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エヌビディアの「500億ドルの賭け」：中国市場再開は真の追い風か？ · 米国株投資で幸せ作り

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  え え、 よ ろ し く お 願 い し ま す。 話 の 発 端 は 2026年 の 1月23日。
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  こ の 日 に エ ヌ ビ デ ィ ア の 株 価 が 1.7%、 上 が っ た ん で す。
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  は い。 で、 そ の 引 き 金 に な っ た の が、 中 国 市
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  場 で 年 間 500億 ド ル、 こ れ、 日 本 円 に す る と 数兆円 規 模 の ビ ジ ネ ス チ ャ ン ス が
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  再 開 す る か も し れ な い っ て い う、 と ん で も な い ニ ュ ー ス だ っ た ん で す。
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  よ ね え え。 ま さ に。
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  で も、 あ な た も こ の 資 料 を 読 ん で、 ち ょ っ と 不 思 議 に 思 い ま せ ん で し た。
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  数兆円 の ビ ジ ネ ス が 転 が り 込 ん で く る か も し れ な い っ て い う ニ ュ ー ス に し
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  て は、 1.7% と い う 株 価 の 反 応 は な ん と い う か、 あ ま り に も 静 か す ぎ る な
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  と。 ま。
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  さ に そ の 株 価 の 反 応 の 静 か さ こ そ が、 今 回 の 話 の え え 核 心 を つ い て ま す ね。
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  あ あ、 な る ほ ど。 市 場 っ て い う の は 時 に ニ ュ ー ス の 見
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  出 し の 大 き さ よ り も、 そ の 裏 に あ る 質 で あ る と か、 確 実 性 を ま あ 冷 静 に 評 価
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  す る ん で す よ ね。 質 で す か？
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  は い。 今 回 の 分 析 の ポ イ ン ト は？
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  500億 ド ル と い う 数 字 の 大 き さ に ド カ ン を 抜 か れ る ん じ ゃ な く て、 市 場 が な
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  ぜ こ う 全 面 的 に 楽 観 的 に な り き れ な い の か。
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  そ の 構 造 的 な 理 由 を 紐 解 く こ と に あ る ん で す。
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  面 白 い で す ね。 そ こ か ら エ ヌ ビ デ ィ ア、 引 い て は 米 中
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  の ハ イ テ ク 企 業 が 置 か れ た 今 の リ ア ル な 姿 っ て い う の が 見 え て く る は ず
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  で。 す、 な る ほ ど。
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  数 字 の 裏 に あ る 質 で は、 ま ず そ の 巨 大 な 数 字 そ の も の か ら 見 て い き ま し ょ
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  う か。 年 間 500億 ド ル？
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  え え。 こ れ は NVIDIA が 見 積 も る 中 国 市 場 に
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  お け る 潜 在 的 な 年 間 収 益 だ そ う で す が、 こ れ っ て 会 社 に と っ て ど れ ほ ど の
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  イ ン パ ク ト を 持 つ 数 字 な ん で し ょ う か？
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  い や、 こ れ は も う と て つ も な い 規 模 で す よ。
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  NVIDIA の 近 年 の 年 間 総 売 上 高 に 匹 敵 す る か。
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  あ る い は、 そ れ を 超 え る 可 能 性 さ え あ る 金 額 で す。
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  え っ と。 そ ん な に で す か？
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  え え。 つ ま り、 も し こ れ が 安 定 的 に 手 に 入 る
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  な ら、 会 社 の 規 模 が 倍 に な る か も し れ な い っ て い う レ ベ ル の 話 な ん で す。
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  会 社。 が、 も う 一 つ で き る く ら い の 規 模 感。
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  そ う で す。 ま さ に 会 社 の 成 長 エ ン ジ ン を 再 転 化
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  さ せ て、 未 来 の 軌 道 を 全 く 新 し い も の に 変 え て し ま う ほ ど の ポ テ ン シ ャ ル
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  を 秘 め て い る わ け で。 す、 そ う 考 え る と、 投 資 家 た ち が 肩 と
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  輪 を 飲 ん で こ の ニ ュ ー ス の 行 方 を 見 守 っ て い る の も、 ま あ、 う な ず け ま す
