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2026-05-25 · 商业与投资｜停火砸油价五个点，中国奢侈品换队，Boomer 卡在管道里 · The Long View

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  欢迎收听The Long View，
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  w，这是五月二十五号的商业与投资专题。
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  今天最重要的一条线，可以用一句话总结—美伊停火让油价当场跳水百分之五，
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  把大宗、供应链、地缘三条线在同一根K线上一次性结清；
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  而在这条短期重定价之外，还有三条慢变量正在悄悄改写未来五年的资产负债表，
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  今天我们一条一条讲。
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  先从最直接的市场反应说起。
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  美伊停火消息一出，布伦特原油最深跌了百分之五点二，
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  到每桶九十八点一二美元，W T I跌到九十二美元附近，
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  S和P五百期货则小幅上涨。
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  这是窗口期内市场端最干净的一次重新定价—地缘溢价被一次性挤了出去。
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  但有几个细节需要展开。
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  第一，正式协议还没签，霍尔木兹海峡—也就是全球大约五分之一的海运原油都要经过的那条通道—什么时候重开、
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  油价回落到什么位置，目前都还是问号。
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  市场现在抢跑的是"协议会签、海峡会开"这个概率,
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  不是已经落地的事实。
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  一旦谈判反复,跌幅可能被快速回吐。
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  第二件更值得关注的事,是石脑油这条二阶传导。
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  石脑油是原油提炼出来的轻质馏分,几乎所有塑料、
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  合成纤维、化工合成产品的源头原料都从它来。
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  日本和韩国的制造业已经开始因为石脑油断供调减产能。
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  换句话说,就算原油价格今天回落了五个百分点,
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  下游树脂、化纤、合成橡胶的库存和产能调整不会在几天内修复。
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  东亚出口型制造业的二季度业绩里,应该能看到这条疤痕。
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  顺便补一个二阶变量。
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  瑞典夜光卫星数据显示,俄罗斯G D P在制裁与油气价格压制下真实下滑了大约百分之八。
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  这意味着一旦伊朗制裁松绑、全球油价中枢下移,
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  俄罗斯财政会立刻吃紧,普京体制承压。
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  对大宗商品、新兴市场债、防御股而言,
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  这是一个需要纳入情景表的二阶因素。
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  聊完油价,我们看美国能源上游的结构故事。
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  Fortune的Jordan Blum写了一篇长特写,
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  讲一家叫NextDecade的公司。
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  这家公司押注一个叫Rio Grande L N G的项目—L N G就是液化天然气—中间经历过创始人猝死、
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  被环保组织缠讼、被行业内一片质疑,跑了十年,
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  终于要投产了。
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  这里需要展开一下背景:美国在二零二二年俄乌战争之后,
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  已经超越卡塔尔、澳大利亚,成为全球最大的L N G出口国。
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  NextDecade这种独立L N G上游加出口码头的玩家,
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  正是这一波结构性红利的代表样本。
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  差不多同期,阿拉斯加的 National Petroleum Reserve—简称N P R A,
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  国家石油储备区—勘探发现暗示,这个州的原油资源远超此前估计,
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  行业投资正在涌入。
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  这个故事和川普"美国能源主导"的叙事完美吻合,
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  但同时也跟气候变暖、跟原住民土地权诉讼之间存在张力,
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  是接下来政治线会继续发酵的议题。
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  把这两个故事和上一节油价跌幅合起来看,
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  逻辑链就清楚了:地缘溢价收敛,油价中枢下移,
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  高成本L N G和北极原油的回收期会被拉长;
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  但联邦层面的政策支持—开采许可、出口码头审批、
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  补贴—仍在为美国上游托底。
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  NextDecade、e、COP也就是康菲、
