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トレードデスク株に売り圧力、広告業界の構造変化が直撃 · 米国株投資で幸せ作り

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  さ て、 今 回 は 広 告 テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 の ト レ ー ド デ ス ク テ ィ ッ カ ー は ttd で
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  す ね。 こ の 株 価 に つ い て、 え っ と、 提 供 い た
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  だ い た ブ ロ グ 記 事 ト レ ー ド デ ス ク 株 に 売 り 圧 力。
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  広 告 業 界 の 構 造 変 化 が 直 撃 を も と に ち ょ っ と 深 く 見 て い き た い と 思 い ま
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  す。 こ の 記 事 読 む と ト レ ー ド デ ス ク の 株
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  価。 あ の、 2025年 入 っ て か ら か な り 厳 し い
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  み た い で す ね。 え え、 そ う で す ね。
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  非 常 に 厳 し い 状 況 と 言 え ま す ね。 年 初 か ら 見 る と、 株 価 は 約 60% も 下 落
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  し て い る と。 60%。
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  え え。 で、 特 に こ の 記 事 が 書 か れ た 直 前 の
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  9月10日 に は、 一日 だ け で 10% 以 上 も ま あ 値 を 下 げ て い る ん で し ょ う。
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  う わ ぁ。 一日 で 10% 超 え で す か。
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  年 初 来 で 60%。 こ れ は。
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  う ん、 単 な る 市 場 の 調 整 っ て い う レ ベ ル じ ゃ な い で す よ ね。
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  何 が そ の 直 接 的 な 引 き 金 に な っ た ん で し ょ う。
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  や は り 大 き い の は 大 手 金 融 機 関 の モ ル ガ ン ス タ ン レ ー で す ね。
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  こ こ が ト レ ー ド デ ス ク に 対 す る 投 資 判 断、 あ の レ ー テ ィ ン グ を 引 き 下 げ た
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  こ と。 こ れ が き っ か け で す。
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  あ あ、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 格 下 げ。 え え。
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  市 場 は や っ ぱ り こ う い う 分 析 に は す ご く 敏 感 に 反 応 し ま す か ら ね。
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  具。 体 的 に は ど ん な 評 価 変 更 だ っ た ん で
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  す か？ 前 は も っ と 強 気 だ っ た み た い な 感 じ
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  な ん で す か ね。 ま さ に お っ し ゃ る 通 り で、 彼 ら は ト レ
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  ー ド デ ス ク の レ ー テ ィ ン グ を オ ー バ ー ウ ェ イ ト。
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  ま あ、 こ れ 実 質 買 い 推 奨 で す よ ね。 は い は い こ。
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  こ か ら イ コ ー ル ウ ェ イ ト。 つ ま り 中 立 に。
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  え っ と 引 き 下 げ ま し た。 で、 さ ら に 重 要 な の が 目 標 株 価 の 方 で
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  し て。 目 標、 株 価。
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  え？ え？
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  こ れ を 従 来 の 80 ド ル か ら 一 気 に 50 ド ル ま で 下 げ て る ん で す。
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  80から50 で す か。 こ れ は か な り 大 き な 下 げ 幅 で す ね。
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  単 な る 微 調 整 じ ゃ な く て、 何 か 根 本 的 な 見 方 が 変 わ っ た と 考 え な い と で す
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  ね。 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー は 一 体 何 を そ ん
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  な に 懸 念 し て る ん で し ょ う か。 そ う で す ね。
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  分 析 を 読 む と、 主 に ま あ 三 つ の 大 き な 懸 念 点 が 指 摘 さ れ て い ま す。
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  三 つ。 え？
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  え？ 複 合 的 な 要 因 が ト レ ー ド デ ス ク に こ
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  う 逆 風 に な っ て る ん じ ゃ な い か と い う 見 立 て で す ね。
