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ディズニー株が急落した本当の理由とは？決算に見えた2つの問題 · 米国株投資で幸せ作り

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  2025年 11月13日、 ウ ォ ル ト デ ィ ズ ニ ー の 決 算 発 表 が あ り ま し た け ど、 そ の 直
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  後、 株 価 が 約 9% も 急 落 し た ん で す よ ね。
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  え え。 そ う な ん で す。
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  調 整 後 の 利 益 は 市 場 の 予 想 を 上 回 っ た に も か か わ ら ず、 で す。
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  今 日 は あ な た と 一 緒 に、 な ぜ 市 場 が こ れ ほ ど 厳 し い 評 価 を し た の か、 そ の 裏
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  側 に あ る デ ィ ズ ニ ー の 二 つ の 顔、 こ れ を じ っ く り と 見 て い き ま し ょ う。
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  は い。 手 元 に あ る の は 米 国 の 投 資 情 報 誌 バ
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  ロ ン ズ の 記 事 な ん か を 基 に し た 分 析 資 料 な ん で す が、 今 回 の 決 算 は も う 単
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  な る 数 字 の 良 し 悪 し じ ゃ な い ん で す よ ね。
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  と。 言 い ま す と。
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  デ ィ ズ ニ ー と い う 巨 大 な 帝 国 が、 今 ま さ に 構 造 的 な 岐 路 に 立 た さ れ て い る
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  と い う こ と が 浮 き 彫 り に な っ た ん で す。
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  今 日 の 目 的 は、 こ の 決 算 報 告 書 か ら そ の 変 化 の 兆 し を 読 み 解 い て、 こ の 巨 大
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  エ ン タ メ 企 業 の 今 と、 そ し て 未 来 の 姿 を 明 ら か に す る こ と で す。
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  な る ほ ど、 構 造 的 な 岐 路 で す か。 面 白 い で す ね。
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  じ ゃ あ 一 体 何 が 市 場 を こ れ ほ ど ま で に 不 安 に さ せ た の か。
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  早 速 そ の 決 算 内 容 か ら 紐 解 い て い き ま し。
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  ょ う か。 え え。
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  お 願 い し ま す。 ま ず は 基 本 的 な 数 字 か ら ち ょ っ と 確
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  認 さ せ て く だ さ い。 売 り 上 げ は 22.46 億 ド ル。
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  こ れ は ウ ォ ー ル 街 の 予 想 27.6 億 ド ル を ま あ わ ず か に 下 回 っ た と。
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  は い。 一方 で 調 整 後 の 一 株 当 た り 利 益 EPS で
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  す ね。 こ れ は 1.11 ド ル。
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  こ ち ら は ア ナ リ ス ト の 予 想 1.05 ド ル を 上 回 る し っ か り し た 数 字 で す。
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  そ う な ん で す。 利 益 は 予 想 を 超 え て い る。
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  普 通 に 考 え れ ば、 株 価 が 上 が る こ と が あ っ て も、 こ れ ほ ど 大 き く 下 が る の は
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  ち ょ っ と 奇 妙 に 思 い ま す よ ね。 で す よ ね。
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  で も、 市 場 の 反 応 は 本 当 に 冷 徹 で し た。
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  発 表 の 後、 株 価 は 一時 8.9% も 下 落 し て 106.30 ド ル ま で 売 ら れ ま し た か ら。
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  ま さ に そ こ が 最 大 の 謎 で す。 利 益 は ク リ ア し た の に 株 価 は 急 落 こ
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  れ、 投 資 家 た ち は こ の 利 益 の 数 字 の 裏 に 何 か 別 の も の を 見 て い た と い う こ
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  と な ん で し ょ う か。 ま さ に そ の 通 り で す。
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  今 回 の 株 価 の 動 き が 示 し て い る の は、 投 資 家 が デ ィ ズ ニ ー の 中 に 未 来 の 会
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  社 と 過 去 の 会 社 っ て い う 全 く 別 の 二 つ の 企 業 が 同 居 し て い る の を 見 て し
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  ま っ た と い う こ と な ん で す。 未 来 の 会 社 と、 過 去 の 会 社。
