Latest / 米国株投資で幸せ作り / AI狂騒曲の真の勝者とは？半導体製造装置セクターの深層分析

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AI狂騒曲の真の勝者とは？半導体製造装置セクターの深層分析 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 あ な た が シ ェ ア し て く れ た ブ ロ グ 記
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  事。 こ れ、 非 常 に 興 味 深 い で す ね。
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  え え、 AI ブ ー ム の 真 の 勝 者 が 誰 か っ て い う、 ま あ、 核 心 を 突 く 問 い か ら 始
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  ま っ て ま す。 は い は い。
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  多 く の 人 の 視 線 っ て、 や っ ぱ り AI チ ッ プ を 設 計 す る エ ヌ ビ デ ィ ア み た い
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  な、 あ の ス タ ー 企 業 に 注 が れ て る じ ゃ な い で す か。
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  そ う で す よ ね。 で も、 こ の 記 事 が 光 を 当 て る の は、 そ
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  の 少 し 裏 側。 い わ ば ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ で 金 を 掘 る
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  ん じ ゃ な く て。 あ あ。
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  あ の 鶴 橋 と シ ャ ベ ル の 話 で す ね。 そ う で す そ う で す。
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  一 番 儲 か っ た と 言 わ れ る 人 た ち。 ま さ に ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ で 本 当 に 富
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  を 築 い た の っ て。 ま あ、 一 部 の 採 掘 者 じ ゃ な く て、 デ ィ
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  ー バ イ ス ト ラ ウ ス み た い に 丈 夫 な ズ ボ ン を 売 っ た 商 人 だ っ た な ん て 言 い
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  ま す か ら ね。 歴 史 は 繰 り 返 す と。
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  え え、 で、 こ の 記 事 が 言 う。 現 代 の 鶴 橋 と シ ャ ベ ル。
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  そ れ が。 AI チ ッ プ を 作 る た め の 超 精 密 機 械 半
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  導 体 製 造 装 置 セ ク タ ー と い う わ け で す。
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  な る ほ ど、 面 白 い 視 点 で す ね。 そ れ で 今 回 の 分 析 の 目 的 っ て い う の
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  は、 こ の セ ク タ ー が も う す で に 行 き 過 ぎ た バ ブ ル な の か、 そ れ と も ま あ 産 業
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  の オ ー エ ス が 書 き 換 わ る み た い な 新 時 代 の 幕 開 け な の か を、 提 供 さ れ た 情
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  報 か ら 一 緒 に 深 く 探 っ て い く こ と で す よ。
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  ね え え。 そ こ が 最 大 の ポ イ ン ト で す。
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  記 事 の 革 新 的 な 主 張 は。 AI に よ っ て こ れ ま で の 半 導 体 業 界 を
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  支 配 し て き た 公 共 不 況 の 波、 い わ ゆ る シ リ コ ン サ イ ク ル が 終 わ っ て、 持 続 的
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  な 構 造 的 成 長 の 事 例 に 入 っ た と い う も の で す が。
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  そ う な ん で す。 こ れ は 単 な る 一時 的 な 後 継 機 じ ゃ な い
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  と。 ピ ー シ ー の 登 場 と か イ ン タ ー ネ ッ ト
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  の 普 及 に 引 き 立 つ よ う な、 も う 産 業 構 造 そ の も の が 根 底 か ら 変 わ る 地 殻 変
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  動 が 起 き て い る ん だ と 記 事 は 示 唆 し て い る わ け で す。
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  よ。 は あ。
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  だ か ら こ そ、 過 去 の 物 差 し が 通 用 し な く な っ て い る と。
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  構 造 的 な 変 化 で す か。 で は、 そ の 点 を も う 少 し 具 体 的 に 紐 解
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  い て い き ま し ょ う か。 記 事 は シ リ コ ン サ イ ク ル か ら の 脱 却
