04:16
  la media, digo bueno sí, o sea, el Twitter ha tardado 5 minutos
• 1:04:19
  en escribirlo, pero el valor que se saca de ahí es cero.
• 1:04:22
  Sí, de hecho me acuerdo porque en enero OO.
• 1:04:25
  Así, según la tesis de Microsoft y me acuerdo que para ese
• 1:04:28
  entonces estaba en 220, creo y estaba pelín por encima de su
• 1:04:32
  per history YY había gente escribiendo que no.
• 1:04:35
  Microsoft es el de la caída, sigue estando por encima del
• 1:04:38
  superhistórico, pero pero vamos a ver que tiene 50 años, que que
• 1:04:42
  en los últimos 10 años es otra empresa diferente.
• 1:04:46
  Que o sea es completamente distinta, tiene ahora tiene la
• 1:04:49
  nube, tiene todos los servicios que antes no era así, era por
• 1:04:51
  licencia, o sea. Es completamente distinta a la
• 1:04:54
  empresa y me me ahí cuando me di cuenta y dije, pero a ver, es
• 1:04:59
  que hay que hay que no hay que quedárselo con un número no hay
• 1:05:02
  que ir más allá de de ese número y entender que o sea qué
• 1:05:06
  representa. O sea, no, no se, pero es como
• 1:05:08
  tú dices tú es, es muy sencillo explicarlo, que el ver es alguna
• 1:05:12
  medida que puedes utilizar como para valorar una empresa rápido
• 1:05:15
  así y tal, pero es que no. Claro, es lo que ponía en el
• 1:05:19
  artículo que al final Pérez lo más utilizado, pero también lo
• 1:05:21
  lo más incomprendido, porque al final la gente que lo utiliza lo
• 1:05:24
  lo comprende, lo comprende más bien poco.
• 1:05:27
  Yo creo que el pasado una empresa es importante, pero el
• 1:05:30
  PEP pasado de una empresa no, o sea el pasado de operaciones.
• 1:05:34
  ¿De dónde viene la empresa la cultura?
• 1:05:37
  Eso, eso sí, me parece muy importante.
• 1:05:38
  De hecho, hay muchos inversores que bueno yo entre ellos la
• 1:05:42
  verdad. A mí me cuesta muchísimo.
• 1:05:45
  ¿Y esto va a sonar muy, muy a Trader, Eh?
• 1:05:47
  Pero si la empresa no ha cambiado muchísimo.
• 1:05:50
  Me cuesta mucho irme 5 o 10 años atrás y ver YY ver quién lo ha
• 1:05:54
  hecho fatal. YYY querer estudiar esa empresa
• 1:05:58
  porque salvo que haya cambiado mucho y sea una empresa
• 1:06:01
  totalmente distinta, mítica empresa que ha vendido una parte
• 1:06:04
  del negocio y ha comprado otra, ya está reformando entonces el
• 1:06:06
  precio y el precio anterior no va a decir nada, pero no sé si
• 1:06:12
  lo decía. Warren Buffett, que si una
• 1:06:15
  empresa viene tiene un pasado turbio.
• 1:06:20
  Pero un futuro brillante que se le que es la que se la pierde,
• 1:06:25
  que no tiene ningún miedo en perdérsela y Terry Smith también
• 1:06:27
  dice que obviamente que el que el pasado importa bastante y que
• 1:06:33
  obviamente si el pasado ha ido de una manera siempre es por
• 1:06:37
  algo. Entonces, si una empresa, una
• 1:06:40
  industria, lo ha hecho muy bien porque la empresa es buena,
• 1:06:43
  porque la característica de la industria son buenas y tú tienes
• 1:06:45
  que ver si eso es sostenible en el futuro.
• 1:06:50
  Hay empresas que lo han hecho muy bien y las alitas y dices,
• 1:06:53
  bueno, yo creo que aquí ha cambiado la tesis, pero hay
• 1:06:56
  otras que no. A mí me cuesta mucho invertir en
• 1:06:58
  un pasado poco turbio. ¿OO malo que haya tenido
• 1:07:02
  escándalos? Sí.
• 1:07:03
  Que al final resumir una tesis en únicamente un número es como.
• 1:07:09
  Si es por eso, Hermes lleva 20 años, 20 años cara sobre la
• 1:07:15
  verdad o no sé ahora, yo creo que al final la calidad, la
• 1:07:19
  calidad, se acaba pagando y sobre todo y aquí introduzco ya
• 1:07:22
  la nueva. A la pregunta que te quería
• 1:07:24
  hacer que Subí en Twitter hace poco, hablando sobre esto que en
• 1:07:27
  empresas de calidad pues es muchísimo más importante la
• 1:07:29
  duración del crecimiento que el propio crecimiento en sí.
• 1:07:32
  Entonces explícanos un poco. ¿Por qué es tan importante la
• 1:07:36
  durabilidad en empresas de de calidad?
• 1:07:39
  Y porque es mucho más importante que que crezca.
• 1:07:43
  Al 50 *, 103 años, una una compañía.
• 1:07:46
  Bueno, eso es lo que lo está relacionado con lo que hemos
• 1:07:49
  comentado del per, no al final, si estás emitiendo empresas de
• 1:07:52
  calidad, probablemente la empresa no va a estar barata.
• 1:07:55
  O sea, no va, no va a estar barata.
• 1:07:57
  No ves ahí ya estoy cayendo yo en en lo que hace el mercado no
• 1:08:00
  va a estar, no va a tener un múltiplo ópticamente barato que
• 1:08:06
  no quiere decir que esté barata o cara.
• 1:08:08
  O creo que decir que esté cara, sí.
• 1:08:11
  Entonces, si tú inviertes a. A un per 25.
• 1:08:16
  A ti lo que te importa es la durabilidad del crecimiento,
• 1:08:18
  porque es donde está la mayoría del valor, o sea, al final
• 1:08:21
  tenemos que tener en cuenta que si si una empresa está per 10 y
• 1:08:25
  la empresa no crece. Tú tardas 10 años en recuperar
• 1:08:29
  tu inversión si te devuelve todo la empresa, todo lo que genera
• 1:08:33
  te lo devuelve. No reinvierte, no necesita
• 1:08:37
  reinvertir para crecer, entonces si una empresa está a 25 años,
• 1:08:41
  YO sea 25 a un per 25 y asume que no hay crecimiento, entonces
• 1:08:45
  tardará 25 años en recuperar la inversión.
• 1:08:47
  Entonces hay que estar bastante seguro de que va a dar el
• 1:08:49
  crecimiento y hay que estar bastante seguro de que ese
• 1:08:51
  crecimiento va a ser duradero, porque si a mí me crece mucho la
• 1:08:54
  empresa en los próximos 2 años, pero luego el múltiplo me lo
• 1:08:57
  cortan por la mitad porque se ha acabado la de ya no, ya no es
• 1:09:01
  sostenible ese crecimiento, pues obviamente tu retorno no van a
• 1:09:04
  ser buenos, entonces. El el asegurarse de que el el
• 1:09:08
  crecimiento sea duradero es básicamente para poder
• 1:09:10
  asegurarse de que el múltiplo tampoco se va a ungir.
• 1:09:14
  A ver que al final si una empresa que detecta un per 25 y
• 1:09:18
  crece sus sus ingresos, o sea sus beneficios a un 12%, tú vas
• 1:09:23
  a hacer un 12% si el múltiplo no se mueve.
• 1:09:26
  Si se queda más o menos por ahí, si el múltiplo se hunde un 50%,
• 1:09:30
  pues tú no vas a tener un 12%, tu resultado va a ser muchísimo
• 1:09:32
  peor, porque cuando estás invirtiendo esos múltiplos hay
• 1:09:35
  que hacerse distintas preguntas que cuando estás invirtiendo en
• 1:09:37
  múltiplos que son muy bajos, eso está Claro.
• 1:09:39
  De hecho, el otro día vi un tweet de tema de ASML de un de
• 1:09:45
  un permiso de estos que obviamente nunca han invertido
• 1:09:49
  en una empresa a más. DP 3 YY decía que decía.
• 1:09:56
  ¿Lo que os he dicho antes, ASML per 30 crecimiento espera de
• 1:09:59
  2024 que te lo has hecho? El equipo directo directivo 0%.
• 1:10:03
  Y dice, seguimos en 2021, tal y le dije, no tienes ni idea de lo
• 1:10:08
  que estás hablando porque. Porque para empezar, el equipo
• 1:10:11
  directivo ha dicho que es un 0% porque el crecimiento se pasa a
• 1:10:14
  2025, se ha 2025, probablemente sea 130 y pico.
• 1:10:17
  Y le dije, lo que importa es la durabilidad del crecimiento y me
• 1:10:20
  puso una aplicación y luego le dije que es que no lo entiendo.
• 1:10:23
  ¿O sea, crees que las preguntas son distintas?
• 1:10:25
  ¿Si tú te compras una empresa per 3 no tienes que hacer las
• 1:10:27
  mismas preguntas que si te compras una empresa, Apple 30 es
• 1:10:29
  que no tiene nada que ver si te compras Apple 3, vas a estar
• 1:10:31
  preocupado por el ciclo el año que viene, qué va a pasar yo si
• 1:10:35
  me compro una empresa pero 30? ¿Lo que estoy preocupado es qué
• 1:10:38
  va a pasar, o sea, en qué Estado va a estar esto dentro de 5
• 1:10:42
  años, en qué Estado va a estar esto dentro de 10 años?
• 1:10:44
  Entonces son son preguntas muy distintas y ahí es donde entra
• 1:10:47
  la la durabilidad del crecimiento.
• 1:10:49
  El mes es ejemplo clarísimo de esto a todo el mundo.
• 1:10:54
  O sea, tú no puedes estudiar el mes y que te parezca barata si
• 1:10:58
  no tienes en cuenta la durabilidad del crecimiento.
• 1:11:00
  O sea, es imposible pagar un per 40 si.
• 1:11:04
  Sin, sin que pienses que que va a haber durabilidad de de
• 1:11:09
  crecimiento. De hecho, Ernest es un caso
• 1:11:11
  especial porque es una empresa donde.
• 1:11:15
  El propio equipo directivo te dice que eso es en lo que te
• 1:11:17
  tienes que fijar porque es en lo que ellos se están fijando.
• 1:11:20
  Ellos te dirán a mí el año que viene o lo que pasa dentro de 2
• 1:11:23
  años me da absolutamente igual. Yo estoy centrado en preservar
• 1:11:26
  mi valor terminal, que por eso estamos cotizando tan caros
• 1:11:30
  porque te digas un equipo directivo no es normal.
