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NA RAÇA #XXIV - NEGÓCIO FECHADO (CLUBE DO LIVRO) · ED Podcast [@arthurdantaslemos]

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Senhoras e Senhores, Clube do Livro, Vamos finalizar, muito
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provavelmente a leitura aqui do na raça, uma Belíssima
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trajetória nossa aqui no clube nebro, não lendo na raça,
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curtimos bastante, tenho recebido muitos elogios, um
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deles inclusive de um grande planejador financeiro, não é
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conhecido por He-Man, não é? Eu esqueci agora o nome dele,
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mas. É um cara muito bom, muito
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técnico. Foi bordão, tudo bom bundão.
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Tudo ótimo tudo ótimo. Isso aí. 11 abraço para o nosso
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querido He-Man e aqui a gente vai.
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Estamos no meio da história, né? No clímax aqui, né?
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Se fosse o se fosse um filme, né?
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Na hora que Oo herói ia salvar a moça entrou no intervalo.
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Comercial e. Marciais, né?
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Mas estamos retornando do intervalo, chegue mais, está
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obrigado pela sua companhia e paramos aqui às 9 da noite do
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domingo. Não é tentando lembrar aqui
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brunão. A gente para naquele momento que
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AXP está naquele do track. Deu dia o breaker ali na
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negociação com o Itaú. Não é o advogado, o advogado
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trouxe. E o executivo alto executivo lá
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do Itaú trouxe uma contingência que ia ter que abater o valor.
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Aí Guilherme disse assim, velho, 200 formas de resolver isso aqui
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e realmente tinham. Não dá para mexer em valor de 1
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dia. O break ali, ele volta para casa
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e do sábado para o domingo. Na segunda-feira, eles pegariam
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um voo, ele mais um sócio dele para ir para a Europa, não é
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para a Inglaterra, para a reunião com investidores
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referente ao IPO, não é? OOIPO deste momento aqui da
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história, não é? Não foi OIPO que aconteceu, não
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OIPO na bolsa brasileira. Às 9 da noite do domingo, a
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dupla do JP Morgan, Júlio Escobari, foram direto para a
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sede do Banco na faria Lima e começaram a redigir as novas
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cláusulas negociadas na segunda-feira de manhã, enquanto
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as secretárias cancelavam passagens, hotéis e reuniões com
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investidores na capital britânica.
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Guilherme e o Bocaiuva Decolavam do Rio para se juntar ao grupo.
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Parecia tudo certo, mas na discussão.
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Detalhe, a detalhe de termos definições e obrigações foram
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mais 4 dias e 4 noites. Todo dia parecia que seria o
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último. Foi também na reta final que
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executivos da gestora Dínamo, que detinham participação de 5%
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na XP por meio do Fundo da General Atlantic, que resolveram
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participar das discussões. Como investidores do veículo da
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gestora, eles tinham poder de veto e teriam que assinar também
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o contrato de venda. A Dínamo queria vender toda a
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sua fatia já de uma vez, mas a General Atlantic tinha
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concordado com o modelo de vendas parciais.
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O impasse surgiu às 10 da noite, causou turbulência e mais
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discussão até as 3 da manhã, mas nada foi alterado.
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Na madrugada de quinta-feira, dia 11, restava apenas uma
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pendência. As partes teriam que chegar a um
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acordo sobre o montante de eventuais passivos de clientes,
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que teria que ser assumido pela XP caso aparecessem após a venda
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de participação ao Itaú, mas fossem relativos a períodos
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anteriores a transação. Jogador NATO.
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Já destituído do espírito de luta, uma vez que a transação
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estava no fim e bem-humorado, escobari resolveu provocar
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Chagas. O negociador implacável do Itaú
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para tentar arrancar dele alguma concessão.
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O valor para a chamada franquia de indenização, defendida pela
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XP a partir de 2000000 de reais, enquanto o Itaú pedia
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indenização por qualquer valor. Então, resumindo, pô estourou um
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problema aqui jurídico, a gente vai ter que pagar.
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Não é algum tipo de ação, algum tipo de processo é, mas ele é
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ele é referente. A gestão anterior antes da venda
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do Itaú, então Hoje o Itaú tem que responder, não é de alguma
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forma porque ele é é sócio, não é?
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Mas o problema, a origem do problema foi é é é.
