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AI投資が株主還元を奪う？ビッグテックに迫る財務シフトの衝撃 · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の グ ー グ ル と か ア ッ プ ル、 メ タ Microsoft、 そ れ に ア マ ゾ ン。
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  こ う い う い わ ゆ る ビ ッ グ テ ッ ク っ て 呼 ば れ る 企 業 に つ い て 考 え る と き、 え
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  っ と、 あ な た は ど う い う イ メ ー ジ を 持 ち ま す か？
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  そ う で す ね。 ま あ、 世 界 中 の 市 場 を 支 配 し て、 な ん
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  と い う か 放 っ て お い て も 毎 秒 莫 大 な 利 益 を 生 み 出 し 続 け る お 金 の な る 木
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  み た い な 姿 を 想 像 す る ん じ ゃ な い で し ょ う か。
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  あ。 あ、 そ う そ う。
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  ま さ に そ れ で す。 実 際 の と こ ろ を 投 資 家 の 間 で も 彼 ら
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  は そ の 高 い 成 長 力 だ け じ ゃ な く て、 自 社 株 買 い と か 配 当 で 株 主 に し っ か り
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  還 元 し て く れ る。 な ん て い う か、 究 極 の キ ャ ッ シ ュ カ
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  ー、 つ ま り ド ル 箱 だ と 思 わ れ て き ま し た よ ね。
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  え え、 間 違 い な く 彼 ら は 長 年、 株 式 市 場 に お け る 最 大 の 牽 引 役 で し た し、 同
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  時 に 嵐 の 日 の 安 全 な 港 で も あ っ た わ け で す。
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  ど れ だ け 経 済 全 体 が 不 透 明 に な っ て も、 彼 ら が 生 み 出 す 現 金 の 山 だ け は 枯
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  れ な い と。 で す よ ね。
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  市 場 全 体 が あ る 種 そ う い っ た 神 話 み た い な も の を 信 じ 切 っ て い た と 思 う
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  ん で す。 で も、 あ の 米 国 株 投 資 ブ ロ グ の 米 国 株
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  投 資 で 幸 せ づ く り が 引 用 し て い た マ ー ケ ッ ト ウ ォ ッ チ の 最 新 の 分 析 記 事
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  を 読 ん で い て、 私、 ち ょ っ と 背 筋 が 凍 る よ う な デ ー タ を 見 つ け て し ま っ た
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  ん で す よ。 ほ う。
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  背 筋 が 凍 る デ ー タ で す か。 え え、 ビ ッ グ テ ッ ク の そ の 大 前 提 が、
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  今 ま さ に 音 を 立 て て 崩 れ よ う と し て い る ん で す。
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  今 日 の 話 を 聞 け ば、 明 日 か ら ニ ュ ー ス で ビ ッ グ テ ッ ク の 決 算 を 見 る と き の
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  視 点 が 全 く 変 わ っ て し ま う と 思 い ま す よ。
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  よ し、 こ れ を 紐 解 い て い き。 ま し ょ う。
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  は い。 よ ろ し く お 願 い し ま す。
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  こ の 変 化 の ス ピ ー ド ガ ン は 本 当 に 異 常 で、 言 っ。
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  て い い レ ベ ル で す か ら ね。 そ う な ん で す よ。
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  今 日 は こ の ビ ッ グ テ ッ ク 企 業 の 財 務 シ フ ト と AI 投 資 の 衝 撃 に つ い て、 徹
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  底 的 に 深 掘 り し て い き ま す。 私 た ち が 直 面 し て い る こ の 劇 的 な 変
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  化 っ て、 実 は 単 な る ウ ォ ー ル 街 の マ ネ ー ゲ ー ム の 話 じ ゃ な い ん？
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  で す よ ね。 え え。
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  全 然 違 い ま す。 こ れ か ら 数 年 間 の テ ク ノ ロ ジ ー の 進
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  化 と、 私 た ち の 生 活 基 盤 そ の も の を 揺 る が す 強 烈 な パ ラ ダ イ ム シ フ ト な ん
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  で す と か ハ。 イ パ ー ス ケ ー ラ ー と 呼 ば れ る 巨 大 デ
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  ー タ セ ン タ ー を 運 営 す る 企 業 群 は、 2017年 か ら 2022年 ま で の 平 均 で 総 支
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  出 の 約 34% を 自 社 株 買 い や 配 当 に 当 て て い ま し た。