• 1:11:34
  Desafortunadamente, pero vamos que YY además si juntas
• 1:11:39
  durabilidad de crecimiento. Y creo que esto es muy
• 1:11:42
  importante con un equipo directivo que esté bastante en
• 1:11:45
  control de lo que va a pasar. Entonces es una buena
• 1:11:50
  combinación y puedes estar seguro incluso pagando múltiplos
• 1:11:53
  más elevados de lo normal. No voy a decir alto, voy a decir
• 1:11:55
  más elevado de lo normal múltiplo por encima de la medida
• 1:11:58
  del mercado. Está Claro que Hermes puede
• 1:12:03
  crecer dentro de 10 años, un 8%, pues probablemente sí, y el
• 1:12:07
  equipo directivo sabe que ellos van a vender en gran medida de
• 1:12:11
  ellos, más que de lo que pase en el mercado, y eso es difícil de
• 1:12:15
  encontrar, que suele ser. Eso suele eso lo suelen tener
• 1:12:19
  las empresas con poder de fijación de precios.
• 1:12:21
  Por eso las empresas con poder de fijación de precios, pues
• 1:12:24
  suelen cotizar caras porque los los precios están muy bajo tu
• 1:12:28
  control, el volumen no siempre, pero mira tú te digas los
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  precios bajo tu control y una demanda más o menos resiliente
• 1:12:34
  es es fácil conseguir tus objetivos YY nada.
• 1:12:39
  ¿Ahí yo creo que también hay una ventaja, y es que poca gente se
• 1:12:42
  fija en en la durabilidad, no? YY esto no quiere decir, o sea,
• 1:12:47
  que yo me explique la durabilidad no quiere decir en
• 1:12:49
  qué te puedo decir que en 10 años esta empresa va a estar
• 1:12:51
  creciendo al 4%, no tengo ni idea, pero.
• 1:12:53
  Que voy a buscar la características que pueden
• 1:12:56
  permitir eso. Que pueden defender que esta
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  empresa esté creciendo a un ritmo adecuado dentro de 10
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  años, que luego lo consiga o no, pues ni idea.
• 1:13:04
  De hecho, hoy estaba leyendo. ¿El día de los inversores no la
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  llevo en cartera, Eh? Pero de Alimentación Pushsetard,
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  que es el los convenios stores de una empresa canadiense que ha
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  hecho 25% analizado durante 25 años.
• 1:13:20
  Al final los los los fundadores siguen teniendo una gran parte
• 1:13:24
  de la empresa y tal y salía al seo, que era el fundador.
• 1:13:27
  Pero bueno, es alguien que entró hace muchísimo.
• 1:13:31
  Y dijo y ha dicho, Claro, estos son nuestros objetivos a 2028, y
• 1:13:37
  es que abiertamente lo ha dicho a los analistas.
• 1:13:39
  Están mal, o sea, sabemos que vamos a fallar.
• 1:13:43
  O sea, nos ha pasado siempre, no podemos activar de aquí a 2028 y
• 1:13:46
  no fallar YY creemos que vamos a hacer esto y clavarlo.
• 1:13:50
  Si son conservadores, probablemente fallarán hacia
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  arriba, que suelen ser conservadores, pero que digo que
• 1:13:56
  que eso es. ¿Es muy importante saber que el
• 1:13:58
  futuro es incierto, pero Claro, es que cuando a mí alguien me
• 1:14:01
  dice, cómo puedes estimar lo que va a pasar a 5 años?
• 1:14:03
  Digo, es que es que no lo puedo estimar.
• 1:14:05
  O sea, que si te digo que lo puedo estimar, te miento.
• 1:14:08
  Puedo buscar las características que creo que hacen que sea más
• 1:14:12
  fácil, no te puedo decir va a pasar, pero te voy a puedo
• 1:14:16
  decir, creo que esta empresa tiene todo lo que tiene que
• 1:14:18
  tener para que pueda pasar. Entonces eso HK veo yo lo de
• 1:14:23
  durabilidad versus el crecimiento rápido y también lo
• 1:14:26
  había comentado antes, no que al final da la durabilidad del
• 1:14:29
  crecimiento. Un crecimiento moderado a lo
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  largo de más años hace más fácil que un equipo directivo pueda
• 1:14:33
  crear valor más fácil, planificar las inversiones,
• 1:14:36
  mucho más fácil tener una política de retorno de capital
• 1:14:39
  de los accionistas, al final, facilitar todo.
• 1:14:42
  Tienes una base más estable también de accionistas, es que
• 1:14:45
  es es todo bastante bastante mejor.
• 1:14:50
  Y Leandro, a raíz del artículo que subiste el otro día que lo
• 1:14:54
  leí, la verdad que me encantó. Bueno, lo estuvo comentando
• 1:14:56
  incluso entre nosotros 3, me gustaría un poco, pues que nos
• 1:15:00
  comentaras un poco. Cómo es tu visión sobre pues la
• 1:15:04
  macroeconomía y cómo o sea, y si tiene importancia o no, o si es
• 1:15:09
  útil o no a la hora de pues, o sea, predecir la macro a la hora
• 1:15:12
  de invertir. Vale, aquí soy bastante radical,
• 1:15:17
  no solo no solo no pienso que o sea, pienso que es imposible
• 1:15:23
  predecirla, pero como creo que es el artículo que del que
• 1:15:26
  estáis hablando, que que aquí el otro día.
• 1:15:28
  Pero es que, aunque la sepa predecir, no tienen ni idea de
• 1:15:31
  lo que va a pasar. O sea, ya no solo es que lo
• 1:15:33
  estés perdiendo el tiempo prediciendo lo que va a pasar.
• 1:15:37
  Sino que es que aunque lo saques bien, el mercado no te va a dar
• 1:15:40
  la razón en en un gran porcentaje, o sea, en en la
• 1:15:43
  mayoría de los casos, entonces el otro día compartir artículo,
• 1:15:46
  ese que que decía que bueno era una pregunta, yo primero hice
• 1:15:51
  una encuesta antes de compartir los datos y dije, Pensáis que
• 1:15:56
  una recesión lleva a menores beneficios y esos menores
• 1:15:59
  beneficios hacen que caiga la bolsa y el 62% de la gente dijo
• 1:16:03
  que sí, porque a ver la relación parece bastante obvia, sabes en
• 1:16:07
  plan hay recesión si la. Sí, sí, soy capaz de predecir
• 1:16:11
  una recesión, sé que van a bajar los beneficios de las empresas y
• 1:16:14
  entonces bajarán en bolsa porque obviamente bajarán las bolsas.
• 1:16:17
  ¿Se ajustará? Bueno, pues creo que de los
• 1:16:21
  últimos. 8 periodos en los que ha caído, en los que ha caído
• 1:16:27
  los beneficios de las empresas, 5 han sido en periodos de
• 1:16:33
  expansión y no de recesión. O sea, que solo 3 han ocurrido
• 1:16:37
  durante periodos de recesión. YY luego también aparte, bueno,
• 1:16:43
  si lo sacas bien de esos periodos de de esos años que han
• 1:16:49
  de esos 8 años esos mismos periodos.
• 1:16:52
  Él es San Pimientos, ha caído, no sé, eran cuatro y ha subido
• 1:16:56
  en cuatro. Sí es joder.
• 1:16:58
  O sea, esto tiene, espero poder predictivo.
• 1:17:02
  ¿O sea, yo de manera lógica, me dice, tú crees que sí puedes
• 1:17:06
  predecir la siguiente reflexión y clavarlo podrás hacer dinero
• 1:17:10
  de manera lógica? Digo, bueno, hay tanta gente
• 1:17:12
  gastándose dinero gastando recursos en hacerlo que 100 *
• 1:17:15
  100 tiene que ser un sí, o sea, si lo consigo hacer eso ya es
• 1:17:20
  otro tema. Si es difícil, o sea, si se
• 1:17:21
  puede hacer o no. Si lo pasiva hacer, tendré que
• 1:17:24
  poder hacer dinero, pues no, incluso si lo sabes hacer no te
• 1:17:27
  asegura hacer dinero. Entonces es que ya ya eso
• 1:17:30
  elimina el hecho de si se puede predecir o no, porque si aunque
• 1:17:33
  la sepas predecir tiene cero poder predictivo para el retorno
• 1:17:36
  en bolsa, eso ya da igual, pero aparte es que predictiv la
• 1:17:40
  macroeconomía, que no se puede. O sea, digo que va de queda muy
• 1:17:44
  bien el tweet de ha pasado esto se ha movido estas 15 variables
• 1:17:48
  y va a pasar esto ya, pero es que hay tantas variables y que
• 1:17:51
  se mueven de manera distinta. Dependes de lo que vaya a hacer
• 1:17:54
  un banco central depende de lo que vaya a hacer el Gobierno es
• 1:17:57
  que Claro, la gente dice no es que los tipos dice los tipos y
• 1:18:00
  la inversión en infraestructura o.
• 1:18:03
  O no estamos aquí en España un poco en ganaderos con la
• 1:18:05
  inversión que se está haciendo en lo público ahora.
• 1:18:07
  O sea, digo, no, aquí en España va como un tiro, digo ya.
• 1:18:10
  Bueno, el PIB son muchos elementos y aquí irá alguno bien
• 1:18:13
  porque depende de de meter mucha inversión, donde donde hace
• 1:18:18
  tanta falta YY va peor en otros, entonces depende de muchísimas
• 1:18:23
  variables. Además la misma desgracia.
• 1:18:25
  No es que la siguiente subida de o sea, la siguiente reunión de
• 1:18:31
  equipos Power va a decir, esto no lo sabe ni power, o sea, se
• 1:18:34
  ha ido a la cama él sin saberlo, y es su decisión.
• 1:18:39
  Y tú crees que desde tu casa en Madrid lo sabe, pero power era
• 1:18:45
  la cama esta noche diciendo no tengo ni idea de lo que voy a
• 1:18:47
  hacer dentro de un mes. Pues nada, hay gente que todo
• 1:18:50
  también es naturaliza humana. A todos nos gusta predecir
• 1:18:54
  pensar que sabemos lo que va a pasar.
• 1:18:56
  Otra cosa es que eso sea real, pero vamos que ni ni creo que se
• 1:19:00
  pueda predecir la macro, ni creo, bueno ni creo no.
• 1:19:03
  Estos son datos ni ni ni siendo un buen adivino te asegura
• 1:19:11
  ganar. Ganar dinero en bolsa entonces
• 1:19:13
  yo creo que mi tiempo. Está mejor invertido en buscar
• 1:19:18
  empresas que sean agnósticas a la macro, por así decirlo, o
• 1:19:23
  sea, que da igual si sea recesión, si sea expansión, lo
• 1:19:25
  van a hacer bien. Que en intentar ver cuando habrá
• 1:19:28
  una recesión, sinceramente, o sea, hay empresas que son
• 1:19:32
  resilientes durante las recesiones, incluso se han
• 1:19:34
  fortalecido, o sea, yo, por ejemplo, que tengo en cartera
• 1:19:38
  constelation software si viene una reflexión.
• 1:19:43
  A comprar se va a hinchar a comprar y va a salir de la
• 1:19:46
  recesión con un crecimiento mucho mayor.