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  EOG这一类玩家,面对的是政策红利和价格压制双向作用—短期波动会大,
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  但长期产能扩张的路径并没有被打断。
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  接下来说一条我个人认为今天信息密度最高的故事—中国消费替代。
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  纽约时报记者Joy Dong写了一篇报道,
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  把"中国本土豪华品牌崛起"这个本来挺抽象的趋势,
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  变得特别具体。
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  南昌一位律师Li Maozai,把自家的奔驰和宝马都卖了,
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  换成了一辆Maextro S800800—这是华为和江汽集团合造的豪华车,
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  车长五米五,售价大约十四万美元。
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  华为四月份给出的数据是:中国市场销售的豪华车里,
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  每三辆就有一辆是Maextro。
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  同窗口,几个本土玩家在悄悄改写品类格局:老铺黄金—它的设计融合紫禁城和皇家工艺纹样—去年营收翻了三倍;
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  Songmont、Truuzen这些本土皮具品牌在做"轻奢"切入;
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  这些都是几年前还需要解释品牌历史的名字。
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  欧洲端的对照数据更冷峻。
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  Richemont—也就是Cartier、
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  Van Cleef & & & Arpels s 的母公司—去年在中国销售下滑百分之二十三。
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  保时捷宣布今年要关闭在中国近一半的经销商。
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  BA Capital合伙人David He用一句话总结了这场转向:过去几十年西方奢侈品掌握高端市场的话语权,
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  今天中国消费者不再仰望西方文化,而是开始回看自己。
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  这里要补一个非常关键的背景—这一逆转,
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  是发生在中国经济整体放缓、房地产危机、
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  消费疲软的大背景之下的。
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  所以这不是消费降级,而是消费替代—同样的预算下,
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  中国消费者把钱从"全球品牌"挪到了"本土品牌"。
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  再叠加民族主义情绪和"中国制造"的技术自信—华为自动驾驶、
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  问界、Maextro—传统欧洲奢侈品在中国市场上靠"文化溢价"建起来的护城河,
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  正在被技术和文化两端同时填平。
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  对LVMH、Kering、Richemont、
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  Porsche AG来说,这是结构性逆风,
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  不是季度噪声。
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  聊完中国消费替代,我们再讲一个更长波的故事—Baby Boomer这一代人正在离场,
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  但他们没有真离场。
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  Fortune的Nick Lichtenberg综合了明尼苏达大学人口学家Steven Ruggles刚发表在P N A S—美国国家科学院院刊—上的一篇研究。
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  文章借用了一九七四年纽约时报幽默作家Russell Baker的一个比喻—"管道里的猪"。
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  意思是说,七千六百万Baby Boomer像一头猪进了蟒蛇肚子,
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  把整条美国经济管道撑变形了五十年。
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  这项研究有四条结论值得拿来推自己的资产配置。
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  第一,工资压制。
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  一九七零年代到二零一零年代这四十年间,
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  Boomer大规模进入劳动力市场,把年轻一代的工资压制了三十年。
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  女性进入职场加上移民填补了Boomer老去本来应该让出的空间,
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  所以"工资反弹"从未发生。
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  第二,劳动力短缺。
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  Boomer现在开始退休,新工人到二零四零年都将处于"极度短缺"状态—蟒蛇还没准备好。
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  这意味着工资压力、自动化投资、机器人加A I替代的需求结构都会持续。
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  第三,住房。
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  Redfin分析二零二四年人口普查数据显示,
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  Boomer空巢族占有美国百分之二十八的三卧及以上大房子,
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  Millennial父母只占百分之十六;
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  后者既找不到房,也买不起。
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  Boomer这一代要么完全无贷、要么锁死在百分之二点五左右的低利率上,
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  任何卖房动作都是亏—结果是流动性消失。
