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ベネズエラ情勢の急変とシェブロンの未来：期待と現実のギャップを読み解く · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 さ て、 あ な た が 共 有 し て く れ た 資 料、
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  今 回 は ベ ネ ズ エ ラ 情 勢 と。 え え、 米 国 の 石 油 大 手 シ ェ ブ ロ ン を め
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  ぐ る 話 で す ね。 非 常 に 興 味 深 い で す。
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  え え。 よ ろ し く お 願 い し ま す。
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  い や、 週 末 に マ ド ロ 大 統 領 が 拘 束 さ れ た っ て い う ニ ュ ー ス 僕 も 速 報 で 見 て
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  つ い に 来 た か と。 は い、 正 直 ち ょ っ と 興 奮 し ま し た。
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  普 通 に 考 え れ ば。 長 年 ベ ネ ズ エ ラ に 唯 一 こ う 踏 み と ど
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  ま っ て き た シ ェ ブ ロ ン に と っ て は、 ま さ に 独 壇 場 に な る は ず だ と。
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  そ う で す よ ね、 市 場 は こ れ は と て つ も な い チ ャ ン ス だ と。
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  ま あ、 熱 狂 し た は ず で す よ ね。 す。
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  る だ ろ う と 思 っ て た ん で す。 と こ ろ が、 週 が 明 け た 1月6日 の 市 場 の
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  反 応 は 全 く の 真 逆。 え え、 株 価 は 前 日 比 で 4.44% も 下 落 し
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  て 156.58 ド ル。 こ の 動 き に は 本 当 に 驚 か さ れ ま し た。
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  一 体 何 が 起 き た の か？ こ の な ん と い う か 高 揚 感 と 冷 徹 な 現
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  実 の 間 に 横 た わ る ギ ャ ッ プ の 正 体 を、 資 料 を も と に じ っ く り と 解 き 明 か し
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  て い き ま し。 ょ う か え え。
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  こ の 株 価 の 動 き は、 本 当 に 市 場 心 理 を 学 ぶ 上 で、 ま あ 教 科 書 の よ う な 事 例 だ
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  と 思 い ま す。 ほ う、 地 政 学 的 な 大 変 動 と い う 1種 の
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  熱 狂 か ら、 そ の 後 の 再 建 に 伴 う あ の 天 文 学 的 な コ ス ト と 時 間 と い う 現 実 へ
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  と。 市 場 の 視 点 が い か に 一 瞬 で 切 り 替。
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  わ る か。 な る ほ ど。
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  こ れ を 見 事 に 示 し て い ま す か ら ね。 で、 資 料 は そ の 状 況 を 三 つ の 重 要 な 角
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  度 か ら 切 り 取 っ て い ま す。 三 つ の 角。
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  度 は い。 ま ず は シ ェ ブ ロ ン だ け が 持 つ 圧 倒 的
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  な 強 み。 次 に そ の 強 み を 化 粧 に し か ね な い 巨
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  大 な 課 題。 そ し て す べ て を 支 配 す る 時 間 軸。
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  強 み 課 題？ 時 間 軸 で す か？
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  は い。 こ の 三 つ の レ ン ズ を 通 し て み る と、 あ
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  の 株 価 下 落 の 裏 に あ る 投 資 家 た ち の、 ま あ 冷 静 な 計 算 が 浮 か び 上 が っ て き
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  ま す ね。 な る ほ ど。
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  で は、 ま ず は ポ ジ テ ィ ブ な 側 面、 シ ェ ブ ロ ン の 強 み か ら い き ま し ょ う か。
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  こ こ は 本 当 に ド ラ マ チ ッ ク で す よ ね。 え え、 資 料 を 読 ん で い る と、 な ん だ か
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  映 画 の よ う で、 エ ク ソ ン モ ー ビ ル と か コ ノ コ フ ィ リ ッ プ ス と い っ た 他 の メ
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  ジ ャ ー が 過 去 に 資 産 を 接 収 さ れ て、 も う 次 々 と 徹 底 し て い っ た 中 で。
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  は い。 そ う で し た ね。
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  シ ェ ブ ロ ン だ け が 歯 を 食 っ し ば っ て 残 っ た。