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  34%。 つ ま り、 支 出 の 1/3 以 上 を 株 主 還 元 に
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  回 し て い た わ け で す ね。 そ う な ん で す。
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  そ れ が 現 在、 な ん と 約 20% ま で 一 気 に 激 減 し て い る ん で す よ。
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  な る ほ ど。 こ こ で 重 要 な の は、 こ の 34% か ら 20%
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  へ の 低 下 が、 単 な る 景 気 の 波 に よ る 一時 的 な 節 約 で は な い と い う こ と で す
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  ね。 と 言 い ま す と、 彼 ら の 財 務 戦 略 の DNA
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  が 根 本 か ら 書 き 換 え ら れ て い る ん で。 す。
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  つ ま り、 株 主 へ の 還 元 よ り も 優 先 し な け れ ば な ら な い 何 か 巨 大 な も の が 突
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  然 と し て 現 れ た わ け で す。 企 業 ご と の 具 体 的 な 動 き を 見 る と、 そ
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  れ が さ ら に 極 端 に 表 れ て い ま す よ。 例 え ば、 あ の グ ー グ ル の 親 会 社 で あ る
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  ア ル フ ァ ベ ッ ト で す。 前 年 の 同 じ 時 期 に は 151億 ド ル、 日 本
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  円 で 数兆円 規 模 の 自 社 株 買 い を し て、 株 主 を 喜 ば せ て い た ん で す。
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  151億 ド ル で す か？ そ れ が 直 近 で は ど う な り ま し た か？
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  そ れ が 直 近 の 四 半 期 で は 見 送 り、 つ ま り ゼロ で す。
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  メ タ も 同 じ く ゼロ。 ア マ ゾ ン に 至 っ て は、 え え と も う 約 四
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  年 間 も 自 社 株 買 い を し て い な い ん で す。
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  あ の 手 元 資 金 が 潤 沢 な ア ッ プ ル で さ え、 直 近 の 自 社 株 買 い は 123億 ド ル と、
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  前 年 か ら き っ ち り 半 減 し て い ま す。 完 全 に ブ レ ー キ を 踏 ん で い ま す ね。
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  こ れ っ て 例 え る な ら、 あ の 毎 年 家 族 で 豪 華 な ハ ワ イ 旅 行 に 行 く た め に 貯 金
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  し て い た の に、 突 然 家 の 基 礎 が シ ロ ア リ に 食 え て 沈 み か け て い る っ て 気 づ
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  い て、 旅 行 を 全 キ ャ ン セ ル し て 貯 金 を 全 額 コ ン ク リ ー ト の 流 し 込 み に 突 っ
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  込 ん で い る よ う な 状 態 で す よ ね。 ハ ワ イ 旅 行 の キ ャ ン セ ル で す か？
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  そ れ は 非 常 に 面 白 い 表 現 で す ね。 た だ、 現 実 は も う 少 し 切 迫 し て い る か
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  も し れ ま せ ん。 切。
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  迫 し て い る と い う と。 パ ン に 自 分 の 家 が 沈 み か け て い る だ
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  け じ ゃ な く て。 隣 の 家 が 突 然 と し て 巨 大 な 要 塞 を 立
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  て 始 め て、 こ の ま ま で は 自 分 の 家 が 完 全 に 日 陰 に な っ て 価 値 が ゼロ に な っ て
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  し ま う と い う 恐 怖 の 方 が 近 い と 思 い ま す。
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  あ あ、 な る ほ ど。 隣 の 家 と の 競 争 な ん で す ね。
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  え え。 そ し て、 こ こ で 少 し 立 ち 止 ま っ て 考 え
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  て お き た い の が、 ビ ッ グ テ ッ ク に と っ て の 自 社 株 買 い と い う 行 為 が。
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  株 主 に 対 す る ハ ワ イ 旅 行 の よ う な、 単 な る お ま け で は な か っ た と い う 事 実
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  で す。 え っ と、 そ も そ も 自 社 株 買 い っ て、 市
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  場 に 出 回 っ て い る 自 分 た ち の 株 を 買 い 戻 し て 消 す わ け で す よ ね。
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  景 気 の 大 き さ は 同 じ ま ま で 切 り 分 け る 人 数 だ け を 減 ら す か ら、 一 人 当 た り
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  の 景 気 の 分 量、 つ ま り 一 株 当 た り の 利 益 が 大 き く な る。
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  え え、 そ の 景 気 の 例 え は 非 常 に わ か り や す い で す。
