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サークル株が急落　好決算でも売られた3つの理由 · 米国株投資で幸せ作り

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  税 デ ィ ー プ ダ イ ブ へ よ う こ そ。 さ て、 今 日 は 暗 号 資 産 関 連 企 業 の サ ー
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  ク ル テ ィ ッ カ ー、 シ ン ボ ル シ ー ア ー ル シ ー エ ル に つ い て 深 掘 り し ま す。
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  こ の 会 社 が 先 日、 驚 く よ う な 第 三 四 半 期 決 算 を 発 表 し ま し た。
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  売 上 も 利 益 も、 市 場 の 予 測 を ま あ は る か に 上 回 る 素 晴 ら し い 数 字 だ っ た ん
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  で す。 普 通 な ら 株 価 は 上 が り ま す よ ね。
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  え え。 と こ ろ が 現 実 は 全 く の 逆 で。
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  株 価 は 発 表 後 に 一日 で 12% 以 上 も 急 落 し て し ま っ た ん で す。
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  まる で テ ス ト で 100点 満 点 を 取 っ た の に、 な ぜ か 罰 を 与 え ら れ た よ う な、 そ
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  ん な 状 況 で す。 一 体 何 が 起 き た の か。
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  決 算 書 の 輝 か し い 数 字 の 裏 で、 投 資 家 た ち が 見 て し ま っ た 何 か の 正 体 に 迫
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  っ て い き ま し ょ う。 こ れ は 本 当 に あ の 面 白 い ケ ー ス で す
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  よ。 市 場 が い か に 過 去 の 実 績 よ り も 未 来
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  へ の 不 安、 こ ち ら に 敏 感 に 反 応 す る。 ま あ 典 型 的 な 例 と 言 え ま す ね。
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  未 来 へ の 不 安、 で す か？ え え、 発 表 さ れ た 数 字 自 体 は、 も う 誰
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  が 見 て も 力 強 い も の で し た。 し か し、 そ の 数 字 と 同 時 に で す ね、 投
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  資 家 た ち の 心 を 一 気 に 冷 え 込 ま せ る 三 つ の 大 き な 懸 念 材 料 が 浮 か び 上 が
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  っ て き た ん で。 す、 三 つ の。
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  は い。 い わ ば 短 期 的 な 恐 怖 の 三 本 の 矢 の よ
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  う な も の で し た ね。 三 本 の 矢。
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  な る ほ ど。 で は、 そ の 矢 に つ い て 伺 う 前 に、 ま ず
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  ど れ だ け 決 算 が 素 晴 ら し か っ た の か、 そ の 100点 満 点 の テ ス ト 結 果 か ら 確 認
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  し て お き ま し ょ う か。 え え。
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  そ う し ま し ょ う。 こ の 数 字 を 見 る と、 余 計 に そ の 後 の 急
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  落 が 謎 に 思 え て き ま す か ら ね。 本 当 に 見 事 な 数 字 な ん で す。
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  ま ず、 一 株 当 た り 利 益 で す が、 ウ ォ ー ル 街 の 専 門 家 た ち の 予 想 は 20 セ ン
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  ト。 で し た。
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  20 セ ン ト？ は い。
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  そ れ が。 蓋 を 開 け て み れ ば。
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  な ん と 64 セ ン ト。 う わ ぁ。
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  予 想 の 3倍 以 上 じ ゃ な い で す か。 そ う な ん で す。
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  売 り 上 げ も 同 じ で し て、 予 想 が 約 7億 ド ル だ っ た の に 対 し、 結 果 は 7億4000
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  万 ド ル 近 く。 こ れ も 力 強 く 上 回 っ て い ま す。
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  し か も 売 り 上 げ は 前 年 の 同 じ 時 期 と 比 べ て 66% も 増 え て い る ん で す よ ね。
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  こ れ、 す ま ま じ い 成 長 率 で す よ。 え え。
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  そ も そ も サ ー ク ル の ビ ジ ネ ス っ て、 何 が こ の 成 長 を 支 え て い る ん で し ょ う
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  か？ 彼 ら の ビ ジ ネ ス モ デ ル の 革 新 は 非 常
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  に シ ン プ ル か つ、 ま あ パ ワ フ ル な ん で す。
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  サ ー ク ル は usdc と い う 米 ド ル と 価 値 が 1対1 で 連 動 す る ス テ ー ブ ル コ イ ン
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  を 発 行 し て い ま す。 は い。
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  usdc で す ね。 ユ ー ザ ー が 例 え ば 百 ド ル の usdc を 買
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  う と、 サ ー ク ル は そ の 裏 付 け と し て 百 ド ル を 準 備 金 と し て 預 か る わ け で す。
