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マイクロソフト決算：Azure売上40％増でも株価下落の理由とは · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 え っ と、 今 回 の 分 析 で は で す ね、
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  Microsoft の 最 新 決 算 は い、 こ れ を 見 て い き た い と 思 い ま す。
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  具 体 的 に は 2025年 度 の え え、 第 四 半 期 で す ね。
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  こ れ、 数 字 自 体 は あ の 非 常 に 強 い も の が 出 た ん で す け れ ど も、 な ぜ か 発 表 後
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  に 株 価 が 下 が る っ て い う、 う ん っ て ち ょ っ と 首 を 掲 げ た く な る よ う な、 ま あ
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  そ う い う 展 開 が あ り ま し た。 で、 今 回 参 考 に し て い る の は、 こ の 現
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  象 を 解 説 し て い る 日 本 の 投 資 ブ ロ グ 記 事 で し て。
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  Microsoft 決 算 ア ジ ュ ー ル 売 上 40% 増 で も 株 価 下 落 の 理 由 と は？
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  と い う こ の 記 事 を も と に 進 め て い き ま す。
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  あ な た と 一 緒 に で す ね。 な ぜ 市 場 は こ の、 ま あ 素 晴 ら し い 決 算
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  に 対 し て、 え え、 一 見 ネ ガ テ ィ ブ と も 取 れ る よ う な 反 応 を 示 し た の か、 そ の
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  背 景 を 探 っ て い き た い な と。 は い。
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  決 算 の 具 体 的 な 中 身、 特 に あ の 注 目 さ れ て い る ク ラ ウ ド 事 業 の ア ジ ュ ー ル
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  こ れ の 現 状 と 今 後 の 見 通 し。 そ れ か ら 未 来 に 向 け た エ ー ア イ へ の、
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  ま あ、 巨 額 の 投 資 で す よ ね。 あ と は、 そ の 市 場 が 織 り 込 ん で い た 期
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  待 と の 間 に ど ん な ギ ャ ッ プ が あ っ た の か。
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  ま あ、 こ う い っ た 点 に 光 を 当 て て い け れ ば と 思 っ て い ま す。
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  で は え え、 早 速 こ の ち ょ っ と 興 味 深 い 状 況 を 紐 解 い て い き ま し ょ う か。
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  ま ず は あ の 純 粋 に 決 算 内 容 を ど う だ っ た の か、 ポ ジ テ ィ ブ な 面 か ら 見 て い
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  き ま し ょ う。 Microsoft の 2025年 度 第 四 半 期 と 業
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  績、 こ れ は も う 文 句 な し に 素 晴 ら し か っ た と 言 っ て い い で す よ ね。
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  へ え、 そ う で す ね。 数 字 は 非 常 に 良 か っ た で す ね。
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  具。 体 的 な 数 字 を 見 て い く と、 ま ず 売 上
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  高。 こ れ が で す ね、 7077億 ド ル。
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  は い。 で、 市 場 の ア ナ リ ス ト た ち が 予 想 し て
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  い た の が、 だ い た い 75億 ド ル く ら い で し た か ら、 こ れ を ま あ 上 回 っ て き た
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  と。 え え。
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  上 振 れ で す ね。 そ し て 利 益 の 面 で す ね。
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  調 整 後 の 一 株 当 た り 利 益、 い わ ゆ る EPS で す け ど、 こ れ が 4.13 ド ル。
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  は い。 で、 市 場 予 想 は 3.67 ド ル で し た か ら、
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  こ れ も 予 想 を。 ま あ、 大 幅 に 超 え て き た。
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  非 常 に 強 い 数 字 が 出 ま し た。 か な り 強 い で す ね、 こ れ は。
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  で、 特 に あ の 目 を 引 く の が、 や っ ぱ り ク ラ ウ ド 事 業 の ア ジ ュ ー ル で す よ ね。
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  え え え え。 今 や も う Microsoft の 成 長 エ ン ジ ン
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  と も 言 え る こ の 部 門 で す け ど、 売 り 上 げ が で す ね。
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  前 の 年 の 同 じ 時 期 と 比 べ て、 な ん と 40% も 増 え た と。
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  40 パ。 ー セ ン ト 増 で す か？
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  え え。 40% 増。