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Ocasionada no momento que o Itaú não era sócio, então não posso
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arcar com isso. Qualquer problema que surgir não
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é e normalmente se delimita, não é por tantos anos referente a
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quando Eu Não era sócio, você paga sozinho, está você paga do
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seu bolso. E aí o que AXP queria dizer era
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o seguinte, pô, mas coisa pequena, velho, coisa pequena, é
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inerente à operação, está no preço, então vamos colocar uma
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franquia aqui. Problemas a partir de 2000000 de
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reais. Beleza não é?
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Foi um erro meu e eu assumo isso, uma coisa pequena e fodeu
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tu vai ter que absorver junto, é sócio ou não é sócio, não ficou
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nesse impasse. Não é Chagas, você é quem decide
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e nós aceitamos de 0 a 2000000 de reais.
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O que vai ser? Perguntou Escobar.
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A expectativa de quem ocupava a sala, especialmente de Escobar,
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era que a provocação pública fizesse com que Chagas
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escolhesse o valor intermediário, definindo 1000000
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de reais. Também era uma forma de avançar
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a fera, que tinha se mostrado irredutível nas rodadas de
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negociação. 2 milhôes respondeu ele eram 20 pessoas na sala
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caindo na gargalhada e assim foi feito.
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Ninguém descobriu quem foi o autor, mas um dos executivos
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colocou no telão da sala uma página de PowerPoint com uma
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imagem de focos de artifício e a frase XPGE Itaú na Austrália.
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É isso aqui, turma é o seguinte, esses processos de Eminem assim
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de presa grande não é? Imagina que você tem é os os
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executivos que que que se envolvem nessa pasta, os
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principais sócios que é essa altura não é, vão para a mesa.
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É advogado de um lado advogado do outro lado.
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Assessoria, a boutique de meninade um, a boutique de
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Menezes do outro no, no caso, né, é o próprio Time de emeny de
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um lado do outro. É é gente para caralho, tinha 20
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pessoas na sala, essa hora certo e todos muito exaustos.
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Então nessa reta final não é? É isso mesmo.
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Então daqui a pouco a turma está dando risada, não é porque
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assim, bicho agora fodeu também. A gente veio até aqui, né?
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Negócio não vai deixar de sair por conta disso, o cara solta,
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né? XPG Itaú na Austrália, e aí foi
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o primeiro vazamento da operação.
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A foto correu pelo WhatsApp de vários celulares na faria Lima,
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enquanto a redação dos contratos era revisada.
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O boliviano e seu advogado de confiança, Sérgio Spinelli,
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resolveram fazer uma brincadeira escrever em um papel escondidos,
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como avaliavam o desfecho da transação, cada um deveria
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escrever no papel a nota de 1 a 10.
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Quanto menor, melhor, o Itaú tinha se saído na transação,
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quanto mais alta, melhor para os vendedores.
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Os 2 exibiram o número ao mesmo tempo e empataram 4.
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Aquele seria o negócio da vida de cobari no patamar de 12
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bilhões de reais. A venda de uma participação na
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XP seria a transação mais lucrativa da história da General
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Atlantic e Martin teria de dar a Guilherme o quadro que tinham
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apostado pouco mais de 1 ano antes.
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Às 4 da tarde daquela quinta-feira, 11 de Maio,
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Guilherme foi informado de que os contratos estavam prontos
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para a assinatura. Foram mais algumas horas de
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revisões e checagens até que tudo estava de fato assinado por
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todas as partes envolvidas. Guilherme embolsaria um bilhão
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de reais na venda de 1/3 de suas ações.
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A transação avaliava sua participação na XP em 27 bilhão
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de reais. Um garçom do escritório,
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organizou os carrinhos com taças e garrafas de champanhe na área
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da entrada do Bna Benol Capuá Escobari foram para cima de
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Chagas com as garrafas explodindo champanhe e ele fugiu
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do banho com a sua roupa amarrotada.
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O fundador da XP avesso ao discurso foi obrigado a se
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pronunciar. Chegamos até aqui, sendo
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criativos e dinâmicos, só faltava credibilidade.
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Agora temos a credibilidade e podemos competir com o próprio
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Itaú. Tenho certeza de que está só
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começando. Os sócios saíram do BNAE, foram
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até um bar na esquina para Tomar uma cerveja.
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Guilherme foi junto, mas sua cabeça estava em outro lugar.
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Inevitavelmente, ele pensava no passado e na improvável cadeia
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de eventos que o levaram até ali as cobranças do pai à demissão
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na investshop de 16 anos antes, a mudança para Porto Alegre, os
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anos de aperto financeiro, a relação para para levantar a
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corretora, o desdém que enfrentar até pouco tempo antes.