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  な る ほ ど。 そ し て、 そ の 巨 大 な 準 備 金 を 短 期 国 債
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  な ん か で 運 用 し て 利 息 を 得 る。 こ れ が 彼 ら の 主 な 収 益 源 な ん で す よ。
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  と い う こ と は。 USDC が 使 わ れ れ ば 使 わ れ る ほ ど、 彼
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  ら の 手 元 に あ る 準 備 金 が 増 え て い く。 で、 金 利 が 高 い 今 の よ う な 局 面 で は、
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  そ の 運 用 益 も 雪 だ る ま 式 に 増 え て い く と。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 そ し て こ の 第 三 四 半 期 に は、 そ の
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  USDC の 発 行 残 高 が 前 年 の 2倍 の 737億 ド ル に ま で 膨 れ 上 が っ た。
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  2倍 で す か？ え え。
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  言 う な ら ば 金 利 と い う 追 い 風 を フ ル に 受 け た 巨 大 な 船 が。
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  も う 全 速 力 で 進 ん で い る よ う な、 そ ん な 状 態 だ っ た わ け で す。
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  い や、 こ れ だ け 聞 く と な ぜ 株 価 が 下 が る の か 全 く 理 解 で き ま せ ん よ ね。
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  投 資 家 た き は、 こ の 輝 か し い 数 字 の 裏 に 何 か よ ほ ど 恐 ろ し い も の を 見 た と
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  い う こ と な ん で し ょ う か。 そ う い う こ と に な り ま。
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  す ね。 で は、 そ の 三 本 の 矢 の ま ず 最 初 の 懸 念
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  点 か ら 見 て い き ま し ょ う か。 は い。
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  最 初 の 矢 は 株 式 市 場 の 需 給、 つ ま り 株 の 売 り 買 い の バ ラ ン ス に 関 わ る 問 題
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  で す。 ロ ッ ク ア ッ プ 期 間 の 解 除 へ の 警 戒 感
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  で す ね。 ロ ッ ク ア ッ プ あ あ、 IPO。
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  新 規 株 式 公 開 を し た 後、 創 業 メ ン バ ー と か 初 期 の 投 資 家 と か、 い わ ゆ る イ ン
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  サ イ ダ ー が 自 分 た ち の 株 を す ぐ に 売 れ な い よ う に す る 制 度 の こ と で す ね。
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  そ う で す、 そ う で す。 市 場 に い き な り 大 量 の 株 が 売 り に 出
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  さ れ て、 株 価 が 暴 落 す る の を 防 ぐ た め の 仕 組 み で す。
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  え え が も う す ぐ 終 わ る と い う、 ま さ に そ の タ イ ミ ン グ だ っ た ん で す。
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  エ ス イ ー シ ー ア メ リ カ の 証 券 取 引 委 員 会 に 提 出 さ れ た 書 類 に よ る と。
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  ロ ッ ク ア ッ プ が 解 除 さ れ る 可 能 性 の あ る の は、 第 三 四 半 期 決 算 発 表 の 二 営
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  業 日 後。 と い う こ と は、 ま さ に 決 算 発 表 の 直
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  後。 え え。
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  記 事 に よ れ ば、 そ れ が 今 週 金 曜 の 11月14日 だ っ た と。
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  で も、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 ロ ッ ク ア ッ プ 解 除 っ て、 ど ん な IPO に
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  も つ き も の じ ゃ な い で す か？ な ぜ 今 回、 サ ー ク ル に 限 っ て 市 場 は こ
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  こ ま で パ ニ ッ ク 的 な 反 応 を し た ん で し ょ う？
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  非 常 に 良 い 指 摘 で す。 理 由 は 二 つ 考 え ら れ ま す。
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  一 つ は、 サ ー ク ル の よ う な 比 較 的 新 し い テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 の 場 合、 初 期 投 資
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  家 が 大 き な 利 益 を 確 定 さ せ た い と い う イ ン セ ン テ ィ ブ が ま あ 強 く 働 く こ
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  と。 あ あ、 な る ほ ど。
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  そ し て も う 一 つ は、 暗 号 資 産 と い う セ ク タ ー 自 体 の ボ ラ テ ィ リ テ ィ の 高 さ
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  で す。 つ ま り、 投 資 家 た ち は、 利 益 確 定 売 り
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  が た だ で さ え ア ン テ ナ か 株 価 に 追 い 打 ち を か け る ん じ ゃ な い か と い う 恐
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  怖 を 感 じ た わ け で す ね。 実 際 に 売 ら れ る か ど う か は 別。