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  ね。 そ し て、 そ の 期 待 を 煽 る か の よ う に ブ
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  ル ー ム バ ー グ が 報 じ た の が、 中 国 政 府 が 国 内 の 大 手 企 業 に 対 し、 エ ヌ ビ デ ィ
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  ア 製 チ ッ プ の 購 入 を 許 可 し た と い う ニ ュ ー ス。
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  こ れ、 言 葉 通 り に 受 け 取 れ ば、 閉 ざ さ れ て い た 門 が 大 き く 開 か れ た よ う に
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  聞 こ え ま す け ど。 ね え、 見 出 し だ け を 読 め ば、 エ ヌ ビ デ
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  ィ ア に と っ て の こ う 全 面 的 な 勝 利 宣 言 の よ う に も 思 え ま す よ ね。
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  は い。 何 し ろ 米 国 の 輸 出 規 制 に よ っ て、 最 も
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  重 要 な 市 場 の 一 つ へ の ア ク セ ス を、 ま あ 断 た れ て き て い た わ け で す か ら。
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  ま あ、 そ れ が 再 び 開 か れ る と な れ ば、 こ れ 以 上 な い 朗 報 の は ず な ん で す は
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  ず。 で す よ ね。
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  で も 現 実 は 株 価 1.7% 高。 そ う な ん で？
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  す まる で 市 場 全 体 が。 そ の 話、 本 当 に 美 味 し い の？
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  っ て、 こ う 眉 に 唾 を つ け て い る よ う な、 そ ん な 反 応 で す。
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  こ の ギ ャ ッ プ は い っ た い ど こ か ら 生 ま れ る ん で し ょ う か？
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  ま さ に そ こ で す。 こ の 驚 く ほ ど 冷 静 な 反 応 こ そ、 百 戦 錬
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  磨 の 投 資 家 た ち が 今 回 の 許 可 を 確 実 な 収 益 を 約 束 す る 手 形 だ と は 全 く 考
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  え て い な い こ と の 何 よ り の 証 拠 と 言 え ま す ね。
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  あ あ。 な る ほ ど。
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  彼 ら は こ れ を 美 し い 楽 フ レ ー ム に 入 っ た 絵 画 の よ う に は 見 て い な い。
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  む し ろ い つ 内 容 が 変 わ る か わ か ら な い。
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  非 常 に 不 安 定 な 約 束 事 と し て 捉 え て い る ん で。
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  す、 絵 に 描 い た 餅 に な る 可 能 性 を、 市 場 は 冷 静 に 織 り 込 ん で い る と。
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  そ う い う こ と で す。 で は、 そ の 不 確 実 性、 そ の 餅 が 食 べ ら
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  れ な く な る か も し れ な い。 具 体 的 な 理 由 を 掘 り 下 げ て い き た い
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  で す。 資 料 に よ る と、 NVIDIA の 最 新 AI チ ッ
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  プ H200 の 中 国 へ の 販 売 に つ い て、 米 国 政 府 か ら ケ ー ス バ イ ケ ー ス で の 許
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  可 が 下 っ た と あ り ま す。 こ れ は 少 な く と も ゼロ か。
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  百 で 言 え ば 一 歩 前 進 に は 違 い な い よ う に 思 え る ん で す が。
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  え え。 も ち ろ ん 禁 止 よ り は は る か に 良 い。
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  そ れ は 間 違 い あ り ま せ ん。 た だ、 ビ ジ ネ ス の 現 場、 特 に 半 導 体 み
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  た い な 大 規 模 の サ プ ラ イ チ ェ ー ン を 動 か す 側 か ら 見 る と、 そ の ケ ー ス バ イ
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  ケ ー ス つ ま り 個 別 審 査 っ て い う 条 件 こ そ が 実 は 悪 夢 な ん で す よ。
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  悪 夢 で す か。 え え。
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  こ れ が 一つ目 の 大 き な 障 壁 に な っ て い ま す。
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  一 見 す る と 柔 軟 な 対 応 の よ う に も 聞 こ え ま す け ど。
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  ど う い う こ と で し ょ う？ 企 業 が 例 え ば 数千億円 規 模 の 投 資 計 画 と
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  か 生 産 計 画 を 立 て る と き、 最 も 重 要 な の は 予 見 可 能 性 な ん で す。