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  こ れ は ま あ、 驚 異 的 な 伸 び 率 と 言 っ て い い ん じ ゃ な い で し ょ う か。
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  う。 ん。
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  す ご い 数 字 で す ね。 こ う し て み る と、 ま あ、 売 り 上 げ も 利
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  益 も 予 想 を 超 え て で、 特 に 成 長 ド ラ イ バ ー で あ る ア ジ ュ ー ル は 絶 好 調 だ と。
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  普 通 に 考 え れ ば、 こ れ 株 価 上 が り そ う じ ゃ な い で す か。
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  そ う 思 い ま す よ ね、 普 通 は。 で も 実 際 に は 下 が っ て し ま っ た と。
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  一 体 市 場 は 何 を 嫌 気 に し た ん で し ょ う か ね。
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  う ん。 そ こ が 今 回 の。
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  ま あ 分 析 の 核 心 部 分 で す よ ね。 お っ し ゃ る 通 り、 あ の 決 算 内 容 自 体 は
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  非 常 に こ う ポ ジ テ ィ ブ サ プ ラ イ ズ だ っ た わ け で す。
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  で す け ど、 決 算 が 発 表 さ れ た 翌 日、 10月31日 の 株 式 市 場 で。
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  Microsoft の 株 価 は え っ と 約 3% 下 落 し ま し た。
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  3% で す。 か、 え え。
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  あ の、 実 は そ の 前 日 に は オ ー プ ン AI と の 提 携 強 化 っ て い う ニ ュ ー ス が あ
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  っ て、 そ れ で 2% 上 が っ て た ん で す ね。 あ あ、 な る ほ ど え。
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  え、 そ の 分 を 打 ち 消 し て、 さ ら に 下 げ る っ て い う？
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  ま あ、 そ う い う 形 に な っ た わ け で す。 な る ほ ど。
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  で、 こ の 株 価 下 落 の ま あ 直 接 的 な 引 き 金 に な っ た の は、 決 算 発 表 と 同 時 に 示
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  さ れ た 次 の 四 半 期、 つ ま り 第 二 四 半 期 の ガ イ ダ ン ス。
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  で す。 ガ イ ダ ン ス。
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  業 績 見 通 し で す ね。 は い。
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  業 績 見 通 し。 企 業 自 身 が 出 す 見 通 し の こ と で、 ま あ
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  投 資 家 は こ れ を 非 常 に 重 視 し ま す よ ね。
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  え え。 そ し て こ こ が 非 常 に 興 味 深 い 点 な ん
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  で す け ど、 市 場 が 特 に ネ ガ テ ィ ブ に 反 応 し た の は、 そ の ア ジ ュ ー ル の 成 長 率
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  の 見 通 し だ っ た ん で す。 ア。
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  ジ ュ ー ル の 成 長 率 で す か？ え え。
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  第 一 四 半 期 は さ っ き 話 に 出 た 通 り、 前 の 年 と 比 べ て 40% 増 っ て い う。
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  ま あ 力 強 い 成 長 を 見 せ た と。 は い 40% 増 え え？
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  と こ ろ が、 会 社 が 示 し た 次 の 第 二 四 半 期 の 見。
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  投 資 だ と こ の 成 長 率 が え っ と 37% 増 に な る と さ れ た ん で す ね。
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  37% は い。 こ れ を 市 場 は 鈍 化 す る と、 ま あ、 受 け
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  取 っ た わ け で す。 な る ほ。
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  ど。 40% か ら 37% へ ま あ、 数 字 だ け 見 る と
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  わ ず か 3% ポ イ ン ト の 差 で す け ど。 市 場 は こ の 減 速 の サ イ ン に、 ま あ 敏 感
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  に 反 応 し た っ て こ と で す か？ ね、 ま さ に そ の 通 り で す ね。
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  わ ず か な 差 な ん で す け ど ね。 で 補 足 し ま す と、 会 社 が 示 し た 第 二 四
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  半 期 の あ の 全 体 の 売 上 高 の ガ イ ダ ン ス。
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  795億 ド ル か ら 806億 ド ル っ て い う 範 囲 な ん で す け ど、 こ れ 自 体 は 市 場 の 事