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  と し て、 と。 い う こ と で す か？
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  そ う な ん で す。 大 量 の 売 り が 出 て く る か も し れ な い
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  と い う、 そ の 可 能 性 だ け で、 株 価 を 押 し 下 げ る に は 十分 な 材 料 に な っ て し ま
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  っ た ん で す。 な る ほ ど。
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  企 業 の 業 績 と は 全 く 関 係 な い と こ ろ で、 い わ ば 潜 在 的 な 売 り 圧 力 と い う 時
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  限 爆 弾 の タ イ マ ー が 動 き 出 し た よ う に 見 え た と。
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  A、 こ れ が 一 本 目 の 矢。 で は、 二 本 目 の 矢 は 何 だ っ た ん で し ょ
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  う か。 二 本 目 の 矢 は、 企 業 の 内 部 か ら 放 た れ
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  ま し た。 将 来 の コ ス ト、 つ ま り 経 費 の 見 通 し が
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  引 き 上 げ ら れ た こ と で す。 あ あ。
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  こ れ は 投 資 家 が 嫌 が る 話。 で す ね。
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  利 益 が 圧。 迫 さ れ。
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  る ん じ。 ゃ な い か。
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  と。 具 体 的 に は ど の ぐ ら い 増 え る 見 通 し
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  な ん で す か？ 2025年 の 営 業 費 用 見 通 し が こ れ ま で
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  の 計 画 よ り も 約 2000万 ド ル ほ ど 引 き 上 げ ら れ て、 新 し い レ ン ジ が 4億9500
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  万 ド ル か ら 5億1000 万 ド ル に な り ま し た。
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  う ん。 も ち ろ ん 他 の 周 知 見 通 し も 上 が っ て
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  は い る ん で す が、 市 場 は コ ス ト が 増 え る と い う、 そ の ネ ガ テ ィ ブ な 側 面 に え
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  え 敏 感 に 反 応 し た 形 で す。 未 来 へ。
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  の 投 資 と。 い え ば 聞 こ え は い い で す け ど、 ウ ォ ー
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  ル 街 は 待 つ の が 嫌 で す か ら ね。 こ の。
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  コ ス ト 増 の 主。 な 原 因 は？
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  何 だ っ た ん で し ょ？ う 記 事 に よ れ ば、 そ の 中 心 に あ る の
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  が、 サ ー ク ル が 独 自 に 開 発 を 進 め て い る ブ ロ ッ ク チ ェ ー ン ア ー ク ネ ッ ト ワ
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  ー ク へ の 投 資 で す。 ア ー ク。
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  ネ ッ ト ワ ー。 ク？
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  え え。 こ れ は 単 な る コ ス ト 増 で は な く て、 彼
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  ら の 未 来 を か け た 極 め て 戦 略 的 な 一 手 と 見 る べ き で し ょ う。
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  に？ と 言 い ま す と。
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  彼 ら は 単 に usdc と い う 製 品 を 作 る 会 社 で 終 わ る つ も り は な い ん で す。
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  金 融 取 引 が 行 わ れ る 道 路 と か 線 路、 つ ま り 金 融 イ ン フ ラ そ の も の を 自 ら 構
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  築 し よ う と し て い る。 そ の 野 心 の 表 れ が ア ー ク ネ ッ ト ワ ー
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  ク で す。 金。
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  融。 イ ン フ ラ を。
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  え え。 そ し て、 そ の プ ロ ジ ェ ク ト の パ ー ト ナ
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  ー を 見 て く だ さ い。 ブ ラ ッ ク ロ ッ ク、 HSBC、 ビ ザ と い っ た
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  金 融 界 の 巨 人 た ち が 名 を 連 ね て い ま す。
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  そ れ は す ご い。 伝 統 的 な 金 融 機 関 を 巻 き 込 ん で い る
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  ん で す ね。 そ う な ん で す。
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  こ れ は サ ー ク ル が 暗 号 資 産 の 世 界 か ら、 よ り 大 き な 金 融 シ ス テ ム 全 体 へ と
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  影 響 力 を 広 げ よ う と し て い る 証 拠 で す。
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  た だ、 こ う し た 壮 大 な ビ ジ ョ ン は、 実 現 ま で に 莫 大 な 時 間 と コ ス ト が か か
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  る。 は い。