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  た だ、 自 社 株 買 い に は も う 一 つ、 投 資 家 の 心 理 を 支 え る 決 定 的 な 役 割 が あ
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  り ま し た。 そ れ が 株 価 の 強 力 な 下 支 え な ん で す。
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  下 支？ え。
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  で す か？ は い。
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  市 場 全 体 が パ ニ ッ ク に な っ て 株 が 投 げ 売 り さ れ る よ う な 局 面 で も、 企 業 自
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  身 が 巨 大 な 手 元 資 金 を 使 っ て う ち の 株 は 安 く な っ て い る か ら 自 社 で 買 い
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  ま す よ と 買 い 支 え て く れ る。 こ れ が 投 資 家 に と っ て ど れ ほ ど の 安
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  心 感、 い わ ゆ る セ ー フ テ ィ ー ネ ッ ト に な っ て い た か。
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  な る ほ ど。 つ ま り、 彼 ら が そ の 魔 法 の 杖 を 手 放 す
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  と い う こ と は、 投 資 家 た ち が ビ ッ グ テ ッ ク を 愛 し て き た 最 大 の 理 由 の 一 つ
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  を 自 ら 放 棄 し て い る と い う こ と で す ね。
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  そ う い う こ と で す。 株 主 を 怒 ら せ る リ ス ク や 株 価 が 下 落
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  す る リ ス ク を 承 知 の 上 で、 彼 ら は 今、 信 じ ら れ な い ほ ど の ス ピ ー ド で AI イ
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  ン フ ラ に 資 金 を 全 振 り し て い る ん で す。
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  何 万 個 も の GPU と か、 そ れ を つ な ぐ 巨 大 な デ ー タ セ ン タ ー、 そ し て 膨 大 な 電
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  力 を 賄 う た め の 設 備 で す ね。 そ こ に す べ て の 資 金 を 注 ぎ 込 ん で い
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  る 状 態 で す。 で も、 こ こ で 一 つ 疑 問 が 湧 く ん で す
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  よ。 今 年 の エ ス ア ン ド ピ ー 500 全 体 の デ
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  ー タ を 見 る と、 設 備 投 資 は 33% も 増 加 す る 見 通 し な の に、 自 社 株 買 い の 増 加
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  率 は わ ず か 3% に と ど ま っ て い ま す。 は い。
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  は っ き り と し た 差 が 出 て い ま す ね。 も し 私 が あ の 突 然 ク レ ジ ッ ト カ ー ド
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  の 支 払 い を 33% も 増 や し た ら、 家 族 は 大 パ ニ ッ ク に な り ま す よ。
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  ち ょ っ と 待 っ て。 そ の 出 費 は 本 当 に 今 必 要 な の？
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  っ て。 な ぜ 投 資 家 た ち は ビ ッ グ テ ッ ク が こ
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  れ ほ ど の 巨 額 を エ ー ア イ に つ ぎ 込 む こ と を 許 し て い る ん で し ょ う か。
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  な ぜ こ こ ま で 急 ぐ 必 要 が あ る ん で す か？
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  そ れ は で す ね、 エ ー ア イ へ の 巨 額 投 資 が、 余 裕 が あ る 企 業 が や る。
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  新 し い ビ ジ ネ ス の 種 ま き で は な く て、 遅 れ れ ば 即 死 す る 防 衛 策 に 他 な ら な
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  い か ら で す。 即 死 で す か？
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  ず い ぶ ん 強 い 言 葉 で す ね。 え？
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  え？ AI は 単 な る 新 し い ア プ リ や 便 利 ツ ー
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  ル で は あ り ま せ ん。 検 索 エ ン ジ ン、 デ ジ タ ル 広 告、 ク ラ ウ
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  ド コ ン ピ ュ ー テ ィ ン グ と い っ た ビ ッ グ テ ッ ク が 現 在 利 益 を 上 げ て い る 既
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  存 の コ ア ビ ジ ネ ス の 競 争 ル ー ル を 根 底 か ら 破 壊 し て 作 り 変 え る 力 を 持 っ
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  て い る ん で す。 つ ま り、 成 長 の た め で は な く て、 生 き
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  残 り を か け た 軍 拡 競 争 だ と。 そ の 通 り で す。
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  も し、 こ こ で 投 資 を 渋 っ て、 今 年 の 利 益 や 株 主 還 元 を 守 っ た と し ま し ょ う。