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  予 見 可 能 性。 つ ま り、 来 年 も 再 来 年 も 安 定 し て ビ ジ
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  ネ ス を 継 続 で き る か っ て い う 見 通 し で す ね。
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  で も、 ケ ー ス バ イ ケ ー ス で は そ の 保 証 が 一 切 な い。
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  あ あ、 な る ほ ど。 今 回 の 契 約 は オ ッ ケ ー だ っ た け ど、 次
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  の 契 約 は ダ メ か も し れ な い っ て い う 状 況 で は、 安 心 し て 大 規 模 な リ ソ ー ス
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  を 投 下 す る こ と は で き な い ん で す。 毎 回 の 取 引 が、 政 治 の 不 向 き 次 第 で 決
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  まる ギ ャ ン ブ ル に な っ て し ま う か ら で す。
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  な る ほ ど。 つ ま り 一つ目 の 障 壁 は ア メ リ カ 側 の 政
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  治 リ ス ク そ の も の だ っ て い う こ と で す ね。
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  そ の 通 り で す。 米 中 関 係 と い う 自 分 た ち で は コ ン ト
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  ロ ー ル で き な い 変 数 に、 事 業 の 根 幹 が 左 右 さ れ て し ま う。
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  え？ え？
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  ワ シ ン ト ン の 政 治 情 勢 が 悪 化 す れ ば、 昨 日 ま で オ ッ ケ ー だ っ た も の が、 明 日
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  に は エ ヌ ジ ー に な る。 そ ん な 不 安 定 な 土 台 の 上 で は、 と て も
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  じ ゃ な い で す け ど 500億 ド ル の 事 業 計 画 な ん て 描 け ま せ ん。
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  こ れ が 市 場 が 熱 狂 し な い 一つ目 の 大 き な 理 由 で す。
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  毎 回、 ア メ リ カ 政 府 の 顔 色 を 伺 わ な け れ ば い け な い。
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  綱 渡 り 状 態 と い う わ け で す ね。 ま さ に。
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  で も 資 料 を 読 む と ハ ー ド ル は そ れ だ け じ ゃ な い と。
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  仮 に ア メ リ カ 側 が 売 っ て よ し と 言 っ た と し て も、 そ れ で 話 は 終 わ ら な い ん
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  で す よ ね。 え？
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  え？ ま さ に そ こ が こ の 問 題 の 根 深 い と こ
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  ろ で し て。 2つ目 の 障 壁 が 今 度 は 中 国 側 に あ る ん
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  で す。 中 国 側 に。
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  は い。 中 国 政 府 は エ ヌ ビ デ ィ ア 製 チ ッ プ の
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  購 入 を 許 可 す る 一方 で、 国 内 企 業 に 対 し て は 国 産 チ ッ プ の 購 入 を は な ば 国
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  策 と し て 強 く 奨 励 し て い る。 こ れ は 極 め て 重 要 な ポ イ ン ト で す と
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  い。 う こ と は ア メ リ カ に 売 っ て い い で す
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  よ。 と 言 わ れ て も。
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  肝 心 の 中 国 の 買 い 手 が い え、 結 構 で す。
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  我 々 は 政 府 の 方 針 に 従 っ て 国 産 品 を 使 い ま す の で と い う 可 能 性 が あ る と。
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  そ う い う こ と で。 す。
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  こ れ は ま さ に 諸 刃 の 剣 で す ね。 ま さ に む し ろ そ ち ら の リ ス ク の 方 が
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  長 期 的 に は 大 き い か も し れ な い。 と 言 い ま す と。
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  中 国 の、 特 に 国 有 企 業 や 大 手 テ ッ ク 企 業 に し て み れ ば、 ア メ リ カ 製 の 最 先 端
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  チ ッ プ を 使 い 続 け る こ と 自 体 が。 将 来 的 に 供 給 を 止 め ら れ る か も し れ
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  な い っ て い う 経 営 上 の リ ス ク を 抱 え 込 む こ と に な る わ け で す。
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  あ。 あ、 そ う か。
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  そ う な る と、 彼 ら に と っ て 安 定 供 給 が 見 込 め る 国 産 品 へ シ フ ト す る っ て い