• 1:19:48
  ¿Es que al final subidas de tipo joder que son son malísimas y
• 1:19:52
  dices, hombre, son malas para el múltiplo?
• 1:19:55
  También quemaduras de la gente que dice no es que los tipos
• 1:19:58
  están al otro y la valoración no se justifican.
• 1:20:00
  Entonces has comprado caro y bueno la.
• 1:20:03
  Valoración a la que yo salga la determinará el tipo de interés
• 1:20:06
  que haya. Cuando yo salga, no cuando yo la
• 1:20:08
  estoy manteniendo. O sea, si dentro de 10 años los
• 1:20:12
  tipos son un 3, pues las valoraciones están conforme a
• 1:20:16
  ese 3. Está Claro que los tipos
• 1:20:17
  subiendo hacen que la que las acciones sean menos.
• 1:20:20
  Relativamente menos atractivas que que la renta fija, por
• 1:20:25
  ejemplo, pero bueno, que es que es muy variable todo eso, o sea,
• 1:20:29
  los tipos de orientad 5 y la gente piensa que va a seguir a 5
• 1:20:32
  o al 8 y va a subir al 8 toda la vida, igual se van al cero, todo
• 1:20:34
  el mundo pensaba que sería, seguía al cero toda la vida,
• 1:20:37
  aunque ahora muchas de esa gente te diga que no, que ellos no
• 1:20:40
  decían eso, que ellos sabían que los senos no era sostenible y
• 1:20:42
  estábamos con unos tipos al cero y con una inflación del 2.
• 1:20:45
  Pues eso, porque no es sostenible.
• 1:20:48
  Si el problema siempre es la inflación, tenía un buen empleo
• 1:20:52
  al final. Obviamente se toman riesgos por
• 1:20:54
  los tipos, así te deja un poco margen de maniobra porque cuando
• 1:20:57
  viene una crisis no puedes bajar firmar la economía, pero no sé,
• 1:21:02
  o sea, tipos altos. Qué malo digo, depende de lo que
• 1:21:05
  tengas en la cartera, tienes empresas con muchísimo efectivo
• 1:21:08
  y poca deuda de malo nada. ¿Tienes empresa que que
• 1:21:13
  adquieran otras empresas como negocio de malo?
• 1:21:16
  Nada bajan las valoraciones, compran más barato, de hecho.
• 1:21:19
  Estas empresas cuando bajan las valoraciones, como las
• 1:21:21
  valoraciones de las empresas, por así decirlo, más pequeñas o
• 1:21:25
  menos estables, bajan más. Tienen un un arbitraje por
• 1:21:30
  explotar, que es que es automático.
• 1:21:32
  Es así, dan a ser con su 24. Veintipico veces beneficios se
• 1:21:38
  compra una empresa y cotiza a 16.
• 1:21:41
  Es que eso es una ganancia inmediata porque me he comprado
• 1:21:45
  algo a 16, que en cuanto entra en mi Grupo cotiza a 24.
• 1:21:49
  Entonces eso lo aprovechan muchas empresas, entonces yo esa
• 1:21:53
  esa, esa es mi visión, aunque bueno, saldrá alguien después de
• 1:21:56
  escuchar esto diciéndome que que no tengo ni idea de macro, que
• 1:21:59
  lo admito, no tengo ni idea. Por eso lo intento predecirla.
• 1:22:03
  ¿Y eso que soy economista, Eh? Sí, gerarín.
• 1:22:06
  Y que al final ni siquiera lo lo economistas expertos con sus
• 1:22:12
  25000 ratios que tienen ahí en en su puesto de trabajo, dan
• 1:22:16
  una, imagínate, alguien desde su casa tratando de predecir la la
• 1:22:19
  macro ya ya es para pegarse un tiro.
• 1:22:21
  Literalmente no tiene ningún tipo de serie.
• 1:22:23
  Claro que. ¿Al final, lo que lo que has
• 1:22:25
  dicho tú, cuántos economistas? Ni uno ni uno, porque mire, le
• 1:22:33
  pudiesen haber hecho. ¿O sea, no está, no está ni ni
• 1:22:38
  ni Michael Burry, sabes que lleva prediciendo allá un crash?
• 1:22:43
  Y en en 2008 y lo clavó y yo no niego que haya gente, o sea, por
• 1:22:48
  ejemplo. Tracken Miller, me parece, o
• 1:22:52
  sea, un buen saben bastante de macro.
• 1:22:55
  Es razonable, sabes por dónde van los tiros, pero es el
• 1:22:58
  primero que te dice esto que estoy diciendo o estar, vamos,
• 1:23:03
  puedo estar totalmente equivocado.
• 1:23:04
  O sea, ya os lo digo, probablemente no pase tal y eso
• 1:23:08
  te lo dice un tío que es millonario por haber hecho esto,
• 1:23:13
  pero luego te viene alguien desde el sofá de su casa que te
• 1:23:15
  dice no, yo sí lo puedo hacer y estoy seguro y digo, bueno, pues
• 1:23:19
  tú haz lo que quieras, pero ya te digo yo que no.
• 1:23:21
  O sea, quién se iba a esperar si alguien en 2022 te hubiese
• 1:23:25
  dicho. En diciembre oye, el Nasdaq va a
• 1:23:28
  estar un 40% arriba. ¿En en noviembre del año que
• 1:23:33
  viene, pues la gente lo lo que están pidiendo, la la la
• 1:23:37
  recesión, te habrían dicho, estás loco y dices loco?
• 1:23:39
  Pues mira, 40% sí que es verdad que es un poco engañoso ese 40%,
• 1:23:43
  pero porque viene de de pocas empresas y la realidad es otra
• 1:23:47
  debajo del mercado. Pero bueno que que todo el mundo
• 1:23:50
  pensaba que el mundo se iba a acabar porque eso vende mucho,
• 1:23:52
  ir a poner un titular de que bueno la el crack del 27 aquí va
• 1:23:58
  a ser otra gran depresión. Eso vende muchísimo.
• 1:24:01
  Pero es que si pasa eso, tu acción es lo que menos te
• 1:24:04
  importa. Yo cuando cuando la gente se
• 1:24:07
  preparaba la cartera para una posible guerra nuclear, digo,
• 1:24:10
  bueno, esto ya es que lo último que me faltaba por ver.
• 1:24:13
  ¿Imagínate que hay una guerra nuclear y tú preocupado por cómo
• 1:24:17
  conformar tu cartera, Sabes? Sí, sí, pero la gente dice en
• 1:24:21
  plan oye, los productores de uranio y tal y digo, vamos a ver
• 1:24:23
  si hay una guerra nuclear al de uranio no le van a pagar, pero
• 1:24:27
  ya te lo digo. Tú tienes que estar reunido para
• 1:24:29
  coger al del uranio y le vas a decir, Oye, Cuánto te debo, le
• 1:24:31
  vas a decir la del urane anda. Y.
• 1:24:33
  Posiblemente no podrá ni sacar el dinero del broker, o sea.
• 1:24:37
  Ya ya ya. Tío, y ahora ahora hablaste
• 1:24:40
  sobre sobre que bueno la subida del nasdaq de que habían hecho
• 1:24:45
  solo unas cuantas compañías YY ahora se me acaba de ocurrir la
• 1:24:49
  la pregunta porque la verdad que me interesa tu opinión se suele
• 1:24:53
  dar la la narrativa en Twitter de no.
• 1:24:56
  Ahora es la época de las small CAPS, porque el la el SMP 500
• 1:25:00
  solo la están moviendo 7 empresas y esas 7 empresas van a
• 1:25:04
  tener en en algún momento que caer.
• 1:25:07
  Etcétera, etcétera. ¿Tú qué opinas al respecto de de
• 1:25:10
  todo eso, de de que solo la muevan 7 empresas?
• 1:25:15
  ¿O sea, tampoco tengo una opinión muy fuerte, Eh?
• 1:25:16
  O sea, digo no, tampoco. Tampoco, no, no me he parado a
• 1:25:22
  estudiar el poder predictivo que tiene la relación entre Big UPS
• 1:25:26
  Small CAPS, o sea, no me he parado a mirarlo.
• 1:25:28
  Sí que he visto los gráficos, estos que salen, que están en
• 1:25:32
  relativamente las las big UPS o las MEGA CAPS están supercaras
• 1:25:37
  con respecto a las MOL CAPS, pero es que no son, es que no se
• 1:25:41
  puede congelar otra vez. O sea, no puedes comparar unas
• 1:25:45
  megaups que están en un negocio de tecnología.
• 1:25:48
  Con el cómo estaba relativamente las small CAPS con la bigscap,
• 1:25:52
  con la big UPS en el año 1935, que no tiene nada que ver.
• 1:25:57
  O sea, estas estas son modelos distintos, o sea, son modelos de
• 1:26:01
  me llevo al mercado entero. Esos no ha habido muchos, no
• 1:26:04
  solo me llevo el mercado entero, sino me llevo el mercado entero.
• 1:26:07
  Yo tengo un mercado que ha agregado a doble dígito.
• 1:26:10
  O sea, eso no se ha visto antes. Entonces no sé si revertirá o no
• 1:26:16
  revertirá, pero yo tendría cuidado comparando esto con con
• 1:26:20
  periodos anteriores y luego que hay pares y las 7 megaups, la
• 1:26:25
  gran mayoría lo han hecho muy bien este año, pero si miras el
• 1:26:27
  año 2022 también lo hicieron muy mal.
• 1:26:30
  O sea, digo que si tú miras los rendimientos a 1 año, no sé a
• 1:26:34
  cuánto estará. Por ejemplo Amazon.
• 1:26:36
  Creo que a 1 año está a menos 14%.
• 1:26:39
  O sea, dice no que este año al 60% y ya bueno, pero pero que
• 1:26:43
  que solo invierte 7 años o también importa lo que hizo el
• 1:26:46
  lo que hizo en el pasado. Por eso a mí nada más es gracias
• 1:26:48
  cuando la gente dice es que para cuando una acción cae un. 50%
• 1:26:56
  entonces necesitas un 100 * 100 para recuperar tu capital tal y
• 1:27:00
  bueno. Y dice, y eso es muy difícil y
• 1:27:04
  solo también era muy difícil cuando le pasó la.
• 1:27:07
  Meta eso yo te lo iba a decir que se lo diga a Zuckerberg.
• 1:27:11
  Claro, es que luego luego tú pones una un gráfico de por
• 1:27:14
  ejemplo, de Apple a largo plazo. Y dices, Claro, es que ves ese
• 1:27:18
  gráfico y dices esta me ha caído nunca, no ha tenido nunca una
• 1:27:21
  subida del 100 * 100 a 1 año y Dices, Ponte a mirar que esto ha
• 1:27:25
  tenido bastantes subidas así. O sea, solo pasaban por todas
• 1:27:28
  las empresas, pero que sigan un 30% tenéis que si quedan un 10%,
• 1:27:31
  tenéis que cortarlo, porque si queda más es muy difícil
• 1:27:33
  recuperar la ganancia, porque es muy raro que una empresa se haga
• 1:27:36
  un 100 * 100 y digo o sea, enséñame datos.