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  え え。 そ し て 彼 ら は 過 去 の 会 社 が 未 来 の 会
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  社 の 足 を 引 っ 張 る と と を す ご く 恐 れ た。
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  今 回 の 分 析 の 鍵 は、 こ の 分 裂 に あ る ん で す。
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  は あ は。 あ、 な る ほ ど。
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  つ ま り、 絶 好 調 な 事 業 と、 逆 に す ご く 苦 し ん で い る 事 業 の コ ン ト ラ ス ト が、
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  こ れ ま で に な く 鮮 明 に な っ た 決 算 だ っ た と。
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  え え。 そ し て そ の コ ン ト ラ ス ト が あ ま り に
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  強 烈 だ っ た た め に、 未 来 へ の 期 待 よ り も 過 去 か ら の 重 荷 に 対 す る 懸 念 が、 ま
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  あ 勝 っ て し ま っ た。 そ れ が、 今 回 の 株 価 急 落 の 本 質 だ と 考
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  え ら れ ま す。 で は、 そ の 未 来 の 会 社 の 姿 か ら 具 体 的
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  に 見 て い き ま し ょ う か。 絶 好 調 だ っ た 部 門 は ど こ だ っ た ん で
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  す か？ 筆 頭 は や っ ぱ り テ ー マ パ ー ク 事 業 で
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  す ね。 あ あ。
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  テ ー マ パ ー ク。 え え、 営 業 利 益 が 13% も 増 加 し ま し
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  た。 こ れ は も う 驚 異 的 な 数 字 で す よ。
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  13% 増 今 の 経 済 状 況 を 考 え る と、 ち ょ っ と 信 じ が た い と い う か。
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  世 界 的 に 景 気 が 減 速 し て い て、 個 人 の 消 費 は 明 ら か に 慎 重 に な っ て い る は
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  ず な の に。 そ う な ん で す よ ね。
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  し か も 確 か 競 合 の コ ム カ ス ト が 新 し い テ ー マ パ ー ク を 開 業 し た ば か り で
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  し た よ ね え。 え？
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  そ う で。 す、 そ の 中 で も こ の 成 長 っ て い う の
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  は、 デ ィ ズ ニ ー の ブ ラ ン ド 力 は 本 当 に 底 堅。
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  い お っ し ゃ る 通 り で す。 こ れ は デ ィ ズ ニ ー が 持 つ 価 格 決 定 力
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  の、 も う 圧 倒 的 な 証 明 な ん で す。 例 え ば、 ス ト リ ー ミ ン グ サ ー ビ ス が 数
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  ド ル 値 上 げ す る だ け で ユ ー ザ ー の 離 反 が 騒 が れ る の に 対 し て。
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  デ ィ ズ ニ ー は パ ー ク の チ ケ ッ ト を 十 ド ル 20 ド ル と 値 上 げ し て も、 人 々 は
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  変 わ ら ず 列 を 作 る。 確 か に。
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  イ ン フ レ の 環 境 下 で、 こ れ ほ ど 強 い ビ ジ ネ ス モ デ ル は 稀 で す よ。
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  こ れ は 単 な る 娯 楽 じ ゃ な く て、 特 別 な 体 験 を 提 供 し て い る か ら こ そ で し ょ
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  う ね。 な る ほ ど。
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  そ れ は 他 社 が 簡 単 に 真 似 で き る も の で は な い で す ね ま さ に 未 来 の 会 社 を
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  支 え る 揺 る ぎ な い 柱 と い う わ け だ。 そ し て、 も う 一 つ の 未 来 を 担 う 事 業 が
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  ス ト リ ー ミ ン グ デ ィ ズ ニ ー プ ラ ス で す よ ね。
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  は い、 こ ち ら も か な り 良 か っ た。 と か。
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  え え、 こ ち ら も 非 常 に ポ ジ テ ィ ブ な サ プ ラ イ ズ が あ り ま し た。
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  加 入 者 数 が 市 場 の 予 想 220万人 増 を 大 き く 上 回 る 380万人 増 と な っ た ん で す。
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  お お、 そ れ は 素 晴 ら し い。 ス ト リ ー ミ ン グ 戦 国 時 代 な ん て 言 わ
