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トレードデスク（TTD）に何が起きたのか　株価急落の理由と今後の将来性 · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の オ ー プ ン イ ン タ ー ネ ッ ト の 希 望 の 星 っ て 呼 ば れ て い た 企 業 が で す ね。
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  最 大 の 顧 客 か ら 突 然 お 前 の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム は 不 透 明 な ブ ラ ッ ク ボ ッ ク
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  ス だ っ て 名 無 し で 突 き 放 さ れ る。 え え。
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  本 当 に 劇 的 な 展 開 で し た よ ね。 そ う な ん で す よ。
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  で、 そ こ か ら も う 株 価 の 底 な し 沼 が 始 まる っ て い う。
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  は い。 も し あ な た が 過 去 一 年 間、 こ の 企 業 の
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  株 を ポ ー ト フ ォ リ オ に 組 み 込 ん で い た な ら、 た っ た 一 つ の 代 理 店 と の ト ラ
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  ブ ル で。 な ぜ こ こ ま で 急 落 が 止 ま ら な い の か
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  っ て、 も う 頭 を 抱 え て い る か も し れ な い で す ね。
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  ま。 あ、 無 理 も あ り ま せ ん よ ね。
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  デ ジ タ ル 広 告 業 界 の 優 等 生 と し て ず っ と 市 場 を 牽 引 し て き た 独 立 系 プ ラ
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  ッ ト フ ォ ー ム ト レ ー ド デ ス ク テ ィ ッ カ ー シ ン ボ ル、 ttd で す ね。
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  え え、 今 こ の 企 業 に 起 き て い る こ と は、 単 な る 個 別 銘 柄 の 不 調 っ て い う 話
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  で は 済 ま さ れ な い で す か ら ね。 ほ ん と、 そ う で す よ ね。
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  と い う こ と で、 今 回 の デ ィ ー プ ダ イ ブ で は で す ね、 米 国 株 投 資 ブ ロ グ の 最 新
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  記 事 と、 あ と バ ロ ン ズ の 報 道 で す ね。 こ れ を ソ ー ス に し て、 ト レ ー ド デ ス ク
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  を 襲 っ て い る 機 器 の 構 造 を 解 き 明 か し て い き ま。
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  す は い。 よ ろ し く お 願。
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  い し ま す。 単 な る 株 価 が 下 が っ た っ て い う 表 面
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  的 な ニ ュ ー ス じ ゃ な く て、 ア ド テ ク 業 界 の 根 底 を 揺 る が す 透 明 性 と 機 密 保
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  持 の 衝 突、 そ し て 巨 大 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム と の 生 存 競 争 に つ い て 一 緒 に 考 え
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  て い き た い と 思 い ま す。 よ し、 で は こ れ を 紐 解 い て。
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  い き ま し ょ う か。 え え。
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  あ の、 こ の 本 題 は で す ね、 デ ジ タ ル 広 告 の 仕 組 み そ の も の が 抱 え る 矛 盾 を
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  浮 き 彫 り に し て い る ん で。 す よ ね。
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  矛 盾。 で す か。
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  は い。 プ ロ グ ラ マ テ ィ ッ ク 広 告 の 市 場 構 造
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  を 理 解 す る 上 で、 こ れ ほ ど 象 徴 的 な ケ ー ス は 最 近 ち ょ っ と な い で す ね。
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  な る ほ ど。 じ ゃ あ、 ま ず、 直 近 の 株 価 急 落 の 直 接
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  的 な 引 き 金 と な っ た 世 界 的 広 告 代 理 店 ピ ュ ブ リ シ ス と の 衝 突 か ら 見 て い
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  き た い ん で す が。 え？
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  え？ ピ ュ ブ リ シ ス で す ね。
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  は い。 ピ ュ ブ リ シ ス が 独 立 監 査 の 不 合 格 を
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  理 由 に し て、 ク ラ イ ア ン ト に 対 す る ト レ ー ド デ ス ク の 利 用 推 奨 を 停 止 し た
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  ん で す よ ね。 そ う で す。
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  そ れ が、 大 き な ニ ュ ー ス に な り ま し。 た、 た だ、 こ こ で お か し な こ と が 起 き
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  て い て、 ト レ ー ド デ ス ク 側 は い や い や、 不 合 格 と い う 事 実 は な い と。
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  ピ ュ ー ブ リ シ ス は 他 社 の 機 密 情 報 に 触 れ る よ う な 過 剰 な デ ー タ 解 除 を 求