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  し か し、 そ の ほ ん の 少 し の 躊 躇 の 間 に、 競 合 他 社 が 圧 倒 的 に 賢 い AI モ デ
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  ル と そ れ を 支 え る 巨 大 な イ ン フ ラ を 構 築 し て し ま っ た ら ど う な る か。
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  あ あ、 み ん な そ っ ち に 流 れ て し ま う わ け で す ね。
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  は い。 顧。
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  客 も 優 秀 な 開 発 者 も、 一 度 エ コ シ ス テ ム を 乗 り 換 え て し ま え ば 二 度 と 戻 っ
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  て き ま せ ん。 検 索 も 広 告 も 全 部 ま と め て 時 代 遅 れ
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  に な っ て し ま う わ け で す ね。 将 来 の 競 争 力 を 完 全 に 失 う 恐 怖 が あ
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  る か ら。 も う 後 戻 り で き な い と。
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  あ の、 で も 待 っ て く だ さ い。 確 か に 防 衛 策 と し て の 投 資 が 必 要 な
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  の は 頭 で は 理 解 で き ま す よ。 え え。
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  で も 相 手 は い く ら ビ ッ グ テ ッ ク と は い え、 魔 法 使 い じ ゃ あ り ま せ ん よ ね。
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  無 限 に 現 金 が 湧 い て く る わ け じ ゃ な い。
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  実 際 の と こ ろ、 彼 ら は 自 分 た ち の 稼 ぎ の 範 囲 内 で、 こ の 途 方 も な い 軍 拡 競 争
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  を 戦 い 続 け ら れ て い る ん で し ょ う か。 い や、 そ こ な ん で す。
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  ま さ に そ の 彼 ら は お 金 持 ち だ か ら 大 丈 夫 だ ろ う と い う 大 前 提 が 崩 れ 始 め
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  て い る の が、 今 回 の 分 析 の 最 大 の ハ イ ラ イ ト と 言 え ま す。
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  え？ 大 丈 夫 じ ゃ な い ん で す か？
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  結 論 か ら 言 う と、 彼 ら の 稼 ぎ だ け で は す で に 限 界 が 見 え 始 め て い ま す。
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  限 界 で す か？ あ の ビ ッ グ テ ッ ク が。
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  は い。 具 体 的 な 数 字 を 見 て み ま し ょ う。
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  今 年 の ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー 各 社 の 設 備 投 資 額 は 前 年 比 で 83% も 跳 ね 上 が
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  り。 お よ そ 7550億 ド ル に 達 す る 見 込 み で
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  す。 7550億 ド ル。
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  日 本 円 で 百 兆 円 を 軽 く 超 え る 規 模 で す よ ね。
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  国 家 予 算 み た い な 額 で す が。 問 題 は、 そ の 絶 対 額 の 大 き さ だ け で は
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  な い ん で す。 こ の 7550億 ド ル と い う 数 字、 実 は 彼 ら
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  が 本 業 の ビ ジ ネ ス で 生 み 出 す 営 業 キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー の ほ ぼ 100% に 相 当 す
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  る 規 模 な ん で す よ。 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  百 で す か。 え え。
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  百 で す。 と い う こ と は。
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  あ の 彼 ら が 世 界 中 の ビ ジ ネ ス で 必 死 に 稼 ぎ 出 し た 現 金 を、 そ っ く り そ の ま
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  ま 次 の エ ー ア イ サ ー バ ー や デ ー タ セ ン タ ー を 買 う た め に 右 か ら 左 へ と 流
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  し 込 ん で い る 状 態 っ て こ と で す か？ ま さ に そ う い う こ と で す。
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  こ れ ま で の よ う に 莫 大 な 現 金 を 稼 ぎ 出 し、 そ の 一 部 を 投 資 に 回 し て 残 り を
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  た っ ぷ り と 株 主 に 還 元 す る と い う 余 裕 の あ る ビ ジ ネ ス モ デ ル は、 も は や 過
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  去 の も の に な り つ つ あ り ま す。 そ れ は 衝 撃 で す ね。
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  稼 い だ 分 を 全 部 使 っ ち ゃ っ て る わ け で す か？
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  そ し て、 さ ら に 恐 ろ し い の は、 来 年 の 予 測 な ん で す。
