Latest / 米国株投資で幸せ作り / エヌビディアを超えた歴史的決算？マイクロンが証明したAIバブルの真実

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エヌビディアを超えた歴史的決算？マイクロンが証明したAIバブルの真実 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は、 ザ デ ィ ー プ ダ イ フ で す。 さ て、 今 回 あ な た か ら お 預 か り し た 情
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  報 ソ ー ス AI 史 上 の 最 前 線 で す ね。 た だ、 ど う や ら 主 役 は い つ も 話 題 に な
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  る あ の 会 社 で は な さ そ う で す。 え え、 そ う な ん で す。
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  米 国 の 経 済 誌 バ ロ ン ズ と、 そ れ を 分 析 し た 日 本 の 投 資 ブ ロ グ を 拝 見 し ま し
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  た が、 今 回 の 焦 点 は マ イ ク ロ ン テ ク ノ ロ ジ ー で す ね。
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  彼 ら の 決 算 が 市 場 に ま あ 相 当 な 衝 撃 を 与 え た よ う で す。
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  で す よ ね。 こ れ ま で AI ブ ー ム と い え ば、 も う
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  NVIDIA の 独 占 場 で し た。 で も、 こ れ ら の ソ ー ス を 読 む と、 市 場
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  の 主 役 が 演 算 か ら 記 憶 へ と 移 る。 な ん て い う か、 大 き な 地 殻 変 動 が 起 き
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  て い る ん じ ゃ な い か と。 は い。
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  今 回 の 分 析 で は、 こ の マ イ ク ロ ン の 決 算 が 一 体 何 を 意 味 す る の か、 そ し て
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  AI の 未 来 を ど う 変 え る の か、 じ っ く り 掘 り 下 げ て い き ま し ょ う。
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  で は 早 速 本 題 に 入 り た い ん で す が。 2025年 の 12月17日 に 発 表 さ れ た マ イ ク
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  ロ ン の 決 算。 こ れ が な ぜ 歴 史 的 と ま で 言 わ れ る の
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  か。 ま ず は そ の 数 字 の イ ン パ ク ト か ら 見
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  て い き ま し ょ う か。 え え。
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  11月 期 の 売 上 高 が 136億 ド ル。 こ れ、 市 場 予 想 を 7億 ド ル も 上 回 っ た
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  と。 そ う な ん で す。
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  こ の 7億 ド ル っ て い う 上 振 れ 幅 だ け で も、 も う 相 当 な も の な ん で す が。
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  た だ、 本 当 に 市 場 が 土 管 を 抜 か れ た の は、 そ の 次 の 四 半 期 の 見 通 し、 い わ ゆ
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  る ガ イ ダ ン ス で す ね。 あ あ。
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  ガ イ ダ ン ス で す か。 市 場 の 専 門 家 た ち は え っ と、 十 43億 ド
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  ル あ た り を 予 想 し て い た。 は い。
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  そ れ に 対 し て マ イ ク ロ ン が 提 示 し た 数 字 が 18億7 億 ド ル。
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  そ う。 な ん で す、 こ れ、 予 想 を 40億 ド ル 以 上
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  も 上 回 っ て る っ て こ と で す よ ね。 正 直、 こ の 数 字 の 異 常 さ っ て い う の
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  は、 2023年 に AI ブ ー ム の 着 付 け 役 に な っ た あ の 時 の エ ヌ ビ デ ィ ア を 思 い
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  出 し ま す ね。 ま さ に あ の 時 も そ ん な バ カ な。
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  っ て 市 場 が 騒 然 と な り ま し た け ど。 今 回 も 同 じ 匂 い が し ま す。
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  ま さ に そ の 比 較 こ そ が 今 回 の 革 新 な ん で す よ。
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  ソ ー ス の 中 で も モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の ア ナ リ ス ト が、 NVIDIA を 除 て ば、 米
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  国 の 半 導 体 史 上 最 高 の 利 益 及 び 売 上 サ プ ラ イ ズ だ と コ メ ン ト し て い ま す。
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  い や、 こ れ は 業 界 か ら 見 て も と ん で も な い 評 価 で す よ。
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  2023年 の NVIDIA の 発 表 が AI ブ ー ム の 合 法 だ っ た と す れ ば。
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  今 回 の マ イ ク ロ ン の 発 表 は、 そ の ブ ー ム が 本 物 で、 さ ら に 次 の 加 速 フ ェ ー ズ
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  に 入 っ た こ と を 証 明 す る 合 法 だ と。 市 場 は そ う 受 け 取 っ た わ け で す。
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  な る ほ ど。 始 ま り を 告 げ た の が NVIDIA な ら、 そ
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  れ が 本 物 だ と 証 明 し た の が マ イ ク ロ ン と い う 構 図 で す か。
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  え え。 そ の 照 明 の 裏 付 け に な っ て い る の が、
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  今 回 の 主 役 で あ る hbm 広 帯 域 幅 メ モ リ と い う わ け で す ね。