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  め て き た か ら、 拒 否 し た だ け だ っ て 反 論 し て る ん で す よ。
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  う ん。 真 っ 向 か ら 対 立 し て ま す よ ね。
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  そ う な ん で す。 一方 で、 ピ ュ ー ブ リ シ ス は 合 意 の 範 囲
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  内 の デ ー タ し か 要 求 し て い な い っ て 主 張 し て い る。
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  こ の 対 立。 技 術 的 に は 一 体 何 が 起 き て い る ん で
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  し ょ？ う か、 あ の。
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  こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は、 争 い の 焦 点 の 核 心 が ロ グ レ ベ ル の デ ー タ と 入
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  札、 つ ま り ビ ッ ト ス ト リ ー ム の 透 明 性 に あ る と い う こ と な ん で す よ。
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  ロ グ レ ベ ル の デ ー タ と 入 札 の 透 明 性。 え。
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  え？ 広 告 主 か ら 巨 額 の 予 算 を 預 か る ピ ュ
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  ブ リ シ ス と し て は？ で す ね。
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  そ の 資 金 が ど の メ デ ィ ア の ど の 広 告 枠 に い く ら で 落 札 さ れ て、 ト レ ー ド デ
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  ス ク の 手 数 料 テ イ ク レ ー ト が ど れ だ け 引 か れ た の か っ て い う の を、 は い、
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  も う 一円 単 位 で 完 全 に ト ラ ッ キ ン グ し た い わ け で す よ。
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  ま あ そ れ。 は そ う で す よ ね。
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  こ れ。 は 投 資 に 対 す る ア ー ル オ ー ア イ を 証
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  明 す る た め で あ っ て、 彼 ら に と っ て の 絶 対 的 な 透 明 性 な ん で す ね。
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  な。 る ほ ど。
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  代 理 店 と し て の 責 任 が あ る わ け で す ね。
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  そ う。 い う こ と で す。
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  で も、 ト レ ー ド デ ス ク の よ う な DSP、 つ ま り デ マ ン ド サ イ ド プ ラ ッ ト フ ォ
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  ー ム は で す ね。 ミ リ 秒 単 位 で 数 百万 の 入 札 を 処 理 す る
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  独 自 の ア ル ゴ リ ズ ム を 持 っ て い る わ け で す よ。
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  え え、 な の で、 ピ ュ ビ リ シ ス の 要 求 す る 粒 度 で デ ー タ を 開 示 す る と い う こ
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  と は で す ね、 ト レ ー ド デ ス ク の 入 札 戦 略 の コ ア な ロ ジ ッ ク を 丸 裸 に す る こ
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  と に な り か ね な い ん で す。 あ。
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  あ、 な る ほ ど。 そ れ は プ ラ ッ ト フ ォ ー ム と し て は 嫌
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  で す ね。 さ ら に 深 刻 な の は、 同 じ プ ラ ッ ト フ ォ
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  ー ム を 利 用 し て い る 他 の 広 告 代 理 店 の 入 札 傾 向 ま で 推 測 で き て し ま う と
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  い う リ ス ク が 生 じ る ん で す よ。 な る ほ ど。
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  こ れ っ て ち ょ っ と 例 え る と。 レ ス ト ラ ン の 常 連 客 が。
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  う ん、 常 連 客、 つ ま り 広 告 主 が で す ね、 シ ェ フ に 対 し て 食 材 が 本 当 に 新 鮮 か
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  証 明 す る た め に、 他 の お 客 さ ん の 注 文 履 歴 と か 個 人 情 報 も 全 部 見 せ ろ っ て
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  要 求 し て い る よ う な も の で す よ ね。 あ あ、 そ れ は す ご く わ か り や す い で す
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  ね。 で、 シ ェ フ、 つ ま り プ ラ ッ ト フ ォ ー ム
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  側 と し て は、 い や い や、 他 の お 客 さ ん と の 約 束、 機 密 保 持 が あ る か ら 絶 対 に
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  見 せ ら れ な い よ っ て 言 っ て い る 状 態 と い う か。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 フ ェ ブ リ シ ス は 自 分 た ち の 顧 客 の 利
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  益 を 守 る た め の 監 査 を 要 求 し て い て、 ト レ ー ド デ ス ク は プ ラ ッ ト フ ォ ー ム
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  全 体 の 健 全 性 と 他 者 と の 機 密 保 持 を 守 る 義 務 が あ る わ け で す。
