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AI半導体市場の「踊り場」：オープンAIの成長鈍化報道から読み解くリスクと好機 · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の、 ち ょ っ と 想 像 し て み て ほ し い ん で す よ、 百 兆 円 っ て い う。
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  ま あ、 途 方 も な い 予 算 を か け て、 巨 大 で 最 新 鋭 の 工 場 を 建 て た と し ま す よ
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  ね。 は い。
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  百 兆 円。 と ん で も な い 規 模 で す ね。
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  で す よ ね。 で、 設 備 も も う 完 璧 で、 生 産 ラ イ ン も
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  世 界 最 高 レ ベ ル な ん で す。 で も、 い ざ 稼 働 し 始 め て ふ こ 窓 の 外 を
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  見 た ら、 そ の 工 場 の 製 品 を 買 っ て く れ る は ず の お 客 さ ん た ち の 財 布 が。
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  あ の。 ほ と ん ど 空 っ ぽ だ っ た と し た ら。
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  い。 や、 そ れ は も う 経 営 者 か ら し た ら 悪 夢
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  以 外 の 何 物 で も な い で す ね。 え え、 悪 夢 で す よ ね。
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  で も 実 は 今 日 一 緒 に 解 き 明 か し て い く の は、 ま さ に 今 世 界 中 が 熱 狂 し て い
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  る AI ブ ー ム の 中 心 地 で 起 き つ つ あ る、 こ の 恐 ろ し い シ ナ リ オ に つ い て な
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  ん で す。 な る ほ ど。
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  テ ク ノ ロ ジ ー の 進 化 っ て い う あ る 種 の 夢 が、 資 本 主 義 の 現 実 と い う 壁 に 激
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  突 し た、 ま さ に そ の 瞬 間 の 話 で す ね。 そ う な ん で す。
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  聞 い て く だ さ っ て い る あ な た も ニ ュ ー ス で 見 た か も し れ ま せ ん が、 本 日 の
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  徹 底 解 剖。 よ う こ そ よ。
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  ろ し く お 願 い し ま す。 え え と、 2026年 4月28日 で す ね。
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  エ ー ア イ 半 導 体 市 場 と い う、 ま あ 絶 対 的 な 覇 者 た ち の 領 土 で、 突 然 と し て ブ
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  レ ー キ ラ ン プ が 激 し く 点 滅 し ま し た。 は い。
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  市 場 全 体 が 大 き く 揺 れ た 日 で す。 ね え え。
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  NVIDIA、 AMD、 そ し て ブ ロ ー ド コ ム。 こ れ ま で こ の AI ブ ー ム を 力 強 く 牽 引
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  し て き た チ ッ プ メ ー カ ー の 株 価 が 一 斉 に 下 落 し た ん で す よ。
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  あ の 日 の チ ャ ー ト は 本 当 に 垂 直 落 下 と い う か、 驚 き を も っ て 受 け 止 め ら れ
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  ま し た よ ね。 本 当 に そ う で す ね。
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  で、 今 回、 私 た ち が ソ ー ス と し て 読 み 解 く の は、 米 国 の 金 融 専 門 誌 で あ る バ
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  ロ ン ズ の 報 道 と、 そ れ を 緻 密 に 分 析 し た 米 国 株 投 資 ブ ロ グ の 深 い 洞 察 な ん
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  で す。 バ ロ ン ズ の 4月28日 の 付 け の 記 事 で す
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  ね。 ア ダ ム ク ラ ー ク ス 氏 と キ ッ ド ノ ー ト
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  ン 氏 の レ ポ ー ト が ベ ー ス に な っ て い る と。
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  は い。 そ の 通 り で す。
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  た だ、 今 日 の 徹 底 解 剖 の ミ ッ シ ョ ン は 単 な る 株 価 が 下 が り ま し た っ て い う
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  表 面 的 な ニ ュ ー ス を 追 う こ と で は あ り ま。
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  せ ん え え。 数 字 の 裏 側 を 見 な い と い け な い で す
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  ね。 そ う な ん で す。
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  な ぜ 今、 AI イ ン フ ラ へ の 貯 額 投 資 と、 そ こ か ら 生 ま れ る サ ー ビ ス の 収 益 の
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  間 に、 え っ と 致 命 的 な ミ ス マ ッ チ が 起 き て い る の か。
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  そ の 構 造 的 な メ カ ニ ズ ム は、 あ な た と 一 緒 に す っ き り と 紐 解 い て い き た い
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  と 思 い ま す。 は い。
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  こ の 出 来 事 は で す ね。 AI と い う 巨 大 な 産 業 全 体 は、 次 の シ
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  ビ ア な フ ェ ー ズ へ 移 行 す る た め の ト リ ガ ー と 言 え る ん で す よ。