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  う の は、 非 常 に 合 理 的 な 経 営 判 断 で も あ る ん で す よ。
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  こ こ で 本 当 の パ ワ ー ゲ ー ム の 構 図 が 見 え て き た 感 じ が し ま す ね。
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  エ ヌ ビ デ ィ ア は 常 に ワ シ ン ト ン に 売 る こ と を 許 し て も ら え る か、 そ し て 北
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  京 に 買 っ て も ら え る か っ て い う 二 重 の ハ ー ド ル を 越 え 続 け な け れ ば な ら
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  な い。 そ う い う こ と な ん で す。
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  500億 ド ル と い う 市 場 は 確 か に そ こ に あ る。
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  で も、 そ の 巨 大 な 果 実 を 手 に で き る か ど う か は、 NVIDIA の 技 術 欲 と か 営 業
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  努 力 だ け で は も は や コ ン ト ロ ー ル で き な い。
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  は い、 米 中 両 政 府 の 思 惑 と い う 巨 大 な 変 数 に 委 ね ら れ て し ま っ て い る。
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  こ の 極 め て 不 安 定 の 立 場 を 市 場 は 見 抜 い て い る ん で す。
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  短 期 的 な ハ ー ド ル だ け で も 息 が 詰 ま り そ う で す け ど、 資 料 で は も っ と 長 期
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  的 で 根 本 的 な リ ス ク に つ い て も 指 摘 さ れ て い ま す ね。
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  中 国 が 国 策 と し て 進 め る テ ク ノ ロ ジ ー の 自 立。
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  こ れ が 最 大 の リ ス ク だ と。 そ の 通 り で す。
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  先 ほ ど の 二 重 の 障 壁 は、 い わ ば 今 の ゲ ー ム の ル ー ル の 中 で ど う 戦 う か と い
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  う 話 で す。 し か し、 こ の テ ク ノ ロ ジ ー の 自 立 と い
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  う の は、 ゲ ー ム の ル ー ル そ の も の を 根 底 か ら 変 え て し ま う 可 能 性 を 秘 め て
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  い る。 こ れ が 最 も 根 深 く 構 造 的 な リ。
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  ス ク で す。 ゲ ー ム の ル ー ル が 変 わ る で す か？
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  つ ま り 今 は ま だ。 NVIDIA の チ ッ プ が 必 要 だ か ら 買 っ て
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  い る け れ ど、 い ず れ は そ れ す ら 必 要 な く な る 日 が 来 る と い う こ と で し ょ う
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  か。 そ の 可 能 性 は 非 常 に 高 い と 見 る べ き
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  で し ょ う ね。 中 国 政 府 が 莫 大 な 予 算 と 資 源 を 投 じ
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  て 国 産 チ ッ プ の 開 発 を 急 い で い る 以 上、 今、 NVIDIA へ の 文 句 を 部 分 的 に 開
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  い て い る の は、 あ く ま で 自 国 の 製 品 が 追 い つ く ま で の 一時 的 な 時 間 稼 ぎ と い
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  う 側 面 が 強 い と 考 え ら れ ま。 す。
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  時 間 稼 ぎ で も。 エ ヌ ビ デ ィ ア が 築 き 上 げ た 技 術 的 な
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  居 城 は 相 当 な も の で す よ ね。 中 国 が そ れ に 簡 単 に 追 い つ け る も の
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  な ん で し ょ う か。 も ち ろ ん 簡 単 な 道 で は な い で す。
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  エ ヌ ビ デ ィ ア の 技 術 的 優 位 性 は 今 な お 圧 倒 的 で す か ら。
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  は い。 た だ、 国 家 の 威 信 を か け た プ ロ ジ ェ ク
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  ト の 推 進 力 っ て い う の は 恨 ま れ ま せ ん。
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  考 え て み て く だ さ い。 AI は 今 や 経 済 競 争 力 だ け じ ゃ な く、
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  国 家 の 安 全 保 障 そ の も の に 直 結 す る 基 幹 技 術 で す。
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  そ の 心 臓 部 で あ る 高 機 能 チ ェ ッ プ を、 最 大 の 競 争 相 手 で あ る ア メ リ カ の 一
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  企 業 に 永 遠 に 依 存 し 続 け る と い う 状 況 を、 中 国 が 甘 ん じ て 受 け 入 れ る と は
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  到 底 考 え ら れ ま せ ん。 そ の 視 点 に 立 つ と、 NVIDIA に と っ て