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  前 の 予 想 の 範 囲 内 に、 ま あ 収 ま っ て は い た ん で す よ。
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  あ、 そ う な ん で す ね。 全 体 の 売 り 上 げ 見 通 し 自 体 は 悪 く な
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  か っ。 た え え、 そ う な ん で す。
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  だ か ら 全 体 の 業 績 が 悪 い っ て わ け じ ゃ な い。
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  そ れ で も 株 価 が 売 ら れ た の は、 ま あ、 ひ と え に ア ジ ュ ー ル の 成 長 率 が た と
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  え 高 い 水 準 で あ っ て も、 そ の ピ ー ク か ら 少 し こ う 鈍 化 す る と い う 見 通 し に、
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  市 場 が ま あ 失 望 感 を 示 し た か ら だ と。 う ん。
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  こ れ は あ の Microsoft の よ う な、 も う 巨 大 な テ ッ ク 企 業 に 対 す る 市 場 の 期
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  待 が い か に 高 い か。 そ し て そ の 成 長 ス ト ー リ ー の な ん て
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  い う ん で し ょ う、 勢 い で す よ ね。 こ れ に 対 し て、 い か に 厳 し い 目 を 向 け
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  て い る か の 表 れ な の か な と。 な る ほ ど。
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  え え、 少 し で も こ う い さ り が 見 え る と、 た と え そ れ が ま あ 高 い 成 長 の 中 で
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  の わ ず か な 原 則 で あ っ て も、 株 価 に は マ イ ナ ス に 作 用 し て し ま う。
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  う ん。 特 に あ の 年 初 か ら 株 価 の も う か な り
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  大 き く 上 昇 し て た っ て い う 背 景 も あ る の か も し れ な い で す ね。
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  あ あ、 な る ほ ど。 非 常 に 高 い。
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  こ う、 期 待 値 が も う 設 定 さ れ て た っ て い う こ と で す ね。
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  そ う い う こ と だ と 思 い ま す。 市 場 の ま あ 短 期 的 な 反 動 の 背 景 は な
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  ん と な く 理 解 で き ま し た。 一方 で、 Microsoft 自 身 は、 そ の 短 期 的
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  な 市 場 の 評 価 と は ま た 別 の 次 元 で、 か な り 長 期 的 な 未 来 を 見 据 え た 動 き を
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  こ う 加 速 さ せ て い る よ う に も 見 え る ん で す よ ね。
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  そ れ が AI 人 工 知 能 の 分 野 へ の、 ま あ 大 規 模 な 投 資 で す ね え。
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  え、 そ う で す ね。 そ こ は 力 入 れ て ま す よ ね。
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  あ の ビ ジ ョ ン、 語 っ て ま す よ ね。 当 社 の AI イ ン フ ラ ス ト ラ ク チ ャ ー の
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  キ ャ パ シ テ ィ は 2025 会 計 年 度 に 80% 以 上 を 拡 大 さ せ る と。
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  80% 以 上。 え え。
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  で、 デ ー タ セ ン タ ー の 規 模 は 今 後 二 年 間 で 倍 増 さ せ る 計 画 だ と ま で 言 っ て
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  い る。 こ れ は 相 当 な 規 模 の 拡 大 計 画 で す よ
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  ね。 え え、 非 常 に 野 心 的 で す よ ね。
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  で、 そ の 言 葉 を 裏 付 け る よ う に、 あ の 具 体 的 な 投 資 額 も ま あ 巨 額 に な っ て
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  る と。 そ う な ん で す よ。
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  こ こ か ら が ま た 本 当 に 面 白 く な っ て く る と こ ろ だ と 思 う ん で す が、 そ の 投
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  資 規 模 を 示 す 数 字 が 出 て ま す ね。 こ の 第 一 四 半 期 の 設 備 投 資 額。
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  ま あ、 英 語 だ と キ ャ ピ タ ル エ ク ス ペ ン デ ィ チ ャ ー ズ 略 し て カ ペ ッ ク ス っ て
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  呼 ば れ ま す け ど。 は い、 カ ペ ッ ク ス で す ね。
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  こ れ が。 ポ イ ン ト で す よ ね、 カ ペ ッ ク ス っ て い
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  う の は。 ま あ 企 業 が 将 来 の 成 長 の た め に、 建 物
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  と か 機 械 と か サ ー バ ー と か、 そ う い う 固 定 資 産 に 投 じ る お 金 の こ と で す ね。