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  は い。 記 事 に よ る と、 こ れ が な ん と 2026年 分
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  ま で 完 売 し て い る そ う で す が。 こ れ も 異 常 事 態 で す よ ね。
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  異。 常 事 態 と 言 っ て い い で し ょ う ね。
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  こ の 背 景 を 理 解 す る に は、 ま ず hbm 市 場 自 体 の 成 長 性 を ま ず 見 る 必 要 が あ
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  り ま す。 は い。
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  マ イ ク ロ の 経 営 陣 は、 hbm 市 場 が 2024年 の 35億 ド ル か ら わ ず か 四 年 後
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  の 2028年 に は 1000億 ド ル、 つ ま り 約 3倍 に 急 拡 大 す る と 予 測 し て る ん で。
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  す わ ず か 四 年 で 3倍 で す か。 す ご い 成 長 率 で す ね。
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  た だ、 ち ょ っ と 疑 問 も 湧 く ん で す け ど、 2026年 ま で 完 売 っ て い う の は、 本
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  当 に す べ て が 確 定 し た 重 要 な ん で し ょ う か？
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  な ん と い う か、 各 社 が パ ニ ッ ク に な っ て、 と り あ え ず 枠 を 抑 え て い る だ け
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  で、 将 来 カ ン セ ル さ れ る な ん て リ ス ク は な い ん で す か ね。
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  あ。 あ、 そ れ は 非 常 に 良 い 質 問 で す ね。
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  そ こ が ま さ に、 今 回 の 決 算 が 持 つ 意 味 の 深 さ に 関 わ っ て く る ん で す。
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  マ イ ク ロ の 最 高 ビ ジ ネ ス 責 任 者 は、 デ ー タ セ ン タ ー の 顧 客 全 般 に わ た っ て
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  需 要 が ス テ ッ プ ア ッ プ し て い る と 述 べ て い ま す。
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  こ れ は 単 に 需 要 が 増 え た と い う だ け じ ゃ な く て で す ね。
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  需 要 の 質 そ の も の が 変 わ っ た と 解 釈 で き る ん で す。
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  需。 要、 の 質 が 変 わ っ た。
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  え え、 今 の 需 要 を 牽 引 し て い る の は、 潤 沢 な 資 金 を 持 つ 巨 大 テ ッ ク 企 業 と
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  か、 あ る い は 国 家 レ ベ ル の プ ロ ジ ェ ク ト で す。
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  彼 ら は。 数 カ 月 先 の 新 製 品 の た め と か で は な
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  く て で す ね。 三 年、 五 年 先 を 見 据 え た 国 家 イ ン フ ラ
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  や 社 会 基 盤 と し て AI デ ー タ セ ン タ ー を 構 築 し て い る。
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  あ あ、 な る ほ ど。 こ れ は キ ャ ン セ ル を 前 提 と し た 発 注
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  で は な い ん で す よ。 例 え る な ら、 国 が 一 度 計 画 し た 高 速 道
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  路 の 建 設 を、 景 気 が 少 し 悪 く な っ た か ら と い っ て 簡 単 に は 中 止 し な い。
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  そ れ と 同 じ で す。 な る ほ ど。
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  短 期 的 な 製 品 サ イ ク ル の た め の 部 品 調 達 じ ゃ な く て。
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  長 期 的 な イ ン フ ラ 投 資 に な っ て る か ら、 需 要 が 固 い と。
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  そ の 通 り で す。 そ う な る と、 メ モ リ ー 業 界 が こ れ ま で
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  ず っ と 苦 し ん で き た あ の 問 題 も 解 決 さ れ る ん で し ょ う か。
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  い わ ゆ る シ リ コ ン サ イ ク ル で す。 ま さ に そ こ に つ な が る ん で す。
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  こ れ ま で メ モ リ ー 業 界 っ て い う の は、 需 要 が 増 え れ ば 各 社 が 一 斉 に 増 産 し
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  て、 す ぐ に 供 給 過 剰 に な っ て 価 格 が 暴 落 す る と い う。
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  ま あ、 激 し い 好 不 況 の 波 に 翻 弄 さ れ て き ま し た よ。
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  ね え え。 し か し。
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  二 年 先 ま で の 需 要 が 確 実 に 見 れ て い る と い う こ と は、 こ の 不 安 定 な サ イ ク
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  ル か ら 少 な く と も ト ッ プ プ レイ ヤ ー で あ る マ イ ク ロ ン は 抜 け 出 し つ つ あ る
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  と い う 強 力 な シ グ ナ ル に な る わ け で す。
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  そ れ は 経 営 の 安 定 性 か ら す る と、 と て つ も な く 大 き な 変 化 で す ね。