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  れ る 中 で、 ま だ こ れ だ け の 勢 い で 加 入 者 を 増 や せ る ん で す ね。
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  は い。 た だ、 こ こ で 本 当 に 重 要 な の は。
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  こ の 数 字 そ の も の よ り も、 デ ィ ズ ニ ー の 経 営 陣 が 同 時 に 発 表 し た 今 後 の 方
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  針 な ん で す 方。 針 で す か。
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  え え。 彼 ら は 今 後、 こ の 四 半 期 ご と の 加 入 者
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  数 の 公 表 を 取 り や め る と 宣 言 し た ん で す。
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  え ち。 ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  絶 好 調 な の に 発 表 を や め る ん で す か？ そ。
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  う、 な ん で す。 そ。
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  れ は な ぜ で し ょ う。 地 味 な 成 功 の ア ピ ー ル の 場 を 放 棄 す
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  る よ う な も の じ ゃ な い で す か。 そ。
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  こ が、 今 回 の 決 算 で 最 も 重 要 な 戦 略 転 換 の サ イ ン な ん で す。
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  こ れ は 何 百万 に 増 え ま し た っ て い う 短 期 的 な 数 字 の 変 動 で 評 価 さ れ る 成 長
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  フ ェ ー ズ は も う 終 わ っ た と い う 市 場 へ の 明 確 な 意 思 表 示 で す な。
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  る ほ ど。 こ。
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  れ か ら は、 一 人 当 た り の 売 り 上 げ と か 利 益 率 と い っ た 収 益 性 で 我 々 の 事 業
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  を 評 価 し て ほ し い と な。 る ほ ど。
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  理 屈 と し て は わ か り ま す け ど、 市 場 は 本 当 に 納 得 す る ん で し ょ う か ね。
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  っ て い う の も、 ネ ッ ト フ リ ッ ク ス が 何 年 も か け て 加 入 者 数 こ そ が 正 義 だ っ
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  て 市 場 を 協 力 し て き た わ け じ ゃ な い で す か。
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  え え え え。 そ の 価 値 観 を デ ィ ズ ニ ー が 急 に 変 え
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  よ う と し て、 投 資 家 は 戸 惑 わ な い も の な の か な と。
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  何 か 隠 し た い こ と が あ る の で は な い か な ん て 考 え ら れ て も お か し く な い
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  非 常。 に 鋭 い ご 指 摘 で す。
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  実 際、 そ の 戸 惑 い も 株 価 下 落 の 一 因 に な っ た 可 能 性 は あ り ま す。
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  た だ、 長 期 的 な 視 点 で 見 れ ば、 こ れ は す ご く 理 に か な っ た 判 断 な ん で す。
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  は い。 無 限 に 加 入 者 を 増 や し 続 け る こ と は
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  不 可 能 で す か ら ね。 ど こ か の タ イ ミ ン グ で、 事 業 の 評 価 軸
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  を 規 模 か ら 質 へ と 転 換 し な け れ ば い け な い。
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  デ ィ ズ ニ ー は 強 豪 に 線 か け て そ の 一 歩 を 踏 み 出 し た。
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  こ れ は ス ト リ ー ミ ン グ 事 業 を 単 な る 話 題 作 り じ ゃ な く て、 テ ー マ パ ー ク に
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  並 ぶ 本 物 の 収 益 の 柱 と し て 育 て て い く と い う 強 い 覚 悟 の 表 れ だ と 私 は 解
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  釈 し て い ま す。 量 か ら 質 へ の 転 換 か。
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  な る ほ ど、 デ ィ ズ ニ ー は ス ト リ ー ミ ン グ 事 業 の 第 二 章 を 始 め た と い う こ と
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  な ん で す ね。 え え。
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  さ て、 テ ー マ パ ー ク と ス ト リ ー ミ ン グ と い う 未 来 の 会 社 が こ れ だ け 好 調 だ