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  こ こ に 短 期 的 な 利 益 を 求 め る 投 資 家 と、 長 期 的 な 覇 権 を 狙 う 経 営 陣 と の 間
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  の 時 間 軸 の ず れ が 生 じ て い る わ け で す。
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  な る ほ ど。 市 場 は 今、 そ の 未 来 へ の 投 資 を リ ス ク
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  と 判 断 し た ん で す ね。 そ。
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  う い う こ と で す。 イ ン サ イ ダ ー 売 り の 恐 怖。
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  そ し て 未 来 へ の 投 資 コ ス ト の 増 加。 そ し て 最 後 の 三 本 目 の 矢 が、 サ ー ク ル
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  の ビ ジ ネ ス モ デ ル の 根 幹 を 揺 る が す 最 も 深 刻 な 問 題 だ っ た と い う こ と で
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  す ね。 そ う な ん で す。
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  3つ目 は、 マ ク ロ 経 済 の 大 き な 波 金 利 の 動 向 で す。
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  金 利、 先 ほ ど。 サ ー ク。
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  ル の 収 益 源 は 準 備 金 の 運 用。 益 だ。
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  と い う 話 が あ り ま し た よ ね。 と い う こ と は。
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  ま さ か。 ご 明 察 の と お り で す。
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  ア メ リ カ の 中 央 銀 行 に あ た る FRB は こ の と こ ろ 景 気 の 先 行 き を 懸 念 し て、
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  9月 と 10月 に 立 て 続 け に 利 下 げ を 行 い ま し た。
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  あ。 あ。
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  そ し て、 市 場 は 今 後 も 追 加 の 利 下 げ が 行 わ れ る だ ろ う と 予 想 し て い ま す。
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  わ あ、 そ れ は 彼。 ら の ビ ジ ネ ス モ デ ル に と っ。
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  て は 致 命 的 じ ゃ な い で す か。 金 利 と い う 追 い 風 に 乗 っ て 進 ん で い
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  た 船 が、 今 は 強 烈 な 向 か い 風 を 受 け る こ と に な る。
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  ま さ し く。 言 う な ら ば、 サ ー ク ル の 収 益 モ デ ル は
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  FRB が 金 利 を 上 げ る と い う 追 い 風 に 乗 り 続 け て き た ロ ケ ッ ト だ っ た ん で
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  す。 う ん。
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  し か し 今、 そ の メ イ ン エ ン ジ ン が 逆 分 社 を は じ め と、 市 場 は そ の 構 造 的 な 変
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  化 に 誰 よ り も 早 く 気 づ い て、 真 っ 先 に 脱 出 し よ う と し て い る わ け で す。
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  過 去 の 決 算 が い く ら 良 く て も、 未 来 の 収 益 源 が 細 っ て い く の が 見 え て い る
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  以 上、 株 は 売 ら れ て し ま う と え え。 そ う い う こ と で す。
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  よ く わ か り ま し た。 イ ン サ イ ダ ー 売 り と い う 市 場 心 理 の
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  問 題、 成 長 投 資 と い う 企 業 戦 略 の 問 題、 そ し て 金 利 低 下 と い う マ ク ロ 経 済
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  の 問 題。 こ の 性 質 の 違 う 三 つ の 懸 念 が、 最 高 の
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  決 算 発 表 と い う タ イ ミ ン グ で 同 時 に 襲 い か か っ て き た わ け で す ね。
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  は い。 で は、 宇 宙 の 経 営 陣 は こ の 嵐 に 対 し て
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  ど う 考 え て い る ん で し ょ う か。 ま さ か 守 っ て 見 て い る わ け で は な い
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  で す よ ね。 い え、 彼 ら は 驚 く ほ ど 冷 静 げ。
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  そ し て 強 気 で す。 CFO の ジ ェ レ ミ ー フ ォ ッ ク ス グ リ ー
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  ン 氏 は、 ス テ ー ブ ル コ イ ン は 金 融 に お け る メ ガ ト レ ン ド の 始 ま り だ と。
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  メ ガ ト レ ン ド の 始 ま り。 え え。
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  短 期 的 な 株 価 の 変 動 よ り も、 長 期 的 な 成 長 ポ テ ン シ ャ ル の 方 が は る か に 重
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  要 だ と 語 っ て い ま す。 目 先 の 嵐 は や り 過 ご せ る と い う 自 信
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  の 表 れ で す ね。 CEO の ジ ェ レ ミ ア レ ア 氏 も、 か な り 強
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  気 な 発 言 を し て い ま す ね。 ジ ー ニ ア ス 法 と い う 新 し い 法 律 に よ
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  っ て、 ア メ リ カ 国 内 の 規 制 が 明 確 に な る こ と が、 む し ろ 自 分 た ち に と っ て 追