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  を 強 調 し て ま す け ど、 正 直 な と こ ろ、 こ の 業 界 っ て 過 去 に 何 度 も 今 回 は 違
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  う。 っ て 言 わ れ て は、 結 局 大 き な サ イ ク ル
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  の 波 に 飲 み 込 ま れ て き た 歴 史 が あ り ま す よ ね。
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  え え え え。 本 当 に 過 去 の サ イ ク ル と 決 別 し た っ
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  て 信 じ ら れ る 何 か 決 定 的 な 証 拠 っ。 て、 何 な ん で し ょ う か？
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  い や、 非 常 に 良 い 質 問 で す。 そ の 懐 疑 的 な 視 点 は あ の。
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  す ご く 重 要 で す よ。 は い。
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  記 事 が そ の 証 拠 と し て 挙 げ て い る の が、 需 要 の 質 の 根 本 的 な 変 化 な ん で
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  す。 質 で。
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  す か え え か。 つ て の サ イ ク ル っ て い う の は。
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  ま あ ピ ー シ ー と か ス マ ー ト フ ォ ン の 買 い 替 え 需 要 が 中 心 で し た。
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  性 能 は 上 が り ま す け ど、 基 本 的 に は 既 存 の 製 造 ラ イ ン を 改 良 す れ ば 対 応 で
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  き た。 は い は い。
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  な る ほ。 ど。
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  で も、 今 の エ ー ア イ が 要 求 す る 性 能 は、 そ の 延 長 線 上 に は も う な い ん で す
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  よ。 レ ベ ル が 違 う。
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  と。 全 く 違 い ま す。
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  エ ー ア イ モ デ ル は そ の 計 算 能 力 を 維 持 と か 向 上 さ せ る た め に、 2 3年 ご と
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  に も う イ ン フ ラ を 文 字 通 り 総 入 れ 替 え す る 必 要 が あ る と ま で 言 わ れ て ま
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  す か ら。 総 入 れ 替 え で す か。
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  え え。 記 事 が 例 に 出 し て い る マ イ ク ロ ン テ
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  ク ノ ロ ジ ー 社 の 動 き が 象 徴 的。 で す ね。
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  と 言 い ま す と。 彼 ら は シ ン ガ ポ ー ル に 難 度 型 フ ラ ッ
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  シ ュ メ モ リ ー 専 用 の、 そ れ も 世 界 最 先 端 の 工 場 を ゼロ か ら 新 設 し て る ん で。
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  す、 ゼロ か ら。 そ う で す。
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  こ れ は 古 い 工 場 を AI 向 け に ち ょ っ と 改 装 す る 団 体 レ ベ ル の 話 じ ゃ な く て、
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  AI と い う 新 し い 顧 客 の 要 求 を 満 た す に は、 全 く 新 し い 設 計 思 想 の 全 く 新 し
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  い 工 場 が い る ん だ っ て い う 強 烈 な メ ッ セ ー ジ な わ け で。
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  す な る ほ ど。 つ ま り、 既 存 の 道 路 を 補 修 す る ん じ ゃ
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  な く て、 全 く 新 し い 企 画 の 高 速 道 路 を 国 中 に 張 り 巡 ら せ る よ う な、 そ う い う
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  イ ン フ ラ レ ベ ル の 投 資 が 始 ま っ て い る と い う こ。
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  と で す ね、 ま さ に そ の 通 り で す。 だ か ら こ そ、 み ず ほ 証 券 の ア ナ リ ス ト
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  が 投 資 家 は も は や 需 要 の 安 定 性 を 懸 念 し て い な い な ん て 指 摘 し て い る わ
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  け で す ね。 は あ、 こ れ は も う 数 年 単 位 で 続 く 大 規
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  模 な 設 備 更 新 と 新 設 ラ ッ シ ュ の 合 法 で あ っ て、 装 置 メ ー カ ー に と っ て は 周
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  期 的 じ ゃ な い 構 造 的 な 追 い 風 に な る。 こ れ が 記 事 の 分 析 の 根 幹 な ん で す。