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  の 中 国 市 場 の 見 え 方 が 全 く 変 わ っ て き ま す ね。
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  そ う で す ね。 安 定 し た 巨 大 な 収 益 源 で は な く て、 い
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  つ か は 消 え て し ま う か も し れ な い。 次 元 的 な 市 場 に 見 え て く る。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 そ う な る と、 こ の 50億 ド ル と い う 市 場
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  は、 も は や 事 業 計 画 の 柱 に 据 え る べ き も の で は な く な っ て く る。
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  な る ほ ど。 資 料 の 表 現 を 借 り る な ら、 ま さ に 取 れ
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  た ら ラ ッ キ ー な ボ ー ナ ス の よ う な 性 質 の も の へ と 変 質 し つ つ あ る と 分 析
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  で き ま す ね。 500億 ド ル が ボ ー ナ ス と は、 な ん と も
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  ス ケ ー ル の 大 き な 話 で す け ど、 意 味 す る と こ ろ は よ く わ か り ま す。
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  つ ま り、 基 本 給 の よ う に 当 て に で き る 収 入 じ ゃ な く て、 業 績 次 第 で 出 た り 出
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  な か っ た り す る 賞 与 の よ う な も の だ と。
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  え え、 投 資 家 た ち が こ の ニ ュ ー ス に 熱 狂 し な か っ た の も、 こ の 構 造 的 な リ ス
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  ク を 深 く 理 解 し て い る か ら で す。 は い。
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  た と え 今 年、 中 国 市 場 で 大 き な 売 り 上 げ を 実 を 結 ぶ と し て も、 三 年 後、 五 年
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  後 に は そ の 市 場 が 大 幅 に 縮 小、 あ る い は ゼロ に な っ て い る か も し れ な い。
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  そ の 長 期 的 な 不 確 実 性 を、 株 価 は 冷 静 に 織 り 込 ん で い る わ け で す。
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  な る ほ ど。 こ こ ま で 見 て く る と、 500億 ド ル と い
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  う 魅 力 的 な 数 字 の 裏 に 隠 さ れ た、 本 当 に 複 雑 な 事 情 が よ く 理 解 で き ま し た。
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  え え、 短 期 的 な 政 治 の 駆 け 引 き と 長 期 的 な 国 家 戦 略、 そ の 両 方 に NVIDIA は
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  翻 弄 さ れ て い る わ け で す ね。 で は、 こ れ ら す べ て を 踏 ま え た 上 で、
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  私 た ち は NVIDIA の 将 来 性 を ど う 評 価 す れ ば い い ん で し ょ う か？
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  全 体 を 総 括 す る と、 ま ず 全 体 前 提 と し て NVIDIA の 技 術 的 な 優 位 性、 そ の 机
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  上 が 揺 ら い で い る わ け で は 全 く な い と い う こ と で す。
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  は い。 AI チ ッ プ の 性 能 に お い て、 彼 ら に 匹
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  敵 す る 企 業 は ま だ 現 れ て い ま せ ん。 こ れ は 非 常 に 強 力 な 基 盤 で。
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  す。 技 術 力 で は 他 を 寄 せ 付 け な い。
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  そ こ は 変 わ ら な い と。 は い。
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  し か し そ の 上 で、 こ と 中 国 市 場 に 関 し て は、 彼 ら の 将 来 性 は も は や 技 術 力 と
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  い う 一 つ の 変 数 だ け で は 決 ま ら な く な っ て し ま っ た と 言。
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  い ま す。 と。
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  ち。 地 政 学 的 な 駆 け 引 き、 つ ま り 米 中 両 政
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  府 と の 調 整 力 と い う 全 く 別 の 能 力 に 大 き く 依 存 し て し ま っ て い る の が 現
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  状 な ん で す。 あ。
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  あ。 ど れ だ け 優 れ た 製 品 を 持 っ て い て も、
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  政 府 の 許 可 が な け れ ば 売 れ な い し、 相 手 が 買 っ て く れ な け れ ば ビ ジ ネ ス は
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  成 立 し な い。 こ の 現 実 を 受 け 入 れ る 必 要 が あ り ま。