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  ま ず 一つ目 な ん で す け ど、 こ れ ま で ト レ ー ド デ ス ク の 成 長 を あ る 意 味 象 徴 し
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  て き た コ ネ ク テ ッ ド TV。 あ あ、 CTV で す ね。
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  は い。 い わ ゆ る CTV 広 告 分 野。
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  こ こ で の 成 長 が え っ と 急 激 に 鈍 化 し て い る。
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  と い う 点 で す。 CTV 広 告 つ ま り ス マ ー ト テ レ ビ と か
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  ス ト リ ー ミ ン グ デ バ イ ス 経 由 の 広 告 で す よ ね。
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  こ れ、 ト レ ー ド デ ス ク は 得 意 と し て い て、 実 際 大 き な 成 長 ド ラ イ バ ー だ っ た
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  は ず で。 す け ど、 そ う な ん で す。
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  過 去 の 実 績 を 見 る と、 え っ と、 資 料 に よ れ ば 過 去 八 四 半 期、 つ ま り 丸 二 年 間
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  で す ね。 二 年。
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  こ の CTV 分 野 で ト レ ー ド デ ス ク は な ん と 常 に 30% 以 上 の 成 長 率 を 維 持 し
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  て き た ん で す。 へ え、 す ご い で す ね。
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  30% 以 上。 こ れ が あ の 同 社 の 株 価 を 支 え る、 ま あ
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  大 き な 柱 だ っ た わ け で す。 二 年 間、 四 半 期 ご と に 30% 以 上 成 長。
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  そ れ は も の す ご い 勢 い で す よ ね。 そ れ が 鈍 化 し て い る と、 具 体 的 に は ど
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  の く ら い ま で 落 ち 込 ん で い る っ て い う 分 析 な ん で す か？
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  モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 指 摘 で は そ の 成 長 率 が で す ね。
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  直 近 で 11% ま で 急 減 速 し て い る と。 い う こ と な ん。
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  で す。 え え。
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  30% 越 え が ま あ 当 た り 前 み た い に な っ て た と こ ろ か ら い き な り 11% と な
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  る と、 こ れ は 市 場 参 加 者 か ら す る と か な り シ ョ ッ ク で す よ ね。
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  う ん。 確 か に。
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  い わ ゆ る 生 協 ス ト ー リ ー に い さ り が 見 え た と。
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  ま あ、 捉 え ら れ て も 仕 方 な い レ ベ ル の 変 化 か な と。
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  確 か に、 成 長 期 待 で 買 わ れ て い る よ う な 銘 柄 に と っ て は、 こ の 成 長 率 の 急 減
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  速 っ て い う の は 一 番 嫌 な 材 料 の 一 つ で す よ ね。
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  な る ほ ど。 こ れ が ま ず 一つ目 の 懸 念 点。
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  で、 2つ目 は 何 で し ょ？ う、 2つ目 は で す ね、 オ ー プ ン ウ ェ ブ 広
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  告 市 場。 こ れ 自 体 の 低 迷、 し か も そ れ が え っ
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  と、 構 造 的 な 問 題 に 根 差 し て る ん じ ゃ な い か と い う 懸 念 で す ね。
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  オ ー。 プ ン ウ ェ ブ 広 告 あ あ、 こ れ は グ ー グ ル
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  と か メ タ。 ま あ、 旧 フ ェ イ ス ブ ッ ク み た い な 巨 大
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  プ ラ ッ ト フ ォ ー ム い わ ゆ る ワ ー ル ド ガ ー デ ン っ て 言 わ れ る も の の 外 側 に
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  あ る。 そ う で す。
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  そ う で す。 一 般 的 な ウ ェ ブ サ イ ト と か ニ ュ ー ス
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  サ イ ト、 ア プ リ と か で の 広 告 と い う こ と で す ね。
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  ト レ ー ド デ ス ク っ て、 こ の オ ー プ ン ウ ェ ブ の。
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  な ん か 播 種。 み た い な イ メ ー ジ は 強 い で す け ど。
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  ま さ に そ の イ メ ー ジ で す ね。 ト レ ー ド デ ス ク は 特 定 の 巨 大 プ ラ ッ