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  と、 全 体 の 数 字 が そ こ ま で 悪 く な か っ た 理 由 も わ か り ま す。
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  で も、 そ う な る と、 逆 に 何 が 全 体 の 足 を 引 っ 張 っ て、 投 資 家 を こ こ ま で 不 安
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  に さ せ た ん で し ょ う か。 そ の 過 去 の 会 社 の 正 体 を 見 て い か な
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  け れ ば な り ま せ ん ね。 え え、 問 題 は エ ン タ ー テ イ ン メ ン ト 部
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  門 で す。 こ ち ら は ま あ 非 常 に 厳 し い 結 果 で し
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  た。 営 業 利 益 が 実 に 35% も の 大 幅 な 減 少
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  と な っ た ん で す。 35% 減 は 衝 撃 的 で す ね。
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  テ レ ビ 広 告 が 厳 し い と い う の は 業 界 全 体 で 聞 い て ま し た け ど、 ま さ か 映 画
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  も 含 め て こ こ ま で と は。 そ う な ん で す。
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  こ れ っ て。 特 定 の 映 画 が ヒ ッ ト し な か っ た っ て
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  い う 一時 的 な 問 題 な の か、 そ れ と も も っ と 構 造 的 な、 例 え ば 一 部 で 囁 か れ る
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  ス ー パ ー ヒ ー ロ ー 映 画 疲 れ み た い な 現 象 が 起 き て い る ん で し ょ う か。
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  そ。 の 両 方 で す ね。
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  ソ ー ス と な っ て い る 記 事 で も 指 摘 さ れ て い ま す が、 ま ず 映 画 事 業 の 不 振 が
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  深 刻 で す。 今 期、 い く つ か の 期 待 策 が 想 定 を 大 き
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  く 下 回 る 興 行 収 入 に 終 わ っ た。 こ れ が 一時 的 な 不 振 な の か、 そ れ と も
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  あ な た が 指 摘 し た よ う に 観 客 が 特 定 の ジ ャ ン ル に 空 き 始 め て い る と い う
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  構 造 的 な 問 題 な の か、 市 場 は 見 極 め か ね て い る ん で す。
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  う ん。 そ し て も う 一 つ が、 よ り 根 深 い テ レ ビ
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  事 業 の 低 迷 で す テ。 レ ビ 広 告 収 入 の 減 少 で す ね。
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  は い。 こ れ は 単 に 景 気 が 悪 い か ら 広 告 費 が
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  削 ら れ て い る と い う 話 で は な い ん で す。
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  人 々 が リ ア ル タ イ ム で テ レ ビ を 見 な く な り、 広 告 主 が ユ ー チ ュ ー ブ や SNS
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  と い っ た デ ジ タ ル プ ラ ッ ト フ ォ ー ム に 予 算 を 移 し て い る と い う、 も う 不 可
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  逆 的 な 構 造 変 化 で す。 あ あ、 な る ほ ど。
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  デ。 ィ ズ ニ ー は ESPN と い う 強 い ス ポ ー ツ
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  チ ャ ン ネ ル を 持 っ て い ま す け ど、 そ れ 以 外 の 従 来 型 の テ レ ビ ネ ッ ト ワ ー ク
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  は、 ま さ に 過 去 の 会 社 の 象 徴 と し て 収 益 を む し み し み 始 め て い る。
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  つ ま り、 こ れ ま で デ ィ ズ ニ ー 帝 国 を 築 き 上 げ て き た 映 画 と テ レ ビ と い う 二
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  つ の 伝 統 的 な 柱 が、 同 時 に、 し か も 深 刻 な 形 で 揺 ら い で い る こ と が、 今 回 の
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  決 算 で 誰 の 目 に も 明 ら か に な っ て し ま っ た と そ。
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  の 通 り で す。 テ ー マ パ ー ク と ス ト リ ー ミ ン グ と い
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  う 新 し い エ ン ジ ン が 力 強 く 回 転 し 始 め て い る。
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  一方 で 巨 大 な 船 体 を 支 え て き た 古 い エ ン ジ ン が、 ま あ 火 を 吹 き 始 め て い る。
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  こ の 二 極 化 構 造 こ そ が、 今 の デ ィ ズ ニ ー が 抱 え る 最 大 の 課 題 で あ り、 投 資 家