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  ま だ 増 え る ん で す か？ 仮 に 来 年 も 今 年 と 同 じ ペ ー ス で 設 備
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  投 資 が 増 加 し 続 け た 場 合、 彼 ら が 必 要 と す る 投 資 額 は な ん と 約 一 兆 4000億
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  ド ル に 達 す る と 計 算 さ れ て い ま す。 一 兆 4000億 ド ル も 桁 が 違 い ま す ね。
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  一方 で 市 場 が 予 想 し て い る 彼 ら の 来 年 の 営 業 キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー は お お よ そ
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  9800億 ド ル 程 度 に と ど ま り ま す。 え っ と、 一 兆 4000億 ド ル の 支 払 い に 対
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  し て 入 っ て く る 現 金 が 9800億 ド ル 引 き 算 す る と 約 4000億 ド ル。
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  足 り な い じ ゃ な い で す か。 こ れ、 ど う や っ て 穴 埋 め す る ん で す
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  か？ ま さ か、 借 金 で す か？
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  そ の ま さ か で す。 約 4000億 ド ル の 新 た な 負 債 が 必 要 に
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  な る 計 算 に な り ま。 す。
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  あ の ビ ッ グ テ ッ ク が 借 金 を す る ん で す か？
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  え え。 こ れ ま で ビ ッ グ テ ッ ク と い え ば、 潤 沢
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  な キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を 背 景 に し て、 借 り 入 れ に ほ と ん ど 依 存 せ ず に 成 長 を
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  続 け て き た 優 等 生 で し た。 市 場 も 彼 ら を 非 常 に 安 全 性 の 高 い 企
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  業 群 と し て 評 価 し て き た わ け で す。 お 借 金 経 営 の 超 優 良 企 業 っ て い う の
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  が 彼 ら の ブ ラ ン ド で し た よ ね。 そ れ が 生 き 残 る た め に、 借 金 取 り の ド
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  ア を 叩 き 始 め る か も し れ な い と。 そ う な ん で す。
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  市 場 の 評 価 が あ り 余 る 現 金 を 配 っ て く れ る 安 全 な 企 業 か ら、 巨 額 の 資 金 を
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  エ ー ア イ に 再 投 資 し 続 け る た め に 借 金 を し て ま で 走 り 続 け な け れ ば な ら
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  な い リ ス ク 企 業 へ と。 根 本 か ら 変 わ る 転 換 点 に、 私 た ち は 立
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  ち 会 っ て い る ん で す。 こ れ は 本 当 に パ ラ ダ イ ム シ フ ト で す
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  ね。 で も、 あ の み ん な が み ん な 一 律 に こ の
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  地 獄 の 耐 久 レ ー ス で 苦 し ん で い る ん で し ょ う か？
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  こ の 状 況 下 で 誰 か う ま く や っ て い る 企 業 は な い ん で す か？
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  実 は 明 確 な 例 外 が 存 在 し ま す。 ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー の 中 で 唯 一、
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  Microsoft だ け は 前 年 と 同 じ ペ ー ス で 自 社 株 買 い を 継 続 し て い る ん で す。
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  え？ 他 の 企 業 が 稼 ぎ の 100% を 吐 き 出 し て
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  悲 鳴 を 上 げ て い る 中 で、 な ぜ Microsoft だ け が 涼 し い 顔 で 株 主 還
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  元 を 続 け ら れ る ん で し ょ う か。 理 由 も シ ン プ ル で す。
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  彼 ら は AI へ の 巨 額 投 資 を す で に 売 上 へ と 変 換 す る こ と に 成 功 し て い る か
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  ら で す。 売 り 上 げ に で す か？
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  は い。 Microsoft は、 ク ラ ウ ド サ ー ビ ス の ア
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  ジ ュ ー ル 日 常 的 に 使 わ れ る オ フ ィ ス 製 品、 そ し て ソ フ ト ウ ェ ア 開 発 の プ ラ
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  ッ ト フ ォ ー ム で あ る ギ ッ ト ハ ブ な ど に。
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  OpenAI と の 連 携 を 通 じ た AI 機 能 を い ち 早 く 組 み 込 み ま し た。
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  あ あ、 word や Excel で 使 え る Copilot の よ う な 機 能 で す ね。