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  ト フ ォ ー ム に 依 存 し な い で 独 立 し た。 こ う 多 様 な メ デ ィ ア に 広 告 を 出 し た
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  い と 考 え る 広 告 主 に と っ て の、 ま あ 受 け 皿 と い う か、 う ん、 い わ ば オ ー プ ン
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  イ ン タ ー ネ ッ ト の 擁 護 者 み た い な、 そ う い う 位 置 づ け だ っ た わ け で す。
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  オ ー ル ド ガ ー デ ン へ の 対 抗 軸 と。 そ の オ ー プ ン ウ ェ ブ 市 場 自 体 が 低 迷
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  し て る っ て い う の は、 ど う い う 理 由 か ら な ん で し ょ う？
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  景 気 の 影 響 と か だ け じ ゃ な く。 そ こ が あ の ポ イ ン ト で し て。
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  モ ル ガ ン ス タ ン レ ー は 構 造 的 な 要 因 を 指 摘 し て る ん で す ね。
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  あ。 構 造 的。
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  え え。 具 体 例 と し て 挙 げ ら れ て い る の が、
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  AI 技 術 の 進 化 に よ る ゼロ ク リ ッ ク 検 索 で す。
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  あ、 ゼロ ク リ ッ ク 検 索。 あ の 検 索 結 果 の 画 面 だ け で 答 え が わ
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  か っ ち ゃ っ て、 ウ ェ ブ サ イ ト の リ ン ク を ク リ ッ ク し な い っ て い う。
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  あ れ で す よ ね。 そ う で す、 そ れ で す。
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  ユ ー ザ ー が 検 索 エ ン ジ ン 上 で も う 必 要 な 情 報 を 見 つ け て し ま っ て、 個 々 の
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  ウ ェ ブ サ イ ト ま で こ う ア ク セ ス す る 回 数 が。
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  減 っ ち ゃ う。 な る ほ ど。
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  そ う な る と 当 然、 オ ー プ ン ウ ェ ブ 全 体 の ト ラ フ ィ ッ ク が 減 少 し て、 結 果 と し
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  て そ こ に 表 示 さ れ る 広 告 の 価 値、 ま あ 広 告 枠 の 単 価 と か 量 で す ね。
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  こ れ が 減 っ て し ま う ん じ ゃ な い か と。 そ う い う 懸 念 で す。
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  う ん、 こ れ っ て 広 告 収 入 に 依 存 し て い る 多 く の パ ブ リ ッ シ ャ ー に と っ て も
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  そ う で す し、 彼 ら を 束 ね る ト レ ー ド デ ス ク み た い な プ ラ ッ ト フ ォ ー ム に と
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  っ て も、 こ れ は 非 常 に ま あ 深 刻 な 問 題 に な り 得 る わ け で す ね。
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  な る ほ ど。 ユ ー ザ ー の 行 動 そ の も の が 変 わ っ て
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  き て、 そ れ が オ ー プ ン ウ ェ ブ 全 体 の パ イ を 縮 小 さ せ る か も し れ な い と。
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  こ れ は な ん か 根 が 深 い 問 題 か も し れ な い で す ね。
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  モ ル ガ ン ス タ ン レ ー は こ の 影 響 を ど の く ら い 深 刻 に 見 て る ん で す か？
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  か な り 深 刻 に 捉 え て い る よ う で す ね。 彼 ら の 予 測 だ と、 ト レ ー ド デ ス ク の オ
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  ー プ ン ウ ェ ブ 広 告 関 連 の 収 入 が 今 後 四 年 間、 毎 年 二 桁 の ペ ー ス で 減 少 す る
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  可 能 性 が あ る と ま で 言 っ て る ん で す。 毎 年、 二 桁。
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  え？ え？
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  毎 年 10% 以 上 減 っ て い く か も し れ な い と い う こ と で す ね。
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  こ れ は も う 単 な る 一時 的 な 景 気 後 退 に よ る 落 ち 込 み じ ゃ な く て、 も っ と 長 期
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  的 で 回 復 が 難 し い 構 造 変 化 だ と、 ま あ 見 て る 証 拠 か な と。
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  う ん、 こ れ は 厳 し い で す ね。 成 長 エ ン ジ ン だ っ た は ず の シ ー テ ィ
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  ー ビ ー 広 告 が ち ょ っ と 失 速 気 味 で、 そ の 上 も う 一 つ の 大 き な 収 益 源 で あ る
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  オ ー プ ン ウ ェ ブ 広 告 も。 AI 検 索 み た い な 技 術 ト レ ン ド に よ っ
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  て 構 造 的 に 縮 小 し て い く か も し れ な い。