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  も は や 単 な る 部 品 メ ー カ ー で は な く て、 長 期 安 定 成 長 が 見 込 め る イ ン フ ラ
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  企 業 の よ う な、 そ う い う 位 置 づ け に 変 わ り つ つ あ る の か も し れ な い。
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  ま さ に 市 場 も そ れ を 敏 感 に 感 じ 取 っ て い ま す。
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  ソ ー ス に よ る と、 マ イ ク ロ ン の 株 価 だ け じ ゃ な い ん で す ね。
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  hbm を 使 う 側 の AMD と か 関 連 部 品 を 作 る ブ ロ ー ド コ ム と い っ た 企 業 の 株
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  価 も 軒 並 み 上 昇 し て い ま す。 え？
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  え？ こ れ は、 市 場 が こ の 状 況 を 単 な る ヒ ヌ
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  ス じ ゃ な く て、 AI エ コ シ ス テ ム 全 体 の 構 造 的 で 持 続 的 な 成 長 の 証 だ と 判
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  断 し た こ と を 示 し て い ま す と い。 う こ と は 一 部 で 囁 か れ て い た。
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  AI バ ブ ル と か。 大 手 テ ッ ク 企 業 の 過 剰 投 資 と い っ た
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  懸 念 に 対 す る 一 つ の 答 え に も な り そ う で す ね。
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  え え、 こ れ は バ ブ ル で も な い。 未 来 の 社 会 基 盤 そ の も の を 作 っ て い
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  る ん だ と。 こ れ 以 上 な い ほ ど 力 強 い 回 答 だ と 思
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  い ま す。 巨 大 テ ッ ク 企 業 が チ ッ プ を 過 剰 に 買
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  い 込 ん で い る と い う 見 方 は 一 部 に は あ り ま し た が、 蓋 を 開 け て み れ ば そ れ
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  で も 全 く 足 り て い な い と い う の が 現 実 だ っ た わ け で す。
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  な る ほ ど。 マ イ ク ロ ン の 決 算 は、 そ の 動 か ぬ 証 拠
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  を 市 場 に 作 れ た 形 に な り ま す ね い。 や 面 白 い で す ね。
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  話 を 聞 い て い る と、 AI 開 発 の 競 争 の ル ー ル そ の も の が 変 わ っ て き た よ う
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  に 感 じ ま す。 こ れ ま で は、 い か に 高 性 能 な 頭 脳、 つ
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  ま り GPU を 手 に 入 れ る か が 勝 負 だ っ た。
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  え え。 で も 今 は、 そ の 頭 脳 に 情 報 を 与 え る
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  hbm を い か に 確 保 す る か が 重 要 に な っ て い る。
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  まる で AI の 性 能 を 左 右 す る 一 番 の 利 息 段 階、 ボ ト ル ネ ッ ク が 移 動 し た み た
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  い で す。 ま さ に そ の 通 り で す。
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  そ の ボ ト ル ネ ッ ク の 移 動 こ そ、 こ の 記 事 が 示 唆 す る 最 も 重 要 な 結 論 で す。
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  こ こ で ち ょ っ と わ か り や す い。 え え、 例 え 話 を さ せ て く だ さ い。
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  お お 願 い し ま す。 AI の 頭 脳 で あ る GPU が ミ シ ュ ラ ン さ
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  ん 星 の 超 一 流 シ ェ フ だ と し ま す。 な る ほ ど。
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  シ ェ フ で す か。 え え。
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  ど ん な に 腕 の 良 い シ ェ フ で も、 厨 房 に 食 材 を 運 ん で く る ア シ ス タ ン ト の 足
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  が 遅 か っ た り、 一 度 に 運 べ る 食 材 の 量 が 少 な か っ た り し た ら、 料 理 を 作 る ス
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  ピ ー ド は 上 が り ま せ ん よ ね。 あ あ。
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  確 か に。 シ ェ フ は 最 高 の 腕 を 持 っ て い る の に、
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  食 材 が 来 な く て 手 持 ち 無 沙 汰 に な っ て し ま う。
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  そ の 場 合、 料 理 が 出 て く る の が 遅 い 原 因。
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  つ ま り、 ボ ト ル ネ ッ ク は シ ェ フ の 腕 前 じ ゃ な く て、 食 材 の 供 給 に あ る と。
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  そ う い う こ と で す。 AI の 世 界 で も 全 く 同 じ こ と が 起 き て
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  い ま す。 GPU と い う シ ェ フ の 腕 前 が 人 間 離 れ
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  し た レ ベ ル に 達 し た 今、 今 度 は hbm と い う ア シ ス タ ン ト が。
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  い か に 早 く 大 量 に デ ー タ を 供 給 で き る か が、 シ ス テ ム 全 体 の 性 能 を 決 め る
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  鍵 に な っ て き た ん で す。 は あ、 ア ッ プ ル メ モ リ 側 に 完 全 に 移 っ