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  な る ほ ど な。 だ か ら、 こ れ ど ち ら か が 明 確 な 嘘 を つ
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  い て い る っ て い う 例 も で す ね。 ア ド テ ク 業 界 に お け る、 ど こ ま で 開 示
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  す る の が 正 当 な 監 査 な の か っ て い う 基 準 そ の も の が。
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  基 準 そ の も の が。 え え。
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  確 立 さ れ て い な い た め に 起 き た 構 造 的 な 衝 突 な ん で す よ。
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  い や、 不 快 で す ね。 で も、 ち ょ っ と 腑 に 落 ち な い 点 が あ り
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  ま し て は。 い。
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  何 で し。 ょ う、 確 か に ピ ュ ブ リ シ ス は 巨 大 な ク
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  ラ イ ア ン ト で す け ど、 一 つ の 代 理 店 と デ ー タ 開 示 の 基 準 で 揉 め た だ け で 市
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  場 全 体 が パ ニ ッ ク に な っ て、 過 去 12 ヶ 月 も 株 価 が 下 落 し 続 け る も の で し
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  ょ う か。 な る ほ ど、 そ こ で す よ ね。
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  ビ ー ト。 ゥ ー ビ ー の ビ ジ ネ ス の 世 界 で、 巨 大 ク
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  ラ イ ア ン ト と 条 件 面 で 折 り 合 わ な く て 契 約 が こ じ れ る な ん て、 ま あ 日 常 茶
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  飯 事 じ ゃ な い で す か。 こ れ だ け で 機 関 投 資 家 が 一 斉 に 資 金
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  を 引 き 上 げ る と は、 ち ょ っ と 考 え に く い な。
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  と お っ し ゃ る 通 り で す。 実 は で す ね、 ピ ュ ー ブ リ シ ス と の 対 立
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  は あ く ま で 最 後 の 一 撃 に 過 ぎ な い ん で す よ。
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  最 後 の 一 撃 と い う こ と は、 そ の 前 か ら 何 か あ っ た と。
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  え え。 市 場 が こ れ ほ ど 激 し く 反 応 し て 長 期
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  的 な 売 り が 続 い て い る 本 当 の 理 由 は、 こ の 監 査 問 題 が 表 面 化 す る 前 か ら、 ト
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  レ ー ド デ ス ク の 足 元 で フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ の 揺 ら ぎ が す で に 露 呈 し て い
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  た か ら な ん で す。 フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ の 揺 ら ぎ。
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  あ、 そ れ が 2026年 1月 に 起 き た。 シ ー エ フ オ ー 最 高 財 務 責 任 者 の 突 然
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  の 辞 任 で す か？ そ の 通 り で す。
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  就 任 か ら わ ず か 五 ヶ 月 も の 退 任 劇 で し た よ ね。
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  わ ず か 五 ヶ 月 で す よ。 こ れ。
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  ビ ジ ネ ス の 世 界 で 人 が 辞 め る こ と 自 体 は よ く あ る こ と だ と 思 う ん で す が。
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  な ぜ 一 人 の 役 員 の 退 任 が そ こ ま で パ ニ ッ ク を 引 き 起 こ し た ん で し。
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  ょ う か。 え っ と で す ね。
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  高 成 長 を 期 待 さ れ る テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 に お い て、 シ ー エ フ オ ー っ て 単 な る
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  経 理 の ト ッ プ じ ゃ な い ん で す よ。 ほ う。
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  違 う ん で す か。 特 に ト レ ー ド デ ス ク の よ う な 企 業 に
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  お け る シ ー エ フ オ ー の 最 重 要 ミ ッ シ ョ ン は で す ね。
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  ウ ォ ー ル 街 に 対 し て、 テ イ ク レ ー ト つ ま り 手 数 料 率 の 正 当 性 を 説 明 し て、 長
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  期 的 な 資 本 効 率 と 成 長 の ガ イ ダ ン ス、 業 績 見 通 し を 約 束 す る こ と な ん で す。
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  な る ほ ど。 投 資 家 と の コ ミ ュ ニ ケ ー シ ョ ン の よ
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  う な ん で す ね。 は い。
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  そ の シ ー エ フ オ ー が た っ た 五 ヶ 月 で 船 を 降 り る と い う の は で す ね、 市 場 に