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  な ん か か な り 厳 し い 板 挟 み 状 態 に 見 え ま す け ど。
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  ま さ に そ う で す ね。 ト レ ー ド デ ス ク が 立 っ て き た。
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  こ う 二 つ の 大 き な 柱 が 同 時 に 揺 ら い で る ん じ ゃ な い か と い う の が、 モ ル ガ
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  ン ス タ ン レ ー の 分 析 の、 ま あ 核 心 部 分 と 言 え る か も し れ ま せ ん。
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  な る ほ ど。 そ し て、 三 つ も の 理 由 は 何 で し ょ う
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  か。 こ れ も 気 に な り ま す ね。
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  3つ目 は で す ね、 も っ と 直 接 的 な 事 業 運 営 に 関 わ る 問 題 で す。
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  具 体 的 に は。 ト レ ー ド デ ス ク の 手 数 料 の 高 さ。
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  こ れ に 対 す る 広 告 主 か ら の 反 発 と、 あ と 強 力 な 競 合 の 台 頭。
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  こ の 二 つ が 挙 げ ら れ て い ま す。 手 数 料 が 高 い で す か？
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  ど の ぐ ら い の 水 準 な ん で す か？ モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 分 析 に よ る と、
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  ト レ ー ド デ ス ク が 広 告 取 引 か ら 得 る 手 数 料 率。
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  い わ ゆ る テ イ ク レ ー ト っ て 言 い ま す け ど。
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  テ イ ク レ ー。 ト。
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  こ れ が 他 の 主 要 な 広 告 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム と 比 べ て、 な ん と 2倍 に 達 し て い
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  る そ う な ん で す。 2倍。
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  そ れ は か な り 高 い で す ね。 景 気 が 良 く て 広 告 予 算 が い っ ぱ い あ
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  る 時 は、 ま あ そ れ で も 良 か っ た の か も し れ な い で す け ど。
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  今 み た い に ち ょ っ と 先 行 き 不 透 明 だ と、 広 告 主 も コ ス ト に 敏 感 に な り ま す
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  よ ね。 え え、 ま さ に 広 告 予 算 が 削 減 さ れ る 中
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  で 同 じ 効 果 が 得 ら れ る な ら 少 し で も コ ス ト を 抑 え た い と 考 え る の は、 ま あ
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  自 然 な 流 れ で す よ ね。 う ん う ん。
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  ト レ ー ド デ ス ク が 提 供 し て い る 価 値 が、 そ の 2倍 の 手 数 料 に 見 合 う も の な
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  の か ど う か、 広 告 主 側 が よ り 厳 し く 評 価 し 始 め て る ん じ ゃ な い か と。
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  そ う い う 見 方 が で き る と 思 い ま す。 こ の 高 い テ イ ク レ ー ト が 今 後 の 成 長
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  の 足 か せ に な る、 あ る い は も し か し た ら 顧 客 離 れ を 引 き 起 こ す リ ス ク 要 因
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  だ と い う 指 摘 で す ね。 高 い 成 長 を 続 け る に は、 そ の 高 い 手 数
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  料 を 正 当 化 で き る だ け の 何 か 圧 倒 的 な 価 値 を 提 供 続 け な い と い け な い と
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  い う こ と で す ね。 そ れ に 加 え て 競 合 も 脅 威 に な っ て い
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  る と。 は い。
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  特 に 灘 さ し で 脅 威 と し て 挙 げ ら れ て い る の が ア マ ゾ ン。
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  Amzn で す ね。 あ、 ア マ ゾ ン。
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  ア マ ゾ ン は ご 存 知 の 通 り、 自 社 の イ ー シ ー プ ラ ッ ト フ ォ ー ム っ て い う 強 固
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  な 基 盤 も 持 っ て ま す け ど、 近 年、 広 告 事 業、 特 に シ ー テ ィ ー ビ ー 広 告 の 分 野
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  で 急 速 に 存 在 感 を 増 し て い る ん で す。 ア マ ゾ ン で す か？
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  確 か に プ ラ イ ム ビ デ オ と か の コ ン テ ン ツ 配 信 も や っ て ま す し、 フ ァ イ ヤ ー
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  テ ィ ー ビ ー み た い な デ バ イ ス も 普 及 し て ま す も ん ね。