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  そ の 構 造 的 な 変 化 の 勢 い を、 ま あ 具 体 的 に 示 し て い る の が、 記 事 に 載 っ て い
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  る 25 社 の デ ー タ リ ス ト で す ね え。 こ れ、 数 字 を 見 る と ち ょ っ と 言 葉 を 失
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  い ま す。 例 え ば、 ウ ル ト ラ ク リ ー ン ホ ー ル デ ィ
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  ン グ ス uctd で す ね。 こ こ の 株 価 は 今 年 に 入 っ て か ら す で
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  に 119% も 上 昇 し て い る。 119% す ご い で す ね。
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  驚。 異 的 で す。
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  で、 こ の 表 に は コ ン セ ン サ ス 目 標 株 価 が 示 す 12 ヶ 月 後 の 上 昇 余 地 っ て い う
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  指 標 が あ り ま す よ ね。 は い。
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  こ れ は 多 く の ア ナ リ ス ト が 予 測 す る 一 年 後 に は こ の く ら い の 株 価 だ ろ う
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  っ て い う 目 標 値 の 平 均 と 今 の 株 価 を 比 べ た も の で す ね。
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  プ ラ ス な ら ま だ 上 が る。 マ イ ナ ス な ら も う 超 え だ っ た っ て い
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  う。 え え、 ま あ、 一 般 的 に は そ う い う 解 釈
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  で す。 で、 こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い ん で す け
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  ど。 は い。
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  さ っ て あ げ た。 uctt の 上 昇 余 地 は -30% な ん で す。
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  マ イ ナ ス 30。 え え。
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  株 価 が 2倍 以 上 に な っ て い る の に、 ア ナ リ ス ト の 目 標 か ら 見 る と 30% も 行
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  き 過 ぎ て る。 こ れ っ て 普 通 に 考 え た ら 専 門 家 た ち
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  が い や い や も う 危 険 水 域 だ。 上 が り す ぎ だ っ て 警 鐘 を 鳴 ら し て い
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  る 際 に 見 え ま す け ど、 ど う 考 え れ ば い い ん で し ょ う？
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  こ こ が で す ね。 非 常 に 興 味 深 い。
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  そ の マ イ ナ ス の 数 字 の 解 釈 な ん で す。 え え。
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  も ち ろ ん 短 期 的 に は 過 熱 感 が あ る っ て い う 警 告 と し て 受 け 取 る こ と も で
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  き ま す。 で も、 記 事 が 示 唆 し て い る の は 別 の 側
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  面 で。 別 の 側 面。
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  こ れ は 株 価 の 上 昇 ス ピ ー ド が あ ま り に も 早 す ぎ て、 ア ナ リ ス ト た ち が ち ょ
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  っ と 前 に 設 定 し た 12 ヶ 月 後 の ゴ ー ル テ ー プ を、 も う 全 力 疾 走 で 駆 け 抜 け ち
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  ゃ っ た っ て い う 状 態 を 示 し て る ん で す。
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  な る ほ ど。 暴 落 す る ぞ っ て い う。
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  警 告 と い う よ り は。 市 場 の 期 待 が 専 門 家 の 予 測 を は る か
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  に 上 回 る ス ピ ー ド で 膨 ら ん で い る っ て い う 状 況 証 拠 だ と。
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  そ う い う こ と な ん で す。 ア ナ リ ス ト た ち も ま あ、 慌 て て 目 標 株
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  価 を 引 き 上 げ て い る 最 中 な ん で し ょ う け ど、 市 場 の 熱 狂 が そ れ に 追 い つ か
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  せ な い。 は あ。
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  そ れ ほ ど 強 い 期 待 が 今 こ の セ ク タ ー に 集 ま っ て る っ て い う ふ う に 読 み 解