• 1:27:39
  ¿Enséñame datos cuántas veces las ganadoras de históricas se
• 1:27:43
  han hecho más de 160, 70% en 1 año se llame datos?
• 1:27:48
  ¿Pero no, no lo tienen YY no voy a meter, yo tampoco lo tengo,
• 1:27:52
  EH? Pero.
• 1:27:53
  No y típico argumento de no las las, la big CAPS no pueden
• 1:27:58
  crecer más, tienen que ralentizar su crecimiento porque
• 1:28:01
  son muy grandes y no pueden seguir creciendo.
• 1:28:03
  ¿Y yo, tío, pero tú has visto Amazon o Microsoft?
• 1:28:06
  Las oportunidades de crecimiento que tienen con el cloud, con
• 1:28:10
  Amazon, por ejemplo, no está ni en Europa, está aterrizando
• 1:28:13
  básicamente no es. Es un adolescente en comparación
• 1:28:17
  con Estados Unidos, o sea, y era AWS, asure y demás con montañas
• 1:28:22
  de cash para seguir reinvirtiendo.
• 1:28:25
  Al final. Sí, o sea que, pero que luego la
• 1:28:28
  gente también equipara crecimiento a creación de valor
• 1:28:31
  es que tampoco es eso. ¿Apple, Apple se ha hecho desde
• 1:28:34
  2014, no? O así 1 * 10.
• 1:28:38
  Cuánto, qué, qué market CAP tenía tenía Apple para aquel
• 1:28:42
  entonces ya era como 400 500 vídeos.
• 1:28:44
  Lo que pasa es que estaba canibalizado todas las opciones
• 1:28:46
  de circulación que ha podido y creciendo a.
• 1:28:51
  ¿Un dígito alto doble dígito bajo se se genera mucho valor si
• 1:28:55
  sabes reinvertir bien tu capital, sabes cuánto tienes que
• 1:28:59
  dar a tus accionistas? Entonces yo también cuando
• 1:29:02
  cuando Warren Buffett compró Apple también diría mucha gente
• 1:29:07
  que hace comprando si estudias demasiado grande, espero, no se
• 1:29:10
  puede hacer MAC grande, pues toma por 10.
• 1:29:13
  ¿O sea, al final es que no es que no es, no es como Ah, es que
• 1:29:19
  ya no había crecimiento por delante y dices es que la
• 1:29:21
  generación de valor ha ligado al crecimiento?
• 1:29:24
  Sí, pero que el crecimiento no es solo los ingresos.
• 1:29:27
  ¿Amazon cuál es el potencial de Amazon?
• 1:29:29
  Es que Amazon. Es una locura que esté creciendo
• 1:29:32
  a doble dígito la los ingresos, pero es que que no está ahí lo.
• 1:29:39
  Lo fuerte de Amazon, la fuerte de Amazon es en las
• 1:29:41
  oportunidades que tiene más abajo que si crece Amazon en la
• 1:29:45
  próxima década a un 6% de media, solo con las oportunidades que
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  tiene de crecer sus márgenes te va a dar mucho más que un 10% de
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  crecimiento de beneficios a muchísimo más, porque es que las
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  oportunidades están ahí, pero la gente siempre se suele fijar
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  también en. En pues en en en los ingresos,
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  porque al final los ingresos es lo más.
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  Quiero ver lo que equiparamos, obviamente es lo más fácil de
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  predecir. Me refiero.
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  Es mucho más fácil de predecir eso que que predecir eso.
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  ¿Cómo se muevan los márgenes? ¿Cómo se va a mover la
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  conversión de efectivo? Yo creo que la conversión de
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  efectivo por, por ejemplo, es una métrica.
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  Que muy poca gente tiene en cuenta.
• 1:30:24
  A la hora de predecir crecimiento, o sea, cogen y
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  dicen, Ah, no es que si miras el precio flujo de caja, esto está
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  carísimo y dices, pero mira la conversión del año pasado.
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  Ponte un ejemplo, 60% mira la media de los últimos 5 años, 90
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  te metes a leer y te dice el equipo directivo no es que el
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  año pasado tuvimos un problema de inventarios que ya hemos
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  solucionado este año. ¿Conversión de efectivo pasado
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  el 60 al 90 este año, cuál es repartimiento de plujo de caja o
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  es explosivo? Y la gente son y no mira, dice,
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  no es que vaya mierda de plicas, que lo digo, pero has mirado que
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  todo esté normalizado porque aquí puede haber cosas que no
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  estén normalizadas de hecho. Esto le ha pasado a tanto a
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  constellation como a topicus a principio de año tuvieron bueno
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  el año pasado ya tuvieron un impacto en en el working capital
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  y dijeron, no es preocupante. Muy esto es muy constellation,
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  no te voy a decir lo que es, pero te voy a decir que que no
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  es preocupante porque te tienes que fiar de mí.
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  ¿Bueno, al final se lo ha ganado, no?
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  También que te fíes de ella. Y te dijo lo mismo, decías lo
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  mismo topicus, pues qué ha pasado este año que la gente
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  decía, Ah, que el frikasso no crece tal el lopedicas está
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  creciendo el año pasado, obviamente porque te han
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  impactado por el tema del working capital, por el Canal
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  han empezado a reportar y Claro, ahora están normalizando este
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  trimestre +134% ya hemos vuelto a un ciclo normalizado, lo que
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  se había alargado el ciclo de recolección de de facturas.
• 1:31:51
  Y dices joder, y esto cuánta gente del habría tenido en o sea
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  la gente que conoce la empresa lo tiene en cuenta, la que no te
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  había dicho si es que mira es Picasso, no crece y dice, bueno,
• 1:32:00
  pero. ¿Está para mirar por qué?
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  ¿O es que simplemente lo han visto así?
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  Claro que es raro es, no sé que que crezcan mucho los beneficios
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  y el placas flow no crezca nada. Haría algo raro, está pasando,
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  pero lo normal es que las empresas buenas cada vez tengan
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  mejor conversión de efectivo hasta un punto.
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  I Texas Systems es un ejemplo clarísimo.
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  El crecimiento de los ingresos en los últimos 10 años es una
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  mierda, pero es una mierda porque obviamente han estado
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  haciendo quitando patas de la empresa para especializarse en
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  la lógico y sobre todo en industrial y de.
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  Y del automóviles feedback. ¿Entonces tú ves ese crecimiento
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  de arriba y dices vaya mierda y dices ya ya, pero mira lo que
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  pasa en los márgenes, mira lo que pasa en la conversión de ese
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  tibo y ahora dime cuál es el el crecimiento del free CARS flow?
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  Claro que es muy fácil decir que te va a crecer al 10% ya, pero
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  lo importante es lo que va a crecer.
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  Lo de abajo, lo de arriba importa poco.
• 1:33:07
  Bueno, chicos, espero que estén disfrutando del del episodio,
• 1:33:10
  igual que lo hicimos nosotros. Todavía quedan muchísimos temas
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  interesantes por tocar, pero bueno, yo me paso por aquí para
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  dar al al ganador del sorteo de una suscripción anual gratuita
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  del servicio de Gutiérrez capital.
• 1:33:23
  YY bueno, el ganador es Carlos Ariza.
• 1:33:27
  Su comentario lo puso por Spotify.
• 1:33:29
  El problema es que en Spotify no podemos, no tenemos información
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  ni ni forma de contactar con contigo.
• 1:33:35
  Carlos, entonces, si estás escuchando esto, pues sería
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  súper interesante que nos que nos hablaras por Twitter o por
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  Saxtak o nos dejaras algún tipo de de medio un correo en este en
• 1:33:47
  este episodio para poder contactar contigo YY bueno,
• 1:33:51
  darle toda la información necesaria a Pedro y bueno, dicho
• 1:33:54
  esto, decirme que hay otro sorteo al final del episodio.
• 1:33:58
  YY nada, que mucha suerte y que disfruten del del capítulo.
• 1:34:07
  Y ahora que que empezaste con con a hablar sobre empresa, te
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  queremos hacer 2 preguntitas antes de que de que nos hablaras
• 1:34:13
  sobre la la tesis que de que nos trae, yo te quería preguntar
• 1:34:17
  primero por Adobe, porque bueno, en su en su época, cuando estuvo
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  sobre los 280, los que éramos pro Adobe, nos comimos unos
• 1:34:25
  cuantos, unos cuantos palos, entonces ahora te, ahora nos nos
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  empiezan a hablar sobre la inteligencia artificial y sobre
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  que la ventaja competitiva de Adobe, pues podría dinamitarse,
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  por así decirlo, por el menor coste de cambio y demás.
• 1:34:39
  Yo vería un poco que nos que nos hablaras un poco sobre el tema y
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  qué opinaba sobre todo esto, si a ver si es cierto que que el
• 1:34:44
  moat de la ventaja competitiva de Adobe se se dinamiza con con
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  con todo esto de la IAO, si por el contrario puede verse
• 1:34:53
  beneficiado. A ver, yo creo que que es es un
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  un poco un arma de de doble FILO.
• 1:35:00
  La inteligencia artificial, por un lado, obviamente el
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  crecimiento va a ser, o sea, el mercado es mucho mayor porque la
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  inteligencia artificial ha chequeado y ha tenido acceso a
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  usuarios que antes no tenía porque su productos eran muy
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  difíciles de usar o cualquier cosa.
• 1:35:17
  Yo he intentado utilizar photoshop y eso es infumable.
• 1:35:22
  Yo en el. Premier en el Premier se hacer 2
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  cosas, literalmente el toco, 3 botones literal.
• 1:35:30
  Siri, la peor y la peor es que las cosas que haces
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  probablemente las haga por casualidad.
• 1:35:33
  ¿Sabes? Ya toca cuatro botones y luego
• 1:35:35
  lo haces igual y dices, pues no hacerlo.
• 1:35:37
  Entonces eso eso, obviamente, va a vivir mucho mercado potencial
• 1:35:41
  y no solo en create. Yo yo he trabajado con
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  experience cloud con la parte de analítica de Adobe cuando estaba
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  en consultoría, y eso también era muy difícil de usar.
• 1:35:50
  Pero Claro, ahora con la IA van a poder meter un asistente que
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  lo anunciaron en el último día de de analistas y con el
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  asistente han dicho que eso va a abrir el uso a muchísima más
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  gente. ¿Entonces eso también?
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  Pues el mercado potencial es es muchísimo mayor.
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  La oportunidad está Claro que va a ser mayor ahora eso no es va a
• 1:36:11
  ser suficiente para decir esto es bueno porque Claro, la
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  oportunidad va a ser mucho más grande.
• 1:36:15
  ¿Pero quién se la va a llevar? No sé si la lleva toda Adobe
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  increíble, pero también hay que mirar cómo está cambiando el el
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  foso y yo creo que el foso está cambiando sin duda.
