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好決算でも上がらないアドビ。投資家が今知るべき「3つの真実」 · 米国株投資で幸せ作り

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  さ て、 今 回 は で す ね、 Adobe の 話 を し ま し ょ う か。
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  Adobe、 は い。 先 日、 決 算 発 表 が あ っ た ん で す け ど、
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  こ れ が な ん と も。 う ん、 不 思 議 な 状 況 で し て。
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  え え え え、 数 字 だ け 見 れ ば、 売 り 上 げ も 利 益 も 過 去 最 高。
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  も う 文 句 の つ け よ う が な い、 い わ ゆ る 好 決 算 な ん で す よ。
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  で す よ ね。 で も、 な ぜ か 市 場 の 反 応 は す ご く 冷 た
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  く て 株 価 が 上 が ら な い。 む し ろ 下 が っ て る っ て い。
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  う。 不 思 議 で す よ ね。
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  本 当 に。 普 通 な ら お め で と う。
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  っ て な る は ず の 数 字 な の に。 そ う な ん で す。
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  で、 こ の 謎 を 解 き た く て、 あ な た が 共 有 し て く れ た バ ロ ン ズ の 記 事 を 深 掘
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  り し た 投 資 ブ ロ グ の 記 事。 あ れ を じ っ く り 読 ん で き ま し た。
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  あ あ。 あ の 記 事 で す ね。
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  え え、 す ご く 面 白 く て、 こ の 謎 を 解 く た め の 三 つ の 真 実 と い う の を 提 示 し
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  て い る ん で す よ、 ほ う。 な の で、 今 回 は こ の 三 つ の 真 実 を 手 が
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  か り に、 ア ド ビ の 素 晴 ら し い 実 績 が ま あ、 な ぜ 投 資 家 に 評 価 さ れ な い の か。
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  そ の 裏 に あ る 市 場 の 期 待 と 現 実 の ギ ャ ッ プ に 迫 っ て い け れ ば な と。
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  い い で す ね。 表 面 的 な 数 字 だ け じ ゃ 見 え な い 市 場
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  の 心 理 を 覗 い て い く 感 じ で す ね。 ま さ に。
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  で は 早 速 一つ目 の 真 実 か ら 見 て い き ま し ょ う か。
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  は い。 ま ず は こ の 矛 盾 の ど 真 ん 中 に あ る 数
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  字 か ら な ん で す け ど。 Adobe の 2025年 度 通 期 の 売 上 高。
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  な ん と。 過 去 最 高 の 2377億7000 万 ド ル。
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  す ご い 数 字 で す ね。 前 年 か ら 11% も 増 え て る ん で す。
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  で、 一 株 当 た り 利 益。 イ ー ピ ー エ ス も 市 場 の 予 想 を 超 え て
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  き た。 こ れ、 ど う 考 え て も 素 晴 ら し い 結 果 じ
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  ゃ な い で す か。 素。
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  晴 ら し い 結 果 で す。 間 違 い な く ア ド ビ ほ ど の。
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  ま あ 巨 大 企 業 が こ の 規 模 で 二 桁 成 長 を 維 持 し て る っ て い う の は、 経 営 が 非
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  常 に う ま く い っ て い る 証 拠 で す。 よ。
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  で す よ ね。 で も、 株 価 は 年 初 来 で 22% 以 上 も 下 落
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  し て い る と。 う ん？
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  し か も、 こ の 素 晴 ら し い 結 果 が 発 表 さ れ た 後 で さ え、 さ ら に 下 落 し た。
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  も う 意 味 が わ か ら な い と い う か。 え？
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  え？ 売 上 も 利 益 も 過 去 最 高 な の に 株 価 は
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  下 が る っ て？ な ん か 我 々 が 見 落 と し て い る こ う 致
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  命 的 な 欠 陥 で も あ る ん で し ょ う か？ そ の 意 味 が わ か ら な い と い う 感 覚 こ
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  そ が、 ま さ に 今 の 市 場 と Adobe の 関 係 を 象 徴 し て る ん で す。
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  ほ う。 そ し て こ こ が 記 事 の 指 摘 す る 一つ目 の
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  真 実 実 績 と 市 場 の 期 待 と の 間 に 存 在 す る 致 命 的 な ギ ャ ッ プ に つ な が っ て
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  く る わ け で す。 期。
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  待 と の ギ ャ ッ プ で す か？ は い。