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O sucesso no desafio aos bancos que parecia impossível e agora
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era incontestável multibilionário com a assinatura
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daquele contrato, bem, shimol estava se tornando símbolo de
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uma geração de empreendedores que, no país da operação Lava
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jato não deve nada aos governos, né?
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Mas Guilherme pensava também no futuro, como a associação com o
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Itaú mudaria a cara da XP. Como não se deixar acomodar pelo
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sucesso mantendo a Gana dos tempos de escassez.
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Como acelerar o crescimento da empresa preparando-a para a
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inevitável aumento para Oo inevitável aumento na
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concorrência. Qual era o limite da XP?
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Ficou meia hora com os sócios e foi para casa.
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Afinal, tinha de estar no escritório às 8 da manhã, no dia
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seguinte. Aqui é difícil, não é?
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Aqui você vê que é uma pessoa diferente, não é?
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Guilherme tinha acabado a maior maratona de sua vida, mas já
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começava a se preparar para a próxima.
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E há aqui o pós fácil, esse pós fácil.
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Ele faz parte desse fechamento, não é?
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Eu acho que é no pós fácil. Que tem a Carta que ele escreveu
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para os sócios. Essa carta é muito emblemática.
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É porque é aquela história, né? Essa preocupação dele de como é
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que não acaba a Gana dos tempos de escassez naquele momento é os
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principais executivos da operação é ficaram muito ricos,
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incontestavelmente ricos, né não só o benchimon, então olha só
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isso aqui vou continuar, tá brunão.
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A aprovação regulatória do negócio.
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Ah, e tem essa curiosidade também está do negócio entre
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XPEO Itaú foi muito mais difícil do que se imaginava.
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Aquisições do mercado financeiro têm de receber o sinal verde do
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Conselho de administrativo de defesa económica.
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É o famoso CAD e também do Banco Central ao longo de décadas de
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consolidação do setor financeiro, as 2 instituições
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basicamente aprovaram tudo sem grandes restrições, inclusive as
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diversas aquisições do próprio Itaú.
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Havia uma espécie de consenso de que, no caso da XP seria
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parecido, afinal, seria julgada ali apenas a compra de 49.9% de
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uma empresa por outra, como se tratava de uma fatia
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minoritária, não havia a rigor, um movimento de concentração a
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coordenar. A condenar isso aqui também, é?
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Interessante, não é que você pensa assim quanto é uma empresa
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a uma empresa? É 100000 BRL, ela vale 100000
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BRL então quanto quanto qual é o valor de 1% dessa empresa?
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Ora, se 100% da empresa vale 100000 BRL 1% da empresa Vale
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1000 BRL. Mas nem sempre não é porque às
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vezes às vezes esse essa compra aqui.
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Ela representa controle. E aí, você tem um prêmio de
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controle, então alguém pode estar disposto a pagar 2000 BRL?
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Por uma participação que vale 1000 por conta de um ágio, não
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é? E esse ágio pode ter várias
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motivações, uma delas é o controle, não é?
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E aí, o que está falando aqui é que, uma vez que a compra do
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Itaú na estrutura da operação na partida não representava, não é
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a perda de controle da XP. A hipótese era que o Cade não
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tinha nada para condenar aqui nessa operação, mas naquela que
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talvez tenha sido a maior comprovação da disjrupção
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causada pela XPA, transação recebeu uma porção violenta.
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Foi olhada com lupa e ao final teve de ser substancialmente
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alterada. Em resumo, o Banco Central e o
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CAD chegaram à conclusão de que o Itaú não estava simplesmente
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adquirindo uma participação numa empresa e sim se apropriando de
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um modelo do negócio inovador e que isso provocaria impactos
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concorrenciais não só Hoje, mas também no futuro.
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Em uma em um relatório posterior em que explicita a lógica de
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suas decisões, o Banco Central destacou que sua análise.
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Enfatiza a concorrência potencial no caso dos maverix,
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que são as empresas com modelos de negócios inovadores que
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desafiam incumbentes dominantes. As fintechs no caso.
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Da intermediação financeira quem diria AXP, aquela empresa em que
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pouca gente acreditava até alguns anos antes, era agora na
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definição do próprio Banco Central.