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  シ ビ ア な フ ェ ー ズ で す か？ え え。
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  数 字 の 動 き の 裏 に あ る 資 金 の 循 環 シ ス テ ム そ の も の に、 し っ か り メ ス を 入
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  れ て い く 必 要 が あ り ま す。 ね。
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  な る ほ ど。 よ し、 じ ゃ あ 早 速 こ れ を 紐 解 い て い き
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  ま し ょ う か。 ま ず 事 故 の 発 端 か ら 見 て い き た い ん
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  で す け ど、 震 源 地 と な っ た の は、 現 在 の AI ブ ー ム の 顔 で も あ る、 あ の オ ー
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  プ ン AI に 関 す る 不 透 明 な 報 道 で し た よ ね。
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  は い。 彼 ら が 設 定 し て い た 収 益 や 新 規 ユ ー
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  ザ ー の 獲 得 目 標 に 未 達 で あ る と い う 報 道 で す ね。
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  え え。 こ こ で 私 が 一 番 気 に な っ た の は、 オ ー
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  プ ン AI の CFO が え っ と、 将 来 の 計 算 リ ソ ー ス に 対 す る 支 払 い、 こ れ に 懸 念
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  を 示 し た っ て い う 点 な ん で す よ。 そ こ で す ね。
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  そ こ が 非 常 に 重 要 な ポ イ ン ト で す。 な ん か 不 思 議 じ ゃ な い で す か。
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  だ っ て、 オ ー プ ン AI っ て、 世 界 中 か ら と ん で も な い 額 の 資 金 を 集 め て い る
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  企 業 で す よ ね。 そ れ な の に、 な ぜ 今 に な っ て コ ス ト に
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  苦 し ん で い る の か な っ て。 あ あ、 そ れ は で す ね、 AI ビ ジ ネ ス が 抱
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  え る 最 も 過 酷 な 構 造 的 欠 陥 を つ い て い る か ら な ん で す よ。
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  構 造 的 欠 陥、 は い。 多 く の 方 は で す ね、 AI の コ ス ト っ て
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  い う と、 モ デ ル を 開 発 す る た め の 学 習 コ ス ト、 い わ ゆ る ト レ ー ニ ン グ コ ス ト
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  を イ メ ー ジ さ れ る と 思 う ん で す。 あ あ、 ス ー パ ー コ ン ピ ュ ー タ ー を 何 ヶ
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  月 も 回 し て、 AI を 賢 く す る っ て い う、 あ の フ ェ ー ズ で。
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  す よ ね。 え え、 ま さ に そ れ で す。
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  確 か に そ れ も 巨 額 な ん で す が、 基 本 的 に は 一 過 性 の も の な ん で す よ。
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  一 度 賢 く な れ ば、 そ こ で 一 旦 コ ス ト は 止 ま り ま す か ら。
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  な る ほ ど。 じ ゃ あ 何 が 問 題 な ん で す か？
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  本 当 に 恐 ろ し い の は、 そ の 完 成 し た AI を ユ ー ザ ー に 日 常 的 に 使 わ せ る た
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  め の コ ス ト な ん で す。 こ れ を 推 論 コ ス ト、 つ ま り イ ン フ ァ レ
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  ン ス コ ス ト と 呼 び ま。 す、 推 論 コ ス ト。
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  え え と、 実 は 私、 こ れ ま で AI の ビ ジ ネ ス っ て 誰 も テ ナ ン ト が 入 ら な い 巨 大
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  な シ ョ ッ ピ ン グ モ ー ル み た い な イ メ ー ジ を 持 っ て た ん で す よ。
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  箱 は 作 っ た け ど、 中 身 が 空 っ ぽ。 み た い な。
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  あ あ、 な る ほ ど。 よ く あ る イ ン フ ラ 先 行 の 失 敗 例 で す
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  ね。 は い。
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  で も 推 論 コ ス ト の 話 を 聞 く と、 ど う や ら も っ と 深 刻 な メ カ ニ ズ ム み た い で
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  す ね。 こ れ、 例 え る な ら 巨 大 な テ ー マ パ ー ク
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  を 作 っ た よ う な 状 態 な ん じ ゃ な い で す。
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  か？ テ ー マ パ ー ク で す か？
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  も う 少 し 詳 し く 聞 か せ て く だ さ い。 え っ と、 普 通 の 遊 園 地 な ら 一 度 ジ ェ ッ
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  ト コ ー ス タ ー を ド ン と 建 設 し ち ゃ え ば、 あ と は 日 々 の 電 気 代 と 少 し の メ ン
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  テ ナ ン ス 費 用 で 済 み ま す よ ね。 は い。