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  あ と 何 よ り 購 買 デ ー タ を 持 っ て い る の が 強 い で す よ ね。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 で、 ア マ ゾ ン は 自 社 の プ ラ ッ ト フ ォ ー
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  ム だ け じ ゃ な く て。 記 事 に よ る と、 ス ト リ ー ミ ン グ デ バ イ
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  ス 大 手 の 六 Roku で す ね。 は い。
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  メ デ ィ ア エ ン タ ー テ イ ン メ ン ト の 巨 人 で あ る デ ィ ズ ニ ー、 こ う い う 有 力 な
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  企 業 と も 提 携 を 進 め て い る よ う で す。 へ え。
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  ロ ク ヤ デ ィ ズ ニ ー と も。 え え。
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  こ れ に よ っ て、 広 告 主 に 対 し て 自 社 の 購 買 デ ー タ と 連 携 さ せ た、 よ り タ ー ゲ
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  テ ィ ン グ 精 度 の 高 い 広 告 メ ニ ュ ー と か、 あ と は 広 範 な リ ー チ こ れ を ね、 提
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  供 で き る よ う に な っ て き て る ん で す。 な る ほ ど。
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  つ ま り ア マ ゾ ン は デ ー タ と リ ー チ。 し か も 提 携 先 も 含 め た リ ー チ こ の 両
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  面 で ト レ ー ド デ ス ク が 得 意 と し て き た 領 域 に こ う 切 り 込 ん で き て い る と。
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  そ う い う こ と で す か。 ま さ に そ う い う こ と に な り ま す ね。
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  特 に ctb 広 告 っ て い う 成 長 市 場 に お い て、 ア マ ゾ ン の よ う な 巨 大 プ レイ ラ
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  ー が 本 格 的 に 攻 勢 を か け て く る っ て い う の は、 ト レ ー ド デ ス ク が こ れ ま で
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  築 き 上 げ て き た 市 場 シ ェ ア と か 優 位 性 を 直 接 的 に 脅 か す、 非 常 に 大 き な プ
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  レ ッ シ ャ ー に な っ て い る。 と い う 状 況 で す。
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  な る ほ ど、 ち ょ っ と 整 理 し ま す と、 ま ず 1C テ ィ ー ビ ー 広 告 の 成 長 が 急 に 鈍
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  化 し て き た と で、 2O プ ン ウ ェ ブ 広 告 も エ ー ア イ 検 索 の 影 響 な ん か で 構 造
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  的 に 縮 小 す る 懸 念 が あ る。 そ し て 三 手 数 料 が 高 く て、 そ こ に ア マ
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  ゾ ン っ て い う 強 力 な 競 合 が 出 て き た。 こ れ ら の ま あ 複 合 的 な 要 因 が、 モ ル ガ
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  ン ス タ ン レ ー に よ る 厳 し い 評 価、 つ ま り レ ー テ ィ ン グ と 目 標 株 価 の 大 幅 な
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  引 き 下 げ に つ な が っ た と。 そ う い う わ け で す ね。
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  え え、 そ う で す ね。 こ れ ら の 要 因 が こ う 相 互 に 影 響 し 合
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  い な が ら、 ト レ ー ド デ ス ク を 取 り 巻 く 事 業 環 境 が 以 前 考 え ら れ て い た よ り
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  も ず っ と 厳 し く な っ て る ん じ ゃ な い か と い う の が モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の
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  分 析 の ま あ 本 旨 と い う こ と に な り ま す。
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  こ れ は ト レ ー ド デ ス ク 側 か ら す る と 相 当 厳 し い 指 摘 で す よ ね。
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  当 然 彼 ら に も 言 い 分 が あ る と 思 う ん で す け ど、 こ の 分 析 に 対 し て ト レ ー ド
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  デ ス ク 側 は ど う 反 論 と い う か、 自 社 の 強 み を 主 張 し て い る ん で し ょ う か。
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  も ち ろ ん、 ト レ ー ド デ ス ク 側 も 黙 っ て は い ま せ ん。
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  彼 ら は で す ね、 こ う し た 懸 念、 特 に オ ー プ ン ウ ェ ブ 市 場 の 将 来 性 に 対 す る
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  疑 問 に 対 し て、 オ ー プ ン イ ン タ ー ネ ッ ト の 価 値 は 依 然 と し て 高 い ん だ と 強
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  く 主 張 し て い ま す ね。 と 言 い ま す と、 具 体 的 に は ど う い う 点
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  を 強 調 し て い る ん で し ょ う？ や は り 彼 ら が 前 面 に 押 し 出 し て い る