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  今 の 株 式 市 場、 特 に テ ク ノ ロ ジ ー 株 を 評 価 す る 上 で の 最 大 の テ ー マ は、 も う
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  言 う ま で も な く AI で す。 ま あ、 そ う で す よ ね。
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  で、 AI 関 連 の 銘 柄 に 対 し て 市 場 が 求 め て い る の は 堅 実 な 成 長 じ ゃ な い ん
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  で す よ。 じ ゃ な い。
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  爆 発 的 な 成 長 パ ラ ダ イ ム シ フ ト を 起 こ す よ う な。
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  そ う い う 指 数 関 数 的 な 伸 び を 期 待 し て る ん で す。
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  な る ほ ど。 な ん か 学 校 の テ ス ト で 95 点 の 高 得 点
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  を 取 っ た の に、 な ん で 100点 満 点 じ ゃ な い ん だ。
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  お ま れ な ら AI っ て い う 飛 び 道 具 を 使 っ て も っ と い け る だ ろ う っ て 言 わ れ
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  て、 が っ か り さ れ て る よ う な、 そ ん な 感 じ で す か ね。
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  は は。 そ の た と え て き か き で す ね。
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  ま さ に そ れ で す。 あ あ。
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  や っ ぱ り。 投 資 家 た ち は 今、 Adobe が AI の 波 に
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  乗 っ て、 と ん で も な い 高 み に 駆 け 上 が る 企 業 な の か。
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  そ れ と も ミ ッ ド ジ ャ ー ニ ー と か ス テ ー ブ ル デ ィ フ ュ ー ジ ョ ン み た い な 新
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  し い エ ー ア イ に ビ ジ ネ ス を 根 こ そ ぎ 破 壊 さ れ る 側 の 九 大 型 企 業 な の か 判
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  断 で き ず に 疑 心 暗 鬼 に な っ て い る。 う わ。
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  な る ほ ど。 今 回 の 決 算 は、 ア ナ リ ス ト の 予 想 は 上
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  回 っ た と は い え、 そ の 幅 が 市 場 を 熱 狂 さ せ る ほ ど で は な か っ た。
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  あ れ、 思 っ た よ り 爆 発 し て な い な っ て い う、 そ の 失 望 感 が 株 価 を 押 し 下 げ て
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  い る わ け で す。 な る ほ ど。
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  つ ま り、 ビ ジ ネ ス 自 体 は 絶 好 調 な の に、 市 場 が 勝 手 に 作 り 上 げ た エ ー ア イ
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  ド リ ー ム っ て い う、 そ の 高 す ぎ る ハ ー ド ル を 越 え ら れ て い な い と。
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  え え、 そ れ が 一つ目 の 真 実。 は い。
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  ビ ジ ネ ス の 現 実 と 市 場 の 期 待 値 と の 間 に 大 き な ず れ が 生 じ て い る。
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  こ れ が ま ず 前 提 で す。 い や、 面 白 い。
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  じ ゃ あ、 そ の 市 場 の 懸 念 を 払 拭 す る 鍵、 つ ま り ア ド ビ 自 身 の AI で あ る フ
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  ァ イ ア フ ラ イ は 実 際 ど う な ん だ？ と い う 話 に な り ま す よ ね。
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  そ う で す ね。 こ れ が 記 事 の 提 示 す る 2つ目 の 真 実 に
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  つ な が る わ け で す ね。 生 成 AI フ ァ イ ア フ ラ イ は、 実 は も う
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  収 益 を 生 み 始 め て い る と。 そ の 通 り で す。
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  そ し て そ の 証 拠 と な る の が、 年 間 経 常 収 益、 い わ ゆ る ア ー ル ア ー ル と い う 指
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  標 な ん で す。 エ ー ア。
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  ー ル ア ー ル。 エ ー。
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  こ れ が 252億 ド ル に 達 し て、 前 年 比 で 11.5% も 成 長 し て い る。
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  エ。 ー ア ー ル ア ー ル つ ま り、 毎 年 安 定 し て
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  入 っ て く る 収 益 の こ と で、 サ ブ ス ク リ プ シ ョ ン ビ ジ ネ ス の 心 臓 部 で す よ ね。
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  で も え っ と、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  え え。 そ の 通 り で す。
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  そ の 11.5% の 成 長 っ て、 単 に 既 存 の フ ォ ト シ ョ ッ プ と か の 料 金 を ま あ 値 上
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  げ し た か ら じ ゃ な い で す か。 あ。
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  あ、 な る ほ ど。 い い 質 問 で す ね。