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  私 も 使 っ て ま。 す そ う で す。
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  他 の 多 く の 企 業 に と っ て、 今 の AI イ ン フ ラ 投 資 は 数 年 後 に 芽 が 出 る か も
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  し れ な い。 基 礎 研 究 と か。
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  と り あ え ず 競 合 に 負 け な い た め の 防 御 壁 の よ う な 意 味 合 い が 強 い ん で す。
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  え え。 と り あ え ず 買 っ て お か な き ゃ。
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  み た い な。 で も、 Microsoft に と っ て は、 今 ま さ
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  に 顧 客 が 追 加 料 金 を 払 っ て 使 っ て く れ る 直 近 の 売 上 拡 大 に 直 結 し て い る
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  ん で す よ。 だ か ら こ そ、 巨 額 の 設 備 投 資 を 行 い な
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  が ら も、 手 元 に 残 る キ ャ ッ シ ュ で 株 主 還 元 を 両 立 で き る。
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  こ こ が 決 定 的 な 違 い で す。 な る ほ ど も、 ア ク セ ル を ベ タ 踏 み し な
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  が ら、 同 時 に 利 益 と い う ガ ソ リ ン を し っ か り 回 収 で き て い る わ け で す ね。
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  と す る と、 あ の、 こ の 全 体 の 構 造 が 見 え て き ま し た。
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  も し 私 が 今 の ビ ッ グ テ ッ ク な ら、 泣 き な が ら 一 兆 4000億 ド ル も の 代 金 を 使
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  っ て 借 金 ま で し て AI の 機 材 を 買 い 集 め て い る わ け で す よ ね。
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  は い。 ま さ に そ の 状 態 で す。
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  そ の お 金 っ て、 消 え て な く な る わ け じ ゃ あ り ま せ ん。
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  誰 か の 財 布 に 入 っ て い る は ず で す よ ね。
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  非。 常 に 良 い 視 点 で す。
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  こ こ で 歴 史 の 教 訓 を 思 い 出 し て み て く だ さ い。
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  19世紀 の カ リ フ ォ ル ニ ア で 起 き た ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ の 時。
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  一 銭 借 金 を 夢 見 て 金 を 掘 り に 行 っ た 人 た ち の 多 く は、 過 酷 な 競 争 の 末 に 破
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  産 し ま し た。 ふ、 む ふ。
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  む。 で は、 あ の 狂 乱 の 中 で 確 実 に、 そ し て
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  最 も 大 儲 け し た の は 誰 だ っ た か？ あ、 あ れ で す よ ね。
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  金 を 掘 る た め の ツ ル ハ シ や シ ャ ベ ル、 そ し て 腫 れ な い 丈 夫 な ジ ー ン ズ を 売
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  っ た 商 人 た ち で す よ ね。 ま さ に そ れ で す。
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  現 代 の AI 相 場 に お い て、 そ の ツ ル ハ シ と ジ ー ン ズ を 売 っ て い る の は 誰 か？
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  75億 ド ル、 来 年 に は 一 兆 4000億 ド ル に も な る 巨 額 の 設 備 投 資 は、 デ ー タ セ ン
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  タ ー を 構 成 す る 物 理 的 な サ プ ラ イ チ ェ ー ン へ と 流 れ 込 ん で い ま す。
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  サ。 プ ラ イ チ ェ ー ン で す か？
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  え え、 半 導 体 メ ー カ ー は も ち ろ ん、 巨 大 な デ ー タ セ ン タ ー を 建 設 す る ゼ ネ
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  コ ン サ ー バ ー の 部 品 メ ー カ ー、 ジ ー テ ィ ー ユ ー か ら 出 る 膨 大 な 熱 を 冷 ま す
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  た め の 高 度 な 冷 却 装 置 を 作 る 企 業、 そ し て 莫 大 な 電 力 を 安 定 供 給 す る 電 力
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  設 備 メ ー カ ー な ど で す ね。 つ ま り、 ビ ッ グ テ ッ ク が 身 を 削 っ て 繰
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  り 広 げ て い る 軍 拡 競 争 は、 サ プ ラ イ チ ェ ー ン の 企 業 に と っ て は か つ て な い
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  ほ ど の 巨 大 な ボ ー ナ ス に な っ て い る わ け で す ね。
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  は い。 資 料 に は、 こ の 需 要 が い か に 法 犯 に 及