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  初 期 投 資 の 多 く っ て、 ラ ン ニ ン グ コ ス ト は 比 較 的 安 定 し て い ま す ね。
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  で も AI の 場 合 は、 お 客 さ ん が ジ ェ ッ ト コ ー ス タ ー に 乗 る た び に、 そ の 裏 側
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  で ド ラ ム 缶 何 本 分 も の 高 価 な 特 殊 燃 料 を 毎 回 が ぶ 飲 み し て 燃 や し て い る
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  よ う な 状 態 な ん じ ゃ な い か っ て。 あ あ、 そ れ は 素 晴 ら し い ア ナ ロ ジ ー で
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  す ね。 現 在 の 生 成 AI の コ ス ト 構 造 を 極 め て
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  正 確 に 捉 え て い ま す。 本 当 で す か？
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  つ ま り、 お 客 さ ん が 来 て、 ア ト ラ ク シ ョ ン に 乗 れ ば 乗 る ほ ど、 運 営 側 の コ ス
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  ト が 青 天 井 で 膨 ら ん で い く っ て い う。 ま さ に そ の 通 り で す。
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  こ れ を よ り 大 き な 視 点 に つ な げ る と で す ね、 ユ ー ザ ー が チ ャ ッ ト AI に 質
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  問 を 投 げ た り、 画 像 を 生 成 さ せ た り す る た び に、 裏 側 の サ ー バ ー で は 膨 大 な
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  計 算 処 理 が 行 わ れ て い る わ け で す。 チ ャ ッ ト を 1回 送 信 す る だ け で も。
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  裏 で は、 も の す ご い 処 理 が 走 っ て る ん で す。
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  ね え え。 そ こ で 莫 大 な 電 力 と 高 価 な チ ッ プ の
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  稼 働 コ ス ト が 発 生 し て い ま す。 も し 企 業 が 月 20 ド ル の 定 額 サ ブ ス ク
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  リ プ シ ョ ン で サ ー ビ ス を 提 供 し て い る 場 合、 ど う な る と 思 い ま す か？
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  え え と、 定 額 っ て こ と は、 ユ ー ザ ー が 使 い ま く っ た ら も し か し て。
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  そ う な ん で す。 ヘ ビ ー ユ ー ザ ー が 増 え れ ば 増 え る ほ
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  ど、 企 業 側 の 利 益、 つ ま り マ ー ジ ン は 削 ら れ て い っ て、 最 悪 の 場 合 は 使 わ れ
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  る ほ ど 赤 字 に な っ て し ま う ん で す よ。 わ あ。
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  そ れ は き つ い。 売 り 上 げ は 固 定 な の に コ ス ト だ け が
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  青 天 井。 な ん で。
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  す ね、 は い。 オ ー プ ン AI の CFO が 懸 念 を 示 し た の
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  は、 ま さ に こ の 悪 循 環 に 対 し て な ん で す。
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  売 り 上 げ は 立 つ け ど、 使 わ れ れ ば 使 わ れ る ほ ど、 計 算 リ ソ ー ス の 請 求 書 が 雪
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  だ る ま 式 に 膨 れ 上 が っ て い く と い う 現 実 で す ね。
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  な る ほ ど な。 だ か ら エ ヌ ビ デ ィ ア の よ う な チ ッ プ
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  を 作 る 側 か ら す れ ば、 こ れ ま で と に か く 作 れ ば 売 れ る っ て い う 無 双 状 態 だ
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  っ た の に。 お 得 意 様 か ら 急 に。
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  来 月 か ら の サ ー バ ー 代 払 い 続 け ら れ る か 怪 し い か も。
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  み た い な 声 が 漏 れ て き た わ け で す ね。 え え。
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  供 給 側 に と っ て 需 要 の 持 続 性 に 対 す る 大 き な 疑 問 符 が 突 き つ け ら れ た 瞬
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  間 で す。 そ り ゃ、 イ ン フ ラ を 提 供 す る 側 も 焦 り
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  始 め ま す よ ね。 で、 こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ ろ な
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  ん で す が。 は い。
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  な ん で し ょ う。 こ の 焦 り が 一 番 如 実 に 現 れ た の が、 ソ
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  ー ス 資 料 に も あ っ た NVIDIA 自 身 の 驚 く べ き 決 断 な ん で す よ。
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  あ あ、 オ ー プ ン AI へ の 投 資 額 の 劇 的 な 見 直 し で す ね。
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  そ う な ん で す。 エ ヌ ビ デ ィ ア は オ ー プ ン AI へ の 投 資
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  コ ミ ッ ト メ ン ト を、 当 初 想 定 さ れ て い た 最 大 1000億 ド ル か ら、 な ん と 300億
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  ド ル へ と 大 幅 に 縮 小 さ せ ま し た。 1000億 ド ル か ら 300億 ド ル で す か ら、