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  そ れ が AI の お か げ だ と は。 ど う し て こ う 言 い 切 れ る の か な と。
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  は い は い。 懐 疑 的 な 視 点 は 大 事 で す か ら ね。
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  も ち ろ ん、 そ の 価 格 改 定 の 影 響 も え え ゼロ で は な い で し ょ う。
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  で も で す ね、 決 算 説 明 会 で CFO、 つ ま り 最 高 財 務 責 任 者 が、 AI 製 品 へ の 強
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  い 世 界 的 需 要 が 業 績 を 牽 引 し た と は っ き り 断 言 し て る ん で す。
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  あ あ。 公 式 に。
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  こ れ は 非 常 に 重 い 発 言 で す よ。 会 社 側 が AI が 理 由 で す と 認 め て い る
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  わ け で す か ら。 な る ほ ど。
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  そ れ に、 こ の 11.5% と い う 成 長 率 を 金 額 で 考 え て み る と、 イ ン パ ク ト が よ く
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  わ か る ん で す。 金 額 で、 で す か？
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  252億 ド ル の 11.5% と い う と、 年 間 で 約 29億 ド ル。
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  毎 年 毎 年 新 た に 3000億円 近 い 安 定 収 益 が 積 み 上 が っ て い る 計 算 で す。
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  う わ。 こ れ、 と て つ も な い 金 額 で す よ。
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  そ の 成 長 分 だ け で、 一 つ の 巨 大 ソ フ ト ウ ェ ア 会 社 が 丸 ご と 作 れ て し ま う く
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  ら い の 規 模 で す ね。 ま さ し く。
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  そ し て こ の 成 長 は。 既 存 の ク リ エ イ タ ー た ち が フ ァ イ ア
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  ー フ ラ イ の 機 能 を 使 う た め に 追 加 料 金 を 払 っ た り、 あ る い は フ ァ イ ア ー フ
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  ラ イ が あ る か ら こ そ 競 合 の サ ー ビ ス に 乗 り 換 え ず に Adobe を 使 い 続 け て
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  い る と い う こ と を 示 唆 し て い る ん で す ね。
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  あ あ、 後 者 は 大 き い か も し れ な い。 え え。
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  特 に 重 要 な の は 後 者 で、 AI が 解 約 防 止 の 強 力 な 武 器 に な っ て い る 可 能 性
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  で す。 あ あ、 そ れ は 大 き い。
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  最 近 は 画 像 生 成 AI も い ろ い ろ あ り ま す け ど。
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  や っ ぱ り プ ロ の 現 場 だ と、 フ ォ ト シ ョ ッ プ と か イ ラ ス ト レ ー タ ー の 作 業 フ
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  ロ ー の 中 で シ ー ム レ ス に 使 え る っ て い う の は 決 定 的 な ア ド バ ン テ ー ジ に
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  な り そ う で す よ ね。 そ う な ん で す。
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  わ ざ わ ざ 別 の ツ ー ル を 立 ち 上 げ て、 画 像 を 生 成 し て、 ま た 読 み 込 ん で。
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  な ん て 手 間 は か け た く な い で す も ん ね。
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  そ の 通 り で す。 そ れ が ア ド ビ の エ コ シ ス テ ム と い う
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  最 大 の 強 み。 CEO が 世 界 の AI エ コ シ ス テ ム に お け
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  る ア ド ビ の 重 要 さ に ま で 言 及 し て い る の は、 そ の 自 信 の 表 れ で す よ。
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  な る ほ ど。 も し AI が 単 な る お ま け 機 能 な ら、 こ
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  こ ま で の arr 成 長 に は つ な が り ま せ ん。
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  フ ァ イ ア ー ブ ラ イ は プ ロ の 現 場 で な く て は な ら な い 実 用 的 な ツ ー ル と し
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  て 着 実 に キ ャ ッ シ ュ を 見 始 め て い る。 こ れ が 2つ目 の 真 実 で す。
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  な る ほ ど な あ。 外 野 は AI で 本 当 に 稼 げ て る の？
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  っ て 疑 い の 目 で 見 て る け ど、 内 部 の 数 字 は は い、 AI の お か げ で ガ ッ ツ リ 稼
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  い で ま す と い う 事 実 を 雄 弁 に 物 語 っ て い る と、 え え。
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  面 白 い で す ね。 こ の 対 比 市 場 の セ ン チ メ ン ト と ビ ジ
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  ネ ス の フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ が 乖 離 し て い る 典 型 的 な 例 で す ね。