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  け る わ け で す。 期 待 が 予 測 を 凌 駕 す る と。
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  そ の 中 で も 記 事 が 特 に 興 味 深 い ケ ー ス と し て 挙 げ て い る の が。
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  キ ュ ー、 リ ッ キ ー ア ン ド ソ ー フ ァ ー イ ン ダ ス ト リ ー ズ ケ ー ル ア イ シ ー で す
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  ね。 は い、 ケ ー ル ア イ シ ー。
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  こ の 会 社 の 株 価 も 年 初 か ら 57% と ま あ 大 幅 に 上 昇 し て い る。
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  そ れ な の に、 割 安 か 割 高 か を 示 す 代 表 的 な 指 標 の per 株 価 収 益 率 が 逆 に 低
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  下 し て い る と。 え え え、 そ れ は 面 白 い で す ね。
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  普 通、 株 価 が 急 騰 し た ら 割 高 に な る イ メ ー ジ で す け ど。
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  逆 な ん て こ と が あ る ん で す ね。 な ん か 直 感 に 反 し ま す。
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  え え、 こ こ が 株 価 評 価 の か ら く り を 理 解 す る 上 で す ご く 重 要 な ポ イ ン ト で
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  し て。 は い。
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  記 事 が 解 説 し て い る よ う に、 こ の 現 象 っ て い う の は、 株 価 が 上 が る ペ ー ス を
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  さ ら に 上 回 る 猛 烈 な ス ピ ー ド で 企 業 の 利 益 見 通 し が 増 方 修 正 さ れ 続 け て
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  い る 時 に 起 こ。 る ん で す。
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  利 益 の 見 通 し が で す か？ そ う で す。
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  PR は 株 価 割 る 一 株 当 た り 利 益 で 計 算 さ れ ま す か ら、 分 母 で あ る 利 益 の 成 長
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  期 待 が 分 子 で あ る 株 価 の 上 昇 を 上 回 れ ば、 結 果 と し て per は 下 が る。
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  つ ま り、 指 標 上 は 割 安 に な る わ け で す。
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  と い う こ と は、 KLIC の 株 価 が 57% も 上 が っ た け ど、 市 場 は、 い や、 こ の 会 社
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  の 稼 ぐ 力 は も っ と す ご い ぞ と。 そ れ 以 上 に 利 益 予 測 を 引 き 上 げ 続 け
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  て る っ て こ と で す か？ ま さ に。
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  こ れ は 株 価 上 昇 が 単 な る 人 気 投 票 と か 期 待 先 行 の バ ブ ル じ ゃ な く て、 そ れ
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  を 上 回 る ほ ど の 強 力 な フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ、 つ ま り 企 業 の 基 礎 的 な 稼 ぐ 力
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  に 裏 打 ち さ れ て る っ て い う 強 力 な 証 拠 だ と 見 な せ る わ け で す。
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  な る ほ ど、 多 く の 銘 柄 が 株 価 上 昇 と と も に PER も 上 が っ て 割 高 感 が 意 識 さ
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  れ る 中 で。 KLIC み た い な 動 き を 見 せ る 企 業 は、
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  中 長 期 的 な 成 長 の 土 台 が 極 め て 強 固 だ と 記 事 は 分 析 し て い る ん で す ね。
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  い や、 こ こ ま で の 話 を 聞 く と、 こ の セ ク タ ー の 未 来 は か な り 明 る そ う に 思
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  え て き ま す ね。 え？
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  え？ 記 事 で は、 そ の 未 来 の 確 実 性 を 図 る 上
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  で、 半 導 体 製 造 装 置 な ら で は の リ ー ド タ イ ム が 重 要 な 鍵 に な る と 指 摘 し て
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  ま す ね。 そ の 通 り で す。
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  こ れ ら の 装 置 っ て、 ま あ 自 動 車 と か 家 電 と は わ け が 違 う、 非 常 に 複 雑 で 巨 大
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  な シ ス テ ム で、 注 文 し て か ら 納 品 さ れ る ま で に 短 く て も 六 ヶ 月、 長 い も の だ