• 1:36:24
  O sea, ahora va a ser mucho más accesible lo.
• 1:36:30
  Costes de cambio probablemente vayan a ser menores, pero
• 1:36:34
  también creo que. Adobe tiene.
• 1:36:38
  Tiene lo que lo que hay que tener para ganar con la
• 1:36:41
  inteligencia artificial, primero tiene la escala y la
• 1:36:43
  distribución, que son muy importantes.
• 1:36:45
  Las 2 me acuerdo que cuando salió el chat GPT todo el mundo
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  decía, buah, by va a empezar a agarrar cuota de mercado, pero.
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  Que si Google Media te lo iguala, Google tiene la
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  distribución, o sea, si tú tienes Google y utiliza siempre
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  Google y Google, saca un bar que sea parecido a.
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  Chat CPT, es muy difícil que la gente cambie porque o sea es lo
• 1:37:07
  mismo, pero en mi método que siempre he tenido de
• 1:37:09
  distribución, eso en part utiliza firefly de Adobe para
• 1:37:13
  generar imágenes. La GPT, obviamente, no utiliza
• 1:37:17
  dali. Pero.
• 1:37:20
  O sea, creo que creo que está cambiando.
• 1:37:24
  Pero que Adobe, o sea, creo que creo que sobre exagerado que.
• 1:37:31
  Como que el foso va a ser muy débil.
• 1:37:32
  Ahora creo que el foso sigue siendo muy fuerte con empresa y
• 1:37:37
  con profesionales. Sobre todo porque en la empresa
• 1:37:40
  tienen la conexión de creative y de experience, eso no lo tiene
• 1:37:43
  nadie y también tienes el tema de que el contenido es seguro
• 1:37:46
  que eso meet Journey y a ti y así, obviamente nos vienen.
• 1:37:49
  ¿Me acuerdo cuando decían, Mira, es que pongo Spiderman en
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  Firefly, sabes esta mierda? Pongo Spiderman en mi Journey y
• 1:37:55
  sale esto y digo si puedo ir a mi Journey, que lo que está
• 1:37:57
  haciendo es ilegal porque. Porque sois ilegal, entonces eso
• 1:38:00
  no importa a un particular que va a coger esa foto en cualquier
• 1:38:04
  sitio. Ahora una empresa, eso sí
• 1:38:05
  importa, porque la pueden anunciar y eso puede
• 1:38:07
  repercusión. Creo que Adobe ahí va a poder
• 1:38:10
  ganar ahora la gente. Particular que quiera generar
• 1:38:15
  solo una imagen, no la quiera retocar y simplemente lo esté
• 1:38:18
  utilizando para pasárselo bien. Otra cosa relacionada con esto
• 1:38:21
  que tiene Adobe es que en la mayoría de veces, o sea.
• 1:38:25
  Creo que es muy distinto el caso de uso de chat GPT que el caso
• 1:38:30
  de uso de firefly, o sea, chat GPT es pregunta.
• 1:38:33
  Respuesta, sí. O conversación firefox.
• 1:38:38
  Es genérame esto vale, ya tengo una idea, ahora quiero editarlo
• 1:38:43
  para dejarlo como yo lo quiero exactamente.
• 1:38:45
  Hay que tener las herramientas para poder hacer eso que esté
• 1:38:48
  vectorizada la imagen para que puedas coger cierta parte de la
• 1:38:51
  imagen y eso Adobe lo tiene. Ni yo ni eso no lo tiene.
• 1:38:54
  ¿Te bajas algo de mi Journey y quieres actualizar algo
• 1:38:57
  exactamente a tu gusto? Pues tendrás que meterlo en late
• 1:39:00
  Adobe y encima no te va a vectorizar igual.
• 1:39:02
  O sea que al final es un poco impedimento.
• 1:39:07
  Y lo que estaba diciendo del tema individuales, bueno, que si
• 1:39:09
  yo cojo y quiero generar, mira, mira qué guay te voy a generar
• 1:39:14
  una imagen de un cactus haciendo surf.
• 1:39:18
  En en las Bahamas dices, bueno, pues eso lo puedes generar en
• 1:39:21
  firefox y en Metur eso te da igual, pero es que ese ese
• 1:39:24
  usuario Adobe le tiene que dar igual porque ese usuario no va a
• 1:39:26
  pagar. Pero como si usuario no va a
• 1:39:29
  pagar, ahí no hay dólares. Entonces lo que importa es que
• 1:39:32
  sea capaz a tope de ganar los dólares y el otro en las
• 1:39:34
  empresas, los profesionales también hay gente individual que
• 1:39:38
  que la pues que la puedes meter ahí, pero normalmente por eso se
• 1:39:41
  se va a meter en la educación con Express, porque lo que
• 1:39:43
  quieren meterlo desde ahí y que si se hacen profesionales vayan
• 1:39:46
  a Adobe. Yo creo que tú.
• 1:39:51
  B define cómo va a evolucionar, yo creo que sí, que tiene la
• 1:39:55
  capacidad de seguir defendiendo de.
• 1:39:59
  De seguir defendiendo su foso y su ventaja competitiva, incluso
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  en la época de la ley artificial.
• 1:40:05
  ¿Pero pero habrá que ver, creo que el crecimiento va a ser
• 1:40:10
  mayor y los retornos? O probablemente sean buenos,
• 1:40:14
  pero hay más incertidumbre ahora de la que había hace antes de la
• 1:40:17
  artificial y vamos, lo que sí estoy convencido es que con el
• 1:40:20
  tema de la inteligencia artificial, la crisis de figma.
• 1:40:24
  Se la ponga ahorrar la verdad, pero bueno, ya ya es lo que
• 1:40:27
  toca. ¿O sea, ya depende del del
• 1:40:30
  regulador, que no me parece mal, eh?
• 1:40:31
  O sea, la adquisición o el precio, la adquisición si tú
• 1:40:35
  comprabas. Productos colaborativos.
• 1:40:40
  ¿Un productazo y además, lo más interesante en mi opinión de
• 1:40:44
  Pigma qué es el? El los los usuarios que no son
• 1:40:50
  diseñadores, sino que son desarrolladores y así.
• 1:40:54
  Vale, pero es que ahora con el tema de la IAY Adobe
• 1:40:57
  desarrollando su productos colaborativos en la web como
• 1:40:59
  photoshop, como night, como y tal.
• 1:41:03
  ¿Está pagando 20000 millones por una base de usuarios que son
• 1:41:06
  desarrolladores poco caro, la verdad, pero Claro, tampoco se
• 1:41:10
  sabe lo de la inteligencia artificial, lo que iba a salir
• 1:41:12
  así de rápido? Sí, al.
• 1:41:13
  Fin y al cabo, yo creo que la clave es diferenciar clientes y
• 1:41:17
  cuáles son los que le interesan Adobe.
• 1:41:18
  Yo creo que los que les interesan Adobe.
• 1:41:20
  O sea, lo que sí, lo que le interesan a 2 son están.
• 1:41:24
  Mínimamente protegido hay que vigilarlo, pero al fin y al cabo
• 1:41:27
  tú puedes una empresa como Coca-Cola, por ejemplo, y
• 1:41:29
  siempre pongo el mismo ejemplo, la empresa como Coca-Cola, no va
• 1:41:32
  a dejar a merced de una inteligencia artificial de
• 1:41:34
  ponerle 5 proms, una. Una campaña de Margaret como
• 1:41:39
  tal. No y sobre todo porque una
• 1:41:41
  empresa como Coca Cola quiere crear ese contenido, lo quiere
• 1:41:44
  medir y quiere iterar, y eso solo lo puede hacer con creative
• 1:41:48
  y con experience no lo puedes hacer con otras.
• 1:41:51
  Exacto. ¿Y bueno, antes hablaste un poco
• 1:41:56
  de Amazon y es otra de esas empresas que nos interesaría
• 1:42:00
  escuchar de de twitch, cuál es? Tu tesis de Amazon sobre porque
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  quizás Amazon sea una empresa que.
• 1:42:08
  Que es poco evidente, a veces hay que un poco que que rasgar y
• 1:42:12
  profundizar un poco en la empresa para entender bien lo
• 1:42:14
  que está haciendo. Pero pues nada, eso básicamente
• 1:42:18
  cuál es tu tesis en la empresa en.
• 1:42:21
  Aquí, yo creo que aquí puedo ser breve porque al final es
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  oportunidades, muchas oportunidades de crecimiento,
• 1:42:28
  porque me que Amazon seamos gigante en ecommerce, tasa de
• 1:42:31
  penetración en el mundo no es tan alta YY también que lo que
• 1:42:37
  está pasando en Estados Unidos ahora con la regionalización que
• 1:42:40
  han llevado a cabo, seguramente eso llegará eventualmente a
• 1:42:44
  Europa. O sea, cuando Europa tenga la
• 1:42:45
  clase suficiente, pues habrá un hub.
• 1:42:49
  Francia, que faltaba este país, ahora otra así y operarán, como
• 1:42:52
  decía así, dependientes o incluso igual Amazon podrá
• 1:42:54
  opinar independientemente en España, quién sabe y no tener
• 1:42:57
  que dar los productos de Alemania como pasa ahora, solo
• 1:42:59
  te cruzas un camión de Amazon en la carretera.
• 1:43:01
  El 90% de las veces tiene matrícula alemana, que viene de
• 1:43:04
  la de lo que tienen montada en Alemania.
• 1:43:08
  Bueno tiene AWSY, luego también la cultura que tienen de sacar
• 1:43:12
  nuevas líneas de negocio de advertising es espectacular y
• 1:43:16
  ahí aún queda. Ahí aún queda mucho crecimiento
• 1:43:20
  ahora con los ads en prime video es que yo siempre yo, siempre
• 1:43:23
  que pienso en en Amazon Ads me imagino un caso de uso que.
• 1:43:29
  Y pienso, se podrían llevar mucho, mucho de mi dinero
• 1:43:32
  haciendo eso. Imagínate que tú tienes tu
• 1:43:36
  cuenta de prime vídeo. Has estado buscando en la
• 1:43:39
  conversión, no vas a ser tan alta, pero bueno, ellos pueden
• 1:43:41
  tener todo el truco. ¿Has buscado algo?
• 1:43:44
  Es algo en tu preferencia y el anuncio de prime vídeo te ponen
• 1:43:48
  algún producto que con un click de tu mando lo voy a comprar y
• 1:43:51
  lo voy al día siguiente a casa. Cuando crees eso no lo voy a
• 1:43:54
  hacer nadie. O sea, eso lo puedo hacer.
• 1:43:55
  Amazon. Es que me pone, imagínate una.
• 1:43:59
  Estoy viendo una serie, lo que sea y me pone un libro que yo
• 1:44:02
  había ojeado en algún momento y no acabé comprándolo y me lo
• 1:44:05
  pones ahí enfrente, justo porque ves que tengo saldo en la cuenta
• 1:44:09
  o lo que sea PAM y lo compras rápido y.