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  ま さ に 最 後 の 一 人、 ラ ス ト マ ン ス タ ン デ ィ ン グ と い う わ け で す ね。
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  そ の 通 り で す。 そ し て そ の 我 慢 が 今、 と て つ も な い 先
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  行 者 利 益、 つ ま り ア ド バ ン テ ー ジ を 生 み 出 そ う。
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  と し て い る わ け で す。 先 行 者 利。
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  益、 こ れ は 単 に 現 地 に 事 務 所 が 残 っ て い る と か、 そ う い う レ ベ ル の 話 で は な
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  い ん で す。 ほ う、 他 の 企 業 が ま ず 新 し い 政 権 と 交
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  渉 し て、 現 地 の パ ー ト ナ ー を 探 し て。 法 律 や 規 制 を 一 か ら 勉 強 し 直 さ な い
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  と い け な い。 ゼロ か ら で す か？
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  え え、 ゼロ か ら の ス タ ー ト で す。 一方 で シ ェ ブ ロ ン は す で に 稼 働 し て い
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  る 油 田 を 持 っ て い て、 現 地 の 従 業 員 と の ネ ッ ト ワ ー ク も あ る。
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  ど の パ イ プ ラ イ ン が ま だ 使 え て、 ど の 施 設 が 修 理 を 必 要 と す る か を も う 隅
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  々 ま で 把 握 し て い る。 あ。
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  あ。 い わ ば。
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  宝 の 島 の 地 図 を 唯 一 持 っ て い る 存 在。 な ん で。
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  す、 宝 の 島 の 地 図 で す か？ そ れ は わ か り や す い で す ね。
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  つ ま り、 他 の ラ イ バ ル た ち が A と よ う や く 船 を 準 備 し て 島 に 向 か お う か と
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  い う 段 階 で。 は い。
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  シ ェ ブ ロ ン は も う 宝 箱 の 目 の 前 に 立 っ て い る く ら い の 差 が あ る と い う こ
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  と で す ね。 ま さ に。
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  資 料 に よ る と、 現 在 で も ベ ネ ズ エ ラ の 原 油 生 産 の お よ そ 1/5 を シ ェ ブ ロ ン
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  が 担 っ て い る と い う の も そ の 証 拠 で す よ ね。
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  こ れ は 驚 異 的 な ポ ジ シ ョ ン で す。 え え。
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  た だ、 こ こ で 一 つ 疑 問 が 湧 く ん で す が。
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  そ の 先 行 者 利 益 っ て 本 当 に 絶 対 的 な も の な ん で し ょ う か。
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  と 言 い ま す と。 例 え ば、 新 政 権 が 過 去 は 水 に 流 し て、
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  も っ と 良 い 条 件 を 提 示 す る 海 外 企 業 を 広 く 歓 迎 し ま す と 宣 言 し た ら、 シ ェ
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  ブ ロ ン の 優 位 性 っ て 案 外 あ っ さ り 崩 れ て し ま う 可 能 性 は な い ん で し ょ う
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  か？ あ あ。
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  非 常 に 良 い 質 問 で す ね。 そ の リ ス ク は も ち ろ ん 存 在 し ま す。
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  や っ ぱ り 新 政 権 が 国 際 社 会 か ら の 投 資 を 呼 び 込 む た め に オ ー プ ン な 入 札
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  を 行 う 可 能 性 は 十分 に 考 え ら れ ま す。 し か し、 そ れ で も な お、 シ ェ ブ ロ ン の
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  ア ド バ ン テ ー ジ は 大 き い と 資 料 は 示 唆 し て い ま す。
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  ほ う、 な ぜ で し。 ょ う。
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  な ぜ な ら 石 油 生 産 と い う の は、 契 約 書 に サ イ ン す れ ば 明 日 か ら す ぐ に 始 め
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  ら れ る と い う も の で は な い か ら で。 す ま あ、 そ う で。
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  す よ ね。 特 に ベ ネ ズ エ ラ の 原 油 は 特 殊 な 重 質
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  油 で。 そ れ を 効 率 的 に 採 掘 処 理 す る に は、 長