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  ん で い る か を 示 す 非 常 に 象 徴 的 な 事 例 が 挙 げ ら れ て い ま し た。
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  AI と は 一 見 無 関 係 に 思 え る、 あ の 任 天 堂 の 決 算 に ま で 影 響 が 出 始 め て い
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  る と。 え。
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  マ リ オ の 会 社 に ま で で す か？ ど う い う つ な が り が あ る ん で す か？
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  デ ー タ セ ン タ ー を 作 る た め に は、 最 先 端 の チ ッ プ だ け じ ゃ な く て。
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  無 数 の 一 般 的 な 電 子 部 品 も 大 量 に 必 要 に な る ん で す。
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  AI 需 要 が あ ま り に も 巨 大 す ぎ て、 世 界 中 の 電 子 部 品 を ブ ラ ッ ク ホ ー ル の
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  よ う に 吸 い 上 げ て し ま い、 結 果 と し て ゲ ー ム 機 に 使 う 部 品 の 価 格 ま で 押 し
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  上 げ て い る ん で す よ。 い や、 そ こ ま で 物 理 的 な リ ソ ー ス を 食
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  い 尽 く し て い る ん で す ね。 ゲ ー ム 機 に ま で 影 響 が 出 る な ん て 想
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  像 も し て い ま せ ん で し た。 だ か ら こ そ、 投 資 家 の 目 線 は 今、 ビ ッ
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  グ テ ッ ク と い う 巨 大 な 金 鉱 掘 り の 株 価 か ら。
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  彼 ら に つ る は し を 納 入 し て い る 企 業 群 へ と シ フ ト し つ つ あ る ん で す。
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  な る ほ ど。 ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ の 少 々 を 見 極 め る
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  フ ェ ー ズ に 入 っ て い る と、 さ て、 こ こ ま で か な り 深 い 分 析 を し て き ま し た
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  が、 も し あ な た が リ ス ナ ー と し て、 じ ゃ あ 明 日 か ら ニ ュ ー ス の ど こ を 見 れ
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  ば い い の？ と 思 っ て い る な ら、 今 回 の 資 料 か ら 導
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  き 出 さ れ る 三 つ の ポ イ ン ト に 注 目 し て く だ さ い。
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  え？ え？
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  こ の 三 つ の 視 点 も 非 常 に 重 要 で す ね。 ま ず 第 一 に。
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  AI イ ン フ ラ 投 資 の 激 増 は 一 体 い つ ま で 続 く の か？
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  こ の 設 備 投 資 競 争 が 想 定 非 常 に 長 引 け ば、 い く ら ビ ッ グ テ ッ ク で も キ ャ ッ
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  シ ュ フ ロ ー が 完 全 に 枯 渇 し て 借 金 が 膨 ら ん で 財 務 リ ス ク が 跳 ね 上 が り ま
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  す。 そ の 通 り で す。
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  い つ ま で も 無 限 に 投 資 し 続 け ら れ る わ け で は あ り ま せ ん か ら ね。
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  そ し て 第 二 に、 そ の 巨 額 の 投 資 は ど れ だ け 早 く 売 り 上 げ と 利 益 に 結 び つ く
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  の か。 先 ほ ど の Microsoft の よ う に、 い ち 早
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  く 投 資 を 回 収 で き る 企 業 が 次 世 代 の 覇 者 と な り ま す。
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  い つ ま で も 回 収 で き な け れ ば、 た だ の 金 食 い 虫 と し て 市 場 か ら 見 放 さ れ て
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  し ま い ま す。 え え。
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  投 資 と 回 収 の タ イ ム ラ グ を い か に 短 く す る か が 勝 負 の 分 か れ 目 で。
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  す、 そ し て 第 三 に、 市 場 は 株 主 還 元 の 縮 小 を ど こ ま で 許 容 で き る の か。
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  こ れ ま で 自 社 株 買 い や 配 当 を 当 て に し て ビ ッ グ テ ッ ク の 株 を 持 ち 続 け て
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  き た 投 資 家 た ち が、 い く ら AI の 未 来 が す ご く て も、 自 分 た ち に 還 元 さ れ な
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  い な ら 他 の 株 を 買 う よ と 愛 想 を つ か す 限 界 点 は ど こ な の か。
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  こ の 三 つ の 問 い は、 今 後 数 年 間 の ハ イ テ ク 企 業 の 決 算 発 表 を 読 み 解 く た め