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  の は、 グ ー グ ル と か メ タ の よ う な オ ー ル ド ガ ー デ ン と の 対 比 な ん で す ね。
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  あ あ、 な る ほ ど。 オ。
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  ー ル ド ガ ー デ ン と い う の は、 基 本 的 に は 自 社 が コ ン ト ロ ー ル し て い る プ ラ
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  ッ ト フ ォ ー ム と か、 メ デ ィ ア 内 で の 広 告 展 開 が 中 心 に な り ま す よ ね。
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  は い。 つ ま り、 広 告 主 は そ の 庭 の ル ー ル に 従
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  う し か な い と。 一方 で、 ト レ ー ド デ ス ク が 提 供 す る プ
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  ラ ッ ト フ ォ ー ム を 使 え ば、 広 告 主 は 特 定 の 庭 に 縛 ら れ る こ と な く、 例 え ば ス
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  ト リ ー ミ ン グ テ ィ ー ビ ー、 あ る い は ラ イ ブ、 ス ポ ー ツ 中 継、 各 種 の 映 画 配 信
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  サ ー ビ ス、 さ ら に は ポ ッ ド キ ャ ス ト み た い な デ ジ タ ル 音 声 メ デ ィ ア ま で。
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  幅 広 い で す ね。 え え。
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  消 費 者 が 時 間 を 費 や す あ ら ゆ る デ ジ タ ル 設 定 に、 こ う 横 断 的 に 広 告 を 配 信
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  で き る ん だ と。 こ の リ ー チ の 幅 広 さ と 中 立 性、 こ れ こ
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  そ が オ ー プ ン イ ン タ ー ネ ッ ト の 最 大 の 価 値 で あ り、 ト レ ー ド デ ス ク の 強 み
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  な ん だ と い う 主 張 で。 す ね、 な る ほ ど。
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  特 定 の 巨 大 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム の、 例 え ば ア ル ゴ リ ズ ム 変 更 と か ポ リ シ ー 変
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  更 み た い な リ ス ク か ら も 距 離 を 置 い て、 よ り 多 様 で 広 範 な オ ー デ ィ エ ン ス
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  に 一 貫 し た メ ッ セ ー ジ を 届 け ら れ る。 そ れ が た と え 手 数 料 が 高 く て も、 広 告
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  主 に と っ て の 価 値 に な る ん だ と い う こ と で す ね。
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  え？ え？
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  消 費 者 の メ デ ィ ア 摂 取 が ま す ま す こ う 断 片 化 し て い く 中 で、 特 定 の プ ラ ッ
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  ト フ ォ ー ム だ け で は リ ー チ で き な い 層 に 広 告 を 届 け ら れ る オ ー プ ン イ ン
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  タ ー ネ ッ ト の 役 割 っ て い う の は、 む し ろ 重 要 性 を 増 し て る ん だ と い う の が
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  彼 ら の 基 本 的 な 考 え 方 の よ う で す。 ハ ム、 ハ ム。
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  イ ン タ ー ネ ッ ト 全 体 と い う こ う 明 ら か た 空 間 で、 広 告 主 が 自 由 に 戦 略 を 組
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  み 立 て ら れ る こ と の 価 値 は 揺 る が な い と。
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  そ の 主 張 自 体 は す ご く よ く わ か り ま す。
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  た だ、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 分 析 っ て い う の は、 そ の オ ー プ ン イ ン タ ー ネ ッ
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  ト 自 体 の 有 効 性 が ゼロ。 ク リ ッ ク 検 索 の 普 及 と か、 あ る い は ア
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  マ ゾ ン み た い な デ ー タ と リ ー チ を 兼 ね 備 え た 競 合 の 登 場 に よ っ て、 相 対 的
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  に こ う 低 下 し つ つ あ る ん じ ゃ な い か っ て い う 疑 問 を 投 げ か け て い る わ け
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  で す よ ね。 そ う な ん で す。
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  こ の 両 者 の 見 方 の ど っ ち が 今 後 の 市 場 の 実 態 を よ り 正 確 に 捉 え て い る の
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  か っ て い う 点 が な ん か 焦 点 に な り そ う で す ね。
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  ま さ に、 そ こ が ポ イ ン ト だ と 思 い ま す。
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  理 論 的 な 価 値 と 実 際 の 市 場 環 境 の 変 化 と の 間 に、 ち ょ っ と ギ ャ ッ プ が 生 じ
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  始 め て い る ん じ ゃ な い か と い う の が、 ま あ 懸 念 さ れ て い る 点 で。