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  年 の 経 験 と、 あ と 特 殊 な 技 術 が 不 可 欠 で す。
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  な る ほ ど。 さ ら に 重 要 な の は、 長 年 の 創 業 を 通 じ
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  て 築 き 上 げ て き た 現 地 の コ ミ ュ ニ テ ィ と か 労 働 組 合 と の 信 頼 関 係。
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  こ れ は お 金 で は 買 え ま せ ん か ら。 あ あ、 な る ほ ど。
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  新 し い 企 業 が そ う し た 現 場 の 間 を ゼロ か ら 築 き 上 げ る に は 何 年 も か か る で
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  し ょ う。 で す か ら、 新 政 権 に と っ て も。
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  ま ず は 国 を 立 て 直 す た め に、 手 っ 取 り 早 く 生 産 量 を 回 復 さ せ ら れ る シ ェ ブ
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  ロ ン と 協 力 す る の が 最 も 現 実 的 な 選 択 肢 に な る は ず な ん で す。
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  な る ほ ど。 単 な る 物 理 的 な 資 産 だ け じ ゃ な く て、
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  目 に 見 え な い 知 識 や 人 脈 と い っ た ソ フ ト 面 の 資 産 が 参 入 障 壁 に な っ て い
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  る わ け で す ね。 よ く わ か り ま し た。
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  は い、 と な る と、 話 は 振 り 出 し に 戻 り ま す ね。
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  そ れ だ け 圧 倒 的 に 有 利 な は ず な の に、 な ぜ 市 場 は 株 を 売 っ た の か は い、 い よ
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  い よ 本 題。 市 場 が 我 に 返 っ た 理 由 で あ る 膨 大 な
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  コ ス ト と 時 間 と い う 現 実 に 踏 み 込 ん で い き ま し ょ う。
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  え え。 資 料 に 引 用 さ れ て い た 調 査 会 社 ラ イ
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  ス タ ッ ド エ ナ ジ ー の 試 算 こ の 数 字 に は 本 当 に 目 が 点 に な り ま し た。
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  え え。 こ こ が 今 回 の 物 語 の、 ま あ 核 心 部 分 で
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  す。 ラ イ ス タ ッ ド エ ナ ジ ー は ベ ネ ズ エ ラ
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  の 原 油 生 産 量 を か つ て の 最 盛 期、 つ ま り 日 量 300万 バ レ ル 以 上 の 水 準 に 戻 す
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  に は。 300万 バ レ ル。
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  は い。 そ れ に は 今 後、 わ ず か 二 年 か ら 三 年 の
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  間 に、 30億 か ら 350億 ド ル の 国 際 資 本 が 必 要 だ と 試 算 し て。
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  い ま す。 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  350億 ド ル。 日 本 円 に す る と、 え 5兆 円 を 超 え ま す
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  よ ね。 そ う で す ね。
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  も は や 天 文 ワ ー ク に つ い て、 規 模 感 が ち ょ っ と 何 か 身 近 な も の に 例 え ら れ
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  ま せ ん か？ そ う で す ね。
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  例 え ば、 世 界 で 最 も 高 価 な 航 空 母 艦 ジ ェ ラ ル ド ア ー ル フ ォ ー ド 級 は い。
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  あ れ の 建 造 費 が 一 隻 当 た り 約 130億 ド ル で す か ら、 最 先 鋭 の 空 母 二 隻 半 も 作
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  れ て し ま う 金 額 で す。 空 母 二 隻 半。
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  あ る い は 諸 国 の 国 家 予 算 に 指 摘 す る 規 模 で す ね。
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  そ し て、 投 資 家 が 震 え 上 が っ た の は、 こ の 数 字 だ け じ ゃ な い ん で す。
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  ま だ あ る ん で す か？ え？
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  え。 さ ら に 厳 し い 予 測 と し て、 現 在 の 生 産
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  量 で あ る 肥 料 百万 バ レ ル を こ れ 以 上 落 ち な い よ う に 維 持 す る だ け で も、 今 後
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  15年 間 で 530億 ド ル。 五 530億。