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  え え、 こ の カ ペ ッ ク ス が で す ね、 第 一 四 半 期 だ け で な ん と 34億9000 億 ド ル
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  に 達 し た と。 34億9000 億 ド ル。
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  え え。 こ れ は あ の 市 場 の ア ナ リ ス ト た ち の
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  予 想 も。 さ ら に 上 回 る 水 準 だ っ た そ う で す ね。
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  は あ。 つ ま り Microsoft は ま あ 予 想 以 上 に
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  積 極 的 な 投 資 を 行 っ て い る っ て 事 で す よ ね。
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  し か も で す ね。 そ れ は 一時 的 な も の で は な さ そ う な ん
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  で す よ。 あ、 そ う な ん で す か。
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  え え、 CFO の エ イ ミ ー フ ッ ド 氏 が、 2026年 度 の カ ペ ッ ク ス の 成 長 率 は
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  2025年 度 を さ ら に 上 回 る 見 込 み だ と も 発 言 し て る ん で す ね。
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  へ。 え？
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  さ ら に 加 速 す る と。 そ う な ん で す。
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  こ れ は 今 後、 そ の AI 関 連 の デ ー タ セ ン タ ー 建 設 と か イ ン フ ラ 増 強 へ の 投
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  資 を さ ら に こ う 加 速 さ せ て い く ぞ と い う 強 い 意 志 の 表 れ で す よ ね。
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  な ん か まる で 未 来 の AI 時 代 に 向 け て、 巨 大 な 工 場 を も う 急 ピ ッ チ で 建 設 し
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  て る み た い な、 そ ん な イ メ ー ジ で し ょ う か。
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  う ん、 な る ほ ど。 短 期 的 な 利 益 と か、 そ の 成 長 率 の 変 動
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  に こ う 一 喜 一 憂 す る 市 場 と は 対 照 的 に。
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  会 社 自 身 は も う 数 年 先 を 見 据 え て、 今 は 仕 込 み の 時 期 な ん だ と。
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  そ う い う ふ う に 捉 え て い る わ け で す ね。
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  そ う い う こ と だ と 思 い ま す ね。 こ の 巨 額 投 資 が 将 来 ど れ だ け の 需 要
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  を 結 ぶ の か。 こ こ は 非 常 に 興 味 深 い と こ ろ で す よ
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  ね。 え え、 本 当 に？
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  と 思 い ま す。 で は、 こ う し た Microsoft の、 ま あ 現
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  状 と 将 来 戦 略 に つ い て、 専 門 家 で あ る 証 券 ア ナ リ ス ト た ち、 彼 ら は ど う 評 価
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  し て る ん で し ょ う か。 ち ょ っ と い く つ か 代 表 的 な 見 方 を 見
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  て み ま し ょ う か。 は い。
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  お 願 い し ま す。 ま ず、 大 手 証 券 会 社 の バ ー ン ス タ イ ン
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  の ア ナ リ ス ト、 マ ー ク モ ア ド ラ ー 氏 彼 は 今 回 の 決 算 を 受 け て、 Microsoft の
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  目 標 株 価 を え っ と、 従 来 の 637 ド ル か ら 645 ド ル へ と む し ろ 引 き 上 げ て る
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  ん で す ね。 あ。
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  引 き 上 げ て る ん で す ね。 そ う な ん で す。
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  で、 彼 の コ メ ン ト が ち ょ っ と 示 唆 に 富 ん で る ん で す が。
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  も し AI デ ー タ セ ン タ ー の 建 設 が 需 要 に 追 い つ い て い れ ば、 Microsoft は さ
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  ら に 早 い 成 長 を 遂 げ る こ と が 可 能 だ っ た だ ろ う と。
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  ふ ん、 ふ ん。 こ う 言 っ て る ん で す。
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  こ れ は つ ま り、 ア ジ ュ ー ル の 成 長 の、 ま あ ボ ト ル ネ ッ ク に な っ て い る の は、
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  顧 客 か ら の 需 要 が 足 り な い っ て こ と じ ゃ な く て、 む し ろ Microsoft 側 の 供
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  給 能 力、 つ ま り イ ン フ ラ の キ ャ パ シ テ ィ が 追 い つ い て い な い こ と に あ る ん