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  7割 カ ッ ト で す ね。 は い。
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  で も ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い よ。 エ ヌ ビ デ ィ ア っ て 今、 エ ー ア イ 特 需 で
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  手 元 に キ ャ ッ シ ュ が う な る ほ ど、 あ る は ず じ ゃ な い で す か。
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  え え。 業 績 は 絶 好 調 で す し、 資 金 は 住 宅 で す
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  ね。 し か も 市 場 も 4月 末 に 落 ち る 数 週 間 ま
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  で は 右 肩 上 が り で 熱 狂 の 宇 宙 に あ っ た わ け で す よ。
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  そ れ な の に、 な ぜ、 一 番 の 勝 ち 組 で あ る 業 界 の 絶 対 的 リ ー ダ ー が 自 か ら 投
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  資 額 を 全 振 り せ ず に 急 ブ レ ー キ を 踏 ん だ ん で し ょ う か。
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  確 か に、 外 か ら 見 る と 少 し 不 思 議 に 思 え る か も し れ な い で す ね。
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  正 直、 300億 ド ル で も 十分 す ぎ る ほ ど 巨 額 な ん で す け ど、 本 当 に 危 機 感 が あ る
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  な ら 投 資 を ゼロ に す べ き だ し、 逆 に ポ テ ン シ ャ ル を 信 じ て い る な ら、 な ぜ
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  700億 ド ル も 減 ら し た の か。 ち ょ っ と 矛 盾 を 感 じ る ん で す よ。
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  え え と、 一 見 す る と 矛 盾 に 見 え ま す よ ね。
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  で も 実 は こ れ、 エ ヌ ビ デ ィ ア の 極 め て シ ビ ア で 冷 静 な 資 本 配 置 の 計 算 結 果
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  な ん で す。 い わ ゆ る キ ャ ピ タ ル ア ロ ケ ー シ ョ ン
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  で す ね。 キ ャ。
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  ピ タ ル ア ロ ケ ー シ ョ ン、 具 体 的 に は ど う い う こ と で す か？
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  ま ず、 な ぜ 投 資 を ゼロ に で き な い の か。 そ れ は で す ね、 こ の 投 資 が 単 な る 慈 善
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  事 業 や 支 援 で は な く て。 自 社 の チ ッ プ を 買 わ せ る た め の 戦 略
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  的 資 金 完 了 だ か ら な ん で す よ。 戦 略 的 資 金 還 流 で す か？
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  は い。 エ ヌ メ デ ィ ア が オ ー プ ン AI に 資 金 を
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  提 供 し、 オ ー プ ン AI は そ の 資 金 を 使 っ て エ ヌ メ デ ィ ア か ら 最 新 の GPU を
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  大 量 に 購 入 す る。 こ の 循 環 エ コ シ ス テ ム を 回 し 続 け る
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  た め に は、 ポ ン プ の 呼 び 水 と し て 資 金 を 供 給 し 続 け る 必 要 が あ る ん で。
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  す な る ほ ど。 自 分 た ち の 武 器 を い っ ぱ い 買 っ て も
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  ら う た め に、 お 得 意 様 に 軍 資 金 を 渡 し て い る よ う な 構 造 な ん で す ね。
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  え え。 し か し、 こ こ で 先 ほ ど お 話 し し た 推 論
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  コ ス ト の 罠 が 効 い て き ま す。 あ。
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  あ の テ ー マ パ ー ク の 特 殊 燃 料 の 話 で す ね。
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  そ う で す。 オ ー プ ン AI の 収 益 化 が 追 い つ か ず に
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  イ ン フ ラ の 維 持 費 ば か り が 膨 ら ん で い る 現 状 を 見 て。
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  エ ヌ ビ デ ィ ア は 冷 静 に 計 算 し た は ず な ん で す よ。
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  計。 算 と い う と。
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  も し こ こ に 1000億 ド ル を ド カ ン と 突 っ 込 ん で も、 そ れ が 新 た な ビ ジ ネ ス の
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  利 益 を 生 み 出 す サ イ ク ル に 回 ら ず に、 単 に 日 々 の 高 額 な サ ー バ ー 稼 働 費 の
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  穴 埋 め と し て 燃 や し 尽 く さ れ て し ま う な ら、 エ ヌ ビ デ ィ ア 自 身 の 投 資 対 効
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  果、 つ ま り ア ー ル オ ー ア イ が 著 し く 悪 化 し て し ま う ん で す。
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  あ あ、 そ う い う こ と か。 自 社 の 売 り 上 げ を 作 る た め に 渡 し た
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  大 事 な 軍 資 金 が。 前 向 き な 投 資 じ ゃ な く て、 た だ の 燃 料
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  代 と し て、 文 字 通 り 煙 と な っ て 消 え て い く だ け だ と 気 づ い た わ け で す ね。