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  と 九 ヶ 月 以 上 か か り ま す。 半 年 以 上 も か か る ん で す ね。
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  え え。 で す か ら、 ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ エ
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  ー エ ム エ ー テ ィ ー の よ う な 業 界 の 巨 人 が 2026年 に 20% 以 上 の 成 長 を 見 込
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  ん で い る な ん て 強 気 な 予 測 を 公 表 す る 場 合、 そ れ は も う 単 な る 希 望 的 観 測
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  と か 願 望 じ ゃ な い ん で す よ。 逆。
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  算 す る と、 今 こ の 時 点 で す で に 2026年 後 半 の 納 品 分 ま で の 注 文 が 入 り 始 め
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  て い る と い う 計 算 に な り ま す ね。 え え。
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  こ れ は 非 常 に 精 度 の 高 い、 ほ ぼ 確 定 し た 未 来 予 測 と 言 え る わ け で す。
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  な る ほ ど。 そ し て、 そ の 需 要 が じ ゃ あ ど こ か ら 来
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  て い る の か。 記 事 は 今 後 の 勝 敗 を 分 け る 三 つ の 重
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  要 な 技 術 領 域 を 特 定 し て い ま す。 こ こ が 未 来 の 需 要 の 中 心 地 に な り ま
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  す。 三 つ の 重 要 分 野、 ぜ ひ 詳 し く 教 え て く
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  だ さ い。 は い。
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  ま ず 一つ目 が hbm。 広 帯 域 幅 メ モ リ ー 対 応 装 置 で す。
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  Hbm。 え え。
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  こ れ は AI の 巨 大 な 脳 が 必 要 と す る 情 報 を 瞬 時 に 送 り 届 け る た め の、 ま あ 超
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  高 速 道 路 み た い な も ん で す ね。 こ の 道 路 の 斜 線 を ど ん ど ん 広 げ る た
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  め の 装 置 で す。 あ あ。
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  デ ー タ が 通 る 道 の 広 さ で す か。 そ う で す。
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  こ れ が な け れ ば、 ど ん な に 賢 い AI チ ッ プ も 宝 の 持 ち 腐 れ に な り ま す か ら。
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  な る ほ ど で、 2つ目 は 二。 つ 目 が advanced パ ッ チ ェ ジ ン グ。
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  こ れ は、 チ ッ プ を 伝 統 の 平 屋 建 て か ら 超 高 層 ビ ル に 変 え る よ う な 技 術 で す。
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  平 屋 か ら 高 層 ビ ル へ。 わ か り や す い で す ね え。
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  え？ 土 地？
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  つ ま り シ リ コ ン ウ ェ ハ ー の 面 積 が 限 ら れ る 中 で、 性 能 を 爆 発 的 に 上 げ る に
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  は、 も う チ ッ プ を 縦 に 立 体 的 に 積 み 上 げ る し か な い。
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  そ の た め の 超 精 密 な 建 築 技 術 が こ れ で す。
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  そ し て 3つ目 は 何 で し ょ う？ 三 つ。
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  目 が ロ ジ ッ ク。 フ ァ ウ ン ド リ ー 向 け 装 置。
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  ロ ジ ッ ク フ ァ ウ ン ド リ ー。 え え。
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  簡 単 に 言 え ば。 AI の 頭 脳 そ の も の で あ る 最 先 端 の チ
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  ッ プ を 製 造 す る 専 門 工 場 の こ と で、 そ の 工 場 で 使 わ れ る 機 械 全 般 を 指 し ま
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  す。 い わ ば、 AI の 脳 細 胞 を 作 る た め の 製
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  造 ラ イ ン で す ね こ の 三 つ の 分 野、 つ ま り 超 高 速 道 路、 超 高 層 ビ ル、 脳 細 胞 の
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  製 造 ラ イ ン。 こ の 需 要 を が っ ち り つ か め る か ど う