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  だ と。 そ う い う 分 析 な ん で す ね。
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  あ あ、 な る ほ ど。 需 要 は も の す ご く 旺 盛 だ け れ ど も、 そ
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  れ に お 応 え る た め の、 ま あ 期 待 イ ン フ ラ が ま だ 足 り て な い ん だ と。
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  え え。 そ う い う こ と で す。
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  と い う こ と は、 そ の 需 要 が 強 い こ と の 裏 返 し で も あ る っ て い う 見 方 も で き
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  る わ け で す ね。 そ う で す ね。
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  だ か ら、 目 先 の 成 長 率 の 鈍 化 っ て い う よ り は、 む し ろ 将 来 の ポ テ ン シ ャ ル を
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  評 価 し て 目 標 株 価 を 引 き 上 げ て い る と。
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  え え、 そ う い う 解 釈 が で き ま す ね。 だ か ら こ そ、 モ ア ド ラ ー 氏 は こ の 決 算
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  後 の 株 価 下 落 を 買 い の 好 機 だ と 指 摘 し て い る わ け で す。
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  長 期 的 な 視 点 で は、 今 の 株 価 は む し ろ 魅 力 的 だ と。
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  な る ほ ど。 次 に、 あ の HSBC の ア ナ リ ス ト の 見 方
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  も 見 て み ま し ょ う。 は い、 彼 ら も こ れ ま た 非 常 に 強 気 で
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  す。 ア ジ ュ ー ル の 成 長 率 に つ い て え っ と、
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  2025年 か ら 2027年 に か け て の 年 平 均 成 長 率 CAGR を な ん と 46% と 予 測 し て
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  る ん で す ね。 年 平 均 で 46% で す か？
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  え え。 年 平 均 で 46% 成 長。
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  こ れ は ま あ 驚 異 的 な ペ ー ス で す よ ね。 そ れ は す ご い で す ね。
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  直 近 の 四 半 期 が 40% 増 で、 次 の 見 通 し が 37% 増 と い う 中 で、 そ の 後 の 期 間 も
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  含 め て 平 均 で 46% と い う こ と は、 ま た 成 長 が 加 速 し て い く っ て い う 見 立 て
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  な ん で す ね。 ま あ、 そ う い う こ と に な り ま す よ ね。
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  で、 こ れ を 受 け て HSBC も 目 標 株 価 を 648 ド ル に 引 き 上 げ て い ま。
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  す ふ ん。 で、 こ れ を で す ね。
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  競 合 と 比 較 す る と、 そ の 姿 見 が よ り 際 立 つ か な と。
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  例 え ば、 ク ラ ウ ド 市 場 の も う 一方 の 巨 人 ア マ ゾ ン amzn。
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  は い。 AWS で す ね。
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  え え。 こ ち ら の 直 近 の 四 半 期 の 成 長 率 っ て
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  18% に と ど ま っ て る ん で す よ。 18%。
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  え え。 も ち ろ ん AWS も 巨 大 で 素 晴 ら し い 事
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  業 な ん で す け ど、 成 長 率 と い う 点 で 見 れ ば、 Azure の ま あ 直 近 40%。
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  時 期 見 通 し 37% っ て い う。 こ の 勢 い が ど れ だ け 突 出 し て る か っ
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  て い う の が よ く わ か り ま す よ ね。 確 か に。
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  え え、 ア ナ リ ス ト た ち は こ の ア ジ ュ ー ル の 優 位 性 が 今 後 も 続 く だ ろ う と、 ま
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  あ 見 て い る わ け で す。 な る ほ ど。
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  競 争 環 境 と い う 視 点 で 見 て も、 Microsoft の ポ ジ シ ョ ン は 依 然 と し
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  て ま あ 非 常 に 強 い と い う こ と で す ね。 え え、 そ う 言 え る と 思 い ま す。
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  そ し て も う 一 つ、 こ れ も Microsoft の 将 来 を 占 う 上 で 非 常 に 重 要 な 動 き が
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  あ り ま し た。 決 算 発 表 の 少 し 前 に 報 じ ら れ た オ ー
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  プ ン AI と の 関 係 強 化 の ニ ュ ー ス で。 す。