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  そ の 通 り で す。 NVIDIA は 決 し て オ ー プ ン AI の 技 術
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  的 な ポ テ ン シ ャ ル を 否 定 し た わ け で は な い ん で す。
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  技 術 は す ご い と 分 か っ て い る。 と。
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  え え。 し か し、 エ コ シ ス テ ム 全 体 と し て 見 た
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  と き に、 現 在 の よ う な 不 確 実 な 収 益 化 モ デ ル の ま ま。
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  一 つ の 企 業 に 1000億 ド ル も の リ ス ク を 集 中 さ せ る の は、 あ ま り に 非 効 率 だ
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  と 判 断 し た ん で す。 だ。
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  か ら こ そ、 30億 ド ル と い う ラ イ ン で リ ス ク を し っ か り コ ン ト ロ ー ル し た ん
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  で す ね。 は い。
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  こ れ は で す ね、 市 場 全 体 が 熱 狂 し て い る 中 に あ っ て、 リ ー ダ ー 企 業 が い か に
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  冷 徹 に、 そ し て 規 律 を 持 っ て 数 字 を 見 て い る か を 示 す 重 要 な シ グ ナ ル な ん
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  で す よ。 確 か に、 周 り が 熱 狂 し て い る 時 ほ ど、
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  自 分 で 冷 や 水 を 浴 び せ る よ う な 決 断 は 難 し い は ず で す よ ね。
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  そ こ は し っ か り 手 綱 を 引 い た と い う こ と か。
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  え え。 見 事 な リ ス ク 管 理 だ と 思 い ま す。
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  で も、 NVIDIA が リ ス ク を 分 散 さ せ て い る 背 景 に は、 別 の 要 素 も あ る ん で す
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  よ ね。 ソ ー ス 資 料 に よ る と、 オ ー プ ン AI の
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  市 場 シ ェ ア が 今、 急 激 に 侵 食 さ れ て い る と い う 事 実 が 指 摘 さ れ て い ま す。
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  は い。 グ ー グ ル の ジ ェ ミ ニ ー や ア ン ソ ロ ピ
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  ッ ク の ク ロ ー ド と い っ た 強 力 な ラ イ バ ル た ち が 台 頭 し て き ま し た か ら ね。
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  か つ て は も う チ ャ ッ ト GPT 一 強 と い う か。
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  オ ー プ ン エ ー ア イ の 独 走 状 態 で し た。 け。
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  ど え え。 明 ら か に 勝 者 総 取 り の フ ェ ー ズ は 終
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  わ っ て 銀 漁 協 の 時 代 に 突 入 し ま し た。 つ ま り こ こ が 私、 少 し 腹 落 ち し な い ん
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  で す け ど。 い い で す。
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  か は い。 何 で し ょ。
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  う エ ー ア イ を 作 る 机 上 間 で の 競 争 が 激 化 し て 顧 客 が 多 様 化 す る の っ て、 半
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  導 体 オ ー ル エ ヌ ビ デ ィ ア や エ ー エ ム デ ィ ー の 側 か ら す れ ば、 む し ろ 歓 迎 す
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  べ き 事 態 な ん じ ゃ な い で す か？ と 言 い ま す と。
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  だ っ て、 一 つ の 企 業 に 依 存 し な く て 済 む わ け で す し。
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  グ ー グ ル も ア ン ソ ロ ピ ッ ク も み ん な 競 い 合 っ て 自 分 た ち の チ ッ プ を 爆 買
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  い し て く れ る な ら、 売 る 側 と し て は 顧 客 が 分 散 し て リ ス ク ヘ ッ ジ に な り ま
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  す よ ね。 全 然 パ ニ ッ ク に な る よ う な 要 素 じ ゃ
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  な い 気 が す る ん で す。 が、 こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は で す
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  ね。 一 見 す る と ホ ス ト さ ん の お っ し ゃ る
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  通 り、 ハ ー ド ウ ェ ア を 供 給 す る 側 か ら す れ ば 理 想 的 な シ ナ リ オ に 見 え る と
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  い う 点 な ん で す よ。 で す よ ね。
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  買 っ て く れ る 人 が 増 え る ん だ か ら、 万 漫 才 じ ゃ な い で す か。
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  し か し。 そ こ に は マ ー ジ ン ア ッ シ ュ と い う 業
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  界 全 体 を 巻 き 込 む 恐 ろ し い 連 鎖 が 隠 さ れ て い る ん で す。
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  マ ー。 ジ ン ア ッ シ ュ。
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  利 益 が 削 ら れ る っ て 事 で す か？ は い。