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Maverick, a discussão sobre a transação tomou o mercado
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financeiro no país com opiniões de todos os lados e uma torcida
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contrária bastante barulhenta. O economista Armínio Fraga
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Respeitadíssimo ex-Presidente do Banco Central, chegou a se
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manifestar publicamente sobre o assunto em uma entrevista ao
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valor económico, disse que a autoridade monetária deveria
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vetar a aquisição pelo Itaú para incentivar um mercado.
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Competitivo durante todo o processo, o Cade produziu 125
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ofícios e ouviu 65 agentes económicos entre concorrentes,
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bancos e entidades representativas de investidores.
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E tomei. Advogado não é apenas não
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envolvido nesse processo. Eles conversaram com
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participantes do mercado. Eu estou dizendo que na hora que
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isso acontece, não é. Os advogados vão pronto de novo.
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Eu estava fazendo um estudo ali, ele está bem próximo do Money
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Heroes, não é? E uma das minhas falas, eu estou
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fazendo esse esse paradoxo aqui dos investimentos diretos.
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E dos investimentos imobiliários não é no mesmo ativo é e
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comparando a quantidade de intermediários que você tem.
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Não é? E é engraçado que, independente
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da análise que se faça, sempre tem advogado da advogada.
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Está sempre lá, mas vamos lá. Apenas um ano depois do anúncio
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da transação, o Cade soltou seu parecer aprovando o negócio com
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ressalvas. Solicitou, por exemplo, por meio
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de um acordo em controle de concentrações que AXPEO Itaú
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reforçassem os mecanismos de governança corporativa para a
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Independência da gestão dos controladores da Corretora.
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Isso aqui, inclusive. Não é o tipo de coisa que chega
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para o cliente final. Mais indiretamente chega.
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Isso foi maravilhoso para AXP, não é?
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É não só Eu Não estou falando em retrospetiva, não é?
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Acabou que é a fatia do do do do Itaú.
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Forçosamente foi menor do que a estrutura original.
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Não é dado que AXP cresceu, isso acabou sendo bom.
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Mas a minha Visão de fora não é, mas o que eu estou falando é que
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é a narrativa de que a gente continua tocando a companhia.
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Não é porra, é é é a gestão, é nossa diretriz estratégica é
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nossa, não é Oo Itaú está num Conselho, mas continua sendo XP.
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Isso ficou mais forte por conta de toda essa turbulência aqui,
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não é? É onde talvez a estrutura é
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original, já fosse tão profissional que AA mudança na
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governança corporativa não tenha sido substancial, né?
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Mas trouxe essa perceção e o que eu vou ler agora eu destaquei na
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minha primeira leitura. Mas no Banco Central as coisas
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foram ainda mais difíceis e, na prática, depois de 1 ano e meio
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de vaivém OBC aprovou a compra dos 49.9%, sendo 30.01 do
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capital votante, todavia, proibiu a posterior venda do
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controle. Não é?
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Então, é isso que é. Muitas pessoas não sabem, não é
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o que foi assinado. Era a venda do controle da
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companhia. Não é quase a totalidade das
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ações, uma fatia bem relevante. A gente falou aqui não foi num
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dos capítulos anteriores, não lembro de cabeça perto de 80%,
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era o controle da companhia. Isso não aconteceu por uma
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intervenção do Banco Central. Seguindo a leitura, as tnches em
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que o Itaú aumentaria sua participação foram limitadas à
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compra de +12.5% do capital da XP em 2022.
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Mesmo assim, esse negócio deveria ser submetido à
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avaliação do Banco Central. De novo foram vetadas a
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aquisição de 12.5% em 2020, a opção de venda da totalidade da
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companhia pela holding da XP ao Itaú em 2024.
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E a opção de compra total pelo Itaú a partir de 2033 não é?
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Então é eu acho que era. 10 anos depois, não é?
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Um pouco mais do que isso, ou seja, mas No No final da linha
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do tempo, não é havia uma opção, não é um direito do Itaú.
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Ele poderia exercer ou não. De ter a totalidade da companhia
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no entendimento do Banco Central, essa decisão evita um
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impacto concorrencial no mercado de distribuição de produtos
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financeiros, tido como mais concentrado que o mercado de
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corretagem. OBC determinou ainda que, por
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contabilizar a maioria do mercado de agentes autônomos do
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país, ASP não poderia. Firmar acordos de exclusividade
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com esses escritórios. OBC determinou ainda que, por
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contabilizar a maioria do mercado de agentes autônomos no
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país, AXP não poderia afirmar acordos de exclusividade com
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esses escritórios. Foi um remédio amargo, mas tanto
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AXP quanto o Itaú decidiram ir em frente para AXPE seus sócios,
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os benefícios advindos da associação com o Itaú se
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manteriam naquelas condições e a falta de liquidez para suas
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ações. NOS anos seguintes poderia ser
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resolvida com a abertura de capital a General Atlantic, que
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precisava de um caminho para a venda do restante de suas ações,
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apoiou as concessões feitas ao Banco Central.