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  す ね。 で は、 今 後 の 株 価 の 見 通 し に つ い て は
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  ど う で し ょ う か。 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー は 目 標 株 価 を 50
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  ド ル に 引 き 下 げ ま し た け ど。 こ れ は あ く ま で 目 標 で あ っ て、 さ ら に
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  下 落 す る リ ス ク も あ る。 み た い な 見 方 な ん で し ょ う。
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  か、 そ う で す ね。 あ の レ ポ ー ト の 中 に は、 さ ら な る 格 下
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  げ の 可 能 性 も 否 定 で き な い と い う 一 文 も ま あ 含 ま れ て い る よ う で す。
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  あ、 そ う な ん で す。 ね。
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  こ れ は 今 回 指 摘 さ れ た 懸 念 材 料。 例 え ば CTV の 成 長 鈍 化 が さ ら に 進 ん
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  だ り、 あ る い は オ ー プ ン ウ ェ ブ の 収 益 減 少 が 現 実 の も の と な っ た り し た 場
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  合、 現 在 の イ コ ー ル ウ ェ イ ト か ら。 さ ら に 下 の ア ン ダ ー ウ ェ イ ト、 つ ま り
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  売 り 推 奨 に 評 価 を 引 き 下 げ る 可 能 性 も 残 し て ま す よ。
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  と い う こ と を、 ま あ 示 唆 し て い る わ け で。
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  す ね、 ま だ 底 打 ち と は 断 定 で き な い ぞ と い う 含 み も 持 た せ て い る と。
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  一方 で、 株 価 は も う 年 初 来 で 60% も 下 が っ て い る わ け で す よ ね。
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  さ す が に ち ょ っ と 売 ら れ す ぎ じ ゃ な い か み た い な 見 方 は で き な い ん で す
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  か ね。 え え、 そ こ も 指 摘 は さ れ て い る ん で
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  す。 こ れ だ け 大 幅 に 下 落 し た こ と に よ っ
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  て、 こ れ ら の 悪 材 料 は あ る 程 度 株 価 に 織 り 込 ま れ た ん じ ゃ な い か と。
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  そ う い う 見 方 で す ね。 は い。
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  そ の た め レ ポ ー ト で は、 こ こ か ら の さ ら な る 下 落 余 地 は 限 定 的 か も し れ な
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  い と も 付 け 加 え ら れ て い ま す。 な る ほ ど。
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  つ ま り、 リ ス ク は 認 識 し つ つ も、 現 在 の 株 価 水 準 に は あ る 程 度 の 割 安 感 も
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  出 て き て い る か も し れ な い と い う ニ ュ ア ン ス も 含 ま れ て い る よ う で す。
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  な る ほ ど。 弱 気 辺 倒 と い う わ け で も な い。
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  う ん、 非 常 に 難 し い 局 面 で す ね。 で は、 今 後 の 株 価 の 方 向 性 を 見 極 め る
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  上 で、 ア ナ か リ ス ナ ー は 何 に 注 目 す べ き で し ょ う か。
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  や は り 最 も 重 要 な の は、 今 後 発 表 さ れ る 数 四 半 期 の 実 際 の 業 績 で し ょ う ね。
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  業 績？ 数 字 で す ね え。
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  え、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー が 懸 念 し て い る 点 が、 実 際 の 数 字 と し て ど れ だ け 表
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  れ て く る の か？ 具 体 的 に 言 う と、 例 え ば CTV 広 告 の 成
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  長 率 は 本 当 に 10% 程 度 ま で 落 ち 込 ん で し ま う の か、 そ れ と も 持 ち 直 す の
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  か。 う ん。
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  あ る い は オ ー プ ン ウ ェ ブ 広 告 の 収 益 は 予 測 通 り 二 桁 ペ ー ス で 減 少 し 始 め
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  る の か。 そ し て 全 体 の 売 上 高 と か 利 益 率 が 市
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  場 の 期 待 に 対 し て ど う な の か。 ト レ ー ド デ ス ク 側 の 主 張 通 り、 オ ー プ
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  ン イ ン タ ー ネ ッ ト の 強 み を 発 揮 し て、 厳 し い 環 境 の 中 で も 底 堅 さ を 見 せ ら