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  オ ー プ ン エ ー ア イ や グ ー グ ー、 ア ン ソ ロ ピ ッ ク と い っ た 企 業 が シ ェ ア を 奪
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  い 合 う た め に 何 を す る か 考 え て み て く だ さ い。
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  ユ ー ザ ー を 獲 得 す る た め に エ ー ア イ サ ー ビ ス の 利 用 料 金 を 値 下 げ し た り、
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  無 料 で 使 え る 機 能 を 大 幅 に 増 や し た り す る、 い わ ゆ る 価 格 競 争 に 突 入 せ ざ
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  る を 得 ま せ ん よ ね。 あ あ、 ス マ ホ の 通 信 料 の 値 下 げ 合 戦 み
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  た い な 感 じ で す ね。 え え。
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  た だ で さ え 先 ほ ど 触 れ た 推 論 コ ス ト が 重 く の し か か っ て い る の に、 そ こ に
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  価 格 競 争 ま で 起 き れ ば、 各 エ ー ア イ サ ー ビ ス の 利 益 率 は ど う な る か 急 激 に
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  悪 化 し ま す。 う わ ぁ。
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  各 社 が 消 耗 戦 に 突 入 し て、 全 員 の 財 布 の 紐 が 同 時 に 硬 く な る 可 能 性 が あ る
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  っ て こ と で す。 か、 ま さ に そ れ な ん で す。
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  痛 し 痒 し の 構 造 で す よ ね。 ソ フ ト ウ ェ ア 側 の 利 益 率 が 下 が れ ば、
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  彼 ら が 来 季 あ る い は 再 来 季 に エ ヌ ビ デ ィ ア か ら 新 た な サ ー バ ー を 大 量 購
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  入 し よ う と 計 画 し て い た 設 備 投 資 予 算、 い わ ゆ る キ ャ ペ ッ ク ス そ の も の が
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  業 界 全 体 と し て 削 減 さ れ て し ま う リ ス ク が あ る ん で す。
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  な る ほ ど。 個 別 の 企 業 が 勝 つ か 負 け る か に か か
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  わ ら ず、 業 界 全 体 の パ イ 自 体 が 縮 ん で し ま う か も し れ な い と。
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  そ う い う こ と で す。 こ れ が 顧 客 分 散 の 裏 に 潜 む リ ス ク で
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  あ り、 半 導 体 株 の 売 り を 誘 発 し た 最 大 の 理 由 な ん で す よ。
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  い や、 誰 が 買 っ て も う ち の チ ッ プ が 売 れ る っ て い う 楽 観 論 か ら、 全 員 が 血 み
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  ど ろ の 価 格 競 争 を し て 儲 か ら な く な っ た ら、 誰 も 高 価 な チ ッ プ を 買 え な く
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  な る じ ゃ な い か っ て い う 現 実 論 に 一 気 に 引 き 戻 さ れ た わ け で す ね。
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  え え。 そ し て で す ね。
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  市 場 が い か に こ の 業 界 全 体 の 設 備 投 資 サ イ ク ル の 原 則 と い う ネ ガ テ ィ ブ
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  な シ ナ リ オ に 過 敏 に な っ て い る か を 示 す、 も う 一 つ の 象 徴 的 な 事 実 が あ る
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  ん で す。 何 で し ょ う か。
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  イ ン テ ル の 株 価 下 落 で す よ。 イ ン テ ル で す か？
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  で も イ ン テ ル っ て オ ー プ ン エ ー ア イ と 直 接 何 か 大 き な 供 給 契 約 を 結 ん で
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  い る わ け で は な い で す よ ね？ そ こ が ポ イ ン ト な ん で す。
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  オ ー プ ン AI と 直 接 の 大 き な 関 係 が な い イ ン テ ル ま で も が、 オ ー プ ン AI の
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  成 長 鈍 化 と い う 報 道 に 引 き ず ら れ て 株 価 を 下 げ ま し た。
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  飛 び 火 し た っ て こ と で す か？ は い。
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  こ れ は 今 の 株 式 市 場 が AI バ ブ ル の 熱 狂 か ら 覚 め て、 こ れ ま で 見 え な い ふ り
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  を し て き た 本 当 に こ の 巨 額 投 資 は 正 当 化 さ れ る の か？
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  と い う 疑 心 暗 鬼 に 陥 っ て い る 証 拠 な ん で す。
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  疑 心 暗 鬼 で す か？ え？
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  え？ 投 資 家 た ち は、 半 年 間 続 い た 株 高 の 中
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  で、 膨 れ 上 が っ た 利 益 を 確 定 さ せ る た め の、 い わ ば 合 理 的 な 口 実、 利 益 確 定
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  の 口 実 を ず っ と 探 し て い た ん で す。 今 回 の ニ ュ ー ス は、 そ の 絶 好 の ト リ ガ