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  第四,领导层接班失败。
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  Vogue主编Anna Wintour,
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  今年七十六岁,从一九八八年统治全球时尚一直到今天。
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  大都会博物馆服装研究所连接班人都找不到,
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  干脆设了一个永续基金,靠Met Gala的收入—今年单场Gala筹了四千两百万美元—让机构在她身后靠投资收益维持。
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  政治上更显眼:从一九九二年Clinton至今三十二年,
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  除了Biden那四年,白宫一直被Boomer占据;
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  X世代被完全跳过,下一跳大概率直接跳到Millennial。
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  l。
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  川普一九四六年六月生,正是Boomer里最早的那一批。
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  这条线索的投资含义其实很厚—劳动力短缺利好自动化、
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  机器人、A I应用层;
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  住房流动性卡死利好"现房改造、远程办公装修、
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  适老化改造"这类需求,但逆风给入门盘建商;
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  财富代际转移会把数万亿美元从Boomer端慢慢挪到Millennial和Gen Z端,
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  正在改写资产管理行业的服务模式。
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  聊完慢变量,再来看Musk阵营今天的两条信号。
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  Tesla这边,Musk在五月二十五号凌晨引用了一条社区数据帖—"两年前他们说Tesla品牌全球毁了,
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  现在Model Y同时是美国、加州、
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  欧洲、中国销量第一的电动车"—Musk留言"Product远大于Brand"。
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  这是一次明确的对位反驳,直接打在过去两年"Tesla品牌已死、
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  政治站队拖累销量"那套舆论上。
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  同窗口Musk还转推了Grok接入Tesla车机的功能演示—能解答地质、
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  当地历史、景点问题。
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  把这条和昨天科技板块讲过的V 9 Medium路线图合起来看,
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  Tesla车队就是xAI现成的R L H F数据通道—用户在车里向Grok提问与反馈,
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  本身就是训练信号。
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  这条数据飞轮一旦正式打开,是xAI区别于OpenAI、
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  Anthropic的少数结构性资产,
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  应该被列进T S L A估值的非主业期权里。
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  SpaceX这边今天比较安静—Starlink官方账号本窗口只转推了一条新西兰 Marlborough Sounds s 偏远地区使用Starlink Mini的内容,
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  没有新合同、没有新发射。
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  最后我们快速过几条值得记一笔的边角信号。
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  第一,艺术品拍卖回血—苏富比和佳士得在四年低迷之后,
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  通过"重新定义买卖双方预期"工程化地交出了一个二十五亿美元的拍卖季,
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  这是高净值流动性回来的微观信号。
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  第二,二零二六世界杯基础设施大考—美国基础设施在A S C E评分里刚从D升到C。
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  下个月世界杯,五百万外国球迷要面对的是:从曼哈顿到MetLife球场需要四个半小时、
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  N J Transit单场票九十八美元—是市价的七点六倍、
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  八十美元缩水到二十美元的"黄校车"接驳。
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  对照二零二二年卡塔尔八座球场都在三十五英里内由新地铁连通、
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  二零一八年俄罗斯持票免费坐火车跨城、
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  二零一零年南非持票免费坐Metrorail—这是"为汽车铺路而无视行人"的美国城市规划的代价,
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  也是任何美国基建股、运输股需要交代的功课。
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  第三,F I F A和FOX的转播权折扣—一桩为了避免诉讼的内部协议让FOX拿到了几亿美元级的折扣转播权,
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  对FOX股东友好,对其他想竞标的对手不友好。
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  第四,Long COVID这条线在联邦层面被放任—N I H拨款被砍、
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  联邦专责办公室关闭、临床诊所关门,但四千四百万美国人仍在受long COVID影响,
• 12:17
  每年八百亿美元经济成本仍在攀升,这是医疗、
• 12:22
  保险、用工市场都要付的隐性税。
• 12:25
  今天的商业与投资专题就到这里。
• 12:28
  三条主线串起来看—停火重定价的二阶传导、
• 12:32
  中国消费替代的拐点、Boomer离场的长波—共同的意思是:未来五年的资本流向不会被任何一份单季财报解释,
• 12:43
  要看的是慢变量。
• 12:45
  下一期我们接着聊生活专题。