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  そ の 通 り で す。 さ て、 過 去 は 好 調。
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  現 在 の AI も 収 益 に 貢 献 し て い る。 で も、 投 資 家 が 一 番 気 に す る の は や っ
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  ぱ り 未 来 で す よ ね。 そ う。
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  で す ね。 ア ド ビ は 自 分 た ち の 未 来 を ど う 見 て
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  い る の か。 こ こ で 記 事 が あ げ る 3つ目 の 真 実 が 登
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  場 し ま す。 2026年 度 へ の 強 気 な 見 通 し が、 経 営 陣
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  の 絶 対 的 な 自 信 を 示 し て い る。 は い。
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  企 業 が 発 表 す る 業 績 見 通 し、 い わ ゆ る ガ イ ダ ン ス は、 経 営 陣 の 本 音 が 透 け て
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  見 え る 非 常 に 重 要 な 情 報 で す。 え え。
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  そ し て 今 回 ア ド ビ が で し て き た ガ イ ダ ン ス は か な り 強 気 で し た。
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  具。 体 的 に は。
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  ど う い う 数 字 だ っ た ん で す か？ 2026年 度 の 売 上 高 予 想 を 259億 ド ル か
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  ら 261億 ド ル と い う レ ン ジ で 発 表 し た ん で す。
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  ほ う。 で、 市 場 の ア ナ リ ス ト た ち の コ ン セ ン
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  サ ス 予 想。 つ ま り、 だ い た い こ の く ら い だ ろ う と
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  い う 平 均 値 が、 ち ょ う ど こ の レ ン ジ の 下 限 で あ る 259億 ド ル だ っ た ん で す よ
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  と い う。 こ と は 市 場 の 平 均 的 な 予 測 よ り も、 い
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  や、 我 々 は も っ と 売 れ。 を 目 指 せ る と 宣 言 し た わ け で す。
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  ね。 そ の 通 り で す。
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  し か も、 先 ほ ど 話 に 出 た arr に つ い て も、 来 季 も 引 き 続 き 二 桁 成 長 を 目 標 に
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  掲 げ て い る。 二 桁 成 長。
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  こ こ で 重 要 な 問 い が 浮 か び 上 が り ま す。
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  年 初 か ら 株 価 が 20% 以 上 も 下 落 し て。 市 場 か ら 冷 た い 目 で 見 ら れ て い る。
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  こ の 状 況 で、 な ぜ 経 営 陣 は こ れ ほ ど 強 気 な 見 通 し を 出 せ る の か。
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  普 通 な ら ち ょ っ と 弱 気 に な っ て 達 成 し や す い 低 め の 目 標 を 出 し そ う な も
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  の で す よ ね。 え え。
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  ハ ー ド ル を 上 げ て お い て、 も し 達 成 で き な か っ た ら、 さ ら に 株 価 が 叩 か れ る
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  リ ス ク が あ る わ け で す か ら。 お っ し ゃ る 通 り で す。
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  通 常、 ガ イ ダ ン ス は 少 し 保 守 的 に な る 傾 向 が あ り ま す。
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  だ か ら こ そ、 今 回 の よ う に 市 場 予 想 を 上 回 る ガ イ ダ ン ス を 出 す と い う の は？
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  経 営 陣 か ら の 非 常 に 強 い メ ッ セ ー ジ な ん で す。
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  メ ッ セ。 ー ジ。
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  そ れ は 少 な く と も 二 つ の 点 に つ い て、 彼 ら が 絶 対 的 な 確 信 を 持 っ て い る 証
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  拠 と 言 え ま す。 ほ う。
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  そ の 二 つ と は？ 一 つ は、 AI へ の 需 要 は 一 過 性 の ブ ー
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  ム で は な く、 来 季 も 続 き、 む し ろ 加 速 す る と い う 見 立 て。
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  う ん う ん。 そ し て も う 一 つ は、 様 々 な 競 合 AI ツ
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  ー ル と の 競 争 が 激 化 す る 中 で も、 我 々 の エ コ シ ス テ ム の 優 位 性 に よ っ て。
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  市 場 シ ェ ア を 維 持 し、 さ ら に 拡 大 で き る と い う 自 信 で す。
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  な る ほ ど、 市 場 が AI 怖 い 未 来 が 不 安 だ と 怯 え て い る の に 対 し て、 い や、 我
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  々 に と っ て AI は 追 い 風 で し か な い。 デ ー タ を 見 ろ。
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  我 々 の 未 来 は 明 る い ぞ と 数 字 で 清 掃 面 か ら 反 論 し た わ け で す ね。