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  が 最 も 恐 れ て い る リ ス ク な ん で す。 こ こ ま で の 話 を 整 理 す る と、 本 当 に 二
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  つ の 会 社 が 同 居 し て い る 状 態 が よ く わ か り ま す。
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  で も、 そ れ で も ま だ 腑 に 落 ち な い 部 分 が あ る ん で す と。
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  に ま す と。 テ ー マ パ ー ク の 安 定 感 と ス ト リ ー ミ
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  ン グ の 将 来 性 を 示 す 大 き な 方 針 転 換 が あ っ た。
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  こ れ ら は 長 期 的 に 見 れ ば 非 常 に ポ ジ テ ィ ブ な 材 料 の は ず で す。
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  そ れ な の に。 な ぜ 市 場 は こ こ ま で 短 期 的 な 反 応 を
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  示 し て、 株 を 9% 近 く も 売 っ て し ま っ た ん で し ょ う か。
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  良 い 質 問 で す ね。 そ の 答 え は、 市 場 と い う も の が 本 質 的
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  に 未 来 の 可 能 性 よ り も 目 先 の 不 確 実 性 を 嫌 う 性 質 を 持 っ て い る と い う 点
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  に あ り ま す。 投 資 家 た ち は デ ィ ズ ニ ー が 示 し た 長
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  期 的 な ビ ジ ョ ン に 感 心 し つ つ も、 そ れ よ り も ま ず 次 の 四 半 期 の 利 益 が ど う
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  な る か を 心 配 し た ん で す。 目。
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  先 の 不 確 実 性 で す か？ 具 体 的 に は、 何 が そ こ ま で 懸 念 材 料 に
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  な っ た ん で し ょ う。 決。
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  算 説 明 会 で 示 さ れ た 短 期 的 な 業 績 見 通 し で す ね。
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  特 に 先 ほ ど 話 に 出 た 映 画 事 業 の 不 振 が、 今 期 の 利 益 を 実 に 4億 ド ル も 押 し
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  下 げ る だ ろ う と い う 見 通 し が 明 ら か に さ れ ま し た い。
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  や 4億 ド ル？ え え 四。
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  億 ド ル と い う の は、 と て つ も な く 大 き な 金 額 で す。
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  な る ほ ど。 未 来 の 成 長 ス ト ー リ ー は 魅 力 的 だ け
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  れ ど。 す ぐ 目 の 前 に そ れ だ け の 規 模 の 損 失
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  が 迫 っ て い る と 聞 か さ れ れ ば、 誰 だ っ て 臆 病 に な り ま す よ ね。
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  ま さ に。 そ れ に 加 え て、 テ レ ビ 広 告 の 低 迷 に 底
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  打 ち の 兆 し が 見 え な い こ と も 投 資 家 心 理 を 冷 や し ま し た。
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  こ れ は 構 造 的 な 問 題 な の で、 来 季 に な れ ば 解 決 す る と い う も の で は な い う。
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  ん。 つ ま り 市 場 は テ ー マ パ ー ク と ス ト リ
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  ー ミ ン グ の 成 長、 ス ピ ー ド は 映 画 と テ レ ビ が 沈 ん で い く ス ピ ー ド に 本 当 に
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  追 い つ け る の か と い う 点 に ま だ 確 信 が 持 て て な か っ た わ け で す。
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  生。 み の 苦 し み と い う や つ で す ね。
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  新 し い ビ ジ ネ ス モ デ ル へ の 移 行 期 に は、 必 ず こ う い う 痛 み が 伴 う。
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  た だ、 そ の 痛 み が 予 想 以 上 に 大 き そ う だ と い う こ と が わ か っ て し ま っ た。
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  え え。 事 業 構 造 を ド ラ ス テ ィ ッ ク に 改 革 し
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  よ う と し て い る 企 業 が 直 面 す る、 典 型 的 な ジ レ ン マ に 対 す る 市 場 の 反 応 と
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  言 え る で し ょ う。 長 期 的 な 視 点 を 持 っ た 投 資 家 は、 こ れ
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  を 変 革 の た め の 必 要 な コ ス ト と 捉 え る か も し れ ま せ ん が、 短 期 的 な 利 益 を