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  す、 結 局 の と こ ろ を。 こ れ は 何 を 意 味 す る ん で し ょ う か？
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  私 た ち の よ う な こ の 業 界 の 動 き を 見 て い る も の と し て は、 短 期 的 な 視 点 と
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  長 期 的 な 視 点 を は っ き り と 分 け て 考 え る 必 要 が あ り そ う で す ね。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 短 期 的 に 見 れ ば、 今 回 の よ う に 中 国 へ
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  の ア ク セ ス が 部 分 的 に で も 許 可 さ れ れ ば、 そ れ は 間 違 い な く 収 益 を 押 し 上
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  げ、 株 価 に も ポ ジ テ ィ ブ に 作 用 す る で し ょ う。
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  短 期 的 な 利 益 を 狙 う の で あ れ ば、 こ う し た ニ ュ ー ス に 一 喜 一 憂 す る の も 一
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  つ の 戦 略 で す。 し か し。
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  あ な た が 長 期 的 な 投 資 家 と し て、 こ の 会 社 の 進 化 を 見 極 め よ う と す る な ら
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  ば、 注 目 す べ き は そ こ で は な い と。 え え、 あ な た が 本 当 に 注 目 す べ き は、
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  む し ろ 仮 に 中 国 市 場 が ゼロ に な っ た と し て も、 こ の 会 社 は 成 長 し 続 け ら れ る
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  の か？ と い う 問 い に 対 し て、 NVIDIA が ど れ
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  だ け 説 得 力 の あ る 答 え を 提 示 で き る か と い う 点 で す。
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  中 国 抜 き で の 成 長 シ ナ リ オ で す か？ そ れ こ そ が 問 わ れ て い ま す。
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  中 国 市 場 を ボ ー ナ ス と 割 り 切 っ た 上 で の、 本 体 の 成 長 力 で す ね。
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  ボ ー ナ ス が な く て も 十分 に 成 長 で き る 体 質 を 証 明 す る 必 要 が あ る と。
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  は い。 例 え ば 中 国 以 外 の 国 や 地 域、 ヨ ー ロ ッ
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  パ や イ ン ド、 東 南 ア ジ ア と い っ た 市 場 で ど れ だ け シ ェ ア を 拡 大 で き る か。
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  あ る い は 自 動 運 転 や ヘ ル ス ケ ア な ど AI チ ッ プ の 新 た な 応 用 分 野 で ど れ だ
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  け 巨 大 な 市 場 を 開 拓 で き る か。 な る ほ ど。
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  資 料 が 指 摘 す る よ う に、 NVIDIA が 市 場 か ら の 真 の 信 頼 を 回 復 す る た め の
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  鍵 は、 中 国 へ の 依 存 か ら 脱 却 し て、 他 の 場 所 で い か に 力 強 い 成 長 ス ト ー リ
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  ー を 描 け る か に か か っ て い る ん で す。 NVIDIA と 中 国 市 場、 い や 一 つ の 企 業
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  の ニ ュ ー ス か ら、 米 中 間 の テ ク ノ ロ ジ ー 覇 権 争 い の 縮 図、 そ し て グ ロ ー バ ル
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  企 業 が 直 面 す る 新 た な 現 実 が 見 え て き ま し た ね。
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  500億 ド ル と い う 甘 い 果 実 の 裏 に は、 こ れ だ け 複 雑 な リ ス ク と 駆 け 引 き が
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  あ っ た わ け で す ね。 え え。
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  最 後 に、 あ な た に 一 つ じ っ く り 考 え て み て い た だ き た い 問 い を 投 げ か け た
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  い と 思 い ま す。 は い、 今 回 の NVIDIA の 事 例 は、 決 し て
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  他 人 ご と で は な い と 思 う ん で す。 テ ク ノ ロ ジ ー が 国 家 戦 略 そ の も の と
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  な っ た こ の 時 代 に お い て、 あ る 国 で 外 国 企 業 が 長 年 か け て 築 き 上 げ た 巨 大
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  な 市 場 シ ェ ア は、 果 た し て 本 当 に 安 全 な 資 産 と 言 え る の で し ょ う か？
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  う ん。 そ し て こ の 現 実 は、 あ な た が 今 後 グ ロ
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  ー バ ル に 事 業 を 展 開 す る 企 業 を 評 価 す る 際 に、 ど の よ う な 新 し い 視 点、 新
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  し い 物 差 し を も た ら す で し ょ う か。 ぜ ひ ご 自 身 の 考 え を 深 め て み て く だ
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  さ い。