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  ま さ に 株 価 が ど う 動 こ う と、 自 分 た ち の ビ ジ ネ ス の 足 腰、 つ ま り フ ァ ン ダ メ
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  ン タ ル ズ の 強 さ に 揺 る ぎ な い 自 信 が あ る。
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  そ の 表 れ が、 こ の 強 気 な ガ イ ダ ン ス だ と 言 え る で し ょ う。
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  こ れ が 3つ目 の 真 実。 は い、 そ う で す。
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  い や、 こ う や っ て 三 つ の 真 実 を 並 べ て み る と、 一 貫 し た ス ト ー リ ー が 見 え て
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  き ま す ね え え。 で は、 こ れ ら す べ て を 踏 ま え て、 こ の
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  ア ド ビ を め ぐ る 不 思 議 な 状 況 を ど う 解 釈 す れ ば い い ん で し ょ う か？
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  今 回 の 分 析 か ら 浮 か び 上 が る の は、 実 力 は 十分 す ぎ る ほ ど あ る の に、 市 場 の
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  評 価 が 全 く 追 い つ い て い な い と い う、 な ん と も も ど か し い 構 図 で す ね。
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  も ど か し い で す ね。 現 在 の 株 価 は。
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  AI に よ る 破 壊 と い う、 ま だ 起 き て も い な い 未 来 へ の 恐 怖 を 過 剰 に 織 り 込
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  ん で し ま っ て い る。 一方 で、 実 際 の 決 算 数 字 と い う 事 実 は、
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  む し ろ AI に よ る 恩 恵 を は っ き り と 示 し て い る わ け で す よ ね。
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  え え。 そ の 通 り で す。
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  売 り 上 げ も 利 益 も、 将 来 の 収 益 基 盤 で あ る arr も す べ て が 力 強 く 成 長 し て
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  い て、 未 来 へ の 見 通 し も 強 気。 ビ ジ ネ ス モ デ ル は 全 く 崩 れ て い な い。
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  え え。 言 い 換 え る な ら 市 場 が 見 め る。
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  AI に よ っ て 一 年 に し て 売 り 上 げ が 倍 増 す る よ う な 爆 発 的 な 成 長 物 語 と、 ア
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  ド ビ が 着 実 に 実 現 し て い る 既 存 の 強 力 な ビ ジ ネ ス に AI を 汲 み 取 み、 高 収
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  益 を 維 持 し な が ら 安 定 的 に 成 長 す る と い う 現 実 と の 間 に 大 き な 認 識 の ズ
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  レ が あ る ん で す。 あ あ、 な る ほ ど。
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  こ の ブ ロ グ 記 事 の 結 論 と し て は、 い つ か 市 場 の 熱 狂 が 冷 め て、 投 資 家 が 後 者
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  の よ う な 地 に 足 の つ い た 成 長 の 価 値 を 再 評 価 す る 局 面 が 来 れ ば。
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  現 在 の 株 価 は 見 直 さ れ る 可 能 性 が あ る と い う も の で す ね。
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  な る ほ ど。 市 場 の 熱 狂 と 企 業 の 現 実 と の 間 の 綱
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  引 き と い う わ け で す ね。 非 常 に 腑 に 落 ち ま し た。
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  は い。 最 後 に、 こ の 話 を 聞 い て い て、 あ な た
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  に 一 つ 考 え て み て ほ し い こ と が あ る ん で す。
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  何 で し ょ？ う、 今 回 の 話 っ て Adobe と い う 一 企 業
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  だ け の 話 じ ゃ な く て。 こ れ か ら の AI 時 代 の 企 業 評 価 そ の も
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  の の 難 し さ を 象 徴 し て い る よ う に 思 う ん で。
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  す あ あ、 確 か に そ う で す ね。 あ な た が 今 後 何 か の 企 業 を 評 価 す る
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  と き AI を 活 用 し て い る と い う 事 実 と、 AI に よ っ て 爆 発 的 に 成 長 す る っ
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  て い う 市 場 の 期 待 と、 ど う や っ て 見 分 け ま す か？
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  う ん。 難 し い 問 い で す ね。
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  そ の 会 社 に と っ て、 AI は ビ ジ ネ ス を 根 底 か ら 変 え る ゲ ー ム チ ェ ン ジ ャ ー
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  な の か。 そ れ と も 既 存 の ビ ジ ネ ス を よ り 効 率
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  的 に、 よ り 強 力 に す る た め の 優 れ た ツ ー ル な の か。
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  そ の 境 界 線 を ど こ に 引 く か、 ち ょ っ と 立 ち 止 ま っ て 考 え て み る の も 面 白 い
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  か も し れ な い で す。