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  重 視 す る 多 く の 市 場 参 加 者 に と っ て は 単 な る リ ス ク で し か な か っ た。
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  今 回 の 株 価 急 落 は、 そ の 不 安 感 の 正 直 な 表 れ だ っ た わ け で す と。
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  い う こ と は、 今 回 の 株 価 急 落 は。 デ ィ ズ ニ ー が 収 益 構 造 の 大 き な 転 換
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  点 に い る こ と を 示 す 強 烈 な シ グ ナ ル だ っ た わ け で す ね。
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  映 画 や テ レ ビ と い っ た 旧 来 の 柱 の 揺 ら ぎ が 隠 せ な く な る 一方 で、 テ ー マ パ
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  ー ク と ス ト リ ー ミ ン グ と い う 新 し い 柱 が 着 実 に 育 っ て い る。
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  え え。 そ の 過 渡 期 特 有 の ア ン バ ラ ン ス さ が
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  数 字 と し て 現 れ た ま。 さ に そ の 通 り で す。
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  だ か ら こ そ、 こ の 話 を 聞 い て い る あ な た に と っ て 重 要 な の は。
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  短 期 的 な 株 価 の 上 げ 下 げ に 一 喜 一 憂 す る ん じ ゃ な く て、 こ の 事 業 構 造 の 変
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  化 と い う 大 き な 潮 流 を 読 み 解 く こ と な ん で す。
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  は い。 今 回 の 決 算 を 受 け て 株 価 は 下 が り ま
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  し た が、 ソ ー ス 記 事 が 指 摘 す る よ う に、 デ ィ ズ ニ ー と い う 企 業 の ブ ラ ン ド
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  価 値 と か。 生 み 出 す コ ン テ ン ツ の 力 そ の も の が、
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  一 夜 に し て 損 な わ れ た わ け で は 決 し て な い。
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  む。 し ろ、 新 し い デ ィ ズ ニ ー に 生 ま れ 変 わ
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  る た め の プ ロ セ ス が、 良 く も 悪 く も 非 常 に ク リ ア に 示 さ れ た 決 算 だ っ た と
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  見 る こ と も で き ま す ね。 ど。
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  う 評 価 す る か が、 今 後 の デ ィ ズ ニ ー を 見 て い く 上 で の 鍵 に な る で し ょ う ね。
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  な る ほ ど、 今 日 の 話 で な ぜ 利 益 が 出 た の に 株 価 が 下 が っ た の か、 そ の 背 景 に
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  あ る 構 造 的 な 分 裂 が 非 常 に よ く 理 解 で き ま し た。
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  あ り が と う ご ざ い ま す。 い え い え。
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  さ。 て、 最 後 に こ の 話 を 踏 ま え て、 あ な た
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  に 考 え て い た だ き た い 問 い を 一 つ 投 げ か け て 終 わ り た い と 思 い ま す。
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  デ。 ィ ズ ニ ー は 今 後、 デ ィ ズ ニ ー プ ラ ス の
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  加 入 者 数 で は な く、 収 益 性 で 成 功 を 図 ろ う と し て い ま す。
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  こ れ っ て つ ま り、 何 1000万人 の ユ ー ザ ー を 満 足 さ せ る こ と よ り も、 お 金 を 払
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  っ て く れ る 熱 心 な フ ァ ン を よ り 満 足 さ せ る 方 向 に は じ を 切 る と い う こ と
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  か も し れ ま せ ん。 で は、 彼 ら が こ れ か ら 示 し て い く 成 功
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  の 形 と は 一 体 ど の よ う な も の で し ょ う か。
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  そ し て。 そ の 方 針 転 換 は、 あ な た が こ れ か ら デ
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  ィ ズ ニ ー プ ラ ス の 画 面 に 見 せ る 映 画 や ド ラ マ の ラ イ ン ナ ッ プ に ど の よ う
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  な 影 響 を 与 え る と 思 い ま す か？ も し か し た ら、 万 人 受 け す る 作 品 は 減
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  っ て、 特 定 の フ ァ ン に 深 く 刺 さ る よ り、 大 胆 な 作 品 が 触 れ て い く の か も し
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  れ な い で す ね。