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  か が。 今 後 の 装 置 メ ー カ ー の 暗 面 を 分 け る
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  と い う わ け で す。 Hbm advanced packaging ロ ジ ッ ク フ
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  ァ ン ド リ ー、 非 常 に 具 体 的 で す ね。 た だ、 こ こ ま で 力 強 い 成 長 の 話 ば か り
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  し て き ま し た け ど、 一方 で 記 事 は ち ゃ ん と リ ス ク に つ い て も 触 れ て ま す。
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  は い、 バ リ ュ エ ー シ ョ ン の 壁 と い う 言 葉 を 使 っ て ま す ね。
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  さ っ き も 少 し 触 れ ま し た け ど、 調 査 対 象 25 社 の う ち 半 数 以 上 に 当 た る 13
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  銘 柄 が、 す で に ア ナ リ ス ト の 目 標 株 価 を 上 回 っ ち ゃ っ て る。
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  こ の 事 実 は、 や っ ぱ り 重 い で す よ ね。 ま さ に そ れ が、 現 在 の 市 場 が 抱 え る 最
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  大 の ジ レ ン マ で す。 短 期 的 な 調 整、 つ ま り 株 価 が 少 し 下 が
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  る リ ス ク は 確 か に 存 在 し ま す。 え え、 特 に あ の ウ ル ト ラ ク リ ー ン ホ ー
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  ル デ ィ ン グ ス み た い に ア ナ リ ス ト の 目 標 を 30% も 上 回 っ て 買 わ れ て い る
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  ケ ー ス は、 明 ら か に 期 待 が 先 行 し す ぎ て い る 可 能 性 も。
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  ま あ、 否 定 は で き ま せ ん。 そ う で す よ ね。
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  成 長 ス ト ー リ ー は 理 解 で き て も、 こ の 株 価 水 準 を 見 る と、 ど う し て も 2000年
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  前 後 の IT バ ブ ル を 思 い 出 し て し ま う ん で す よ ね。
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  あ あ、 あ の 時 も 新 し い 時 代 の 幕 開 け だ っ て 言 わ れ て、 結 局 は 弾 け て し ま っ
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  た。 今 回 は 本 当 に 違 う ん で し ょ う か。
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  そ の 懸 念 は も っ と も だ と 思 い ま す。 た だ、 こ の 記 事 が 指 摘 す る も う 一 つ の
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  重 要 な 事 実 が あ る ん で す と。 言 い ま す と。
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  そ れ は 目 標 株 価 を 大 幅 に 超 え て い る に も か か わ ら ず、 ほ と ん ど の ア ナ リ ス
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  ト が。 こ れ ら の 銘 柄 に 対 し て 高 い 買 い 推 消
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  費 率 を 維 持 し て い る と い う 点 で す。 あ あ、 こ れ 一 見 矛 盾 し て い る よ う に 見
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  え ま せ ん か？ 確 か に 目 標 は と っ く に 達 成 し た。
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  で も、 ま だ 買 い だ と 言 っ て い る わ け で す か ら、 な ん か 論 理 が 破 綻 し て い る よ
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  う に 聞 こ え ま す ね。 こ れ を も う 少 し 大 き な 視 点 で 見 る と
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  で す ね、 専 門 家 た ち が。 12 ヶ 月 っ て い う こ れ ま で の 株 式 市 場
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  に お け る 標 準 的 な 物 差 し で は、 も は や こ の 巨 大 な 変 化 を 図 り き れ な い。
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  と ま あ、 ハ ク ア タ を 上 げ て い る こ と の 表 れ だ と 記 事 は 分 析 し て る ん で す。
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  物 差 し が あ っ て い な い と。 そ う で す。
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  彼 ら は 数 年 に わ た っ て 続 く 巨 大 な イ ン フ ラ 拡 張 サ イ ク ル を 確 信 し て い る。
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  だ か ら 短 期 的 な 目 標 株 価 を 超 え た く ら い で は、 そ の 長 期 的 な 成 長 ス ト ー リ
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  ー は 全 く 揺 る が な い と 考 え て い る わ け で す。
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  な る ほ ど。 バ ブ ル 期 の 熱 狂 と は 違 っ て、 実 需 に 基