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  こ れ も 忘 れ て は い け な い ポ イ ン ト で す ね。
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  あ あ、 オ ー プ ン AI と の 関 係 で す ね。 確 か に 重 要 で す ね。
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  ご 存 知 の 通 り、 Microsoft は オ ー プ ン AI の 主 要 な パ ー ト ナ ー で あ り、 ま あ
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  投 資 家 で も あ る わ け で す け ど、 今 回 そ の オ ー プ ン AI の 組 織 構 造 に ち ょ っ と
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  変 更 が あ っ た ん で す ね。 は い。
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  具 体 的 に は、 利 益 を 追 求 す る。 ま あ、 営 利 子 会 社 が パ ブ リ ッ ク ベ ネ フ
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  ィ ッ ト コ ー ポ レ ー シ ョ ン、 略 し て pbc。
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  日 本 語 だ と 公 益 法 人 と い う 形 態 に 転 換 し た と。
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  公 益 法 人？ pbc で す か。
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  そ れ は ど う い う 意 味 を 持 つ ん で し ょ う か？
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  う。 ん？
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  ま あ、 一 つ の 解 釈 と し て は、 AI の そ の 倫 理 的 な 側 面 と か、 社 会 へ の 影 響 を よ
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  り 重 視 す る 姿 勢 を 示 す と 同 時 に、 ま あ、 長 期 的 な 研 究 開 発 に 集 中 し や す い
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  体 制 を 目 指 し て い る の か も し れ な い で す ね。
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  ふ む。 そ し て 重 要 な の は こ の 新 し い pbc 体
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  制 の 下 で。 Microsoft が、 そ の 株 式 の え っ と 27%
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  を 保 有 す る こ と に な っ た と い う 点 で す。
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  27%。 え え。
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  こ れ に よ り 両 者 の 関 係 は。 ま あ、 さ ら に 緊 密 に な っ た と 言 え る で
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  し ょ う ね。 な る ほ ど。
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  で、 さ ら に 驚 く べ き ニ ュ ー ス が 続 い た ん で す が、 オ ー プ ン エ ー ア イ は 今 後、
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  Microsoft の ア ジ ュ ー ル ク ラ ウ ド サ ー ビ ス を、 な ん と 総 額 で 2500億 ド ル 分
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  追 加 で 購 入 す る 計 画 を 発 表 し た ん で す。
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  え っ と。 二 2500億 ド ル で す か？
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  え え、 2500億 ド ル ち ょ っ と 途 方 も な い 金 額 で す よ ね。
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  そ れ は Microsoft の ア ジ ュ ー ル に と っ て は、 と て つ も な い 規 模 の 需 要 が、
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  ま あ あ る 意 味 保 証 さ れ た よ う な も の で す ね。
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  ま さ に そ う な ん で す よ。 こ れ は Microsoft が 進 め て い る AI 戦
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  略。 そ の 基 盤 と な る ア ジ ュ ー ル の 将 来 的
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  な 需 要 を、 も う 極 め て 強 力 に 後 押 し す る 材 料 に な り ま す よ ね。
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  う わ、 実 際、 こ の 一 連 の オ ー プ ン AI 関 連 の ニ ュ ー ス が 報 じ ら れ た こ と で、 決
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  算 発 表 の 前 日 に は Microsoft の 株 価 は 2% 上 昇 し て い ま し た。
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  あ。 あ。
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  そ れ で 上 が っ て た ん で す ね。 え え。
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  決 算 内 容 そ の も の へ の、 こ う 期 待 感 も 高 ま っ て い た と 言 え る で し ょ う ね。
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  な る ほ ど。 決 算 発 表 前 の 期 待 形 成 に も、 こ の オ ー
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  プ ン AI と の 連 携 強 化 が ま あ 大 き く 寄 与 し て い た わ け で す ね。
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  さ て、 こ こ ま で あ の 様 々 な 角 度 か ら 情 報 を 見 て き ま し た。
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  好 調 な 決 算 が あ り ま し た と。 し か し ガ イ ダ ン ス で の ま あ 成 長 率 の
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  鈍 化 懸 念。 こ れ で 株 価 は 下 落 し た。