• 1:44:11
  Y te lo compro, sabes en la. Imagina de una serie una serie
• 1:44:14
  que ve mucha gente y sabes que en Amazon cuando le DAS como al
• 1:44:19
  lado, te pone actores que aparecen en esta escena porque
• 1:44:22
  más gente que pone productos que aparecen en esta escena, un bug.
• 1:44:26
  Hombre, lo que quieras y dije, Puf, que eso eso lo puede
• 1:44:31
  conseguir poca gente y bueno, o sea, son las oportunidades de
• 1:44:34
  crecimiento y luego, obviamente, la pasión de la potencial de
• 1:44:37
  expansión de márgenes que a mí me da igual no verlo en los
• 1:44:40
  próximos randers. Al final yo sé que están
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  reinvirtiendo y tal ahora. Lo que han hecho de tener una.
• 1:44:49
  Venta más, o sea, un envío más rápido y al mismo tiempo reducir
• 1:44:52
  costes. Eso nos lo operaba nadie, como
• 1:44:54
  todo el mundo. Pensaba que Andy ya sí era un
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  era, un inútil, pues no se lo esperaba nadie y era Andy ya sí,
• 1:45:00
  pues en vez de en vez de tuitear y responder, pues ha trabajado
• 1:45:05
  YY es lo que tiene, que al final parece que la gente está
• 1:45:09
  preparada para. Para para su trabajo no lo han
• 1:45:12
  puesto ahí por casualidad. Es que me acuerdo que decían no
• 1:45:16
  es que Andy ya si viene de AWS Eliano sabello dice, Bueno, no
• 1:45:20
  sabe, no sabe, no sé, están poniendo mal camino de los
• 1:45:24
  mejores márgenes que han tenido nunca la parte internacional ya
• 1:45:28
  está Claro, sigue ganando dinero y además creo que también.
• 1:45:33
  El hecho de que suba la rentabilidad del negocio retail
• 1:45:36
  hace que el el argumento de. ¿De mucho del regulador contra
• 1:45:44
  Amazon sea muchísimo más débil porque lo que ellos decían que
• 1:45:47
  esto era en parte verdad? Estaba Claro que las ganancias
• 1:45:50
  de WS estaban financiando las pérdidas de retail, que son
• 1:45:55
  anticompetitivo, pero es que ahora ya se ha demostrado que
• 1:45:58
  no. ¿O sea, ahora Amazon ha dicho,
• 1:46:00
  gano dinero aquí ahora qué vas a hacer?
• 1:46:04
  Entonces, Claro YY bueno, también creo que el el caso de o
• 1:46:08
  sea, todas las MEGA CAPS tienen un riesgo que también es el
• 1:46:11
  regulatorio. Y creo que de todos los casos
• 1:46:15
  que se podrían hacer contra las MEGA CAPS, el de Amazon es el
• 1:46:19
  más débil, sin duda, sobre todo porque es innegable que
• 1:46:23
  rompiendo Amazon el servicio sería peor.
• 1:46:28
  O sea, es es innegable, o sea, va a ser peor.
• 1:46:31
  Nadie puede ofrecer estos costes.
• 1:46:33
  Los vendedores no tenían, no tendrían acceso a cientos de
• 1:46:36
  millones de de compradores con mucha intención de compra.
• 1:46:41
  Yo creo que eso es innegable. A mí lo que me sorprende
• 1:46:43
  muchísimo es como Apple se escapa, siempre tienen, tienen
• 1:46:48
  un departamento de de lobbying, tiene que ser el mejor que ha
• 1:46:52
  habido nunca porque vamos cobran 30% de todo lo que generas en
• 1:46:56
  cualquier APP en la APP Store. ¿Bueno, vosotros ahí con Spotify
• 1:47:01
  y lo sabréis que Spotify lo tienes, lo tienes, lo tiene por
• 1:47:04
  fuera, no? O sea, te te hace ir a la página
• 1:47:06
  web o algo así. Me suena de La Última Vez que
• 1:47:09
  bueno, de cuando me suscribí. No, y de hecho te intentan
• 1:47:13
  colgar los cargadores sin el esto para que lo compres tal y
• 1:47:16
  al final te fuerzan AA nosotros es lo único que le han hecho de
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  no, no te dejamos hacer esto, literalmente.
• 1:47:24
  Claro, Claro, pero a mí lo que me hace gracia es que Apple
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  access a un movimiento y nadie dice nada y era y a metales
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  bloquean la compra de una empresa de Gifs.
• 1:47:36
  Yo lo estoy flipando, o sea, pero vamos a ver cómo va a
• 1:47:39
  impactar la compra de de gifa y en en meta.
• 1:47:43
  Se lo compro y dice, pues nada, pues ya pondrá tu beber una
• 1:47:47
  semana a un equipo de 10 personas para que haga todos los
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  bits. Bueno, pues ahora que estamos en
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  con la sección de empresas y tal, pues nos gustaría que nos
• 1:47:57
  like depende, o sea ni brevemente ni tampoco te vuelvas
• 1:48:03
  loco. Explicándomelo todo, pero
• 1:48:04
  básicamente que nos hagas como una especie de resumen del la
• 1:48:08
  empresa de Nintendo y pues tu tesis en ella.
• 1:48:12
  ¿Y creo que si no me equivoco, vosotros la la lleváis también,
• 1:48:15
  no? O sea, al final creo, esto va a
• 1:48:17
  ser un poco polémico, pero creo que es que Nintendo es un
• 1:48:22
  Disney, pero mejor. Mejor porque la manera, o sea al
• 1:48:28
  final. El negocio principal de Disney.
• 1:48:32
  Que es maidizar su su IP es el negocio secundario de de
• 1:48:37
  Nintendo. Básicamente al final Nintendo
• 1:48:39
  tiene un negocio de videojuegos y tiene una IP muy fuerte, pero
• 1:48:43
  no necesita monetizar esa IP para hacer dinero.
• 1:48:46
  Ahora es una opcionalidad que ahora está empezando AAA
• 1:48:49
  explotar y es una es una auténtica locura, porque Claro,
• 1:48:54
  esta. Es que.
• 1:48:58
  La gente cuando dice no es que ver la película de Mario ha
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  ganado no sé cuánto y dices es que no es solo eso.
• 1:49:02
  O sea, es que ha ganado la película de Mario ha ganado.
• 1:49:07
  ¿Ventas YY ha y ha servido como publicidad para la parte de
• 1:49:10
  videojuegos, por lo que Claro, tú ves el segundo trimestre?
• 1:49:13
  Bueno, el primer trimestre de Nintendo este año, que cuando
• 1:49:16
  entro el tema de la película y ves que las ventas como
• 1:49:20
  porcentaje, o sea el marketing como porcentaje de los
• 1:49:22
  beneficios. ¿Cayó en picado y dices, Claro
• 1:49:25
  que alguien no hace falta marketing, han vendido juegos de
• 1:49:27
  Mario, han vendido la switch la versión Mario solo por el hecho
• 1:49:30
  de haber sacado la película de Mario?
• 1:49:32
  Y ahora, cuando daban con celda, pues para la concelda todo el
• 1:49:35
  mundo se compraba los los 2 juegos de celda.
• 1:49:37
  La gente que no lo haya comprado, entonces eso me parece
• 1:49:41
  que es un modelo muy poderoso. Está Claro que yo creo que nadie
• 1:49:44
  duda de la calidad del Internet. O sea.
• 1:49:48
  Creo que hay gente que la conoce poco, que habla muchas cosas sin
• 1:49:51
  saber. Por ejemplo, es que la switch
• 1:49:52
  está muy por detrás en la Playstation 5.
• 1:49:55
  Es que esto no es necesario poner nintendo, o sea, Nintendo
• 1:49:58
  no, no necesita igualar Sony el hardware ni a Microsoft.
• 1:50:02
  Nintendo tiene una distribución exclusiva de sus juegos en su
• 1:50:05
  hardware, entonces la gente el hardware es un peaje que tiene
• 1:50:09
  que pagar si quiere jugar a celdas, si quiere jugar a Mario,
• 1:50:12
  si quiere jugar a. A pokémon, o sea, al final
• 1:50:17
  Nintendo sabe esto, por eso siempre ha sido tan rehaz y a
• 1:50:20
  sacar buenos juegos de móvil, porque es que eso rompe un poco
• 1:50:23
  su ventaja competitiva y su hardware.
• 1:50:25
  Nintendo siempre ha sido una empresa de hardware, eso te lo
• 1:50:27
  van a decir ellos y también le han la han cagado mucho, que ese
• 1:50:31
  es uno de los de los riesgos que tiene la empresa.
• 1:50:34
  ¿Qué pasa si ahora sacan otra wii UY?
• 1:50:36
  Es un desastre bueno, pues hay motivos bastantes ya para pensar
• 1:50:39
  que eso no va a ser así y que el equipo directivo ha visto que
• 1:50:42
  con la switch ha dado en la tecla.
• 1:50:44
  Y quieren darle continuidad, bueno, ya hay muchísimos motivos
• 1:50:48
  para pensar que esto es así, que si me pongo a explicaros aquí
• 1:50:51
  nos vamos dentro de 3 horas entonces, pero vamos, que eso es
• 1:50:53
  lo más seguro, es que lo siguiente sea una switch 2 Haya
• 1:50:55
  continuidad, haya compatibilidad con el software anterior,
• 1:50:59
  entonces tú quedas comprado en la switch, no lo tendrás para la
• 1:51:01
  switch 2 YY entonces es un modelo mucho más recurrente que
• 1:51:05
  se parece mucho más al de APP y entonces te monetiza el software
• 1:51:08
  a lo largo de YY vas y vas actualizándote el hardware.
• 1:51:12
  Eso yo creo que va a pasar luego otro otra crítica que recibe
• 1:51:17
  Nintendo es el tema de que la empresa japonesa, los japoneses
• 1:51:21
  no piensan en los accionistas. Bueno, pues yo animo a la gente
• 1:51:24
  a hacer los números, porque los números aquí engañan bastante.
• 1:51:28
  O sea, si yo si yo le preguntas a alguien.
• 1:51:32
  ¿Cuánto? Qué porcentaje de los últimos 10
• 1:51:35
  años creo que lo calculé así, los últimos 10 años.
• 1:51:38
  ¿Qué porcentaje del flujo de caja operativo que has generado
• 1:51:41
  el intento? ¿Ha ha devuelto a los
• 1:51:44
  accionistas, la gente diría es una empresa japonesa?
• 1:51:46
  Nada, pues 170 * 100. ¿Cuántas empresas americanas
• 1:51:50
  cumplen eso? Muy, muy pocas.
• 1:51:52
  O sea, que no es que la piensen los accionistas, es que la gente
• 1:51:55
  dice, no es que la piensan los accionistas porque tienen 10000
• 1:51:57
  millones en caja y dices, es que eso es precisamente pensar en
• 1:52:01
  los accionistas porque es esto es exactamente igual.