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  い 風 に な る と。 そ う な ん で す。
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  競 争 相 手 が 増 え て も、 最 終 的 に は サ ー ク ル と、 も う 一 つ の 魚 雷 ス テ ー ブ ル コ
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  イ ン で あ る テ ザ ー、 usdt で す ね。 こ の 二 社 に よ る 商 社 総 取 り の 市 場 に
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  な る と ま で 行 っ て い ま す。 経 営 者 が 強 気 な の は、 あ る 意 味 当 然 と
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  も 言 え ま す。 重 要 な の は、 そ の 自 信 に 客 観 的 な 裏 付
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  け が あ る か ど う か で す よ ね。 え？
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  え？ そ こ が 気。
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  に な り ま す。 そ の 点 で 興 味 深 い の が、 テ ッ ク 調 査 会
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  社 サ ー ド ブ リ ッ ジ の ア ナ リ ス ト、 ジ ェ イ コ ブ ズ ラ ー 氏 の 評 価 で す。
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  外 部 の 専 門 家 は ど う 見 て い る ん で す か？
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  ズ ラ ー 氏 は、 サ ー ク ル は 規 制 上 の 優 位 性 に よ り、 米 国 市 場 で 最 も 有 利 な 立 場
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  に あ る と 断 言 し て い ま す。 最 も 有 利 な 立 場 に？
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  え え。 特 に、 最 大 の ラ イ バ ル で あ る テ ザ ー が
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  準 備 金 の 透 明 性 に つ い て 常 に 疑 問 視 さ れ て い る 点 を 指 摘 し て。
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  テ ザ ー は 脅 威 で は な い。 と ま で 言 い 切 っ て い る ん で す。
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  な る ほ ど。 つ ま り サ ー ク ル は 規 制 当 局 と 歩 調 を
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  合 わ せ る こ と で、 信 頼 性 と い う 名 の ま あ 強 力。
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  な 堀 を 築 い て い る と。 は い。
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  短 期 的 に は コ ス ト が か か る か も し れ な い け れ ど、 長 期 的 に は そ れ が 最 大 の
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  武 器 に な る と い う 見 方 で す ね。 そ。
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  の 通 り で す。 市 場 が 短 期 的 な 恐 怖 に 怯 え て い る 間
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  に、 彼 ら は 着 々 と 長 期 的 な 競 争 優 位 性 を 固 め て い る。
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  経 営 陣 と、 そ し て 一 部 の ア ナ リ ス ト は そ う 考 え て い る わ け で す。
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  い や、 こ れ は 本 当 に 面 白 い で す ね。 整 理 す る と、 素 晴 ら し い 実 績 を 上 げ
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  て、 長 期 的 な ビ ジ ョ ン に も 絶 対 の 自 信 を 見 せ る 企 業 が あ る。
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  し か し、 市 場 は イ ン サ イ ダ ー が 売 る か も し れ な い 未 来 へ の 投 資 コ ス ト が か
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  か り す ぎ る。 金 利 が 下 が っ て 儲 か ら な く な る と い
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  う 短 期 的 な 不 安 材 料 の 32 増 に 耳 を 傾 け、 顔 を 売 り 浴 び せ た と 見 て い う 時 間
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  軸 が 全 く 違 う。 え え。
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  こ の 1件 は、 企 業 の 真 の 価 値 を 図 る た め に は、 表 面 的 な 決 算 数 字 だ け を 見 て
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  い て は ダ メ だ と い う こ と を 教 え て く れ ま す。
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  そ の 数 字 の 裏 に あ る 市 場 の セ ン チ メ ン ト、 企 業 の 未 来 へ の 布 石、 そ し て 経
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  済 全 体 の 大 き な う ね り。 こ れ ら 復 讐 の レイ ヤ ー を 同 時 に 読 み 解
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  く 力 が、 私 た ち に は 求 め ら れ て い る と い う こ と で す ね。
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  本 当 に そ う で す ね。 さ て、 こ の 話 は あ な た に も 一 つ の 問 い
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  を 投 げ か け て い る よ う に 思 い ま す。 市 場 は 今 こ の 瞬 間 の 恐 怖 に 非 常 に 敏
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  感 に、 そ し て 正 直 に 反 応 し ま し た。 一方 で 経 営 陣 は、 規 制 対 応 や 技 術 革 新
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  と い っ た 遠 い 未 来 に 花 開 く か も し れ な い 優 位 性 を 見 て い ま す。
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  も し あ な た が 企 業 の 価 値 を 考 え る と き、 市 場 が 示 す 現 在 の 恐 怖 と、 企 業 が
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  か け る 未 来 の 戦 略、 ど ち ら の 視 点 を よ り 重 く 見 ま す か。