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  一方 で AI へ の 巨 額 の 投 資 を 進 め て い て、 ア ナ リ ス ト は 強 気 な 見 方 を 示 し て
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  い る。 そ し て オ ー プ ン AI と の こ の 強 力 な 連
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  携 も あ る。 こ れ ら す べ て を こ う 統 合 す る と。
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  今 の Microsoft の 状 況 っ て ど う 捉 え れ ば い い ん で し ょ う か？
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  う ん、 ま さ に い く つ か の こ う、 異 な る 時 間 軸 と 評 価 軸 が こ う 交 錯 し て い る
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  状 況 と 言 え る ん じ ゃ な い で し ょ う か ね。
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  ま ず 足 元 の 業 績。 こ れ は 非 常 に 力 強 い。
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  こ れ は も う 疑 い よ う の な い 事 実 で す よ ね。
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  は い。 し か し 株 式 市 場、 特 に ま あ ハ イ テ ク 株
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  の 市 場 と い う の は。 常 に 未 来 を 織 り 込 も う と し ま す。
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  そ し て、 そ の 未 来 の 評 価 軸 と し て、 成 長 率 の 変 化、 つ ま り 成 長 の ま あ 加 速 度
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  で す よ ね。 こ れ に 非 常 に 敏 感 に な っ て い る と。
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  う ん。 加 速 度。
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  え え。 だ か ら ア ジ ュ ー ル の 成 長 率 が ま あ
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  40% か ら 37% へ と ほ ん の わ ず か に 鈍 化 す る と い う 見 通 し が 出 た だ け で、 短
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  期 的 な 売 り 圧 力 に つ な が っ て し ま っ た。
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  な る ほ ど。 そ の 一方 で、 Microsoft の 経 営 陣 は、 も
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  う 数 年、 あ る い は 十 数 年 先 を 見 据 え た そ の AI 時 代 の 覇 権 争 い に 向 け て、 今
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  は コ ス ト を か け て で も イ ン フ ラ 投 資 を 加 速 さ せ る べ き だ と、 ま あ 判 断 し て
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  い る。 こ れ が あ の 巨 額 の キ ャ ペ ッ ク ス と な
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  っ て 表 れ て い る わ け で す ね。 え え、 こ れ は 短 期 的 な 利 益 率 を ま あ 多
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  少 犠 牲 に し て で も、 未 来 の 大 き な 果 実 を 得 る た め の、 ま あ 戦 略 的 な 判 断。
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  と、 言 え る で し ょ う ね。 短 期 的 な そ の 市 場 の セ ン チ メ ン ト と、
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  長 期 的 な 企 業 の 戦 略 的 投 資 と の 間 に、 あ る 種 の こ う ギ ャ ッ プ と い う か、 あ る
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  い は 緊 張 関 係 が 生 ま れ て い る と い う こ と で す ね。
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  そ う い う 見 方 が で き る と 思 い ま す。 加 え て、 あ の、 先 ほ ど も 少 し 触 れ ま し
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  た け ど、 2025年 に 入 っ て か ら 決 算 発 表 ま で に、 Microsoft の 株 価 っ て す で に
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  29% も 上 昇 し て た わ け で す よ。 あ あ、 そ う で し た ね。
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  29% 上。 昇 え。
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  え。 こ れ は 同 期 間 の ナ ス ダ ッ ク 総 合 指 数
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  の 上 昇 率 +23% で し た け ど、 こ れ を も う 上 回 る、 ま あ 非 常 に 好 調 な パ フ ォ ー
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  マ ン ス だ っ た わ け で す。 は い。
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  こ の ま あ 急 ピ ッ チ な 上 昇 が あ っ た か ら こ そ、 好 決 算 と い う 材 料 が 出 た タ イ
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  ミ ン グ で 短 期 的 な 利 益 確 定 売 り が 出 や す か っ た っ て い う。
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  ま あ、 市 場 の 需 給 要 因、 こ れ も 無 視 で き な い で し ょ う ね。
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  確 か に、 株 価 が も う す で に あ る 程 度 高 い 水 準 に あ っ た っ て い う 背 景 も 考 慮
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  す る 必 要 が あ り そ う で す。 ね え え。
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  つ ま り。 今 回 の 株 価 下 落 っ て い う の は、 単 に 業