• 1:52:05
  A Hermes, a Hermes tiene 10000 millones de euros en caja porque
• 1:52:08
  lo que quieren es que la empresa sobreviva, dice no, pero eso es
• 1:52:11
  demasiado y dices, bueno, demasiado, pero bien separado.
• 1:52:14
  La pandemia. ¿Qué pasa si ahora hay una
• 1:52:17
  guerra y tengo que cerrar la empresa 3 años?
• 1:52:22
  Dice no, pero eso es muy improbable, que ya es muy
• 1:52:24
  improbable, pero es que solo necesitas una vez y cuando pase
• 1:52:27
  una vez te quiero una empresa. Entonces eso Nintendo ni ni para
• 1:52:30
  somos, lo va a hacer. Sí que es verdad, YY menos
• 1:52:34
  teniendo el ciclo que ha tenido de consolas.
• 1:52:36
  O sea, Nintendo sabe que si ahora sacas una wii u pues tiene
• 1:52:41
  que pasar 3 o 4 años jodidos hasta sacar otra consola y
• 1:52:46
  volver a generar tipo de cargante, dice, yo me guardo
• 1:52:48
  esto por si acaso. Sí que es cierto que con un
• 1:52:52
  modelo más. O sea, más de continuidad de la
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  suite, pues probablemente haría menos falta.
• 1:52:59
  Haría falta menos caja en el balance, o sea, ya se vería lo
• 1:53:01
  que harían con lo que harían con ello, pero hasta que no lo
• 1:53:03
  saquen, yo dudo mucho que ese dinero salga de ahí y el por qué
• 1:53:07
  es una empresa. Que es familiar al fin y al
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  cabo, o sea, Nintendo piensa, pues como todas las empresas
• 1:53:13
  familiares, mucho efectivo, nada de deuda y aquí sobrevivo los
• 1:53:18
  años que haga falta, porque al final esto ha sido una máquina
• 1:53:20
  de. Componer de componer el capital
• 1:53:24
  de de una familia y. Y bueno.
• 1:53:28
  ¿Está habiendo mucho cambios en Japón, eso también?
• 1:53:31
  Sí, creo que si tienes Nintendo en cartera es algo que tienes
• 1:53:35
  que estudiar. Obviamente los cambios está
• 1:53:37
  habiendo legislativos en Japón para que.
• 1:53:40
  Para que el inversor retail participe a base en el mercado.
• 1:53:43
  ¿Al final, el Gobierno de Japón, por mucho que en en Occidente
• 1:53:47
  pensemos que son tontos, porque qué hay mucha gente que piensa
• 1:53:50
  que son tontos en Japón? Son tienen bastante Claro que su
• 1:53:57
  sistema de pensiones. Pasa por la bolsa y que no se
• 1:54:01
  pueden tener las palabras tan deprimidas si quieren que que
• 1:54:04
  haya un sistema de pensiones digno.
• 1:54:06
  Entonces, pues están tomando los pasos para que las empresas sean
• 1:54:10
  más transparentes que el inversor de fuera no tenga miedo
• 1:54:13
  a invertir allí, que las empresas tengan mejor
• 1:54:16
  rentabilidad sobre el capital que obviamente muchas tienen
• 1:54:20
  muchísimo efectivo. Nintendo obviamente tienen
• 1:54:22
  buenos rendimientos para los que ha tenido, que es la switch para
• 1:54:24
  muchísimas empresas en Japón que tienen muchísimo efectivo y no
• 1:54:27
  reinvierten casi nada. Entonces así es muy difícil
• 1:54:29
  crecer que crezca la economía. Entonces, se están tomando las
• 1:54:32
  medidas necesarias para que eso cambie, que vayan a funcionar
• 1:54:35
  dentro en el corto plazo, pues no tengo ni idea, pero que se
• 1:54:38
  están haciendo. Se están haciendo YY creo que
• 1:54:43
  hay que darle un un voto de confianza.
• 1:54:45
  Al final no hay, no hay mejor viento de cola que el
• 1:54:50
  regulatorio porque sabes que ese lo van a hacer.
• 1:54:53
  Entonces no sé, o sea, más o menos a ver, mi tesis es que mi
• 1:54:57
  tesis es básicamente que tienen consumidores muy leales y que
• 1:55:02
  tienen un equipo directivo. Ahora el CEO tiene 40 y pico
• 1:55:04
  años. O sea, es han pasado una nueva
• 1:55:08
  generación, eso también dicen que es uno de los cambios que
• 1:55:10
  está pasando en Japón. ¿La nueva generación de los ceos
• 1:55:12
  que tiene en la mentalidad de la burbuja anterior ya se están
• 1:55:16
  retirando y está llegando a la nueva generación nuevas
• 1:55:19
  generaciones, mucho más abiertas, pero las nuevas vías
• 1:55:21
  de negocio? Nintendo, por ejemplo, es la
• 1:55:24
  primera vez que tiene un director que no es japonés, que
• 1:55:27
  es el de el CEO de Ilumination, con el que han hecho la película
• 1:55:30
  de Mario. Están, están cambiando cosas y
• 1:55:34
  que no tiene muchísimo potencial y a ver, está nintendo
• 1:55:38
  infravalorada para mí muchísimo, sobre todo porque hay aparte que
• 1:55:41
  tiene activos ocultos, bastantes activos ocultos que justifican
• 1:55:45
  parte de la valoración. También porque solo hay que ver
• 1:55:49
  lo que se ha pagado por activision.
• 1:55:52
  ¿Las activision, vale eso? ¿Cuánto vale Nintendo?
• 1:55:56
  ¿Es que es y también hombre tiene riesgos, Eh?
• 1:56:00
  El tema se ha se ha comentado el tema del de la nube, los juegos
• 1:56:05
  en la nube que dicen es que esto va a hacer que la switch, que no
• 1:56:07
  importe el el hardware, al final vas a poder jugar al juego.
• 1:56:11
  ¿Yo tengo mis dudas, si eso es negativo para Nintendo, qué
• 1:56:14
  pasaría si tiene todo el mundo acceso a Mario?
• 1:56:17
  Al juego bueno de María, un juego bueno de pokémon a un
• 1:56:20
  juego bueno de zelda en cualquier dispositivo.
• 1:56:24
  A mí eso no sé si me habría que ver números.
• 1:56:26
  O sea, tampoco sé qué números saldrían, pero saldría bastante
• 1:56:30
  un viento de cola para para su software que mucho de margen,
• 1:56:34
  mucho más alto. Y cuando tú ves la retención de
• 1:56:37
  nintendo de los empleados que el otro día la VI 99%.
• 1:56:43
  ¿Que la gente que está Nintendo no se va como un orgullo
• 1:56:47
  trabajar en Nintendo para Japón? Sí, sí, 99%.
• 1:56:51
  O sea bueno 98.9, pero vamos, que es una locura.
• 1:56:55
  Y el CEO, tú ves a toda la gente del equipo directivo y llevan
• 1:56:57
  toda su vida en Nintendo. O sea, cuando entras en
• 1:57:00
  Nintendo, que es una de las empresas más difíciles, entrar
• 1:57:03
  en Japón, no te piras, o sea, la gente quiere estar ahí y eso
• 1:57:08
  también es una ventaja. Así salen los juegos que hacen
• 1:57:11
  mira el el último super Mario BROS Wonder.
• 1:57:15
  Creo que ya lleva cerca de 5000000 de copias.
• 1:57:18
  Es que y además yo siempre recuerdo cuando cuando pienso en
• 1:57:22
  Nintendo siempre recuerdo una frase de Warren Buffett hablando
• 1:57:25
  de Disney. Que decía.
• 1:57:29
  Cu. Cuando tú tienes que sacarlo.
• 1:57:35
  Petróleo, tienes que hacer un agujero aquí, hagas el petróleo
• 1:57:38
  y luego tienes que hacer el agujero aquí, eso requiere
• 1:57:40
  reinversión. Crees que Disney coge
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  Blancanieves, te la hace ahora te da cuenta de 10 años y no ha
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  tenido que hacer nada. Ha cogido lo mismo, el ha
• 1:57:52
  remodado un poco y la ha sacado y ha sacado y ha ganado más
• 1:57:55
  dinero y Nintendo es así. O sea, cada juego de pokémon
• 1:57:58
  genera más que el anterior. Pues eso es muy eso, es un
• 1:58:02
  negociar, pero eso son la IP. Al final cogen el desarrollo,
• 1:58:05
  parten de un desarrollo, lo mejoran un poco, lo sacan y más
• 1:58:09
  dinero. Entonces no sé, a mí me parece.
• 1:58:11
  A mí me parece un negociazo, pero sí que obviamente tiene
• 1:58:13
  riesgos al ser de. ¿De japonesa, que es un poco un
• 1:58:20
  un turno, no? O sea, al final tiene que
• 1:58:23
  confiar que el equipo directo está cambiando cosas que está
• 1:58:25
  cambiando cosas en Japón que va a cambiar la estrategia, pero
• 1:58:28
  bueno, también por eso, pues se le pone un un descuento.
• 1:58:31
  Es que a Nintendo le voy a poner una tasa de descuento bastante
• 1:58:34
  mayor y aún así vale que está razonable YY ya estás resumiendo
• 1:58:37
  el riesgo, o sea la valoración no te hace el crecimiento, te va
• 1:58:40
  que sea una locura, no está, o sea, nintendo no está ahora
• 1:58:43
  mismo cotizando a un múltiplo que digas bueno, es que ya tiene
• 1:58:46
  todo el cambio de negocio metido.
• 1:58:49
  Y que las cosas cambian en Japón, eso no lo tiene.
• 1:58:52
  De vida. A mí de las cosas que más me
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  flipa de Nintendo es la la historia en sí de Nintendo.
• 1:58:58
  O sea, eso sí que es resiliencia, porque una de las
• 1:59:00
  cosas que una de las frikadas que hacemos nosotros es intentar
• 1:59:05
  entender la historia de de la compañía YY su anillo.
• 1:59:07
  Buscamos podcast de sobre Nintendo, literalmente, o sea,
• 1:59:11
  eran 2 podcast hablando sobre toda la historia de Nintendo y
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  demás, YY flipabas con cómo sabían cómo habían transicionado
• 1:59:18
  de un juego de cartas de no sé qué había una locura.
• 1:59:22
  ¿Habían tenido hasta creo que un negocio de comida rápida o algo
• 1:59:24
  así, algo de comida, habían tenido incluso por el camino y
• 1:59:27
  flipé, o sea, no? ¿Eso sabes?
• 1:59:29
  O sea, es que al final yo creo que yo tengo varias empresas la
• 1:59:34
  cartera. Que tienen concretamente Tengo 3
• 1:59:38
  que tienen más de 100 años y dice, Joder, eso no te dice nada
• 1:59:41
  y dices, bueno, eso te dice bastante cosas.
• 1:59:44
  ¿No, cuántas empresas han logrado sobrevivir 100 años?