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  た こ と を 市 場 に 宣 言 し た よ う な も の な ん で す。
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  と い う こ と は、 こ れ か ら の AI 開 発 競 争 は、 単 に 最 高 の GPU を 買 い 集 め る だ
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  け じ ゃ な く て、 い か に エ イ チ ビ ー エ ム を 確 保 す る か と い う、 な ん と い う か 資
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  源 獲 得 競 争 の 側 面 が 強 まる わ け で す ね。
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  そ う で す ね。 まる で、 か つ て の 国 家 が 石 油 を 奪 い 合
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  っ た よ う に。 そ の 見 方 は 非 常 に 的 確 だ と 思 い ま す。
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  そ し て、 そ の 新 た な 戦 略 資 源 で あ る HBM の 供 給 と い う 席 上、 マ イ ク ロ ン が
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  握 っ て い る。 だ か ら こ そ、 市 場 は 彼 ら を 再 評 価 し た
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  わ け で す。 な る ほ ど。
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  決 算 発 表 の 翌 日、 マ イ ク ロ ン の 株 価 が 一時 13% も 急 騰 し た と あ り ま す が、 こ
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  れ は 単 に 業 績 が 良 か っ た か ら と い う レ ベ ル の 話 で は な い ん で す。
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  は い。 投 資 家 が マ イ ク ロ ン を 単 な る 半 導 体
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  部 品 メ ー カ ー と し て で は な く、 AI 経 済 圏 の ゲ ー ト キ ー パ ー、 つ ま り 通 行 量
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  を 決 め る 力 を 持 つ 存 在 と し て 認 識 直 し た 証 拠 で す。
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  AI と い う 新 し い 経 済 圏 に 入 る た め に は？
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  誰 も が マ イ ク ロ ン の hvm と い う 席 上 を 通 ら な け れ ば な ら な い、 い や、 非 常
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  に ダ イ ナ ミ ッ ク な パ ワ ー シ フ ト で す ね。
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  さ て、 今 回 の 話 を 一 度 整 理 し て み ま し ょ う か。
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  マ イ ク ロ ン の 驚 異 的 な 決 算 が、 か つ て の NVIDIA の そ れ に 匹 敵 す る イ ン パ ク
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  ト を 持 っ て い て、 AI 市 場 の ボ ト ル ネ ッ ク が 演 算 か ら 記 憶 へ と シ フ ト し て
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  い る 大 き な 転 換 点 を 見 ま し た。 え え。
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  2026年 ま で 完 売 と い う 事 実 が、 単 な る 好 業 績 の 象 徴 で は な く て で す ね。
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  マ イ ク ロ ン の 圧 倒 的 な 価 格 交 渉 力、 そ し て AI イ ン フ ラ 投 資 が バ ブ ル で は な
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  く 持 続 的 な も の で あ る こ と を 示 す 強 力 な 証 拠 に な っ て い ま し た ね。
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  う ん。 こ れ か ら は 高 速 大 容 量 の メ モ リ を ど
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  れ だ け 確 保 で き る か が、 企 業 や 国 家 の AI 開 発 に お け る 競 争 力 を 直 接 左 右 す
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  る 時 代 に 入 っ た と 言 え る で し ょ う。 で は 最 後 に。
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  あ な た が 次 に 考 え る た め の 一 つ の 問 い を。
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  今 回 の 話 で は。 ボ ト ル ネ ッ ク が GPU か ら hbm 広 帯 域
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  幅 メ モ リ ー に 移 っ た と い う 見 方 で し た。
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  で は、 こ の AI 開 発 競 争 に お け る 次 な る ボ ト ル ネ ッ ク は 何 に な る で し ょ う
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  か。 ほ う、 面 白 い 問 い で す ね。
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  hbm の 次 で す か？ え え。
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  hbm の 供 給 が 追 い つ い た と し て も、 今 度 は こ れ ら す べ て の 巨 大 な デ ー タ セ
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  ン タ ー を 動 か す た め の あ の 電 力 が 足 り な く な る か も し れ な い。
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  あ あ、 ま さ に 電 力。 あ る い は。
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  そ の デ ー タ セ ン タ ー を 建 設 す る た め の 土 地 と か、 冷 却 す る た め の 水 と い っ
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  た、 よ り 物 理 的 で 根 源 的 な リ ソ ー ス が 制 約 に な る か も し れ な い。
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  そ う で す ね。 え え。
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  非 常 に 重 要 な 視 点 だ と 思 い ま す。 こ の 次 の ボ ト ル ネ ッ ク は 何 か？
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  と い う 視 点 で ニ ュ ー ス を 追 っ て い く と、 ま た 新 た な 未 来 の 主 役 が あ な た に
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  も 見 え て く る か も し れ ま せ ん ね。