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  れ る の か、 そ れ と も 懸 念 が 現 実 の も の と な っ て し ま う の か。
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  ま さ に こ れ か ら 数 回 の 決 算 発 表 が、 そ の 進 化 を 問 う こ う 資 金 し に な る と い
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  う こ と で す ね。 そ の 通 り で す。
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  市 場 の 予 測 と 実 際 の 業 績 と の ギ ャ ッ プ、 そ し て 会 社 側 が 示 す 今 後 の 見 通
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  し。 い わ ゆ る ガ イ ダ ン ス で す ね。
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  こ れ ら を 注 意 深 く 見 て い く 必 要 が あ る と 思 い ま す。
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  数 字 っ て い う の は、 市 場 の セ ン チ メ ン ト 以 上 に 雄 弁 に 状 況 を 物 語 る こ と が
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  あ り ま す か ら。 と い う わ け で、 今 回 は ト レ ー ド デ ス ク
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  株 の 急 落 の 背 景 に つ い て、 提 供 い た だ い た ブ ロ グ 記 事 を 手 が か り に、 え っ。
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  と、 深 掘 り し て き ま し た。 整 理 す る と、 ま さ に 同 社 の 強 み と さ れ
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  て き た 領 域 で、 複 数 の 逆 風 が な ん か 同 時 に 吹 き つ い て い る。
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  そ う い う 状 況 が 見 え て き ま し た ね。 え え。
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  成 長 エ ン ジ ン だ っ た ctb、 広 告 の 鈍 化、 AI 検 索 な ど が 引 き 起 こ す か も し
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  れ な い オ ー プ ン ウ ェ ブ 広 告 市 場 の 構 造 変 化、 そ し て コ ス ト 面 で の 圧 力 と な
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  る 高 い 手 数 料 と ア マ ゾ ン の よ う な 強 力 な ラ イ バ ル の 出 現。
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  ま さ に 青 年 場 と い っ た と こ ろ で し ょ う か。
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  え え、 そ う で す ね。 広 告 テ ク ノ ロ ジ ー っ て い う 業 界 は。
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  技 術 革 新 も 市 場 環 境 の 変 化 も 本 当 に 目 ま ぐ る し い で す け ど、 そ の 最 前 線 で
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  戦 っ て き た ト レ ー ド デ ス ク が 直 面 し て い る プ レ ッ シ ャ ー の 大 き さ っ て い
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  う の を 改 め て 感 じ ま す ね。 う ん、 彼 ら が 掲 げ る オ ー プ ン イ ン タ ー
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  ネ ッ ト の 理 念 と そ の ビ ジ マ ス モ デ ル が、 こ の 変 化 の 激 し い 時 代 に お い て も
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  ち ゃ ん と 有 効 性 を 保 ち 続 け ら れ る の か、 そ れ と も や は り ア マ ゾ ン の よ う な
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  統 合 型 の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム の 利 便 性 と か 効 率 性 が、 今 後 ま す ま す 広 告 主 を
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  引 き つ け て い く 流 れ に な る の か。 大 き な こ う 岐 路 に 立 た さ れ て い る と
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  言 え る で し ょ う ね。 リ。
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  ス ナ ー に 向 け て さ て、 こ れ ら の 情 報 を 踏 ま え て、 あ な た は ど う 考 え ま す か？
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  も し あ な た が 広 告 予 算 を 預 か る マ ー ケ タ ー だ と し た ら、 こ の 状 況 を ど う 見
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  る で し ょ う？ ト レ ー ド デ ス ク の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム
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  が 提 供 す る オ ー プ ン イ ン タ ー ネ ッ ト へ の 広 批 判 な リ ー チ と 中 立 性。
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  こ れ に 対 し て 依 然 と し て あ の 高 い 手 数 料 を 支 払 う 価 値 が あ る と 感 じ ま す
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  か？ そ れ と も、 例 え ば ア マ ゾ ン の よ う に 購
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  買 デ ー タ と 連 携 し て 有 力 な メ デ ィ ア と も 手 を 組 ん で い る よ う な プ ラ ッ ト
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  フ ォ ー ム の 方 が、 よ り 費 用 対 効 果 が 高 い、 あ る い は こ う ビ ジ ネ ス 成 果 に つ な
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  が り や す い と 感 じ る で し ょ う か。 ト レ ー ド デ ス ク が こ の 逆 風 の 中 で 次
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  に ど ん な 手 を 打 っ て く る の か、 想 像 し て み る の も 面 白 い か も し れ ま せ ん ね。