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  の 非 常 に 強 力 な 羅 針 盤 に な り ま す。 私 た ち が 追 う べ き は AI と い う 技 術 そ
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  の も の の 進 化 だ け で は な く て、 そ の 裏 側 で は れ し く 動 い て い る お 金 の 血 液
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  循 環 な ん で す ね。 え え、 本 当 に そ う 思 い ま す。
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  た だ、 あ の。 こ れ だ け 財 務 や お 金 の 話 を し て お い
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  て 何 で す か？ 最 後 に。
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  こ の 資 料 の 枠 を 少 し だ け 超 え た、 も う 一 つ の 強 力 な 視 点 を、 あ な た に 投 げ か
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  け て み た い と 思 い ま す。 ほ う。
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  資 料 の 枠 を 超 え た 視 点 で す か？ は い。
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  先 ほ ど、 内 燃 ビ ッ グ テ ッ ク 全 体 で 一 兆 4000億 ド ル の 設 備 投 資 が 必 要 に な る
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  と い う 計 算 が 出 ま し た よ ね。 そ し て 4000億 ド ル の 借 金 が 必 要 に な
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  る か も し れ な い と。 え え。
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  恐 ろ し い 数 字 で す。 で も、 お 金 を 借 り る こ と 自 体 は、 ウ ォ
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  ー ル 街 が 相 手 な ら な ん と か な る か も し れ ま せ ん。
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  問 題 は、 そ の お 金 で 何 を 買 う か で す。 デ ー タ セ ン タ ー と そ れ を 動 か す た め
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  の イ ン フ ラ で す ね。 そ う で す。
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  一 兆 4000億 ド ル 分 の 巨 大 な デ ー タ セ ン タ ー が 世 界 中 に 突 然 と し て 建 設 さ
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  れ る わ け で す。 そ こ で 私 が 疑 問 に 思 う の は、 果 た し て
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  そ れ だ け の 巨 大 な 施 設 を 物 理 的 に 建 て る た め の 土 地 と、 数万個 の GPU を
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  24時間 冷 却 し て 稼 働 さ せ 続 け る た め の 莫 大 な 電 力、 つ ま り エ ネ ル ギ ー が 今 の
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  こ の 地 球 上 に 残 さ れ て い る の か？ と い う こ と で す。
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  そ れ は 非 常 に 重 い 問 い で す ね。 え え。
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  私 た ち は つ い AI を ク ラ ウ ド 上 の 魔 法 の よ う に 捉 え が ち で す が、 実 際 に は 大
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  量 の コ ン ク リ ー ト 銅 線、 水、 そ し て 電 気 を 消 費 す る 巨 大 な 物 理 工 場 で す か
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  ら ね。 財 務 的 な 限 界 の 前 に、 地 球 の 物 理 的 な
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  限 界 が や っ て く る か も し れ な い。 そ う な ん で す よ。
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  も し 彼 ら が 無 限 の 資 金 を 調 達 で き た と し て も、 物 理 的 な 限 界、 つ ま り 電 力
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  網 の パ ン ク や 冷 却 水 不 足 が。 AI の 指 数 関 数 的 な 進 化 を、 強 制 的 に
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  ス ト ッ プ さ せ る 日 が 来 る の か も し れ な い。
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  な る ほ ど。 お 金 の 問 題 だ け で は 済 ま な い 領 域 に
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  入 っ て い く わ け で す ね。 え え、 私 た ち は 今、 知 能 の 限 界 に 挑 戦
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  し て い る の で し ょ う か？ そ れ と も 地 球 の 資 源 の 限 界 に 挑 戦 し
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  て い る の で し ょ う か？ あ な た は こ の AI の 競 争 が 最 後 に 行 き
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  着 く 先、 ど う 考 え ま す か？ こ れ は リ ス ナ ー の 皆 さ ん に と っ て も、
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  じ っ く り 考 え る 価 値 の あ る テ ー マ で す ね。
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  本 当 に？ そ う で す ね。
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  そ れ で は、 今 回 の 深 掘 り は こ こ ま で で す。
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  次 回 も ま た 世 界 の 裏 側 を 紐 解 く 興 味 深 い テ ー マ で お 会 い し ま し ょ う。
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  お 聞 き い た だ き あ り が と う ご ざ い ま し た。