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  ー と し て 機 能 し て し ま っ た と い う こ と で す ね。
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  な る ほ ど な、 市 場 心 理 が 完 全 に 変 わ っ て き て い る ん で す ね。
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  じ ゃ あ、 業 界 全 体 の 設 備 投 資 予 算 が 本 当 に 縮 小 し て し ま う の か ど う か。
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  そ の 答 え 合 わ せ が、 ま さ に 直 近 の 決 戦 の 場 で や っ て く る わ け で す ね。
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  は い。 議 論 は 自 然 な 流 れ で そ こ に 向 か い ま
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  す ね。 ソ ー ス 市 場 で も、 今 後 の 市 場 の 運 命 を
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  握 る 試 金 石 と し て 注 目 さ れ て い る の が、 巨 大 テ ッ ク 企 業 の 決 算 発 表 で す。
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  4月29日 に 控 え て い る ア ル フ ァ ベ ッ ト、 Microsoft、 ア マ ゾ ン、 そ し て メ タ プ
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  ラ ッ ト フ ォ ー ム ズ。 い わ ゆ る ビ ッ グ テ ッ ク の 決 算 で す ね。
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  え え。 彼 ら の 動 向 が す べ て を 握 っ て い ま す。
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  こ こ で あ な た に も ぜ ひ 知 っ て お い て ほ し い 驚 愕 の 数 字 が あ る ん で す が、 こ
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  れ ら 巨 大 企 業 が。 今 年 だ け で 計 画 し て い る 設 備 投 資 額
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  の 合 計 っ て、 な ん と 7000億 ド ル 以 上 と 見 積 も ら れ て い る ん で す よ。
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  7000億 ド ル。 日 本 円 に し た ら 百 兆 円 を 軽 く 超 え る
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  も う 一 つ の 国 の 国 家 予 算 レ ベ ル の 途 方 も な い 金 額 で す ね。
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  そ う な ん で す。 投 資 家 た ち は こ れ ま で AI バ ス に 乗 り
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  遅 れ る な と に か く 投 資 し ろ。 っ て 煽 り 立 て て い た の に、 こ こ へ 来 て
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  急 に 手 の ひ ら を 返 し て、 お い、 本 当 に そ の 投 資 回 収 で き る ん だ ろ う な っ て
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  迫 っ て い る わ け で す よ ね。 え？
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  え？ 株 主 の 要 求 が エ ー ア イ と い う 魔 法 へ
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  の 期 待 感 か ら、 そ の チ ッ プ で 作 っ た サ ー ビ ス で 実 際 に ど れ だ け の 現 金 を 稼
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  げ る の か と い う マ ー ジ ン へ の 執 着 へ と 明 確 に 切 り 替 わ っ た 瞬 間 で す。
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  シ ビ ア で す ね。 7000億 ド ル と い う 規 模 の 投 資 を 正 当
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  化 す る に は、 何 年 後 か に 世 界 が 変 わ り ま す よ。
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  と い う ビ ジ ョ ン だ け で は も う 許 さ れ ま せ ん。
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  じ ゃ あ、 こ れ か ら の 決 算 で 注 目 す べ き シ ナ リ オ は ど う な り ま す か？
• 15:51
  こ こ に は 二 つ の シ ナ リ オ が あ り ま す。 ま ず 一つ目。
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  巨 大 テ ッ ク 企 業 た ち が オ ー プ ン。 AI が 直 面 し て い る よ う な 収 益 化 の 壁
• 15:59
  を 打 ち 破 り、 私 た ち は す で に AI で 既 存 の ビ ジ ネ ス の 収 益 性 を 高 め、 新 た な
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  キ ャ ッ シ ュ を 生 み 出 し て い る と 証 明 で き た 場 合。
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  そ の 場 合 は ど う な る ん で し ょ う か？ 今 後 も 強 気 の イ ン フ ラ 投 資 姿 勢 を 維
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  持 で き る で し ょ う か ら、 今 回 の 株 価 下 落 は 単 な る 一時 的 な 調 整 で 終 わ る は ず
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  で す。 な る ほ ど。
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  じ ゃ あ 2つ目 の シ ナ リ オ は？ 逆 の シ ナ リ オ で す ね。
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  も し 彼 ら の 口 か ら 成 長 鈍 化 や 推 論 コ ス ト の 負 担、 あ る い は AI 収 益 化 の 遅
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  れ に 関 す る 弱 気 な 発 言 が 少 し で も 示 唆 さ れ れ ば、 事 態 は 極 め て 深 刻 で。
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  す。 想 像 す る だ け で 怖 い で す ね。
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  え え。 エ ー ア イ 半 導 体 セ ク タ ー 全 体 が、 こ れ
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  ま で の 期 待 値 の 大 規 模 な 見 直 し、 つ ま り バ リ ュ エ ー シ ョ ン の 再 評 価 と い う
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  痛 み を 伴 う プ ロ セ ス に 突 入 す る こ と に な り ま す。
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  な る ほ ど。 こ れ ま で エ ー ア イ 業 界 を 包 ん で い た。