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  つ ま り、 8兆 円 近 い 追 加 投 資 が 必 要 だ と い う 見 方 も あ る ん で す。
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  維 持。 す る だ け で 8兆 円。
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  そ れ は も う、 な ん か 穴 の 開 い た バ ケ ツ に 水 を 注 ぎ 続 け る よ う な 話 に 聞 こ え
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  ま す ね。 ま さ に そ の 通 り で す。
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  こ こ で 投 資 家 が 懸 念 し た の が。 専 門 用 語 で 言 う と こ ろ の キ ャ ペ ッ ク
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  ス キ ャ ペ ッ ク ス、 は い、 設 備 投 資 の 巨 大 さ で す。
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  簡 単 に 言 え ば、 事 業 か ら 利 益 を 生 み 出 す た め に 必 要 と な る 先 行 投 資 の こ と
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  で す ね。 え え。
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  投 資 家 か ら す れ ば、 企 業 が 生 み 出 し た 利 益 は、 配 当 と か 自 社 株 買 い と い っ た
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  形 で 自 分 た ち に 還 元 し て ほ し い。 ま あ、 そ う で す よ ね。
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  し か し、 ベ ネ ズ エ ラ 債 券 に は、 そ の 利 益 の 大 部 分 を、 い わ ば マ イ ナ ス を ゼロ
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  に 戻 す た め の 修 復 作 業 に 注 ぎ 込 み 続 け な け れ ば な ら な い。
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  う ん、 こ の 巨 額 の キ ャ ペ ッ ク ス が 将 来 の 株 主 還 元 を 圧 迫 す る の で は な い か
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  と。 1月6日 の 株 価 下 落 は、 市 場 が こ の 利 益
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  な き 投 資 の リ ス ク を 瞬 時 に 計 算 し て 織 り 込 み 始 め た 結 果 だ と、 資 料 は 鋭 く
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  分 析 し て い ま す。 お 金 の 問 題 の 深 刻 さ は よ く わ か り ま
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  し た。 そ し て も う 一 つ の 大 き な 壁 が 時 間 な
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  ん で す よ ね。 え え。
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  資 料 に よ る と、 1990年 代 に は 肥 料 350万 バ レ ル を 誇 っ た 生 産 能 力 が、 今
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  や 百万 バ レ ル ま で 落 ち 込 ん で い る。 こ れ を 元 に 戻 す の は 伝 統 の ス イ ッ チ
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  を 入 れ る よ う に 簡 単 に は い か な い と。 え え。
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  こ こ で 面 白 い の が、 か み か み と 貸 し 物 の 状 況 の 対 比 な ん で す。
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  か み か み と 貸 し 物。 は い。
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  資 料 に も フ ィ リ ッ プ ス 66 の CEO の コ メ ン ト が 引 用 さ れ て い ま し た が、 ベ ネ
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  ズ エ ラ の 住 出 原 油 を 受 け 入 れ て。 ガ ソ リ ン な ど に 生 成 す る 米 国 の 製 油
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  所 側、 つ ま り 下 流 工 程 は 準 備 万 端 な ん で す。
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  あ。 あ、 そ う な ん で す か。
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  彼 ら は メ キ シ コ ガ ン ガ ン で 取 れ る 似 た 性 質 の 原 油 を 長 年 扱 っ て き た の で、
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  ベ ネ ズ エ ラ 産 原 油 が 来 れ ば す ぐ に で も フ ル 稼 働 で き る。
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  問 題 は ご 指 摘 の 通 り、 原 油 を 掘 り 出 す 上 流 工 程 な ん で す。
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  上 流 工 程 で す か？ 具 体 的 に は ど う い う 問 題 が あ る ん で
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  し ょ う？ こ れ は。
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  え え、 長 年 放 置 さ れ て き た 古 い 家 を リ フ ォ ー ム す る の を 想 像 し て も ら う と
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  わ か り や す い か も し れ ま せ ん。 は い、 は い、 単 に 新 し い 家 具 を 運 び 込
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  む だ け で は 済 ま な い。 ま ず、 錆 び つ い て 詰 ま っ て い る 水 道
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  管、 つ ま り パ イ プ ラ イ ン を 全 部 交 換 し て、 時 代 遅 れ の キ ッ チ ン 北 柵 設 備 を 最