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  対 し て 内 部 で 深 刻 な 意 見 の 対 立 が あ る か、 あ る い は ビ ジ ネ ス モ デ ル の 前 提
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  が 崩 れ か け て い る っ て い う 強 烈 な シ グ ナ ル を 送 る こ と に な る ん で す。
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  い や。 そ れ は。
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  怖 い。 で す ね。
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  つ ま り、 投 資 家 た ち は、 な ぜ シ ー エ フ オ ー は 逃 げ た の か。
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  ひ ょ っ と し て プ ラ ッ ト フ ォ ー ム の 利 益 率 を こ れ ま で の よ う に 維 持 で き な
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  い 構 造 的 な 欠 陥 が 見 つ か っ た ん じ ゃ な い か っ て 疑 い 思 案 期 に な っ て い た
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  わ け。 だ え え、 そ う で す。
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  そ し て 最 悪 な こ と に、 そ の 直 後 に 発 表 さ れ た 企 業 の 収 益 ガ イ ダ ン ス が 市 場
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  の 予 想 を 下 回 る、 す ご く 弱 気 な も の だ っ た ん で す よ。
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  う わ ぁ。 そ れ は タ イ ミ ン グ が 悪 す ぎ る。
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  え え。 市 場 の 疑 念 は そ こ で 革 新 に 変 わ っ た
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  わ け で す。 こ れ は 一時 的 な マ ク ロ 経 済 の 向 か い 風
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  じ ゃ な く て、 ト レ ー ド デ ス ク の 競 争 力 そ の も の が そ が れ て い る ん じ ゃ な い
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  か っ て。 な る ほ ど。
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  内 部 の 成 長 エ ン ジ ン が プ ス プ ス と 不 穏 な 音 を 立 て て い た と こ ろ に、 最 大 の
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  ク ラ イ ア ン ト と の 対 立 に よ る 予 算 引 き 上 げ っ て い う ガ ソ リ ン が 割 か れ た
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  わ け で す ね。 そ の 表 現、 ぴ っ た り で す ね。
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  だ か ら こ そ、 株 価 の 下 落 が 止 ま ら な く な っ た ん で す。
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  内 部 の 脆 弱 性 と い う 内 容 と、 巨 大 代 理 店 と の 監 査 ト ラ ブ ル と い う 外 観 が 同
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  時 に 襲 い か か っ て き た と。 は い。
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  と な る と、 次 に 起 き る の は 非 常 に シ ン プ ル で 残 酷 な 現 実 で す よ ね。
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  つ ま り、 広 告 予 算 の 流 出。 え え、 ま さ に そ こ が 問 題 な ん で す。
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  ア ド テ。 ク の 世 界 っ て 予 算 は 極 め て 流 動 的 じ
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  ゃ な い で す か。 ピ ュ ブ リ シ ス が ト レ ー ド デ ス ク を や
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  め た か ら と い っ て、 広 告 主 が 広 告 を 出 す の を や め る わ け じ ゃ な い。
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  そ う で す ね。 予 算 は 確 実 に 消 化 さ れ ま す。
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  そ の 莫 大 な お 金 は、 明 日 に は 別 の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム へ 向 か う わ け で す よ ね。
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  そ の 通 り で す。 そ し て、 そ の 流 出 先 と な る の が で す
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  ね。 ア ル フ ァ ベ ッ ト、 つ ま り グ ー グ ル の 提
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  供 す る DV 三 6万 や ア マ ゾ ン の ア マ ゾ ン DSP と い っ た 巨 大 IT 企 業 の プ ラ ッ
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  ト フ ォ ー ム な ん で す。 よ。
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  あ あ、 や っ ぱ り そ こ に 行 き 着 く ん で す ね。
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  え え、 こ れ を さ ら に 大 き な 視 点 と 結 び つ け て み る と で す ね、 は い。
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  ト レ ー ド デ ス ク が こ れ ま で 最 大 の 武 器 に し て き た の は、 我 々 は グ ー グ ル や
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  ア マ ゾ ン の よ う な 自 社 の 利 益 を 優 先 す る ワ ー ル ド ガ ー デ ン、 つ ま り 巨 大 な
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  壁 に 囲 ま れ た 経 済 圏 で は な い。 独 立 し た、 中 立 な 立 場 だ。
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  っ て い う ブ ラ ン ド だ っ た ん で す よ。 え え。
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  オ ー プ ン イ ン タ ー ネ ッ ト の 見 方 だ っ て ず っ と 言 っ て ま し た よ ね。