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  績 と か ガ イ ダ ン ス へ の 反 応 だ け じ ゃ な く て、 ま あ 複 合 的 な 要 因 が 絡 み 合 っ
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  て い る と 見 る べ き な ん で し ょ う ね。 そ う で す ね、 ま さ に そ う だ と 思 い ま
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  す。 だ か ら こ そ、 こ こ か ら 一 つ 重 要 な 問 い
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  が 浮 か び 上 が っ て く る わ け で す。 そ れ は あ の、 あ な た の よ う な 投 資 家 が
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  で す ね、 こ う し た 企 業 を 評 価 す る 際 に、 そ の 短 期 的 な 業 績 の 変 動、 特 に 成
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  長 率 の わ ず か な 変 化 と。 そ れ か ら、 長 期 的 な 視 点 に 立 っ た 大 規
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  模 な 戦 略 的 投 資 の 価 値。 こ れ を ど の よ う に バ ラ ン ス を 取 り な
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  が ら 評 価 し て い く べ き な の か と い う、 ま あ、 根 源 的 な 問 い で す よ ね。
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  う ん。 今 回 の 分 析 を え っ と ま と め ま す と、
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  Microsoft の 現 状 と い う の は、 ま あ、 誰 も が 認 め る 現 在 の 素 晴 ら し い 成 長
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  と、 そ れ か ら AI と い う 巨 大 な 波 に 乗 る た め の 未 来 へ の 莫 大 な 投 資。
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  こ の 二 つ の 側 面 を 同 時 に こ う 力 強 く 推 進 し て い る 姿 と 言 え そ う で す ね。
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  え？ え？
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  え？ え。
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  そ し て、 こ の ダ イ ナ ミ ッ ク な 状 況 が、 市 場 か ら は 好 決 算 な の に 株 価 下 落 と
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  い う、 ま あ 一 見 す る と 複 雑 な シ グ ナ ル と し て 受 け 止 め ら れ て い る。
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  こ れ が 今 回 の 分 析 で 見 え て き た 構 図 か な と 思 い ま す。
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  あ な た は こ の 状 況 を ど う ご 覧 に な り ま す か？
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  最 後 に で す ね。 あ な た に 一 つ、 ち ょ っ と 思 考 を 深 め て
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  い た だ く た め の 問 い か け を さ せ て く だ さ い。
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  は い。 エ ー ア イ 時 代 の 競 争 を 勝 ち 抜 く た め
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  に は。 今 回 見 て き た よ う な Microsoft の あ
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  の 巨 額 の 設 備 投 資 キ ャ ッ ペ ッ ク ス で す ね。
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  こ れ は も う 避 け て は 通 れ な い あ る 種 の 必 要 経 費 と な り つ つ あ る わ け で す。
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  う ん。 必 要 経 費。
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  え え。 一方 で、 四 半 期 ご と の 成 長 率 と い う の
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  は、 ま あ、 マ ク ロ 経 済 の 動 向 と か 競 争 環 境 と か、 い ろ ん な 要 因 に よ っ て や っ
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  ぱ り 変 動 し う る 現 実 が あ る と。 そ う で す ね。
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  こ の 未 来 へ の 投 資 の 必 要 性 と、 短 期 的 な 業 績 変 動 の 堅 実。
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  こ れ を 踏 ま え た 時 に、 Microsoft の よ う な 先 進 的 な 企 業 を 評 価 す る 上 で、 私
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  た ち 投 資 家 は、 従 来 の 業 績 評 価 の 指 標、 例 え ば per、 株 価 収 益 率 の よ う な
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  も の と か、 あ る い は 投 資 判 断 の 時 間 軸 そ の も の を 今 後 ど の よ う に 見 直 し、 そ
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  し て 適 用 さ せ て い く 必 要 が あ る の で し ょ う か。
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  う ん、 非 常 に 示 唆 に 富 む 問 い で す ね。 短 期 的 な 視 点 と、 そ の 長 期 的 な 視 点 の
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  バ ラ ン ス を ど う 取 る か。 こ れ は 投 資 家 自 身 も 常 に 問 わ れ て い
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  る と い う こ と か も し れ ま せ ん ね。 え え、 今 回 の 分 析 は こ こ ま で と な り ま
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  す。 お 付 き 合 い い た だ き あ り が と う ご ざ
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  い ま し た。