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  新 の も の に 入 れ 替 え る。 な る ほ ど、 壁 の 中 の ボ ロ ボ ロ に な っ た
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  電 気 配 線 制 御 シ ス テ ム も 引 き 直 す 必 要 が あ る。
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  う わ、 そ し て 何 よ り 深 刻 な の が。 そ の 家 の 建 て 方 を 知 っ て い る 熟 練 の
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  大 工 さ ん た ち が、 も う 国 を 去 っ て し ま っ て い る こ と な ん で す。
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  あ あ、 技 術 者 の 頭 脳 流 出。 そ の 通 り で す。
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  新 し い 人 材 を 育 て る に し て も、 一 人 前 に な る に は 十 年 は か か る で し ょ う。
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  お 金 を い く ら 積 ん で も 時 間 だ け は 買 え ま せ ん よ。
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  こ の 債 券 プ ロ セ ス に は 数 年 か ら、 い や 現 実 的 に 見 て 数十年 単 位 の 時 間 が か か
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  る と 資 料 は 指 摘 し て い ま す。 う ん 聞。
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  け ば 聞 く ほ ど、 壮 大 す ぎ て 気 が 遠 く な る よ う な 話 で す ね。
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  シ ェ ブ ロ ン が 手 に し た の は 宝 の 島 の 地 図 で は あ る け れ ど、 そ の 島 は も う 荒
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  れ 果 て て い て、 宝 を 掘 り 出 す に は 莫 大 な 費 用 と 途 方 も な い 時 間 と 労 力 が か
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  か る。 っ て、 そ う い う こ と な ん で す ね。
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  そ の 通 り で す。 ま さ に 利 益 へ の 道 の り は 極 め て 長 く、
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  か つ 効 果 で あ る と い う 資 料 の 結 論 に つ な が っ て い き ま す ね。
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  で は、 結 局 の と こ ろ、 こ れ ら を 踏 ま え て 私 た ち は シ ェ ブ ロ ン の 未 来 を ど う
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  見 れ ば い い ん で し ょ う か？ こ れ は 買 い な の か？
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  そ れ と も 売 り な の か。 そ の 問 い に 対 す る 答 え は、 あ な た が 自
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  分 自 身 の こ と を ど の よ う な 時 間 軸 で 物 事 を 見 る 人 間 だ と 考 え て い る か に
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  よ り ま す ね。 時 間 軸 で す か？
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  は い。 も し あ な た が 短 期 的 な 利 益 を 求 め る
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  ト レ ー ダ ー で あ れ ば、 こ の 銘 柄 は 非 常 に 難 し い 相 手 に な る で し ょ う。
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  ベ ネ ズ エ ラ の 新 政 権 の 閣 僚 が 誰 に な っ た と か、 小 さ な 油 田 で ス ト ラ イ キ が
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  起 き た と か。 は い。
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  そ う い っ た ニ ュ ー ス 一 つ で 株 価 が 乱 高 下 す る。
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  ジ ェ ッ ト コ ー ス タ ー の よ う な 展 開 が 予 想 さ れ ま す。
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  日 々 の 値 動 き に 一 喜 一 憂 す る こ と に な る は ず で す。
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  う。 ん？
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  心 臓 に 悪 そ う で す ね。 え え。
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  し か し、 も し あ な た が 十 年、 20年 と い う ス パ ン で 物 事 を 見 る 長 期 投 資 家 で
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  あ れ ば、 話 は 全 く 違 っ て き ま す。 ほ う、 こ の 巨 大 プ ロ ジ ェ ク ト の 真 の 価
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  値 を 評 価 す る に は、 日 々 の ニ ュ ー ス か ら 一 歩 引 い て、 非 常 に 重 要 な 一 つ の 指
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  標 を 追 い 続 け る 必 要 が あ り ま す。 そ れ が ア ー ル オ ー ア イ シ ー。
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  投 下 資 本 利 益 率 で す。 ア。
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  ー ル オ ー ア イ シ ー で す か？ す み ま せ ん。
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  も う 少 し 分 か り や す く 言 う と、 ど う い う こ と で し ょ。