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  そ う な ん で す。 し か し 今、 そ の ニ ュ ー ト ラ ル 性 が、 皮
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  肉 な こ と に 最 大 の 弱 点 と し て 露 呈 し て い る。
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  ん で す。 そ う で、 こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ
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  ろ な ん で す が、 ア ナ リ ス ト た ち が 目 標 株 価 を 次 々 と 引 き 下 げ て い る の っ て、
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  単 な る 短 期 的 な 悪 材 料 の 織 り 込 み じ ゃ な い ん で す よ ね。
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  え え、 違 い ま す 企。 業 の 顧 客 維 持 力、 つ ま り モ ー ド に 対 す
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  る 大 前 提 の 根 本 的 な 見 直 し に な っ て い る と。
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  グ ー グ ル に は 検 索 と ユ ー チ ュ ー ブ が あ っ て、 ア マ ゾ ン に は 世 界 最 大 の イ ー
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  シ ー サ イ ト が。 あ る。
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  そ う、 彼 ら は ユ ー ザ ー を 絶 対 に 逃 さ な い。
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  強 力 な 自 前 の メ デ ィ ア も ウ ォ ー ル ド ガ ー デ ン を 持 っ て い ま す か ら ね。
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  極 端 な 話、 我 々 の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム の 監 査 基 準 は こ う だ。
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  文 句 が あ る な ら 他 に 言 っ て も い い が、 こ の 巨 大 な 顧 客 デ ー タ に は ア ク セ ス
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  で き な く な る ぞ っ て 強 気 に 出 る こ と が で き る わ け で す よ ね。
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  は い。 独 自 の 強 力 な コ ン テ ン ツ 網 を 持 た な
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  い ト レ ー ド デ ス ク は、 常 に 他 人 の メ デ ィ ア の 広 告 枠 を 買 い 付 け て い る 立 場
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  な ん で す。 だ か ら 代 理 店 か ら 透 明 性 を 出 せ。
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  っ て。 詰 め 折 ら れ た 時 に 突 っ ぱ ね る だ け の
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  絶 対 的 な 交 渉 力 が な い と い う こ と で す ね。
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  そ う な ん で す よ。 一 度、 グ ー グ ル や ア マ ゾ ン の 巨 大 な エ
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  コ シ ス テ ム の 中 に 広 告 予 算 が 流 れ 込 ん で し ま え ば で す ね。
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  そ の 予 算 を 中 立 な オ ー プ ン 市 場 に 取 り 戻 す の は 至 難 の よ う な ん で す。
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  一 度 入 っ た ら 出 ら れ な い。 壁 の 中 で す ね。
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  だ か ら ア ナ リ ス ト た ち は 単 な る 今 四 半 期 の 減 収 を 恐 れ て い る ん じ ゃ な く
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  て、 独 立 系 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム と い う 立 ち 位 置 は、 危 機 の 際 に は こ れ ほ ど ま で
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  に 防 御 力 が む ろ い の か と、 混 沌 か ら 見 直 し て い る わ け で す。
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  こ。 こ ま で の 話 を 聞 い て い る と、 な ん だ か
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  ト レ ー ド デ ス ク を 取 り 巻 く 環 境 は 四 面 楚 歌 で、 まる で 成 長 ス ト ー リ ー が 完
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  全 に 崩 壊 し た か の よ う に 聞 こ え ま す ね。
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  ま あ、 そ。 う。
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  聞 こ え て し ま う の も 無 理 は な い 状 況 で は あ り ま す。
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  で す。 が、 本 当 に 彼 ら は こ の ま ま 巨 大 IT 企
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  業 に 飲 み 込 ま れ て 終 わ っ て し ま う ん で し ょ う か？
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  も う 見 込 み は な い と。 い や。
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  現 時 点 で そ こ ま で 悲 観 す る の は 早 計 だ と 思 い ま す よ。
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  あ、 そ う。 で す か？
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  え え。 成 長 の 余 地 と 彼 ら を 必 要 と す る 市 場
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  の ニ ー ズ は 依 然 と し て 強 く 残 っ て い ま す か ら、 例 え。
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  ば。 ど の よ う な 領 域 で す か？
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  最 大。 の 追 い 風 は で す ね。