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  と り あ え ず す ご い 技 術 だ か ら お 金 が 集 まる と い う、 あ る 種 の 夢 の 時 間 が 終
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  わ り を つ け た わ け で す ね。 は い。
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  完 全 に フ ェ ー ズ が 変 わ り ま し た。 投 資 家 た ち の 視 線 が、 チ ッ プ の 計 算 速
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  度 の 速 さ か ら、 そ の イ ン フ ラ を 使 っ て い つ、 ど う や っ て 利 益 を 出 す の か と い
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  う 実 装 と 収 益 の 事 業 性 フ ェ ー ズ へ と 完 全 に 移 行 し た。
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  こ れ が 今 回 の 徹 底 解 剖 で 見 え て き た 最 大 の 結 論 で す ね。
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  え え。 技 術 の す ご さ だ け で は 産 業 は 成 立 し
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  ま せ ん。 そ れ が 持 続 可 能 な ビ ジ ネ ス モ デ ル と
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  し て 着 地 で き る か ど う か。 ま さ に そ の 過 渡 期 は、 私 た ち は 今、 リ
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  ア ル タ イ ム で 目 撃 し て い。 る ん で す。
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  い や、 非 常 に ス リ リ ン グ で、 か つ 生 々 し い 現 実 が 見 え て き ま し た。
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  聞 い て く だ さ っ て い る あ な た も、 次 に AI の ニ ュ ー ス や 新 サ ー ビ ス の 発 表 を
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  目 に す る と き に は、 技 術 の 凄 さ だ け で な く て、 こ れ は ど う や っ て お 金 を 稼 ぐ
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  仕 組 み に な っ て い る の か な？ と い う 視 点 を 持 っ て み て く だ さ。
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  い。 き っ と 単 な る 数 字 の 羅 列 で は な く て、
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  全 く 違 っ た 立 体 的 な ス ト ー リ ー と し て ニ ュ ー ス が 見 え て く る は ず で。
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  す。 そ う で す ね。
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  日 々 の 知 識 の 応 用 が 大 事 で す。 よ ね。
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  そ し て 最 後 に で す ね、 今 日 の 議 論 を 踏 ま え た 上 で、 あ え て も う 一 つ だ け、 ソ
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  ー ス 指 導 に は 直 接 書 か れ て い な か っ た 新 た な 思 考 の 種 を 皆 さ ん に 投 げ か
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  け た い と 思 い ま す。 あ あ。
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  な ん で し ょ う か。 ぜ ひ お 願 い し ま す。
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  も し 今 後、 私 た ち 一 般 ユ ー ザ ー や 企 業 が、 AI の 便 利 さ は 認 め つ つ も、 毎 月
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  数千円、 数万円 と い っ た 高 額 な AI サ ブ ス ク リ プ シ ョ ン 料 金 を 払 い 続 け る こ と
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  に 価 値 を 見 出 さ な か っ た ら、 一 体 ど う な る で し ょ う か。
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  わ あ、 そ れ は。 巨 大 テ ッ ク 企 業 が す で に 投 じ て し ま
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  っ た 7000億 ド ル も の イ ン ス ラ 投 資。 そ の 莫 大 な ツ ケ は 最 終 的 に 誰 が 払 う
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  こ と に な る の か。 ぜ ひ あ な た も 考 え て み て く だ さ い。
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  誰 も 高 い 入 場 料 を 払 っ て く れ な い 超 高 コ ス ト な テ ー マ パ ー ク の 負 債 を 誰
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  が か ぶ る の か？ と い う 問 い で す ね。
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  テ ク ノ ロ ジ ー の 進 化 の ス ピ ー ド と、 そ れ を 支 え る 私 た ち 人 間 の お 財 布 の 限
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  界。 こ の 巨 大 な ギ ャ ッ プ が ど う 埋 まる の
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  か、 そ れ と も 弾 け て し ま う の か。 酒 で は 通 れ な い。
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  非 常 に 深 い 問 い だ と 思 い ま す。 え え。
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  リ ス ナ ー の 皆 さ ん の 旺 盛 な 知 的 好 奇 心 な ら、 き っ と 様 々 な 視 点 か ら こ の 答
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  え を 想 像 し て い た だ け る と 思 い ま す。 そ の 考 察 が、 次 な る 市 場 の 動 き を 読 み
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  解 く 最 大 の 武 器 に な り ま す か ら ね。 引 き 続 き、 市 場 の 動 向 か ら 目 が 離 せ ま
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  せ ん。 ね。
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  は い、 全 く で す。 そ れ で は 次 回 の 探 求 で ま た お 会 い し
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  ま し ょ う。 本 日 は あ り が と う ご ざ い ま し た。
• 19:06
  あ り が と う ご ざ い ま し た。