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  う は い。 す ご く 簡 単 に 言 う と、 投 じ た お 金 に 対
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  し て ど れ だ け 効 率 よ く 利 益 を 生 み 出 せ て い る か を 示 す 成 績 表 の よ う な も
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  の で。 す、 成 績 表 例 え。
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  ば あ な た が 100万円 を 投 資 し て 年 間 10万円 の 利 益 が 出 れ ば、 ア ー ル オ ー ア
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  イ シ ー は 10% で す。 こ れ が 高 け れ ば 高 い ほ ど 賢 い 投 資 と
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  い う こ と に。 な り ま す。
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  な る ほ ど。 シ ェ ブ ロ ン の 場 合、 こ れ か ら 投 じ る で
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  あ ろ う 35億 ド ル、 あ る い は そ れ 以 上 の お 金 に 対 し て、 将 来 ど れ だ け の 利 益 率
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  を 生 み 出 せ る の か、 そ の 成 績 が ど う な る の か を 辛 抱 強 く 見 守 る 必 要 が あ る
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  わ け で す。 う ん、 資 料 の 結 論 は 明 確 で す。
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  シ ェ ブ ロ ン は 短 期 的 な 値 動 き を 追 う の で は な く、 こ の 壮 大 な 国 家 債 券 の 物
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  語 が 完 結 す る の を ど っ し り と 構 え て 待 て る 投 資 家 の た め の 銘 柄 だ と い う
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  こ と な ん で す。 な る ほ ど。
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  ベ ネ ズ エ ラ 情 勢 の 急 変 と い う ビ ッ グ ニ ュ ー ス の 裏 で。
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  シ ェ ブ ロ ン の 株 価 が な ぜ 逆 の 動 き を し た の か。
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  そ の 背 景 に あ る 期 待 と 現 実 の 綱 引 き が 本 当 に よ く わ か り ま し た。
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  え え、 最 後 の 一 人 と い う 圧 倒 的 な 先 行 者 利 益 と い う、 ま あ 輝 か し い 光。
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  し か し、 そ の 光 が 強 け れ ば 強 い ほ ど、 35億 ド ル と い う 巨 額 の コ ス ト と、 数十年
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  単 位 と い う 長 い 時 間 軸 の 影 も ま た 濃 く な る。
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  そ う で す ね。 こ の 二 つ の 側 面 を、 市 場 は た っ た 一日
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  で 見 抜 い た わ け で す ね。 市 場 が い か に 感 情 的 な 熱 狂 か ら 冷 徹
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  な 計 算 へ と 高 速 で シ フ ト す る か を 示 す、 本 当 に 象 徴 的 な 事 例 で し た ね。
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  え え。 さ て、 最 後 に、 あ な た が こ の 話 を 自 分
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  な り に 深 め る た め の、 ま あ 考 え る き っ か け を 一 つ 投 げ か け て み た い と 思 い
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  ま す。 は い。
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  ぜ ひ。 今 回 の 資 料 は ア ー ル オ ー ア イ シ ー と
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  い う 経 済 的 な 指 標、 つ ま り 数 字 に 焦 点 を 当 て て い ま し た。
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  し か し、 少 し 視 点 を 変 え て み る と、 こ の よ う な 超 長 期 的 な 巨 大 プ ロ ジ ェ ク
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  ト を 成 功 さ せ る た め に、 企 業 に は 財 務 的 な 体 力 以 外 に、 一 体 ど の よ う な 支 出
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  が 求 め ら れ る の で し ょ う か。 財 務 的 な 体 力 以 外 で す か？
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  え え。 例 え ば、 目 先 の 利 益 を 求 め る 株 主 か ら
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  の プ レ ッ シ ャ ー に 耐 え て、 数十年 先 を 見 据 え て 投 資 を 続 け る と い う 意 思 決 定
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  は 一 体 ど の よ う に し て な さ れ る の か。 う ん。
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  そ れ を 支 え る 組 織 的 な 忍 耐 力 や 企 業 文 化 と は ど の よ う な も の な の か。
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  経 済 合 理 性 だ け で は 測 れ な い 企 業 の 覚 悟 の よ う な も の に つ い て 考 え て み
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  る の も 面 白 い か も し れ ま せ ん よ。