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Em Agosto de 2018, quando finalmente AXPEO Itaú assinaram
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um acordo com o Banco Central, Martin escobari perdeu a aposta
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feita quase 3 anos antes com Guilherme e Julio Capoa, Né
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perdeu o quadro o sócio da SP foram até seu escritório para
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tomar-lhe o quadro de Fernando Velasquez, que Hoje enfeita a
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sede da empresa em São Paulo. Claro, né escobari, perdeu a
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aposta, mas não tinha motivos para lamentar.
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AXP foi o melhor negócio da história da General Atlantic e o
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boliviano foi promovido à copresidente do comitê.
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Balde investimentos da gestora em Nova Iorque o bilhão de reais
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investido pela General Atlantic em 2012 2016 pode se
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multiplicar. Pode se multiplicar por 8 até a
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venda total das ações. As restrições impostas pelo BC
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levaram o Itaú à reavaliar a aquisição.
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Se não poderia ser se tornar dono da XP no futuro, a
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transação ainda fazia sentido. A conclusão do Conselho de
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Administração do Banco movida mais uma vez pela defesa
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entusiástica de Roberto Setúbal, foi de que ainda valia a pena.
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Setúbal argumentou que se o plano de crescimento traçado
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pelas PP fosse cumprido, a valorização da fatia que teriam
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já fazia da aquisição um bom negócio para o Banco, mesmo que
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fosse para vender essa participação anos depois que
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acabou acontecendo, não é? Seguimos aqui, brunão.
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Como é que nós estamos? É, temos ainda um alguns trechos
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aqui interessantes sobre essa negociação e a Carta do do
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Michimol é lá no final, no final do final mesmo.
18:44
Então para a gente não deixar um episódio só com a Carta, não é?
18:50
A gente vai quebrar aqui agora, não é mais um intervalo
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comercial e a gente retoma. Deixa eu voltar aqui.
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Para onde? Estávamos, fazem um pós-crédito
19:00
aqui, não. É quase um pós é pós.
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Deu pós-creto para a gente retomando o próximo, não é é é?
19:09
Teve um, teve um cara velho, usou uma expressão assim falando
19:12
iemeni, que é assim. Negociação de ativos complexos
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não é? Você vê o tamanho da
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complexidade envolvida, não é pré durante fechamento e mesmo
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depois do fechamento, uma série de desdobramentos.
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Aí que o com este desdobramento daqui a pouco alguém pode
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desistir, não é, então? Para que um negócio como esse
19:30
esteja certo mesmo, ele tem que estar dependendo do porte, não
19:34
apenas assinado para você ver a complexidade da coisa, não é?
19:37
Mas muito interessante EE aqui é para quem é do mercado
19:40
financeiro. Eu acho que é uma parte do livro
19:44
de trazer a curiosidade de como foi, como aconteceu, não é?
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É que complementa muito bem a história.
19:50
Bem temos o episódio. Brunão.
19:52
Comentários. É isso, esse trecho, ele é muito
19:54
interessante, porque de fato o livro ele é.
19:57
Ele, ele é como se fosse uma grande introdução para isso aqui
20:00
não é para esse sim, esse esse momento, esse momento.
20:02
Então é ter mais informações sobre isso.
20:05
Para para os mais curiosos, aí é é valioso, sem dúvidas.
20:08
Maravilha, então NOS encontramos no próximo episódio.
20:10
Muito obrigado pelo seu tempo. E é se você ainda não acompanha
20:15
o nosso episódio no Spotify ou na plataforma de streaming que
20:18
você que você é NOS ouve, coloca lá, né?
20:22
É assinar, seguir subscribe é uma.
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Coisa assim, né? Seguir, então, seguir clica lá,
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você recebe os episódios sempre que publicados, mas mais
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importante do que isso, também se não parece uma ideia ruim,
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você apoia aqui, né? O nosso projeto, um forte abraço
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e até a próxima valeu.