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  づ い た 工 場 の 新 設 っ て い う 揺 る ぎ な い 事 実 が 背 景 に あ る 点 が 大 き く 違 う
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  ん で す ね。 つ ま り、 こ こ か ら 言 え る の は、 AI と い
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  う ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ は、 そ の つ る は し と し ゃ べ る に あ た る 半 導 体 製 造 装 置
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  セ ク タ ー に こ れ ま で の 周 期 的 で は な い 構 造 的 で 巨 大 な 需 要 を 生 み 出 し て
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  い る。 え え、 そ の 成 長 の 角 度 は 装 置 の リ ー ド
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  タ イ ム の 長 さ か ら 見 て も か な り 高 い と。
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  そ う で す ね。 た だ。
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  一方 で、 株 価 は す で に そ の 大 き な 期 待 を 織 り 込 ん で い て、 短 期 的 に は 割 高 に
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  見 え る 水 準 の 銘 柄 も 多 い と い う こ と で す ね。
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  そ の 通 り で す。 記 事 の 結 論 も、 現 在 の 株 価 は 単 な る 根
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  拠 な き バ ブ ル じ ゃ な く て、 AI イ ン フ ラ の 再 構 築 っ て い う 産 業 レ ベ ル の 巨
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  大 な 地 殻 変 動 を 反 映 し た、 あ る 意 味 で 正 当 な 評 価 で あ る 可 能 性 が 高 い と 示
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  唆 し て い ま す。 は あ。
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  Per の よ う な 伝 統 的 な 指 標 だ け を 見 る と、 確 か に 割 高 に 見 え る か も し れ な
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  い。 で も、 ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ が 示 す
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  強 気 の 受 注 残 と か マ イ ク ロ ン テ ク ノ ロ ジ ー み た い な 実 時 に 基 づ い た 工 場
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  新 設 の 現 実 を 考 え れ ば、 そ の 評 価 も 十分 に 正 当 化 さ れ う る と い う。
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  こ と で す。 な る ほ ど。
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  だ か ら こ そ、 投 資 家 に と っ て 今、 本 当 に 重 要 な の は、 日 々 の 株 価 の 上 下 に 一
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  喜 一 憂 す る こ と じ ゃ な い。 ど の 企 業 が そ の 高 い 評 価、 高 い 株 価 を
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  絵 に 描 い た 餅 じ ゃ な く て、 実 際 の 利 益 成 長 に よ っ て 正 当 化 で き る の か。
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  そ の 本 物 を 見 極 め る 力 が、 こ れ ま で 以 上 に 問 わ れ る 局 面 だ と 記 事 は 締 め く
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  く っ て い ま す。 非 常 に 示 唆 に 伴 い よ う で し た。
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  あ り が と う ご ざ い ま す。 い え い え。
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  そ し て 今 回 の 分 析 っ て、 あ な た に 一 つ の 問 い を 投 げ か け て い る よ う に 私 に
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  は 思 え る ん で す。 と 言 い ま す と。
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  も し こ の 記 事 が 示 唆 す る よ う に、 業 界 全 体 が 根 本 か ら 作 り 変 え ら れ る よ う
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  な 大 き な 構 造 変 化 の 真 っ 只 中 に 本 当 に い る ん だ と し た ら。
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  私 た ち が こ れ ま で 当 た り 前 に 使 っ て き た 12 ヶ 月 後 の 目 標 株 価 と か、 ピ ー
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  イ ー ア ー ル と い っ た 評 価 指 標 そ の も の が、 も は や こ の 新 し い 現 実 を 映 す 鏡
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  と し て 機 能 し て い な い の か も し れ な い。
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  あ あ、 な る ほ ど。 で は、 私 た ち は こ の 新 し い 時 代 の 価 値
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  を、 こ れ か ら 一 体 ど の よ う な 物 差 し で 測 っ て い く べ き な ん で し ょ う か。