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  CTV。 つ ま り、 コ ネ ク テ ッ ド テ ィ ー ビ ー 市 場
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  の 急 速 な 拡 大 で す。 あ。
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  あ、 ス マ ー ト テ レ ビ と か で 見 る ス ト リ ー ミ ン グ の 広 告 で す ね。
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  は い。 テ レ ビ と い う 巨 大 な ス ク リ ー ン に お
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  け る プ ロ グ ラ マ チ ッ ク 広 告 っ て、 ま だ 発 展 途 上 な ん で す よ。
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  で、 こ こ は ト レ ー ド デ ス ク が ず っ と 強 み を 持 っ て き た 領 域 な ん で す。
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  な る。 ほ ど、 さ ら に。
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  根 本 的 な 問 題 と し て。 広 告 主 の 多 く は、 自 社 の 広 告 戦 略 を こ
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  れ 以 上 グ ー グ ル や ア マ ゾ ン と い う ブ ラ ッ ク ボ ッ ク ス に 完 全 に 依 存 さ せ た
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  く な い っ て い う 強 い 警 戒 心 を 持 っ て い ま す。
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  確 か。 に 自 分 た ち の ビ ジ ネ ス の 生 殺 用、 脱 の
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  権 を 強 豪 に な る か も し れ な い 巨 大 IT 企 業 に す べ て 握 ら れ る の は、 ど ん な 企
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  業 で も 避 け た い は ず で す よ ね。 そ の 通。
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  り で す。 利 益 相 反 の な い 独 立 し た DSP の ト ッ
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  プ ラ ン ナ ー と し て の ト レ ー ド デ ス ク の 存 在 価 値 は 決 し て 失 わ れ て い な い
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  ん で す よ。 じ ゃ あ。
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  ま だ チ ャ ン ス は あ る と？ ま あ。
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  こ れ は 非 常 に 重 要 な 問 題 を 提 起 し て い ま す ね。
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  今 回 の 株 価 下 落 が 一時 的 な ノ イ ズ な の か、 そ れ と も 構 造 問 題 に よ る 長 期 的 な
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  シ ェ ア 流 出、 つ ま り フ ァ ン ダ メ ン タ ル の 崩 壊 な の か を、 今 ま さ に 見 極 め る 局
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  面 な ん で す。 な る。
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  ほ ど。 じ ゃ あ、 復 活 の た め の 条 件 っ て 何 に な
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  る ん で し ょ う か？ ま ず は。
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  ピ ュ ブ リ シ ス と の 対 立 を 早 期 に 収 束 さ せ る こ と で す ね。
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  う ん う ん。 そ し て 業 界 全 体 が 納 得 す る。
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  機 密 保 持 と 透 明 性 を 両 立 さ せ た 新 し い デ ー タ 監 査 の ス タ ン ダ ー ド 例 え ば、
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  デ ー タ ク リ ー ン ル ー ム の 活 用 な ど を 提 示 す る こ と で す。
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  技 術 的。 な 解 決 策 で す ね。
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  え え。 そ し て 何 よ り、 CFO 不 在 の 状 況 を 解 消
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  し て、 地 に 足 の つ い た 業 績 見 通 し を 再 び 市 場 に 約 束 す る こ と。
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  こ れ が 復 活 へ の 絶 対 条 件 に な り ま す。 あ の。
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  つ ま り、 こ れ は 結 局 ど う い う 意 味 な ん で し ょ う か？
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  リ ス ナ ー の あ な た に と っ て も 非 常 に 重 要 な ポ イ ン ト だ と 思 う ん で す が。
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  は い。 現 時 点 で ト レ ー ド デ ス ク 株 を 底 値 だ
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  か ら 買 い だ っ て 強 気 に 判 断 す る の も、 ビ ジ ネ ス モ デ ル の 崩 壊 だ っ て、 弱 気 に
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  手 放 す の も ど ち ら も リ ス ク が 高 い っ て い う こ と で す よ ね。
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  え え。 極 端 な 判 断 は 危 険 で す。
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  彼 ら が。 こ の 透 明 性 と 機 密 保 持 の ジ レ ン マ に
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  対 し て、 ど の よ う な 技 術 的 あ る い は ビ ジ ネ ス 的 な 解 決 策 を 提 示 し て く る の
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  か。 次 の 四 半 期 決 算 や 経 営 陣 の 動 き を 極
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  め て 冷 静 に 見 極 め る フ ェ ー ズ だ と い う こ と で す ね。