• 1:59:47
  Ya va yo, yo, como creo en el excepto Lindi, es en muchos, en
• 1:59:52
  muchos me parece una religión, la creo en el efecto lindy.
• 1:59:57
  Luego y luego me voy a ir AA rezar por el efecto no, pero en
• 2:00:03
  o sea al final, si una empresa ha conseguido sobrevivir es otro
• 2:00:07
  ejemplo, 186 años. Algo se habrá hecho bien y algo
• 2:00:11
  habrá en esa empresa, porque eso no es una generación, son muchas
• 2:00:14
  generaciones, entonces tiene que haber algo arraigado en esa
• 2:00:16
  empresa. Otra que yo, otra empresa que a
• 2:00:19
  mí me gusta bastante, que tiene también se llama historia, es
• 2:00:23
  atlasco. ¿Tú ves cómo han transicionado,
• 2:00:26
  cómo? Sobre todo es que te das cuenta
• 2:00:28
  de cómo esta gente. A no ha buscado hacer una
• 2:00:33
  empresa más grande, ha buscado hacer una empresa mejor, que es
• 2:00:36
  que eso es importantísimo para crear valor.
• 2:00:38
  Todo el mundo dice, no es que la empresa hay muchos equipos
• 2:00:40
  directivos que dicen no voy a crecer, voy a crecer y dice,
• 2:00:42
  pero es que igual eso no lee lo importante, o sea, atlas coco
• 2:00:45
  hace 5 años copió el hijo mi, mi pata de minería y construcción
• 2:00:50
  no me parece que genere el mismo valor que las otras, voy a hacer
• 2:00:53
  un spin out fuera, no la quiero. Entonces sacaron esa pata, ya
• 2:00:57
  vieron atrás YY otra que en la que piensan que pueden ser
• 2:01:01
  líderes y tal es que esto es un equipo directivo que trabaja.
• 2:01:06
  Ser mejor, o sea, eso es lo que buscan y esto, o sea, yo no
• 2:01:11
  tengo todas las empresas que la llevan familias o que hay una
• 2:01:15
  familia detrás, pero muchas empresas centenarias tienen una
• 2:01:18
  cosa, y es que tienen una familia detrás.
• 2:01:21
  Atlas cotidiana familiar Suecia, que lleva desde los inicios más
• 2:01:26
  de ciento más de 150 años desde los inicios, llevan ahí y a la
• 2:01:30
  quinta generación de la familia que lo lleva, Nintendo siempre
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  tiene una familia detrás. Hermes, obviamente la familia
• 2:01:39
  tienen. ¿Al final se ven patrones, o
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  sea, si tú qué tal las empresas centenarias que lo han hecho muy
• 2:01:44
  bien a lo largo de muchos años? YO sea, se analizan todas, estoy
• 2:01:48
  seguro que puedes escribir 5 puntos que tienen en común
• 2:01:50
  todas. Bueno y para para ir finalizando
• 2:01:53
  ya con con el podcast que yo me quedaría mucho más, la verdad,
• 2:01:57
  pero es un poco tarde preguntarte, hacerte la última
• 2:02:01
  pregunta y es si nos podrías. Bueno, no es una pregunta, es si
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  nos puedes recomendar. ¿O sea, 33 libros que tú
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  recomiendes que sean indispensables para qué?
• 2:02:11
  Sí, yo creo que yo creo que uno es 100 * 100 capital returns.
• 2:02:16
  Creo que es de Edward Channel porque te deja muy Claro que
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  bueno, todo el mundo se fija siempre en la demanda, en la
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  demanda, en la demanda, pero muchas veces lo que he
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  terminado, el retorno de una industria es la oferta.
• 2:02:29
  Vale, o sea, donde es difícil que entre oferta es una buena
• 2:02:33
  industria donde hay mucha demanda, pero relativamente
• 2:02:36
  fábrica entre oferta. Puede que no lo sea tanto,
• 2:02:38
  aunque el crecimiento te parezca, te parezca explosivo,
• 2:02:41
  pero es muchísimo más difícil generar valor, donde es fácil
• 2:02:44
  que entre oferta que donde la oferta está capada por varios y
• 2:02:46
  esto es otra de las cosas que me gusta de la de gases
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  industriales, que al final la capacidad la determinan 2 o 3.
• 2:02:52
  Ese sería uno. Luego el otro sería capital
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  location de David Yeru, que al final ese tampoco es súper.
• 2:03:02
  No es. ¿No es súper avanzado, vale,
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  pero sí que te da una buena idea de de lo que tienes, o sea, de
• 2:03:11
  de cómo funciona todo el tema del capital operation y por qué
• 2:03:14
  estás, por qué es tan importante?
• 2:03:17
  Y luego el tercero. Aquí.
• 2:03:24
  ¿Es duro, Eh? El spider 3.
• 2:03:27
  Sí, lo he explicado. ¿Bien, sí, sí, el todo era
• 2:03:30
  complicado, EH? Sí, sí.
• 2:03:31
  Los 2 primeros llegan rápido, pero luego el tercero, pero es
• 2:03:34
  que el tercero, o sea, voy a ser honesto, no es que esté pensando
• 2:03:37
  entre 5, es que ahora mismo es que no estoy pensando en
• 2:03:40
  ninguno, porque Claro, tengo tantos en la cabeza, las
• 2:03:42
  primeras, no estoy pensando en ninguna, pero el tercero diría
• 2:03:46
  que probablemente common stocks y and common profits de Phil
• 2:03:50
  Fisher, pero ese ese lo tengo, cariño.
• 2:03:53
  La verdad es que llevo muchísimo sin leerlo, pero eso lo tengo
• 2:03:55
  cariño porque es de los primeros que leí entonces.
• 2:03:59
  Le cogí cariño, pero vamos los 2 primeros.
• 2:04:03
  Se los recomiendo más que eso sí que los he leído recientemente.
• 2:04:05
  De hecho, los he leído más de una vez.
• 2:04:07
  Perfecto, tío, pues apuntado, lo tendrán todos en la descripción,
• 2:04:11
  como siempre YY nada antes de de despedirnos, decirle al oyente
• 2:04:17
  que. Que vamos a soltar una
• 2:04:19
  suscripción de de invirtiendo en calidad, que es el nuevo
• 2:04:23
  servicio de habla hispana de de Leandro y que bueno, primero
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  antes de que nada agradecerte la la suscripción, porque al fin y
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  al cabo es trabajo, quedan que nos regalas, por así decirlo.
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  Entonces es un placer y muchas gracias, tío.
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  ¿Y nada, cómo se cómo se participa?
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  Básicamente igual que hicimos en el anterior con Gutiérrez
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  capital, pues pones un comentario.
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  Ya sea en Spotify, creo que Apple Podcast no, no lo permite,
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  pero bueno, como dijimos aquella ver short Apple.
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  YY hay bots, creo que también. Y nada, eso escribe en el
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  comentario YY Sorteamos el ganador y lo comentaremos en el
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  en el siguiente, en el siguiente podcast.
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  Y ahora sí, pues Leandro, darte las gracias por por venir,
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  porque bueno para nosotros. No vamos a decir que eres un
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  ídolo, pero sí que eres una referencia.
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  Básicamente, por ejemplo, no, no, no por eso.
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  Por eso mismo, pero sí una referencia referencia.
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  Seguro por no pareces de lo de lo.
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  Mejor que hay, entonces te damos las gracias por venir.
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  Yo diría lo mismo de vosotros. Digo que.
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  Por. Calva como como un.
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  Tiro y al final soy de los pues te das cuenta cada balón ya en
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  en el el disparo que me he dado cuenta que es que ahora que me
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  ha abierto la cuenta en castellano.
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  Cuesta está está, está menos avanzado, está menos avanzado
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  que el que el. ¿Anglosajón, EH?
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  Muchísimo, muchísimo menos, la verdad.
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  Soy muy interactuar con ambos. ¿Y qué va en plan?
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  Todavía queda mucho en España. Sí, sí, sí, pero bueno, a ver si
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  granito a granito. Lo conseguiremos para que luego
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  nuestros nietos se hagan una cuenta de Twitter YY tengan una
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  comunidad como Dios manda, literal.
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  Y nada es muchas gracias YY nada al al.
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  Al oyente decirle que si le ha molado el podcast, si ha llegado
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  hasta aquí, se ha comido las 2:00 10 minutos que ha durado el
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  capítulo. Que seguramente sea muchísima
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  gente. Agradeceríamos muchísimo esa
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  valoración de 5 estrellas que ya pasamos las 1:22.
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  Creo que eso en apenas 5 meses, entonces es brutal.
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  YY nada paso a zua, que siempre es el que termina junto con
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  David, así que lo mío siempre es lo de las valoraciones de
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  Spotify y lo mío siempre lo de lo de saft, pero primero quiero
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  también darte las gracias a Leandro.
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  Repetir las mismas palabras que hace entonces no las voy a
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  repetir, pero muchísimas gracias YY nada.
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  Ha sido un placer escucharte. La verdad.
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  Se me ha pasado como si fuesen 20 minutos, pero me quedaría
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  aquí mucho más tiempo, pero. No nada, muchas gracias a todos
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  chicos. A mí también os ha pasado.
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  ¿A mí también se me ha pasado rápido, Eh?
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  Y eso que aquí no. ¿Habrá más?
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  Sí, sí, sí, genial, genial, nada, chicos, lo de siempre.
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  En Samstak, dejadnos vuestros like no podéis comentar también
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  además de por porque vamos a hacer sorteo, pues comentarnos
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  siempre darnos feedback y tal. Siempre nos nos gusta YY la
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  verdad. Suscríbete si no está todavía
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  suscrito, que ahí subimos, además de los podcast, artículo
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  y tesis. De la misma profundidad YY nada,
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  muchísimas gracias a todos y nada paso te paso a ti la popa
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  caliente, David. Una pata, primero nosotros somos
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  canarios. Nadie, Leandro, darte las
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  gracias. Suscribo todas las palabras que
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  han dicho ideas. Fisguales no, además, que.
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  Ha sido una gozada, te lo digo de corazón, estaba como un niño
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  chico aquí escuchándote. O sea, me lo he pasado genial y
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  no sé. Eres muy interesante y la forma
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  en la que hablas y todo. ¿Y cómo expresas tu vida?
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  Yo creo que este podcast va a gustar mucho porque al final se
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  nota que sabes y lo expresas bien, así que es como un club,
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  porque el tema. Dori al final es un poco difícil
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  y nada agradecerte que hayas venido porque al final es un
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  también para nosotros un honor tenerte aquí y decirle a los
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  oyentes que para quien no conozca, Leandro, pues que van a
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  tener todas las los links de sus redes sociales, sus hashtags.
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  O sea, el el blog, perdón, el todo lo que tú tengas en por
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  ahí, por las redes y tu Twitter y demás, pues lo van a tener los
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  oyentes, así que eso. Un abrazo chao.
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  Luego.