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  ま さ に。 そ の 通 り で す。
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  感 情 的 な 市 場 の 波 に 飲 ま れ る ん じ ゃ な く て、 こ の 問 題 の 構 造 を 理 解 し て 見
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  守 る こ と が 投 資 家 に は 求 め ら れ て い ま す。
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  さ て、 今。 回 の 深 掘 り で 私 た ち が 見 て き た の は、
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  単 な る 一 つ の テ ッ ク 企 業 の 株 価 急 落 の ニ ュ ー ス で は あ り ま せ ん で し た。
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  え え、 も っ と。 深 い テ ー マ で し た ね。
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  情 報。 の 海 を 泳 い で い る と、 私 た ち は ど う し
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  て も A 社 と B 社 が 揉 め て 株 価 が 下 が っ た。
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  っ て い う 表 面 的 な 事 実 だ け で 思 考 を 止 め て し ま い が ち で す。
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  う ん う ん。 し か し、 そ の 根 底 に は ロ グ レ ベ ル の デ
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  ー タ 開 示 を め ぐ る 監 査 基 準 の 欠 如 が あ り、 そ の 脆 さ は CFO の 辞 任 と い う 形
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  で 内 部 か ら す で に 開 き、 し み を 上 げ て い ま し た。
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  は い。 そ し て そ れ が 結 果 的 に、 巨 大 な オ ー ル
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  ド ガ ー デ ン と の 過 酷 な 生 存 競 争 と い う ア ド テ ク 業 界 の 最 大 の テ ー マ へ と
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  つ な が っ て い く。 点 と 点 を つ な ぎ 合 わ せ る こ と で、 物 事
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  の 背 後 に あ る 力 学 が 見 え て き た は ず で す。
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  そ う で す。 ね。
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  最 後 に 今。 回 の ソ ー ス か ら 導 き 出 さ れ た 一 つ の
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  思 考 の 種 を あ な た に 投 げ か け て、 今 回 の デ ィ ー プ ダ イ ブ を 終 わ り た い と 思
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  い ま す。 は い、 も し ト レ ー ド デ ス ク の よ う な 独
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  立 系 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム が、 ク ラ イ ア ン ト か ら の 過 酷 な 透 明 性 の 要 求 と 他 他
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  車 デ ー タ の 機 密 保 持 の 板 挟 み に な っ て、 こ の ま ま 生 き 残 れ な く な っ て し ま
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  っ た ら 一 体 ど う な る？ で し ょ う か。
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  え え。 非 常 に 恐 ろ し い シ ナ リ オ で す ね。
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  そ の 時、 私 た。 ち の イ ン タ ー ネ ッ ト 上 の 広 告 の 仕 組
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  み は す べ て、 内 部 の ア ル ゴ リ ズ ム を 一 切 外 部 に 公 開 す る 必 要 の な い、 グ ー グ
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  ル や ア マ ゾ ン の よ う な 巨 大 企 業 の 完 全 な 独 占 状 態 に な っ て し ま う の か も
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  し れ な い で す。 え え、 そ れ は 果 た し て 私 た ち が か つ て
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  思 い 描 い て い た 明 ら か な イ ン タ ー ネ ッ ト の 姿 と 言 え る の で し ょ う か。
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  次 回、 あ な た が ス マ ー ト フ ォ ン や パ ソ コ ン で 何 気 な く 広 告 を 見 か け た 時。
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  こ の 透 明 性 の 要 求 が、 皮 肉 に も 最 大 の ブ ラ ッ ク ボ ッ ク ス を 生 み 出 す か も し
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  れ な い と い う ジ レ ン マ に つ い て、 少 し だ け 考 え て み て く だ さ い。
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  デ ジ タ ル 広 告 と い う シ ス テ ム が い か に 複 雑 な バ ラ ン ス の 上 に 成 り 立 っ て
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  い る か。 そ の 視 点 を 持 つ だ け で、 今 後 の テ ク ノ
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  ロ ジ ー ニ ュ ー ス の 読 み 解 き 方 は 劇 的 に 変 わ る は ず で す よ と い。
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  う わ け で、 今 回 の 深 掘 り は こ こ ま で と な り ま す。
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  あ な た の 貴 重 な 時 間 を 預 け て い た だ き、 本 当 に あ り が と う ご ざ い ま し た。
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  ま た 次 回、 新 し い 知 識 の 扉 を 一 緒 に 開 け る の を 楽 し み に し て い ま す。